PMI зафиксировал небольшое улучшение в обрабатывающей промышленности РФ в начале года.
Индекс Russia PMI mfg незначительно вырос в январе с 52.0 до 52.1 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/979.
Как отмечается в обзоре IHS Markit https://www.markiteconomics.com/Survey/PressRelease.mvc/1d06d0daa36d485daaea51c3f79ebc43 «новые заказы, полученные производителями, значительно расширились в начале года, чему способствовало привлечение новых клиентов. Кроме того, более благоприятные условия глобального спроса отразились на незначительном увеличении новых экспортных заказов».
Индекс PMI не зафиксировал рецессии в обрабатывающей промышленности РФ во втором полугодии прошлого года, которую констатировал Росстат https://news.1rj.ru/str/russianmacro/907. Это может косвенно подтверждать версию о том, что причина спада была связана с сокращением производства по гособоронзаказу (военные предприятия вряд ли участвуют в опросах Markit). Теоретически спад мог быть связан с влиянием отдельных крупных заказов или с ситуацией на отдельных крупных предприятиях (при расчёте PMI по данным опросов каждое предприятие, независимо от объёмов производства, имеет одинаковый вес).
Индекс Russia PMI mfg незначительно вырос в январе с 52.0 до 52.1 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/979.
Как отмечается в обзоре IHS Markit https://www.markiteconomics.com/Survey/PressRelease.mvc/1d06d0daa36d485daaea51c3f79ebc43 «новые заказы, полученные производителями, значительно расширились в начале года, чему способствовало привлечение новых клиентов. Кроме того, более благоприятные условия глобального спроса отразились на незначительном увеличении новых экспортных заказов».
Индекс PMI не зафиксировал рецессии в обрабатывающей промышленности РФ во втором полугодии прошлого года, которую констатировал Росстат https://news.1rj.ru/str/russianmacro/907. Это может косвенно подтверждать версию о том, что причина спада была связана с сокращением производства по гособоронзаказу (военные предприятия вряд ли участвуют в опросах Markit). Теоретически спад мог быть связан с влиянием отдельных крупных заказов или с ситуацией на отдельных крупных предприятиях (при расчёте PMI по данным опросов каждое предприятие, независимо от объёмов производства, имеет одинаковый вес).
По данным Росстата рост ВВП в 2017 году составил 1.5% http://www.gks.ru/bgd/free/B04_03/IssWWW.exe/Stg/d03/20.htm. Исходя из этой оценки, рост ВВП в 4-м квартале мог составить 1-1.3% год к году. Это существенно выше, чем следовало из месячных данных, которые давали оценку 4-го квартала в пределах 0.5% год к году и 1.3-1.4% по итогам года. Очевидно, что месячные ряду будут скорректированы, скорее всего, подтянут вверх промышленность. Будет скорректирована и квартальная динамика ВВП, сейчас она не соответствует годовым данным.
Более подробный комментарий представлю позже.
Более подробный комментарий представлю позже.
Спрос на российский газ в Европе остаётся низким. По данным Газпрома в январе экспорт газа в Европу упал на 10% в сравнении с январём прошлого года. Это означает, что динамика производства также осталась негативной, причём, скорее всего, заметно ухудшилась по сравнению с предыдущими месяцами: в ноябре по данным Минэнерго было -3.2% г/г, а в декабре уже -4.3% г/г https://news.1rj.ru/str/russianmacro/760. А это, в свою очередь, означает, что и динамика добывающих отраслей промышленности продолжила ухудшаться, в ноябре-декабре, напомню, в добывающей промышленности фиксировался спад на 1.0% г/г. Углубление спада в добывающих отраслях, по-видимому, приведёт к ухудшению промышленной динамики в целом, а также негативно скажется на динамике ВВП – добавленная стоимость от добычи и продажи газа распределяется по нескольким видам экономической деятельности – это добыча, транспорт и хранение, оптовая торговля.
Снижение ставки ЦБ может ускориться!
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина сделала сегодня ряд важных заявлений, ключевое из которых – возможность более быстрого перехода к нейтральной денежной политике. ЦБ ранее обозначал нейтральный диапазон ставки, как 6-7%. На мой взгляд, высоковато, т.к. означает реальную ставку на уровне 2-3%. Для экономики, потенциальный рост которой оценивается в 1.5%, реальная ставка 2-3% вряд ли может являться стимулирующей. Но сейчас не об этом.
Рынкам дан важнейший сигнал, что ЦБ постарается побыстрее снизить ставку до 7% (сейчас – 7.75%). Произойдёт ли это 9 февраля? Сомневаюсь. В силу обычного человеческого консерватизма – ещё две недели назад стоял вопрос, снижать ли в феврале ставку вообще, и так быстро перестроиться с «unchanged» на -75 б.п. довольно сложно, в том числе, и руководителям ЦБ, принимающим решение по ставке.
Хотя, на мой взгляд, такое решение нужно рассматривать. То, что мы наблюдаем сейчас, это, действительно, странно: экономика во втором полугодии пережила рецессию и возобновление роста пока не очевидно; инфляция чуть ли не вдвое отклонилась от таргета ЦБ вниз (2% увидим, наверное, в марте), а кредитно-денежная политика остаётся сдерживающей. Что сдерживать то? Судя по риторике ЦБ, борьба идёт с инфляционными ожиданиями. Но, по-моему, это слишком условный показатель, характеризуемый слишком большим разбросом оценок, чтобы придавать ему решающее значение.
В ближайшее время запустим в нашем канале голосование на тему: «А что бы Вы сделали на месте ЦБ?» аналогичное тому, что было у нас накануне декабрьского заседания ЦБ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/579
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина сделала сегодня ряд важных заявлений, ключевое из которых – возможность более быстрого перехода к нейтральной денежной политике. ЦБ ранее обозначал нейтральный диапазон ставки, как 6-7%. На мой взгляд, высоковато, т.к. означает реальную ставку на уровне 2-3%. Для экономики, потенциальный рост которой оценивается в 1.5%, реальная ставка 2-3% вряд ли может являться стимулирующей. Но сейчас не об этом.
Рынкам дан важнейший сигнал, что ЦБ постарается побыстрее снизить ставку до 7% (сейчас – 7.75%). Произойдёт ли это 9 февраля? Сомневаюсь. В силу обычного человеческого консерватизма – ещё две недели назад стоял вопрос, снижать ли в феврале ставку вообще, и так быстро перестроиться с «unchanged» на -75 б.п. довольно сложно, в том числе, и руководителям ЦБ, принимающим решение по ставке.
Хотя, на мой взгляд, такое решение нужно рассматривать. То, что мы наблюдаем сейчас, это, действительно, странно: экономика во втором полугодии пережила рецессию и возобновление роста пока не очевидно; инфляция чуть ли не вдвое отклонилась от таргета ЦБ вниз (2% увидим, наверное, в марте), а кредитно-денежная политика остаётся сдерживающей. Что сдерживать то? Судя по риторике ЦБ, борьба идёт с инфляционными ожиданиями. Но, по-моему, это слишком условный показатель, характеризуемый слишком большим разбросом оценок, чтобы придавать ему решающее значение.
В ближайшее время запустим в нашем канале голосование на тему: «А что бы Вы сделали на месте ЦБ?» аналогичное тому, что было у нас накануне декабрьского заседания ЦБ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/579
Американский Минфин опубликовал официальный пресс-релиз по поводу «Кремлёвского доклада» https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm0276.
Про долг там ничего не сказано. Там про список чиновников и олигархов. Уточняется, что к известному списку https://news.1rj.ru/str/russianmacro/967, составленному на основании публичных источников, имеется ещё и закрытая часть доклада, содержащая тщательный анализ касательно коррупционных связей и международного бизнеса «названных российских персон».
В принципе, ничего неожиданного. Выглядит как ответ на посыпавшуюся со всех сторон на Минфин критику по поводу поверхностного характера публичной части доклада.
Хотелось бы конечно понять, что там с докладом по долгу.
Про долг там ничего не сказано. Там про список чиновников и олигархов. Уточняется, что к известному списку https://news.1rj.ru/str/russianmacro/967, составленному на основании публичных источников, имеется ещё и закрытая часть доклада, содержащая тщательный анализ касательно коррупционных связей и международного бизнеса «названных российских персон».
В принципе, ничего неожиданного. Выглядит как ответ на посыпавшуюся со всех сторон на Минфин критику по поводу поверхностного характера публичной части доклада.
Хотелось бы конечно понять, что там с докладом по долгу.
Мировая промышленность уверенно растёт в начале года
Динамика глобального индекса PMI mfg свидетельствует о сохранении высоких темпов роста мировой промышленности в начале года. Сам индекс в январе незначительно снизился с 54.5 до 54.4 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/987, при этом компонента, характеризующая текущие объёмы выпуска, осталась без изменений (55.6), а субиндекс, характеризующий ожидания будущего выпуска, заметно вырос – с 63.6 до 64.4, что свидетельствует о сохраняющемся позитивном настроении бизнеса. Все крупнейшие страны демонстрируют рост (индекс PMI выше 50), при этом локомотивом по-прежнему выступает развитый мир. Среднее значение PMI для стран BRIC в январе снизилось до минимальной отметки с октября, составив всего лишь 51.8 пункта.
Динамика глобального индекса PMI mfg свидетельствует о сохранении высоких темпов роста мировой промышленности в начале года. Сам индекс в январе незначительно снизился с 54.5 до 54.4 https://news.1rj.ru/str/russianmacro/987, при этом компонента, характеризующая текущие объёмы выпуска, осталась без изменений (55.6), а субиндекс, характеризующий ожидания будущего выпуска, заметно вырос – с 63.6 до 64.4, что свидетельствует о сохраняющемся позитивном настроении бизнеса. Все крупнейшие страны демонстрируют рост (индекс PMI выше 50), при этом локомотивом по-прежнему выступает развитый мир. Среднее значение PMI для стран BRIC в январе снизилось до минимальной отметки с октября, составив всего лишь 51.8 пункта.
За 2017 год акционеры Северстали получат 92.2 млрд. рублей дивидендов, что почти что втрое превышает размер инвестиций компании
Сегодня Северсталь традиционно первой из крупных российских компаний опубликовала отчётность за 4-й квартал и 2017 год. Прокомментирую позже. А пока про дивиденды.
СД Северстали рекомендовал дивиденды за 4-й квартал в размере 27.72 рубля на акцию. Это меньше, чем было за 3-й квартал (35.61) и практически столько же, сколько было год назад (27.73). Дивиденды за 4-й квартал будут выплачены в середине года, после того как пройдёт годовое собрание (обычно, Северсталь платит дивиденды за 4-й квартал вместе с дивидендами за 1-й квартал). Рекомендованная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 19 июня 2018 года.
Всего дивиденды за 2017 год составят 110.05 рублей на акцию или 11.6% к текущей цене акций. Общая сумма дивидендов, которую получат акционеры по итогам 2017 года – 92.2 млрд. рублей, из которых 73 млрд. – доля Алексея Мордашова, контролирующего 79.2% акций компании. За 2016 год акционеры Северстали получили 80.6 рублей на акцию или 67.5 млрд. рублей.
Дивиденды, которые Северсталь выплачивает акционерам, почти что втрое превосходят размеры её инвестиций. В 2017 году инвестиции составили 32.7 млрд. рублей, в 2016 – 33.0 млрд. рублей.
Северсталь остаётся одной из самых привлекательных дивидендных историй на российском фондовом рынке. Подробнее про дивиденды российских компаний можно посмотреть здесь https://news.1rj.ru/str/russianmacro/805
Сегодня Северсталь традиционно первой из крупных российских компаний опубликовала отчётность за 4-й квартал и 2017 год. Прокомментирую позже. А пока про дивиденды.
СД Северстали рекомендовал дивиденды за 4-й квартал в размере 27.72 рубля на акцию. Это меньше, чем было за 3-й квартал (35.61) и практически столько же, сколько было год назад (27.73). Дивиденды за 4-й квартал будут выплачены в середине года, после того как пройдёт годовое собрание (обычно, Северсталь платит дивиденды за 4-й квартал вместе с дивидендами за 1-й квартал). Рекомендованная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 19 июня 2018 года.
Всего дивиденды за 2017 год составят 110.05 рублей на акцию или 11.6% к текущей цене акций. Общая сумма дивидендов, которую получат акционеры по итогам 2017 года – 92.2 млрд. рублей, из которых 73 млрд. – доля Алексея Мордашова, контролирующего 79.2% акций компании. За 2016 год акционеры Северстали получили 80.6 рублей на акцию или 67.5 млрд. рублей.
Дивиденды, которые Северсталь выплачивает акционерам, почти что втрое превосходят размеры её инвестиций. В 2017 году инвестиции составили 32.7 млрд. рублей, в 2016 – 33.0 млрд. рублей.
Северсталь остаётся одной из самых привлекательных дивидендных историй на российском фондовом рынке. Подробнее про дивиденды российских компаний можно посмотреть здесь https://news.1rj.ru/str/russianmacro/805
Опрос инФОМ фиксирует положительные изменения в потребительских настроениях и восприятии инфляции
Опрос инФОМ, проводимый по заказу Банка России http://cbr.ru/Collection/Collection/File/4534/Infl_exp_18-01.pdf, зафиксировал в январе резкое улучшение потребительских настроений. Как отмечается в обзоре, «Особенно заметно выросли оптимистичные оценки перспектив развития страны и изменения собственного материального положения в 2017 году». К сожалению, этот индекс не подвергается процедуре сезонной корректировки, что несколько искажается реальную картину. В начале года всегда происходит улучшение потребительских настроений, связанное с выплатами в конце года. Однако, как видно на графике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/992 значение индекса в январе оказалось выше, чем год назад, а изменение индекса «январь к декабрю» - такое же, как и год назад, поэтому, скорее всего, можно говорить о положительной динамике индекса со снятой сезонностью.
В этом же обзоре приводится оценка инфляционных ожиданий. Несмотря на то, что медианная оценка инфляционных ожиданий (рост цен в следующие 12 месяцев) увеличилась с 8.7 до 8.9% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/993, качественный анализ ответов респондентов позволяет говорить о позитивных изменениях в восприятии инфляции и её прогнозах. Так доля тех, кто ожидает инфляцию заметно выше 4% упала до рекордно-низкого за последние годы значения 47%, а доля тех, кто ждёт инфляцию около 4% подскочила до 35% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/994.
Опрос инФОМ, проводимый по заказу Банка России http://cbr.ru/Collection/Collection/File/4534/Infl_exp_18-01.pdf, зафиксировал в январе резкое улучшение потребительских настроений. Как отмечается в обзоре, «Особенно заметно выросли оптимистичные оценки перспектив развития страны и изменения собственного материального положения в 2017 году». К сожалению, этот индекс не подвергается процедуре сезонной корректировки, что несколько искажается реальную картину. В начале года всегда происходит улучшение потребительских настроений, связанное с выплатами в конце года. Однако, как видно на графике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/992 значение индекса в январе оказалось выше, чем год назад, а изменение индекса «январь к декабрю» - такое же, как и год назад, поэтому, скорее всего, можно говорить о положительной динамике индекса со снятой сезонностью.
В этом же обзоре приводится оценка инфляционных ожиданий. Несмотря на то, что медианная оценка инфляционных ожиданий (рост цен в следующие 12 месяцев) увеличилась с 8.7 до 8.9% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/993, качественный анализ ответов респондентов позволяет говорить о позитивных изменениях в восприятии инфляции и её прогнозах. Так доля тех, кто ожидает инфляцию заметно выше 4% упала до рекордно-низкого за последние годы значения 47%, а доля тех, кто ждёт инфляцию около 4% подскочила до 35% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/994.
Как и обещал, запускаем опрос «Что бы Вы сделали на месте ЦБ?». Накануне предыдущего заседания по ставке в середине декабря мы проводили подобный опрос https://news.1rj.ru/str/russianmacro/567, предлагая рассмотреть возможность более быстрого перехода к нейтральной кредитно-денежной политике. Сейчас ставить вопрос подобным образом смысла уже нет, так как вчера Эльвира Набиуллина сама заявила о возможности перехода к более быстрому снижению ставок https://news.1rj.ru/str/russianmacro/983. В то же время остаётся неопределённость относительно того, как быстро снижать ставку. В том, что 9 февраля ЦБ снизит ставку сомнений практически нет, но вот на сколько? – пока не ясно.
Предлагаю Вам представить себя на месте члена совета директоров Банка России и проголосовать за тот вариант, который, на Ваш взгляд, наиболее уместен в нынешней ситуации. А ситуация весьма небанальна! Только факты:
• Инфляция в январе по недельным данным составила 2.2% (таргет ЦБ – 4.0%)
• Медианная оценка инфляционных ожиданий в январе составила 8.9% (8.7% в декабре); оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 10.0 до 9.9% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/995
• Рост экономики в 2017 году оценён в 1.5% (ЦБ прогнозировал 1.7-2.2% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/22). В 4-м квартале произошло снижение ВВП по отношению к 3-му кварталу с учётом сезонности
• Реальные располагаемые доходы населения упали в декабре на 1.8% год к году, а по итогам года – на 1.7%
• Средняя цена нефти Urals январе составила $68.5, а рубль с начала года укрепился к доллару США почти что на 3% до 56 рублей за доллар
• Неопределённость вокруг санкций США остаётся (неясно содержание доклада по долгу), хотя инвесторы расценили последние новости из США, как снижение рисков для госдолга – на рынке ОФЗ бурное ралли https://news.1rj.ru/str/russianmacro/984
• На мировых финансовых рынках наблюдается мощный оптимизм, подкрепляемый позитивными сигналами по мировой экономике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/902; приток hot money в российские финансовые активы не ослабевает; российский рынок акций – один из лидеров среди всех EM с начала года (лучше нас только Бразилия)
• Moody’s повысила прогноз рейтинга РФ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/931, ожидается, что до конца года может быть повышен сам рейтинг до инвестиционного уровня; такие же ожидания и в отношении рейтинга S&P
Исходя из этой общей картины предлагаю Вам выбрать 4 варианта решения:
• Снижение ставки на 25 б.п. до 7.5%
• Снижение ставки на 50 б.п. до 7.25%
• Снижение ставки на 75 б.п. до 7.0%
• Снижение ставки на 100 б.п. до 6.75%
Напомню, что нейтральный уровень ставок, при котором кредитно-денежная политика перестаёт оказывать сдерживающее влияние, ЦБ оценивает в 6-7%. Хотя, конечно, диапазон этот весьма условен. Многие эксперты считают, что для экономики, которая растёт на 1.5% в год уровень реальной ставки 2-3% (именно такая реальная ставка получается при инфляционном таргете 4% и номинальной ставке 6-7%) является завышенным и сдерживает экономическую активность. Я разделяю эту точку зрения.
Предлагаю Вам представить себя на месте члена совета директоров Банка России и проголосовать за тот вариант, который, на Ваш взгляд, наиболее уместен в нынешней ситуации. А ситуация весьма небанальна! Только факты:
• Инфляция в январе по недельным данным составила 2.2% (таргет ЦБ – 4.0%)
• Медианная оценка инфляционных ожиданий в январе составила 8.9% (8.7% в декабре); оценка наблюдаемой инфляции снизилась с 10.0 до 9.9% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/995
• Рост экономики в 2017 году оценён в 1.5% (ЦБ прогнозировал 1.7-2.2% https://news.1rj.ru/str/russianmacro/22). В 4-м квартале произошло снижение ВВП по отношению к 3-му кварталу с учётом сезонности
• Реальные располагаемые доходы населения упали в декабре на 1.8% год к году, а по итогам года – на 1.7%
• Средняя цена нефти Urals январе составила $68.5, а рубль с начала года укрепился к доллару США почти что на 3% до 56 рублей за доллар
• Неопределённость вокруг санкций США остаётся (неясно содержание доклада по долгу), хотя инвесторы расценили последние новости из США, как снижение рисков для госдолга – на рынке ОФЗ бурное ралли https://news.1rj.ru/str/russianmacro/984
• На мировых финансовых рынках наблюдается мощный оптимизм, подкрепляемый позитивными сигналами по мировой экономике https://news.1rj.ru/str/russianmacro/902; приток hot money в российские финансовые активы не ослабевает; российский рынок акций – один из лидеров среди всех EM с начала года (лучше нас только Бразилия)
• Moody’s повысила прогноз рейтинга РФ https://news.1rj.ru/str/russianmacro/931, ожидается, что до конца года может быть повышен сам рейтинг до инвестиционного уровня; такие же ожидания и в отношении рейтинга S&P
Исходя из этой общей картины предлагаю Вам выбрать 4 варианта решения:
• Снижение ставки на 25 б.п. до 7.5%
• Снижение ставки на 50 б.п. до 7.25%
• Снижение ставки на 75 б.п. до 7.0%
• Снижение ставки на 100 б.п. до 6.75%
Напомню, что нейтральный уровень ставок, при котором кредитно-денежная политика перестаёт оказывать сдерживающее влияние, ЦБ оценивает в 6-7%. Хотя, конечно, диапазон этот весьма условен. Многие эксперты считают, что для экономики, которая растёт на 1.5% в год уровень реальной ставки 2-3% (именно такая реальная ставка получается при инфляционном таргете 4% и номинальной ставке 6-7%) является завышенным и сдерживает экономическую активность. Я разделяю эту точку зрения.
Если бы Вы были членом Совета директоров Банка России, то за какое из предложенных ниже решений Вы бы проголосовали на заседании 9 февраля? Перед голосованием предлагаем ознакомиться с комментарием, размещенным выше.
anonymous poll
Снижение ставки на 50 б.п. до 7.25% – 259
👍👍👍👍👍👍👍 46%
Снижение ставки на 25 б.п. до 7.5% – 157
👍👍👍👍 28%
Снижение ставки на 100 б.п. до 6.75% – 81
👍👍 14%
Снижение ставки на 75 б.п. до 7.0% – 69
👍👍 12%
👥 566 people voted so far.
anonymous poll
Снижение ставки на 50 б.п. до 7.25% – 259
👍👍👍👍👍👍👍 46%
Снижение ставки на 25 б.п. до 7.5% – 157
👍👍👍👍 28%
Снижение ставки на 100 б.п. до 6.75% – 81
👍👍 14%
Снижение ставки на 75 б.п. до 7.0% – 69
👍👍 12%
👥 566 people voted so far.
Вопрос с санкциями на госдолг снят с повестки дня!
Ну вот и сняты вопросы в отношении санкций на российский госдолг. Сегодня была распространена закрытая часть доклада Казначейства США по санкциям на российский госдолг https://news.1rj.ru/str/russianmacro/998. Резюме неожиданное: учитывая размеры российской экономики и взаимосвязи с глобальными финансовыми рынками, масштаб последствий от расширения санкций на госдолг неясен и может оказать влияния как на Россию, так и на американских инвесторов и бизнес. Рынок расценили это новость, как однозначный сигнал о нежелании администрации Трампа вводить санкции против России, затрагивающие рынок ОФЗ.
А ведь, действительно, один раз такое уже случалось. Дефолт на рынке ГКО в августе 1998 года вызвал крах крупнейшего хедж-фонда LTCM, управлявшийся двумя нобелевскими лауреатами, и панику на Wall-Street. ФРС тогда была вынуждена осуществлять масштабные вливания ликвидности, чтобы предотвратить глобальный финансовый кризис.
Ну вот и сняты вопросы в отношении санкций на российский госдолг. Сегодня была распространена закрытая часть доклада Казначейства США по санкциям на российский госдолг https://news.1rj.ru/str/russianmacro/998. Резюме неожиданное: учитывая размеры российской экономики и взаимосвязи с глобальными финансовыми рынками, масштаб последствий от расширения санкций на госдолг неясен и может оказать влияния как на Россию, так и на американских инвесторов и бизнес. Рынок расценили это новость, как однозначный сигнал о нежелании администрации Трампа вводить санкции против России, затрагивающие рынок ОФЗ.
А ведь, действительно, один раз такое уже случалось. Дефолт на рынке ГКО в августе 1998 года вызвал крах крупнейшего хедж-фонда LTCM, управлявшийся двумя нобелевскими лауреатами, и панику на Wall-Street. ФРС тогда была вынуждена осуществлять масштабные вливания ликвидности, чтобы предотвратить глобальный финансовый кризис.