Снижение нормы резервирования в Китае, о котором было объявлено сегодня, не является очень сильной стимулирующей мерой. В прошлом году эта ставка снижалась трижды суммарно на 2.5 пп – с 17 до 14.5%. Вдобавок, это снижение происходит во многом в компенсационных целях (Народный Банк Китая сообщил, что кредиты, выданные в рамках программы среднесрочного кредитования (MLF) с погашением в 1-м квартал, не будут пролонгироваться).
Тем не менее, это, безусловно, положительная новость для финансовых рынков. Но переоценивать этот шаг не стоит.
Действия НБК – признание сложностей в китайской экономике и, скорее всего, это не последняя попытка поддержать замедляющийся экономический рост.

Опубликованный вчера индекс ISM mfg является тревожным сигналом в отношении американской экономики, но его всё-таки ещё нельзя рассматривать, как сигнал приближающейся рецессии. На графиках показано, как вёл себя ISM mfg накануне рецессии и в период её. В большинстве эпизодов индекс ISM mfg даёт опережающие сигналы наступления рецессии, опускаясь к началу спада в экономике до уровней 45-46 пунктов. Правда, бывали и исключения

Возвращаясь к опубликованному вчера индексу ISM mfg за декабрь (аналог индексов PMI). Его обвал под конец года, конечно, впечатляет и однозначно свидетельствует о заметном ухудшении ситуации в экономике США. Это очень важный индекс. Среди всех индексов PMI он имеет самую длинную историю, поэтому его предиктивные свойства проверены временем. Как показано на этих графиках , в преддверие рецессии индекс ISM mfg обычно опускается ниже 50 пунктов. Вот в этой таблице приведены значения индекса на начало циклического спада в экономике за последние 70 лет. В большинстве эпизодов в первый месяц рецессии индекс находился на уровне 45-46 пунктов.
Текущее значение индекса всё-таки далеко от предкризисного, но, безусловно, это очень серьёзный сигнал ухудшения ситуации в американской экономике.
Ещё в октябре в ходе семинаров по бизнес-циклам я утверждал, что признаков приближения рецессии в США нет. Но за последние пару месяцев они стали появляться со стремительной быстротой. Совсем очевидной картины надвигающихся неприятностей пока всё-таки не видно, и я по-прежнему считаю, что циклический спад в экономике США начнётся не ранее второй половины 2020 года. Исходя из этого прогноза я жду восстановления фондового рынка США в этом году (обычно акции встречают рецессию близко к максимумам). Но многолетний опыт подсказывает, что на рынках ни в чём нельзя быть уверенным.
Если Вы хотите подробно разобраться в теме, понять, какие индикаторы могут надёжно предсказать кризис, и выяснить, как ведут себя финансовые рынки накануне рецессии и в других фазах бизнес-цикла, то ознакомиться с видеокурсом по этой теме можно здесь: https://2stocks.ru/2.0/webinars/prognozirovanie-biznes-ciklov-i-povedenie-finansovyh-rynkov-v-razlichnyh-fazah-cikla.
К видеокурсу приложены презентация (более 120 слайдов), наглядно иллюстрирующая основные тезисы.

ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЕ ДАННЫЕ ПО РЫНКУ ТРУДА США!!! Более 300 тысяч новых рабочих мест не создавалось с февраля прошлого года. Можно однозначно утверждать, что со стороны рынка труда сигналов надвигающейся рецессии нет.
Всего в 2018 году в частном секторе было создано 2 534 тыс новых рабочих мест, что на 17.2% больше, чем в 2017 году

Согласно оценкам Reuters в декабре добыча нефти в странах ОПЕК сократилась на 460 тыс баррелей в сутки – это максимальное месячное сокращение добычи с января 2017 года. Практически всё сокращение обеспечила Саудовская Аравия.
Эти цифры, опубликованные вчера, сыграли основную роль в продолжающемся восстановлении нефтяных котировок: Brent – $57.4, WTI – $48.2

@markettwits - 20К💥 Телеграмному Bloomberg&Reuters (и даже больше!) - наши поздравления!

Индекс Global PMI Composite, характеризующий деловую активность в промышленности и сфере услуг крупнейших мировых экономик, снизился в декабре с 53.2 до 52.7. Это минимальное значение индекса с сентября 2016 года.
Среднее значение Global PMI Composite в 2018 году составило 53.6, что чуть ниже значения индекса в 2017г – 53.8. Это означает, что темпы роста мировой экономики в завершившемся году, скорее всего, были близки к прошлогодним и составили порядка 3.7%. Текущее значение индекса (52.7) соответствует темпам роста мировой экономики примерно в 3.5%

Финальные данные по экономике США за декабрь оказались лучше предварительных оценок https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4028, а по экономике Еврозоны, напротив, хуже.
«Жёлтые жилеты» оказали серьёзное негативное влияние на уровень деловой активности в экономике Франции.
Великобритания, несмотря на Brexit, оказалась одной из немногих крупных экономик, показавших в декабре рост деловой активности

Вчерашние заявления главы ФРС США Джерома Пауэлла смело можно отнести к разряду сенсационных!

Пауэлл впервые дал сигнал, что темпы сокращения баланса ФРС (продажа облигаций, которые покупались после кризиса) могут быть пересмотрены (правда, подчеркнул при этом, что по-прежнему не считает сокращение баланса главной причиной рыночных турбулентностей). В отношении ставок позиция также очень гибкая – заданной траектории нет, будем смотреть по ситуации. Весьма оптимистичным остаётся и видение ситуации в экономике: перспективы роста хорошие, инфляционных угроз нет (пятничная статистика по рынку труда https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4190, в частности, ускорение роста зарплат, по мнению Пауэлла не усиливает инфляционные опасения).
Эти заявления вызвали вчера мощный risk-on по всем рынкам (напомню, что вчера утром ещё небольшую порцию позитива добавил Народный Банк Китая https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4187). Взлетели все классы рискованных активов – акции, commodities, валюты и евробонды emerging markets; доллар и UST, напротив, снизились.
Можно ли говорить о том, что рыночные настроения окончательно изменились, и теперь нас ждёт несколько месяцев устойчивого восстановления?
По большому счёту, ничего пока не изменилось. В США продолжается shutdown, по торговым переговорам с Китаем никаких новостей пока нет, а повышенные пошлины продолжают действовать (Трамп на днях заявлял, как это здорово – ведь эти пошлины приносят в американский бюджет миллиарды долларов). Но самое тревожное, что бизнес уже начал ощущать последствия торговых войн и рыночной турбулентности https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4181. Определённый оптимизм внушают действия Саудовской Аравии, которая, похоже, в одиночку начала предпринимать усилия по стабилизации рынка нефти https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4191, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4172.
Я думаю, что, несмотря на наличие очевидных угроз, рынки какое-то время продолжат отыгрывать оптимизм, заданный ФРС. Ожидания соглашения с Китаем и завершения shutdown в США также могут поддерживать покупку рисков. Сценарий падения нефти на $40 и дальнейшей девальвации рубля, пока откладывается (для России риск санкций никуда не ушёл!). Но без реальных действий всё это может оказаться краткосрочным движением.

Лидер демократов в американском сенате Чак Шумер подготовил резолюцию, позволяющую приостановить снятие санкций с компаний Дерипаски – Русал, EN+, Евросибэнерго https://www.democrats.senate.gov/imo/media/doc/ROS19025.pdf. В статье, опубликованной в The Daily Beast, Шумер поясняет, что сам пока не решил – стоит ли снимать санкции с этих компаний или нет, но считает, что у Конгресса должны быть процедурные возможности для блокировки такого решения.
Напомню, что OFAC объявил о намерении снять санкции с Русала 19 декабря и обещал сделать это в течение 30 дней, подробности здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4061.
Расписки Русала, торгующиеся в Гонконге, упали с начала года на 1.5%.

Золотовалютные резервы Китая выросли в декабре на $11.015 млрд до $3 072.7 млрд. По итогам 2018 года резервы сократились на $67.2 млрд после роста на $129.4 млрд в 2017 году.
Динамика ЗВР Китая достаточно хорошо отражает отношение инвесторов к китайским финансовым рынкам. Судя по динамике этого индикатора, пик негативных настроений в отношении Китая пришёлся на август-октябрь (в августе-сентябре был пик паники на emerging markets), а в последние месяцы года (ноябрь-декабрь) настроения несколько улучшились.
Сегодня китайский фондовый рынок показал умеренный рост: Shanghai Composite прибавил 0.72%, с начала года его рост составил 1.57%. Китайский юань укрепился до 6.85, прибавив 0.3% к доллару с начала года.

После дружного обвала в 2018 году валюты emerging markets начали новый год уверенным подъёмом. Индекс валют EM вырос с начала года на 1.3%, поднявшись до максимальных значений с августа прошлого года. В лидерах – наиболее зависимые от цен на сырьё валюты Бразилии и России, прибавившие почти что 4%. В аутсайдерах валюты восточноевропейских стран и турецкая лира, последняя потеряла почти что 3.5%

Акции развивающихся стран упали в прошлом году почти что на 17% (по индексу MSCI EM; цены в долларах). Новый год начинается дружным ростом. Настоящее ралли на рынке Бразилии, уверенный подъём демонстрируют Россия, Мексика, Индонезия, Филиппины. Главным аутсайдером является Турция.

2018 год характеризовался ростом кредитных рисков по всем EM. В начале нового года мы видим дружное снижение кредитных рисков, особенно заметное на рынках Бразилии, Мексики, Аргентины. Хуже других выглядит Турция. Из развитых стран основное внимание по-прежнему к Италии – здесь в начале года наблюдается повышение кредитных рисков.

Практически все развивающиеся страны в 2018 году столкнулись с ростом процентных ставок на локальных рынках. Процесс этот приостановился в ноябре, когда резко начали снижаться ставки по госдолгу США. В январе мы видим продолжение позитивных тенденций на локальных долговых рынках стран EM, за исключением Турции, где ставки повысились

Индексы товарных рынков, рухнувшие в прошлом году на 13%, с начала нового года выросли почти что на 3%. Восстановление цен на нефть – один из важных факторов улучшения настроений на emerging markets, которое мы видим в начале года

Снижение корпоративных прибылей не всегда ведёт к рецессии в экономике. С 1968 года наблюдалось 10 эпизодов падения прибылей компаний, входящих в S&P500, и в 7 случаях это совпало с экономической рецессией.
После предупреждений от Apple, прозвучавших в начале года https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4181, динамика корпоративных прибылей будет находиться в фокусе внимания инвесторов. Ряд инвестдомов, в частности, Morgan Stanley, уже заявляют, что корпоративные прибыли в этом году могут снизиться, хотя ещё пару месяцев назад консенсус-прогнозы предполагали умеренный рост (5% +/-)

Резолюция, позволяющая приостановить снятие санкций с компаний Дерипаски – Русал, EN+, Евросибэнерго - появилась на сайте Конгресса США https://www.congress.gov/bill/116th-congress/senate-joint-resolution/2/text.
Чтобы направить документ на подпись президенту, обеим палатам необходимо простое большинство.

Ситуация вокруг снятия санкций с Русала приобретает запутанный характер

Вчера 7 председателей комитетов Конгресса США направили письмо Министру финансов Мнучину с требованием отложить снятие санкций. Конгрессмены ждут ответа от Минфина не позднее пятницы, 11 января.
Расписки Русала в Гонконге снижаются сегодня на 2.65% (-0.8% с начала года).

Бразильские рынки в лидерах EM с начала года. Бразильская валюта выросла уже на 4.5% к доллару, акции прибавили 9.3% (по индексу MSCI Brazil), CDS упали на 25 бп. Одна из причин оптимизма инвесторов – ожидания принятия пенсионной реформы. Новый президент Болсонаро предложил постепенное повышение пенсионного возраста в стране до 62 лет для мужчин и до 57 лет для женщин (сейчас большинство работников выходят на пенсию в 55 лет). Предыдущее правительство пыталось повысить пенсионный возраст до 62 для женщин и 65 лет для мужчин, но эта инициатива не прошла в местном Конгрессе. Учитывая популярность Болсонаро и более мягкий вариант реформы, нынешние предложения могут пройти, что позволит властям улучшить ситуацию в бюджетной сфере, характеризуемую крайне высоким бюджетным дефицитом (около 8% ВВП)