ДОЛГИ ЕМ vs ДОЛГИ "РАЗВИТЫХ" (в трлн usd и в % от ВВП)

Негативные новости по экономике РФ продолжаются. ЧМ2018 не вызвал оживления в сфере услуг. PMI Services снизился в июне с 54.1 до 52.3. PMI Composite (пром+услуги) упал с 53.4 до 52.0 – min c мая 2016

А в Китае всё супер! PMI Composite в июне: 53.0 vs 52.3 в мае, PMI Services: 53.9 vs 52.9. Правительственные PMI https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2408 также показывали, что с экономикой всё Ок

Китай продолжает сокращение сталелитейных мощностей, что определённо является долгосрочным фактором поддержки для российских металлургов https://news.1rj.ru/str/tr_metals/140

GS снизил рекомендации по акциям Мегафона и Ростелекома. И восстановил рекомендацию «покупать» по Системе. Любопытно, что про риск санкций https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2305 даже не упоминают

В ежемесячном обзоре по экономике http://economy.gov.ru/minec/about/structure/depmacro/201804072 Минэк представил новый макропрогноз до 2024г.

C 6.07 по 6.08 Минфин направит на покупку валюты 348млрд руб ($5.5млрд). Ежедневный объём покупок - 15.8млрд ($251млн) vs 19.0млрд ($301млн) в июне. С начала года Минфин купил около $28.3млрд

Минфин разместил 15 млрд ОФЗ 25083 (3.5 года) при спросе 53.0 млрд. Ценой удачного размещения стала высокая премия. Цена отсечки составила 99.09. Рынок торговался 99.20. Сейчас: 99.27-99.30

Согласно Росстату, потребительские цены за последнюю неделю выросли на 0.2%, причём основной скачок пришёлся на первые два дня июля: +0.17%. Основной вклад внесли тарифы на коммунальные услуги, которые увеличились на 2.1-3.1%.
Делать выводы об ускорении инфляции пока рано. Так часто бывает – скачок цен в начале месяца и потом стабильность.
Годовой показатель инфляции пока держится на уровне 2.2%

Писал об ухудшении конъюнктуры в секторе услуг https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2450. А это подтверждение данного тезиса от ВШЭ: Индекс предпринимательской уверенности услугах снизился во 2-м кв с -1 до -2

В дополнение к вышесказанному https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2459
Эксперты ВШЭ видят следующие ключевые тенденции в сфере услуг:
• Деловая активность на российском рынке услуг несколько снизилась относительно предыдущего квартала
• Развитие бизнеса лимитирует, прежде всего, слабый спрос на оказываемые услуги
• Возобновилось незначительное подорожание услуг, которое может продолжиться во второй половине текущего года
Всё так и есть. Для частного бизнеса, который вытеснен преимущественно в сферу услуг, главной проблемой является задавленный потребительский спрос. Который почему-то не улучшается на фоне практически докризисных темпов роста зарплат https://news.1rj.ru/str/russianmacro/1410; https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2294
Вы, наверное, уже слышали об очередных проблемах на туристическом рынке https://www.rbc.ru/business/03/07/2018/5b3ba6c69a794761fa46c738?from=center_1. Надо будет ещё посмотреть по платёжному балансу статистику зарубежных поездок во 2-м квартале, которая будет опубликована в этом месяце. Но пока складывается ощущение, что 10-процентной девальвации рубля оказалось достаточно, чтобы подорвать спрос на зарубежный туризм и вызвать очередную волну кризиса в этом секторе.

Минфин разместил 15 млрд ОФЗ 26224 (11 лет) при спросе 32.2 млрд. Как и в первом аукционе Минфин заплатил премию. Цена отсечения - 94,025 – примерно на 20-25 б.п. ниже рынка.

В 2017г ЦБ сократил долю евро в ЗВР, увеличив долю всех других валют и золота. Доходность долларовой части портфеля составила 0.82% годовых, по евро - убытки. http://cbr.ru/publ/Obzor/2018-03_res.pdf

Про прогноз Минэка

Не стал вчера комментировать прогноз https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2454... Но в связи с поступившими вопросами, пару слов.
На самом деле, тут нечего особо комментировать, так как, я думаю, все эти цифры уже через пару месяцев будут существенно скорректированы. Хотя бы из-за того, что после пересмотров Росстата надо закладывать другие показатели 2017 года https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2278, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2390. Да и с инфляцией 2018 года у Минэка слишком смелые предположения – 3.1% на конец года. У нас, вообще-то, ко 2 июля потребительские цены уже выросли на 2.0% с начала года. Это что – 1% роста цен за оставшиеся полгода? Может, конечно, если будет дефляция в августе-сентябре, но перспективы урожая вроде бы не дают таких надежд https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2174.
Впрочем, не буду останавливаться на деталях. Главное, что Минэк совершенно верно определил вектор влияния налоговых решений на экономику – ускорение инфляции и замедление экономического роста. С этим никто и не спорит. Такой же взгляд и у ЦБ, и у большинства экспертов. По крайней мере, в первый год. То есть очень высока вероятность, что наша экономика остаётся в болоте ещё на год (7 лет стагнации). А с 2020 года в прогнозе начинаются чудеса: до 7.6% ускоряется рост инвестиций, в 2021 году уже и ВВП растёт на 3.1%. По замыслу правительства такое внезапное начало инвестиционного бума будет обеспечено запуском неких крупных инфраструктурных проектов, на которые сейчас и собираются деньги (увеличение НДС + повышение пенсионного возраста). Оно, конечно, теоретически можно обеспечить резкий рост инвестиций, но лишь путём пропорционального сокращения потребления (ВВП=потребление+накопление+чистый экспорт). Если же потребление не сокращать (а в прогнозе Минэка вроде просматривается умеренный рост потребительского спроса), то значит для инвестиций экономике должны быть предоставлены внешние ресурсы. Но цель увеличения иностранных инвестиций даже не ставится. Смягчать бюджетное правило и перенаправлять часть нефтедолларов в инфраструктурные проекты, вроде бы тоже никто не собирается (если не собираетесь привлекать иностранный капитал, то это был бы самый логичный шаг для выхода на желаемую траекторию, хотя и с неоднозначными последствиями). Поэтому, конечно, такое резкое ускорение и экономики, и инвестиций при относительно стабильных темпах роста потребительского спроса выглядит маловероятным.
Аналогов столь резкого изменения траектории экономического развития в нашей новейшей истории ещё не было. Инвестиционный бум нулевых (с 2000 по 2008 включительно инвестиции в реальном выражении росли в среднем на 13.6% в год) происходил в частном секторе, а его ресурсной базой служили нефтедоллары и приток иностранного капитала (резкое наращивание внешнего долга). Мегастройки 10-х годов заметного инвестиционного оживления не вызвали.
Помимо того, что резкий переход на принципиально новую траекторию развития в принципе представляется сомнительным (этот процесс, на мой взгляд, будет носить более плавный характер), детально просчитать такую траекторию вряд ли возможно. Особенно, если эти инфраструктурные проекты ещё в глаза никто не видел.
Поэтому надо понимать, что прогноз Минэка носит по большей части целевой характер и скорее задаёт просто общие векторы желаемого развития. Сейчас не стоит воспринимать эти цифры как строго просчитанный макропрогноз и закладывать их в Ваши бизнес-стратегии. Пока слишком много неопределённостей.
А ещё, конечно, очень высока вероятность (процентов 90-95), что в рассматриваемый 6-летний период мы столкнёмся с циклическим спадом в мировой экономике. И это, безусловно, нарушит прогнозную траекторию.

ЕВРОБОНДЫ - РОССИЯ - НДФЛ
Госдума приняла во втором чтении законопроект об отмене налога на доходы физических лиц (НДФЛ) с курсовой разницы при покупке евробондов резидентами РФ.

Согласно проекту документа, резиденты РФ, приобретающие ценные бумаги России, номинированные в долларах и евро (евробонды), освобождаются от уплаты налога с курсовой разницы.

МОСКВА, 5 июл (Рейтер) - Госдума приняла в третьем чтении законопроект, повышающий ставку налога на добычу полезных ископаемых для Газпрома в четвертом квартале 2018 года.
======
Я уже писал об этом https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2032.
Это очень важная новость, наглядно демонстрирующая реальное состояние инвестиционного климата в России и отношение правительства к миноритарным акционерам и фондовому рынку в целом. Второй год подряд применяется одна и та же схема – чтобы не делиться с миноритарными акционерами прибылью, Газпром платит заниженные дивиденды, но государство (как один из акционеров Газпрома) компенсирует свои выпадающие дивиденды через повышение НДПИ. Один из акционеров остаётся при своих, все остальные получают вдвое меньше.
Это разрушение стоимости крупнейшей российской компании и снижение инвестиционной привлекательности всего фондового рынка РФ.
Я многократно говорил об этом, в том числе и публично в свою бытность чиновником – мы имели бы принципиально иную динамику роста экономики и инвестиций, если бы любые регулятивные решения принимались через призму влияния на стоимость. Не будет у нас никакой инвестиционной модели роста и инвестиционного бума, о котором мечтает правительство https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2464 (точнее, делает вид, что всерьёз этим озабочено), пока мы своими руками разрушаем стоимость публичных компаний.
Напомню, что рыночная стоимость Газпрома, который тут на днях опять рассказывал о своих рекордных запасах, каких нет ни у кого в мире, составляет на сегодня $53 млрд. Американская Exxon Mobil - $348 млрд. Поверьте, у нас была бы совсем другая экономика и другой уровень жизни, если бы перед правительством была поставлена не мифическая цель, типа 25% инвестиций в ВВП, а простая и практическая – поднятие стоимости российских госкомпаний до уровня мировых аналогов.

Продажи новых авто в июне: 10.8%гг (18.0% в мае). Январь-июнь: 18.2%гг AEB: "из-за активных продаж в предыдущие месяцы складские запасы существенно снизились, что, хотя и временно, сказалось на росте"

Я как-то писал, что с удовольствием размещу в канале интересные и качественные аналитические материалы наших читателей, касающиеся макроэкономики и финансовых рынков. И вот пошли отклики.
Один из наших читателей, Иван Копейкин, прислал очень симпатичный, на мой взгляд, видеоклип о событиях на финансовых рынках в июне-июле!
Спасибо, Иван! https://youtu.be/B1jZRZgDJvY

Россия, похоже, увеличивает добычу нефти в большем объёме, чем договаривались с ОПЕК

Добыча нефти в РФ продолжает уверенно восстанавливаться после решения ОПЕК+ об увеличении. По данным Reuters со ссылкой на источник в отрасли, с 1 по 4 июля среднесуточная добыча находилась на уровне 11.193 млн. баррелей в сутки по сравнению с 11.06 в июне и 10.97 в мае https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2421.
Если эти цифры верные, то получается, что Россия наращивает добычу даже сильнее, чем договаривались с ОПЕК (звучали заявления, что мы нарастим добычу на 180-200 тыс. баррелей в сутки), причём происходит это намного быстрее, чем ожидалось.
Трамп последнее время всё наезжает на ОПЕК по поводу высоких цен, требуя чуть ли не немедленного их снижения https://twitter.com/realDonaldTrump/status/1014611307427966976. Но на встрече с Путиным 16 июля поводов для упрёка России в сговоре с ОПЕК явно не будет)