КАЗАХСТАН – ПОДТВЕРЖДЕНИЕ РЕЙТИНГА
Fitch подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB, прогноз – стабильный
S&P подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB-, прогноз – стабильный
Fitch подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB, прогноз – стабильный
S&P подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB-, прогноз – стабильный
ЗВР НА МАКСИМУМЕ С АПРЕЛЯ 2013г. РАЛЛИ В ЗОЛОТЕ КОМПЕНСИРУЕТ ПОТЕРИ ПО ВАЛЮТНОЙ ЧАСТИ ЗВР
Золотовалютные резервы Банка России подскочили в августе сразу на $9.3 млрд (+1.8%), достигнув $529.1 млрд.
Основной вклад в рост ЗВР внесло золото. Его стоимость в ЗВР увеличилась за месяц на $7.6 млрд (+7.4%) до $109.5 млрд. Доля золота в ЗВР выросла до рекордных за всю историю 20.7%.
Валютная часть портфеля выросла в августе на $1.7 млрд (+0.4%) до $419.6 млрд. Учитывая, что в августе ЦБ приобрёл на рынке валюты на $4.7 млрд, потери валютного портфеля от курсовой переоценки можно оценить в $3 млрд.
Золотовалютные резервы Банка России подскочили в августе сразу на $9.3 млрд (+1.8%), достигнув $529.1 млрд.
Основной вклад в рост ЗВР внесло золото. Его стоимость в ЗВР увеличилась за месяц на $7.6 млрд (+7.4%) до $109.5 млрд. Доля золота в ЗВР выросла до рекордных за всю историю 20.7%.
Валютная часть портфеля выросла в августе на $1.7 млрд (+0.4%) до $419.6 млрд. Учитывая, что в августе ЦБ приобрёл на рынке валюты на $4.7 млрд, потери валютного портфеля от курсовой переоценки можно оценить в $3 млрд.
Богатство – умение человека мыслить
По итогам 2018г Private Bank ВТБ показал рост активов на 40% (наивысший рост среди всех конкурентов в России), количество клиентов увеличилось на 30%, общий объём средств состоятельных клиентов превысил 2 трлн рублей, при этом объём средств, размещённых в инвестиционные продукты, увеличился за год более чем вдвое.
На сегодняшний день Private Bank ВТБ – №1 в России по количеству клиентов и объёму средств под управлением.
И сегодня в гостях у MMI руководитель самого успешного Private Bank в нашей стране – Дмитрий Брейтенбихер.
Я не случайно пригласил Дмитрия на это интервью. Наш канал посвящен экономике. А развитие экономики всегда определяют люди. Прочем важнейшим драйвером экономической активности всегда являлись владельцы крупного капитала. И наша беседа сегодня посвящена инвестиционным настроениям этих людей.
https://teletype.in/@russianmacro/BJjkxmf8r
По итогам 2018г Private Bank ВТБ показал рост активов на 40% (наивысший рост среди всех конкурентов в России), количество клиентов увеличилось на 30%, общий объём средств состоятельных клиентов превысил 2 трлн рублей, при этом объём средств, размещённых в инвестиционные продукты, увеличился за год более чем вдвое.
На сегодняшний день Private Bank ВТБ – №1 в России по количеству клиентов и объёму средств под управлением.
И сегодня в гостях у MMI руководитель самого успешного Private Bank в нашей стране – Дмитрий Брейтенбихер.
Я не случайно пригласил Дмитрия на это интервью. Наш канал посвящен экономике. А развитие экономики всегда определяют люди. Прочем важнейшим драйвером экономической активности всегда являлись владельцы крупного капитала. И наша беседа сегодня посвящена инвестиционным настроениям этих людей.
https://teletype.in/@russianmacro/BJjkxmf8r
Teletype
Богатство - это результат умения человека мыслить.
Дмитрий Брейтенбихер, руководитель Private Banking ВТБ К.Т. – Кирилл Тремасов, директор по инвестициям Локо-Инвест, автор MMI...
Традиционный ежемесячный опрос, проходящий в MMI в начале каждого месяца, показал усиливающиеся ожидания наступления рецессии в США.
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии в этом году сократилась, составив лишь 7%, но доля тех, кто ожидает кризиса до конца следующего года, достигла максимального уровня с начала опросов – 64%. Наступления рецессии до середины 2021г ожидают 78% респондентов, до конца 2021г – 84%.
Отмечу, что в августе мы, действительно, получили значимые сигналы со стороны индикаторов, которые можно рассматривать как опережающие по отношению к бизнес-циклу:
Инверсия кривой UST
ISM manufacturing ниже 50
Ослабление рынка труда
Доля тех, кто ждёт наступление рецессии в этом году сократилась, составив лишь 7%, но доля тех, кто ожидает кризиса до конца следующего года, достигла максимального уровня с начала опросов – 64%. Наступления рецессии до середины 2021г ожидают 78% респондентов, до конца 2021г – 84%.
Отмечу, что в августе мы, действительно, получили значимые сигналы со стороны индикаторов, которые можно рассматривать как опережающие по отношению к бизнес-циклу:
Инверсия кривой UST
ISM manufacturing ниже 50
Ослабление рынка труда
Национальный Банк Казахстана повысил ключевую ставку на 25 бп до 9.25% годовых.
В пресс-релизе отмечается, что экономика Казахстана в этом году растет быстрее прогнозов, реальные доходы граждан выросли в 1-м полугодии на 5.1% гг, реальная зарплаты – на 8.9% гг. Всё это создает проинфляционное давление, что и заставляет ЦБ повышать ставку.
"Фактическая инфляция складывается выше ожиданий и достигла 5,5% по итогам августа. Проинфляционное давление, вызванное расширением потребительского спроса, возросло по сравнению с предыдущим прогнозом, что подталкивает инфляцию к верхней границе целевого коридора на уровне 5,7%-5,8% к концу 2019 года. На прогнозном среднесрочном горизонте в 2020 году инфляция ожидается внутри целевого коридора 4-6% с некоторым замедлением. Экономический рост за 7 месяцев 2019 года сложился выше прогноза Национального Банка на уровне 4,2%, что создает проинфляционное давление"
В пресс-релизе отмечается, что экономика Казахстана в этом году растет быстрее прогнозов, реальные доходы граждан выросли в 1-м полугодии на 5.1% гг, реальная зарплаты – на 8.9% гг. Всё это создает проинфляционное давление, что и заставляет ЦБ повышать ставку.
"Фактическая инфляция складывается выше ожиданий и достигла 5,5% по итогам августа. Проинфляционное давление, вызванное расширением потребительского спроса, возросло по сравнению с предыдущим прогнозом, что подталкивает инфляцию к верхней границе целевого коридора на уровне 5,7%-5,8% к концу 2019 года. На прогнозном среднесрочном горизонте в 2020 году инфляция ожидается внутри целевого коридора 4-6% с некоторым замедлением. Экономический рост за 7 месяцев 2019 года сложился выше прогноза Национального Банка на уровне 4,2%, что создает проинфляционное давление"
ВВП РОССИИ ВЫРОС НА 0.9% ЗА 5 ЛЕТ
Росстат опубликовал сегодня первую оценку ВВП за 2-й квартал, подтвердив рост ВВП на уровне 0.9% гг (0.7% гг по итогам полугодия).
Одновременно Росстат представил пересмотренные оценки сезонно-сглаженной динамики. Эти цифры кардинально отличаются от прежней картинки. Если ранее Росстат сообщал, что ВВП в 1-м кв упал на 0.4% кв/кв с устранением сезонности, то сейчас -0.4% превратились в +0.2%. Рост ВВП во 2-м кв по отношению к предыдущему Росстат также оценил в 0.2%. Таким образом, Росстат исключил версию технической рецессии в первом полугодии.
Если сопоставить значение сезонно-сглаженного индекса во 2-м кв 2019г со 2-м кв 2014г (максимальный уровень, на который поднялась экономика перед кризисом 2014-15гг), то выяснится, что за эти пять лет наша экономика выросла лишь на 0.9%.
Росстат опубликовал сегодня первую оценку ВВП за 2-й квартал, подтвердив рост ВВП на уровне 0.9% гг (0.7% гг по итогам полугодия).
Одновременно Росстат представил пересмотренные оценки сезонно-сглаженной динамики. Эти цифры кардинально отличаются от прежней картинки. Если ранее Росстат сообщал, что ВВП в 1-м кв упал на 0.4% кв/кв с устранением сезонности, то сейчас -0.4% превратились в +0.2%. Рост ВВП во 2-м кв по отношению к предыдущему Росстат также оценил в 0.2%. Таким образом, Росстат исключил версию технической рецессии в первом полугодии.
Если сопоставить значение сезонно-сглаженного индекса во 2-м кв 2019г со 2-м кв 2014г (максимальный уровень, на который поднялась экономика перед кризисом 2014-15гг), то выяснится, что за эти пять лет наша экономика выросла лишь на 0.9%.
Банк России опубликовал проект Основных направления денежно-кредитной политики на 2020-22гг. В этом документе приведён макропрогноз при высоких и низких ценах на нефть. ЦБ фактически признает, что обвал рынка нефти ($25 в 2020г) поставит крест на планах правительства оживить экономику за счет госинвестиций. При таких ценах инвестиции рухнут на 5.5-6.5%, ВВП снизится на 1.5-2%, на столько же сократится потребление домохозяйств, инфляция ускорится до 7-8%. Восстановление экономики в этом сценарии произойдёт лишь в 2022г при условии роста цен на нефть до $35.
Продолжение дискуссии о нейтральной ставке
В опубликованном вчера проекте Основных направления денежно-кредитной политики на 2020-22гг есть интересная вставка, касающаяся нейтральной процентной ставки (стр. 20-22). ЦБ приводит ссылки на ряд исследований, касающихся определения нейтральной ставки для России. Выводы этих исследования сводятся к тому, что нейтральный диапазон находится, скорее, на уровне 1-3% (1.5-2.5%), а не 2-3%, на которые ориентируется сейчас Банк России. То есть на 50 бп ниже текущего ориентира.
Исходя их такого ориентира нейтральный диапазон ключевой ставки ЦБ должен находиться на уровне:
4 + (1.5-2.5) = 5.5–6.5%
У меня складывается ощущение, что ЦБ готов к более агрессивному снижению ставки, чем сейчас закладывает рынок, и 5.5% на конец следующего года - вполне реальный уровень.
В опубликованном вчера проекте Основных направления денежно-кредитной политики на 2020-22гг есть интересная вставка, касающаяся нейтральной процентной ставки (стр. 20-22). ЦБ приводит ссылки на ряд исследований, касающихся определения нейтральной ставки для России. Выводы этих исследования сводятся к тому, что нейтральный диапазон находится, скорее, на уровне 1-3% (1.5-2.5%), а не 2-3%, на которые ориентируется сейчас Банк России. То есть на 50 бп ниже текущего ориентира.
Исходя их такого ориентира нейтральный диапазон ключевой ставки ЦБ должен находиться на уровне:
4 + (1.5-2.5) = 5.5–6.5%
У меня складывается ощущение, что ЦБ готов к более агрессивному снижению ставки, чем сейчас закладывает рынок, и 5.5% на конец следующего года - вполне реальный уровень.
Продажи Алросы в августе немного улучшились. В минувшем месяце компания реализовала алмазно-бриллиантовой продукции на $182 млн vs $171 млн в июле. Рублевая выручка увеличилась ещё сильнее за счет ослабления рубля, наблюдавшегося в августе.
Тем не менее, по сравнению с прошлогодними уровнями продажи остаются очень низкими; рынок по-прежнему в кризисе.
По итогам июля-августа можно с высокой вероятностью утверждать, что в 3-м квартале у компании будет отрицательный свободный денежный поток. Дивиденды Алросы привязаны к FCF, поэтому акционеры рискуют остаться без дивидендов за этот период. Правда, руководство Алросы заявляло, что при отрицательном FCF может платить дивиденды, ориентируясь на 50% прибыли по МСФО. Низкий размер долга позволяет это делать
Тем не менее, по сравнению с прошлогодними уровнями продажи остаются очень низкими; рынок по-прежнему в кризисе.
По итогам июля-августа можно с высокой вероятностью утверждать, что в 3-м квартале у компании будет отрицательный свободный денежный поток. Дивиденды Алросы привязаны к FCF, поэтому акционеры рискуют остаться без дивидендов за этот период. Правда, руководство Алросы заявляло, что при отрицательном FCF может платить дивиденды, ориентируясь на 50% прибыли по МСФО. Низкий размер долга позволяет это делать
РОСТ ДОЛГА ДОМОХОЗЯЙСТВ ПЛАВНО ЗАМЕДЛЯЕТСЯ
По данным ЦБ, долг домохозяйств в июле увеличился на 1.1% мм и на 22.2% гг. В абсолютном выражении долг достиг 17 962 млрд рублей. По отношению к денежным доходам населения за последние 12 месяцев это чуть более 30%. На конец 2018г долг домохозяйств составлял около 27.8% от денежных доходов населения.
По данным ЦБ, долг домохозяйств в июле увеличился на 1.1% мм и на 22.2% гг. В абсолютном выражении долг достиг 17 962 млрд рублей. По отношению к денежным доходам населения за последние 12 месяцев это чуть более 30%. На конец 2018г долг домохозяйств составлял около 27.8% от денежных доходов населения.
Росстат вчера опубликовал данные по динамике ВВП за 2-й квартал в разбивке по видам экономической деятельности (произведенный ВВП).
Наивысшие темпы роста по-прежнему сохраняются в добывающих отраслях, финансовом секторе и транспорте. Негативную динамику в этом году показывает сектор розничной и оптовой торговли.
Наивысшие темпы роста по-прежнему сохраняются в добывающих отраслях, финансовом секторе и транспорте. Негативную динамику в этом году показывает сектор розничной и оптовой торговли.
СЫРЬЕВЫЕ ОТРАСЛИ И ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ КРЕДИТ УДЕРЖИВАЮТ ЭКОНОМИКУ ОТ СКАТЫВАНИЯ В РЕЦЕССИЮ
А вот так выглядит динамика валовой добавленной стоимости (ВДС) по видам экономической деятельности за последние 5 лет. Эти графики очень наглядно показывают, в какую сторону меняется структура экономики.
Мощный и уверенный рост – это добыча и финансовые услуги (кредитование населения). Сектор госуправления, резко нарастивший свою долю в ВВП в 2015-18гг, в этом году немного притормозил. Всё остальное – либо на месте, либо вниз. Наибольший провал с 2014г произошёл в секторе розничной и оптовой торговли; в этом году здесь вновь наметилось движение вниз.
А вот так выглядит динамика валовой добавленной стоимости (ВДС) по видам экономической деятельности за последние 5 лет. Эти графики очень наглядно показывают, в какую сторону меняется структура экономики.
Мощный и уверенный рост – это добыча и финансовые услуги (кредитование населения). Сектор госуправления, резко нарастивший свою долю в ВВП в 2015-18гг, в этом году немного притормозил. Всё остальное – либо на месте, либо вниз. Наибольший провал с 2014г произошёл в секторе розничной и оптовой торговли; в этом году здесь вновь наметилось движение вниз.
100% аналитиков по Турции, опрошенных Reuters, ждут снижения ключевой ставки на завтрашнем заседании ЦБ. Прогноз: -250 бп до 17.25% – минимум с июня прошлого года.
Турецкие евробонды на этой неделе снижаются, реагируя на рост доходностей US Treasuries. Снижение ключевой ставки Банком Турции на 200-300 бп вряд ли окажет заметное влияние на рынки. Смягчение денежной политики в Турции выглядит сейчас оправданным шагом.
Турецкие евробонды на этой неделе снижаются, реагируя на рост доходностей US Treasuries. Снижение ключевой ставки Банком Турции на 200-300 бп вряд ли окажет заметное влияние на рынки. Смягчение денежной политики в Турции выглядит сейчас оправданным шагом.
Замедление инфляции, которое мы наблюдаем сейчас в России, носит общий характер для большинства emerging markets. В Мексике в августе годовой показатель инфляции снизился до 3.16% vs 3.78% гг в июле. Наблюдаемая инфляционная картина открывает возможности для дальнейшего снижения ключевой ставки Банком Мексики, который в августе уже снижал ставку, и на заседании 26 сентября, скорее всего, сделает ещё один шаг вниз.
Напомню, что завтра заседание ЕЦБ – ждём снижения ставки по депозитам на 10 бп до -0.5%. 18 сентября заседания FOMC – ждём снижения ставки на 25 бп до 1.75-2.0%.
Напомню, что завтра заседание ЕЦБ – ждём снижения ставки по депозитам на 10 бп до -0.5%. 18 сентября заседания FOMC – ждём снижения ставки на 25 бп до 1.75-2.0%.
ОПЕК значительно снизил прогноз прироста добычи нефти вне картеля на следующий год. Ещё месяц назад ОПЕК предсказывал рост добычи странами, не входящими в картель, на 2.39 млн бс; сейчас же этот прогноз опустился до 2.25 млн бс. Главная причина пересмотра – США. ОПЕК ожидает, что США увеличит добычу в следующем году на 1.54 млн бс, хотя ещё месяц назад прогнозировал +1.70 млн бс. Прогноз по Штатам снижен и на этот год: +1.80 млн бс vs +1.87 млн бс месяц назад.
Более сдержанный взгляд на динамику добычи в США – хорошая новость для рынка нефти.
Более сдержанный взгляд на динамику добычи в США – хорошая новость для рынка нефти.
ОПЕК снизила прогнозы прироста спроса на нефть в 2019-20гг. В этом году рост спроса ожидается на уровне +1.02 млн бс (месяц назад было +1.10); в 2020 году: +1.08 млн бс (было +1.14).
До конца текущего года ОПЕК, по-прежнему, видит сохранение дефицита на рынке нефти, но в 1-м полугодии 2020г образуется профицит примерно 700-800 тыс бс (при сохранении текущей добычи ОПЕК). Спрос на нефть ОПЕК в следующем году оценивается на уровне 29.40 млн бс, что чуть ниже, чем сейчас добывают страны картеля. Но в целом этот прогноз выглядит достаточно сбалансированным.
С учетом того, что рост добычи в США начал замедляться, главные риски для рынка нефти перемещаются на сторону спроса. Замедление мировой экономики может вызвать более существенное ослабление спроса, чем видится сейчас
До конца текущего года ОПЕК, по-прежнему, видит сохранение дефицита на рынке нефти, но в 1-м полугодии 2020г образуется профицит примерно 700-800 тыс бс (при сохранении текущей добычи ОПЕК). Спрос на нефть ОПЕК в следующем году оценивается на уровне 29.40 млн бс, что чуть ниже, чем сейчас добывают страны картеля. Но в целом этот прогноз выглядит достаточно сбалансированным.
С учетом того, что рост добычи в США начал замедляться, главные риски для рынка нефти перемещаются на сторону спроса. Замедление мировой экономики может вызвать более существенное ослабление спроса, чем видится сейчас
ДЕФЛЯЦИЯ СОХРАНЯЕТСЯ! МОЖЕМ УЙТИ НИЖЕ ТАРГЕТА ЦБ УЖЕ В СЕНТЯБРЕ
По данным Росстата, за неделю с 3 по 9 сентября включительно потребительские цены снизились на 0.07%, с начала месяца дефляция составила 0.10%. Темпы снижения цен в сентябре выше (!) чем в августе.
До сих пор дефляция в сентябре встречалась трижды – в 2009г (-0.03%), 2011г (-0.04%), 2017г (-0.15%). Если до конца сентября темпы снижения цен сохранятся на наблюдаемом уровне, то уже по итогам этого месяца инфляция может уйти ниже таргета ЦБ!
Вероятность увидеть ключевую ставку ЦБ на уровне 6.50% к концу текущего года возрастает.
По данным Росстата, за неделю с 3 по 9 сентября включительно потребительские цены снизились на 0.07%, с начала месяца дефляция составила 0.10%. Темпы снижения цен в сентябре выше (!) чем в августе.
До сих пор дефляция в сентябре встречалась трижды – в 2009г (-0.03%), 2011г (-0.04%), 2017г (-0.15%). Если до конца сентября темпы снижения цен сохранятся на наблюдаемом уровне, то уже по итогам этого месяца инфляция может уйти ниже таргета ЦБ!
Вероятность увидеть ключевую ставку ЦБ на уровне 6.50% к концу текущего года возрастает.
Согласно предварительной оценке Минфина, федеральный бюджет в августе был исполнен с профицитом в размере 409 млрд руб или 4.5% ВВП.
По итогам восьми месяцев профицит составил 2 561 млрд руб или 3.7% ВВП. На покупку валюты Минфин за восемь месяцев направил 2 113 млрд рублей. Учитывая, что на покупку валюты Минфин тратит все нефтегазовые доходы, которые поступают в бюджет от цены нефти выше $41.6, получается, что федеральный бюджет за этот период был профицитным при базовой цене нефти!
По итогам восьми месяцев профицит составил 2 561 млрд руб или 3.7% ВВП. На покупку валюты Минфин за восемь месяцев направил 2 113 млрд рублей. Учитывая, что на покупку валюты Минфин тратит все нефтегазовые доходы, которые поступают в бюджет от цены нефти выше $41.6, получается, что федеральный бюджет за этот период был профицитным при базовой цене нефти!
Лучшая инвестиционная стратегия на снижении ставки ЦБ
Ровно два месяца назад в MMI было опубликовано интервью с членом совета директоров ИК Локо-Инвест Павлом Вознесенским, где мы обсуждали с ним перспективы снижения ставки Банком России и инвестиционные возможности, которые открывает начавшийся цикл смягчения кредитно-денежной политики. В том интервью Павел представил стратегию, которую мы активно используем в компании Локо-Инвест в подобных ситуациях, т.е. когда видим мощный зарождающийся тренд снижения ставок.
За эти два месяца Банк России дважды снизил ставку, доведя её до 7.0%, и дал чёткий сигнал к дальнейшему снижению.
О том, как отработала наша стратегия за последние месяцы, и стоит ли делать ставку на дальнейший рост рублевых облигаций, читайте в нашем новом интервью с Павлом Вознесенским.
===========
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте http://www.lockoinvest.ru.
Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам info@lockoinvest.ru
===========
https://teletype.in/@russianmacro/rJwbeIwLB
Ровно два месяца назад в MMI было опубликовано интервью с членом совета директоров ИК Локо-Инвест Павлом Вознесенским, где мы обсуждали с ним перспективы снижения ставки Банком России и инвестиционные возможности, которые открывает начавшийся цикл смягчения кредитно-денежной политики. В том интервью Павел представил стратегию, которую мы активно используем в компании Локо-Инвест в подобных ситуациях, т.е. когда видим мощный зарождающийся тренд снижения ставок.
За эти два месяца Банк России дважды снизил ставку, доведя её до 7.0%, и дал чёткий сигнал к дальнейшему снижению.
О том, как отработала наша стратегия за последние месяцы, и стоит ли делать ставку на дальнейший рост рублевых облигаций, читайте в нашем новом интервью с Павлом Вознесенским.
===========
Подробнее о компании ИК Локо-Инвест можно узнать на нашем сайте http://www.lockoinvest.ru.
Получить информацию об инвестиционных стратегиях ИК Локо-инвест Вы можете, позвонив по телефону +7 495 7395544 или написав нам info@lockoinvest.ru
===========
https://teletype.in/@russianmacro/rJwbeIwLB