Аргентина – опасная игра

Выше я обратил внимание на заметное укрепление аргентинского песо, происходящее в последнее время. В октябре курс доллар/песо спикировал с 41.20 до 36.85. Это движение отчасти было связано с действиями местного ЦБ, который начал размещать краткосрочные ноты в песо (они получили название Leliqs) с доходностью выше 70% годовых (вчера было 72.6%). По сути, эти бумаги и определяют сейчас фактическую ставку денежного рынка. Таким образом, можно сказать, что местный ЦБ в очередной раз ужесточил кредитно-денежную политику. Напомню, что ЦБ Аргентины в конце августа поднял ставку с 45 до 60%, пообещав не снижать её до декабря.
Это довольно рискованный эксперимент со стороны ЦБ, чем-то напоминающий упражнения российских финансовых властей с ГКО накануне дефолта 1998 года. Тогда эти бумаги, если мне не изменяет память, доходили до 140% годовых. Инфляция в Аргентине в этом году прогнозируется выше 40%, а в следующем, ожидается, что упадёт до 20%. https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3458 При такой инфляции и ожиданиях инвесторы (бумаги размещаются только среди местных банков) получают крайне высокую реальную доходность по Leliqs – отсюда и столь заметное укрепление песо.
Я думаю, теперь Leliqs может стать хорошим индикатором настроений на рынках Аргентины. Если ставка надолго задержится выше 70% годовых, то станет понятно, что страна продолжает движение к дефолту и новым финансовым потрясениям. Если ставка пойдёт вниз, то это будет признаком того, что экономика страны и её финансовая система движется в правильном направлении.

Конечно, Вы уже знаете, что фондовый рынок США вчера рухнул: S&P500 -3.39%, Nasdaq -4.08%. В Азии идёт не менее жёсткое падение: Shanghai Composite -5.3%, Kospi -4%, Taiwan -6.3%. Растут, как всегда бывает в период паники UST – по 10-летним бумагам 3.16%. Если Вы читаете обзоры Lockoinvest, где я излагаю чуть более расширенный взгляд на рынок, чем в ленте MMI, то, наверное, заметили, что с четверга прошлой недели (после выступления Пауэлла, завалившего рынок госдолга США) главной торговой идеей была именно покупка UST. Я писал об этом несколько дней подряд, обращая внимание, что в условиях охлаждения мировой экономической конъюнктуры рост доходности UST не может быть устойчивым. Этот вывод (мировая экономика замедляется, и риски более сильного замедления растут) на этой неделе подтвердил МВФ. Октябрьский World Economic Outlook дал чёткий сигнал, что глобальный экономический цикл начинает разворачиваться вниз. Для акций это наиболее опасная ситуация – рост ставок в условиях замедления роста. Возможно, именно эти соображения и сыграли основную роль во вчерашнем обвале акций (прямых причин и новостей для вчерашнего обвала не было).
Учитывая эти обстоятельства, а также характер рыночных движений, я полагаю, что коррекция может получить развитие. Думаю, что это именно коррекция, никакой катастрофы сейчас не будет. По-прежнему считаю, что long в UST – это правильная позиция в настоящий момент.
Российский рынок акций, конечно, упадёт вместе со всеми. Но я не считаю наш рынок перегретым, поэтому, думаю, что коррекция у нас будет ограниченный.
А наш долговой рынок может получить поддержку за счёт снижения доходностей UST, хотя расширение кредитных спрэдов в значительной степени компенсирует это обстоятельство.

Трендовая инфляция, которую ЦБ оценивает по собственной методологии, выросла в сентябре с 5.02 до 5.08% гг. Недельные данные, опубликованные вчера, указали на рост инфляции до 3.5% гг

После вчерашнего обвала американских акций вероятность повышения ставки в США на декабрьском заседании снизилась с 83 до 76%, а вероятность следующего повышения в марте 2019г упала ниже 50%

Инфляция в США в сентябре оказалась ниже прогноза, составив 0.12% мм (ожидалось 0.2%). Годовой показатель снизился с 2.70 до 2.28% гг. Ещё один очень оптимистичный сигнал для покупки UST

Внешний долг РФ в 3-м кв сократился на $23.6 млрд (4.8%) и на 1 октября составлял $467.1 млрд – минимум с середины 2010г. Внешний долг практически сравнялся с размером золотовалютных резервов

Профицит федерального бюджета за 9 мес – 2 548 млрд руб или 3.5% ВВП. На покупку валюты за 9 мес Минфин потратил 2 849 млрд руб

OPEC кардинально повысил прогноз прироста добычи нефти в странах за пределами картеля в 2018г, но немного снизил прогноз увеличения добычи на следующий год

В сентябре добыча OPEC увеличилась на 132 тыс б/с. На фоне санкций США резко ускоряется обвал добычи в Иране, продолжается крах нефтяной отрасли в Венесуэле. Мощно наращивают добычу Ливия и СА

Несмотря на повышение добычи OPEC, в 3-м кв на рынке сложился дефицит около 0.5 млн б/с. Если OPEC продолжит наращивать добычу, то в 1-й половине 2019г может появиться серьёзный профицит предложения

Небольшие комментарии к приведённым выше оценкам рынка нефти от OPEC. Из этих цифр вырисовывается крайне тревожная картина на следующий год. В 3-м квартале картель добывал 32.56 млн бс, и этого было недостаточно для полного покрытия спроса – дефицит нефти на рынке по итогам квартала составил около 0.5 млн бс.
Однако бурный рост добычи в странах вне OPEC продолжается (OPEC существенно повысил прогнозы https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3467), а прогнозы глобального спроса на нефть, напротив, немного уменьшены – прирост на 1. 54 млн бс в этом году и лишь на 1.36 млн бс в 2019г.
В результате спрос на нефть OPEC резко снижается – по прогнозам в 2019г он составит лишь 31.79 млн бс, т.е. почти что на 1 млн бс (!) меньше, чем добывал картель в сентябре https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3469.
Если эти оценки окажутся верными, то падение цен на нефть видится неизбежным - профицит в 1 млн бс является серьёзным дисбалансом. Исходя из этих оценок становится понятно, почему столь критически важна тема Ирана. Там уже начался серьёзный обвал добычи https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3468. Если он продолжится (пока всё идёт к этому), то дисбаланса спроса и предложения на рынке удастся избежать.

@oooavirta - 50 тысяч! Наши поздравления, Марат, главный налоговик Телеги! 💥💥💥

Вашингтон. 12 октября. ИНТЕРФАКС - Администрация США достигла тайного соглашения с турецкими властями, согласно которому пастор из американского штата Северная Каролина Эндрю Брансон будет выпущен на свободу в Турции после следующих судебных слушаний по его делу.
Об этом сообщил американский телеканал NBC со ссылкой на двух высокопоставленных чиновников, знакомых с ситуацией.
Точные детали этого соглашения неизвестны. Однако по данным NBC, оно предполагает, что США ослабят экономическое давление на Турцию.
============
Если это правда, то нас ждёт серьёзный всплеск оптимизма в отношении Турции, что должно позитивно сказаться на всех EM. Доллар/лира сегодня падает на 0.5% (5.93). Впрочем, большинство валют EM также уверенно укрепляются

Ставки по рублёвым банковским депозитам в октябре продолжили рост. По данным ЦБ, средняя max ставка по депозитам в рублях в банках топ-10 выросла в 1-й декаде октября с 6.707 до 6.798%

Похоже, что неумные разговоры про «дедолларизацию» на фоне санкций вызвали мини панику среди вкладчиков. В сентябре вклады физлиц сократились на 1.6% (8.8% гг) – это рекордное падение для сентября

Кредит населению вырос в сентябре на 2.0% (21.5% гг). С начала года кредитная нагрузка на граждан увеличилась ровно на 2 трлн рублей

Минфин США в очередной раз продлил срок завершения операций с Русалом и EN+. На сей раз – до 12 декабря.
GENERAL LICENSE NO. 13E
GENERAL LICENSE NO. 14B
GENERAL LICENSE NO. 16B

В сентябре банковский сектор заработал 167 млрд руб. Прибыль за 9 мес – 1 068 млрд. Без учёта санируемых банков прибыль – 1.3 трлн. Доля прибыльных банков – 71% vs 69% год назад

• RUSSIA C.BANK'S YUDAYEVA SAYS RATE CUT AT NEXT MEETING IS UNLIKELY
• RUSSIA C.BANK'S YUDAYEVA SAYS FACTORS MAY EMERGE TO RAISE THE KEY RATE
• RUSSIA C.BANK'S YUDAYEVA SAYS C.BANK'S GOLD AND FOREX RESERVES TARGET OF $500 BLN IS NO LONGER RELEVANT
=====
ЦБ даёт чёткий сигнал о неизменности ставок на заседании в конце октября и даёт понять, что bias по ставкам направлен вверх.
Неожиданное признание, что неформальный таргет по золотовалютным резервам в $500 млрд (считалось, что такой KPI установлен для руководства ЦБ Путиным) больше не является актуальным. С другой стороны, ничего удивительного в этом нет, ведь ЗВР уже почти что полностью покрывают внешний долг https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3465. Заявив, что нет цели довести ЗВР до $500 млрд, ЦБ увеличивает гибкость в вопросе возвращения на рынок с покупкой валюты.