Комментарий к отчётности Сбера https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2474
Несмотря на хороший рост финансовых показателей, на самом деле, не всё так замечательно. Мы наблюдаем хотя и плавное, но устойчивое замедление роста процентных доходов (7% гг по итогам полугодия, за 5 месяцев было 7.2% гг). Неожиданно замедлился и рост комиссионных доходов (22.8% гг по сравнению с 23.7% гг за 5 мес). Немножко увеличился cost/income ratio за 5 мес было 28.3%, за полугодие – 28.5%. Но это всё-равно ниже прошлогодних показателей (29.3%).
Рост чистый прибыли замедлился очень незначительно – 25.5% гг за полгода vs 25.6% гг за 5 мес. Замедления роста доходов компенсируется устойчиво сокращающимися расходами по формированию резервов. Это, безусловно, позитивный момент, но, на мой взгляд, для стоимости Сбербанка важнее способность генерировать процентные и комиссионные доходы. А на это влияют объективные макроэкономические факторы. К сожалению для акционеров Сбера при нынешней ситуации в экономике и на финансовых рынках процентная маржа будет, скорее всего, снижаться.
На мой взгляд, Сбер остаётся отличной растущей историей с хорошей дивидендной доходностью. Я по-прежнему считаю, что дивиденды по итогам этого года увеличатся как минимум до 15 рублей на акцию (6.7% к текущей цене) с 12 рублей за прошлый год. Кстати, прошлогодние дивиденды должны поступить на счета акционеров уже на следующей неделе, что может поддержать динамику акций. Я думаю, если на глобальных рынках в ближайшее время не произойдёт ничего страшного, то на фоне встречи Путина и Трампа акции Сбера могут подняться в район 240-245 рублей. Возвращение на годовые максимумы (285 руб.) мне видится пока маловероятным.
Несмотря на хороший рост финансовых показателей, на самом деле, не всё так замечательно. Мы наблюдаем хотя и плавное, но устойчивое замедление роста процентных доходов (7% гг по итогам полугодия, за 5 месяцев было 7.2% гг). Неожиданно замедлился и рост комиссионных доходов (22.8% гг по сравнению с 23.7% гг за 5 мес). Немножко увеличился cost/income ratio за 5 мес было 28.3%, за полугодие – 28.5%. Но это всё-равно ниже прошлогодних показателей (29.3%).
Рост чистый прибыли замедлился очень незначительно – 25.5% гг за полгода vs 25.6% гг за 5 мес. Замедления роста доходов компенсируется устойчиво сокращающимися расходами по формированию резервов. Это, безусловно, позитивный момент, но, на мой взгляд, для стоимости Сбербанка важнее способность генерировать процентные и комиссионные доходы. А на это влияют объективные макроэкономические факторы. К сожалению для акционеров Сбера при нынешней ситуации в экономике и на финансовых рынках процентная маржа будет, скорее всего, снижаться.
На мой взгляд, Сбер остаётся отличной растущей историей с хорошей дивидендной доходностью. Я по-прежнему считаю, что дивиденды по итогам этого года увеличатся как минимум до 15 рублей на акцию (6.7% к текущей цене) с 12 рублей за прошлый год. Кстати, прошлогодние дивиденды должны поступить на счета акционеров уже на следующей неделе, что может поддержать динамику акций. Я думаю, если на глобальных рынках в ближайшее время не произойдёт ничего страшного, то на фоне встречи Путина и Трампа акции Сбера могут подняться в район 240-245 рублей. Возвращение на годовые максимумы (285 руб.) мне видится пока маловероятным.
@russianmacro верно определил победителей в 4 матчах из 8, при этом в двух матчах точно спрогнозировал счёт)
Экономика и Футбол – специальный проект @russianmacro к чемпионату мира по футболу https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2220.
Сегодня начинаются матчи ¼ финала ЧМ 2018. В 1/8 мы верно определили победителей в половине матчей, а в двух верно указали счёт https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2478.
Четвертьфиналы на мой взгляд будут ещё менее предсказуемы. Мне кажется, что в 3-х парах из 4-х соперники абсолютно равны, и результат может быть любым. Поэтому в этих трёх матчах @russianmacro ставит на те команды, которые нам более симпатичны – Уругвай, Бельгию и Англию. В паре Россия-Хорватия фаворит очевиден. И это не Россия. В этой паре мы ставим на Хорватию. Звёздной каманде Модрича-Маджукича-Ракитича мы можем противопоставить разве что Игнашевича😊
Конечно, забавно получилось, что реструктуризация долга Agrokor произошла накануне этого матча. Для понимания, Agrokor (производство продуктов питания и ритейл) – это системно значимая компания Хорватии, в которой занято 60 тысяч сотрудников, и которая обеспечивает примерно 15% ВВП страны, являясь ещё и крупнейшим ритейлером Сербии и Словении. Её долг перед Сбербанком и ВТБ составлял 1.1 и 0.3 млрд. евро соответственно. Разбирательства тянулись более года, и накануне матча удалось договориться. Долг обменяли на акции, в результате чего Сбербанк стал владельцем 39%, а ВТБ – 7% хорватской компании. Заключение сделки накануне матча – скорее всего, просто совпадение)
А наши друзья из @Cbonds тем временем провели опросы участников рынка, предложив спрогнозировать продвижение команд по турнирной сетке вплоть до финала. Мы приняли участие в этом опросе. Прогноз @russianmacro здесь: https://news.1rj.ru/str/cbonds/531.
Желаю всем красивого и драматичного футбольного спектакля! А наши прогнозы по отдельным матчам появятся в канале в самое ближайшее время!
Сегодня начинаются матчи ¼ финала ЧМ 2018. В 1/8 мы верно определили победителей в половине матчей, а в двух верно указали счёт https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2478.
Четвертьфиналы на мой взгляд будут ещё менее предсказуемы. Мне кажется, что в 3-х парах из 4-х соперники абсолютно равны, и результат может быть любым. Поэтому в этих трёх матчах @russianmacro ставит на те команды, которые нам более симпатичны – Уругвай, Бельгию и Англию. В паре Россия-Хорватия фаворит очевиден. И это не Россия. В этой паре мы ставим на Хорватию. Звёздной каманде Модрича-Маджукича-Ракитича мы можем противопоставить разве что Игнашевича😊
Конечно, забавно получилось, что реструктуризация долга Agrokor произошла накануне этого матча. Для понимания, Agrokor (производство продуктов питания и ритейл) – это системно значимая компания Хорватии, в которой занято 60 тысяч сотрудников, и которая обеспечивает примерно 15% ВВП страны, являясь ещё и крупнейшим ритейлером Сербии и Словении. Её долг перед Сбербанком и ВТБ составлял 1.1 и 0.3 млрд. евро соответственно. Разбирательства тянулись более года, и накануне матча удалось договориться. Долг обменяли на акции, в результате чего Сбербанк стал владельцем 39%, а ВТБ – 7% хорватской компании. Заключение сделки накануне матча – скорее всего, просто совпадение)
А наши друзья из @Cbonds тем временем провели опросы участников рынка, предложив спрогнозировать продвижение команд по турнирной сетке вплоть до финала. Мы приняли участие в этом опросе. Прогноз @russianmacro здесь: https://news.1rj.ru/str/cbonds/531.
Желаю всем красивого и драматичного футбольного спектакля! А наши прогнозы по отдельным матчам появятся в канале в самое ближайшее время!
Букмекеры считают Францию фаворитом в этой паре. @russianmacro более симпатичен Уругвай, продемонстрировавший мощный футбол в играх с Россией и Португалией! Наш прогноз: 2-1
Сегодняшние данные по инфляции https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2482 ставят последнюю точку в дискуссии о возможности понижения ставки ЦБ до конца года. Этого снижения не будет. Причём не будет его даже в том случае, если резко улучшится конъюнктура мировых финансовых рынков и отток капиталов с EM сменится притоком. Дело в том, что текущие показатели инфляции начинают потихоньку превышать прогнозную траекторию.
Снижение годовых показателей не должно вводить в заблуждение. Низкая годовая инфляция – это результат очень слабого роста цен во второй половине прошлого года. За второе полугодие 2017 г потребительские цены выросли всего лишь на 0.22%! А в первом полугодии 2018 г цены росли уже существенного быстрее. Среднемесячный прирост цен в январе-июне составил 0.34%, в пересчёте на год это даёт 4.2%! Т.е. выше инфляционного таргета! Во 2-м квартале цены росли в полтора раза быстрее, чем в 1-м – прирост ИПЦ в апреле-июне составил 1.26% против 0.81% в январе-марте. Признаков замедления пока не видно. Даже наоборот. После повышения тарифов ЖКХ в начале июля цены за первые 2 дня месяца подскочили на 0.17% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2458. В этом месяце мы, по-видимому, вновь останемся на траектории, превышающей таргет ЦБ.
Если не случится неожиданный урожай, и нас не накроет неожиданная глубокая дефляция (маловероятно), то уже к 1 сентября годовой показатель инфляции подскочит до 3-3.2%. По году, я считаю, пока есть шансы уложиться в 3.5-4%, но в следующий год мы, скорее всего, войдём с несколько повышенным инфляционным фоном, и нет сомнений, что после повышения НДС показатели инфляции уверенно превысят таргет ЦБ. Я по-прежнему считаю, что 4.5-5% роста цен в следующем году мы легко можем увидеть.
В этом сценарии ЦБ удержится от повышения ставок. На мой взгляд, этот сценарий не несёт угрозы локальному долговому рынку. Но если возникнет риск более сильного ускорения роста цен, то ставки на ОФЗ неизбежно пойдут вверх. Пока это не является базовым сценарием.
Снижение годовых показателей не должно вводить в заблуждение. Низкая годовая инфляция – это результат очень слабого роста цен во второй половине прошлого года. За второе полугодие 2017 г потребительские цены выросли всего лишь на 0.22%! А в первом полугодии 2018 г цены росли уже существенного быстрее. Среднемесячный прирост цен в январе-июне составил 0.34%, в пересчёте на год это даёт 4.2%! Т.е. выше инфляционного таргета! Во 2-м квартале цены росли в полтора раза быстрее, чем в 1-м – прирост ИПЦ в апреле-июне составил 1.26% против 0.81% в январе-марте. Признаков замедления пока не видно. Даже наоборот. После повышения тарифов ЖКХ в начале июля цены за первые 2 дня месяца подскочили на 0.17% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2458. В этом месяце мы, по-видимому, вновь останемся на траектории, превышающей таргет ЦБ.
Если не случится неожиданный урожай, и нас не накроет неожиданная глубокая дефляция (маловероятно), то уже к 1 сентября годовой показатель инфляции подскочит до 3-3.2%. По году, я считаю, пока есть шансы уложиться в 3.5-4%, но в следующий год мы, скорее всего, войдём с несколько повышенным инфляционным фоном, и нет сомнений, что после повышения НДС показатели инфляции уверенно превысят таргет ЦБ. Я по-прежнему считаю, что 4.5-5% роста цен в следующем году мы легко можем увидеть.
В этом сценарии ЦБ удержится от повышения ставок. На мой взгляд, этот сценарий не несёт угрозы локальному долговому рынку. Но если возникнет риск более сильного ускорения роста цен, то ставки на ОФЗ неизбежно пойдут вверх. Пока это не является базовым сценарием.
Ни та, ни другая команда ничего яркого пока не показали. Но очень часто такие и становятся первыми. В нашем прогнозе https://news.1rj.ru/str/cbonds/531 мы видим Англию чемпионом
Игроки Хорватии играют в Реале, Барселоне, Ювентусе, Ливерпуле. Это по-настоящему звёздная сборная. Несмотря на реструктуризацию долга Agrokor 😊, шансов у России немного. Прогноз @russianmacro: 1-3
Минфин представил основные параметры федерального бюджета на 2019-21 гг. Документ полностью здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2495