Пока Россия отдыхала, на мировых финансовых рынках наблюдались скорее негативные тенденции – евробонды https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2196 и валюты развивающихся стран https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2198 снижались, кредитные риски https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2197 росли. Нефть большую часть дня была относительно стабильно (но сейчас пошла вниз), на рынках акций – без больших изменений, также как и на рынке госдолга США (UST10 – 2.96%)
В целом можно констатировать, что два важных события последних дней (саммит G7 и встреча лидеров США и КНДР) не изменили рыночные настроения. Отток капиталов с emerging markets продолжается, и пока признаков разворота этого опасного для наших рынков, и нашей экономики тренда не видно.
Ключевое событие завтра – заседание FOMC. Ждём очередного повышения ключевой ставки ФРС США и внимательно анализируем пресс-релиз.
В целом можно констатировать, что два важных события последних дней (саммит G7 и встреча лидеров США и КНДР) не изменили рыночные настроения. Отток капиталов с emerging markets продолжается, и пока признаков разворота этого опасного для наших рынков, и нашей экономики тренда не видно.
Ключевое событие завтра – заседание FOMC. Ждём очередного повышения ключевой ставки ФРС США и внимательно анализируем пресс-релиз.
MMI Inflation Survey
На нашем канале запущен традиционный ежемесячный опрос по инфляции и инфляционным ожиданиям. В преддверие заседания Банка России (15 июня) по ключевой ставке особенно важно оценить, как изменились инфляционные ожидания за последний месяц.
Приглашаю всех принять участие в опросе! Итоги опроса и комментарии выложу в четверг.
• На сколько процентов выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги за последние 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2189
• Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2190
На нашем канале запущен традиционный ежемесячный опрос по инфляции и инфляционным ожиданиям. В преддверие заседания Банка России (15 июня) по ключевой ставке особенно важно оценить, как изменились инфляционные ожидания за последний месяц.
Приглашаю всех принять участие в опросе! Итоги опроса и комментарии выложу в четверг.
• На сколько процентов выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги за последние 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2189
• Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2190
Сегодня в 21:00 МСК ставка ФРС. Вероятность её повышении на 25бп. – 96%. Вероятность второго повышения 26.09 – 74%; 19.12 – 46% http://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html/
Феерично депрессивная картина банковского сектора от рейтингового агентства АКРА! Но всё так и есть. Лично у меня выводы и аргументы, приведённые в обзоре, возражений не вызывают. А ещё я глубоко убеждён, что процессы, происходящие в банках, всегда являются лучшей иллюстрацией состояния экономики. Иногда это наглядней, чем цифры Росстата.
Важно также отметить, что на Сбербанк эти выводы в полной мере не стоит экстраполировать. У него возможности генерации капитала остаются высокими, хотя негативные макроэкономические тенденции действуют и на него. При этом он остаётся бенефициаром продолжающейся консолидации банковского сектора в России.
АКРА: способность банковского сектора к самостоятельной генерации капитала отсутствует
• Доля банков, стабильно генерирующих капитал – 21% всех исследуемых банков (36% активов сектора).
• 62.5% процента исследуемых банков (46% активов) в течение последних трех лет хотя бы один раз находились в критической зоне генерации капитала
• Инвестиционный интерес собственников к банковскому бизнесу продолжает падать, тогда как роль и поддержка государства, напротив, усиливаются.
Российский банковский сектор продолжит буксовать на протяжении еще 3–5 лет. Способности банков к самостоятельной генерации капитала в этот период будут весьма скромными. Этому будут способствовать:
• досоздание резервов по проблемным активам (по оценкам АКРА, необходимые резервы составят не менее 500 млрд руб. в 2018-2019гг.)
• применение повышающих коэффициентов по отдельным банковским операциям
• реализация отложенных кредитных рисков в ряде отраслей (строительство, недвижимость)
• ухудшение финансового состояния крупнейших компаний-заемщиков в результате возможного ужесточения санкций
• снижение чистой процентной маржи (до 3.3% в 2021 году с 4.0% в 2017 году) на фоне планомерного снижения процентных ставок
• слабый спрос на кредитные ресурсы, сопряженный с ожидаемым вялым экономическим ростом в России (1.5-1.7% на горизонте до 2021г)
• недостаточное развитие комиссионного (безрискового) бизнеса
С обзором АКРА можно ознакомиться здесь: https://www.acra-ratings.ru/research/776
Важно также отметить, что на Сбербанк эти выводы в полной мере не стоит экстраполировать. У него возможности генерации капитала остаются высокими, хотя негативные макроэкономические тенденции действуют и на него. При этом он остаётся бенефициаром продолжающейся консолидации банковского сектора в России.
АКРА: способность банковского сектора к самостоятельной генерации капитала отсутствует
• Доля банков, стабильно генерирующих капитал – 21% всех исследуемых банков (36% активов сектора).
• 62.5% процента исследуемых банков (46% активов) в течение последних трех лет хотя бы один раз находились в критической зоне генерации капитала
• Инвестиционный интерес собственников к банковскому бизнесу продолжает падать, тогда как роль и поддержка государства, напротив, усиливаются.
Российский банковский сектор продолжит буксовать на протяжении еще 3–5 лет. Способности банков к самостоятельной генерации капитала в этот период будут весьма скромными. Этому будут способствовать:
• досоздание резервов по проблемным активам (по оценкам АКРА, необходимые резервы составят не менее 500 млрд руб. в 2018-2019гг.)
• применение повышающих коэффициентов по отдельным банковским операциям
• реализация отложенных кредитных рисков в ряде отраслей (строительство, недвижимость)
• ухудшение финансового состояния крупнейших компаний-заемщиков в результате возможного ужесточения санкций
• снижение чистой процентной маржи (до 3.3% в 2021 году с 4.0% в 2017 году) на фоне планомерного снижения процентных ставок
• слабый спрос на кредитные ресурсы, сопряженный с ожидаемым вялым экономическим ростом в России (1.5-1.7% на горизонте до 2021г)
• недостаточное развитие комиссионного (безрискового) бизнеса
С обзором АКРА можно ознакомиться здесь: https://www.acra-ratings.ru/research/776
Выложил выше сегодняшний Economic Outlook от Fitch https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2204
В целом никаких особых сюрпризов. Всё в рамках наблюдаемых тенденций: по Штатам и Китаю небольшое повышение прогнозов, по Европе и Бразилии небольшое понижение. Завышенные многими экспертами в начале года прогнозы по России возвращаются в диапазон 1.5-1.8%.
Там есть ещё раздел по Турции. Актуально в свете происходящих сейчас событий на финансовых рынках. Исходя из этого прогноза, катастрофы в экономике не ожидается. Рост - 4.5% в этом году и 3.6% в следующем. Инфляция будет оставаться близко к текущим уровням до конца года (около 12%), но замедлится до 10% в следуюшем году. Ставка уже в этом году будет снижена - 16.75% vs 17.75% сейчас, а в следующем году опустится до 14%. Курс доллар/лира - около 4.50 (сейчас - 4.63). Такой прогноз так и подмывает прикупить турецкие локальные бонды - короткие гособлигации в лирах сейчас дают около 18% годовых.
В целом никаких особых сюрпризов. Всё в рамках наблюдаемых тенденций: по Штатам и Китаю небольшое повышение прогнозов, по Европе и Бразилии небольшое понижение. Завышенные многими экспертами в начале года прогнозы по России возвращаются в диапазон 1.5-1.8%.
Там есть ещё раздел по Турции. Актуально в свете происходящих сейчас событий на финансовых рынках. Исходя из этого прогноза, катастрофы в экономике не ожидается. Рост - 4.5% в этом году и 3.6% в следующем. Инфляция будет оставаться близко к текущим уровням до конца года (около 12%), но замедлится до 10% в следуюшем году. Ставка уже в этом году будет снижена - 16.75% vs 17.75% сейчас, а в следующем году опустится до 14%. Курс доллар/лира - около 4.50 (сейчас - 4.63). Такой прогноз так и подмывает прикупить турецкие локальные бонды - короткие гособлигации в лирах сейчас дают около 18% годовых.
❗️ДОБЫЧА НЕФТИ В РФ ЗА 12 ДНЕЙ ИЮНЯ СОСТАВИЛА ПРИМЕРНО 11.1 МИЛЛИОНА БАРРЕЛЕЙ В СУТКИ -2 ИСТОЧНИКА - Reuters News
Судя по этому сообщению Reuters, Россия, не дожидаясь официальных решений ОПЕК+, начала в июне резко наращивать добычу нефти. Последние месяцы добыча в РФ держалась на уровне 10.97 млн. б/с. На пике, в октябре 2016г, добыча превышала 11.23 млн. б/с.
Судя по этому сообщению Reuters, Россия, не дожидаясь официальных решений ОПЕК+, начала в июне резко наращивать добычу нефти. Последние месяцы добыча в РФ держалась на уровне 10.97 млн. б/с. На пике, в октябре 2016г, добыча превышала 11.23 млн. б/с.
ФРС преподнесла сюрприз! Ставка, как ожидалось, была повышена на 25 б.п., но прогноз по ставке на конец года был изменён. Теперь ФРС прогнозирует ещё два повышения ставки до конца года, хотя ранее ориентир по ставке предполагал одно такое повышение. В 2019 году предполагается три повышения ставки.
Правда, если внимательно посмотреть на dot-plot https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2210, то видно, что единства в рядах членов Комитета нет. Число тех, кто ожидает в этом году ещё 2 повышения и даже 3 (есть один такой товарищ), составляет 8 человек, а число тех, кто прогнозирует 1 повышение или даже ни одного (таких двое) составляет 7 человек. Т.е. перевес «ястребов» - всего на 1 человека. Фьючерсы, кстати, показывают лишь 56%-ую вероятность повышения ставки в декабре (накануне было 46%). Важно и то, что долгосрочный прогноз по ставке оставлен без изменений.
Крайне любопытна реакция рынков на вчерашние заявления ФРС. Пересмотр траектории повышения ставки в сторону её более резкого повышения в этом году вызвал лишь краткосрочный всплеск доходности длинных UST. Десятилетние бумаги доходили до 3%, после чего доходность пошла вниз, и сейчас находится на уровне 2.95%. Кривая стала чуть более плоской. Акции, напротив, отреагировали на новости от FOMC краткосрочным скачком, а потом уверенно пошли вниз. В Азии сегодня индексы теряют в пределах процента. Похоже, рынки опасаются, что более резкое повышение ставок приведёт к замедлению экономического роста.
Это вполне разумные опасения, учитывая сохраняющую нестабильность на emerging markets, давление на которые может ещё больше возрасти при более резком повышении ставок.
Мне кажется, не стоит драматизировать «ястребиный» настрой ФРС. Эти настроения могут скорректироваться при появлении первых признаков замедления.
Правда, если внимательно посмотреть на dot-plot https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2210, то видно, что единства в рядах членов Комитета нет. Число тех, кто ожидает в этом году ещё 2 повышения и даже 3 (есть один такой товарищ), составляет 8 человек, а число тех, кто прогнозирует 1 повышение или даже ни одного (таких двое) составляет 7 человек. Т.е. перевес «ястребов» - всего на 1 человека. Фьючерсы, кстати, показывают лишь 56%-ую вероятность повышения ставки в декабре (накануне было 46%). Важно и то, что долгосрочный прогноз по ставке оставлен без изменений.
Крайне любопытна реакция рынков на вчерашние заявления ФРС. Пересмотр траектории повышения ставки в сторону её более резкого повышения в этом году вызвал лишь краткосрочный всплеск доходности длинных UST. Десятилетние бумаги доходили до 3%, после чего доходность пошла вниз, и сейчас находится на уровне 2.95%. Кривая стала чуть более плоской. Акции, напротив, отреагировали на новости от FOMC краткосрочным скачком, а потом уверенно пошли вниз. В Азии сегодня индексы теряют в пределах процента. Похоже, рынки опасаются, что более резкое повышение ставок приведёт к замедлению экономического роста.
Это вполне разумные опасения, учитывая сохраняющую нестабильность на emerging markets, давление на которые может ещё больше возрасти при более резком повышении ставок.
Мне кажется, не стоит драматизировать «ястребиный» настрой ФРС. Эти настроения могут скорректироваться при появлении первых признаков замедления.
❗️ ЕЦБ объявил планы сворачивание QE
• ЕЦБ УСТАНОВИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ 0,0%, ПРОГНОЗ 0,0%
• ЕЦБ УСТАНОВИЛ ДЕПОЗИТНУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ -0,40%
• ЕЦБ ПРОДОЛЖИТ СКУПАТЬ АКТИВЫ ПО 30 МЛРД ЕВРО В МЕСЯЦ ДО КОНЦА СЕН 18Г
• С КОНЦА СЕНТЯБРЯ ЕЦБ СОКРАТИТ ЕЖЕМЕСЯЧНУЮ СКУПКУ АКТИВОВ ДО 15 МЛРД ЕВРО ДО КОНЦА ДЕКАБРЯ
• С КОНЦА ДЕКАБРЯ СКУПКА АКТИВОВ ПРЕКРАТИТСЯ
• ЕЦБ ОЖИДАЕТ, ЧТО СТАВКИ БУДУТ НАХОДИТЬСЯ НА ТЕКУЩЕМ УРОВНЕ КАК МИНИМУМ ДО ОСЕНИ 19Г ИЛИ ТАК ДОЛГО КАК НЕОБХОДИМО
Чёткое обещание, что до следующей осени ставки меняться не будут, вызвало позитивную реакцию в облигациях и негативную в евро. Долговые рынки реагируют падением доходности, курс евро/доллар резко пошёл вниз.
• ЕЦБ УСТАНОВИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ 0,0%, ПРОГНОЗ 0,0%
• ЕЦБ УСТАНОВИЛ ДЕПОЗИТНУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ -0,40%
• ЕЦБ ПРОДОЛЖИТ СКУПАТЬ АКТИВЫ ПО 30 МЛРД ЕВРО В МЕСЯЦ ДО КОНЦА СЕН 18Г
• С КОНЦА СЕНТЯБРЯ ЕЦБ СОКРАТИТ ЕЖЕМЕСЯЧНУЮ СКУПКУ АКТИВОВ ДО 15 МЛРД ЕВРО ДО КОНЦА ДЕКАБРЯ
• С КОНЦА ДЕКАБРЯ СКУПКА АКТИВОВ ПРЕКРАТИТСЯ
• ЕЦБ ОЖИДАЕТ, ЧТО СТАВКИ БУДУТ НАХОДИТЬСЯ НА ТЕКУЩЕМ УРОВНЕ КАК МИНИМУМ ДО ОСЕНИ 19Г ИЛИ ТАК ДОЛГО КАК НЕОБХОДИМО
Чёткое обещание, что до следующей осени ставки меняться не будут, вызвало позитивную реакцию в облигациях и негативную в евро. Долговые рынки реагируют падением доходности, курс евро/доллар резко пошёл вниз.
В день начала чемпионата мира по футболу, когда многие из нас отвлечены от экономических новостей, правительство объявило давно ожидавшиеся непопулярные решения в области налогов и пенсионной реформы.
Налоги:
• С 1 января 2019 г ставка НДС будет повышена с 18 до 20%
• Льготы по НДС на основные социально значимые товары будут сохранены (не сообщается, на какие товары будут отменены)
Пенсии:
• Пенсионный возраст будет повышен до 65 лет для мужчин и до 63 лет для женщин
• Предлагается довести пенсионный возраст для мужчин до 65 лет к 2028 году, а для женщин - до 63 лет к 2034 году, т.е. повышение пенсионного возраста будет происходить на полгода в год
В отношении налогов. Это очень странное (мягко говоря) решение, ускорять экономику через повышение налогов. По законам экономики повышение налогов всегда приводит к замедлению экономического роста. Складывается ощущение, что для чиновников найти пресловутые 8 трлн рублей и проинвестировать их в некие инфраструктурные проекты, которые, как я понимаю, пока в глаза никто не видел, приоритетней, чем ускорить экономический рост. Всё логично. За низкий экономический рост ещё никого не увольняли. А за невыполнение президентского указа могут и выгнать. Есть подозрение, что экономический блок вообще не мыслит в терминах экономического роста. Государство приняло решение из извращенной логики, что оно лучше знает, куда эффективно проинвестировать деньги, повысив уровень капитала в экономике и уровень потенциального ВВП. Но опыт и наш собственный, и мировой показывает, что рынок всегда оказывается эффективнее. Надо начинать ускорение экономики со снижения налогов, как это делают, например, США.
Повышение НДС однозначно приведёт к повышению инфляции. Если бы был введен налог с продаж, то инфляция бы подскочила до 7%, с ростом НДС, я думаю, взлетит до 5%. Мы точно выйдем за таргет уже в следующем году. И очевидно, что это заставит ЦБ проводить более жёсткую кредитно-денежную политику.
В отношении пенсии. Здесь сложнее. Есть мнение, что пенсионная реформа увеличит объем экономически активного населения, что является важным фактором повышения потенциального роста ВВП. Но будет ли задействована эта сила? Или пенсионеры пополнят армию безработных? И как заставить работодателя отказаться от дискриминации старшего поколения? На эти вопросы у меня нет однозначного ответа. Наверное, правильно, что избрали мягкий вариант повышения пенсионного возраста. Это позволит снизить риски безработицы в старшем поколении.
Важно, как реформа повлияет на потребительский спрос – пенсионеров будет меньше и, соответственно, Минфин будет платить им меньше денег, то есть в масштабах макроэкономики общий объем бюджетных выплат населению уменьшается. Если процесс не будет сопровождаться общим увеличением рабочих мест в экономике, то влияние на потребительский спрос будет негативным. Мне кажется, было бы разумно, хотя бы часть высвобождаемых ресурсов пустить на повышение пенсий.
Налоги:
• С 1 января 2019 г ставка НДС будет повышена с 18 до 20%
• Льготы по НДС на основные социально значимые товары будут сохранены (не сообщается, на какие товары будут отменены)
Пенсии:
• Пенсионный возраст будет повышен до 65 лет для мужчин и до 63 лет для женщин
• Предлагается довести пенсионный возраст для мужчин до 65 лет к 2028 году, а для женщин - до 63 лет к 2034 году, т.е. повышение пенсионного возраста будет происходить на полгода в год
В отношении налогов. Это очень странное (мягко говоря) решение, ускорять экономику через повышение налогов. По законам экономики повышение налогов всегда приводит к замедлению экономического роста. Складывается ощущение, что для чиновников найти пресловутые 8 трлн рублей и проинвестировать их в некие инфраструктурные проекты, которые, как я понимаю, пока в глаза никто не видел, приоритетней, чем ускорить экономический рост. Всё логично. За низкий экономический рост ещё никого не увольняли. А за невыполнение президентского указа могут и выгнать. Есть подозрение, что экономический блок вообще не мыслит в терминах экономического роста. Государство приняло решение из извращенной логики, что оно лучше знает, куда эффективно проинвестировать деньги, повысив уровень капитала в экономике и уровень потенциального ВВП. Но опыт и наш собственный, и мировой показывает, что рынок всегда оказывается эффективнее. Надо начинать ускорение экономики со снижения налогов, как это делают, например, США.
Повышение НДС однозначно приведёт к повышению инфляции. Если бы был введен налог с продаж, то инфляция бы подскочила до 7%, с ростом НДС, я думаю, взлетит до 5%. Мы точно выйдем за таргет уже в следующем году. И очевидно, что это заставит ЦБ проводить более жёсткую кредитно-денежную политику.
В отношении пенсии. Здесь сложнее. Есть мнение, что пенсионная реформа увеличит объем экономически активного населения, что является важным фактором повышения потенциального роста ВВП. Но будет ли задействована эта сила? Или пенсионеры пополнят армию безработных? И как заставить работодателя отказаться от дискриминации старшего поколения? На эти вопросы у меня нет однозначного ответа. Наверное, правильно, что избрали мягкий вариант повышения пенсионного возраста. Это позволит снизить риски безработицы в старшем поколении.
Важно, как реформа повлияет на потребительский спрос – пенсионеров будет меньше и, соответственно, Минфин будет платить им меньше денег, то есть в масштабах макроэкономики общий объем бюджетных выплат населению уменьшается. Если процесс не будет сопровождаться общим увеличением рабочих мест в экономике, то влияние на потребительский спрос будет негативным. Мне кажется, было бы разумно, хотя бы часть высвобождаемых ресурсов пустить на повышение пенсий.