Прекрасные результаты аукциона, показывающие сохранение высокого спроса на ОФЗ, несмотря на обострение санкционной тематики. Спрос 66.4млрд – максимальный в этой бумаге с февраля, размещены 20млрд.

Минфин разместил ОФЗ без премии к рынку при очень высоком спросе

Несколько необычные результаты аукциона для Минфина https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2674. Все последние месяцы Минфин вынужден давать премии на аукционах (т.е. продаёт ОФЗ ниже рыночных цен), и для участников рынка это стало уже нормой. А сегодня размещение прошло не то, что без премии, а даже чуть выше рынка! Дело в том, что с утра инвесторы запаниковали на санкционных новостях https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2667. Размещаемая бумага (26223) вчера закрывалась на уровне 95.65 (% от номинала), а сегодня с утра её проливали до 95.25, крупные сделки проходили на уровне 95.30. В ходе же аукциона средневзвешенная цена составила 95.289. Средневзвешенная доходность – 7.69% годовых.
Сейчас на рынке умеренный оптимизм, цены потихоньку восстанавливаются, закрывая утренний гэп. Та же ОФЗ 26223 торгуется уже на 95.55-95.60.
К ценам вчерашнего закрытия вернулись и акции Сбербанка (динамика Сбера обычно хорошо коррелирует с динамикой ОФЗ).
Одним словом, рынок показывает, что страхи в отношении темы санкций были вчера преувеличены.

⚡️ Магнит

Мы получили информацию, что завтрашняя отчетность Магнита будет рекордно плохой. Акции Магнита завтра могут рухнуть больше, чем на 5%. Разворота может не быть вовсе.

Просто посмотрите на последние результаты соперников Магнита:
- Х5 упала в Лондоне на 10% за 2 дня после репорта
- Лента теряет больше 6% за неделю
- Окей сразу же после репорта рухнул больше, чем на 7%

Но это далеко не причина подбирать упавшие акции. Сектор в заднице:
- Скорость падения цен на еду на историческом максимуме - средний чек под давлением. Магнит и Х5 из-за мощной конкуренции теряют больше других
- Чувствительность бедного населения к промо-акциям и скидкам добивает средний чек
- Население беднеет, реальные доходы не растут - трафик в магазинах страдает

Очевидно, что сейчас компании могут показать рост выручки только засчет тупого наращивания площадей. А средний чек вместе с трафиком падают и давят на маржу. Путь в никуда.

Так что держитесь от Магнита и других ритейлеров подальше. Будем вас держать в курсе.

@AK47pfl

Рынок зачастую показывает макроэкономические тренды лучше, чем Росстат. Динамика акций крупнейших розничных сетей – наглядное свидетельство того, что реально происходит у нас с доходами и спросом

Про акции ритейлеров

Сегодня коллеги из @AK47pfl предупредили об ожидаемой рекордно-плохой отчётности Магнита за 2-й квартал, которая выйдет завтра (я репостнул это сообщение; возможно, Вы его уже видели https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2676).
Во-первых, никогда не верьте «инсайдерам», особенно настороженно относитесь к «инсайду» от самых проверенных источников и друзей. Это просто рыночный закон. Если Вы на рынке недавно, примите как данность.
Во-вторых, в данном случае, действительно, есть серьёзные основания опасаться плохих цифр. Основная причина для этого – очень плохая макросреда для ритейлеров. Я уже отмечал, что динамика реальных доходов населения во 2-м квартал вновь резко ухудшилась https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2610. Показатели продовольственной инфляции «год к году» во 2-м квартале достигли исторических минимумов (0.4% гг vs 0.9% гг в 1-м кв). Это важный фактор, негативно сказывающийся на марже.
В-третьих, опубликованные неполные данные за 2-й кв Ленты https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2661 и X5 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2621, свидетельствуют об отсутствии каких-либо значимых позитивных изменений в отрасли. Особенно резко у обоих ухудшилась динамика среднего LFL-чека – явное свидетельство того, что люди продолжают экономить. Динамика акций https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2678 показывает отсутствие оптимизма инвесторов в отношении отрасли.
Магнит до последнего времени был хуже конкурентов, и как-то не верится, что новое руководство в короткий срок могло быстро переломить ситуацию. Обычно бывает наоборот.
Вообще, первые шаги компании после смены акционера вызвали серьёзное беспокойство. Речь идёт в первую очередь о покупке фармдистрибьютера «СИА Групп» у одного из своих новых акционеров «Марафон Групп». То, что эта сделка с неочевидными экономическими выгодами, заключена сразу же после прихода нового акционера в Магнит, может быть очень недобрым знаком. И рынок на это отреагировал. Продолжающийся обвал акций Магнита (сегодня они зафиксировали очередной минимум с осени 2012г, опускаясь ниже 4000 руб за акцию) – это во многом результат той сделки, приведшей к разочарованию самых стойких инвесторов в перспективах компании. Такие сделки создают впечатление, что новые акционеры не заинтересованы в повышении стоимости компании.
Уважаемые коллеги из @markettwits ещё полгода назад обращали внимание на возможность реализации самых пессимистичных сценариев в акциях Магнита https://news.1rj.ru/str/markettwits/5407. Не берусь комментировать возможность таких сценариев, но для себя акции Магнита я снял с радаров. Идей в них я сейчас не вижу. Только одни риски.

Минфин в июле увеличил размещение ОФЗ вдвое по сравнению с июнем, заняв 141 млрд руб. В августе, скорее всего, будет под 200 млрд. С начала года привлечено на ОФЗ 830 млрд рублей

Замедление инфляции, которого нет

Пропустил сегодня недельные данные по инфляции. Только вечером увидел, что СМИ написали о замедлении инфляции за прошедшую неделю с 0.1% до 0%. На самом деле, это не совсем так. Если прикинуть по среднесуточной инфляции (эти данные даёт Росстат в справке), то получается, что динамика роста цен практически не изменилась – две последние недели цены росли примерно на 0.05% +/-. По месяцу мы выходим примерно на 0.45% мм и около 2.7% гг. В августе наверняка будет выше 3% гг, а к концу сентября будет где-то в районе 3.5%.
Инфляционные тренды остаются пока в рамках прогноза, так что поводов для спекуляций на тему повышения ставок пока нет. На заседании ЦБ в пятницу с вероятностью 99.9% ставка останется без изменений. При этом ЦБ, скорее всего, сохранит жёсткую риторику. Я не думаю, что будут какие-то намёки на возможное снижение ставки в этом году. Но рынок этого уже и не ждёт.
Возвращаясь к инфляции. Мне кажется, что Росстату, конечно, надо взять за правило публиковать инфляцию со вторым знаком – и недельную, и месячную. Да, когда инфляция была двузначной, второй знак после запятой был не принципиален. Но если мы собираемся долго жить с низкой инфляцией вблизи таргета, то второй знак становится важен для анализа трендов. Я понимаю, что сам Росстат палец о палец не ударит, но ЦБ, которому нужно повышать доверие к инфляционным показателям, мог бы поставить такой вопрос. Вдобавок, в ЦБ прекрасно знают, что большинство стран EM публикуют инфляцию со вторым знаком. Как раз во многом для того, чтобы инвесторам были более понятны краткосрочные инфляционные тренды.

💥💥Поздравляем канал Экономика @economika с 40К подписчиков! 🎁 Читаем, рекомендуем💥💥

Продажи (LFL) Магнита рухнули во 2-м кв на рекордные 5.2% гг, средний чек упал на 3.1% гг, трафик: -2.1% гг. Руководство Магнита обещает первые результаты от трансформации бизнеса в 4-м кв 2018 года

🔥🔥🔥 Канал Небрехня @nebrexnya - с заслуженной 30кой‼️. Ежели массовая, то она просто необходима🥃

Переход Магнита под контроль госбанка ВТБ сопровождается дальнейшим ухудшением финансовых показателей. Во 2-м кв EBITDA сократилась на 15.1% гг, по итогам полугодия снижение составило 9.6% гг

Магнит представил сегодня основные финансовые показатели за 2-й квартал, которые свидетельствуют о сохранении негативных тенденции в отношении бизнеса некогда крупнейшей розничной сети

Акции Магнита ещё никогда не торговались с таким низким мультипликатором P/E, но в свете наблюдаемой динамики прибыли это выглядит даже завышенным значением. Акциям есть куда падать!

Низкая инфляция и слабый потребительский спрос привели к замедлению роста оборота розничной торговли (в номинальном выражении) в 1-м полугодии

Консолидация отрасли розничной торговли продолжается, но немного замедлилась из-за провала Магнита. На долю 3-х крупнейших розничных сетей пришлось 20.3% оборота продуктовой розницы за последние 12мес

J.P.Morgan рекомендует инвесторам в развивающие рынки региона CEEMEA делать основной акцент на Южной Африке и России, избегая Турции. В топ-10 акций три российских имени: Сбербанк, Лукойл, Yandex

В модельном портфеле акций JPM рекомендует 8% разместить в Сбербанк, 6% - Лукойл, 4% - Газпром, 2% - Лента, 3% - Yandex, 2% - МТС. Пишут, что ещё не видели такого оптимизма в отношении РФ, как сейчас

На этой неделе Госдума приняла в третьем, окончательном чтении пакет законов о создании специальных административных районов (САР) на островах Русский в Приморье и Октябрьский в Калининграде.
По сути, речь идёт о создании внутренних офшоров, стать резидентами которых смогут зарегистрированные за рубежом компании.
Резиденты этих офшоров будут освобождены от валютного контроля. Также в САР будут установлены низкие налоговые ставки и более мягкий административный контроль (по-видимому, имеется в виду меньше проверок). Как и в зарубежных офшорах будет ограничен доступ к информации о бенефициарах резидентов территорий (только через суд).
Не думаю, что российские офшоры привлекут много нерезидентов с иностранными корнями, но для компаний с российскими бенефициарами, зарегистрированных за рубежом (а это большинство частных публичных компаний, торгующихся на бирже), это может оказаться интересным предложением. Главный мотив для их перехода в резиденты САР – снижение санкционных рисков, в том числе и во взаимоотношениях с иностранными поставщиками. Я думаю, в основном для этого САР и созданы.
Если процесс перерегистрации в САР окажется массовым, окажет ли это какое-либо влияние на экономику? Для данных регионов, я думаю, да – это создаст определённые выгоды. Прежде всего, компании-резиденты САР увеличат бюджетные потоки этих регионов, что создаст дополнительные возможности для развития территорий. Особенно актуально, конечно, для Дальнего востока, пребывающего в депрессивном состоянии.
В идеале, конечно, хотелось бы, чтобы в САР регистрировались иностранные компании, которые планируют создавать рабочие места в России и организовывать здесь бизнес, но в силу юридических рисков (в т.ч. связанных с защитой собственности) не видят таких возможностей. Если они увидят такую возможность в САР, то это будет, действительно, важным и серьёзным фактором для развития экономики.

Про Магнит

Сегодня главная звезда рынка – Магнит (4280 руб, +5.68%). Но это не реакция на вышедшую отчётность https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2685. Цифры очень слабые, негативные тренды финансовых показателей сохраняются https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2686, Магнит остаётся аутсайдером в динамике развития среди крупнейших сетей https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2683, и менеджмент обещает исправить ситуацию лишь к концу года.
Сегодняшний бурный рост акций – это реакция на достаточно неожиданное заявление Совета директоров, принявшего решение доработать сделку по покупке фармдистрибьютера СИА Групп. Я вчера писал https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2679, что именно эта сделка вызвала серьёзную критику со стороны миноритариев и заставила инвесторов усомниться в возможностях и заинтересованности новых акционеров Магнита в повышении его стоимости. То, что тема отложена, может свидетельствовать о том, что новый менеджмент готов прислушиваться к миноритарным акционерам. Соответственно, доверие к нему растёт, и увеличивается вероятность того, что негативная ситуация в компании может быть исправлена.
Конечно, этого мало для переоценки стоимости компании. Но по крайней мере, это первый шаг в правильном направлении.
На мой взгляд, поводов для долгосрочного оптимизма в отношении Магнита пока нет. Как и нет таких поводов в отношении отрасли в целом, которая страдает из-за слабости доходов населения. А здесь никаких улучшений пока не предвидится. Мой стратегический взгляд на акции компании – быть пока в стороне.

График показывает реакцию рынков на итоги саммита в Хельсинки. Именно после встречи Трампа и Путина риски России резко выросли относительно других EM. Но в последние дни наметилось схождение.