Мы обновили «Оценку надежности страховых компаний» на сентябрь 2019 г.

Прошлые выпуски «Оценки надежности страховых компаний» смотрите на нашем канале @iibroker

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В СЕНТЯБРЕ РЕЗКО СНИЗИЛИСЬ
Опрос, проводившийся на нашем канале 13-16 сентября, зафиксировал резкое снижение как оценки наблюдаемой инфляции, так и инфляционных ожиданий.
Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 8.0% vs 8.7% в августе. Медианная оценка инфляции, ожидаемой в следующие 12 месяцев, составила 8.0% vs 8.9% в августе. Инфляционные ожидания находятся на минимуме с мая прошлого года.
Снижение инфляционных ожиданий расширяет пространство для дальнейшего снижения ставки ЦБ. Я оцениваю вероятность снижения ставки на октябрьском заседании выше 50%

Бонды Saudi Aramco сегодня упали, но не катастрофично. В самом длинном выпуске с погашением в 2049г снижение цен составило около 3%, при этом спрэд расширился примерно на 20-21 бп, но потом примерно на 8-9 бп сократился.
Доходность UST10 опускалась сегодня с 1.90 %до 1.82%, сейчас рынок торгуется на уровне около 1.86%. Судя по динамике UST события на ближнем востоке не вызвали серьёзного risk-off.
Аналитики Moody’s заявляют, что кредитное качество Saudi Aramco не должно сильно пострадать в результате атаки на нефтяные объекты.

В Росстате снова проблемы. Ожидавшаяся сегодня в 16:00 статистика по промышленности за август, до сих пор не опубликована. Предварительно Росстат обещал выдать цифры в 18:00, но сейчас вновь отложил публикацию. Вдобавок ко всему сегодня днём падал сайт Росстата, который по информации Росстата подвергся DDOS атаке.
В статистике по промышленности за июнь https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5555 данные по отраслям не бились с итоговой цифрой по промышленности (рост во всех отраслях был ниже, чем рост промышленности в целом). Росстат обещал объяснить этот феномен, но так до сих пор этого не сделал.
В статистике за июль https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5741 очень странно выглядел бурный рост в добывающих отраслях, притом что добыча основных видов сырья снижалась.
По-видимому, нестыковки в данных нарастают. Думаю, что Росстату правильней не спешить с публикацией очередной сомнительной информации, а взять паузу и разобраться.

Столкнувшись с проблемами https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5950 при сведении промышленной статистики за август, Росстат, по-видимому, решил особо не париться, поставив августовские цифры по годовым темпам роста на уровне июля. По версии Росстата, рост «год к году» в добыче и обработке, а также в промышленности в целом отличался от значений предыдущего месяца всего лишь на 0.1%. В историческом ряде по промышленности такой стабильности этих показателей до сих не встречалось – месяц от месяца эти цифры всегда скачут.

Я уже отмечал, что инфляция в США остаётся достаточно высокой https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5914. Резкий рост цен на нефть (сегодня с утра Brent - $68.6, WTI - $62.3), наверняка, ещё более усилит инфляционное давление. На этом фоне появилась интрига в отношении завтрашнего решения по ставкам. Фьючерсы на Fed Funds Rate показывают, что вероятность unchanged увеличилась до 34%. А ещё одно снижение ставки до конца года вообще оказалось под вопросом.
Если завтрашние комментарии ФРС покажутся участникам рынков слишком жёсткими, это нанесёт серьёзный удар по всем рискованным активам, и может стать холодным душем для участников долговых рынков.

Уточнённый прогноз Минэка на 2019-21гг

Газпром нефть - отличная возможность заработать на напряженности в нефти

Я уже писал ранее, что долгосрочный рост цен на нефть в условиях замедляющейся мировой экономики сомнителен. Но, похоже, что в перспективе нескольких месяцев на рынке нефти могут сохраняться повышенные ценовые уровни. Помимо неопределенности в отношении сроков восстановления инфраструктуры (тот факт, что официальных заявлений Саудовской Аравии на этот счет нет, может свидетельствовать о серьёзных масштабах разрушений), сохраняется и риск открытого военного конфликта США с Ираном. Это, наверное, главный сейчас риск для рынка. Пожар на НПЗ Eni также не добавляет оптимизма. Пока есть риск эскалации ситуации вокруг Ирана, геополитическая премия в ценах на нефть будет сохраняться. Если этот риск начнет реализовываться, то, конечно, $100 может оказаться далеко не пределом.
Изменившаяся конъюнктура подталкивает к увеличению доли акций нефтяных компаний в портфелях. Если в предыдущие годы пальму первенства по дивидендной доходности держали металлурги (у которых цикл уже развернулся), то сейчас она может перейти к нефтяникам. Одна из наиболее интересных возможностей – акции Газпромнефти.
Газпром нефть – одна из наиболее технологичных компаний сектора в России. Для инвесторов важный плюс – прозрачная и понятная дивидендная политика, которая улучшается на глазах в соответствии с обещаниями менеджмента и публичными заявлениями. По итогам 2018 года компания направили на дивиденды 38% от чистой прибыли по МСФО. По итогам 1 полугодия 2019 года на дивиденды рекомендовано направить 40% прибыли за период. Я думаю, доведут в следующем году до 50%. Дивидендная доходность уже сейчас превышает 8%, а при высоких ценах на нефть и увеличении доли дивидендов до 50% МСФО, скорее всего, станет двузначной.
Напомню, что дивиденды Газпромнефти за 1-е полугодие рекомендованы в размере 18.14 руб на акцию, закрытие реестра – 18 октября.
Одним словом, я думаю, что Газпромнефть сейчас – это отличный способ заработать на напряженности в нефти.

Весьма познавательная картинка из обзора HSBC по товарным рынкам. В таблице – прогноз баланса спроса и предложения на рынках металлов. Внизу – наглядное представление этой же таблицы. Аналитики HSBC считают, что самые привлекательные – никель и медь.

И ещё пара крайне познавательных графиков из обзора Morgan Stanley, показывающих чувствительность экономик разных стран к ценам на нефть. Рост цен на нефть на $10 приводит к ускорению инфляции во всех странах, но наиболее чувствительны оказываются Южная Корея, Индонезия, Турция.
Наиболее чувствительные к ценам на нефть платёжные балансы - в Турции, Индии, Южной Корее – здесь дефициты current account увеличиваются примерно на 0.5% ВВП (не драматично). В выигрыше с точки зрения внешней торговли оказываются Россия, Колумбия, Мексика и Бразилия.

В группе крупных развивающихся экономик с сопоставимым уровнем риска Россия часто была худшей. Но такой ситуации, как сейчас, мы ещё не видели. 5-летняя страховка от дефолта на Россию стоит дешевле, чем аналогичная страховка на Индонезию и Мексику, имеющих более высокие кредитные рейтинги.
Похоже, что история с атакой на нефтяные объекты в Саудовской Аравии окончательно снимает с повестки дня риски ужесточения санкций в отношении России. Думаю, что в начале следующего года S&P может повысить наш рейтинг.
СТОЛЬ РАДИКАЛЬНАЯ ПЕРЕОЦЕНКА СТРАНОВОГО РИСКА – СИГНАЛ ДЛЯ ЦБ ЗАДУМАТЬСЯ О СДВИГЕ ДИАПАЗОНА НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ ВНИЗ.
Август 2019 - Fitch повысил рейтинг РФ
Июль 2019 – S&P подтвердил рейтинг РФ
Февраль 2019 – Moody’s повысил рейтинг РФ до инвестиционного уровня
Январь 2019 - S&P подтвердил рейтинг РФ

Я уже рассказывал про нашу стратегию «Новые вершины», которая показывает максимальную эффективность в цикле снижения ставок. На графиках показана динамика этой стратегии. В этом году она принесла инвесторам около 26% годовых. Это высокорискованная стратегия. По сути, мы делаем процентный арбитраж, вкладываясь в бумаги со средней дюрацией с плечом и фондируясь через РЕПО с ЦК (частному инвестору на личном брокерском счете такая операция недоступна; брокер будет реповать Вас по более высокой ставке, что уничтожит всю идею процентного арбитража). В эту стратегию можно заходить и в валюте, которую мы свопуем в рубли. В этом случае Ваша доходность будет меньше на стоимость свопа. Главный риск этой стратегии – резкий рост ставок. Мы контролируем его, используя систему стресс-тестов.
Сейчас мы находимся в тренде снижения ставок, причем снижение может оказаться более значительным, чем сейчас ждёт рынок.
Получить дополнительную информацию Вы можете, позвонив +7 495 7395544 или написав нам info@lockoinvest.ru

ДЕФЛЯЦИЯ УСИЛИВАЕТСЯ!!!

По данным Росстата за неделю с 10 по 16 сентября включительно потребительские цены снизились на 0.08% по сравнению со снижением на 0.07% неделей ранее. С начала месяца снижение цен составило 0.18%. Среднесуточные темпы снижения цен в сентябре составляют 0.011% vs 0.008% в августе. Такими темпами мы уйдём ниже таргета ЦБ уже по итогам сентября!
Наблюдаемая динамика инфляции однозначно повышает вероятность снижения ставки ЦБ на заседании в конце октября.

По данным Росстата, в августе средняя начисленная заработная плата россиян составляла 45100 рублей. Это на 7.4% больше, чего годом ранее. С начала года средняя зарплата составила 46120 рублей – рост на 7.3% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. В реальном выражении (т.е. с коррекцией на инфляцию) зарплата выросла на 3.0% в августе и на 2.3% по итогам восьми месяцев. При этом, как видно на графике, с марта идёт достаточно сильное ускорение роста зарплат.
Улучшившаяся динамика реальных зарплат отчасти объясняется резко замедлившейся инфляцией. Этот фактор может вывести в символический плюс реальные располагаемые доходы населения, которые в 1-м полугодии снижались.
С точки зрения инфляционных рисков наблюдаемый рост зарплат пока выглядит умеренным, не представляющим большой опасности.

ЗАМЕДЛЕНИЕ В СЕКТОРЕ РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Росстат уже второй раз в этом году пересчитал данные по розничной торговле (за предыдущие 4 месяца), и вновь этот пересчет был в сторону повышения (примерно на 0.1-0.2%). Тем не менее, на оценку тренда это не повлияло – динамика сектора, по-прежнему, уверенно направлена вниз – в сторону остановки роста.
В августе оборот розничной торговли вырос всего лишь на 0.8% гг vs 1.1% гг в июле. Это минимальный годовой прирост с августа 2017г.
По итогам восьми месяцев рост в рознице составил 1.5% гг. Последние прогнозы Минэка предполагают рост в рознице в этом году на 1.3% (снижен с 1.6%). Я думаю, будет 1.1-1.2%, что станет минимальным значением со времен кризиса 2015-16гг.

Объём сданного жилья в августе вырос на 11.0% гг vs 26.2% гг в июле. По итогам восьми месяцев в жилищном строительстве зафиксирован рост на 7.4% гг.
Высокие показатели роста, наблюдающиеся с весны, во многом объясняются эффектом эффект низкой базы прошлого года. Переход отрасли на эскроу-счета, начавшийся с 1 июля, скорее всего, приведёт к снижению объёмов жилищного строительства в ближайшие пару лет.

По строительному сектору по-прежнему выходит неадекватная статистика, свидетельствующая о сохранении абсолютно стабильных темпов роста с начала года. Я уже писал в прошлом месяце, что эти данные нельзя воспринимать всерьёз, так что повторяться не буду.
Добавлю, что внезапный прошлогодний рост объёмов строительных работ на 5.3% Росстат и Минэк объясняли разовыми факторами. Но раз объёмы строительства сохраняются на уровне прошлого года, значит в этом году опять действуют какие-то новые «разовые факторы»? Исходя их прошлогодних объяснений невероятных цифр, в этом году стройка должна показывать минус.

‼️ Федрезерв США снизил ключевую ставку на 25 бп до 1.75-2.0% годовых

Сразу 7 членов FOMC прогнозируют ещё одно снижение ставки в этом году. Но интересно, что 5 членов FOMC ожидают повышения (!) ставки до конца года. Похоже, что у них там разброд и шатание посильнее, чем в нашем экономическом блоке)
Напомню, что по итогам июньского заседания https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5373 НИКТО из FOMC не ставил более чем на два снижения ставки, которые с тех пор уже состоялись.

FOMC – прогнозы:
• Прогноз роста ВВП повышен с 2.1 до 2.2% на 2019г, без изменений на следующий год (2.0%)
• Прогноз инфляции без изменений: на 2019г – 1.8% (Core PCE Inflation – ценовой индекс потребительских расходов с исключением волатильных компонентов), на 2020г – 1.9%

Первой реакций на итоги FOMC было падение акций и облигаций, рост доллара и снижение золота. Но в ходе пресс-конференции Пауэлла настроения изменились. Пауэлл позитивно охарактеризовал состояние экономики, но дал понять, что смягчение кредитно-денежной политики может быть продолжено. Внешний фон, по словам Пауэлла, за время с последнего FOMC, ухудшился, и снижение ставок – это во многом страховка экономики от рисков.