БАНКИ – ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ - РЕЙТИНГИ

Fitch повысил кредитный рейтинга Тинкофф Банка с BB- до ВВ, заявив, что дальнейшее повышение рейтинга маловероятны ввиду значительных рисков банка на высокорискованный сектор необеспеченного потребительского кредитования.
Fitch также подтвердил рейтинги банков OTP на уровне BB+ и ХКФ Банк на уровне ВВ-.
Прогнозы по всем рейтингам стабильны.
ХКФ и OTP в первом полугодии 2019г показали практически нулевой рост кредитования. В то же время Тинькофф увеличил кредитование на 42% и, согласно оценкам менеджмента, планирует рост на 15% во втором полугодии.
https://www.fitchratings.com/site/pr/10094327

ОБЗОР ПО ДОЛГОВЫМ РЫНКАМ EM ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ: "Умеренный ‘дрифт’ ЕМ бондов вверх остается базовым сценарием, а позиционирование остается с фокусом на качественном спектре кредитного риска HY корпоративных евробондов"

Если на прошлой неделе турецкий рынок сползал на фоне военных действий в Сирии, а в пятницу вообще попытался отскочить, то сегодняшняя ситуация уже очень близка к панике! Обвал на рынке акций (-4.6%) и рост доходностей суверенных евробондов на 13-15 бп в длинном конце кривой.
В пятницу Минфин США сообщил, что Трамп подписал указ, наделяющий Минфин правом вводить санкции против Турции. Новости из Сирии также нагнетают обстановку – сообщается, что сирийская армия выдвинулась навстречу турецким войскам.
Я считаю, что рынок излишне паникует. Своё реальное отношение к действиям Турции США показали, отведя войска и освободив дорогу армии Эрдогана, а также в СБ ООН, где ещё в четверг не удалось согласовать заявление по Турции с осуждением последней из-за возражений США и России. На мой взгляд, санкции против Турции – крайне маловероятное событие, которое может произойти лишь в случае резкого обострения и гибели мирных граждан по вине турецкой армии. Я считаю, что бонды Турции крайне привлекательны на этих уровнях.

S&P в пятницу повысил рейтинг Грузии с уровня ВВ- до ВВ со стабильным прогнозом . Рейтинг Грузии находился на уровне ВВ- аж с ноября 2011 года. В апреле этого года прогноз по рейтингу был повышен до «позитивного».
В пресс-релизе S&P отмечается: «Мы могли бы повысить рейтинги, если темпы роста Грузии приведут к более высоким уровням доходов, в то время как ее профиль экспорта будет диверсифицироваться, как с точки зрения продукта, так и географии. Давление на рейтинги в сторону понижения может возрасти, если институциональные механизмы Грузии ослабнут и приведут к менее предсказуемому формированию политики, а также нанесут ущерб уверенности бизнеса и перспективам роста».
Ранее:
Moody’s в сентябре подтвердил рейтинг Грузии на уровне Ba2 (соответствует ВВ) со стабильным прогнозом.
В августе рейтинг Грузии на уровне BB со стабильным прогнозом был подтверждён агентством Fitch

ТУРЦИЯ - САНКЦИИ

Управление по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC) приняло меры против двух министерств и трех министров правительства Турции в ответ на военные операции Турции в Сирии https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm792. Речь идёт о замораживании их активов и запрете на операции с ними в американской юрисдикции.
Накануне Трамп в своём твиттере угрожал поднять тарифы на сталь из Турции до 50% и прекратить переговоры о торговой сделке на $100 млрд. Такие шаги, действительно, имели бы негативное влияние на экономику Турции. Те же меры, о которых объявил OFAC, пока носят символический характер. Турецкая лира с утра укрепляется – 5.89.

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ УСКОРИЛИ СНИЖЕНИЕ
Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в первой декаде октября снизилась с 6.621% до 6.478%. Это минимальный уровень с августа прошлого года. От максимального уровня, наблюдавшегося в марте, данный показатель снизился уже на 124 бп. И, нет сомнений, продолжит движение вниз на фоне ясных сигналов от Банка России о дальнейшем снижении ключевой ставки https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6131.

МВФ СНИЖАЕТ ПРОГНОЗ НА 2019Г, НО СОХРАНЯЕТ ОПТИМИЗМ НА 2020Г
МВФ представил полугодовой World Economic Outlook. По сравнению с июльским прогнозом оценки роста пересмотрены:
• Мировая экономика: с 3.2 до 3.0% в 2019 и с 3.5 до 3.4% в 2020г
• США: с 2.6 до 2.4% в 2019 с 1.9 до 2.1% в 2020г
• Китай: с 6.2 до 6.1% и с 6.0 до 5.8%
• Еврозона: с 1.3 до 1.2% и с 1.6 до 1.4%
• Индия: с 7.0 до 6.1% и с 7.2 до 7.0%
• Бразилия: с 0.8 до 0.9% и с 2.4 до 2.0%
• Мексика: с 0.9 до 0.4% и с 1.9 до 1.3%
• Россия: с 1.2 до 1.1% в 2019г и без изменений на уровне 1.9% в 2020г

Компания #1 по генерации кэша в России — Лукойл. За 2018 году Лукойл заработал больше кэша, чем Газпромнефть, Татнефть, Новатэк, Полюс и Русал вместе взятые.

Лукойл увеличивает FCF за счёт эффективности, новых технологий и снижения курса рубля. С 2012 по 2018 год компания увеличила FCF на 12%, несмотря на то, что в 2018 году нефть стоила в 2 раза дешевле, чем в 2012.

@AK47pfl

Опубликованные вчера данные по инфляции за сентябрь зафиксировали дефляцию цен производителей. Индекс PPI (Producers Price Index) в сентябре упал на 1.2% гг, что является минимальным значением с июля 2016 года. В то же рост потребительских цен оказался чуть выше прогнозов, составив 0.9% мм и 3.0% гг (максимум с октября 2013г).
Ускорение потребительской инфляции – это последствия масштабной вспышки африканской чумы, поразившей значительную часть поголовья свиней в стране. Событие это разовое, и вряд ли будет иметь долгосрочные инфляционные последствия. А вот падение цен производителей – это очень неприятный сигнал о том, что конъюнктура промышленного сектора остается слабой, и финансовые показатели промышленных компаний могут ухудшиться.

ЦБ Южной Кореи снизил ключевую ставку на 25 бп до 1.25% и дал сигнал о возможности дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики на фоне замедляющейся экономики. Это уже второе снижение ставки с начала года.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬСЯ
Опрос, проводившийся на нашем канале 14-16 октября, зафиксировал дальнейшее снижение как оценки наблюдаемой инфляции, так и инфляционных ожиданий.
Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 7.9% vs 8.0% в сентябре. Медианная оценка инфляции, ожидаемой в следующие 12 месяцев, составила 7.8% vs 8.0% в сентябре. Инфляционные ожидания находятся на минимуме с мая прошлого года. При этом впервые за последние 4 месяца инфляционные ожидания оказались ниже оценки наблюдаемой инфляции – это говорит о том, что у респондентов преобладают ожидания дальнейшего замедления инфляции.
Снижение инфляционных ожиданий расширяет пространство для снижения ставки ЦБ. Я оцениваю вероятность снижения ставки на 25 бп до 6.75% октябрьском заседании в 100%, вероятность увидеть 6.5% на конец года я также оцениваю близко к 100%.

МВФ УЛУЧШИЛ СРЕДНЕСРОЧНЫЙ ВЗГЛЯД НА РОССИЙСКУЮ ЭКОНОМИКУ
МВФ снизил прогноз по России на текущий год (с 1.2 до 1.1%), но оставил без изменений прогноз на 2020г на уровне 1.9%. Прогнозы на 2021-24гг повышены в среднем на 0.3 пп.
В новой версии прогноза траектория роста российской экономики выглядит более оптимистичной. Если в апреле МВФ прогнозировал, что российский ВВП в 2019-24гг включительно вырастет на 10.0% (1.6% в год), то обновленная траектория роста предполагает увеличение ВВП на 11.3% (1.8% в год). В номинальном выражении ВВП России увеличится до $1.94 трлн в 2024г vs $1.92 в прежней версии прогноза. Напомню, что в 2013г ВВП России составлял $2.29 трлн.
Прогнозы по инфляции не предполагают резкого снижения и находятся на уровне таргета ЦБ (4.0%). Очевидно, что прогноз этого года неадекватен. Также завышенным представляется прогноз счета текущих операций на этот год (5.7% ВВП), я писал об этом ранее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6138. Похоже, что в прогнозах на этот год МВФ не учёл самую свежую статистику

Таким образом, в прогнозах по России на 2019-20гг имеем следующую картину:
МВФ – 1.1% и 1.9% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6160
ВБ - 1.0% и 1.7% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6112
OECD – 0.9% и 1.6% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5981
Минэк - 1.3% и 1.7% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5954
ЦБ – 0.8-1.3% и 1.5-2.0% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/5882
Все прогнозы лежат достаточно плотно. Можно сказать, что по России на следующий год консенсус. Все эти прогнозы предполагают отсутствие рецессии в мировой экономике в следующем году.

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: НЕЗНАЧИТЕЛЬНЫЙ РОСТ ЦЕН

По данным Росстата, за неделю с 8 по 14 октября включительно рост потребительских цен составил 0.03%. Это самый значительный еженедельный прирост за последние 12 недель. Разворот дефляционных трендов вполне ожидаем, обычно, это происходит раньше. Но в этом году и сезонное снижение цен началось чуть раньше обычного, и возвращение к росту происходит чуть позже.
По итогам октября мы выходим на 0.1% мм и 3.7% гг. По итогам года можем уйти на 3.2% и к 2.5% в 1-м кв 2020г. ЦБ на ближайших двух заседаниях (в октябре и декабре) снизит ключевую ставку до 6.5%, а в первом квартале 2020г может довести её до 6%.

Рост в обрабатывающей промышленности в сентябре ускорился до 3.2% гг… на фоне провала индекса PMI до рекордно-низких значений со времён рецессии 2008-09 гг https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6038.
Рост в добывающих отраслях замедлился до 2.5% гг на фоне падения добычи нефти и газа https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6056.
NO COMMENTS

СРЕДНЕСРОЧНЫЙ ВЗГЛЯД МВФ НА БРАЗИЛИЮ УЛУЧШИЛСЯ
МВФ повысил прогноз по Бразилии на текущий год (с 0.8 до 0.9%), но снизил прогноз на 2020г (с 2.4 до 2.0%). Прогнозы на 2021-24гг повышены в среднем на 0.2 пп.
За шестилетний период (2019-24гг включительно) бразильский ВВП вырастет на 12.9% (2.05% в год). В апрельский версии прогноза предполагалось, что ВВП в этот период будет расти на 2.0% в год. В номинальном выражении ВВП Бразилии увеличится до $2.30 трлн в 2024г. Это меньше, чем в прежнем прогнозе - $2.47 трлн.
Прогнозы по инфляции в стране пересмотрены вниз – если ранее МВФ видел среднесрочную инфляцию на уровне 4%, то сейчас – 3.5%.
Прогноз по счету текущих операций немного улучшен, весь прогнозный период дефицит держится в диапазоне 1.0-1.6% ВВП (в прежнем прогнозе приближалось к 2% ВВП). Незначительно улучшен прогноз по бюджету и долгу. МВФ прогнозирует, что долг правительства к концу прогнозного периода составит около 95% ВВП vs 97.6% в прежнем прогнозе.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО МЕКСИКЕ ЗАМЕТНО УХУДШИЛИСЬ. РОСТ ЭКОНОМИКИ СТАНОВИТСЯ ГЛАВНОЙ ПРОБЛЕМОЙ МЕКСИКИ
МВФ понизил прогноз по Мексике на текущий год (с 0.9 до 0.4%) и на 2020 год (с 1.9 до 1.3%). Прогнозы на 2021-24гг также ушли вниз.
Если в апреле МВФ прогнозировал, что мексиканский ВВП в 2019-24гг включительно вырастет на 13.9% (2.2% в год), то обновленная траектория роста предполагает увеличение ВВП лишь на 10.8% (1.7% в год). Т.е. даже меньше, чем в России, которая, казалось, уже прочно и надолго закрепилась в роли главного аутсайдера среди развивающихся стран по темпам роста.
В номинальном выражении ВВП Мексики увеличится до $1.58 трлн в 2024г vs $1.57 в прежней версии прогноза.
Прогнозы по инфляции без изменений на уровне 3%.
Прогноз по счету текущих операций на 2019-20 гг немного улучшен, а прогноз по бюджетному сектору на этот период, напротив, немного ухудшен.

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО ТУРЦИИ: УЛУЧШЕНИЕ ПЕРСПЕКТИВ РОСТА ЦЕНОЙ УХУДШЕНИЯ БЮДЖЕТНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
МВФ повысил прогноз по Турции на текущий год (с -2.5 до 0.2%) и на 2020 год (с 2.5 до 3.0%). Прогнозы роста ВВП в 2021-24гг остались без изменений: 3-3.5%.
Если в апреле МВФ прогнозировал, что турецкий ВВП в 2019-24гг включительно вырастет на 13.6% (2.1% в год), то обновленная траектория роста предполагает увеличение ВВП на 17.3% (2.7% в год).
В номинальном выражении ВВП Турции увеличится до $1.10 трлн в 2024г vs $1.11 трлн в прежней версии прогноза.
Прогнозы по инфляции выглядят оптимистичней, чем весной, но всё-равно предполагают сохранение двузначных показателей на весь прогнозный период.
Прогноз по счету текущих операций показывает устранение рисков с этой стороны.
А вот с какой стороны риски могут появиться, так это со стороны сектора госфинансов. Дефицит на уровне 5% ВВП – это многовато. Ещё весной МВФ прогнозировал долг правительства к 2024г на уровне 27% ВВП, сейчас – 35% ВВП.