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<주식시장의 4계절>

여름이었다. 아니, 여름이왔다.

우리가 사는 세상에 사계절이 있듯, 주식시장에도 사계절이 존재합니다. 우리가 여름에 패딩을 입지 않고 겨울에 반바지만 입고 밖에 나가지 않듯이 투자도 계절에 맞는 옷을 입혀줘야 합니다. 저는 모든 투자 결정을 할 때 '이 투자가 지금 계절에 맞는 형태인가?'를 보고 결정하는데요, 이번 주말 아침 시간이 생겨 제가 보는 주식세계에 대한 관점을 끄적여보자 합니다.

식물들이 봄과 여름에 자라 가을에 지고, 추운 겨울에 씨앗을 보존하여 다시 봄에 태어나는 것 처럼 주식들도 계절에 따라 피고 지고를 반복합니다. 먼저 주식시장의 (1) 봄은 금융장세로써, 경기는 침체되어 있고 실업률은 올라가나 정부의 재정정책 확대와 기준금리 인하 등으로 침체된 경기와는 달리 주식시장이 먼저 기대감으로 상승하는 때를 말합니다. 그 다음 (2) 여름은 전체적인 성장장세로써, 주가가 추가적으로 상승하는 긴 실적장세입니다.

(3) 가을은 역금융장세로써 경기는 여전히 좋고 실업률은 낮으나, 경기과열과 인플레이션 우려로 금리 인상 등 긴축정책이 시작된 때입니다. 마지막으로 (4) 겨울은 실적하락이 지속되며 후행적으로 실업률이 올라가고 자본지출(시설투자 등)이 감소하는 때를 말합니다.

위 사계절 중 가장 중요한 타이밍은 (1) 봄과 (3) 가을입니다. 봄이 시작되면 큰 수익을 놓치기 쉬우나, 가을이 시작되면 큰 손실을 막을 수 있는 매도의 기회를 놓치기 때문입니다. 다만 우라나라에서 봄과 가을을 점차 느끼기 힘든 것 처럼, 주식시장에서 봄과 가을을 포착하기도 쉽지 않습니다. 이는 주식시장이 경기를 선행하기 때문입니다.

실제로 2020년 3월 Fed가 초완화적인 통화정책(Alphabet Soup 정책)을 통해 금융시장을 지탱하고, 주식시장이 먼저 올라왔던 때가 주식시장의 봄이었으며, 코스피는 저점에서 100% 이상 상승한 바 있습니다.

그렇다면 우리는 어느 계절에 와 있을까요? 계절 순서대로 여름에 있을까요? 아니면 우리가 이상기후를 느끼는 것 처럼 갑자기 가을로 들어온 것일까요? 저는 아직 여름에 있다고 생각합니다.

주식시장의 여름을 자세히 들여다보면 경제성장과 인플레이션이 같이 발생합니다. 다만 경제성장이 인플레이션보다 높아, 실적(성장)이 증가하는 주식에 한해서 주가가 상승하는 때입니다. 여기서 조금 어려운 이야기가 있는데요, 우리는 인플레이션이 발생하면 금리가 인상될 수 있어 주가가 하락한다고 생각합니다. 틀린 이야기는 아니지만 진성 인플레이션이 발생해야 금리가 인상될 수 있습니다.

진성 인플레이션이란 인건비가 증가하여 발생하는 인플레이션인데요, 코로나시대에 많은 일자리가 사라졌기에 우리는 진성 인플레이션을 겪고 있지 않습니다. 현재 언론에서 이야기하는 인플레이션은 1) 수요견인 인플레이션과, 2) 원자재 가격발 인플레이션입니다. 아직 크게 걱정할 것은 없는게 1) 수요 견인 인플레이션은 기업 실적을 끌어 올릴 수 있는 기회이며, 2) 원자재 가격발 인플레이션은 일시적으로 발생하는 인플레이션으로 장기적 금리 인상을 야기하기에는 무리가 있습니다.

다만 일시적인 흔들림은 있을 수 있습니다. 한동안 주식시장이 시장금리(국채금리) 상승으로 성장주(바이오, 2차전지 등) 하락이 가파라지며 주가 하락이 나타났던 것 처럼, 우리가 여름에 있는지 가을에 있는지 혼돈을 줄 수 있습니다. 하지만 조금 고개를 돌려보면 올해부터 실적이 우상향 것으로 예상되는 철강, 화학, 음식료, 의류, 유통 섹터는 꾸준한 우상향을 그리고 있습니다. 즉, 현재 시장은 여름에 맞게 실적이 뒷받침되는 섹터로 옮겨가고 있습니다.

우리가 계절이 바뀔 때 환절기로 감기몸살이 걸리는 것처럼, 금융시장도 계절이 바뀔 때마다 시장이 요동칩니다. 하지만 우리가 계절에 맞는 옷을 입는 것처럼 현재 주식시장 계절에 맞는 섹터를 찾아 다닌다면 그누구보다 마음 편한 투자를 할 수 있을거라 믿습니다. 우리가 포근한 봄 장세를 누렸던 것처럼, 다같이 시원한 여름장세를 즐겼으면 좋겠습니다.

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