И об этом мы тоже говорили в конце года, когда предупреждали, что не стоит рассчитывать на оживление глобальной экономической конъюнктуры. Она продолжит ухудшаться, и на этом фоне кривая UST вновь начнет уплощаться https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6622. Честно говоря, мы не ждали, что столь резкое уплощение кривой начнётся уже в январе. Но по факту мы видим, что все спрэды начали резко сокращаться с начала года. На интервале от 1 до 3 лет кривая уже стала инвертированной, хотя в конце года имела нормальный вид. По-видимому, уплощение продолжится. Очевидно, что инвесторы не особо верят в позитивный эффект от заключения торговой сделки США и Китая (не факт, что Китай будет выполнять обещания – слишком уж они агрессивные – а если и будет, то это может нанести удар по другим странам и регионам, прежде всего, по Евросоюзу), а также всё больше опасаются негативного макроэффекта от распространения эпидемии https://news.1rj.ru/str/russianmacro/6717.
РЫНКИ НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ ЖДЁТ "КРОВАВАЯ БАНЯ"...
Вирус стремительно распространяется: 1995 подтвержденных случаев в Китае (сегодня на утро), 31- в других странах, в т.ч. два случая в США. Утром подтвердила 1 случай Канада. В РФ пока подтвержденных случаев нет.
Негативное влияние на экономику уже не вызывает сомнений: блокируются китайские города, неизбежный глубочайший провал в транспортной отрасли, общее снижение уровня деловой активности. Есть риск, что форс-мажорные обстоятельства снизят желание Китая выполнять взятые на себя жесткие обязательства по торговой сделке с США (эти обязательства многим и так казались невыполнимыми). Как результат, давление на сырьевые цены, оттоки капитала из развивающихся стран.
Уход от рисков в конце недели уже приобрёл выраженный характер и в ближайшее время может только усилиться. Главное, что пугает инвесторов в подобных ситуациях – высочайший уровень НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ.
Лучшая позиция сейчас – длинные облигации высокого инвестиционного качества, прежде всего UST30
Вирус стремительно распространяется: 1995 подтвержденных случаев в Китае (сегодня на утро), 31- в других странах, в т.ч. два случая в США. Утром подтвердила 1 случай Канада. В РФ пока подтвержденных случаев нет.
Негативное влияние на экономику уже не вызывает сомнений: блокируются китайские города, неизбежный глубочайший провал в транспортной отрасли, общее снижение уровня деловой активности. Есть риск, что форс-мажорные обстоятельства снизят желание Китая выполнять взятые на себя жесткие обязательства по торговой сделке с США (эти обязательства многим и так казались невыполнимыми). Как результат, давление на сырьевые цены, оттоки капитала из развивающихся стран.
Уход от рисков в конце недели уже приобрёл выраженный характер и в ближайшее время может только усилиться. Главное, что пугает инвесторов в подобных ситуациях – высочайший уровень НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ.
Лучшая позиция сейчас – длинные облигации высокого инвестиционного качества, прежде всего UST30
АНАЛИТИЧЕСКИЙ БАТТЛ «НА ГРАНИ РЕЦЕССИИ ИЛИ НАКАНУНЕ УСКОРЕНИЯ»?
Начало года выдалось бурным! Обновление экономического блока правительства вызвало массу спекуляций о возможном изменении экономического курса – бюджетного правила, монетарной политики. Если такие изменения начнутся, то реакция российских финансовых рынков будет носить драматичный характер. Как к этому подготовиться и на что сделать ставку?
Ответы на эти вопросы мы постараемся дать в рамках организованного MMI Research семинара 11 февраля http://mmi-research.ru/rossiya-nakanune-uskoreniya-ili-na-grani-reczessii-analiticheskij-battl/.
Семинар пройдет в необычном формате – АНАЛИТИЧЕСКИЙ БАТТЛ.
Поводом для этого семинара стала дискуссия, развернувшаяся на мой странице в FB. В конце года я написал, что российская экономика может провалиться в ближайшие месяцы. Этот пост я разместил в ФБ, и там он вызвал бурные обсуждения. Настолько бурные, что один из участников вызвал меня на публичную дискуссию! Ну что ж – баттл так баттл!
Моим оппонентом станет экономист Владимир Сальников, один из лучших в нашей стране специалистов по реальному сектору, руководитель соответствующего направления ЦМАКП. Владимир – один из учеников Андрея Белоусова, возглавившего экономический блок правительства, и он лучше многих понимает, какие изменения могут ждать российскую экономику в ближайшие годы.
Мы выделили шесть основных тем (подробнее на сайте), по каждой из которых участники баттла представят свои мини-презентации, а зрители сами выберут победителя.
Речь пойдет не только об экономике, но и, что наиболее важно, о влиянии возможных экономических перемен на финансовые рынки.
В сессии вопросов-ответов Вы сможете задать свои вопросы, а авторы лучших вопросов, по уже установившейся на наших семинара традиции, получат лучшие экономические книги последних лет.
Ждём Вас на семинар! Будет интересно!
Билеты можно приобрести здесь
Начало года выдалось бурным! Обновление экономического блока правительства вызвало массу спекуляций о возможном изменении экономического курса – бюджетного правила, монетарной политики. Если такие изменения начнутся, то реакция российских финансовых рынков будет носить драматичный характер. Как к этому подготовиться и на что сделать ставку?
Ответы на эти вопросы мы постараемся дать в рамках организованного MMI Research семинара 11 февраля http://mmi-research.ru/rossiya-nakanune-uskoreniya-ili-na-grani-reczessii-analiticheskij-battl/.
Семинар пройдет в необычном формате – АНАЛИТИЧЕСКИЙ БАТТЛ.
Поводом для этого семинара стала дискуссия, развернувшаяся на мой странице в FB. В конце года я написал, что российская экономика может провалиться в ближайшие месяцы. Этот пост я разместил в ФБ, и там он вызвал бурные обсуждения. Настолько бурные, что один из участников вызвал меня на публичную дискуссию! Ну что ж – баттл так баттл!
Моим оппонентом станет экономист Владимир Сальников, один из лучших в нашей стране специалистов по реальному сектору, руководитель соответствующего направления ЦМАКП. Владимир – один из учеников Андрея Белоусова, возглавившего экономический блок правительства, и он лучше многих понимает, какие изменения могут ждать российскую экономику в ближайшие годы.
Мы выделили шесть основных тем (подробнее на сайте), по каждой из которых участники баттла представят свои мини-презентации, а зрители сами выберут победителя.
Речь пойдет не только об экономике, но и, что наиболее важно, о влиянии возможных экономических перемен на финансовые рынки.
В сессии вопросов-ответов Вы сможете задать свои вопросы, а авторы лучших вопросов, по уже установившейся на наших семинара традиции, получат лучшие экономические книги последних лет.
Ждём Вас на семинар! Будет интересно!
Билеты можно приобрести здесь
Telegram
MMI
Экономика в ближайшие месяцы может провалиться
На этой неделе мы получили блок статистики за ноябрь. Минэк оценил рост экономики в прошлом месяце на уровне 1.6% гг vs 2.3% в октябре; по итогам 11 месяцев – 1.3% гг.
Если смотреть на эти цифры (они очень…
На этой неделе мы получили блок статистики за ноябрь. Минэк оценил рост экономики в прошлом месяце на уровне 1.6% гг vs 2.3% в октябре; по итогам 11 месяцев – 1.3% гг.
Если смотреть на эти цифры (они очень…
Последние рейтинговые новости
Fitch повысил рейтинг Греции с BB- до BB с позитивным прогнозом
Fitch подтвердил рейтинг Индонезии на уровне BBB со стабильным прогнозом
Fitch снизил прогноз рейтинга Финляндии с позитивного до стабильного, подтвердив сам рейтинг на уровне АА+
S&P подтвердил рейтинг Азербайджана на уровне ВВ+ со стабильным прогнозом
Fitch повысил рейтинг Греции с BB- до BB с позитивным прогнозом
Fitch подтвердил рейтинг Индонезии на уровне BBB со стабильным прогнозом
Fitch снизил прогноз рейтинга Финляндии с позитивного до стабильного, подтвердив сам рейтинг на уровне АА+
S&P подтвердил рейтинг Азербайджана на уровне ВВ+ со стабильным прогнозом
Несмотря на то, что ожидания по ставке ФРС остаются flat, и никаких явных сигналов для изменения этой позиции пока нет, ставки денежного рынка с начала года уверенно идут вниз. Так трёхмесячный USD Libor за последний месяц снизился на 16 бп, ставка по годовому USD Libor упала на 13 бп. Прежде всего, это связано с продолжающимся QE со стороны ФРС США, что позитивно сказывается на стоимости всех активов. Данная программа должна завершиться к началу второго квартала, и если ФРС не продлит её, то оптимизм с рынков, по-видимому, начнет улетучиваться. Этот оптимизм и так поставлен под большое сомнение из-за истории с эпидемией в Китае, а если сейчас ещё и ФРС намекнет на сворачивание QE весной, то у инвесторов появятся все основания для фиксации прибыли. Поэтому крайне важно, что скажет ФРС на этой неделе. Заседание FOMC состоится 29-30 января, изменение ставки практически исключено, а вот комментарии по поводу перспектив QE будут крайне любопытны.
27.01.20 LockoInvest - Weekly.pdf
1.2 MB
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ EMERGING MARKETS ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Наш портфель евробондов показал в прошлом году доходность 11.3%. В 4-м квартале мы осуществили переаллокацию, повысив кредитное качество и увеличив дюрацию, в т.ч. числе покупали 30-летние UST. Эта ставка оказалась верной, UST30 выросли с начала года более чем на 6 фигур, а портфель прибавил около 2% (26.7% годовых). Мы по-прежнему ставим на ухудшение глобальной макроэкономической картины (эпидемия в Китае только усилила эти ожидания) и намерены действовать в рамках той же стратегии, делая ставку на длинный Investment Grade.
Наш портфель евробондов показал в прошлом году доходность 11.3%. В 4-м квартале мы осуществили переаллокацию, повысив кредитное качество и увеличив дюрацию, в т.ч. числе покупали 30-летние UST. Эта ставка оказалась верной, UST30 выросли с начала года более чем на 6 фигур, а портфель прибавил около 2% (26.7% годовых). Мы по-прежнему ставим на ухудшение глобальной макроэкономической картины (эпидемия в Китае только усилила эти ожидания) и намерены действовать в рамках той же стратегии, делая ставку на длинный Investment Grade.
ЭКОНОМИКА ГЕРМАНИИ: ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ НЕСКОЛЬКО УЛУЧШИЛАСЬ, НО ПЕССИМИЗМ БИЗНЕСА УСИЛИЛСЯ
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса 9000 немецких компаний, снизился в январе с 96.3 до 95.9, что оказалось заметно хуже консенсус-прогноза (97.0). Оценки текущей ситуации (рост с 98.8 до 99.1) практически совпали с прогнозами, а вот индекс, характеризующий бизнес-ожидания, неожиданно провалился – с 93.9 до 92.9 (прогнозировался рост до 95.0).
По отраслям наблюдалось небольшое улучшение в промышленности, но ухудшение в сфере услуг и строительном секторе.
Полностью с отчётом IFO можно ознакомиться здесь
Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса 9000 немецких компаний, снизился в январе с 96.3 до 95.9, что оказалось заметно хуже консенсус-прогноза (97.0). Оценки текущей ситуации (рост с 98.8 до 99.1) практически совпали с прогнозами, а вот индекс, характеризующий бизнес-ожидания, неожиданно провалился – с 93.9 до 92.9 (прогнозировался рост до 95.0).
По отраслям наблюдалось небольшое улучшение в промышленности, но ухудшение в сфере услуг и строительном секторе.
Полностью с отчётом IFO можно ознакомиться здесь
Оцените пожалуйста, как изменилась общая экономическая ситуация в стране за последние 12 месяцев
Final Results
53%
Ухудшилась
38%
Не изменилась
9%
Улучшилась
Как, на Ваш взгляд, изменится общая экономическая ситуация в России в следующие 12 месяцев?
Final Results
59%
Ухудшится
28%
Не изменится
13%
Улучшится
В выходные мы обращали Ваше внимание, что кривая UST начала уплощаться. На этой неделе процесс ускорился. Сегодня в моменте спрэд между 10-летними гособлигациями США и 3-месячными векселями становился отрицательным впервые с октября прошлого года.
Первый раз в текущем бизнес-цикле это случилось в конце марта 2019г. В мае данный спрэд ушёл глубоко в минус и находился в отрицательной области 140 дней. Сейчас уже третья попытка ухода в минус.
Напомним, что ФРС рассматривает этот спрэд, как наиболее статистически значимый прогнозный индикатор будущей рецессии.
Не менее надёжным предвестником рецессии является спрэд UST2-UST10, он уходил в минус в августе (впервые со времен кризиса 2008/09гг).
РАНЕЕ:
Как это было в предыдущих кризисах
Подробнее о форме кривой UST
Охлаждение рынка труда продолжается
Ещё один сигнал надвигающейся рецессии
И ещё один сигнал
Первый раз в текущем бизнес-цикле это случилось в конце марта 2019г. В мае данный спрэд ушёл глубоко в минус и находился в отрицательной области 140 дней. Сейчас уже третья попытка ухода в минус.
Напомним, что ФРС рассматривает этот спрэд, как наиболее статистически значимый прогнозный индикатор будущей рецессии.
Не менее надёжным предвестником рецессии является спрэд UST2-UST10, он уходил в минус в августе (впервые со времен кризиса 2008/09гг).
РАНЕЕ:
Как это было в предыдущих кризисах
Подробнее о форме кривой UST
Охлаждение рынка труда продолжается
Ещё один сигнал надвигающейся рецессии
И ещё один сигнал
Forwarded from ACI Russia
На эту же тему 11 февраля состоится интереснейший Баттл (да да именно так!). Один из самых интересных спикеров по экономике и финансам Кирилл Тремасов, CIO ИК Локо-Инвест, автор MMI (@russianmacro) поспорит с Владимиром Сальниковым, руководитель направления реального сектора ЦМАКП. Кирилл ждёт, что Россию ожидает рецессия, а Владимир - что нас ждёт ускорение экономического роста. Это будет увлекательная дискуссия, в том числе про курс и ставки. Участники делают презентации и потом задают друг другу вопросы. Кто победил - решают зрители! Регистрация и билеты здесь: http://mmi-research.ru/rossiya-nakanune-uskoreniya-ili-na-grani-reczessii-analiticheskij-battl/
БАНКИ – СТАТИСТИКА ЗА 2019г
• кредитный портфель населению увеличился в декабре на 1.0% мм и на 18.5% гг (в 2018г - 22.4%)
• рост кредитного портфеля юрлицам (за исключением банков) составил в декабре -0.8% мм (0.0% мм с исключением влияния валютной переоценки) и 1.2% гг (в 2018г - 10.5%)
• с исключением влияния валютной переоценки рост корпоративного кредита составил в 2019г 4.3% vs 5.1% в 2018г
Замедление кредитования населения укладывается в прогнозную траекторию, а вот что касается корпоративного кредитования, то тут полный провал – наметившийся в августе-октябре рост в ноябре-декабре вновь встал на паузу. На наш взгляд, основную роль здесь играют не ставки, а очень слабые показатели заемщиков и неопределенные перспективы по широкому кругу отраслей.
И ещё важное наблюдение – замедление потребительского кредитования высвобождает у банков свободные ресурсы, но они предпочитают не расширение корпоративных портфелей, а рост вложений в долговые инструменты. Эту ситуацию не изменить снижением ставок
• кредитный портфель населению увеличился в декабре на 1.0% мм и на 18.5% гг (в 2018г - 22.4%)
• рост кредитного портфеля юрлицам (за исключением банков) составил в декабре -0.8% мм (0.0% мм с исключением влияния валютной переоценки) и 1.2% гг (в 2018г - 10.5%)
• с исключением влияния валютной переоценки рост корпоративного кредита составил в 2019г 4.3% vs 5.1% в 2018г
Замедление кредитования населения укладывается в прогнозную траекторию, а вот что касается корпоративного кредитования, то тут полный провал – наметившийся в августе-октябре рост в ноябре-декабре вновь встал на паузу. На наш взгляд, основную роль здесь играют не ставки, а очень слабые показатели заемщиков и неопределенные перспективы по широкому кругу отраслей.
И ещё важное наблюдение – замедление потребительского кредитования высвобождает у банков свободные ресурсы, но они предпочитают не расширение корпоративных портфелей, а рост вложений в долговые инструменты. Эту ситуацию не изменить снижением ставок
РОСТ В РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛЕ В 2019 ГОДУ ЗАМЕДЛИЛСЯ С 2.8% ДО 1.6%
В декабре оборот розничной торговли в реальном выражении вырос на 1.9% гг vs 2.3% гг ноябре и 1.7% гг в октябре.
По итогам 2019 года рост составил 1.6% vs 2.8% в 2018 году.
В номинальном выражении оборот розничной торговли составил 33.5 трлн рублей; рост был ровно таким же, как и годом ранее – 6.2%
В декабре оборот розничной торговли в реальном выражении вырос на 1.9% гг vs 2.3% гг ноябре и 1.7% гг в октябре.
По итогам 2019 года рост составил 1.6% vs 2.8% в 2018 году.
В номинальном выражении оборот розничной торговли составил 33.5 трлн рублей; рост был ровно таким же, как и годом ранее – 6.2%
• Денежные доходы в расчете на душу населения в 2019г увеличились на 6.1% vs 4.0% в 2018г
• Ежемесячный размер денежных доходов составил 35.2 тыс рублей vs 33.2 тыс рублей в 2018г
• Реальные денежные доходы (с корректировкой на инфляцию) выросли в 2019г на 1.5% vs 1.1%
• Реальные располагаемые денежные доходы (реальные доходы за вычетом обязательных платежей, в т.ч. процентов по кредитам) выросли в 2019г на 0.8% vs 0.1% в 2017г
• В 4-м кв рост реальных располагаемых доходов резко замедлился до 1.1% гг vs 3.1% гг в 3-м кв
• В 2014-17гг ОБВАЛ РЕАЛЬНЫХ РАСПОЛАГАЕМЫХ ДОХОДОВ СОСТАВИЛ 8.4%. ЗА 2018-19гг УДАЛОСЬ КОМПЕНСИРОВАТЬ ЛИШЬ 10% ЭТОГО ОБВАЛА. РЕАЛЬНЫЕ РАСПОЛАГАЕМЫЕ ДОХОДЫ В 2019г СОСТАВЛЯЛИ ЛИШЬ 92.5% ОТ УРОВНЯ 2013г
• Ежемесячный размер денежных доходов составил 35.2 тыс рублей vs 33.2 тыс рублей в 2018г
• Реальные денежные доходы (с корректировкой на инфляцию) выросли в 2019г на 1.5% vs 1.1%
• Реальные располагаемые денежные доходы (реальные доходы за вычетом обязательных платежей, в т.ч. процентов по кредитам) выросли в 2019г на 0.8% vs 0.1% в 2017г
• В 4-м кв рост реальных располагаемых доходов резко замедлился до 1.1% гг vs 3.1% гг в 3-м кв
• В 2014-17гг ОБВАЛ РЕАЛЬНЫХ РАСПОЛАГАЕМЫХ ДОХОДОВ СОСТАВИЛ 8.4%. ЗА 2018-19гг УДАЛОСЬ КОМПЕНСИРОВАТЬ ЛИШЬ 10% ЭТОГО ОБВАЛА. РЕАЛЬНЫЕ РАСПОЛАГАЕМЫЕ ДОХОДЫ В 2019г СОСТАВЛЯЛИ ЛИШЬ 92.5% ОТ УРОВНЯ 2013г
ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЕ НАСТРОЕНИЯ АМЕРИКАНЦЕВ В НАЧАЛЕ ГОДА УЛУЧШИЛИСЬ
Индекс доверия потребителей в США подскочил в январе со 128.2 (пересмотрено со 126.5) до 131.6 пунктов (ожидалось 128.0).
Пик потребительских настроений был достигнут в октябре прошлого года (137.9). С тех пор индекс снизился, но не столь сильно, чтобы говорить о принципиальном изменении потребительского сентимента. Последние 3 месяца настроения плавно улучшались.
Рынок UST, наиболее чувствительный к макростатистике, реагирует на эти цифры снижением, но достаточно умеренным.
Индекс доверия потребителей в США подскочил в январе со 128.2 (пересмотрено со 126.5) до 131.6 пунктов (ожидалось 128.0).
Пик потребительских настроений был достигнут в октябре прошлого года (137.9). С тех пор индекс снизился, но не столь сильно, чтобы говорить о принципиальном изменении потребительского сентимента. Последние 3 месяца настроения плавно улучшались.
Рынок UST, наиболее чувствительный к макростатистике, реагирует на эти цифры снижением, но достаточно умеренным.
РОСТ В СТРОИТЕЛЬНОЙ ОТРАСЛИ В 2019г ЗАМЕДЛИЛСЯ С 6.3% ДО 0.6%
Росстат пересмотрел скандальную прошлогоднюю оценку роста строительного сектора с 5.3 до 6.3%.
Статистика этого года также была чуть-чуть повышена, в результате чего годовая оценка составила 0.6%.
Как мы уже отмечали ранее, динамика показателя в этом году кардинально изменилась. Если ранее ежемесячная динамика «год к году» была достаточно волатильной, то в этом году показатель замер в очень узком диапазоне (правый график). Также совершенно непонятно, куда делся разовый эффект прошлого года. Минэк говорил, что неожиданный скачок в 2018г связан с действием разовых факторов. Если это так, то в этом году должно было быть снижение на сопоставимую величину. Но этого не произошло.
Росстату требуется пересмотреть этот статистический ряд, в нынешнем виде никакого доверия он не вызывает.
Росстат пересмотрел скандальную прошлогоднюю оценку роста строительного сектора с 5.3 до 6.3%.
Статистика этого года также была чуть-чуть повышена, в результате чего годовая оценка составила 0.6%.
Как мы уже отмечали ранее, динамика показателя в этом году кардинально изменилась. Если ранее ежемесячная динамика «год к году» была достаточно волатильной, то в этом году показатель замер в очень узком диапазоне (правый график). Также совершенно непонятно, куда делся разовый эффект прошлого года. Минэк говорил, что неожиданный скачок в 2018г связан с действием разовых факторов. Если это так, то в этом году должно было быть снижение на сопоставимую величину. Но этого не произошло.
Росстату требуется пересмотреть этот статистический ряд, в нынешнем виде никакого доверия он не вызывает.
СТРОИТЕЛЬСТВО ЖИЛЬЯ В 2019г ВЫРОСЛО НА 4.9%, ВЕРНУВШИСЬ НА УРОВЕНЬ 2017 ГОДА
Объём сданного жилья в декабре рухнул на 6.0% гг (в ноябре было +14.2% гг). По итогам года в жилищном строительстве зафиксирован рост на 4.9% гг. Всего было введено 79.4 млн м2 жилой площади, что чуть выше уровня 2017 года (79.2 млн м2).
Сохранение положительной динамики в следующем году выглядит сомнительным на фоне сохраняющегося слабого спроса и грядущего ужесточения политики ЦБ в отношении ипотечного кредитования.
Напомним, что национальный проект «Жильё и городская среда» предусматривал строительство в 2019 году 88 млн м2 жилья и увеличение этого показателя до 120 млн м2 к 2024г
Объём сданного жилья в декабре рухнул на 6.0% гг (в ноябре было +14.2% гг). По итогам года в жилищном строительстве зафиксирован рост на 4.9% гг. Всего было введено 79.4 млн м2 жилой площади, что чуть выше уровня 2017 года (79.2 млн м2).
Сохранение положительной динамики в следующем году выглядит сомнительным на фоне сохраняющегося слабого спроса и грядущего ужесточения политики ЦБ в отношении ипотечного кредитования.
Напомним, что национальный проект «Жильё и городская среда» предусматривал строительство в 2019 году 88 млн м2 жилья и увеличение этого показателя до 120 млн м2 к 2024г