СЮРПРИЗ! Минфин не смог разместить 3-летнюю ОФЗ полностью (15 млрд). Спрос составил 22.5 млрд., размещено – 12.2 млрд. При этом Минфин дал премию к вторичке – 4 бп по цене. Но инвесторы хотят больше!

В рейтинге Doing Business Всемирного Банка Россия поднялась за год с 35 на 31 место

В отличие от аукциона по 3-хлетней бумаге размещение 10-летних ОФЗ прошло успешно. Бумаги на 5 млрд размещены в полном объёме без премии к рынку под 8.69% годовых. Спрос составил 14.8 млрд

В октябре Минфин провёл 7 аукционов по размещению ОФЗ, сумев привлечь на них 51 млрд рублей (940 млрд с начала года). План по размещению на 4-й кв составлял 310 млрд

Лучше всего у нас обстоят дела с регистрацией прав собственности (12 место) и доступом к электросетям (12). Провал во внешней торговле (99), защите прав миноритариев (57), процедурам банкротства (55)

По большинству позиций рейтинга наблюдается положительная динамика. Но в такой провальной позиции, как защита прав миноритариев, за год не сделано ничего.

Опрос на канале MMI, проводившийся 30-31 октября, показал ухудшение экономических настроений. Индекс MMI ESI вернулся к уровням августа; оценка текущей ситуации зафиксирована на рекордно-низком уровне

Опрос MMI ESI: лишь 5% респондентов считают, что экономическая ситуация в РФ улучшилась за последний год, в то время как 83% говорят об ухудшении. Ожидающих улучшение в следующие 12 мес – лишь 9.3%

Индекс Russia PMI mfg вырос в октябре с 50 до 51.3 – max уровень за полгода. В обзоре отмечается рост новых заказов и улучшение потребительского спроса

Результаты Сбербанка за 3-й кв (МСФО)

• Чистая прибыль за 3-й кв: 228.1 млрд руб. (+1.8% гг)
• Чистая прибыль за 9 мес: 655.5 млрд (+13.7% гг)
• Прибыль на акцию за 3-й кв: 10.6 руб (+2.6%)
• Прибыль на акцию за 9 мес: 29.91 руб (+13.0% гг)
• Рентабельность капитала в годовом выражении – 25.5% vs 28.4% в 3-м кв 2017г
• Чистые процентные доходы: 359.3 млрд (+3.2% гг)
• Чистые комиссионные доходы: 114.6 млрд (+17.7% гг)

Результаты Сбера за 3-й кв оказались чуть лучше консенсус-прогноза аналитиков. Замедление роста прибыли очевидно, но с учётом тех потрясений, что рынки пережили в 3-м квартале, сохранение положительной динамики финансовых показателей Сбербанка – уже хороший результат.

Опрос аналитиков, проведённый Reuters в конце месяца и опубликованный вчера, показал незначительное усиление инфляционных ожиданий и несущественное ухудшение прогнозов в отношении экономического роста.

• ЦБ СОХРАНИТ СТАВКУ НА УРОВНЕ 7.50% ДО КОНЦА 19Г, В 1 КВ 20Г СНИЗИТ ДО 7.25% (5 аналитиков из 21 ожидают повышения ставки ЦБ на декабрьском заседании)
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА КОНЕЦ 18Г СОСТАВИТ 3.9% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 3.8%)
• ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА КОНЕЦ 19Г СОСТАВИТ 4.5% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 4.5%)
• ВВП РФ В 18Г ВЫРАСТЕТ НА 1.7% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 1.8%)
• ВВП РФ В 19Г ВЫРАСТЕТ НА 1.4% (ПРЕДЫДУЩИЙ ОПРОС – 1.4%)
• ДОЛЛАР/РУБЛЬ: ЧЕРЕЗ 3 МЕС – 64.95, ЧЕРЕЗ 6 МЕС – 64.0, ЧЕРЕЗ 12 МЕС – 65.0

По итогам октября кредитные риски EM вновь выросли, особенно резко в Мексике и ЮАР. Исключением стала Бразилия, где риски резко сократились по итогам выборов. В числе лучших и Россия

Обвал в Америке утянул вниз в октябре и развивающиеся рынки акций. Единственным исключением стала Бразилия, показавшая мощнейшее ралли (+17.8%). А главным аутсайдером стала Мексика (-17.4%)

Индекс валют EM в октябре снизился на 1%, при этом обвал испытал мексиканский песо, а валюты Аргентины, Бразилии и Турции показали мощное ралли. 7 месяцев подряд дешевеет юань

На фоне роста кредитных рисков доходности гособлигаций в национальных валютах во многих странах EM повысились. Исключение – Бразилия, где за полтора месяца доходности (10Y) упали почти что на 250 бп

Emerging markets: что ждать в ноябре
ЧАСТЬ 1

Если мы перенесёмся мысленно на пару месяцев назад, то вспомним, что главной темой в тот момент был надвигающийся коллапс emerging markets. Казалось, он уже очень близок: Турция висела на волоске, кредиты МВФ не могли стабилизировать аргентинские рынки, Россия ждала «адских» санкций, над Китаем сгущались тучи торговых войн, отток капиталов из Азии усиливался… Но за последние пару месяцев ситуация резко изменилась. Многие EM повысили ставки. Турция резко изменила риторика, помирилась со Штатами; аргентинские рынки после очередного транша МВФ успокоились; правда, осталась угроза эскалации торговых войн, да и санкционные риски в отношении России никуда не ушли (правда, о них на время забыли). Сказать, что пик кризиса на EM пройден, было бы, наверное, преувеличением, но то, что острота явно спала – это факт.
В октябре ничего хорошего с emerging markets не произошло (за исключением Бразилии). Мы видели плавное повышение кредитных рисков по большинству EM https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3642, сохраняющееся давление на валюты, особенно азиатские https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3645 (при этом Турция и Аргентина резко укрепились), преимущественно рост ставок на локальных долговых рынках https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3646, но настоящие потрясения произошли в сегменте equity https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3643.
Отток капиталов перекинулся с долговых рынков на рынки акций. В октябре по данным IIF из рынков акций развивающихся стран был зафиксирован рекордный отток со времён taper tantrum (весна 2013 года), когда ФРС объявила о намерениях начать сворачивать программы QE. По оценкам IIF, отток из акций EM составил в октябре $17.1 млрд, из которых $12.3 пришлось на Азию.
Является ли это началом новой волны кризиса? На мой взгляд, нет. Это была реакция на коррекцию американского рынка (в том, что акции США восстановятся, я особо не сомневаюсь – нет пока явных признаков ослабления экономической конъюнктуры в США). В общем то, начало ноября показывает, что инвесторы в отношении акций EM стоят на низком старте, и лишь появляются первые проблески оптимизма, начинают агрессивно выкупать подешевевшие активы (как, например, это происходит сегодня). А главным поводом для оптимизма в ноябре, точнее, в конце месяца, должна стать встреча Трампа и Си Цзиньпиня на саммите G20 в Аргентине (30 ноября – 1 декабря). Трамп, рассказывавший последние дни о своих продуктивных переговорах с китайским лидером, поручил администрации подготовить план торговой сделки с Китаем. Пока сложно утверждать, состоится сделка или нет, но ожиданий вполне достаточно чтобы вызвать хорошее ралли на EM.

Emerging markets: что ждать в ноябре
ЧАСТЬ 2

Для долговых рынков в начале ноября крайне важным сигналом будут выборы в Конгресс. Если республиканцы утратят (как ожидается), контроль над нижней палатой, то рынок UST, скорее всего, воспримет эти новости позитивно. Логика такая, что ослабление позиций Трампа затруднит в дальнейшем проведение экспансионистской бюджетной политики, что позитивно скажется на дефиците и, соответственно, госдолге. Правда, поражение республиканцев может вызвать нехорошие эмоции в отношении РФ. Думаю, что такой исход многие инвесторы расценят как рост санкционных рисков.
Из историй EM последнего месяца крайне любопытны события в Мексике и Бразилии. Динамика этих рынков в октябре стала очень наглядной иллюстрацией того, сколь важным для инвесторов в данном регионе является вопрос популизма в экономической политике. В обеих странах в последние месяцы к власти пришли правые президенты. Инвесторы аплодировали сначала Мексике, которая была лучше среди всех EM до октября, а потом Бразилии, которая стала звездой EM в октябре. Но стоило новому мексиканскому президенту пошатнуть веру в правый курс и отсутствие популистских шагов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3620, как рынок моментально наказал Мексику мощнейшей распродажей по всем фронтам. А Бразилию, напротив, мощно выкупал все последние недели.
В итоге дивергенция между бразильскими и мексиканскими рынками достигла в октябре каких-то иррациональных значений: акции Мексики -17%, акции Бразилии +18%; 5Y CDS Мексики +32 бп, 5Y CDS Бразилии -58 бп. Учитывая, что никаких принципиальных изменений с экономиками этих стран в октябре не произошло, такая дивергенция выглядит, конечно, излишне эмоциональной, и, я думаю, рынок в ближайшие месяцы скорректирует такое расхождение.
В целом мой взгляд на EM до конца года умеренно-позитивен. Россия, скорее всего, будет двигаться вместе со всеми, но на фоне подвешенной истории с санкциями, по-видимому, будет отставать. Пока эти риски присутствуют, сложно ожидать значимого восстановления рубля и ОФЗ. А наши акции вполне могут показать под конец года неплохое ралли.

Всегда приятно получать обратную связь от читателей! Спасибо всем, кто обратил моё внимание на неточность в предыдущем посте https://news.1rj.ru/str/russianmacro/3648. Конечно, Андрес Мануэль Лопес Обрадор – президент Мексики – левый политик (а не правый, как я написал). Но дело в том, что инвесторы его воспринимали именно как прагматичного политика, который не будет принимать популистских решений, которыми страны региона сыты уже по горло. Его первые шаги – быстрое подписание торгового соглашения с США – укрепили уверенность рынков в прагматичном подходе новой власти к экономической политике. Именно поэтому, его решение по заморозке строительства аэропорта, в который бизнес уже прилично вложился, и было воспринято столь болезненно, так как дало повод задуматься, насколько, действительно, изменился вектор экономической политики в стране.