Размер ФНБ на 1 февраля – $59.1 млрд или 3 904 млрд руб. С учётом ещё не зачисленной в ФНБ валюты, приобретённой в прошлом году (примерно $66.5) и с начала этого года (около $4 млрд), резервы правительства можно оценить в $129.6 млрд, что составляет 7.9% ВВП прошлого года. При текущих ценах на нефть к концу года резервы могут достигнуть, как минимум, $165 млрд или чуть более 10% ВВП. Около $25 млрд (1.5% ВВП) ФНБ размещены в ВЭБе, в бумаги, связанные с инфраструктурными проектами, в привилегированные акции госбанков (таким образом их спасали в своё время), в замороженные евробонды Украины

Опубликованная статистика (инвестиции, строительство, ВВП) оказалась неожиданно очень сильной и вызвала сомнения в достоверности этих цифр. Как Вы думаете, в чём причина?
anonymous poll

Это манипуляции; политическое давление на Росстат – 2K
👍👍👍👍👍👍👍 78%

Манипуляций нет, просто - бардак в Росстате – 395
👍👍 19%

Достоверные цифры, полностью им доверяю – 64
▫️ 3%

👥 2042 people voted so far.

Индекс Global PMI Composite, характеризующий деловую активность в промышленности и сфере услуг крупнейших мировых экономик, снизился в январе с 52.7 до 52.1. Это минимальное значение индекса с сентября 2016 года.
Текущее значение данного индекса соответствует самым низким темпам мирового экономического роста в текущем цикле (после кризиса 2008/09 гг)

Ещё раз про статистику
Часть 1

Наш опрос показывает достаточно радикальные результаты – три четверти проголосовавших считают, что на Росстат оказывается политическое давление, в результате он начинает давать искажённую статистическую информацию. В достоверность его последних цифр (инвестиции, строительство, ВВП) не верит практически никто!
Я, честно говоря, удивлён такой радикальности оценок наших читателей. Возможно, это из-за того, что никогда в своей более чем 20-летней практике не имел явных оснований подозревать Росстат в манипуляциях цифрами и подгонке их под нужные начальству результаты. Да я, собственно, и не припомню, когда у нас было бы такое повышенное внимание к данным Росстата. Экономика росла, доходы росли, поэтому заниматься статистическими манипуляциями и особой нужды не было. Сейчас же основания для этого имеются, так как все рассказы о мощи страны разбиваются о текущие макроэкономические показатели. Но самое важное, экономический блок правительства продавил очень радикальную экономическую модель: жёсткий бюджет, наращивание резервов, увеличение налоговой и квазиналоговой нагрузки на население, повышение пенсионного возраста и за счёт этих ресурсов масштабные госстройки (непонятно пока, какие). Обещают, что от этого будет всем счастье. Оцифровка этого счастья – более 3% роста ВВП, 5-я экономика мира, рост реальных доходов, снижение бедности и тп. У большинства экспертов, в т. ч. у международных институтов, неверие в возможность достижения этих целей используемыми средствами (например, Всемирный Банк). В принципе, через пару лет уже должно стать окончательно понятно, насколько программа правительства оказалась релевантной поставленным целям. Или это была трагическая ошибка в экономической политике, стоившая нам ещё нескольких потерянных лет. Времени не так много, и если на это наложится ещё и циклический спад в мировой экономике, то через пару лет экономическому блоку правительства останется только развести руками и признать – ну, не смогли. Такое фиаско, конечно, никого не устраивает из нынешних руководителей экономического блока. Отсюда и возникают подозрения, что с помощью Росстата могут и подстраховаться, чтобы, по крайней мере, на бумаге всё выглядело красиво.
Одним словом, мотивы для манипуляций статистикой, действительно, есть. И в отличие от прошлых лет они сейчас сильны. Имеется и инструмент для этого – зависимость Росстата от Минэка (оставайся Росстат независимым, поводов для подозрений было бы меньше). Но есть ли у нас объективные основания говорить об искажениях статистики? Об этом читайте в следующей части.

Ещё раз про статистику
Часть 2

Основания подозревать Росстат в искажениях статистики появились после отчёта по строительству и ВВП. Данные по строительству действительно несуразны, я уже писал об этом: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4353, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4354, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4383, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4384. Можно посмотреть и альтернативные мнение, например, д.э.н. Игоря Николаева https://news.1rj.ru/str/OpenMedia/2546. При всём желании, поверить в эти цифры я не могу.
Но стройка добавила к росту ВВП только 0.3 пп, выведя годовой показатель примерно на 2%. А откуда взялись ещё 0.3 пп? Если мы посмотрим на структуру ВВП со стороны производства (эти данные Росстат представил в понедельник и подробно я о них ещё не писал), то увидим ряд не менее удивительных строчек, чем строительство. Например, согласно оценкам Росстата за 9 мес https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4003, рост валовой добавленной стоимости (ВДС) по виду экономической деятельности «Госуправление и обеспечение военной безопасности» (8% в структуре ВДС, кстати, больше, чем строительство, на которое приходится 6.3%) составлял 1.8%гг, а по году получилось уже 3.5%. Получается рост на 8.7% гг в 4-м кв. Таких темпов роста по этому виду деятельности вообще никогда в истории не было, и поверить в эту цифру также невозможно, как и в стройку. Собственно, именно эта строка и добила рост ВВП до 2.3%. В отличие от стройки (где нестыковки очевидны) проверить эти цифры сложнее – нужно детально смотреть консолидированный бюджет, выясняя, какие-же расходы обеспечили такой скачок, при этом, я подозреваю, значительная часть этих расходов будет закрытой.
Так что в 2.3% роста ВВП поверить пока невозможно. Учитывая, что мотивы для искажения отчётности есть, можно подозревать Росстат в намеренном искажении (я этого не утверждаю). Если же предположить, что никаких намеренных искажений не было, то напрашивается ещё более неутешительный вывод – система сбора первичной статистики находится в настолько плачевном состоянии, что уже не позволяет получать адекватную оперативную информацию в масштабах страны. Кстати, именно к этой версии склоняются многие иностранные экономисты и аналитики, о чём написал вчера Bloomberg, хотя многие не исключают и фактора политического давления на Росстат.
То, что международное сообщество обратило внимание на эту проблему, должно стать тревожным звоночком для правительства! Ещё 3-4 подобных эпизода, и мы можем увидеть заголовки в мировых СМИ с прямыми обвинениями России в искажениях статистики. А там уже недалеко и попадание этой проблематики в пресс-релизы международных рейтинговых агентств со всеми потенциально-возможными последствиями. Очень свежий пример Аргентины, 10 лет занимавшейся искажениями статистики, у нас перед глазами.
И в заключении, ещё один забавный момент. Росстат в ближайшее время пересчитает промышленные ряды, сменив базу расчёта с 2010 на 2017 год. Это абсолютно нормально и должно сопровождаться в каких-то годах снижением показателей роста, а в каких-то – повышением. По прошлому году наверняка будет повышение (т. к. возросла доля сырьевых отраслей, которые в прошлом году выстрелили). Эти данные позднее должны быть учтены в ВВП. Так что не исключено, что 2.3% в 2018 году – это ещё не предел)

Ну и в заключении темы со статистикой просто и популярно обо всём, что написано выше. И даже чуть больше)
https://www.youtube.com/watch?v=UkgqoO84tbQ&feature=youtu.be&fbclid=IwAR21F4GPKmT2OOdTYfRcLKY8RWh7BPLpwz_vfMtcXDwthQDX8F5-qHPNsdk

Первый из сегодняшних аукционов Минфина прошёл очень успешно для заёмщика. Новый 7-летний выпуск (26226, погашение – 7.10.2026) на 20 млрд рублей встретил высокий спрос (55.0 млрд). В итоге Минфину удалось полностью разместить весь выпуск без премии к вторичному рынку (если сравнивать с аналогичной по срокам погашения ОФЗ-ПД 26219), что для нового выпуска удивительно! Средневзвешенная доходность на этом аукционе составила 8.09% годовых.
На втором аукционе размещался 15-летний бонд (26225). Здесь ситуация была более слабой – на 15 млрд предложения было лишь 15.6 млрд спроса. Но Минфину удалось и здесь полностью разместить всю эмиссию, причём средневзвешенная цена оказалась практически в рынке. Правда, какие-то счастливчики получили существенно ниже (цена отсечения оказалась на 25 бп ниже средневзвешенной).
В целом аукционы можно признать удачными для Минфина, объём привлечения оказался рекордным в этом году, при этом Минфину не пришлось даже давать премию.

Инфляция в январе оказалась заметно меньше прогнозов. По данным Росстата рост потребительских цен в первый месяц года составил лишь 1.01% (ожидалось 1.1-1.2%), а годовой показатель равнялся 4.99% (ожидалось 5.1-5.2%). Цены на бензин в январе поднялись на 0.8%, услуги ЖКХ подорожали на 2.3% – это существенно больше, чем подорожали основные виды продовольственных и непродовольственных товаров. Получается, что без повышения тарифов ЖКХ мы могли бы вообще не заметить повышение НДС? 🤔
В феврале инфляция продолжает замедляться. За первые четыре дня февраля, по данным Росстата, рост цен составил лишь 0.07%. Прогноз на этот месяц – 0.4% и повышение годового показателя до 5.2%.
После этих данных можно однозначно утверждать, что инфляционные тренды движутся ниже прогнозной траектории ЦБ. И если ЦБ доверяет данным Росстата, то у него не должно быть никаких поводов для дальнейшего ужесточения кредитно-денежной политики.

Реальная ставка ЦБ, рассчитанная к текущей инфляции, опустилась до 2.76% годовых (min с января 2016г). ЦБ оценивает нейтральный уровень реальной ставки, как 2-3% годовых

РОСТ АВТОРЫНКА ЗАКОНЧИЛСЯ?
В январе рост продаж новых легковых и легких коммерческих автомобилей составил всего лишь 0.6% гг, было продано 103.1 тыс новых авто. Напомню, что по итогам прошлого года продажи выросли на 12.8% (2017г – 11.9%).
Обычно январь-февраль не самые показательные месяцы для авторынка. Какие-то выводы о спросе можно будет сделать только по итогам марта. Пока же Европейская ассоциация бизнеса (AEB) оценивает эти цифры, как «положительный результат, особенно учитывая повышение ставки НДС на 2% с 1 января».

ЦБ Бразилии на состоявшемся вчера заседании сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 6.5%. При этом было заявлено, что инфляционные риски снизились со времени предыдущего заседания в декабре. Аналитики заговорили о том, что ЦБ Бразилии может возобновить снижение ключевой ставки, остановившееся в прошлом году. В прошлом году инфляция в Бразилии составила 3.75% по сравнению с 2.95% годом ранее. Инфляционный таргет бразильского ЦБ: 4.5% +/- 2%.
Бразильские финансовые рынки в числе главных чемпионов в 2019г. С начала года бразильский реал укрепился почти что на 5% к доллару, а бразильские акции выросли более чем на 17% в USD (индекс MSCI Brazil).

Не очень хорошие результаты Сбера за январь, но ничего особо драматичного. Чистый процентный доход снизился на 0.4% гг. Рост чистого комиссионного дохода замедлился до 12.6% гг (19.5% за 2018 год). Небольшой убыток по торговым операциям и валютной переоценке. Ускорился рост операционных расходов – 7.7% гг (4.2% в 2018г). Рост чистой прибыли также замедлился до 12.7% гг (24.1% в 2018г). Рост прибыли поддержан существенным сокращением отчислений в резервы. Рентабельность капитала продолжает плавно снижаться, но всё-равно остаётся на очень высоком уровне – 22.4% vs 22.6% в 2018г

Зампред Правления Сбербанка А.В. Морозов:
«Характерные сезонные особенности января – снижение деловой активности и отток вкладов в период новогодних каникул – в этом году проявились в меньшей степени. Отток вкладов в реальном выражении был меньше прошлогоднего, а физическим лицам выдан рекордный для января объем кредитов. Это создает хорошие предпосылки для роста процентного дохода в течение года».

ИПОТЕКА – ИТОГИ 2018г
• Ипотечный портфель банков превысил 6.4 трлн руб, увеличившись за год на 1 223 млрд рублей или на 23.6% (15.5% в 2017г)
• Новых кредитов выдано на 3 013 млрд рублей, что на 49% больше, чем было выдано в 2017г
• Средняя ставка по рублёвым кредитам выданным в течение года снизилась с 10.64% в 2017г до 9.56% в 2018г

В конце года ставки по рублёвым ипотечным кредитам продолжили рост. Средняя ставка выросла до 9.66% годовых по сравнению с 9.52% в ноябре и 9.41% в октябре.

ЦБ Индии сегодня неожиданно снизил ключевую ставку с 6.50 до 6.25% годовых. Инфляция в Индии в прошлом году снизилась с 5.07 до 2.19%. Инфляционный таргет Банка Индии – 5.0%
Индия в этом году главный аутсайдер на emerging markets. На фоне общего роста валют EM рупия с начала года упала на 2.6% к доллару, индекс акций (MSCI India) практически не изменился. Настороженное отношение инвесторов к местным активам во многом связано с повышенной неопределённостью в преддверие выборов

Еврокомиссия представила сегодня обновлённые макропрогнозы. Пересмотр оказался по-настоящему драматичным! Прогноз роста ВВП в еврозоне на 2019 год снижен с 1.9 до 1.3%, прогноз инфляции – с 1.8 до 1.4%. В прогнозы заложена среднегодовая цена нефти на уровне $61.2 за баррель, хотя ещё осенью Еврокомиссия прогнозировала $80.6 за баррель.
Эти прогнозы оказали сегодня негативное влияние на рынки, усилив тенденцию ухода от рисков

Опрос на нашем канале показал, что 88% респондентов не ожидают повышения ставок на сегодняшнем заседании ЦБ, 12% прогнозируют +25 бп. Я полностью разделю мнение наших читателей, считая, что никаких поводов для ужесточения кредитно-денежной политики у Банка России сейчас нет:
• Инфляция в январе ниже ожиданий и замедляется
• Инфляционные ожидания, хотя и растут, но весьма умеренно, реагируя, во многом, на скачок цен и девальвацию рубля в конце года
• Экономика слабеет, прогнозы предполагают рост ВВП в этом году ниже потенциального уровня
• Конъюнктура глобальных рынков кардинально улучшилась с декабрьского заседания, развивающиеся рынки испытали серьёзный приток капитала, нефть вернулась на комфортные для нашей экономики уровни
• Вслед за ФРС повышение ставок поставили на паузу все крупнейшие emerging markets, а кто-то (Индия) даже и снизил ставку
Ни одного аргумента для повышения ставки я сейчас не вижу. Интересно посмотреть, каким будет тон пресс-релиза. Так как восстановление финансовых рынков не приобрело ещё устойчивый характер, и сохраняется множество глобальных рисков (Трамп вчера заявил, что встреча с Си в этом месяце может и не состояться; экономический рост в мире продолжает замедляться), да и в замедлении инфляции пока нет большой уверенности, то будет правильней, если ЦБ сохранит достаточно жёсткий тон. Я не ожидаю никаких намёков на скорее снижение ставок и полагаю, что после заседание ЦБ у нас сохранятся ожидания того, что в этом году ЦБ может ещё раз повысить ставку. Хотя не думаю, что такой сценарий предопределён.