Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), главным экономистом которого является наш соотечественник Сергей Гуриев, объявил вчера о повышении прогноза роста ВВП для 37 стран, в которых присутствует ЕБРР, включая Россию. Ускорение роста в 2017 году отмечено в 27 из 37 экономик, при этом общий прогноз стал лучшим с 2011 года.
Пересмотр прогноза очень наглядно отражает тот факт, что экономическая ситуация в мире в этом году оказалась существенно лучше, чем это виделось ещё весной. Если в мае ЕБРР оценивал средний рост по странам присутствия на уровне 2.4%, то последний пересмотр поднял эту оценку до 3.3% (прогноз на 2018 год – 3.0%). Рост ВВП России прогнозируется на уровне 1.8% в этом году и 1.7% в следующем. При этом ЕБРР отмечает, что последний скачок цен на нефть не учтён в прогнозе, поэтому итоговый рост в этом году может оказаться чуть больше.
Наиболее впечатляющую динамику роста ЕБРР видит в Турции (рост на 5.1% в этом году и на 3.5% в 2018) и Польше (рост превысит 4%). Оживление в странах Центральной и Восточной Европы во многом связано с ускорением роста в Западной Европе.
Пересмотр прогноза очень наглядно отражает тот факт, что экономическая ситуация в мире в этом году оказалась существенно лучше, чем это виделось ещё весной. Если в мае ЕБРР оценивал средний рост по странам присутствия на уровне 2.4%, то последний пересмотр поднял эту оценку до 3.3% (прогноз на 2018 год – 3.0%). Рост ВВП России прогнозируется на уровне 1.8% в этом году и 1.7% в следующем. При этом ЕБРР отмечает, что последний скачок цен на нефть не учтён в прогнозе, поэтому итоговый рост в этом году может оказаться чуть больше.
Наиболее впечатляющую динамику роста ЕБРР видит в Турции (рост на 5.1% в этом году и на 3.5% в 2018) и Польше (рост превысит 4%). Оживление в странах Центральной и Восточной Европы во многом связано с ускорением роста в Западной Европе.
Сбербанк заработал в октябре 64 млрд. рублей чистой прибыли, а за 10 месяцев она составила 560 млрд. рублей, увеличившись на 30.3% год к году. Рентабельность капитала превышает 22%, что более чем вдвое превышает средний уровень всех остальных банков. Вообще, ROAE выше 20% у нас наблюдался только в середине нулевых. Тогда в среднем по сектору этот показатель доходил до 25%, а инвесторы были готовы платить за банки до 4 капиталов. Сейчас реальная стоимость банков в среднем ниже капитала, но это не относится к Сберу – у него P/BV примерно 1.3. P/E – 6.5. При такой динамике роста эти показатели нельзя назвать слишком высокими, и «вставать в шорт» по акциям Сбербанка, которые сегодня обновили очередной исторический максимум, уйдя выше 210 рублей, я бы сейчас не советовал. Отчётность МСФО за 3 квартал Сбербанк представит 15 ноября.
Столь впечатляющие финансовые показатели Сбербанка в этом году объясняются, в первую очередь, двумя ключевыми трендами – стоимость клиентских средств снижается, а основная активность всё более фокусируется в высоко маржинальном сегменте розничного кредитования (за 10 месяцев кредиты населению в портфеле Сбербанка выросли на 9.4%, в то время как корпоративные кредиты лишь на 5%). В октябре Сбербанк выдал рекордный объём кредитов населению – 227 млрд., из которых 124 млрд. составила ипотека. Общий размер портфеля кредитов физлицам – 4.74 трлн. рублей или около 40% всего рынка. Доля Сбербанка на рынке вкладов физлиц – 46%.
Столь впечатляющие финансовые показатели Сбербанка в этом году объясняются, в первую очередь, двумя ключевыми трендами – стоимость клиентских средств снижается, а основная активность всё более фокусируется в высоко маржинальном сегменте розничного кредитования (за 10 месяцев кредиты населению в портфеле Сбербанка выросли на 9.4%, в то время как корпоративные кредиты лишь на 5%). В октябре Сбербанк выдал рекордный объём кредитов населению – 227 млрд., из которых 124 млрд. составила ипотека. Общий размер портфеля кредитов физлицам – 4.74 трлн. рублей или около 40% всего рынка. Доля Сбербанка на рынке вкладов физлиц – 46%.
7-8 декабря в Питере пройдёт традиционная ежегодная конференция CBonds – наверное, наиболее масштабное и представительное мероприятие для участников финансовых рынков.
Автор этого канала выступит на конференции в рамках макроэкономической панели.
Программа конференции здесь http://www.cbonds-congress.com/events/379/agenda/?l=1
Приезжайте в Питер – там в это время обычно весело и интересно!
https://news.1rj.ru/str/cbonds
Автор этого канала выступит на конференции в рамках макроэкономической панели.
Программа конференции здесь http://www.cbonds-congress.com/events/379/agenda/?l=1
Приезжайте в Питер – там в это время обычно весело и интересно!
https://news.1rj.ru/str/cbonds
Cbonds-Congress
XV Российский облигационный конгресс | Cbonds-Congress
Профессиональные конференции по экономике и финансам
МОРДАШОВ ПРОДАЕТ 2.1% АКЦИЙ СЕВЕРСТАЛИ
Контролирующий акционер и председатель совета директоров Северстали Алексей Мордашов продает 2.1% акций компании. Текущая стоимость пакета – $276.5 млн.
Букраннером сделки выступит Goldman Sachs International, который предложит инвесторам около 18 миллионов акций Северстали по процедуре ускоренного букбилдинга.
В настоящий момент доля Мордашова в Северстали составляет 79.2%. После завершения сделки у него останется чуть более 77%.
Продажа крупного пакета может вызвать спекулятивную просадку акций в начала завтрашних торгов, однако в долгосрочной перспективе это позитивная новость для инвесторов. Увеличение free float (акции в свободном обращении) может привести к повышению доли Северстали в индексах MSCI. С точки зрения ликвидности акций Северсталь выгодно отличается от НЛМК, у которой в свободном обращении лишь 16.0%, и от ММК, чей free float составляет 15.7% (в сентябре основной акционер ММК Виктор Рашников продал 3% акций компании).
Контролирующий акционер и председатель совета директоров Северстали Алексей Мордашов продает 2.1% акций компании. Текущая стоимость пакета – $276.5 млн.
Букраннером сделки выступит Goldman Sachs International, который предложит инвесторам около 18 миллионов акций Северстали по процедуре ускоренного букбилдинга.
В настоящий момент доля Мордашова в Северстали составляет 79.2%. После завершения сделки у него останется чуть более 77%.
Продажа крупного пакета может вызвать спекулятивную просадку акций в начала завтрашних торгов, однако в долгосрочной перспективе это позитивная новость для инвесторов. Увеличение free float (акции в свободном обращении) может привести к повышению доли Северстали в индексах MSCI. С точки зрения ликвидности акций Северсталь выгодно отличается от НЛМК, у которой в свободном обращении лишь 16.0%, и от ММК, чей free float составляет 15.7% (в сентябре основной акционер ММК Виктор Рашников продал 3% акций компании).
ММК перешёл на ежеквартальную выплату дивидендов
Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за третий квартал в размере 1.111 рублей на акцию (2.4% к текущей цене акций). Это максимальный размер дивидендов за всю историю ММК. Таким образом, за последние 12 месяцев дивиденды акционеров составят 3.22 рубля на акцию или 8.1% к средней цене акций за этот период. Это пока что ниже, чем у НЛМК (11%) и Северстали (13%), но разрыв в дивидендной доходности между этими компаниями сокращается.
Собрание акционеров ММК назначено на 8 декабря, закрытие реестра для получения дивидендов – 19 декабря.
Комментарий по отчётности ММК за 3-й квартал и сравнительные таблицы по металлургам выложу чуть позже. В целом отчётность неплохая.
Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за третий квартал в размере 1.111 рублей на акцию (2.4% к текущей цене акций). Это максимальный размер дивидендов за всю историю ММК. Таким образом, за последние 12 месяцев дивиденды акционеров составят 3.22 рубля на акцию или 8.1% к средней цене акций за этот период. Это пока что ниже, чем у НЛМК (11%) и Северстали (13%), но разрыв в дивидендной доходности между этими компаниями сокращается.
Собрание акционеров ММК назначено на 8 декабря, закрытие реестра для получения дивидендов – 19 декабря.
Комментарий по отчётности ММК за 3-й квартал и сравнительные таблицы по металлургам выложу чуть позже. В целом отчётность неплохая.
MMK – итоги 3 квартала
MMK представил сегодня отчётность за 3-й квартал. В целом отчётность неплохая. ММК продолжает сокращать отставание от Северстали и НЛМК, и на этом фоне опережающий роста акций ММК, которые мы наблюдаем в этом году, выглядит вполне оправданным. Может ли ММК стоить столько же, сколько Северсталь? Для этого ММК нужно увеличить денежный поток для акционеров, что в свою очередь требует сокращения инвестиционных аппетитов – пока что инвестиции ММК заметно превышают показатели конкурентов. Сократить отставание должно помочь и улучшение финансовых показателей турецких активов ММК. В 3-м квартале ММК Metalurji показал EBITDA на уровне $16 млн. ($1млн. год назад), по итогам 9 месяцев показатель составил $36 млн. ($35 млн. за 9 мес. 2016г).
Акции металлургов сегодня снижаются. Но это скорее краткосрочная реакция на продажу крупного пакета в Северстали с дисконтом к рынку. Акции ММК, скорее всего, восстановятся к прежним уровням быстрее конкурентов.
• EBITDA увеличилась на 17.1% по сравнению с предыдущим кварталом, составив $533 млн. Это немного выше среднерыночного прогноза. По итогам 9 месяцев рост EBITDA составил 21.5%.
• Чистый операционный денежный поток увеличился на 30% год к году, а свободный денежный поток – на 31%. В то же время по результатам 9 месяцев мы наблюдаем снижение FCF на 4.3% год к году.
• CAPEX в 3-м квартале был выше прошлогоднего уровня на 28%, а по итогам 9 месяцев увеличился на 54%.
• Долг компании изменился незначительно, а накопленная ликвидность на счетах резко увеличилась (+$351 млн.), в результате на конец квартала чистый долг ММК стал отрицательным. Это обстоятельство открывает возможности для дальнейшего увеличения дивидендов.
• «В настоящий момент менеджмент компании видит сезонное ослабление спроса на сталь на внутреннем рынке, что по итогам четвертого квартала приведет к снижению объемов реализации товарной продукции. Ожидается, что снижение объемов на уровне финансовых показателей будет частично компенсироваться более высокой средней ценой реализации»
Ниже - динамика основных финансовых показателей за последние пять лет.
MMK представил сегодня отчётность за 3-й квартал. В целом отчётность неплохая. ММК продолжает сокращать отставание от Северстали и НЛМК, и на этом фоне опережающий роста акций ММК, которые мы наблюдаем в этом году, выглядит вполне оправданным. Может ли ММК стоить столько же, сколько Северсталь? Для этого ММК нужно увеличить денежный поток для акционеров, что в свою очередь требует сокращения инвестиционных аппетитов – пока что инвестиции ММК заметно превышают показатели конкурентов. Сократить отставание должно помочь и улучшение финансовых показателей турецких активов ММК. В 3-м квартале ММК Metalurji показал EBITDA на уровне $16 млн. ($1млн. год назад), по итогам 9 месяцев показатель составил $36 млн. ($35 млн. за 9 мес. 2016г).
Акции металлургов сегодня снижаются. Но это скорее краткосрочная реакция на продажу крупного пакета в Северстали с дисконтом к рынку. Акции ММК, скорее всего, восстановятся к прежним уровням быстрее конкурентов.
• EBITDA увеличилась на 17.1% по сравнению с предыдущим кварталом, составив $533 млн. Это немного выше среднерыночного прогноза. По итогам 9 месяцев рост EBITDA составил 21.5%.
• Чистый операционный денежный поток увеличился на 30% год к году, а свободный денежный поток – на 31%. В то же время по результатам 9 месяцев мы наблюдаем снижение FCF на 4.3% год к году.
• CAPEX в 3-м квартале был выше прошлогоднего уровня на 28%, а по итогам 9 месяцев увеличился на 54%.
• Долг компании изменился незначительно, а накопленная ликвидность на счетах резко увеличилась (+$351 млн.), в результате на конец квартала чистый долг ММК стал отрицательным. Это обстоятельство открывает возможности для дальнейшего увеличения дивидендов.
• «В настоящий момент менеджмент компании видит сезонное ослабление спроса на сталь на внутреннем рынке, что по итогам четвертого квартала приведет к снижению объемов реализации товарной продукции. Ожидается, что снижение объемов на уровне финансовых показателей будет частично компенсироваться более высокой средней ценой реализации»
Ниже - динамика основных финансовых показателей за последние пять лет.
В Bloomberg пишут со ссылкой на источники, что Сбербанк обсуждает повышение дивидендов за 2017 год до 35-40% чистой прибыли по МСФО. Это означает, что дивиденды в размере на акцию могут превысить 11 рублей по сравнению с 6 рублями годом ранее.
Очередные прогнозы по российской экономике
- Еврокомиссия подтвердила прогноз роста российской экономики в текущем году на уровне 1.7%. Прогноз на следующий год повышен с 1.4 до 1.6%.
- МВФ подтвердил прогноз роста российской экономики в текущем году на 1.8% и на 1.6% в следующем.
- Еврокомиссия подтвердила прогноз роста российской экономики в текущем году на уровне 1.7%. Прогноз на следующий год повышен с 1.4 до 1.6%.
- МВФ подтвердил прогноз роста российской экономики в текущем году на 1.8% и на 1.6% в следующем.
То, о чём я писал два дня назад.
Правда, в отличие от г-на Вьюгина, я не думаю, что надо смотреть и ждать.
Ниже – новость из Reuters.
МОСКВА, 9 ноя (Рейтер) - Глава совета директоров Сафмар Финансовые инвестиции Олег Вьюгин, который раньше работал в Минфине и Центробанке, предупредил власти о возможном возникновении "пузыря" на рынке ипотечного кредитования России.
"Идет снижение ставок, в том числе базовой ставки, и это, конечно, будет стимулировать очень мощный приток (клиентов), практически все банки будут перестраивать свои модели под ипотечное кредитование", - сказал Вьюгин, выступая на конференции Высшей школы экономики.
"Население попадёт на очень большие обязательства... Только растущая экономика может обеспечить выполнение этих обязательств. Если же экономика вялая и не растёт, то, скорее всего, произойдёт другой сценарий", - сказал Вьюгин.
"Мне кажется, Центральному банку на это дело надо внимание обратить, не действовать прямо сейчас... а посмотреть все риски в этом деле, потому что сдвиг происходит мощный", - сказал он.
Правда, в отличие от г-на Вьюгина, я не думаю, что надо смотреть и ждать.
Ниже – новость из Reuters.
МОСКВА, 9 ноя (Рейтер) - Глава совета директоров Сафмар Финансовые инвестиции Олег Вьюгин, который раньше работал в Минфине и Центробанке, предупредил власти о возможном возникновении "пузыря" на рынке ипотечного кредитования России.
"Идет снижение ставок, в том числе базовой ставки, и это, конечно, будет стимулировать очень мощный приток (клиентов), практически все банки будут перестраивать свои модели под ипотечное кредитование", - сказал Вьюгин, выступая на конференции Высшей школы экономики.
"Население попадёт на очень большие обязательства... Только растущая экономика может обеспечить выполнение этих обязательств. Если же экономика вялая и не растёт, то, скорее всего, произойдёт другой сценарий", - сказал Вьюгин.
"Мне кажется, Центральному банку на это дело надо внимание обратить, не действовать прямо сейчас... а посмотреть все риски в этом деле, потому что сдвиг происходит мощный", - сказал он.
Газпромнефть - дивиденды
Вслед за Татнефтью приятный сюрприз акционерам преподнесла Газпромнефть. Компания рекомендовала выплату дивидендов за 9 месяцев 2017 года в размере 10 рублей на акцию. Собрание акционеров состоится 15 декабря, закрытие реестра для получения дивидендов – 29 декабря.
В прошлом году промежуточных дивидендов не было. По итогам 2016 года Газпромнефть выплатила 10.68 рубля на акцию. Общая сумма дивидендных выплат составила 50.4 млрд. рублей или 25% от чистой прибыли по МСФО.
Отчетность Газпромнефти за третий квартал 2017 года ожидается на следующей неделе.
Вслед за Татнефтью приятный сюрприз акционерам преподнесла Газпромнефть. Компания рекомендовала выплату дивидендов за 9 месяцев 2017 года в размере 10 рублей на акцию. Собрание акционеров состоится 15 декабря, закрытие реестра для получения дивидендов – 29 декабря.
В прошлом году промежуточных дивидендов не было. По итогам 2016 года Газпромнефть выплатила 10.68 рубля на акцию. Общая сумма дивидендных выплат составила 50.4 млрд. рублей или 25% от чистой прибыли по МСФО.
Отчетность Газпромнефти за третий квартал 2017 года ожидается на следующей неделе.
Мосбиржа – итоги 3 квартала
Финансовые показатели Московской биржи в третьем квартале продолжали ухудшаться. Выручка упала на 10.5% г/г (-13.2% г/г по итогам 9 месяцев), в то время как операционные расходы увеличились на 10.9% г/г (10.0% г/г за 9 мес.). Как итог, операционная прибыль упала на 18.6% г/г (-21.6% г/г), а EBITDA сократилась на 15.5% г/г (-18.1% г/г). Снижение чистой прибыли составило 18.2% г/г (-21.5% г/г).
Есть, правда, и позитивный момент. Комиссионные доходы, на которые приходится более половины доходов биржи, после нескольких кварталов стагнации продемонстрировали уверенный рост: 14.9% г/г (5.4% г/г). Основной вклад в этот рост внёс сегмент денежного рынка, доходы от которого увеличились на 30.9% г/г. Однако рост комиссионных доходов был перекрыт падением процентных и прочих доходов: -16.5% г/г (-30.5% г/г).
Акции Московской биржи за последние пару месяцев продемонстрировали уверенный рост. На мой взгляд, иррациональное движение на фоне ухудшения финансовых показателей. Причём, надо иметь ввиду, что динамика процентных доходов, скорее всего, останется в ближайшие кварталы негативной. Эти доходы зависят от процентных ставок, а они продолжат снижаться. Комиссионные же доходы – это производная от объёма вторичных торгов и активности эмитентов на первичном рынке. В текущем квартале ситуация здесь, скорее всего, улучшится, но в следующем году ожидается снижения объёмов первичного рынка ОФЗ, что может сказаться и на активности вторичных торгов.
После перехода на полугодовую выплату дивидендов дивидендная доходность акций подскочила, но с учётом ухудшающихся финансовых показателей вряд ли в среднесрочной перспективе доходность будет выше 6-6.5%. Одним из серьёзных рисков для акций Мосбиржа является интерес ФАС к установлению тарифов. EBITDA margin выше 70% была бы великолепным достижением менеджмента в любой компании, работающей на конкурентном рынке, но для компании монополиста такая рентабельность бизнеса – повод задуматься о регулировании…
Финансовые показатели Московской биржи в третьем квартале продолжали ухудшаться. Выручка упала на 10.5% г/г (-13.2% г/г по итогам 9 месяцев), в то время как операционные расходы увеличились на 10.9% г/г (10.0% г/г за 9 мес.). Как итог, операционная прибыль упала на 18.6% г/г (-21.6% г/г), а EBITDA сократилась на 15.5% г/г (-18.1% г/г). Снижение чистой прибыли составило 18.2% г/г (-21.5% г/г).
Есть, правда, и позитивный момент. Комиссионные доходы, на которые приходится более половины доходов биржи, после нескольких кварталов стагнации продемонстрировали уверенный рост: 14.9% г/г (5.4% г/г). Основной вклад в этот рост внёс сегмент денежного рынка, доходы от которого увеличились на 30.9% г/г. Однако рост комиссионных доходов был перекрыт падением процентных и прочих доходов: -16.5% г/г (-30.5% г/г).
Акции Московской биржи за последние пару месяцев продемонстрировали уверенный рост. На мой взгляд, иррациональное движение на фоне ухудшения финансовых показателей. Причём, надо иметь ввиду, что динамика процентных доходов, скорее всего, останется в ближайшие кварталы негативной. Эти доходы зависят от процентных ставок, а они продолжат снижаться. Комиссионные же доходы – это производная от объёма вторичных торгов и активности эмитентов на первичном рынке. В текущем квартале ситуация здесь, скорее всего, улучшится, но в следующем году ожидается снижения объёмов первичного рынка ОФЗ, что может сказаться и на активности вторичных торгов.
После перехода на полугодовую выплату дивидендов дивидендная доходность акций подскочила, но с учётом ухудшающихся финансовых показателей вряд ли в среднесрочной перспективе доходность будет выше 6-6.5%. Одним из серьёзных рисков для акций Мосбиржа является интерес ФАС к установлению тарифов. EBITDA margin выше 70% была бы великолепным достижением менеджмента в любой компании, работающей на конкурентном рынке, но для компании монополиста такая рентабельность бизнеса – повод задуматься о регулировании…