Магнит – переоценка неизбежна
Магнит представляет отчёт МСФО за полугодие. Сегодня же он опубликовал только пресс-релиз с ключевыми финансовыми показателями за третий квартал. Пожалуй, за последние годы мы не видели столь удручающих цифр. Его акции к текущему моменту снижаются уже на 10%!
Рост выручки в отчётном периоде составил всего лишь 6.5% год к году, а за 9 месяцев – 6.4%. В начале года Магнит ориентировал инвесторов на рост выручки 9-13%, в июле прогноз был снижен до 9-11%, сегодня компания объявила о снижении прогноза до 8-10%.
Помимо замедления роста мы видим и снижение эффективности – маржа устойчиво снижается с начала 2015 года.
В общем то эти тренды наметились не вчера. Уже пару лет Магнит проигрывает в динамике развития X5, но всё ещё сохраняет статус самой дорогой розничной сети в РФ. Ещё с утра компания оценивалась по мультипликатору P/E около 22, т.е. сопоставимо с X5. Сейчас эта оценка ушла ниже 20. Но для компаний, у которых столь низкие показатели роста это всё равно неприемлемо дорого.
Сравнение с X5 представлю чуть позже.
Магнит представляет отчёт МСФО за полугодие. Сегодня же он опубликовал только пресс-релиз с ключевыми финансовыми показателями за третий квартал. Пожалуй, за последние годы мы не видели столь удручающих цифр. Его акции к текущему моменту снижаются уже на 10%!
Рост выручки в отчётном периоде составил всего лишь 6.5% год к году, а за 9 месяцев – 6.4%. В начале года Магнит ориентировал инвесторов на рост выручки 9-13%, в июле прогноз был снижен до 9-11%, сегодня компания объявила о снижении прогноза до 8-10%.
Помимо замедления роста мы видим и снижение эффективности – маржа устойчиво снижается с начала 2015 года.
В общем то эти тренды наметились не вчера. Уже пару лет Магнит проигрывает в динамике развития X5, но всё ещё сохраняет статус самой дорогой розничной сети в РФ. Ещё с утра компания оценивалась по мультипликатору P/E около 22, т.е. сопоставимо с X5. Сейчас эта оценка ушла ниже 20. Но для компаний, у которых столь низкие показатели роста это всё равно неприемлемо дорого.
Сравнение с X5 представлю чуть позже.
Роспуск правительства Каталонии, о котором было объявлено сегодня, может в начале недели вновь оказать давление на рынки, как это было на торгах в четверг.
............
МАДРИД, 21 окт (Рейтер) - Власти Испании объявили в субботу о роспуске правительства Каталонии и проведении новых выборов, называя целью беспрецедентного шага предотвращение отделения региона.
План, который требует одобрения верхней палатой парламента Испании Сенатом, призван разрешить самый серьезный политический кризис в стране за последние 40 лет, но вряд ли понравится сторонникам независимости Каталонии, которые в субботу планируют выйти на улицы с акциями протеста.
Озвучивая принятое властями решение, премьер Испании Мариано Рахой сказал, что экономика Каталонии, на которую приходится пятая часть экономики страны, находилась в пугающем состоянии после голосования о независимости региона.
"Мы попросим Сенат, с целью защитить общие интересы народа, одобрить правительству... увольнение президента Каталонии и его правительства", - сказал Рахой на пресс-конференции.
Это первый случай в истории Испании после возвращения к демократии в конце 1970-х, когда центральное правительство
воспользовалось конституционным правом взять контроль над регионом и управлять им напрямую из Мадрида.
Это означает, что центральные власти получат полный контроль над полицией, финансами и СМИ региона. Полномочия регионального парламента также будут ограничены.
По словам Рахоя, он не планирует использовать эту возможность более полугода, и хочет провести новые выборы в
Каталонии, как только ситуация вернётся в "норму".
Предложенные центральным правительством меры Сенат может одобрить 27 октября.
............
МАДРИД, 21 окт (Рейтер) - Власти Испании объявили в субботу о роспуске правительства Каталонии и проведении новых выборов, называя целью беспрецедентного шага предотвращение отделения региона.
План, который требует одобрения верхней палатой парламента Испании Сенатом, призван разрешить самый серьезный политический кризис в стране за последние 40 лет, но вряд ли понравится сторонникам независимости Каталонии, которые в субботу планируют выйти на улицы с акциями протеста.
Озвучивая принятое властями решение, премьер Испании Мариано Рахой сказал, что экономика Каталонии, на которую приходится пятая часть экономики страны, находилась в пугающем состоянии после голосования о независимости региона.
"Мы попросим Сенат, с целью защитить общие интересы народа, одобрить правительству... увольнение президента Каталонии и его правительства", - сказал Рахой на пресс-конференции.
Это первый случай в истории Испании после возвращения к демократии в конце 1970-х, когда центральное правительство
воспользовалось конституционным правом взять контроль над регионом и управлять им напрямую из Мадрида.
Это означает, что центральные власти получат полный контроль над полицией, финансами и СМИ региона. Полномочия регионального парламента также будут ограничены.
По словам Рахоя, он не планирует использовать эту возможность более полугода, и хочет провести новые выборы в
Каталонии, как только ситуация вернётся в "норму".
Предложенные центральным правительством меры Сенат может одобрить 27 октября.
Календарь корпоративных событий
На этой неделе отчётность за 3-й квартал представят Новатэк, НЛМК, а также интернет-компании – Yandex и Mail.ru Group. После относительно слабых результатов X5 и откровенно разочаровывающих результатов Магнита итоги деятельности в 3-м квартале представит ещё одна розничная продуктовая сеть – Дикси. В понедельник мы сможем оценить, как авария на руднике Мир сказалась на операционных показателях Алроса. Также операционные результаты во вторник представит Русгидро. О дивидендах по итогам 3-го квартала объявит НЛМК. Здесь, скорее всего, инвесторов будут ждать приятные сюрпризы.
На этой неделе отчётность за 3-й квартал представят Новатэк, НЛМК, а также интернет-компании – Yandex и Mail.ru Group. После относительно слабых результатов X5 и откровенно разочаровывающих результатов Магнита итоги деятельности в 3-м квартале представит ещё одна розничная продуктовая сеть – Дикси. В понедельник мы сможем оценить, как авария на руднике Мир сказалась на операционных показателях Алроса. Также операционные результаты во вторник представит Русгидро. О дивидендах по итогам 3-го квартала объявит НЛМК. Здесь, скорее всего, инвесторов будут ждать приятные сюрпризы.
Отчёты ритейлеров – сигнал слабости потребительского спроса
Акции Магнита сегодня продолжают падать на очень высоких оборотах, снижаясь к текущему моменту более чем на 2%. Акции X5 Retail Group, напротив, сегодня пытаются расти после провала на 9.5% в предыдущие пару дней.
Вообще, слабые отчёты крупнейших продуктовых ритейлеров – очень тревожный сигнал в отношении потребительского спроса. Эта тревога усиливается и макростатистикой – по данным Росстата никаких намёков на восстановление реальных располагаемых доходов населения пока нет. Так ещё в последние месяцы наметилось и замедление роста зарплат.
Это может привести к тому, что под давлением окажутся большинство акций компаний, ориентированных на потребительский спрос.
Впрочем, от представителей розничного сектора на прошлой неделе были и хорошие новости. Так компания №4 в сегменте продуктовой розничной торговли – сеть гипермаркетов Лента – сообщила операционные результаты за 3-й квартал. И здесь мы видим некоторое улучшение динамики роста по сравнению с предыдущим кварталом.
Депозитарные расписки Лента, торгующиеся на Московской бирже, на прошлой неделе двигались против рынка; в небольшом плюсе торгуются и сегодня.
Акции Магнита сегодня продолжают падать на очень высоких оборотах, снижаясь к текущему моменту более чем на 2%. Акции X5 Retail Group, напротив, сегодня пытаются расти после провала на 9.5% в предыдущие пару дней.
Вообще, слабые отчёты крупнейших продуктовых ритейлеров – очень тревожный сигнал в отношении потребительского спроса. Эта тревога усиливается и макростатистикой – по данным Росстата никаких намёков на восстановление реальных располагаемых доходов населения пока нет. Так ещё в последние месяцы наметилось и замедление роста зарплат.
Это может привести к тому, что под давлением окажутся большинство акций компаний, ориентированных на потребительский спрос.
Впрочем, от представителей розничного сектора на прошлой неделе были и хорошие новости. Так компания №4 в сегменте продуктовой розничной торговли – сеть гипермаркетов Лента – сообщила операционные результаты за 3-й квартал. И здесь мы видим некоторое улучшение динамики роста по сравнению с предыдущим кварталом.
Депозитарные расписки Лента, торгующиеся на Московской бирже, на прошлой неделе двигались против рынка; в небольшом плюсе торгуются и сегодня.
Переоценка Магнита сегодня продолжилась. В Лондоне бумаги упали почти что на 5% до 30.9 доллара за акцию. На Московской бирже акции снизиись на 3.9% до 8221 руб. При этом сразу ряд брокерских домов понизили рекомендации и целевой уровень по данным бумагам: Ренессанс капитал $26, продавать; J.P.Morgan $31, продавать; Bank of America Merrill Lynch $30, продавать. В оптимистах остаётся UBS - 10850 руб., покупать. Аргумент последних - мы ждём восстановления показателей розничной сети в 2018 году.
Мне близка точка зрения UBS. В следующем году на фоне индексации зарплат реальные доходы потребителей выйдут в положительную область. Это поддержит рост всех компаний, ориентированных на потребительский спрос. Но оценить, насколько усилия менеджмента Магнита будут эффективны с точки зрения удержания/укрепления позиций компании в высокококурентной среде, сложно. Я думаю, многие инвесторы всё-таки предпочтут дождаться позитивных сигналов от компании и экономики, прежде чем восстанавливать/наращивать позиции в акциях Магнита.
Мне близка точка зрения UBS. В следующем году на фоне индексации зарплат реальные доходы потребителей выйдут в положительную область. Это поддержит рост всех компаний, ориентированных на потребительский спрос. Но оценить, насколько усилия менеджмента Магнита будут эффективны с точки зрения удержания/укрепления позиций компании в высокококурентной среде, сложно. Я думаю, многие инвесторы всё-таки предпочтут дождаться позитивных сигналов от компании и экономики, прежде чем восстанавливать/наращивать позиции в акциях Магнита.
Дикси – есть ощущение, что худшее позади
Розничная продуктовая сеть №5 в стране представила сегодня отчёт за 3-й квартал. Компания в последний год проводит оптимизацию сети, закрывает убыточные магазины. Это привело к тому, что рыночная доля компании сократилась и в рейтинге крупнейших продуктовых ритейлеров она пропустила вперёд себя Ленту. Но при этом наметилась стабилизация финансовой ситуации и улучшение операционной эффективности. Компания всё ещё остаётся очень закредитованной – NetDebt/EBITDA около 3, но рост EBITDA снижает остроту долговой проблемы.
Да, компании ещё надо преодолеть негативную динамику продаж (в текущем году это будет сложно сделать), но есть ощущение, что худшее уже позади. Сеть будет становиться более эффективной, хотя и потеряет в размерах.
Ниже - динамика основных финансовых показателей.
Розничная продуктовая сеть №5 в стране представила сегодня отчёт за 3-й квартал. Компания в последний год проводит оптимизацию сети, закрывает убыточные магазины. Это привело к тому, что рыночная доля компании сократилась и в рейтинге крупнейших продуктовых ритейлеров она пропустила вперёд себя Ленту. Но при этом наметилась стабилизация финансовой ситуации и улучшение операционной эффективности. Компания всё ещё остаётся очень закредитованной – NetDebt/EBITDA около 3, но рост EBITDA снижает остроту долговой проблемы.
Да, компании ещё надо преодолеть негативную динамику продаж (в текущем году это будет сложно сделать), но есть ощущение, что худшее уже позади. Сеть будет становиться более эффективной, хотя и потеряет в размерах.
Ниже - динамика основных финансовых показателей.