ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ СОКРАТИЛИСЬ В МАРТЕ, ВПЕРВЫЕ ЗА ПОЛТОРА ГОДА
В марте золотовалютные резервы Банка России снизились на $6.9 млрд до $563.5 млрд. ЦБ до 10 марта покупал валюту, а с 10 марта перешёл к её продаже. Чистое сальдо по итогам месяца составило примерно -$650 млн. То есть продажи валюты оказали крайне незначительное влияние на динамику ЗВР в прошедшем месяце. Основная причина снижения – отрицательная переоценка из-за курсовых разниц. Напомним также, что ЦБ в марте прекратил покупки золота у внутренних производителей (эти операции продолжались много лет, в результате чего доля золота в ЗВР превысила 21%).
В начала апреля ЦБ продавал около $200 млн в день, на прошлой неделе сократил объём продаж до $175 млн. Если Urals останется ниже $25 (к концу недели котировки были ниже $20), то эти объёмы сохранятся, и тогда по итогам месяца будет продано валюты примерно на $4 млрд.

ПРО ИНФЛЯЦИЮ, СТАВКУ, РЕЦЕССИЮ, БАНКОВСКОЙ СЕКТОР

Вчера состоялась вторая еженедельная пресс-конференция Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной. В отношении кредитно-денежной политики общий тон заявлений показался нам более мягким в сравнении с тем, что говорилось неделю назад. Э.Набиуллина прямым текстом заявила, что снижение ставок будет рассматриваться на заседании 24 апреля, дав понять, что смягчение ДКП может произойти даже при повышении годовых показателей инфляции. Говоря о том, что рецессии в этом году удастся избежать, г-жа Председатель, по-видимому, имела ввиду сокращение ВВП два квартала подряд, т.к. сейчас уже всем очевидно, что по итогам года ВВП сократится.
Похоже, что всплеск инфляции не пугает ЦБ, который уверен, что провалившийся спрос не даст ценам разогнаться. По-видимому, решение ЦБ 24 апреля во многом будет зависеть от того, как поведут себя рынки в оставшееся до заседания время.
Ниже основные цитаты (из Reuters) из выступления Эльвиры Набиуллиной.

ИНФЛЯЦИЯ
• НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ СКЛАДЫВАЕТСЯ ВЫШЕ ОБЫЧНЫХ ТЕМПОВ РОСТА ЦЕН ДЛЯ ЭТОГО ВРЕМЕНИ ГОДА
• ПЕРЕНОС ВЛИЯНИЯ КУРСА РУБЛЯ В ИНФЛЯЦИЮ ОБЫЧНО 3-6 МЕС, ЭФФЕКТЫ ЕЩЁ НЕ ИСЧЕРПАНЫ
• ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН И ХАРАКТЕР ИНФЛЯЦИИ СООТВЕТСТВУЮТ НАШИМ ОЖИДАНИЯМ, НА СРЕДНЕСРОЧНОМ ГОРИЗОНТЕ БУДУТ ПРЕВАЛИРОВАТЬ ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ

СТАВКА
• ПРИ ПРИНЯТИИ РЕШЕНИЙ О ДКП ЦБ БУДЕТ ИСХОДИТЬ ИЗ КОНСЕРВАТИВНЫХ ПРОГНОЗОВ ЦЕНЫ НЕФТИ
• ДЕЗИНФЛЯЦИОННВЕ ФАКТОРЫ ПОЗВОЛЯТ НАМ ВОЗОБНОВИТЬ СМЯГЧЕНИЕ ДКП, ДАЖЕ ЕСЛИ ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ ПРОДОЛЖИТ НЕСКОЛЬКО УСКОРЯТЬСЯ
• УЧТЁМ ВЕСЬ БАЛАНС РИСКОВ И ВАРИАНТ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ БУДЕТ РАССМАТРИВАТЬСЯ НА СЛЕДУЮЩЕМ ЗАСЕДАНИИ КАК ОДИН ИЗ ВАРИАНТОВ

ЭКОНОМИКА
• ПО ДАННЫМ ПЛАТЕЖНОЙ СИСТЕМЫ ЦБ МЫ ВИДИМ СНИЖЕНИЕ ПРИМЕРНО НА 18% ВХОДЯЩИХ ПЛАТЕЖЕЙ, НАИБОЛЬШЕЕ СНИЖЕНИЕ - В СЕКТОРЕ УСЛУГ РФ
• ПО НАШЕЙ ОЦЕНКЕ, ВВП В ЭТОМ ГОДУ БУДЕТ В ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ЗОНЕ
• МОЖЕТ БЫТЬ, РЕЦЕССИИ НАМ УДАСТСЯ ИЗБЕЖАТЬ
• ПОКА ЭТО ТОЛЬКО ОЦЕНКИ, КАРДИНАЛЬНО ПЕРЕСМОТРИМ НАШ ПРОГНОЗ К АПРЕЛЬСКОМУ ЗАСЕДАНИЮ

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР
• ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ НЕ МОЖЕТ НЕ ОТРАЗИТЬСЯ НА БАЛАНСАХ БАНКОВ
• ПРОГНОЗИРОВАТЬ, КАКАЯ ДОЛЯ КРЕДИТОВ ОКАЖЕТСЯ ПЛОХОЙ, СЛОЖНО
• РЕАЛЬНОЕ КАЧЕСТВО КРЕДИТОВ ВЫЯВИТСЯ ЧЕРЕЗ НЕКОТОРОЕ ВРЕМЯ
• ЕСЛИ БУДЕТ НЕОБХОДИМОСТЬ, БУДЕМ РАССМАТРИВАТЬ ДРУГИЕ ПОСЛАБЛЕНИЯ, ПОКА НЕ ВИДИМ ПРОБЛЕМ С ДОСТАТОЧНОСТЬЮ КАПИТАЛА
• МЫ РЕКОМЕНДОВАЛИ БАНКАМ ПЕРЕНЕСТИ РЕШЕНИЯ О ВЫПЛАТЕ ДИВИДЕНДОВ НА ОСЕНЬ; ЕСЛИ БАНКИ ПОЛЬЗУЮТСЯ НАШИМИ ПОСЛАБЛЕНИЯМИ, ОНИ ДОЛЖНЫ ПЕРЕНЕСТИ ЭТИ СРОКИ
• РОЗНИЧНЫЙ ПОРТФЕЛЬ БАНКОВ ЗА МАРТ ВЫРОС НА 1,9%
• СРЕДСТВА ПРЕДПРИЯТИЙ В БАНКАХ ВЫРОСЛИ СУЩЕСТВЕННО В МАРТЕ, ЧТО ПОДДЕРЖИВАЕТ БАНКОВСКУЮ ЛИКВИДНОСТЬ НА КОМФОРТНОМ УРОВНЕ
• С 20 МАРТА БОЛЕЕ 170.000 ЗАЯВЛЕНИЙ ПОСТУПИЛО В БАНКИ О РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ КРЕДИТОВ ФИЗЛИЦ
• СКОРОСТЬ ПОДАЧИ ЗАЯВЛЕНИЙ РАСТЁТ
• МЫ РАССЧИТЫВАЕМ, ЧТО БАНКИ БУДУТ БОЛЕЕ ГИБКИМИ К СВОИМ КЛИЕНТАМ, ЭТО ПОЗВОЛИТ В БУДУЩЕМ СНИЗИТЬ ЧИСЛО ПРОБЛЕМНЫХ КРЕДИТОВ

СОКРАЩЕНИЕ ДОБЫЧИ НЕФТИ МОЖЕТ СТАТЬ САМОЙ СЕРЬЁЗНОЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ КАТАСТРОФОЙ В РОССИИ С МОМЕНТА РАСПАДА СССР
Соглашение ОПЕК+ предполагает, что уже в мае-июне добыча нефти в России должна быть сокращена до 8.5 млн бс, во 2-м полугодии подняться до 9 млн бс, а с января 2021г по апрель 2022г - 9.5 млн бс. Это уровни 2003-04гг.
Выполнение этих условий - фантастический сценарий! Технологические особенности добычи нефти в РФ (в отличие от СА и американских сланцевиков) таковы, что остановка скважины на несколько месяцев ведет к потере этой скважины, восстановление добычи после длительного простоя может быть просто невозможным, либо слишком дорогим.
Как Россия выполнит взятые на себя обязательства, непонятно. Но если они будут выполнены, это будет означать, что добыча в этом году сократится на 12.5% до 490 млн тонн, а в следующем упадет ещё на 3.5% до 473 млн тонн. Что это значит в терминах сокращения ВВП, читайте далее..

В продолжение предыдущего поста https://news.1rj.ru/str/russianmacro/7265
Очевидно, что провал, сопоставимый добычей нефти, ждёт и нефтепереработку. Это неизбежно приведет к сокращению рабочих мест и обвальному падению инвестиций в отрасли. Пострадают сервисные компании и огромное количество поставщиков (металлурги, трубники, производители строительных материалов, машиностроение).
Нет сомнений, что падение добычи ожидает также газовиков, угольщиков, по большому счету – все добывающие отрасли столкнутся с сокращением спроса.
Только прямой эффект от падения добычи нефти и газа означает сокращение промышленного производства в РФ в 2020г на 5% и ВВП – на 1.2%. С учетом вторичных эффектов эти цифры можно смело умножать на 2. А ведь независимо от нефтяников в этом году пострадают и другие отрасли, прежде всего – сфера услуг.
В свете заключенной с ОПЕК сделки наш прогноз (сокращение ВВП в этом году на 4-5% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/7219, https://news.1rj.ru/str/russianmacro/7252) может оказаться даже оптимистичным…

РЕКОРДЫ ПО ЗАБОЛЕВШИМ И УМЕРШИМ
2 186 заболевших за сутки vs 1 667 и 1 786 в предыдущие пару дней. 24 умерших vs 12 и 18 в предыдущие два дня.
Та траектория, по которой мы движемся (см. граф) выводит нас на 34К заболевших через неделю и на 90К+ к 1 мая.
Тем временем в мире за последние сутки рост немного замедлился: 82К заболевших и 6.2К погибших. По-прежнему, наблюдается ускорение в Турции, где за последние сутки уже более 5К новых случаев.
ВСЕГО: 1 788 497 / 109 438
• США: 533 502 / 20 548
• Испания: 164 153 / 16 782
• Италия: 152 495 / 19 545
• Германия: 126 410 / 2 888
• Франция: 129 654 / 13 832
• UK: 78 991 / 9 875
• Турция: 52 167 / 1 101

По оценкам McKinsey провал российской экономики в этом году может составить от -3.8 до -10.2%. Провал потребления может составить от 4.9 до 10.5%, инвестиций – от 2.1 до 3.9%.
Это прогноз от 31 марта. На наш взгляд, с тех пор вводные для прогноза, скорее, ухудшились…
Мы не согласны с рекомендациями McKinsey, что «пакет мер должен быть направлен на поддержку потребительского спроса и инвестиций». Это звучит, как «мы за всё хорошее против всего плохого». В условиях жесткого кризиса нужно четко определиться с приоритетами. И главным приоритетом должна стать поддержка населения и потребительского спроса. А если уж думать о государственных инвестициях, то в первую очередь – медицина.

В МАРТЕ МИНФИН УМУДРИЛСЯ ИСПОЛНИТЬ БЮДЖЕТ С ПРОФИЦИТОМ!
Ничего хорошего в этом нет. Это означает лишь то, что в момент начала наиболее серьёзного с распада СССР кризиса Минфин изъял в бюджет денег больше, чем вернул в экономику. И разница эта существенна – 176 млрд руб (1.8% ВВП). На самом деле, эта цифра больше, так как ежемесячная статистика по расходам всегда корректируется в сторону уменьшения. Так что, скорее всего, профицит федерального бюджета в марте составил около 300 млрд.
С другой стороны, и большого сюрприза в этом нет. Мы видим, что с начала кризиса позиция властей заключается в том, чтобы не делать резких движений и не спешить с предоставлением реальной финансовой поддержки населению и пострадавшим отраслям экономики. Основные решения расходам будут приниматься, по-видимому, летом, когда станут более-менее понятны масштабы произошедшей катастрофы, и что-то можно будет посчитать (Минэк отложил прогноз на неопределенный срок). Так что пока рассчитывать на бюджетную поддержку не стоит.

ВСЕГО: 1 862 650 / 114 921
• США: 560 532 / 22 210
• Испания: 168 522 / 17 357
• Италия: 157 397 / 20 079
• Франция: 132 591 / 14 393
• Германия: 128 607 / 3 048
• UK: 84 279 / 10 612
• Турция: 56 956 / 1 198

ЗА ВЫХОДНЫЕ РОСТ ЧИСЛА ИНФИЦИРОВАННЫХ ЗАМЕДЛИЛСЯ
За последние двое суток – явные признаки замедления прироста как числа инфицированных, так числа и погибших. Вчера это лишь 74К заболевших и 5.5К умерших. В США впервые за последние 10 дней прирост составил менее 30К новых случаев. Есть ощущение, что в США и Европе динамика распространения вышла на плато – достаточно высокий ежедневный прирост, но уже не ускоряющийся. Однако в крупных развивающихся странах (Россия, Турция, Бразилия, Индия) распространение коронавируса пока в фазе ускорения.

РЫНОК НЕФТИ ПОСЛЕ СДЕЛКИ ОПЕК+ НЕ МОЖЕТ ОПРЕДЕЛИТЬСЯ С НАПРАВЛЕНИЕМ
С началом торгов в Азии цены на нефть дернулись вверх, потом резко ушли вниз, потом нефть вновь стала дорожать, к текущему моменту вновь снижается, находясь недалеко от уровней пятницы. Объективно говоря, апрель может быть одним из самых тяжелых с точки зрения баланса спроса и предложения – карантины действуют во многих странах мира, ограничивая спрос на нефть, а сделка, ограничивающая предложение, начнет действовать лишь с мая.

• S&P500 (закрытие): 2 789.82 (+1.45%)
• S&P 500 (фьючерс): -1.18%
• VIX: 41.67
• Brent: $32.12
• Доллар/рубль: 73.19
• UST10 – 0.735%, UST30 – 1.353%

РАСПРОСТРАНЕНИЕ ЭПИДЕМИИ В РФ ИДЁТ С УСКОРЕНИЕМ
РОССИЯ: 2 558 заболевших за сутки vs 2 186 и 1 667 в предыдущие пару дней. 18 умерших vs 24 и 12 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 1 355 заболевших за сутки vs 1 306 и 1 030 в предыдущие пару дней. 10 умерших vs 14 накануне. На Москву приходится 63% от общего числа выявленных в России случаев и 55% от зарегистрированных от коронавируса смертей.
Россия обошла Португалию, выйдя на 15 место в мире по числу выявленных случаев.
Та траектория, по которой мы движемся (см. граф), выводит нас на 39К заболевших через неделю и около 100К к 1 мая.

❗️RUSSIA'S AVERAGE OIL PRODUCTION DOWN TO 11.24 MILLION BPD ON APRIL 1-12 FROM 11.29 MLN BPD IN MARCH - SOURCE - Reuters News
===============
По информации REUTERS со ссылкой на источники, Россия уже в апреле сокращает добычу. За первые 12 дней месяца добыча составляет 11.24 млн бс vs 11.29 млн бс в марте.
В мае-июне Россия должна добывать 8.5 млн бс https://news.1rj.ru/str/russianmacro/7265

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ.
На прошлой неделе глобальные евробонды продемонстрировали рост широким фронтом, при этом high yield рос сильнее консервативных investment grade бондов.
По индексам EM HY и IG прибавили за неделю 3.1% и 0.8%, US HY и IG прибавили 4.9% и 3.9%.
Этот рост во многом был связан с запуском ФРС программы покупки корпоративных бондов, в том числе BB (потерявших инвестиционный рейтинг после 22 марта) и ETF на HY бонды.

ВНЕШНИЙ ДОЛГ РОССИИ СОКРАТИЛСЯ ДО МИНИМАЛЬНЫХ ЗНАЧЕНИЙ ЗА 11 ЛЕТ
Внешний долг РФ на конец 1-го квартала составлял $450 млрд, сократившись по сравнению с концом 2019г на $41 млрд. Текущее значение внешнего долга РФ – минимальное с 1-го кв 2009 года.
Столь резкое сокращение внешнего долга во многом было связано с девальвацией рубля. Так как часть внешнего долга номинирована в рублях, то ослабление национальной валюты привело к уменьшению значения долга в долларах. Особенно заметно это было в отношении долга правительства – девальвация рубля привела к сокращению задолженности в ОФЗ перед нерезидентами на $9 млрд рублей.
Отношение внешнего долга к золото-валютным резервам упало до нового исторического минимума – 0.80.
Столь низкий размер внешнего долга России заставляет подумать о более активном использовании внешних заимствований для финансирования дефицита бюджета, который на фоне кризиса и обвала нефтяных цен может достигнуть 4-5 трлн рублей.

ВСЕГО: 1 930 353 / 119 985
• США: 587 752 / 23 765
• Испания: 170 099 / 17 756
• Италия: 159 628 / 20 515
• Франция: 136 779 / 14 967
• Германия: 130 998 / 3 221
• UK: 88 621 / 11 321
• Турция: 61 049 / 1 296

ЗАМЕДЛЕНИЕ ТРЕТЬИ СУТКИ ПОДРЯД!
За последние сутки 68К заболевших и 5К умерших. В США – 27К новых случаев. Третьи сутки подряд прирост как заболевших, так и умерших в абсолютном выражении замедляется, прежде всего, благодаря США и Европе. В Турции вновь более 4К в день. Ускорение в Индии, где общее число заболевших с начала эпидемии превысило 10К, России, Бразилии. Серьёзно выстрелить может ещё во многих развивающихся странах.
Впрочем, и развитые страны, где замедление становится всё более очевидным, пока далеки от благодуший. Президент Франции Эммануэль Макрон продлил блокировку страны до 11 мая.

НАЧАЛО СЕЗОНА КОРПОРАТИВНОЙ ОТЧЕТНОСТИ В США ЗАСТАВЛЯЕТ ИНВЕСТОРОВ НЕРВНИЧАТЬ
Для рынка нефти вчера был очень волатильный день, котировки колебались в широком диапазоне, несколько раз меняя направление в течение дня. Но к текущему моменту находятся примерно там же, где и сутки назад.
На фондовом рынке США компании начинают публиковать корпоративные отчетности. Сегодня первыми это сделают банки – JPM и Wells Fargo. И в преддверие этого в банковском секторе вчера наблюдалось очень приличное падение (3-5%). Согласно прогнозам IBES от Refinitiv, прибыль компаний, входящих в индекс S&P 500, в первом квартале сократилась на 9%, а во втором квартале может рухнуть на 20,7%.

• S&P500 (закрытие): 2 761.61 (-1.01%)
• S&P 500 (фьючерс): +1.12%
• VIX: 41.17
• Brent: $32.18
• UST10 – 0.770%, UST30 – 1.409%
• Доллар/рубль: 73.35
• RTS Index: 1 124.97 (-1.50%)

РОССИЯ – КОРОНАВИРУС – УСКОРЕНИЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

РОССИЯ: 2 774 заболевших за сутки vs 2 558 и 2 186 в предыдущие пару дней. 22 умерших vs 18 и 24 в предыдущие два дня.
МОСКВА: 1 489 заболевших за сутки vs 1 355 и 1 306 в предыдущие пару дней. 13 умерших vs 10 и 14 в предыдущие два дня. На Москву приходится 62% от общего числа выявленных в России случаев и 56% зарегистрированных от коронавируса смертей.
Та траектория, по которой мы движемся (см. граф), выводит нас на 44К заболевших через неделю и около 100К к 1 мая. В Москве соответствующие прогнозы – 27К и 58К.

ВНЕШНЕТОРГОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ В 1-М КВ НЕ В ПОЛНОЙ МЕРЕ ОТРАЖАЮТ НАЧАЛО КРИЗИСА
В этом нет ничего удивительного, т.к. средняя цена нефти в 1-м кв составляла вполне приличные $49 (с начала апреля – чуть выше $17), а средний курс рубля не сильно отличался от уровней прошлогодней давности (66.8 vs 65.7). При таком рубле импорт остался даже в плюсе (+0.1% гг), хотя экспорт рухнул (-14.4%) как из-за снижения цен, так и в результате сокращения физического объёма поставок. Весь провал экспорта связан с углеводородами (-24.6% гг), в то время как экспорт за исключением нефти и газа немного вырос (1.9% гг).
Баланс услуг немного улучшился (-$5.5 млрд vs -$6.0 млрд годом ранее) из-за того, что резко сократился объём поездок за границу (-13.9% гг).
Обвал экспорта на фоне стабильного импорта означает, что внешний спрос в 1-м кв внес отрицательный вклад в динамику ВВП.
Во 2-м кв мы увидим рекордно-плохие цифры по внешней торговле. Из-за коллапса в нефтянке СТО будет отрицательным.

Не нуждающиеся в представлении Гуриев, Сонин, Вьюгин, Гурвич, Алексашенко, Иноземцев, Акиндинова, Гимпельсон выступили с анализом сложившейся экономической ситуации и анти-кризисными предложениями. Предложения радикальны: запустить QE (чтобы правительство могло нарастить долг) и смягчить бюджетное правило (чтобы нарастить расходы и использовать ФНБ для компенсации не только нефтегазовых доходов).
Аккумулированные таким образом ресурсы (от 4% до 9-10% ВВП) предполагается направить на поддержку населения и МСБ, включая самозанятых и ИП (взять на себя издержки простаивающих компаний при условии, что они сохранят занятость и возобновят экономическую деятельность сразу после окончания карантина).
Макропрогнозы предполагают спад ВВП от 3.7 до 8.6% в этом году и от -0.6 до +2.3% в следующем. Даже в оптимистичном варианте V-Shape recovery не происходит.
==================
Мы полностью разделяем логику доклада. Макропрогнозы близки к нашим оценкам. Самым спорным пунктом, на наш взгляд, является QE

ПРЯМЫЕ ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В 1-М КВАРТАЛЕ БЫЛИ БЛИЗКИ К НУЛЮ
Если быть точным, то эта цифра составила $0.2 млрд (0.1% ВВП). Накопленным итогом за последние 4 квартала ПИИ составили $18.6 млрд (1.1% ВВП).
По итогам 2020 года приток ПИИ в российскую экономику может быть отрицательным. Иными словами, общий объём иностранного капитала в экономике РФ, накопленный в форме прямых инвестиций, может сократиться.

IMF WORLD ECONOMIC OUTLOOK – ПАДЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ В 2020Г СОСТАВИТ 3%
МВФ опубликовал традиционный полугодовой обзор мировой экономики, спрогнозировав беспрецедентное сокращение мирового ВВП в этом году на 3.0%. Прогноз выглядит ОЧЕНЬ ОПТИМИСТИЧНЫМ, так как предполагает V-Shape Recovery (5.8% в 2021г) и быстрое возвращение практически на прежнюю траекторию роста. Согласно прогнозу, мировой ВВП в 2021г будет на 2.6% выше уровня 2019г.
Правда, на Россию этот оптимистичный сценарий не распространяется. Нас ждёт спад на 5.5% в этом году и рост на 3.5% в 2021г. Таким образом, российский ВВП в 2021г будет на 2.2% ниже уровня 2019г.
Подробнее о прогнозах МВФ читайте на нашем канале в ближайшие дни

Второй выпуск еженедельного обзора экономики и рынков. О сделке ОПЕК+, прогнозах по российской экономике, стимулах ФРС, коронавирусе, кредитно-денежной политике Банка России, а также ответы на вопросы, которые были в комментариях к первому видео.
https://www.youtube.com/watch?v=lgO4BpE8Nqc&feature=youtu.be