Прогнозирование бизнес-циклов и поведение финансовых рынков в различных фазах цикла

Уважаемые читатели! 25 октября я провожу семинар по теме, обозначенной в заголовке. С подробной программой семинара, местом и временем его проведения Вы можете ознакомиться здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3523
Программа семинара – это, смею надеяться, уникальный авторский материал, построенный на моих собственных, более чем 20-летних исследованиях экономики и финансовых рынков. Я постараюсь удивить Вас, показав, что, хотя все кризисы в экономике различны по своей природе, но поведение финансовых рынков в различных фазах цикла достаточно стандартно. Нам всегда кажется, что уж «в этот раз всё будет по-другому», но история чаще всего повторяется. Именно выявлению этих закономерностей в поведении финансовых рынков и посвящены предлагаемые Вашему вниманию лекции.
В первой части семинара мы рассмотрим историю экономических циклов в экономике США и внимательно проанализируем, как вели себя рынки в периоды кризисов. Во второй части мы изучим основной набор макроэкономических индикаторов, позволяющих с очень высокой вероятностью предсказывать приближение кризисов. Выясним, в какой точке цикла мы находимся сейчас, и постараемся понять, когда нам готовиться к новым потрясениям. Ну и в завершении, зная уже особенности поведения рынков в разворотных точках цикла и представляя примерные сроки наступления рецессии, сформулируем инвестиционную стратегию на следующий год.
Содержание семинара представлено в форме презентации – это около 100 слайдов. Я постарался сделать эти материалы максимально наглядными, понятными и убедительными.
Приглашаю Вас на свой семинар и обещаю, что скучно точно не будет!

Для участия в семинаре присылайте заявки на почту канала: russianmacro@gmail.com

Минфин США опубликовал вчера традиционный доклад о валютной политике основных торговых партнёров https://home.treasury.gov/system/files/206/2018-10-17-%28Fall-2018-FX%20Report%29.pdf.
В этом докаладе он не стал называть Китай валютным манипулятором.
Список стран, которые находятся под наблюдением на предмет валютных манипуляций (по сути, страны, имеющие наибольший торговый профицит с США), не изменился. Это - Китай, Япония, Южная Корея, Индия, Германия и Швейцария.

Некоторые из сегодняшних заявлений г-жи Набиуллиной
Цитаты из REUTERS

• МЫ УЧИТЫВАЕМ РАЗНЫЕ ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ПРИВЕСТИ К ПОВЫШЕНИЮ ИНФЛЯЦИОННОГО ДАВЛЕНИЯ
• НА СОВЕТЕ ДИРЕКТОРОВ ЦБ МЫ БУДЕМ РАССМАТРИВАТЬ ШИРОКИЙ КРУГ ФАКТОРОВ И ПРИМЕМ РЕШЕНИЕ
• НАБИУЛЛИНА НЕ ОТВЕТИЛА НА ВОПРОС О ПОВЫШЕНИИ СТАВКИ В ОКТЯБРЕ: "МЫ БУДЕМ РАССМАТРИВАТЬ РАЗНЫЕ ФАКТОРЫ"
• В КОНЦЕ ГОДА РЕШИМ БУДЕМ ЛИ ИЗ ВОЗОБНОВЛЯТЬ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ ДЛЯ МИНФИНА. ЭТО ЗАВИСИТ ОТ НАШЕЙ ОЦЕНКИ ФАКТОРА ВОЛАТИЛЬНОСТИ
• РАССМАТРИВАЕМ ПОКУПКИ ДВУХ ВИДОВ АКТИВОВ - ОФЗ И НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ В СЛУЧАЕ УСИЛЕНИЯ РИСКОВ
• НЕРЕЗИДЕНТЫ ВЫХОДИЛИ С РЫНКА ОФЗ И В ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ ЭТОТ ВЫХОД ПРОДОЛЖАЛСЯ, НО МЕДЛЕННЕЕ
• ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ НА РЫНКЕ ОФЗ СЕЙЧАС - 25%
• МЫ ВЕДЁМ ПОЛИТИКУ ПО ДИВЕРСИФИКАЦИИ ЗОЛОТОВАЛЮТНЫХ РЕЗЕРВОВ
=============
В общем понятно, что ничего непонятно. Новых сигналов по ставкам не прозвучало. Напомню, что на прошлой неделе Ксения Юдаева высказалась более определённо https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3479. Из тех её высказываний следовало, что ЦБ настроен скорее на неизменность ставки на октябрьском заседании. Я думаю, так и будет. На мой взгляд, вероятность сохранения ставки на текущем уровне близка к 100%. В отношении декабрьского заседания пока неясно. Во-первых, важно смотреть, что будет с инфляцией – пока она идёт, скорее, по верхней границе прогнозной траектории. Во-вторых, важно посмотреть на риторику из США после выборов. Вчера появилась информация, что прокурор Мюллер обещает после выборов выступить с докладом о связях Трампа с Москвой в период выборов 2016г. Сложно сказать, что содержит этот доклад, и какая последует реакция. Летом мы наглядно убедились, что реакция на российскую тему может быть самой резкой и неожиданной. И в конце ноября ожидается ещё второй раунд «химических» санкций. Они могут быть как символическими, так и очень жёсткими. Тоже будет очень важный сигнал для рынков.
Так что трудно сейчас сказать, с какими настроениями мы подойдём к декабрьскому заседанию. А что касается заседания ЦБ в следующую пятницу, то, скорее всего, должен быть unchanged.

Новостной канал для трейдеров и инвесторов. Ваш Bloomberg, Интерфакс, Reuters в одном флаконе. Вы не пропустите ни одной важной рыночной новости за день.
https://news.1rj.ru/str/markettwits

Северсталь рекомендовала дивиденды за 3 кв – 44.39 руб на акцию (37.2млрд руб). За 2 кв было 45.94 руб, за 1 – 38.32 руб, за 4 кв 2017г – 27.72 руб. Дивиденды за год – 156.37 руб на акцию (131 млрд р)

Рынок расценивает планы Сбербанка стать контролирующим акционером Yandex, как негативное событие для обеих компаний. В моменте акции Сбербанка -1.9%, Yandex -7.3%

Бойлерная @boilerroomchannel утверждает, что вот эта справочка https://news.1rj.ru/str/boilerroomchannel/2230 – из «недр правительственных кабинетов» – расчёты дополнительных доходов 12 компаний-экспортёров от девальвации рубля и от роста цен на их продукцию. У авторов справки получилось 1033 млрд рублей за 8 месяцев. В справке из крупных экспортёров почему-то отсутствуют Газпром, Татнефть, Северсталь, ММК, Сибур, Алроса, Мечел, Акрон и ряд других компаний. Но даже без них насчитали более 1 трлн рублей.
Расчёты похожи на правду.
Исходя из этих расчётов, предложение Белоусова https://news.1rj.ru/str/russianmacro/2847 экспортёрам раскошелиться на полтриллиона выглядят если и не мелочью, то суммой далеко не критической. Правда, аппетит, как известно, приходит во время еды…

Поговорил с коллегами из Yango.pro https://news.1rj.ru/str/yangoprobonds/584 про «дедолларизацию». Странная очень тема. Мне до конца непонятная. Экономического смысла в этих действиях не вижу. Особенно удивляет, зачем власти так нагнетают, объявили о засекречивании зачем-то. Как и любая неопределённость на рынке, эта просто ведёт к снижению доверия к российской банковской системе. Как я уже писал https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3498, она переживает отток средств вкладчиков, что обычно наблюдалось у нас только в периоды жёстких кризисов. И очевидно, что это будет иметь негативные макроэкономические последствия.
Не буду здесь пересказывать, читайте интервью https://yango.pro/blog/chto-budet-s-dollarom-v-rossii/.

ВВП Китая вырос в 3-м квартале на 1.6% кв/кв c устранением сезонности и на 6.5% гг. За последние десятилетия более низкий годовой прирост наблюдался только в 1 кв 2009г, когда он составил 6.4%

В отличие от металлургов, направляющих всю сверхприбыль от девальвации рубля на дивиденды, Лукойл не хочет дразнить гусей. Дивы за 9 мес 2018г на скромном уровне - 95 руб на акцию (85 руб год назад)

Финансовые показатели Северстали в 3-м кв снизились по сравнению со 2 кв. Компания отмечает ослабление внутреннего спроса на сталь, что может служить подтверждением ухудшения динамики инвестиций

Несмотря на некоторое ухудшение финансовых показателей в 3-м кв, эффективность Северстали остаётся очень высокой: EBITDA Margin в 3-м кв – 37.2% vs 38.7% кварталом ранее

Северсталь очень мало инвестирует (Capex составляет лишь четверть от операционного денежного потока), что позволяет компании демонстрировать высокий FCF и платить рекордные дивиденды

По мультипликатору EV/EBITDA акции Северстали торгуются ниже среднеисторических уровней, что может отражать негативные рыночные ожидания (+санкционные риски)

@markettwits - с пятнашечкой! 💥

Место проведения семинара, который состоится 25 октября 2018г: г.Москва, ул.Лесная 7, БЦ «Белые сады», подъезд А, 2-й этаж, конференц-зал. Начало семинара – 19:00. Регистрация начинается в 18:30

Уважаемые читатели MMI, зарегистрировавшиеся на семинар 25 октября, и все, кто хотел бы его посетить!
В связи с большим количеством заявок на участие в семинаре, место его проведения перенесено в более просторный и комфортный конференц-зал. Адрес тот же, что я сообщал ранее, но не на 11-м этаже, а на 2-м.
Регистрация на семинар начнётся в 18:30, а в 19:00 начнётся лекция.
Все, кто прислал подтверждение своего участия в семинаре, в начале недели получат приглашение и подтверждение Вашей регистрации. Если вдруг по каким-то причинам это подтверждение не придёт Вам, напишите пожалуйста ещё раз на почту канала.
Пока есть свободные места, и, если Вы ещё не зарегистрировались, у Вас остаётся возможность это сделать.
Заявки на участие и все вопросы присылайте на почту канала: russianmacro@gmail.com
До встречи!
Программа семинара 25 октября 2018г https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3523

Центральный Банк Чили на прошедшей неделе удивил рынок, неожиданно подняв ключевую ставку с 2.5 до 2.75%. Инфляция в Чили в сентябре была 3.1% гг, инфляционный таргет: 3% +/-1%

Emerging markets: пауза в повышении ставок

На этой неделе нас ждёт сразу несколько заседаний Центробанков развивающихся стран по ставкам. Опросы аналитиков показывают, что на фоне некоторой стабилизации EM монетарные власти могут взять паузу в цикле ужесточения кредитно-денежной политики
23.10.2018 – Банк Индонезии – ставка 5.75% - прогноз: без изменений
25.10.2018 – Банк Турции – ставка 24.0% - прогноз: без изменений
26.10.2018 – Банк Колумбии – ставка – 4.25% - прогноз: без изменений
26.10.2018 – Банк России – ставка 7.50% - прогноз: без изменений
На прошлой неделе ставки неожиданно подняли Казахстан https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3495 и Чили https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3543. Теоретически, конечно, возможны сюрпризы и со стороны других Центробанков EM. Вероятность таких сюрпризов, на мой взгляд, минимальна в отношении Турции. Именно здесь за последний месяц наиболее радикально улучшилась ситуация, чему отчасти способствовала нормализация отношений с США.
В отношении России вероятность сюрприза я также оцениваю как очень низкую. На мой взгляд, в повышении ставок нет сейчас никакой необходимости. Центробанку лучше приберечь сухие патроны на случай обострения санкционной риторики после выборов в Конгресс США и введения второго этапа «химических» санкций в конце ноября.