ДИНАМИКА ИНВЕСТИЦИЙ НА МИНИМУМЕ ЗА 2.5 ГОДА
Росстат оценил инвестиции за 1-й квартал. Их рост составил всего лишь 0.5% гг, что является минимальным значением с 3-го кв 2016г.
По итогам прошлого года рост инвестиций оценивается в 4.3%. Прогноз Минэка по инвестициям на этот год составляет 3.1%.

Рост в секторе розничной торговли устойчиво замедляется. В апреле рост составил 1.2% гг, что является минимальным значением с мая 2017г. Рост по итогам 4-х месяцев составил 1.7% гг. Минэк по итогам года прогнозирует рост в рознице на 1.6% после роста на 2.8% в прошлом году.
Слабость потребительского спроса очевидна. Напомню, что авторынок уже перешёл в состояние спада https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5114.

Объём сданного жилья в апреле показал приличный рост – на 6.7% гг. Во многом это эффект низкой базы прошлого года. По итогам 4-х месяцев в жилищном строительстве сохраняется негативная динамика – сокращение на 2.9% гг.

Что посмотреть воскресным вечером?
Конечно открытую лекцию нобелевского лауреата Жана Тироля «Финансовая стабильность: мир в безопасности?» (русский перевод).
Спасибо за ссылку канал @rentierru !

МВФ о кредитно-денежной политике РФ

На прошлой неделе МВФ опубликовал заявление по России по итогам весеннего мониторинга нашей экономики https://www.imf.org/ru/News/Articles/2019/05/23/mcs052419-russia-staff-concluding-statement-of-the-2019-article-iv-mission.
МВФ традиционно весьма консервативен в вопросах кредитно-денежной и фискально-налоговой политики, поэтому его призывы к снижению ставок звучат немного неожиданно:
• в настоящее время денежно-кредитная политика оценивается как умеренно жесткая
• можно прогнозировать достижение целевого показателя инфляции на уровне 4% в начале 2020 г, даже в условиях снижения ключевой ставки Банком России.
• запаздывание со снижением ставки может повысить вероятность снижения инфляции ниже целевого уровня в будущем году
• могут потребоваться дополнительные меры по сдерживанию необеспеченного потребительского кредитования
========
Рекомендации МВФ – это всего лишь рекомендации, и для нашего ЦБ они не являются определяющими. Но в данном случае с МВФ сложно не согласиться. Ждём снижения ставок в июне.

Вклады населения в банках выросли в апреле на 2.1% мм (7.7% гг). С исключением влияния валютной переоценки рост вкладов составил 2.1% мм (6.8% гг). С начала года вклады физлиц выросли на 1.2% (на 2.8% с исключением влияния валютной переоценки).

Банк Турции сегодня повысил резервные требования по валютным депозитам на 200 бп. Этот шаг, ведущий к снижению привлекательности валютных вкладов в местных банках, направлен на поддержку национальной валюты.
Турецкие рынки начинают новую неделю на мажорной ноте.

РЫНОК ТРУДА СИГНАЛИЗИРУЕТ О КРИЗИСЕ. ЧТО-ТО ПОШЛО НЕ ТАК…
• Экономическое активное население сократилось за последний год (с апреля по апрель) на 1.064 млн чел (-1.40%) – столь резкого сокращения трудовых ресурсов в этом веке не наблюдалось
• Количество занятых в экономике уменьшилось за год на 908 тыс чел (-1.26%) – максимальные темпы падения с 2013г
• Напомню, что главным аргументом идеологов пенсионной реформы являлось именно увеличение численности рабочей силы и количества занятых, что, по замыслу, должно повысить потенциальный рост
• Количество безработных за год снизилось на 156 тыс чел (-4.2%), но количество официально зарегистрированных безработных, напротив, выросло на 59 тыс (7.8%); рост последнего показателя наблюдается впервые с кризиса 2015г

И ещё один индикатор по рынку труда, показывающий снижение экономической активности. В апреле потребность предприятий в работниках лишь на 2.9% превышала уровень апреле прошлого года. Годовой рост этого показателя минимальный с момента окончания кризиса 2015г. Интересно, что ослабление спроса на трудовые ресурсы происходит на фоне сокращения количества занятых в экономике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5211.
Уход годовой динамики этого показателя в отрицательную область, как правило, всегда является индикатором экономического спада. Сейчас мы близки к этому.

РОБКИЕ СИГНАЛЫ УЛУЧШЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ В ЕВРОПЕ
Индекс экономических настроений в Еврозоне вырос в мае со 103.9 до 105.1 пункта. Рост зафиксирован впервые за последний год. Экономические настроения улучшились как в промышленности, так и в секторе услуг.

Рост цен на жилую недвижимость в США продолжает замедляться. В марте по 10 крупнейшим городам цены в среднем выросли лишь на 2.3% гг – это минимальное значение за 6.5 лет.
Обычно охлаждение рынка недвижимости всегда предшествует началу циклического спада в экономике, хотя, на мой взгляд, ещё рано говорить о том, что с этой стороны мы имеем сильный сигнал грядущей рецессии. Финансовые кондиции с начала года улучшились, долгосрочные ставки снизились, и это может поддержать рынок недвижимости. Но если и в этих условиях ценовая динамика продолжит ухудшаться, то это станет уже очень серьёзным сигналом!
Более подробно о различных опережающих индикаторах бизнес-цикла Вы можете узнать в презентации с последнего семинара (прилагается видео)

ДОВЕРИЕ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В США ПРОДОЛЖАЕТ ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ!
Индекс доверия потребителей в США в мае резко вырос, оказавшись существенно выше рыночных прогнозов. Значение индекса составило 134.1 пункта vs 129.2 в апреле (ожидалось – 130.0).
Обычно, в преддверие рецессии этот индекс снижается, а его годовая динамика уходит глубоко к отрицательную зону. Пока сигнала грядущей рецессии с этой стороны мы не видим. Более подробно о различных опережающих индикаторах бизнес-цикла Вы можете узнать в презентации с последнего семинара (прилагается видео)

Одна из тем, которую обсуждал вчера на Дожде, – рекомендации МВФ не тратить ФНБ, а продолжать его копить и дальше.
Напомню, что резервы правительства сейчас превышают уже $140 млрд, к концу года перевалят за $170 млрд, что составит более 10% ВВП https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5088.
МВФ, действительно, посоветовал России «воздерживаться от квазибюджетных операций со средствами Фонда национального благосостояния, а следует продолжать инвестировать их в качественные иностранные активы (даже после достижения ликвидной части фонда 7% ВВП), чтобы сберечь ресурсы для будущих поколений и избежать процикличности».
Рекомендация абсолютно правильная, которую я бы горячо поддержал, но только при одном НО… Если Россия выполнит вторую (на мой взгляд, основную) часть рекомендаций: «чтобы существенно ускорить рост, реформы должны быть направлены на решение многолетних проблем недостаточной конкуренции в экономике и большой роли государства, выражающейся как в его доле в экономике, так и в степени вмешательства в деловую активность».
Так как в отношении второй рекомендации правительство не делает абсолютно ничего, напротив, сохраняет тренд на дальнейшую монополизацию экономики и увеличение роли государства, то выхода нет – резервы надо тратить хотя бы для того, чтобы поддержать нынешние убогие темпы роста и предотвратить дальнейшее падение доходов населения.
Вернуть деньги из ФНБ в экономику сложно. Это вызовет нежелательные макроэффекты, прежде всего, инфляционного характера. Но эти эффекты можно значительно смягчить, если активно привлечь для реализации инфраструктурных проектов, прежде всего, строительства автодорог, иностранные компании (оплата их услуг, а также покупка материалов у иностранных производителей как-раз может осуществляться за счет ФНБ). Во-первых, мы повысим конкуренцию (пусть наши компании участвуют на равных с иностранцами в этих конкурсах). Во-вторых, мы увидим, за сколько реально можно построить километр современного автобана. В-третьих, это резко повысит скорость модернизации нашей экономики (нет времени на раскачку)). В-четвёртых, мы посмотрим, как быстро и качественно строятся современные дороги (заимствование технологий). В-пятых, активное привлечение иностранных компаний под нацпроекты может косвенно способствовать снижению санкционных рисков. В-шестых, подобное открытие нашего рынка для иностранных компаний может использоваться и как инструмент для продвижения наших товаров на зарубежных рынках. В-седьмых, мы просто сэкономим таким образом бюджетные деньги.
======
Ладно-ладно, не возмущайтесь моей наивности)) я понимаю, что в экономике РОЗ (распил-откат-занос) – это мечты)
======
Полная версия интервью (доступна по подписке)
Фрагмент интервью (открыто; про заявление Орешкина о «затягивании поясов»)

На этой неделе спрэд между 10-летними гособлигациями США и 3-месячными векселями американского правительства вновь стал отрицательным. Первый раз в текущем бизнес-цикле это случилось в конце марта 2019г; сейчас повторное движение в отрицательную область и уже более глубокое. Напомню, что ФРС рассматривает этот спрэд, как наиболее статистически значимый прогнозный индикатор будущей рецессии .
Что всё это значит? Мы, действительно, имеет достаточно чёткий ранний сигнал разворота бизнес-цикла. Но это слишком ранний сигнал. По аналогии с предыдущими эпизодами наступления рецессии в экономике США мы можем ждать ещё пару лет, а то и больше.
Как это было в предыдущих кризисах: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4772
Подробнее о форме кривой UST: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/4773

В продолжение предыдущего поста. Это слайды из моей презентации по бизнес-циклам , где помимо прочего было показано поведение Yield Curve в периоды, предшествующие рецессии.
Выводы относительно текущей ситуации:
• Спрэды 2Y-10Y и 3m-10Y – действительно, очень надёжные прогнозные индикаторы
• Спрэд 3m-10Y даёт более ранние опережающие сигналы
• Я не решусь однозначно сказать, что экономику США ждёт скорая рецессия, пока не увижу оба этих спрэда в отрицательной области, вдобавок другие индикаторы не дают надёжных сигналов: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5215, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5156
• Текущее движение в длинных UST (доходность UST10 опустилась ниже 2.27% - min с октября 2017г) - это эмоции (эффект Huawei). Эти уровни могут быть оправданы только если ФРС начнёт резко снижать ставку. Но ситуация в экономике США ещё не столь драматична, чтобы ФРС начал паниковать.

Сегодня наблюдается резкий рост китайских CDS. Стоимость 5-летней страховки от дефолта увеличилась на 4 бп до 56 пунктов. В мае мы видим повсеместный рост кредитных рисков (см. табл), столь дружного повышения не наблюдалось с октября 2018 г.
Глобальный уход от рисков продолжается. Главная причина – опасения за экономику Китая в свете резкой эскалации торговых войн. Инвесторы ещё готовы были смириться с повышением тарифов, но история с Huawei, по-настоящему, испугала всех.
Под наибольшим риском находятся сейчас equity и commodities. В бондах – рекомендация стандартная для таких ситуаций – фокус на наиболее качественный Investment Grade. Либо аккумулируйте кэш, готовясь подбирать наиболее интересные идеи в High Yield. Сигналом к покупкам станет либо капитуляция ФРС (при нарастании давления нервы у регулятора могут не выдержать, и он даст сигнал к снижению ставок, FOMC – 19 июня), либо изменение риторики и возобновление торговых переговоров. Возможно, это произойдет ближе к саммиту G20 в Осаке в конце июня

Инфляция в конце мая немного ускорилась, но, по-прежнему, остаётся достаточно умеренной
Рост потребительских цен с 21 по 27 мая включительно составил 0.09%. Предыдущие три недели прирост цен составлял 0.06%. С начала мая цены выросли на 0.27%, с начала года – на 2.34%.
Думаю, что финальная оценка за май составит 0.3% мм и 5.1% гг.
Динамика инфляционных показателей пока не внушает опасений и не служит препятствием для снижения ставок. По-прежнему жду снижения ставки ЦБ на июньском заседании. Главный риск – глобальный risk-off, но он пока слабо сказывается на динамике российских рынков

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАСТРОЕНИЯ В МАЕ УХУДШИЛИСЬ
Традиционный ежемесячный опрос, проводившийся на нашем канале 27-29 мая, зафиксировал небольшое ухудшение экономический настроений, Индекс MMI ESI в мае снизился с 23.5 до 21.8 пункта. Это несколько выше, чем было год назад (19.8), но всё-равно является крайне низким значением (шкала индекса нормирована от 0 до 100), свидетельствующим о подавляющем преобладании пессимистов.
Ухудшение экономических настроений зафиксировано впервые с начала текущего года. При этом ухудшилась как оценка текущей ситуации (соответствующий индекс опустился с 24 до 21.5 пункта), так и ожидания (снижение с 23.0 до 22.0).

Лишь 7% респондентов считают, что экономическая ситуация в стране за последний год улучшилась, и лишь 9% ждут улучшения в следующие 12 месяцев. По большому счету картина не меняется с мая прошлого года – количество позитивно оценивающих текущую ситуацию колеблется в диапазоне 5-9%; количество оптимистов, ожидающих улучшения в следующие 12 месяцев, колеблется в диапазоне 7-12%.
В опросе MMI приняло участие около 4 тысяч человек. Я благодарю всех, кто участвует в наших опросах!