Вероятность снижения ставки на февральском заседании ЦБ увеличивается
Мосбиржа начала публиковать вероятность изменения ключевой ставки на ближайших заседания Банка России, рассчитанную, исходя их котировок фьючерсов RUONIA (стоимость рублей overnight на межбанковском рынке). Интересно, что за последнюю неделю вероятность снижения ставки на 25 б.п. на заседании 9 февраля выросла с 22 до 38% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/886.
Я думаю, что снижение ставки в феврале, действительно, возможно. Инфляция продолжает снижаться и не является сейчас ограничителем в смягчении кредитно-денежной политики. Реальные ставки – одни из самых высоких в мире, что усиливает приток капитала в российские активы. Многое будет зависеть от того, сохранятся позитивные рыночные настроения до заседания ЦБ. Если до 9 февраля на глобальных рынках не начнётся масштабный risk-off, или резко не ухудшится отношение к России из-за новой порции санкций, Банк России, скорее всего, снизит ставку.
Мосбиржа начала публиковать вероятность изменения ключевой ставки на ближайших заседания Банка России, рассчитанную, исходя их котировок фьючерсов RUONIA (стоимость рублей overnight на межбанковском рынке). Интересно, что за последнюю неделю вероятность снижения ставки на 25 б.п. на заседании 9 февраля выросла с 22 до 38% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/886.
Я думаю, что снижение ставки в феврале, действительно, возможно. Инфляция продолжает снижаться и не является сейчас ограничителем в смягчении кредитно-денежной политики. Реальные ставки – одни из самых высоких в мире, что усиливает приток капитала в российские активы. Многое будет зависеть от того, сохранятся позитивные рыночные настроения до заседания ЦБ. Если до 9 февраля на глобальных рынках не начнётся масштабный risk-off, или резко не ухудшится отношение к России из-за новой порции санкций, Банк России, скорее всего, снизит ставку.
Удвоение дивидендов ФСК ЕЭС маловероятно, но акции компании всё-равно выглядят дешёвыми.
Председатель правления ФСК ЕЭС Андрей Муров в интервью каналу Россия-24 заявил сегодня, что выручка компании по МСФО по итогам 2017 года будет более 230 млрд. рублей, EBITDA – 123 млрд, чистая прибыль – 78-79 млрд. рублей, при этом компания намерена направить на выплату дивидендов 50% чистой прибыли http://www.vestifinance.ru/videos/38303.
Звучит сенсационно! Неудивительно, что на этих новостях акции ФСК подскочили на 7%. Дело в том, что 50% от 78 млрд. – это чуть более 3 копеек на акцию или 17.2% к текущей цене. Напомню, что в прошлом году по итогам 2016 года компания заплатила 0.0154 рублей на акцию.
Есть ли у ФСК ЕЭС возможность направить на выплаты дивидендов такую сумму – 39 млрд. рублей? Свободный денежный поток по итогам 3 кварталов 2017 года составлял всего лишь 23.4 млрд. рублей. В 4-м квартале обычно растёт Capex и FCF (разница между операционным денежным потоком и Capex) снижается. Сомневаюсь, что по итогам года он будет более 30 млрд. Ситуация с долгом у ФСК ЕЭС тоже не самая благоприятная – на конец 3 квартала 2017 года NetDebt/Ebitda равнялся 1.92. Я не исключаю, что размер чистой прибыли для расчёта дивидендов в итоге может быть скорректирован, как, например, это собираются сделать Россети https://news.1rj.ru/str/russianmacro/699.
Одним словом, я бы не советовал рассчитывать на дивиденды в размере 3 копеек на акцию. Определённо можно лишь сказать, что они, наверняка, будут не ниже прошлогодних. Важнее, наверное, другое, что компания завершила прошедший год с улучшением основных финансовых показателей, и на этом фоне динамика акций, потерявших в прошлом году 20% своей стоимости, выглядит нелогично. Исходя из озвученных показателей, ФСК ЕЭС торгуется сейчас с P/E – 2.9, EV/EBITDA – 3.7. Столь низкие мультипликаторы были бы оправданны в случае компании, которая не генерирует денежный поток для акционеров и не платит дивиденды, но здесь – не тот случай. Хотя долгосрочная стабильность денежных потоков и под вопросом, но опираясь на финансовые результаты последних лет, можно сказать, что акции компании стоят дёшево.
Комментарий к отчётности ФСК ЕЭС за 3-й квартал можно посмотреть здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/424
Председатель правления ФСК ЕЭС Андрей Муров в интервью каналу Россия-24 заявил сегодня, что выручка компании по МСФО по итогам 2017 года будет более 230 млрд. рублей, EBITDA – 123 млрд, чистая прибыль – 78-79 млрд. рублей, при этом компания намерена направить на выплату дивидендов 50% чистой прибыли http://www.vestifinance.ru/videos/38303.
Звучит сенсационно! Неудивительно, что на этих новостях акции ФСК подскочили на 7%. Дело в том, что 50% от 78 млрд. – это чуть более 3 копеек на акцию или 17.2% к текущей цене. Напомню, что в прошлом году по итогам 2016 года компания заплатила 0.0154 рублей на акцию.
Есть ли у ФСК ЕЭС возможность направить на выплаты дивидендов такую сумму – 39 млрд. рублей? Свободный денежный поток по итогам 3 кварталов 2017 года составлял всего лишь 23.4 млрд. рублей. В 4-м квартале обычно растёт Capex и FCF (разница между операционным денежным потоком и Capex) снижается. Сомневаюсь, что по итогам года он будет более 30 млрд. Ситуация с долгом у ФСК ЕЭС тоже не самая благоприятная – на конец 3 квартала 2017 года NetDebt/Ebitda равнялся 1.92. Я не исключаю, что размер чистой прибыли для расчёта дивидендов в итоге может быть скорректирован, как, например, это собираются сделать Россети https://news.1rj.ru/str/russianmacro/699.
Одним словом, я бы не советовал рассчитывать на дивиденды в размере 3 копеек на акцию. Определённо можно лишь сказать, что они, наверняка, будут не ниже прошлогодних. Важнее, наверное, другое, что компания завершила прошедший год с улучшением основных финансовых показателей, и на этом фоне динамика акций, потерявших в прошлом году 20% своей стоимости, выглядит нелогично. Исходя из озвученных показателей, ФСК ЕЭС торгуется сейчас с P/E – 2.9, EV/EBITDA – 3.7. Столь низкие мультипликаторы были бы оправданны в случае компании, которая не генерирует денежный поток для акционеров и не платит дивиденды, но здесь – не тот случай. Хотя долгосрочная стабильность денежных потоков и под вопросом, но опираясь на финансовые результаты последних лет, можно сказать, что акции компании стоят дёшево.
Комментарий к отчётности ФСК ЕЭС за 3-й квартал можно посмотреть здесь: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/424
Удивительно, но факт! Динамика зарубежных поездок россиян нечувствительна к реальному курсу рубля.
Дополнения к вчерашнему посту про зарубежные поездки россиян https://news.1rj.ru/str/russianmacro/871
Обнаружил прелюбопытнейший феномен! Стал проверять гипотезу о влиянии реального курса рубля на зарубежные поездки. Теоретически, чем крепче рубль в реальном выражении, тем больше мы должны ездить за границу и наоборот. Но статистика этого не показывает https://news.1rj.ru/str/russianmacro/889
Одно из объяснений, приходящих в голову – имеется значительная группа наших соотечественников (не по количеству представителей, а по объёму денег, которые тратятся на зарубежные поездки), абсолютно нечувствительная к динамике реального курса. Во-первых, это те граждане, которые получают стабильные доходы в валюте, не обязательно зарплата, это может быть доход от активов. А во-вторых, в эту группу могут входить менеджмент госкорпораций и чиновники. Т.е. представители тех структур, где, условно говоря, денег на такие мелочи не считают и в зарубежных командировках себе не отказывают.
Дополнения к вчерашнему посту про зарубежные поездки россиян https://news.1rj.ru/str/russianmacro/871
Обнаружил прелюбопытнейший феномен! Стал проверять гипотезу о влиянии реального курса рубля на зарубежные поездки. Теоретически, чем крепче рубль в реальном выражении, тем больше мы должны ездить за границу и наоборот. Но статистика этого не показывает https://news.1rj.ru/str/russianmacro/889
Одно из объяснений, приходящих в голову – имеется значительная группа наших соотечественников (не по количеству представителей, а по объёму денег, которые тратятся на зарубежные поездки), абсолютно нечувствительная к динамике реального курса. Во-первых, это те граждане, которые получают стабильные доходы в валюте, не обязательно зарплата, это может быть доход от активов. А во-вторых, в эту группу могут входить менеджмент госкорпораций и чиновники. Т.е. представители тех структур, где, условно говоря, денег на такие мелочи не считают и в зарубежных командировках себе не отказывают.
Минфин в 2017 году изъял лишь половину дополнительных нефтегазовых доходов от цены нефти выше $40 и недофинансировал 302 млрд. рублей (0.3% ВВП) расходов
Минфин в пятницу опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за декабрь и 2017 год https://news.1rj.ru/str/russianmacro/891.
Как и предупреждал ранее Силуанов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/707, расходы оказались недофинансированы на 300 млрд. рублей. Ранее это объяснялось тем, что ряд ведомств не успевают осуществить запланированные расходы, и они будут перенесены на следующий год. Думаю, что речь идёт о гособоронзаказе, и ситуация с ним, по-видимому, и является основной причиной провала в обрабатывающих отраслях в 4-м квартале. Обычно, предварительная оценка расходов отличается от финальной на несколько десятков миллиардов рублей в сторону завышения. Так что по факту недофинансирование расходов могло оказаться ещё более значительным.
Доходы бюджета превысили запланированный уровень на 369 млрд. Эта сумма разложилась поровну между нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. Нефтегазовые доходы при пересчёте по среднемесячным курсам составили $102 млрд. по сравнению с $73 млрд. в 2016 году. В первоначальной версии бюджета, которая, напомню, рассчитывалась исходя из $40 за баррель и 67.5 рублей за доллар, нефтегазовые доходы оценивались в 5.05 трлн. рублей или $75 млрд. Таким образом, Минфин получил дополнительные нефтегазовые доходы в размере около $28 млрд., из которых на покупку валюты было направлено порядка $14 млрд. Поэтому нельзя говорить, что экономика в 2017 году жила при $40.
Дефицит бюджета составил 1 336 млрд. рублей или 1.4% ВВП. Позитивным моментом является сокращение ненефтегазового дефицита (разница между ненефтегазовыми доходами и общим объёмом расходов) до 7.9% ВВП, что является минимальным уровнем с 2008 года. В нулевых одним из ориентиров бюджетной политики являлся ненефтегазовый дефицит в размере 3% ВВП.
Минфин в пятницу опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за декабрь и 2017 год https://news.1rj.ru/str/russianmacro/891.
Как и предупреждал ранее Силуанов https://news.1rj.ru/str/russianmacro/707, расходы оказались недофинансированы на 300 млрд. рублей. Ранее это объяснялось тем, что ряд ведомств не успевают осуществить запланированные расходы, и они будут перенесены на следующий год. Думаю, что речь идёт о гособоронзаказе, и ситуация с ним, по-видимому, и является основной причиной провала в обрабатывающих отраслях в 4-м квартале. Обычно, предварительная оценка расходов отличается от финальной на несколько десятков миллиардов рублей в сторону завышения. Так что по факту недофинансирование расходов могло оказаться ещё более значительным.
Доходы бюджета превысили запланированный уровень на 369 млрд. Эта сумма разложилась поровну между нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. Нефтегазовые доходы при пересчёте по среднемесячным курсам составили $102 млрд. по сравнению с $73 млрд. в 2016 году. В первоначальной версии бюджета, которая, напомню, рассчитывалась исходя из $40 за баррель и 67.5 рублей за доллар, нефтегазовые доходы оценивались в 5.05 трлн. рублей или $75 млрд. Таким образом, Минфин получил дополнительные нефтегазовые доходы в размере около $28 млрд., из которых на покупку валюты было направлено порядка $14 млрд. Поэтому нельзя говорить, что экономика в 2017 году жила при $40.
Дефицит бюджета составил 1 336 млрд. рублей или 1.4% ВВП. Позитивным моментом является сокращение ненефтегазового дефицита (разница между ненефтегазовыми доходами и общим объёмом расходов) до 7.9% ВВП, что является минимальным уровнем с 2008 года. В нулевых одним из ориентиров бюджетной политики являлся ненефтегазовый дефицит в размере 3% ВВП.
MMI Inflation Survey: наблюдаемая инфляция – 6.7%, ожидаемая инфляция – 5.8%
Хотя я и вынес значения наблюдаемой и ожидаемой инфляции в заголовок, сразу оговорюсь, что сами цифры считаю довольно бессмысленными (точно также, как и те, которые даёт Центробанк). И ниже объясняю почему.
С 11 по 15 января на нашем канале проходило голосование, посвящённое наблюдаемой инфляции и инфляционным ожиданиям.
Участникам нашего опроса были заданы два вопроса:
• На сколько процентов выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги за последние 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/816
• Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/817
Итоги опроса приведены в презентации: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/895
Почему мне эта тема показалась важной и интересной? Не секрет, что ЦБ при проведении кредитно-денежной политики уделяет повышенное, если не решающее внимание инфляционным ожиданиям. По крайней мере такое впечатление складывается из его пресс-релизов и официальных заявлений руководства. Слова о том, что «мы должны заякорить инфляционные ожидания около таргета в 4%» повторятся представителями ЦБ, как мантра. Но, как показали результаты нашего опроса, численная характеристика инфляционных ожиданий, полученная таким путём, – это не более чем «средняя температура по больнице». Иными словами, это очень условная цифра, которую интересно наблюдать в динамике, но воспринимать её как численный индикатор инфляционных ожиданий совершенно бессмысленно. Слишком большой, просто колоссальный разброс оценок! В отношении наблюдаемой инфляции максимальные доли проголосовавших оказались в крайних категориях: «инфляция более 12%» - 16.5% респондентов и «менее 4%» - 20% респондентов. При таком разбросе мнений любая, будь то средняя или медианная оценка, будут «средней температурой по больнице». В опросах, которые делает ФОМ для Центробанка http://cbr.ru/Collection/Collection/File/3729/Infl_exp_17-12.pdf, распределение ответов респондентов не приводится (опрос проводится среди 2 тыс. человек), даётся только медианная оценка (в декабре она составляла 10.0% - наблюдаемая, 8.7% - ожидаемая https://news.1rj.ru/str/russianmacro/673). Я думаю, что в опросах ФОМ разброс оценок может быть ещё более значительным, так как у нас в канале всё-таки более однородная аудитория в сравнении со среднероссийской. Как я уже отметил выше, воспринимать такую оценку как численный индикатор инфляционных ожиданий или наблюдаемой инфляции – довольно бессмысленно, слишком широкой диапазон оценок. На мой взгляд, в эти отчёты имело бы смысл ввести не только усреднённые (медианные) оценки инфляции, но также и индикатор, который характеризовал бы разброс оценок. Сужение диапазона оценок было бы важным индикатором того, что ожидания «заякориваются». Также, на мой взгляд, интересна доля тех, кто оценивает инфляцию вблизи таргета ЦБ. В нашем опросе таких оказалось менее 50% в отношении наблюдаемой инфляции, но вот в отношении ожидаемой – уже более 50%.
Пока что по результатам этого опроса можно сделать лишь один, более-менее достоверный вывод – в целом население ожидает замедления инфляционных процессов.
Планирую продолжить совместное с Вами изучение этой темы и проводить эти опросы в дальнейшем. Спасибо всем проголосовавшим и надеюсь, Вы продолжите принимать участие в наших опросах!
Хотя я и вынес значения наблюдаемой и ожидаемой инфляции в заголовок, сразу оговорюсь, что сами цифры считаю довольно бессмысленными (точно также, как и те, которые даёт Центробанк). И ниже объясняю почему.
С 11 по 15 января на нашем канале проходило голосование, посвящённое наблюдаемой инфляции и инфляционным ожиданиям.
Участникам нашего опроса были заданы два вопроса:
• На сколько процентов выросли цены на потребляемые Вами товары и услуги за последние 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/816
• Какой рост цен на потребляемые Вами товары и услуги Вы ожидаете в следующие 12 месяцев? https://news.1rj.ru/str/russianmacro/817
Итоги опроса приведены в презентации: https://news.1rj.ru/str/russianmacro/895
Почему мне эта тема показалась важной и интересной? Не секрет, что ЦБ при проведении кредитно-денежной политики уделяет повышенное, если не решающее внимание инфляционным ожиданиям. По крайней мере такое впечатление складывается из его пресс-релизов и официальных заявлений руководства. Слова о том, что «мы должны заякорить инфляционные ожидания около таргета в 4%» повторятся представителями ЦБ, как мантра. Но, как показали результаты нашего опроса, численная характеристика инфляционных ожиданий, полученная таким путём, – это не более чем «средняя температура по больнице». Иными словами, это очень условная цифра, которую интересно наблюдать в динамике, но воспринимать её как численный индикатор инфляционных ожиданий совершенно бессмысленно. Слишком большой, просто колоссальный разброс оценок! В отношении наблюдаемой инфляции максимальные доли проголосовавших оказались в крайних категориях: «инфляция более 12%» - 16.5% респондентов и «менее 4%» - 20% респондентов. При таком разбросе мнений любая, будь то средняя или медианная оценка, будут «средней температурой по больнице». В опросах, которые делает ФОМ для Центробанка http://cbr.ru/Collection/Collection/File/3729/Infl_exp_17-12.pdf, распределение ответов респондентов не приводится (опрос проводится среди 2 тыс. человек), даётся только медианная оценка (в декабре она составляла 10.0% - наблюдаемая, 8.7% - ожидаемая https://news.1rj.ru/str/russianmacro/673). Я думаю, что в опросах ФОМ разброс оценок может быть ещё более значительным, так как у нас в канале всё-таки более однородная аудитория в сравнении со среднероссийской. Как я уже отметил выше, воспринимать такую оценку как численный индикатор инфляционных ожиданий или наблюдаемой инфляции – довольно бессмысленно, слишком широкой диапазон оценок. На мой взгляд, в эти отчёты имело бы смысл ввести не только усреднённые (медианные) оценки инфляции, но также и индикатор, который характеризовал бы разброс оценок. Сужение диапазона оценок было бы важным индикатором того, что ожидания «заякориваются». Также, на мой взгляд, интересна доля тех, кто оценивает инфляцию вблизи таргета ЦБ. В нашем опросе таких оказалось менее 50% в отношении наблюдаемой инфляции, но вот в отношении ожидаемой – уже более 50%.
Пока что по результатам этого опроса можно сделать лишь один, более-менее достоверный вывод – в целом население ожидает замедления инфляционных процессов.
Планирую продолжить совместное с Вами изучение этой темы и проводить эти опросы в дальнейшем. Спасибо всем проголосовавшим и надеюсь, Вы продолжите принимать участие в наших опросах!
Fitch в пятницу подтвердил рейтинг АФК Система на уровне «ВВ-», прогноз рейтинга – негативный: https://www.fitchratings.com/site/pr/1035289
Основные предположения Fitch:
• В 2018-20гг Система будет получать дивиденды МТС в размере 26 млрд. рублей в год
• Другие активы обеспечат ей в этот же период 9-10 млрд. рублей в год в виде дивидендов и возврата выданных кредитов
• Расходы корпоративного центра вместе с налогами и процентными платежами составят 27-28 млрд. рублей в год
• Рисков ликвидности нет. Система сможет найти деньги для выплат Роснефти до конца 1-го квартала текущего года
• Система не будет делать никаких приобретений в ближайшие три года
Подтверждение рейтинга Fitch – хороший сигнал для бондов Системы. Хотя 9-10 млрд. в год от прочих активов – весьма оптимистичная оценка. Рынок невысоко оценивает стоимость непубличных активов Системы, учитывая, что сам холдинг стоит сейчас около 120 млрд. рублей, стоимость публичных активов Системы (её доли в МТС и Детском Мире) – около 330 млрд., чистый долг Системы – около 200 млрд. Впрочем, такие оценки достаточно качественных активов Системы говорят скорее о другом – рынок до конца не верит в завершение истории с Роснефтью и дисконтирует в стоимость её акций возможность новых проблем..
Основные предположения Fitch:
• В 2018-20гг Система будет получать дивиденды МТС в размере 26 млрд. рублей в год
• Другие активы обеспечат ей в этот же период 9-10 млрд. рублей в год в виде дивидендов и возврата выданных кредитов
• Расходы корпоративного центра вместе с налогами и процентными платежами составят 27-28 млрд. рублей в год
• Рисков ликвидности нет. Система сможет найти деньги для выплат Роснефти до конца 1-го квартала текущего года
• Система не будет делать никаких приобретений в ближайшие три года
Подтверждение рейтинга Fitch – хороший сигнал для бондов Системы. Хотя 9-10 млрд. в год от прочих активов – весьма оптимистичная оценка. Рынок невысоко оценивает стоимость непубличных активов Системы, учитывая, что сам холдинг стоит сейчас около 120 млрд. рублей, стоимость публичных активов Системы (её доли в МТС и Детском Мире) – около 330 млрд., чистый долг Системы – около 200 млрд. Впрочем, такие оценки достаточно качественных активов Системы говорят скорее о другом – рынок до конца не верит в завершение истории с Роснефтью и дисконтирует в стоимость её акций возможность новых проблем..
Канал MMI @russianmacro поздравляет основной новостной канал НЕЗЫГАРЬ @russica2 с достижением гроссмейстерского уровня в 100К подписчиков! Всегда с интересом вас читаем.
МВФ – сейчас идеальная возможность для проведения реформ!
Не успел начаться год, а МВФ уже кардинально повышает прогнозы по мировой экономике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/901. И это нельзя назвать большим сюрпризом, последняя статистика убедительно свидетельствовала о мощном ускорении мирового экономического роста https://news.1rj.ru/str/russianmacro/787.
Сегодня МВФ опубликовал обновлённые «Перспективы развития мировой экономики». Посмотреть и скачать его можно здесь http://www.imf.org/ru/Publications/WEO/Issues/2018/01/11/world-economic-outlook-update-january-2018.
А кому лень, привожу основные тезисы.
• Циклический подъём, начавшийся в середине 2016 года, продолжает усиливаться, причём идёт очень широким фронтом, затрагивая большинство стран мира.
• Прогноз мирового ВВП повышен на 0.2 п.п. до 3.9% в 2018-19 гг. Половина пересмотра связана с позитивным влиянием налоговой реформы в США. Прогноз по США повышен наиболее кардинально – с 2.3 до 2.7% в 2018 году и с 1.9 до 2.5% в 2019 году. Прогноз по Еврозоне повышен с 1.9 до 2.2% (2018) и с 1.7 до 2.0% (2019).
• Прогноз по России повышен на символические 0.1 п.п. до 1.7% в 2018 году, отдельно про Россию в обзоре ничего нет.
• Циклический подъём в мире может оказаться даже более значительным, чем это видится сейчас.
• Главный риск для экономического роста – возможность резкой коррекции на финансовых рынках, учитывая высокую стоимость активов и низкую премию за срочность. Триггером для неё может стать неожиданное ускорение базовой инфляции и вслед за ним более резкий, чем ожидается, подъём процентных ставок в развитых странах
• «Текущий циклический подъем предлагает идеальную возможность для проведения соответствующих реформ».
Последний пункт стоит прокомментировать отдельно. МВФ рекомендует при проведении структурных реформ сфокусироваться на двух моментах:
1. повышении потенциальных темпов роста ВВП при обеспечении большей инклюзивности роста (т.е. более широкое распределение выгод от роста)
2. повышение устойчивости (здесь, прежде всего, имеется ввиду устранение дисбалансов в бюджетной и банковской сфере и, где надо, накопление резервов)
Надо признать, что по второму пункту у нас в последние годы прогресс налицо. По большому счёту, экономический блок правительства только этим и занимался (бюджетная консолидация, бюджетное правило, инфляционное таргетирование). В плане структурных реформ, направленных на повышение потенциальных темпов роста, не было сделано ничего (за исключением написания программ). Ну а уж в плане инклюзивности роста – конь не валялся. Вообще, конечно, удивительно, почему это понятие – инклюзивность – здоровый рост, плоды которого максимально широко распространяются в обществе, – ставшее в последнее десятилетие одним из базовых в лексиконе экономистов, у нас вообще не прижилось (в отличие от блокчейнов, эджайлов, биг дэйта и прочих)), хотя опыт предыдущих лет https://news.1rj.ru/str/russianmacro/860 подсказывает, что для нас отсутствие инклюзивности является одной ключевых проблем экономического роста.
Одним словом, если нынешний момент благоприятен для структурных реформ, то для нас он благоприятен вдвойне, т.к. по первому пункту – повышение устойчивости – определённая работа проделана. Насколько она эффективна, судить сложно, так как в условиях стагнации экономики и падения доходов населения эта стабильность ничего не стоит. Но то, что она создаёт основу для структурных реформ, это очевидный факт. Посмотрим, удастся ли нам воспользоваться очередным «благоприятным моментом».
Не успел начаться год, а МВФ уже кардинально повышает прогнозы по мировой экономике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/901. И это нельзя назвать большим сюрпризом, последняя статистика убедительно свидетельствовала о мощном ускорении мирового экономического роста https://news.1rj.ru/str/russianmacro/787.
Сегодня МВФ опубликовал обновлённые «Перспективы развития мировой экономики». Посмотреть и скачать его можно здесь http://www.imf.org/ru/Publications/WEO/Issues/2018/01/11/world-economic-outlook-update-january-2018.
А кому лень, привожу основные тезисы.
• Циклический подъём, начавшийся в середине 2016 года, продолжает усиливаться, причём идёт очень широким фронтом, затрагивая большинство стран мира.
• Прогноз мирового ВВП повышен на 0.2 п.п. до 3.9% в 2018-19 гг. Половина пересмотра связана с позитивным влиянием налоговой реформы в США. Прогноз по США повышен наиболее кардинально – с 2.3 до 2.7% в 2018 году и с 1.9 до 2.5% в 2019 году. Прогноз по Еврозоне повышен с 1.9 до 2.2% (2018) и с 1.7 до 2.0% (2019).
• Прогноз по России повышен на символические 0.1 п.п. до 1.7% в 2018 году, отдельно про Россию в обзоре ничего нет.
• Циклический подъём в мире может оказаться даже более значительным, чем это видится сейчас.
• Главный риск для экономического роста – возможность резкой коррекции на финансовых рынках, учитывая высокую стоимость активов и низкую премию за срочность. Триггером для неё может стать неожиданное ускорение базовой инфляции и вслед за ним более резкий, чем ожидается, подъём процентных ставок в развитых странах
• «Текущий циклический подъем предлагает идеальную возможность для проведения соответствующих реформ».
Последний пункт стоит прокомментировать отдельно. МВФ рекомендует при проведении структурных реформ сфокусироваться на двух моментах:
1. повышении потенциальных темпов роста ВВП при обеспечении большей инклюзивности роста (т.е. более широкое распределение выгод от роста)
2. повышение устойчивости (здесь, прежде всего, имеется ввиду устранение дисбалансов в бюджетной и банковской сфере и, где надо, накопление резервов)
Надо признать, что по второму пункту у нас в последние годы прогресс налицо. По большому счёту, экономический блок правительства только этим и занимался (бюджетная консолидация, бюджетное правило, инфляционное таргетирование). В плане структурных реформ, направленных на повышение потенциальных темпов роста, не было сделано ничего (за исключением написания программ). Ну а уж в плане инклюзивности роста – конь не валялся. Вообще, конечно, удивительно, почему это понятие – инклюзивность – здоровый рост, плоды которого максимально широко распространяются в обществе, – ставшее в последнее десятилетие одним из базовых в лексиконе экономистов, у нас вообще не прижилось (в отличие от блокчейнов, эджайлов, биг дэйта и прочих)), хотя опыт предыдущих лет https://news.1rj.ru/str/russianmacro/860 подсказывает, что для нас отсутствие инклюзивности является одной ключевых проблем экономического роста.
Одним словом, если нынешний момент благоприятен для структурных реформ, то для нас он благоприятен вдвойне, т.к. по первому пункту – повышение устойчивости – определённая работа проделана. Насколько она эффективна, судить сложно, так как в условиях стагнации экономики и падения доходов населения эта стабильность ничего не стоит. Но то, что она создаёт основу для структурных реформ, это очевидный факт. Посмотрим, удастся ли нам воспользоваться очередным «благоприятным моментом».
Страшилки перед сном! (от МВФ)
• Нынешняя идеальная экономическая ситуация не является «новыми нормальными условиями»
• Следующая рецессия может оказаться ближе, чем мы думаем, и средства для борьбы с нею намного более ограниченными, чем десятилетие назад
• Экспортеров топлива ожидают особенно мрачные перспективы
• Демографические изменения и замедленный рост производительности создают очевидные трудности, которые требуют крупных инвестиций в людей и исследования
• Особенно острой является необходимость противодействия непоправимому ущербу для окружающей среды, в частности, из-за изменения климата
Это цитаты из доклада главного экономиста МВФ Мориса Обстфельда, который можно целиком посмотреть здесь: http://www.imf.org/external/russian/np/blog/2018/012218r.pdf
• Нынешняя идеальная экономическая ситуация не является «новыми нормальными условиями»
• Следующая рецессия может оказаться ближе, чем мы думаем, и средства для борьбы с нею намного более ограниченными, чем десятилетие назад
• Экспортеров топлива ожидают особенно мрачные перспективы
• Демографические изменения и замедленный рост производительности создают очевидные трудности, которые требуют крупных инвестиций в людей и исследования
• Особенно острой является необходимость противодействия непоправимому ущербу для окружающей среды, в частности, из-за изменения климата
Это цитаты из доклада главного экономиста МВФ Мориса Обстфельда, который можно целиком посмотреть здесь: http://www.imf.org/external/russian/np/blog/2018/012218r.pdf
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2018/01/22/748611-evtushenkov-otkazalsya
Очень нестандартный шаг со стороны Евтушенкова!!! В истории нашего фондового рынка я такого и не припомню!
И очень неслучайно совпало с объявлением Системы о размещении рублёвых облигаций на 10 млрд. рублей, которое пройдёт 26 января. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,80-10,00% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 10,04-10,25% годовых.
Очень нестандартный шаг со стороны Евтушенкова!!! В истории нашего фондового рынка я такого и не припомню!
И очень неслучайно совпало с объявлением Системы о размещении рублёвых облигаций на 10 млрд. рублей, которое пройдёт 26 января. Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,80-10,00% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 10,04-10,25% годовых.
Ведомости
Владимир Евтушенков отказался получать дивиденды от «Системы»
Этот жест бизнесмена позволил компании сэкономить 4,2 млрд рублей