[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

쎄트렉아이(099320.KQ) - 흑자전환 다음은 수주

▶️ 신한생각: 2025년 흑자전환, 2026년 영업레버리지 시작
- 2Q25 매출액 445억원(-6.3%), 영업이익 20억원(흑자전환) 기록
- 별도법인 매출액 432억원, 영업이익 42억원(OPM 9.6%)으로 실적 개선 지속
- SIIS는 반기 손익분기점 수준 유지. SIA는 적자 축소됐으나 하반기도 유사 규모

▶️ 계약 관련 사항은 불확실하나 성장 그림은 명확
- 3월 자체 위성 발사 이후 SIIS는 잠재고객사 다수와 업무 협의 중
- 3년 안팎의 장기 계약에 1년 단위 계약금 지불하는 형태로 예상. 협의 4Q25까지 지속
- 위성 수출은 SIIS의 계약 이후 레퍼런스 확보로 '26년부터 가시화될 것으로 판단 

▶️ Valuation & Risk: 해외 동종업계 대비 매력적인 밸류에이션
- 해외 동종기업들(플래닛랩, 세틀로직 등)은 적자 지속, 빠르면 27년 흑자전환 예상
- '25년부터 흑자전환 및 계약 발생 시 영업레버리지 예상
- 해외 동종기업들의 25F 평균 PSR 5.0배 대비 25% 할인한 3.8배를 목표 배수로 설정
- 위성 관련 계약 전까지 수주잔고는 3,000억원대 후반 규모로 지속 예상
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339158

위 내용은 2025년 8월 26일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

엘앤씨바이오(290650.KQ) - [탐방노트] 기대 보단 천천히

▶️ 신한생각: 조금 더 천천히 20대로(Re2O)
- 2Q25 매출액 206억원(+15%), 영업손실 2억원(적자전환) 기록
- 별도 영업이익 12억원 달성, 종속회사 엘앤씨메디케어 및 쿤산 법인 적자 인식
- 중국 법인 관련 비용 하반기에도 증가 예상

▶️ 세 가지 성장 동력 – 리투오, 중국 법인, 메가카티
- 리투오 '25년 매출 가이던스 30억원, '26년 100억원 목표. 신규 라인은 3Q25 출시
- 중국 법인 메가덤플러스 3Q25부터 매출 인식. '25년 50억원, '26년 200억원 목표
- 메가카티는 '25년 재발주 진행되지만 규모는 미미. 본평과 통과되는 '27년을 기대

▶️ Valuation & Risk: 숫자로 보여주는 것은 2026년부터
- 연간 매출액 가이던스 900억원에서 중국 법인 및 리투오 매출 지연 가능성 반영
- 자회사 적자 규모 감안 시 '26년부터 흑자전환 전망
- 리투오는 '26년, 중국 법인은 '26년 레퍼런스 확보. 본격 매출 시작은 '27년 기대
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339253

위 내용은 2025년 8월 29일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

로보티즈(108490) - 1,000억원 유상증자 발표

▶️ 신한생각: 증자 충격은 단기에 그칠 예정
- 8월 28일 장 종료 후 1,000억원의 주주배정 유상증자 공시
- 증자비율은 구주 1주당 0.103주로 주가 희석 우려는 불가피하나 단기 충격 예상
- 증자를 통해 휴머노이드 부품 공급망 핵심 기업으로의 재평가 기대

▶️ 피지컬 AI시대의 가속성장을 위한 필수적인 유증
- 대규모 증자를 통한 CapEx는 강한 전방 수요와 더 큰 성장 기회의 반증
- 증자자금 사용처 1) 로봇 대량 생산을 위한 설비 확장 2) 데이터 팩토리 구축 3) 고성능 부품 내재화
- 수직계열화를 목표로 하며 신규 생산 인프라는 우즈베키스탄에 설치 예정

▶️ Valuation & Risk: 이제 로보이츠(RoboEats) 향방이 중요
- 2Q25 매출액 79억원(-22.9% QoQ)으로 부진했지만 3분기부터 휴머노이드 손가락용 액추에이터, AI워커 판매로 성장 재개 예상
- 이번 증자로 액추에이터 부문 가치 신뢰도 상승 판단
- 로보이츠도 외부 투자 유치 중이며, 높아지는 휴머노이드 기업 장외가치를 반영할 때 업사이드 기대 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339256
위 내용은 2025년 8월 29일 7시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

로보틱스,AI - 로봇산업 근황 체크 feat.노란봉투법

▶️ 신한생각: 로봇 수요는 앞당겨질 수밖에 없다
- 연초 이후 로보티즈, 레인보우로보틱스, 고영 등 대표 로봇주 주가 상승세
- 생성형 AI의 대중화 이후 피지컬 AI로 기대와 관심이 모인 결과
- 기대에 부합하는 실적주는 소수이기에 선택과 집중 지속

▶️ 구조적으로 증가할 로봇 수요
- 노동력 부족, 인건비 상승이라는 구조적 문제와 더불어 노란봉투법으로 인해 로봇 투자 확대 필연적
- 글로벌 금리 고착화, 지정학 리스크에 따라 로봇 설치 속도는 시장 기대를 하회
- 아직은 로봇의 ROI가 낮기 때문에 기업의 로봇 CapEx는 경기에 매우 민감
- 휴머노이드, 정밀 액추에이터, 물류 자동화를 제외한 협동로봇, 산업용 로봇은 소외받고 있지만 ROI가 개선되는 내년 하반기부터 반등 기대

▶️ Top Picks: 로보티즈, 현대무벡스
- Top Picks: 로보티즈, 현대무벡스
- 로보티즈: 캐파 확대를 위한 1,000억원 증자; 현대무벡스: 상반기 매출 32% 증가 및 하반기 다수 수주성과 기대
- 관심기업: 두산로보틱스, 씨메스, 제이브이엠
- 두산로보틱스, 씨메스는 내년 실적 기대; 제이브이엠은 코로나 이후 지속 증익에 따른 리레이팅 기대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339370
위 내용은 2025년 9월 2일 7시 27분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다. 현재 현재

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

인터로조(119610) - 콥데이 후기: 숫자로 신뢰를 만들다

▶️ 신한생각: 정체에서 성장으로, 주가 재평가 가능성 충분
- 25년 매출액 1,250억원(+7.9% YoY), 영업이익 240억원 내외 제시
- SiHy(Silicone Hydrogel) FDA 인허가 진행 및 시장 다변화와 생산수율 개선으로 신뢰성 회복 구간 진입

▶️ 콥데이 후기: 4년의 성장통 마감, 새로운 도약기 시작
- 25~26년 매출액 성장률 7~8%, 25년, 26년 영업이익률 각각 20%, 25%를 가이던스로 제시
- FDA 승인 이후 SiHy 재질의 컬러렌즈 신제품으로 일본 및 글로벌 시장 내 독점적 지위 확보 계획
- 26년 상반기 85%까지 생산수율을 끌어올리려는 계획 준비로 주가 재평가 가능성 점증

▶️ Valuation & Risk: 재무건전성 확인
- 과거 성장기 평균 POR 18~25배 대비 현재 POR 10배 수준
- 가이던스를 충족하는 하반기 실적 확인 시 높은 밸류에이션 매력 보유
- 작년의 회계 이슈는 리뉴얼된 재고 관리와 매출채권 관리로 재무건전성 확보 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339400
위 내용은 2025년 9월 3일 7시 41분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

오상헬스케어 (036220) - 콥데이 후기: 턴어라운드의 모범사례

▶️ 신한생각: 현재의 안정성, 미래의 성장성 확인
- 25년 상반기 실적 개선의 지속 가능성과 확장성 보유
- 콤보키트 및 Allez Health 전략적 투자를 통한 CGM(연속혈당측정기) 시장 진출, 해외 시장 다변화 등 성장동력 확인

▶️ 콥데이 후기: 콤보키트 중심의 안정적인 실적 + CGM 가치
- 1H25 연결기준 매출액 741억원(+82.3% YoY), 영업이익 105억원(흑자전환) 기록
- 글로벌 주요 고객사와 면역진단 장기계약 및 동절기에 계약이 확대되는 구조
- CGM(연속혈당측정기)의 27년 3분기 제품 출시 및 28년 본격적인 매출 반영 기대
- 개인용 혈당측정기의 글로벌 현지 생산 거점 구축 및 계약으로 성공시 국가 당 100억원 이상의 신규 매출 가능

▶️ Valuation & Risk: 찬바람이 불면 실적과 주가는 우상향
- 향후 2~3년 콤보키트 중심의 안정적인 매출 흐름으로 실적 변동성 축소
- 주요 고객사와의 계약은 추후에도 지속가능성 높음
- 25F POR은 10배 이하로 단기 계절적 성수기 진입, 중장기 CGM 시장 진출 가능성 감안 시 주가 매력 충분

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339451
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[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

쓰리빌리언(394800.KQ) - 진단 오디세이의 끝

▶️ 신한생각: 희귀질환 진단 오디세이에서 소네트로
- 자금 조달 우려로 주가 고점 대비 20% 하락했으나 결정된 바 없으며 조달 제한적
- 희귀질환 진단까지 평균 6년, 16번 검사, 3번 오진, 3억원 소요 
- 기존 방식 대비 유전체 검사는 1개월, 500만원으로 전체 유전자 진단 가능

▶️ 선두업체 대비 진단 성과는 뛰어난 반면 가격은 더 낮다
- 미국 텍사스주 오스틴 법인 설립 9월초. Lab 구축에는 약 30~40억원 연말까지 소요
- 시설 허가 획득 시 빠르면 1Q26부터 매출 시작. 미국 가격은 한국 대비 3~4배 예상
- 선두업체 GeneDx는 약 85만건 유전체 데이터 보유 중이나 알고리즘 진단 능력 열위

▶️ Valuation & Risk: 2026년 하반기 손익분기점 돌파 예상
- 미국 출시 가격 반영해 IPO 시점 증권신고서 대비 실적 추정치 상향
- 메디케이드에서 엑솜 검사 지원하는 주는 '24년 28개주에서 현재 35주로 확장
- 중기 신생아중환자실, 장기 일반 소아과 진출로 유전체 검사 보편화 예상
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339575

위 내용은 2025년 9월 8일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

엘앤케이바이오(156100) - 콥데이 후기: 예열은 끝났다

▶️ 신한생각: 만년 후보에서 메이저 주전으로 승격 대기
- 미국 등 주요 시장 중심의 가시적인 성괴 도출 시작
- 1)척추부문 글로벌 메이저 기업과의 파트너십, 2)흉곽(PECTUS) 시장 개척

▶️ 콥데이 후기: 다윗의 미국 시장 공략법, 골리앗과 손을 잡는 전략
- '25년 상반기 연결기준 매출액 202억원(+23.9% YoY), 영업이익 16억원(+26.1%) 기록
- 흉곽시장의 매출액 기여도 구조적 상승세 진입; 올해 400만 달러 전망
- 글로벌 파트너십 성사 가정 시 26~27년 매출 평균 70% 성장률 제시
- 척추부문 글로벌 유통 계약 체결 목표, 3년 동안의 실사 및 25년 4월까지 매출 1,500억원 규모로 증설 완료

▶️ Valuation & Risk: 고생 끝에 낙이 온다
- 성장 잠재력 대비 아쉬웠던 실적 개선 기대감 점증
- 미국 보훈 병원 척추 제품 공급, 흉곽 제품 거래처 확충 등 26년 매출액 500억원 전망 합리적
- 글로벌 기업과의 계약 성공 시 700억원 이상 매출 고성장 가능

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339576

위 내용은 2025년 9월 8일 7시 26분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

씨어스테크놀로지(458870) - Corp.day 후기: 의료 AI 수익화 선두

▶️ 신한생각: 국내 의료 AI기업 중 가장 모범적인 수익화를 시현 중
- 씽크 서비스의 고성장으로 연초대비 주가 크게 상승하며 프리미엄 영역 도달
- 추가적인 업사이드는 하반기 해외진출 성과가 좌우할 것으로 예상

▶️ 상반기 흑자전환에 이어 내년부터는 이익 가속 국면
- 씽크(웨어러블 입원환자 모니터링 솔루션) 실적 고성장세; 이동성, 환자관리 및 수가 청구에 용이, 경쟁사 대비 저렴한 설치 비용(필립스 1/10)으로 경쟁력 높음
- 상반기 3,000병상 설치 완료 및 하반기 7,000병상 설치 목표
- 모비케어(웨어러블 부정맥 진단 솔루션) 해외진출 주목; 중동 One Health와의 파트너십으로 10월 상용화 목표, 미국 FDA 11월 인허가, 1Q26 론칭 목표
- 모비케어는 건강검진 시장 중심으로 점진적인 성장을 지속할 것으로 예상

▶️ Valuation & Risk: Peer 대비 프리미엄 밸류에이션
- 25F PSR 25배로 루닛 (15배), 뷰노(8배) 대비 프리미엄 거래 중
- 27F PER 36배로 미래 수익가치도 주가에 반영
- 하반기 해외 성과에 따른 밸류에이션 확장 가능성 주목 필요

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[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

삼화전자(011230) - 콥데이 후기: 오해는 풀고 갑시다

▶️ 신한생각: 위기는 곧 기회
- 자율주행 글로벌 선도업체와의 파트너십 실적 가시화 시기, 턴어라운드 시점, 자본잠식 등 투자자들의 의문에 대한 답을 못한 점이 실망 매물로 이어진 상황
- 고객사와의 엄격한 비밀유지 계약, 4분기 중 진행될 자금조달, 증설 감안 필요성

▶️ 콥데이 후기: 자율주행 선도업체의 공급망 편입과 그 효과에 대해
- 글로벌 기업과의 파트너십; 무선 충전 인프라 내 공급망 편입 확정. 중장기 성장 잠재력 보유 판단
- 자본 조달; 올해 11월까지 3자 배정을 통해 80~100억원 자본 1차 확충 계획. 글로벌 기업향 CapEx 대응 및 일부 자본잠식 해소
- 실적 턴어라운드; 글로벌 고객사로부터 2030년까지 매출 기준 최소 300억원 물량 확보 및 고객사의 로보택시 인프라 투자 본격화 시 수익성 개선 확인 기대

▶️ 단순 재무구조 개선이 아닌 성장을 위한 투자
- 글로벌 업체의 공급망 편입이 주가 프리미엄 요인으로 작용 확실
- 예정된 자본잠식 해소와 자금조달, 고객사의 로보택시 확장 발표 시기가 주요 체크 포인트

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339681

위 내용은 2025년 9월 11일 7시 43분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

컨텍(451760.KQ) - 콥데이 후기: 발사 제외 모두 가능

▶️ 신한생각: 위성부터 지상국까지 인하우스 제조 역량 구축
- '25년 하반기부터 밸류체인 수직화의 시너지 효과 시작하는 시점
- '25년 하반기 미국 자회사 TXSpace의 직경 3.7m급 안테나 판매 시작
- 전사 단위 주요지역 대규모 프로젝트 3~4건 협의 중으로 건당 1천억원 이상 추정

▶️ 점진적으로 개선되는 업황
- 2분기 실적은 자회사 AP위성의 신규 통신단말기 개발원가 인식으로 적자 증가
- GSaaS 실적은 '24년 20억원에서 '25년 40억원으로 추정되며 손익분기점 도달 예상 
- GSaaS는 연말 15개 기지국 구축 예정이며 '26년부터 영업이익률 가파르게 증가
- 대규모 프로젝트는 중앙아시아, 동남아 위주로 위성 제작부터 지상국 관리까지 포함

▶️ Valuation & Risk: 흑자와 수주가 다가온다
- '24년말 매출액 대비 80% 규모 지상국 수주로 주가 상승한 시점 대비 가격은 더 하락
- 논의 중인 3~4건 대규모 수주와 '26년 흑자전환을 앞두고 있는 상황
- '25년 해외 매출액 비중은 약 50%로 점진적으로 증가 예상
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=339885

위 내용은 2025년 9월 12일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 & 금융 & 해외주식] 

암호화폐: 한, 미 암호화폐 테마 Trading 전략

안녕하세요, 혁신성장팀과 투자전략팀의 콜라보 자료로 암호화폐 테마 트레이딩 전략 보고서를 작성했습니다. 

최근 써클의 상장, 미국의 지니어스 법 통과로 코인 시장은 제도화 국면을 맞이했습니다. 이후 코인 강세 없이는 관련주 강세도 없다는 고정관념이 깨지며 암호화폐를 주식으로 투자하는 것이 더 유리해지는 시점입니다.
과거 사이클 분석을 통한 탑다운 투자전략과 바텀업 관점에서의 각 업태에 따른 기업들의 투자 시점과 투자전략을 제시했습니다.

Top Picks
1) 미국
i) Top picks: 코인베이스(COIN), 로빈후드(HOOD), 써클(CRCL)
ii) 관심기업: 스트래티지(MSTR), 비트마인(BMNR), 아이렌(IREN), 마라(MARA)
2) 국내
i) 관심기업: NHN KCP, 헥토파이낸셜, 다날

암호화폐 밸류체인 분석과 각 체인별 주목할 만한 개별 기업 자료도 작성하였으니 많은 관심 부탁드립니다. 감사합니다.

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340134

위 내용은 2025년 9월 22일 8시 20분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

노머스 (473890) - 해외 진출 폴 포지션

▶️ 신한생각: 팬덤 플랫폼부터 MD, 공연까지 종합솔루션 제공
- 메가 월드 투어 및 초대형 IP 입점 등에 대한 기대감으로 최근 3개월 주가 +14.6% 상승
- '25년 8월 중국 국영기업과의 계약 체결로 26년부터 본격 매출 인식 예정

▶️ 1)중국에서 부는 동남풍, 2) 팬덤 플랫폼은 소수로 귀결
- 25년 8월 중국 후난방송그룹과의 계약 체결
- 망고TV와의 계약은 프롬 유료 이용자수 증가와 12월에 론칭된 별도 프롬 어플에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 판단
- 아티스트 유치를 위한 CapEx 성격의 선급금에 대한 부담감이 다른 사업부문에서의 영업이익률 개선으로 완화된 상황

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 44,500원 제시
- 경쟁사 26년 예상 PER 21배에 15% 할인한 18배 적용하여 44,500원 산출
- 25년 11월 해제되는 최대주주 및 임직원 물량을 제외하고는 대부분 해소
- 남은 매각 물량도 장기 관점에서 투자중이기에 오버행 가능성은 낮다고 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340171

위 내용은 2025년 9월 23일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이브이엠 (054950) - 로보틱스株로 본다면 너무나도 싸다

▶️ 신한생각: 가장 저평가된 자동화·로보틱스 수혜주
- 로봇(직교 로봇, 로봇팔)을 활용한 처방전 인식, 조제, 포장 및 재고 자동화 프로세스 관련 천 여 개 특허 보유
- 선진국 중심의 자동화 수요 증가에 21~25F 영업이익 CAGR 35%로 예상되어 구조적 증익 기대에도 시가총액은 여전히 저평가 되어있음

▶️ Corporate Day 후기: 북미, 유럽 성장세 중장기적으로 이어질 듯
- 상반기 북미(카운트메이트), 유럽(메니스) 매출액 각가 32.7%, 43.5% YoY 증가
1) 북미; 카운트메이트 2분기 추가 수주 및 빠를 시 연말 추가 수주 예상, 약국 통폐합 및 대형화 추세로 자동화 수요 지속
2) 유럽; 프랑스 지역의 정상화와 병원으로의 영업 확장
- 3분기는 계절적 비수기이나 내수, 수출 모두 YoY 성장 가능
1) 내수; 10% 가격 인상 반영 및 의정갈등 기저 존재
2) 수출; 메니스 전년대비 50% 매출 성장 전망, 프랑스 유통망 변경 효과
- 4분기는 예산 소진하는 계절적 성수기; 내년은 LTC(장기 요양) 시장의 공장형 약국 위탁 수요가 본격 증가하여 전 제품군 수혜 예상

▶️ Valuation & Risk: 로보틱스 Peer 대비 너무나도 싸다
- 투자의견 '매수' 유지, 목표 PER 15배로 상향하여 목표 주가 44,000으로 15.8% 상향조정
- 자동화 수혜와 로보틱스株 관점에서 본다면 현저한 저평가
- CAGR 35%의 구조적 증익은 선진국 중심의 무인화, 인력 효율화 수요에 기인

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340265
위 내용은 2025년 9월 26일 7시 34분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

고영 (098460) - 순항 중

▶️ 신한생각: 점진적으로 반영될 수술로봇 가치
- 현 주가는 과거 5년 평균 PBR에 해당하여 선반영 부담감 감소
- 올해 10~11월 일본 허가 획득 및 내년 한, 미, 일 30대 수술로봇 판매 목표로 중장기적 주가 상승 기대

▶️ Corporate Day 후기: 하반기 수술로봇과 본업 모두 긍정적
1) 뇌수술용 의료로봇
- 국내 대형병원에 추가 납품되어 총 12대 설치 예정. 미국은 1월 FDA 승인 이후 7월 1대 출하되어 사용중.
- 미국은 1월 FDA 승인 이후 7월 1대 출하되어 활용 중. 연내 5대, 3년 내 100대 납품 목표
- 일본 PDMA 승인 10~11월 사이 예상, 내년 사업 가시화 기대
2) 자동차 전장 및 패키징 장비
- 최근 2년 간 자동차 전장 수요 둔화로 매출이 부진했으나 올해 3분기부터 미주 중심 오더 회복세 관측
- 미국 내 직접적인 경쟁자가 많지 않아 관세 영향 제한적. 중국 및 인도의 EMS 제조업 수요가 확대되며 관세 영향 상쇄 기조
- 반도체 패키징 검사장비는 올해 대만 지사 설립하여 영업 확장 단계

▶️ Valuation & Risk: 하반기 매출, 수익성 회복 예상
- 하반기 영업환경 개선되며 2H25 전년대비 매출액 17.6%, 영업이익률 7.8pt 상승 전망
- 고정비적 성격이 강해 매출이 성장하면 수익성이 개선되기 쉽고 신사업 관련 개발이 마무리되어 연구개발 비용 감축 추세
- 12MF PER 53배로 높은 편이나, 실적 개선 동반하며 고평가 해소 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340391
위 내용은 2025년 10월 1일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

씨메스 (475400) - 동트기 전

▶️ 신한생각: 올해 4분기 주목해야 할 로봇주
- 피스피킹 솔루션 납품이 지연되었으나 이는 고객사 투자 축소가 아닌 완성률 제고를 위한 것
-프로젝트 정상화가 예상되는 4분기부터 성장 모멘텀 재부각 기대

▶️ Corporate Day 후기: 부문별 사업 진행 현황
- 고객사 요구치 상향으로 주변 공정 업그레이드가 필요해져 4분기 내 완료 전망
- 국내 풀필먼트센터 50여곳마다 별도로 테스트 진행이 필요해 26년 이후 전개속도 가속화 기대
- 신발 제조장비는 올해 7월 약 7억원의 해외 제조현장 도입 전 국내 테스트 단계의 수주 공시; 26년 하반기 매출 가시화
- 중장기적으로 레인보우로보틱스와 휴머노이드를 활용한 자동화 모델 협력 중

▶️ Valuation & Risk: 2027년 흑자전환 전망
- 고객사 납품 지연으로 가이던스 대비 1년 정도 딜레이된 매출 달성속도 전망
- 인력 15% 추가 채용으로 BEP 레벨도 300억원 후반으로 상향
- 26년 하반기부터 본격적인 수익성 개선 및 27년 흑자전환 예상

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340389
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[신한투자증권 혁신성장]

혁신성장 - 3Q25 Preview: 명암 속 기회

▶️ 신한생각: 명암이 갈리는 중소형주 3분기 실적시즌
- 대미관세 15%로 상향; 3분기 실적에 명암이 갈릴 전망
- 마진 압박이 확인된 일부 수출업체 존재해 관세 무풍에 집중할 필요
- AI, 전력 인프라, 자동화는 실적으로 증명될 것

▶️ 3Q25 Preview: 관세 무풍지대와 구조적 성장주 중심의 선전
- 대미 관세
1) 전력 인프라: 전력 빅사이클에 따른 관세 무풍
- 산일전기: 신재생, ESS용 특수변압기 관세 고객사 부담
- 일진전기: 공급자 우위 시장, 고객사 80% 이상 관세 부담
2) OEM, ODM: 단기적 관세 부담 불가피; 이미 악재 반영
- 제이에스코퍼레이션; 영업이익률 1.2%pt 하락 예상
- 토비스: 관세 변수, 영업이익 11% 감소 전망
- 티앤엘: 관세 절반 부담으로 인한 실적 모멘텀 제한

- 희소한 실적주
- 제이브이엠: 3분기 비수기 및 4분기 성수기 성장 전망
- 슈프리마: 통합보안시스템의 구조적 수요 증가
- 노머스: 플랫폼, 공연 및 26년 중국 매출 본격화

▶️ 명암은 있지만, 방향은 위로
- 신기록을 달성한 코스피에 비해 코스닥은 언더퍼폼 중
- 선별 투자가 중요해지는 시점; 관세 무풍지대, 구조적 성장주에 집중
- 로보틱스, 자동화 AI 수혜주는 실적과 무관한 테마 성장주

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위 내용은 2025년 10월 16일 8시 30분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

이노스페이스(462350.KQ) - 우주로 향하는 첫걸음

▶️ 신한생각: 한국 민간 우주 기업 중 처음으로 상업 발사 예정
- 상업 발사 지연과 지속된 자금 조달로 공모가 43,300원 대비 주가 지속 하락
- 11월 한국 민간 우주 산업에서 처음으로 상업 발사 확정
- 소형 발사체는 중대형 대비 궤도 접근성 높고 발사 대기시간 짧아 수요 명확

▶️ 8년 간의 준비를 끝내고 우주로 향하는 첫걸음
- 발사 예상 횟수는 25년 2회, 26년 12회, 27년 20회 예정
- 예정대로 발사 진행되면 26년 손익분기점 돌파, 27년 매출 1,500억원 가이던스 제시
- 5가지 마일스톤은 1단 작동, 단분리, 2단 작동, 페어링 분리, 페이로드 분리로 구성
- 팰컨1과 추력, 탑재 중량이 유사하며 팰컨1의 경우 3차례 실패 후 4차 시도에 성공

▶️ Valuation & Risk: 발사 성공 시 할인 해소 기대
- 3분기 수주잔고 2,200만달러로 로켓랩 4억달러의 5.5%인 반면 시총은 0.2% 수준
- 역대 3회 발사 성공한 파이어플라이의 시총은 5.5조원
- 11월 발사 성공 시 한국형 발사체 업체로 재평가 기대
 
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=340933

위 내용은 2025년 10월 27일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

씨어스테크놀로지 (458870) - Just Beginning

▶️ 신한생각: 국내 침투여력, 해외 고성장 감안 시 주가 상승여력 여전
- 씽크(ThynC)의 빠른 확산에 힘입어 실적추정치 상향, 밸류에이션 고평가 해소
- 잠재력이 큰 해외 시장 진출 2H25부터 가시화 예정
- 해외 실적 반영 시 주가 상승여력 확대 기대

▶️ 씽크의 괄목할 성장과 해외 진출 모멘텀
- 공급 Capa 확대하며 26년 누적 30,000병상 돌파 전망
- 부정맥 진단 및 스크리닝 국내 시장 침투율 2%, 병상 모니터링 국내시장 침투율 0.8%로 성장 기회 존재
- 2~3년 내 기대되는 해외 성과
1) 중동 파트너사 One Health는 4Q25~1Q26 상용화 예정
2) 미국 11월 FDA 인허가, 1Q26 론칭 목표

▶️ Valuation & Risk: 프리미엄 해소 후 저평가로 반전 가능성
- 국내 사업 전망 상향에 따라 영업이익 추정치 상향 및 27년 PER 27.3배로 합리적 추정치 도달
- 해외 실적은 미반영 상태로 26년부터 상승여력 확대 예상
- 26F 매출성장률 69%, 영업이익률 20%로 올해에 이어 Peer 내 최상위

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[신한투자증권 혁신성장 이병화, 허성규]

골프존 (215000) - 3Q25 Pre: 미국 중심 해외 성장세 유효

▶️ 신한생각: 해외부문 구조적 성장 지속
- 해외부문 매출비중이 30%를 상회하며 실적의 구조적 재편 신뢰가 확인될 때
- 국내부문 역성장 기조 속 미국 중심의 해외사업부문 성장세 3분기 실적에서 기대
- 3Q25 해외 매출비중은 21.5%로 전년대비 +9.0%, 전분기대비 +0.6%p 증가 전망

▶️ 3Q25 Preview: 해외부문 성장 지속, 국내는 기초 체력 확인
- 3Q25 매출액 1,287억원(-12.0% 이하 YoY), 영업이익 184억원(-32.9%), 영업이익률 14.3%(-4.5%p) 예상
- 국내 가맹사업부문 및 스크린골프 시장은 회복보다는 기초체력을 확인하는 시기; 비가맹은 전년대비 역성장이나 전분기와 유사한 흐름 기대
- 골프 시뮬레이터 출시 효과가 지속되며 미국, 일본향 매출 증가 예상

▶️ Valuation & Risk: 국내 감익 추세 마무리 국면
- 투자의견 '매수', 목표주가 88,000원 하향
- 2026년 주당순이익(EPS) 11,932원에 4년 평균 PER에 20% 할인하여 주가수익비율(PER) 7.4배 적용
- 현 주가는 2026년 실적 기준 PER 5배 수준에 형성

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[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

제이브이엠 (054950) -3Q25 Review: 비수기에도 선방

▶️ 신한생각: 연간 기대치는 충족 가능, 내년 고성장 기대
- 3분기는 비수기로 실적의 중요도 낮음
- MENITH 제품 업그레이드로 인한 판매 부재, 카운트메이트 추가 매출인식 부재 등이 주가에 부정적인 영향
- 내년 정상화 전망

▶️ 3Q25 Review: 비수기 감안 시 선방
- 3Q25 매출액 397억원(+6.2% 이하 YoY), 영업이익 76억원(+3.2%, 영업이익률 19.1%) 발표
- 내수는 올해 가격인상 전 선구매가 상반기 집중되며 하반기는 슬로우. 2026년부터 국내 병원 예산 집행 정상화 기대
- 수출 전분기대비 성장성 둔화
1) 북미 카운트메이트 기납품 물량 절반 가량 소진되어 3분기 추가 오더 부재. 4분기 기대 및 2026년부터 대형 입찰 시장 진출 전망
2) MENITH 커스터마이즈 및 기능 업그레이드로 3분기 판매 부재, 내년 판매 재개. 그러나 MENITH 없이도 유럽 매출 30% 증가한 점은 고무적

▶️ Valuation & Risk: 목표주가 44,000원 유지
- 투자의견 '매수', 목표주가 44,000원 유지
- 올해 10% 이상 매출성장, 20% 이상 영업이익률 준수, 2026년 다방면의 턴어라운드 기대
- 4분기 중 기업가치 제고 계획 공시 예정

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