Второй из сегодняшних аукционов Минфина оказался более удачным. На 3-хлетнюю бумагу спрос был выше, составив 42.6 млрд рублей. Минфин продал бумаги на 18.6 млрд по номиналу. Размещение прошло в рамках рыночного диапазона, без премии. Средневзвешенная доходность составила 8.07% годовых. Месяц назад Минфин размещал тот же выпуск под 8.04%.
Сегодняшние аукционы, как и неделю назад, показывают, что ожидания инвесторов осторожные, весь спрос сосредоточен в короткой части кривой

Замедление инфляции продолжается. С 12 по 18 февраля включительно рост потребительских цен составил 0.09% (0.25% с начала месяца) по сравнению с 0.10% неделей ранее. С высокой вероятностью можно утверждать, что февральская инфляция не превысит 0.4%, а годовой показатель уложится в 5.2%.
Текущие инфляционные показатели по-прежнему не дают поводов для ужесточения кредитно-денежной политики - всё в рамках прогнозов ЦБ, можно даже сказать, что по нижней границе этих прогнозов.

И на инфляционные ОФЗ сегодня оказался достаточно сдержанный спрос, составивший 10.6 млрд рублей. В итоге Минфин разместил лишь 4.6 из предлагавшихся 5.2 млрд рублей.
Всего на сегодняшних аукционах Минфин привлёк 32.6 млрд рублей, объём привлечения с начала года – 180.9 млрд.

СМИ сообщают, что Майклу Калви было сегодня предъявлено обвинение по статье «Мошенничество в особо крупном размере в составе группы». Его обвиняют в хищении 2.5 млрд рублей у банка "Восточный".
Дело продолжает раскручиваться, и это не несёт ничего хорошего российским финансовым рынкам...

ЦБ Индонезии на состоявшемся сегодня заседании сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 6.0% годовых. Инфляция в Индонезии в начале года заметно снизилась, опустившись до 2.82% гг. Это ниже инфляционного таргета ЦБ, который составляет 4% +/-1%. Рупия уверенно укрепляется последние 4 месяца.

Предварительные индексы PMI за февраль рисуют достаточно противоречивую картину по Еврозоне. Композитные индексы, характеризующие совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, выросли, но произошло это исключительно за счёт сервисного сектора. В промышленности же ситуация продолжает драматическим образом ухудшаться – индекс Eurozone PMI mfg впервые с июня 2013 года оказался ниже 50 пунктов, сигнализируя о совершенно реальной угрозе рецессии!

• U.S. SAYS RUSSIA IS NOT LETTING ITS DIPLOMATS SEE DETAINED U.S. INVESTOR MICHAEL CALVEY, FLOUTING CONSULAR RULES BETWEEN TWO COUNTRIES
• U.S. INSISTS RUSSIA GIVE IT ACCESS NOW
Reuters News
========
США требуют немедленного доступа к арестованному Майклу Калви, утверждая, что Россия до сих пор не предоставила возможность встречи с ним сотрудников консульства в нарушение принятых правил

Предварительные индексы PMI в США за февраль показали столь же противоречивую картину, как и в Европе: в промышленности замедление роста, в секторе услуг – заметное оживление.
Композитный PMI, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, вырос в январе с 54.4 до 55.8 (max за 8 мес)
Промышленный PMI снизился с 54.9 до 53.7 (min за 17 мес)
Сервисный PMI вырос с 54.2 до 56.2

Индекс опережающих индикаторов, рассчитываемый The Conference Board для экономики США, снизился в январе на 0.1%. О том, как этот индекс помогает спрогнозировать приближение рецессии, и почему его текущую динамику нельзя рассматривать в качестве явного сигнала грядущих неприятностей, читайте далее.

На этих графиках показаны только три последних рецессии в экономике США. В этих эпизодах динамика индекса LEI «год к году» уходила в отрицательную область за 16, 4 и 9 месяцев до начала спада в экономике.
Но на самом деле, начиная с 60-х гг LEI точно предсказал все рецессии, ни разу не выдав ошибочных сигналов. Как только динамика индекса «год к году» уходила в минус, значит через какое-то время жди кризиса. Пока же, как мы видим на предыдущем графике, LEI остаётся в рамках растущего тренда, и говорить о том, что он окончательно развернулся вниз, рано.
Я считаю, что пока нет явных сигналов того, что экономика США движется к рецессии. Вероятность кризиса в этом году я оцениваю близко к нулю, вероятность начала рецессии в 2020г я оцениваю в 30%, вероятность рецессии в 2021г – 50%.
Более подробно о прогнозировании кризисов можно посмотреть здесь

Почему не стоит обольщаться перспективами смягчения монетарной политики США
Сигналы ФРС о паузе в повышении ставок и готовности прекратить сокращение баланса стало главным фактором возвращения аппетита к риску в этом году. При этом пока что никакого смягчения не произошло, более того, сокращение баланса ФРС (продажа облигаций) идёт полным ходом (до $50 млрд в месяц), т.е. фактически кредитно-денежные условия продолжают ужесточаться. Но что интересно – инфляционные ожидания также начали расти, отыграв уже половину снижения в конце 2018г (см. график). Учитывая, что нефть растёт, металлы восстанавливаются, безработица в США на рекордно-низких уровнях, инфляционное давление может начать расти, а с ним и инфляционные ожидания продолжат усиливаться.
Я бы не исключал, что вместо ожиданий смягчения политики ФРС во втором полугодии на рынок вновь могут вернуться ожидания повышения ставки…
Длинные UST я бы сейчас скорее продавал, чем покупал, особенно, если ставить на заключение торговой сделки между США и Китаем

Один из самых популярных и достоверных индикаторов деловой активности по Германии – индекс IFO, рассчитываемый одноименным институтом экономических исследований, снизился в феврале с 99 до 98.5, что оказалось несколько хуже ожиданий. Экономисты IFO говорят, что «оценивали прошлогоднее ухудшение, как временное, но сейчас это начинает выглядеть так, что всё продолжит ухудшаться»

Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 за вторую декаду февраля поднялась с 7.495 до 7.544% годовых. Снижение этого показателя в первой декаде февраля было связано с действием одного участника. Сейчас ставка вернулись на прежний уровень, что позволяет говорить о сохранении умеренного тренда на повышение

Fitch подтвердил рейтинг Италии на уровне BBB, сохранив негативный прогноз.
В пресс-релизе сказано, что текущий уровень рейтинга и прогноз отражают чрезвычайно высокий уровень госдолга (прогноз Fitch: 132.3% ВВП в 2021г vs 131.7% в 2018) и отсутствие структурных реформ, направленных на корректировку бюджета; относительно высокий чистый внешний долг, все еще слабое качество активов банковского сектора, низкий рост ВВП (прогноз Fitch: 0.3% в этом году и 0.6% в 2020), политические риски и связанную с ними неопределенность.
С другой стороны, рейтинг поддерживается диверсифицированной экономикой, притом, что показатели ВВП на душу населения, управления и развития человеческого потенциала намного выше, чем в среднем по рейтинговой группе. Италия также имеет умеренную задолженность частного сектора, устойчивую пенсионную систему, благоприятный срок погашения госдолга (6.7 года) и низкую стоимость заимствований (1.4%), незначительную долю долга в иностранной валюте, профицит счета текущих операций.

Помимо подтверждения рейтинга Италии, агентство Fitch повысило вчера рейтинг Грузии с BB- до BB со стабильным прогнозом и повысило рейтинг Венгрии с BBB- до BBB со стабильным прогнозом.

Повышение тарифов, планировавшееся с 1 марта, откладывается. Торговые переговоры США и Китая идут очень успешно. Заключение торговой сделки планируется во время личной встречи Трампа и Си Цзиньпиня в Mar-a-Lago. Когда она состоится, не сообщается

Когда начнётся рецессия?

Bloomberg сообщает, что согласно последнему опросу, 77% экономистов ожидают начала рецессии в экономике США в ближайшие два - два с половиной года. О наступлении рецессии в этом году говорят лишь 10% респондентов, в следующем году рецессию ждут 42%, 2021 год в качестве года начала кризиса называют 25%. При этом большинство говорит, что ФРС продолжит повышать ставку в этом году (рынок оценивает вероятность этого близко к нулю).
Я уже писал, что пока явных сигналов приближения рецессии в США не видно. Вероятность рецессии в этом году я оцениваю близко к нулю, вероятность рецессии в следующем году – 30%, в 2021 год – 50%.
Заключение торговой сделки с Китаем, скорее всего, приведёт к улучшению макроэкономических показателей в глобальной экономике и в США и может продлить период бескризисного роста американской экономики. Если улучшение показателей будет сильным, и инфляция увеличится, то вопрос повышения ставки ФРС может вернуться в повестку дня во втором полугодии.