О прибыли и инвестициях
Росстат опубликовал во вторник данные о финансовых результатах предприятий за 11 месяцев 2017 года http://www.gks.ru/bgd/free/b04_03/Isswww.exe/Stg/d03/16.htm. Прибыль практически не изменилась в сравнении с аналогичным периодом прошлого года (-0.5%), а вот убытки резко выросли: +29.2%. В результате сальдированный финансовый результат (СФР) сократился на 4.0% к январю-ноябрю 2016 года, составив 9.4 трлн. рублей https://news.1rj.ru/str/russianmacro/973.
Приведённый выше график https://news.1rj.ru/str/russianmacro/974 наглядно показывает, что улучшение финансового состояния корпоративного сектора в прошлом году прекратилось. Главная причина этого – увеличение убытков и числа убыточных предприятий (ещё одно яркое подтверждение «устойчивого» роста экономики). Доля последних составила 28.2% по сравнению с 27.9% годом ранее.
На этом же графике наглядно видно, что СФР в номинальном выражении за 2015-16гг практически удвоился, но, как известно, в инвестиции эта прибыль не трансформировалась. Рост инвестиций начался лишь в этом году, но и он оказался краткосрочным (во втором полугодии, по-видимому, была отрицательная динамика). Прибыль есть, а роста инвестиций нет!
В 2014 году многие экономисты считали, что инвестиционная пауза (она началась в 2012 году) вызвана увеличением издержек к экономике, связанным с опережающим ростом зарплат. Главным аргументом служила изменившаяся структура ВВП по доходам, в которой возросла доля затрат на труд и сократилась доля прибыли. Рецепт предлагался простой – ограничения роста зарплат, прежде всего, в бюджетной сфере, что частично трансформируется и на частный сектор. Последующие три года, на мой взгляд, заставляют признать ошибочность и диагноза, и рецептов. Хотя, совсем ошибкой я бы это не называл, скорее, неполный диагноз. Главная причина и тогда, и сейчас – это не отсутствие прибыли (инвестиционных ресурсов), а отсутствие определённости (понимания перспектив и рисков). Тогда это было связано с проблемами в мировой экономике (европейский долговый кризис и глобальный инвестиционный спад в мире), сейчас – скорее с внутренним фоном… хотя, и санкции тоже..
Росстат опубликовал во вторник данные о финансовых результатах предприятий за 11 месяцев 2017 года http://www.gks.ru/bgd/free/b04_03/Isswww.exe/Stg/d03/16.htm. Прибыль практически не изменилась в сравнении с аналогичным периодом прошлого года (-0.5%), а вот убытки резко выросли: +29.2%. В результате сальдированный финансовый результат (СФР) сократился на 4.0% к январю-ноябрю 2016 года, составив 9.4 трлн. рублей https://news.1rj.ru/str/russianmacro/973.
Приведённый выше график https://news.1rj.ru/str/russianmacro/974 наглядно показывает, что улучшение финансового состояния корпоративного сектора в прошлом году прекратилось. Главная причина этого – увеличение убытков и числа убыточных предприятий (ещё одно яркое подтверждение «устойчивого» роста экономики). Доля последних составила 28.2% по сравнению с 27.9% годом ранее.
На этом же графике наглядно видно, что СФР в номинальном выражении за 2015-16гг практически удвоился, но, как известно, в инвестиции эта прибыль не трансформировалась. Рост инвестиций начался лишь в этом году, но и он оказался краткосрочным (во втором полугодии, по-видимому, была отрицательная динамика). Прибыль есть, а роста инвестиций нет!
В 2014 году многие экономисты считали, что инвестиционная пауза (она началась в 2012 году) вызвана увеличением издержек к экономике, связанным с опережающим ростом зарплат. Главным аргументом служила изменившаяся структура ВВП по доходам, в которой возросла доля затрат на труд и сократилась доля прибыли. Рецепт предлагался простой – ограничения роста зарплат, прежде всего, в бюджетной сфере, что частично трансформируется и на частный сектор. Последующие три года, на мой взгляд, заставляют признать ошибочность и диагноза, и рецептов. Хотя, совсем ошибкой я бы это не называл, скорее, неполный диагноз. Главная причина и тогда, и сейчас – это не отсутствие прибыли (инвестиционных ресурсов), а отсутствие определённости (понимания перспектив и рисков). Тогда это было связано с проблемами в мировой экономике (европейский долговый кризис и глобальный инвестиционный спад в мире), сейчас – скорее с внутренним фоном… хотя, и санкции тоже..
Инфляция опустилась до 2.2%. Сомнений в снижении ставки ЦБ на февральском заседании не остаётся.
Потребительские цены за последнюю неделю выросли всего лишь на 0.03%, рост цен с начала месяца составил 0.32%. Таким образом, годовой показатель инфляции опустился до нового рекордного минимума – 2.2% (на конец декабря было 2.5%).
Рынок уже практически не сомневается в том, что на ближайшем заседании 9 февраля ЦБ объявит о снижении ставки на 25 б.п. Об этом свидетельствует и последний консенсус-опрос Reuters https://news.1rj.ru/str/russianmacro/977.
Основные аргументы «за»:
• Продолжающееся снижение инфляции
• Слабость экономического роста
• Сохранение позитивной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках
• Снятие рисков введения санкций на госдолг (по крайней мере, в перспективе ближайших месяцев)
Какие могут быть аргументы, чтобы оставить ставку без изменений? Я таких аргументов не вижу. Более того, я считаю, что имеет смысл рассматривать и снижение сразу на 50 б.п. ЦБ зря недооценивает дефляционные риски. Пошёл уже пятый год снижения реальных доходов населения...
Потребительские цены за последнюю неделю выросли всего лишь на 0.03%, рост цен с начала месяца составил 0.32%. Таким образом, годовой показатель инфляции опустился до нового рекордного минимума – 2.2% (на конец декабря было 2.5%).
Рынок уже практически не сомневается в том, что на ближайшем заседании 9 февраля ЦБ объявит о снижении ставки на 25 б.п. Об этом свидетельствует и последний консенсус-опрос Reuters https://news.1rj.ru/str/russianmacro/977.
Основные аргументы «за»:
• Продолжающееся снижение инфляции
• Слабость экономического роста
• Сохранение позитивной конъюнктуры на глобальных финансовых рынках
• Снятие рисков введения санкций на госдолг (по крайней мере, в перспективе ближайших месяцев)
Какие могут быть аргументы, чтобы оставить ставку без изменений? Я таких аргументов не вижу. Более того, я считаю, что имеет смысл рассматривать и снижение сразу на 50 б.п. ЦБ зря недооценивает дефляционные риски. Пошёл уже пятый год снижения реальных доходов населения...
PMI зафиксировал небольшое улучшение в обрабатывающей промышленности РФ в начале года.
Индекс Russia PMI mfg незначительно вырос в январе с 52.0 до 52.1 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/979.
Как отмечается в обзоре IHS Markit https://www.markiteconomics.com/Survey/PressRelease.mvc/1d06d0daa36d485daaea51c3f79ebc43 «новые заказы, полученные производителями, значительно расширились в начале года, чему способствовало привлечение новых клиентов. Кроме того, более благоприятные условия глобального спроса отразились на незначительном увеличении новых экспортных заказов».
Индекс PMI не зафиксировал рецессии в обрабатывающей промышленности РФ во втором полугодии прошлого года, которую констатировал Росстат https://news.1rj.ru/str/russianmacro/907. Это может косвенно подтверждать версию о том, что причина спада была связана с сокращением производства по гособоронзаказу (военные предприятия вряд ли участвуют в опросах Markit). Теоретически спад мог быть связан с влиянием отдельных крупных заказов или с ситуацией на отдельных крупных предприятиях (при расчёте PMI по данным опросов каждое предприятие, независимо от объёмов производства, имеет одинаковый вес).
Индекс Russia PMI mfg незначительно вырос в январе с 52.0 до 52.1 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/979.
Как отмечается в обзоре IHS Markit https://www.markiteconomics.com/Survey/PressRelease.mvc/1d06d0daa36d485daaea51c3f79ebc43 «новые заказы, полученные производителями, значительно расширились в начале года, чему способствовало привлечение новых клиентов. Кроме того, более благоприятные условия глобального спроса отразились на незначительном увеличении новых экспортных заказов».
Индекс PMI не зафиксировал рецессии в обрабатывающей промышленности РФ во втором полугодии прошлого года, которую констатировал Росстат https://news.1rj.ru/str/russianmacro/907. Это может косвенно подтверждать версию о том, что причина спада была связана с сокращением производства по гособоронзаказу (военные предприятия вряд ли участвуют в опросах Markit). Теоретически спад мог быть связан с влиянием отдельных крупных заказов или с ситуацией на отдельных крупных предприятиях (при расчёте PMI по данным опросов каждое предприятие, независимо от объёмов производства, имеет одинаковый вес).
По данным Росстата рост ВВП в 2017 году составил 1.5% http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/d03/20.htm. Исходя из этой оценки, рост ВВП в 4-м квартале мог составить 1-1.3% год к году. Это существенно выше, чем следовало из месячных данных, которые давали оценку 4-го квартала в пределах 0.5% год к году и 1.3-1.4% по итогам года. Очевидно, что месячные ряду будут скорректированы, скорее всего, подтянут вверх промышленность. Будет скорректирована и квартальная динамика ВВП, сейчас она не соответствует годовым данным.
Более подробный комментарий представлю позже.
Более подробный комментарий представлю позже.
Спрос на российский газ в Европе остаётся низким. По данным Газпрома в январе экспорт газа в Европу упал на 10% в сравнении с январём прошлого года. Это означает, что динамика производства также осталась негативной, причём, скорее всего, заметно ухудшилась по сравнению с предыдущими месяцами: в ноябре по данным Минэнерго было -3.2% г/г, а в декабре уже -4.3% г/г https://news.1rj.ru/str/russianmacro/760. А это, в свою очередь, означает, что и динамика добывающих отраслей промышленности продолжила ухудшаться, в ноябре-декабре, напомню, в добывающей промышленности фиксировался спад на 1.0% г/г. Углубление спада в добывающих отраслях, по-видимому, приведёт к ухудшению промышленной динамики в целом, а также негативно скажется на динамике ВВП – добавленная стоимость от добычи и продажи газа распределяется по нескольким видам экономической деятельности – это добыча, транспорт и хранение, оптовая торговля.
Снижение ставки ЦБ может ускориться!
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина сделала сегодня ряд важных заявлений, ключевое из которых – возможность более быстрого перехода к нейтральной денежной политике. ЦБ ранее обозначал нейтральный диапазон ставки, как 6-7%. На мой взгляд, высоковато, т.к. означает реальную ставку на уровне 2-3%. Для экономики, потенциальный рост которой оценивается в 1.5%, реальная ставка 2-3% вряд ли может являться стимулирующей. Но сейчас не об этом.
Рынкам дан важнейший сигнал, что ЦБ постарается побыстрее снизить ставку до 7% (сейчас – 7.75%). Произойдёт ли это 9 февраля? Сомневаюсь. В силу обычного человеческого консерватизма – ещё две недели назад стоял вопрос, снижать ли в феврале ставку вообще, и так быстро перестроиться с «unchanged» на -75 б.п. довольно сложно, в том числе, и руководителям ЦБ, принимающим решение по ставке.
Хотя, на мой взгляд, такое решение нужно рассматривать. То, что мы наблюдаем сейчас, это, действительно, странно: экономика во втором полугодии пережила рецессию и возобновление роста пока не очевидно; инфляция чуть ли не вдвое отклонилась от таргета ЦБ вниз (2% увидим, наверное, в марте), а кредитно-денежная политика остаётся сдерживающей. Что сдерживать то? Судя по риторике ЦБ, борьба идёт с инфляционными ожиданиями. Но, по-моему, это слишком условный показатель, характеризуемый слишком большим разбросом оценок, чтобы придавать ему решающее значение.
В ближайшее время запустим в нашем канале голосование на тему: «А что бы Вы сделали на месте ЦБ?» аналогичное тому, что было у нас накануне декабрьского заседания ЦБ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/579
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина сделала сегодня ряд важных заявлений, ключевое из которых – возможность более быстрого перехода к нейтральной денежной политике. ЦБ ранее обозначал нейтральный диапазон ставки, как 6-7%. На мой взгляд, высоковато, т.к. означает реальную ставку на уровне 2-3%. Для экономики, потенциальный рост которой оценивается в 1.5%, реальная ставка 2-3% вряд ли может являться стимулирующей. Но сейчас не об этом.
Рынкам дан важнейший сигнал, что ЦБ постарается побыстрее снизить ставку до 7% (сейчас – 7.75%). Произойдёт ли это 9 февраля? Сомневаюсь. В силу обычного человеческого консерватизма – ещё две недели назад стоял вопрос, снижать ли в феврале ставку вообще, и так быстро перестроиться с «unchanged» на -75 б.п. довольно сложно, в том числе, и руководителям ЦБ, принимающим решение по ставке.
Хотя, на мой взгляд, такое решение нужно рассматривать. То, что мы наблюдаем сейчас, это, действительно, странно: экономика во втором полугодии пережила рецессию и возобновление роста пока не очевидно; инфляция чуть ли не вдвое отклонилась от таргета ЦБ вниз (2% увидим, наверное, в марте), а кредитно-денежная политика остаётся сдерживающей. Что сдерживать то? Судя по риторике ЦБ, борьба идёт с инфляционными ожиданиями. Но, по-моему, это слишком условный показатель, характеризуемый слишком большим разбросом оценок, чтобы придавать ему решающее значение.
В ближайшее время запустим в нашем канале голосование на тему: «А что бы Вы сделали на месте ЦБ?» аналогичное тому, что было у нас накануне декабрьского заседания ЦБ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/579
Американский Минфин опубликовал официальный пресс-релиз по поводу «Кремлёвского доклада» https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm0276.
Про долг там ничего не сказано. Там про список чиновников и олигархов. Уточняется, что к известному списку https://news.1rj.ru/str/russianmacro/967, составленному на основании публичных источников, имеется ещё и закрытая часть доклада, содержащая тщательный анализ касательно коррупционных связей и международного бизнеса «названных российских персон».
В принципе, ничего неожиданного. Выглядит как ответ на посыпавшуюся со всех сторон на Минфин критику по поводу поверхностного характера публичной части доклада.
Хотелось бы конечно понять, что там с докладом по долгу.
Про долг там ничего не сказано. Там про список чиновников и олигархов. Уточняется, что к известному списку https://news.1rj.ru/str/russianmacro/967, составленному на основании публичных источников, имеется ещё и закрытая часть доклада, содержащая тщательный анализ касательно коррупционных связей и международного бизнеса «названных российских персон».
В принципе, ничего неожиданного. Выглядит как ответ на посыпавшуюся со всех сторон на Минфин критику по поводу поверхностного характера публичной части доклада.
Хотелось бы конечно понять, что там с докладом по долгу.
Мировая промышленность уверенно растёт в начале года
Динамика глобального индекса PMI mfg свидетельствует о сохранении высоких темпов роста мировой промышленности в начале года. Сам индекс в январе незначительно снизился с 54.5 до 54.4 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/987, при этом компонента, характеризующая текущие объёмы выпуска, осталась без изменений (55.6), а субиндекс, характеризующий ожидания будущего выпуска, заметно вырос – с 63.6 до 64.4, что свидетельствует о сохраняющемся позитивном настроении бизнеса. Все крупнейшие страны демонстрируют рост (индекс PMI выше 50), при этом локомотивом по-прежнему выступает развитый мир. Среднее значение PMI для стран BRIC в январе снизилось до минимальной отметки с октября, составив всего лишь 51.8 пункта.
Динамика глобального индекса PMI mfg свидетельствует о сохранении высоких темпов роста мировой промышленности в начале года. Сам индекс в январе незначительно снизился с 54.5 до 54.4 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/987, при этом компонента, характеризующая текущие объёмы выпуска, осталась без изменений (55.6), а субиндекс, характеризующий ожидания будущего выпуска, заметно вырос – с 63.6 до 64.4, что свидетельствует о сохраняющемся позитивном настроении бизнеса. Все крупнейшие страны демонстрируют рост (индекс PMI выше 50), при этом локомотивом по-прежнему выступает развитый мир. Среднее значение PMI для стран BRIC в январе снизилось до минимальной отметки с октября, составив всего лишь 51.8 пункта.
За 2017 год акционеры Северстали получат 92.2 млрд. рублей дивидендов, что почти что втрое превышает размер инвестиций компании
Сегодня Северсталь традиционно первой из крупных российских компаний опубликовала отчётность за 4-й квартал и 2017 год. Прокомментирую позже. А пока про дивиденды.
СД Северстали рекомендовал дивиденды за 4-й квартал в размере 27.72 рубля на акцию. Это меньше, чем было за 3-й квартал (35.61) и практически столько же, сколько было год назад (27.73). Дивиденды за 4-й квартал будут выплачены в середине года, после того как пройдёт годовое собрание (обычно, Северсталь платит дивиденды за 4-й квартал вместе с дивидендами за 1-й квартал). Рекомендованная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 19 июня 2018 года.
Всего дивиденды за 2017 год составят 110.05 рублей на акцию или 11.6% к текущей цене акций. Общая сумма дивидендов, которую получат акционеры по итогам 2017 года – 92.2 млрд. рублей, из которых 73 млрд. – доля Алексея Мордашова, контролирующего 79.2% акций компании. За 2016 год акционеры Северстали получили 80.6 рублей на акцию или 67.5 млрд. рублей.
Дивиденды, которые Северсталь выплачивает акционерам, почти что втрое превосходят размеры её инвестиций. В 2017 году инвестиции составили 32.7 млрд. рублей, в 2016 – 33.0 млрд. рублей.
Северсталь остаётся одной из самых привлекательных дивидендных историй на российском фондовом рынке. Подробнее про дивиденды российских компаний можно посмотреть здесь https://news.1rj.ru/str/russianmacro/805
Сегодня Северсталь традиционно первой из крупных российских компаний опубликовала отчётность за 4-й квартал и 2017 год. Прокомментирую позже. А пока про дивиденды.
СД Северстали рекомендовал дивиденды за 4-й квартал в размере 27.72 рубля на акцию. Это меньше, чем было за 3-й квартал (35.61) и практически столько же, сколько было год назад (27.73). Дивиденды за 4-й квартал будут выплачены в середине года, после того как пройдёт годовое собрание (обычно, Северсталь платит дивиденды за 4-й квартал вместе с дивидендами за 1-й квартал). Рекомендованная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 19 июня 2018 года.
Всего дивиденды за 2017 год составят 110.05 рублей на акцию или 11.6% к текущей цене акций. Общая сумма дивидендов, которую получат акционеры по итогам 2017 года – 92.2 млрд. рублей, из которых 73 млрд. – доля Алексея Мордашова, контролирующего 79.2% акций компании. За 2016 год акционеры Северстали получили 80.6 рублей на акцию или 67.5 млрд. рублей.
Дивиденды, которые Северсталь выплачивает акционерам, почти что втрое превосходят размеры её инвестиций. В 2017 году инвестиции составили 32.7 млрд. рублей, в 2016 – 33.0 млрд. рублей.
Северсталь остаётся одной из самых привлекательных дивидендных историй на российском фондовом рынке. Подробнее про дивиденды российских компаний можно посмотреть здесь https://news.1rj.ru/str/russianmacro/805