Предкризисное состояние европейской экономики, по-видимому, начинает сказываться на спросе на российский газ. В сентябре добыча газа в РФ рухнула на 2.8% гг (по информации Reuters со ссылкой на данные ЦДУ-ТЭК). По итогам 9 месяцев добыча газа выросла на 2.2% гг.
Запомним эти цифры за сентябрь:
Добыча нефти: -1.0% гг
Добыча газа: -2.8% гг
Интересно, Росстат опять будет рапортовать об уверенном росте в добывающих отраслях? По итогам июля-августа он сообщал о росте на 3-3.1% гг https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5951.
Запомним эти цифры за сентябрь:
Добыча нефти: -1.0% гг
Добыча газа: -2.8% гг
Интересно, Росстат опять будет рапортовать об уверенном росте в добывающих отраслях? По итогам июля-августа он сообщал о росте на 3-3.1% гг https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5951.
ИТОГИ СЕНТЯБРЯ НА РЫНКЕ СУВЕРЕННЫХ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
Суверенные евробонды развивающихся стран в сентябре показали разнонаправленную динамику. Рынки Латинской Америки оказались под давлением на фоне роста доходностей госдолга США. Россия же проигнорировала этот фактор, получив поддержку со стороны нефтяного рынка. На сегодняшний день средняя доходность российских суверенных евробондов составляет 3.5% (от 2.3% в коротком конце до 4.14% по бумагам с погашением в 2047г) при средней дюрации 9.4 года.
Суверенные евробонды развивающихся стран в сентябре показали разнонаправленную динамику. Рынки Латинской Америки оказались под давлением на фоне роста доходностей госдолга США. Россия же проигнорировала этот фактор, получив поддержку со стороны нефтяного рынка. На сегодняшний день средняя доходность российских суверенных евробондов составляет 3.5% (от 2.3% в коротком конце до 4.14% по бумагам с погашением в 2047г) при средней дюрации 9.4 года.
ИТОГИ СЕНТЯБРЯ НА РЫНКЕ СУВЕРЕННЫХ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
На азиатских рынках в сентябре преобладали негативные тенденции. Рынок суверенного долга Индонезии снизился в среднем чуть более, чем на 1%. В Южной Африке падение было сильнее – более 2%.
Главным героем прошедшего месяца стал рынок Турции, подскочивший почти что на 4% на фоне улучшающейся макростатистики.
На азиатских рынках в сентябре преобладали негативные тенденции. Рынок суверенного долга Индонезии снизился в среднем чуть более, чем на 1%. В Южной Африке падение было сильнее – более 2%.
Главным героем прошедшего месяца стал рынок Турции, подскочивший почти что на 4% на фоне улучшающейся макростатистики.
ИТОГИ СЕНТЯБРЯ НА РЫНКЕ СУВЕРЕНЫХ ЕВРОБОНДОВ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
Наиболее рискованные рынки в сентябре снизились. Небольшая коррекция в евробондах Украины последовала за скандалом с переговорами Трампа и Зеленского.
Рынок Аргентины отскочил в начале сентября, но потом лёг в дрейф. По-видимому, инвесторы настроены ждать выборов (первый тур – 27 октября) и далее смотреть, что предложит новый президент Фернандес (сомнений в его победе мало). На прошлой неделе Фернандес уверял, что инвесторы могут не бояться hair cut; он намерен провести реструктуризацию по мягкому сценарию, похожему на уругвайский.
Наиболее рискованные рынки в сентябре снизились. Небольшая коррекция в евробондах Украины последовала за скандалом с переговорами Трампа и Зеленского.
Рынок Аргентины отскочил в начале сентября, но потом лёг в дрейф. По-видимому, инвесторы настроены ждать выборов (первый тур – 27 октября) и далее смотреть, что предложит новый президент Фернандес (сомнений в его победе мало). На прошлой неделе Фернандес уверял, что инвесторы могут не бояться hair cut; он намерен провести реструктуризацию по мягкому сценарию, похожему на уругвайский.
В этой табличке показана динамика суверенного долга (в USD) развивающихся стран. Правый столбец – доход (total return) в сентябре, второй столбец справа – доход (total return) с начала года.
Самыми прибыльными в этом году остаются евробонды Украины. В группе стран с инвестиционным рейтингом лидеры – Колумбия, Мексика, Россия.
В сентябре суверенные долги большинства развивающихся стран умеренно подешевели. Яркое исключение – Турция, которая резко пошла вверх на фоне улучшающихся макропараметров и наверстывая отставание с начала года.
Я думаю, что в турецких бондах сохраняется хороший потенциал роста, и рассматриваю этот рынок сейчас, как один из самых привлекательных на EM.
Самыми прибыльными в этом году остаются евробонды Украины. В группе стран с инвестиционным рейтингом лидеры – Колумбия, Мексика, Россия.
В сентябре суверенные долги большинства развивающихся стран умеренно подешевели. Яркое исключение – Турция, которая резко пошла вверх на фоне улучшающихся макропараметров и наверстывая отставание с начала года.
Я думаю, что в турецких бондах сохраняется хороший потенциал роста, и рассматриваю этот рынок сейчас, как один из самых привлекательных на EM.
Динамика финансовых рынков в сентябре была достаточно смешанной, но всё-таки преобладала осторожная покупка риска на ожиданиях переговоров США-Китай (10-11 окт). Что Вы ждёте в этом месяце?
Final Results
16%
На рынки вновь вернётся risk-off. Нас ждёт настоящий армагеддон в рискованных активах!
9%
Позитивные настроения усилятся. Нас ждёт ралли в рискованных активах!
36%
Умеренный Risk-off
16%
Умеренный Risk-on
23%
Рынки стабилизируются. Будем болтаться на месте
По итогам недели цены вновь немного снизились
По данным Росстата за последнюю неделю сентября (с 24 по 30 сентября включительно) потребительские цены вновь немного снизились – на 0.02%. Всего по итогам месяца снижение цен составило 0.18% (-0.24% в августе).
Месячные данные могут немного отличаться от недельных оценок, но, скорее всего, по итогам сентября мы увидим -0.2% мм и 4.0% гг. Полный отчёт за сентябрь Росстат опубликует в пятницу.
В конце прошлого года наблюдалось повышенное инфляционное давление, связанное как с падением рубля, так и с тем, что многие производители начали заранее переносить в цены увеличение НДС. Сейчас этих факторов нет, и достаточно очевидно, что инфляция в 4-м квартале будет ниже, чем год назад. Это значит, что годовой показатель инфляция с вероятностью, близкой к 100%, опустится к концу года ниже таргета ЦБ (4%). Мой прогноз – 3.5-3.7% с риском того, что будет ещё ниже. Стопроцентной уверенности в том, что ЦБ снизит ставку на заседании 26 октября, пока нет, но в том, что до конца года ставка будет, как минимум, ещё раз снижена, не сомневаюсь.
По данным Росстата за последнюю неделю сентября (с 24 по 30 сентября включительно) потребительские цены вновь немного снизились – на 0.02%. Всего по итогам месяца снижение цен составило 0.18% (-0.24% в августе).
Месячные данные могут немного отличаться от недельных оценок, но, скорее всего, по итогам сентября мы увидим -0.2% мм и 4.0% гг. Полный отчёт за сентябрь Росстат опубликует в пятницу.
В конце прошлого года наблюдалось повышенное инфляционное давление, связанное как с падением рубля, так и с тем, что многие производители начали заранее переносить в цены увеличение НДС. Сейчас этих факторов нет, и достаточно очевидно, что инфляция в 4-м квартале будет ниже, чем год назад. Это значит, что годовой показатель инфляция с вероятностью, близкой к 100%, опустится к концу года ниже таргета ЦБ (4%). Мой прогноз – 3.5-3.7% с риском того, что будет ещё ниже. Стопроцентной уверенности в том, что ЦБ снизит ставку на заседании 26 октября, пока нет, но в том, что до конца года ставка будет, как минимум, ещё раз снижена, не сомневаюсь.
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС ТЯНЕТ ЭКОНОМИКУ ВВЕРХ, ВНЕШНИЙ СПРОС – ВНИЗ
Динамика элементов использования ВВП (данные за 2-й кв были опубликованы вчера) показывает, что потребительский спрос (в значительной мере поддерживаемый потребительским кредитованием) остается ключевым фактором, поддерживающим экономический рост. Инвестиции после глубокого провала в первом квартале показали умеренную положительную динамику во 2-м кв. Обвал экспорта усилился (это главный фактор, тянувший экономику вниз во 2-м кв), в то время как импорт продолжил стагнировать.
ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ КОМПОНЕНТОВ СПРОСА ВО 2-М КВ:
• Рост расходов домохозяйств ускорился до 2.8% гг vs 1.6% гг в 1-м кв
• Валовое накопление основного капитала (ВНОК) увеличилось на 1.0% гг vs -2.6% гг
• Экспорт рухнул на 4.9% гг vs -0.4% гг в 1-м кв
• Импорт стагнирует: 0.1% гг vs -1.6% гг
Динамика элементов использования ВВП (данные за 2-й кв были опубликованы вчера) показывает, что потребительский спрос (в значительной мере поддерживаемый потребительским кредитованием) остается ключевым фактором, поддерживающим экономический рост. Инвестиции после глубокого провала в первом квартале показали умеренную положительную динамику во 2-м кв. Обвал экспорта усилился (это главный фактор, тянувший экономику вниз во 2-м кв), в то время как импорт продолжил стагнировать.
ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ КОМПОНЕНТОВ СПРОСА ВО 2-М КВ:
• Рост расходов домохозяйств ускорился до 2.8% гг vs 1.6% гг в 1-м кв
• Валовое накопление основного капитала (ВНОК) увеличилось на 1.0% гг vs -2.6% гг
• Экспорт рухнул на 4.9% гг vs -0.4% гг в 1-м кв
• Импорт стагнирует: 0.1% гг vs -1.6% гг
Рост ВВП во 2-м кв составил 0.85% гг (0.55% гг – в 1-м кв). Вклад потребительского спроса в рост ВВП во 2-м кв был ещё более значительным, чем в начале года, в то время как отрицательный вклад экспорта увеличился. Рост запасов внёс положительный вклад в динамику ВВП, также же как и рост инвестиций (ВНОК).
Слабая статистика https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6050, вышедшая на этой неделе, развернула рыночные настроения на 180 градусов. На первый план вновь вышли страхи рецессии. На этом фоне доходность 10-летних UST, ещё в середине сентября доходившая до 1.90% годовых, ушла ниже 1.60%.
Корпоративный долг отреагировал ростом в сегменте Investment Grade, в то время как High Yield развернулся вниз.
В пятницу нас ждёт статистика по рынку труда США. Темпы создания новых рабочих мест – не менее важный индикатор экономической активности, чем PMI. Если эти цифры окажутся слабыми (ожидается 145К), то негативные настроения могут ещё более усилиться.
Корпоративный долг отреагировал ростом в сегменте Investment Grade, в то время как High Yield развернулся вниз.
В пятницу нас ждёт статистика по рынку труда США. Темпы создания новых рабочих мест – не менее важный индикатор экономической активности, чем PMI. Если эти цифры окажутся слабыми (ожидается 145К), то негативные настроения могут ещё более усилиться.
Зелёная линия на графике – это рынок акций (S&P 500), жёлтая – спрэд высокодоходных корпоративных облигаций США (обратная шкала), характеризующий отношение к риску.
4-й квартал, как и год назад, начался с заметного снижения фондовых рынков и глобального ухода от рисков. Одновременно резко изменились ожидания по ставкам – ещё в начале недели рынок ожидал unchanged по ставке ФРС в октябре и её снижение в декабре. Теперь, исходя из динамики фьючерсов на ставку, вероятность её снижения 30 октября составляет около 75%.
Ждём пятничной статистики по рынку труда США и итогов торговых переговоров США и Китая 10-11 октября. Эти два события будут носить определяющий эффект для дальнейшей динамики рынков.
4-й квартал, как и год назад, начался с заметного снижения фондовых рынков и глобального ухода от рисков. Одновременно резко изменились ожидания по ставкам – ещё в начале недели рынок ожидал unchanged по ставке ФРС в октябре и её снижение в декабре. Теперь, исходя из динамики фьючерсов на ставку, вероятность её снижения 30 октября составляет около 75%.
Ждём пятничной статистики по рынку труда США и итогов торговых переговоров США и Китая 10-11 октября. Эти два события будут носить определяющий эффект для дальнейшей динамики рынков.
Индексы PMI в России в сентябре:
• промышленность: 46.3 vs 49.1 в августе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6038
• сектор услуг: 53.6 vs 52.1
• совокупный выпуск (промышленность + услуги): 51.4 vs 51.5
Индекс PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск в экономике, в сентябре незначительно снизился. На фоне провала в секторе обрабатывающей промышленности https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6038 сектор услуг, напротив, показал очень заметное оживление.
В среднем за 3-й квартал значение PMI Composite составило 51.0 vs 51.2 во 2-м кв, сигнализируя о сохранении достаточно низкого уровня деловой активности в экономике.
• промышленность: 46.3 vs 49.1 в августе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6038
• сектор услуг: 53.6 vs 52.1
• совокупный выпуск (промышленность + услуги): 51.4 vs 51.5
Индекс PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск в экономике, в сентябре незначительно снизился. На фоне провала в секторе обрабатывающей промышленности https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6038 сектор услуг, напротив, показал очень заметное оживление.
В среднем за 3-й квартал значение PMI Composite составило 51.0 vs 51.2 во 2-м кв, сигнализируя о сохранении достаточно низкого уровня деловой активности в экономике.
Индекс PMI Composite – хороший инструмент для проверки адекватности данных по ВВП. За исключением прошлого года, когда Росстат неожиданно «пририсовал», как минимум, полпроцента роста к ВВП, направление движение динамики ВВП и PMI Composite всегда совпадало. Совпадает и в этом году.
Исходя из текущей динамики данного индекса, пик провала экономической активности в этом году пришёлся на июнь-июль. Как известно, этот провал стал следствием резкого сокращения бюджетных расходов (отставание в финансировании нацпроектов). Некоторое восстановление индекса PMI в августе-сентябре подтверждает, что бюджетные деньги начали поступать в экономику. Краткосрочно это поможет частично компенсировать продолжающееся ухудшение внешней конъюнктуры, но вряд ли до конца года выведет рост ВВП на траекторию выше 1%.
Исходя из текущей динамики данного индекса, пик провала экономической активности в этом году пришёлся на июнь-июль. Как известно, этот провал стал следствием резкого сокращения бюджетных расходов (отставание в финансировании нацпроектов). Некоторое восстановление индекса PMI в августе-сентябре подтверждает, что бюджетные деньги начали поступать в экономику. Краткосрочно это поможет частично компенсировать продолжающееся ухудшение внешней конъюнктуры, но вряд ли до конца года выведет рост ВВП на траекторию выше 1%.
ТУРЦИЯ: ИНФЛЯЦИЯ ТВОРИТ ЧУДЕСА!
Рост потребительских цен в Турции в сентябре составил 0.99% мм и 9.26% гг (ожидалось 1.3% мм и 9.6% гг); изменение цен производителей составило 0.13% мм и 2.45% гг.
Годовой показатель потребительской инфляции – на минимуме с января 2017 года, инфляции производителей – на минимуме с сентября 2016г.
Заседание Банка Турции состоится 24 октября. По-видимому, ЦБ продолжит снижение ставки, которая сейчас находится на уровне 16.5% годовых.
Рост потребительских цен в Турции в сентябре составил 0.99% мм и 9.26% гг (ожидалось 1.3% мм и 9.6% гг); изменение цен производителей составило 0.13% мм и 2.45% гг.
Годовой показатель потребительской инфляции – на минимуме с января 2017 года, инфляции производителей – на минимуме с сентября 2016г.
Заседание Банка Турции состоится 24 октября. По-видимому, ЦБ продолжит снижение ставки, которая сейчас находится на уровне 16.5% годовых.
В ОКТЯБРЕ ЕЖЕДНЕВНЫЕ ОБЪЁМЫ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ ЦЕНТРОБАНКОМ СОХРАНЯТСЯ НА УРОВНЕ СЕНТЯБРЯ
С 7 октября по 7 ноября включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 213 млрд руб (около $3.3 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в прошлом году (на 2.8 млрд рублей в месяц). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 277 млрд руб ($4.3 млрд) или 12 млрд руб в день. В среднесуточном выражении это примерно те же темпы, что и в прошедшем месяце, когда ЦБ ежедневно покупал валюту на 11.7 млрд руб в день.
С начала года Минфин купил примерно $35.4 млрд, потратив на это 2 300 млрд рублей. Объём интервенций ЦБ за это время был выше (докупал валюту с прошлого года) и составил около $43 млрд.
С 7 октября по 7 ноября включительно Минфин в рамках бюджетного правила купит валюту у ЦБ на 213 млрд руб (около $3.3 млрд).
Интервенции ЦБ на рынке будут выше, т.к. ЦБ докупает валюту, которую не приобрёл в прошлом году (на 2.8 млрд рублей в месяц). С учётом этих операций общий объём покупок валюты на открытом рынке составит 277 млрд руб ($4.3 млрд) или 12 млрд руб в день. В среднесуточном выражении это примерно те же темпы, что и в прошедшем месяце, когда ЦБ ежедневно покупал валюту на 11.7 млрд руб в день.
С начала года Минфин купил примерно $35.4 млрд, потратив на это 2 300 млрд рублей. Объём интервенций ЦБ за это время был выше (докупал валюту с прошлого года) и составил около $43 млрд.
Размер ФНБ в сентябре вырос на $0.2 млрд до $123.1 млрд. Причина роста – валютная переоценка. Ликвидная часть ФНБ уменьшилась на $0.4 млрд до $97.7 млрд. Уменьшение ликвидных резервов отчасти было связано с тем, что из средств ФНБ на 2 млрд руб был профинансирован Росавтодор под строительство ЦКАД.
Минфин с начала этого года купил валюты примерно на $35.4 млрд. Эти деньги поступят в ФНБ лишь в середине следующего года, так что фактический размер ликвидных резервов составляет сейчас около $133 млрд или порядка 8.1% ВВП. При нынешних ценах на нефть к концу года ликвидные резервы приблизятся к 9% ВВП.
Минфин с начала этого года купил валюты примерно на $35.4 млрд. Эти деньги поступят в ФНБ лишь в середине следующего года, так что фактический размер ликвидных резервов составляет сейчас около $133 млрд или порядка 8.1% ВВП. При нынешних ценах на нефть к концу года ликвидные резервы приблизятся к 9% ВВП.
Традиционный ежемесячный опрос https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6061, проходящий в нашем канале в начале месяца, зафиксировал ухудшение настроений инвесторов. Индекс MMI ISI снизился с 45.3 до 41.5 пунктов, что является повторением июньского минимума. В то же время, индекс пока остается в нейтральной области 40-60 пунктов, поэтому говорить о панических настроениях пока не приходится.
На мой взгляд, очевидно, что над рынками сейчас довлеют страхи, связанные с рецессией. Пока мы продолжаем получать подтверждающие сигналы замедления мировой экономики.
На мой взгляд, очевидно, что над рынками сейчас довлеют страхи, связанные с рецессией. Пока мы продолжаем получать подтверждающие сигналы замедления мировой экономики.
ТРЕНД К ЗАМЕДЛЕНИЮ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ СОХРАНЯЕТСЯ
Индексы Global PMI в сентябре:
• Manufacturing: 49.7 vs 49.5 в августе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6052
• Services: 51.6 vs 51.8
• Composite (промышленность + услуги): 51.2 vs 51.3
Глобальный PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск товаров и услуг в мире, по итогам сентября снизился с 51.3 до 51.2. Второй месяц подряд основной вклад в снижение вносит сектор услуг.
Текущее значение этого индекса не позволяет пока говорить, что мир в рецессии. Но движение в этом направлении достаточно очевидно
Индексы Global PMI в сентябре:
• Manufacturing: 49.7 vs 49.5 в августе https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6052
• Services: 51.6 vs 51.8
• Composite (промышленность + услуги): 51.2 vs 51.3
Глобальный PMI Composite, характеризующий совокупный выпуск товаров и услуг в мире, по итогам сентября снизился с 51.3 до 51.2. Второй месяц подряд основной вклад в снижение вносит сектор услуг.
Текущее значение этого индекса не позволяет пока говорить, что мир в рецессии. Но движение в этом направлении достаточно очевидно
Резервный Банк Индии 5-й раз с начала года снижает ключевую ставку. Теперь она составляет 5.15% годовых (снижена с 5.40%). С начала года ставка в Индии снижена на 135 бп.
Инфляция в стране в августе составляла 3.21% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 4% +/-2%.
Экономика Индии в этом году чувствует себя значительно слабее прогнозов. OECD прогнозирует рост ВВП в стране лишь на 5.9% в этом году vs 6.8% годом ранее.
Помимо монетарных стимулов Индия пытается поддержать рост и за счет бюджетной-фискальной политики: Индия – снижение налогов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5982
Инфляция в стране в августе составляла 3.21% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 4% +/-2%.
Экономика Индии в этом году чувствует себя значительно слабее прогнозов. OECD прогнозирует рост ВВП в стране лишь на 5.9% в этом году vs 6.8% годом ранее.
Помимо монетарных стимулов Индия пытается поддержать рост и за счет бюджетной-фискальной политики: Индия – снижение налогов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5982