NEW BOT Телеграм, страница

대신증권에서 투자전략을 담당하는 이경민입니다.

KOSPI가 3,200선을 회복한 채로 한 주를 마쳤습니다. 2주 연속 2%대 상승을 한 것이고, 외국인 주간 누적 순매수는 2020년 11월 이후 최대 규모였습니다. 의미있는 변화라고 생각합니다.

지난 주말에는 고용쇼크가 있었습니다.

실업률은 5.2%로 7월 5.4%보다 낮아졌고, 예상치에 부합했습니다. 노동시장 참가율은 61.7%로 전월과 동일했고,고용률은 58.6%로 전월보다 0.1%P 낮아졌습니다.

문제는 비농업부문 일자리 증가였습니다. 8월 비농업부문 일자리는 23.5만건 증가에 그쳐예상치 72만건을 크게 하회했습니다. 6월, 7월 수치가 10만건 이상 상향 조정된 것을 감안하더라도 예상치를 크게 밑돌았습니다.

시장은 어떻게 반응했을까요?
1) 미국 증시는 다우 하락, 나스닥 상승. 2) 채권금리는 상승, 가격 하락, 3) 달러는 하락…
경기에 대한 불안심리와 통화정책 후퇴 기대가 동시에 유입된 결과가 아닌가 싶습니다.

이 사이에서 저는 통화정책 후퇴 기대에 초점을 맞춰야 한다고 생각합니다.

경기 회복, 경기 자신감이 훨씬 더 중요한 이슈는 맞지만, 이번 고용쇼크는 몇가지 짚어볼 부분이 있기 떄문입니다. 대신증권에서 경제/채권을 담당하는 공동락 부장의 글을 인용하겠습니다.

첫쨰, 계절성 입니다.
실제 휴가철로 인해 고용 데이터 집계 과정에서 8월 고용은 항상 ‘악명 높은 8월’이라는 별칭을 지니는 시기입니다. 더구나 올해는 코로나19 재확산에 따른 영향까지 중첩됨에 따라 지표 부진은 어느 정도 예상되었습니다. 지난 수개월 간에 걸쳐 서비스업뿐만 아니라 전체 고용에 크게 영향을 미쳤던 레저접객 업종은 8월 신규로 늘어난 일자리가 전무했습니다는 점에 주목합니다.

둘째, 공급측면에서의 교란요인입니다.
신규 고용이 예상보다 부진했음에도 임금상승률이 꾸준히 상승세를 유지했다는 점도 주목할 만한 부분이라고 합니다. 현재 미국 고용시장에서는 신규로 인력을 채용하려는 일자리가 전체 실업자 숫자를 상회하고 있습니다. 일자리가 더 많은 상황에서 임금상승률이 여전히 높다는 것은 현재의 고용 부진이 노동의 수요보다는 공급 측면에서 발생한 교란 요인인 것을 시사합니다.

셋째, 주간데이타에서는 변화가 명확하다는 점입니다.
고용 지표가 월 초반에 집계되는 데이터를 먼저 발표하고 추후 업데이트되는 내용을 수정해서 발표한다는 점에서 주간 데이터도 주목해 볼 만합니다. 더구나 8월의 경우 지표 작성의 어려움이 기술적으로 크다는 점을 감안할 때 신규실업수당신청건수와 같은 속보 성격이 강한 지표를 확인할 필요성이 크다고 할 수 있습니다. 8월 중순 이후 주간 단위 고용 지표들은 꾸준히 개선 흐름을 유지하고 있습니다.

결국, 8월 고용쇼크로 지난 수개월 간 지속됐던 고용 개선을 통한 미국 경제의 진전에 대한 의심을 할 단계는 결코 아니라는 판단입니다.

즉, 테이퍼링을 시행까지 시간적 여유가 생겼다고 보는게 맞다는 판단입니다. 경기에 대한 불안감보다 통화정책 속도 일부 후퇴로 해석하는게 조금 더 합리적이라고 보는 이유입니다.

공동락 부장은 채권시장에 초점을 맞췄는데요

채권시장에서 장기금리는 발표 직후 큰 폭으로 하락한 이후 다시 반등하는 움직임을 보였다는 점입니다. 이를 역(逆)으로 해본다고 할 때 8월 고용 지표의 경우 직접적인 경기 방향성에 대한 평가가 반영된 측면보다는 평가 자체를 유보하고 향후 지표의 업데이트나 코로나19 상황을 주시하며 가격에 반영하려는 성격이 더욱 강했다는 견해입니다.

이러한 와중에 제가 주목한 것은 ISM 제조업지수입니다.

이 부분은 주간 자료에 코멘트를 드렸습니다.

제가 여기서 주목하는 부분은 세 가지 입니다.

첫째, 서프라이즈
8월 ISM제조업 지수는 59.9pt로 전월(59.5)대비 둔화될 것이라는 예상(58.6)을 뒤집어 버렸습니다.
가뜩이나 델타 변이바이러스 확산과 맞물려 다수의 심리지표가 크게 흔들린 상황에서 제조업 경기 호조, 세부지표들의 개선 등을 통해 미국 경기피크 아웃 우려를 완화시켜주었다고 봅니다.

둘째, 공급망 병목현상 완화 가능성
각종 부품 조달의 어려움과 그에 따른 병목 현상이 2 개월 연속 완화되고 있음을 읽을 수 있습니다. 공급자 운송시간지수와 수급 상황이 가격 부담으로 이어지는 지불가격지수 모두 하락했기 때문입니다. 미국의 구매력은 여전히 견조한 상황에서생산 측면에서 장애물이 걷힌다면… 경기는 좋아지지 않을까요?

셋째, 연말 소비시즌 준비, 매년 반복되어 온 패턴
제가 월간전망에는 언급드렸지만, 자세한 내용을 적지는 못했는데… 매년 9월 ~ 11월에 반복되어 온 주식시장 강세의 배경에는 재고축적 수요가 있다고 봅니다. 작년에도 그랬고요…

그런데, 이번 8월 ISM 제조업 지수 세부항목을 보면 재고가 크게 늘고, 뒤이어 신규 주문이 큰 폭 개선된 것을 확인하실 수 있습니다. 이는 소매업체 재고율이 말도 안되는 1.08수준에 머물러 있는 상황에서 연말 소비시즌을 대비하기 위한 사이클이 재가동되고 있음을 보여주고 있다고 생각합니다.

자… 그러면 이번주 시장은 어떨까요?

일단, 주 초반 반등시도 강하게 나올 수 있다고 봅니다. 원/달러 환율이 역외시장에서 1,155원대까지 하락했고, 나스닥이 강했고, 야간 선물지수도 1p 이상 상승했습니다.

KOSPI 직전 고점인 3,216p를 넘어 60일 이동평균선이 위치한 3,230p 돌파시도도 가능하리라 봅니다. 그러면 이제 쭉쭉 뻗어나갈까요? 바로 레벨업되기는 힘들 것 같습니다.

7일에는 중국 수출입, 9일에는 쿼드러플 위칭데이, 그리고 연준 베이지북, ECB 통화정책 회의가 예정되어 있습니다.

중국 수출입 결과에 따라 등락이 있을 수 있습니다. 특히, 위안화에 주목합니다. 예상치에 부합할 경우 큰 변화는 없겠지만, 예상치를 크게 벗어날 경우 경기부양정책 기대와 맞물려 다소 불안한 흐름을 보일 수 있을 것 같습니다.

쿼드러플 위칭데이는 12월물 저평가로 매수차익 포지션 청산 가능성이 높은 상황입니다. 물론, 외국인 매매에 따라 다소 가변적이기는 하지만, 8월 이후 금융투자의 2.5조 매수차익 매물을 경계해야 할 것 같습니다.
여기에 베이지북은 델타 변이 바리어스에 대한 연준의 판단을 읽을 수 있고, ECB 통화정책 회의는 최근 매파적인 목소리가 커지고 있는 ECB의 스탠스 전환 여부를 확인할 수 있습니다. 이 또한 유로화 강세, 달러 약세 압력을 높일 수 있는 변수라 단기 불확실성이 커지더라도 한국에 미치는 영향력은 제한적일 것으로 생각합니다.

결국, 이번주 증시는 전강후약 패턴이 되지 않을까 생각합니다.

이 과정에서 KOSPI 3,170선 지지력 확보 여부가 중요합니다. 동 지수대를 지키느냐, 밀리느냐에 따라 9월 증시가 크게 달라질 것으로 봅니다.

지난 주말 9월 3일에 보내드렸던 차트와 경로는 3,170을 지킨다는 가정하에 말씀드린겁니다.

만약 이탈하면… 3,000선을 하향이탈하는 그림이 나올 수 있습니다.
이번주는 리스크 관리에 집중하시면서 3,170선 지지력 확보 여부에 따라 매매강도를 조절하시는게 좋을 것 같습니다.

글로벌 코로나19 상황은
유럽은 정체, 미국은 확산세 지속 패턴이 유지되고 있습니다.
미국은 확진자수가 20만명까지 나오면서 봉쇄조치가 일부 강화되었습니다. 물론, 이전처럼 전면봉쇄라기 보다는 마스크 착용이나 생활방역을 타이트하게 가져가는 방향입니다.
유럽은 영국이 3만명대를 유지하는 가운데 스페인에 이어 프랑스도 확진자수가 빠르게 감소하고 있습니다. 델타 변이바이러스 확산이 시작된 순서대로 진정국면으로 진입하고 있음을 확인할 수 있습니다. 반면, 독일은 1만명 이상 확진자수가 나오고 있습니다. 그동안 잘 막고 있다고 했지만… 잘 막았던 것이지 결국에는 뒤늦게 확산세가 진행 중입니다.

하지만, 코로나19로 인한 경기불안은 제한적이라고 봅니다.
이동성지수는 여전히 코로나19 이전 수준에 근접하거나, 상회하고 있고, 일부 봉쇄조치가 강화되더라도 이전과 같이 이동성 지수가 급격히 하락하는 경우는 없습니다.

위드 코로나를 준비하고 있기 떄문입니다.

글로벌 주요국들의 위드 코로나… 이에 맞물린 연말 소비시즌… 이전에는 볼 수 없을 정도로 낮아져있는 소매업체 재고…

9월만 잘 넘기는 4/4분기를 기대해 볼 수 있을 것 같습니다.

3.78K views22:31