[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이채윤]

로보틱스/AI : AI 확산의 시대

▶️ 고영: 수술로봇, AI S/W의 사업 확대로 회사의 체질이 바뀌는 변곡점
- 본업 회복과 신사업 실적 기여 가속화되며 주가, 실적 모두 의미 있는 바텀아웃 구간
- 신사업 본격화
1) 수술로봇: 학회 및 논문에서 관심을 받으며 다수의 신규 계약 논의 진행
2) 공정자동화 AI S/W: AI기반 공정 생산성 향상 로봇 KSMART는 내년 이후 두자릿수 이상 확대 전망되며 수익성도 높아 마진에도 긍정적인 영향 예상
- 투자의견 매수, 목표주가 30,000원 제시하며 신규 커버리지 제시

▶️ HL홀딩스(자회사 HL로보틱스): 중장기 실내외 자율주차 솔루션의 독보적 강자
- 자회사 HL로보틱스는 글로벌 자율주행 주차로봇 선두주자. 홀딩스 본업과의 다양한 시너지도 가능
- 실내주차로봇 '파키', 실외주차로봇 '스탠'
1) 매출액 25F 50억원, 26F 150억원으로 추정. 고객의 수익성 개선에도 가시적 기여
2) 스탠은 해외 공항 및 캐나다 물류센터에서 상용화 중이며 내년부터 글로벌 기업향 수주 확대 본격화
- HL로보틱스 지분가치 3000억원 가정. 향후 3~4년간 가파른 상승 기대

▶️ 링크솔루션: 데이터센터, 우주, 방산 등 다양한 산업에 3D 프린팅 비즈니스 성장 전망
- 다양한 산업에서 다수의 PoC 진행 레퍼런스로 3D프린팅 사업 고성장
- 미국보다 가격경쟁력을 보유하면서도 기술유출로 인해 중국산 저가 프린터가 배제되며 핵심 수혜 기대
- 대형 고객사의 PoC가 빠르게 진행되고 있어 700억원 규모의 대전공장 완공 후 실적 성장 가속화 예상



※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341577
위 내용은 2025년 11월 12일 8시 11분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

경동나비엔(009450.KQ) - High card

▶️ 신한생각: 관세 타격과 선주문으로 인한 물량 감소 발생
- 3분기 매출액, 영업이익 모두 추정치 대폭 하회
- 매출액 감소는 2분기 선주문으로 인한 물량 감소 영향
- 마진률은 1) 물량 감소로 인한 역영업레버리지, 2) 관세 본격 인식 영향

▶️ 1) 관세 영향은 2026년까지 지속, 2) 서탄공장 자산 재배치
- 4분기는 매출액은 3분기 보다 개선되나 관세는 지속 영향 예상
- 6월에 이어 12월 가격 인상해 연초 대비 8~10% 수준 판가 증가
- 4분기부터 온전한 관세 영향 파악 가능하며, 당사 190억원 내외 추정

▶️ Valuation & Risk: 4분기 및 2026년 실적 조정
- 가격 인상에도 관세는 4분기 및 2026년까지 영향 줄 것으로 판단
- 26F PER 9.7배로 하향된 실적 감안하면 단순 저평가로 보긴 어려움
- 실적 추정치 및 목표주가 89,000원으로 하향

 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341645
 
위 내용은 2025년 11월 14일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

노머스(473980.KQ) - 기반 다지기

▶️ 신한생각: 기대치에 부합하는 3분기 실적
- 매출액 추정치 부합. 영업이익 중국 관련 선투자 비용 증가로 추정치 소폭 미달
- 회계 및 법률 관련 계약서 검토 비용과 텐센트/AWS 클라우드 비용 선지급
- 2025년말 프롬 중국 버전 출시 이후 늘어날 트래픽에 대비할 목적으로 해석

▶️ 중국 사업 계획대로 진행 중이며 2026년 본격 수익화 예상
- 4분기는 3분기 대비 공연 횟수는 절반 가량 감소 예정이나 해외 위주로 수익성 증가
- 후난 방송 그룹과 플랫폼 출시 시기, 형태, 가격 책정에 대한 논의 계속해서 진행 중
- 중국 공연 매출액 추정치 미반영. 콘텐츠 및 MD 부문 계약은 향후 가시화 전망

▶️ Valuation & Risk: 2026년 실적 대비 매력적인 주가
- 2026년 실적 추정 주요 변수인 중국 프롬 구독자수는 20만명으로 보수적 가정
- 2026년 예상 주가수익배수는 9.2배로 동종업계, 경쟁사 대비 낮은 수준
- 중국 사업 본격화 및 해외 공연 증가로 재평가 기대

 ※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341749
 
위 내용은 2025년 11월 18일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

석경에이티(357550) - 실적 급증 구간 진입

▶️ 신한생각: 대규모 실적 모멘텀 및 신사업 히든밸류 부각
- 3Q25 누계 매출액 135억원(+37% YoY), 영업이익 38억원(+141% YoY, 영업이익률 28%)
- 25년 상반기 3공장 완공 후 생산캐파 5배 증가
- 26년부터 기존 및 신규제품 모두 수주 확대에 따른 실적 급증기 진입

▶️ 신제품과 기존제품으로 빠르게 채워지는 캐파
- 기존제품
1) 덴탈소재 매출액 25F 100억원, 26F 130억원 전망, 올해 7% 가격 인상
2) 화장품용 대구경 실리카소재 27톤 오더 확보 및 추가 오더 기대
3) 토너외첨제 소재 국산화 성공하여 일본 외 지역 시장 확보 전망
- 신제품
1) 가전업체향 냉장고 단열재; 100톤(냉장고 25,000대 분량)만 수주해도 350~400억원 매출 가능
2) HBM 패키징 언더필 소재의 우수한 강도를 입증하며 일본 소재기업과 공동 시장진입 전망
3) 전고체 전해질 소재; 27년 양산 기대
4) SMR용 차폐벽 고순도 MgO 소재 단독 개발; 27년 SMR설계 산업 진입 예정, 기당 MgO 소요량 300톤으로 기당 수천억원 매출 가능, 사실상 독점

▶️ Valuation & Risk: 이제는 저평가 영역으로
- 영업이익 25F 64억원 26F 110억원 27F 250억원으로 추정하며 급증기 진입
- 업계 최고 수익성 보유한 나노 소재 분야의 희귀 업스트림 기업
- SMR, 전고체 등 아직 추정치에 미반영된 대규모 포텐셜 감안 시 주가 저평가로 판단

원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341863
위 내용은 2025년 11월 21일 07시 47분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

엔바이오니아(317870) - 창사 이래 최대 터닝포인트

▶️ 신한생각: 일시적 부진을 딛고 창사 이래 최대 변화의 시점
- 1Q26부터 방염소재, 1Q27부터 메타아라미드 페이퍼 본격적인 실적 기여
- 전력기기, ESS 확산에 직수혜주로 일시적 실적부진은 매수 기회

▶️ 방염소재, 메타아라미드로 수익화 임박
- 방염소재(세라믹 페이퍼)
1) 매출액 26년 323억원 전망
2) 압도적인 내열성능으로 LG에너지솔루션에게 유일하게 채택됨
3) 11월 추가 수주 건은 완제품으로 진행되며 기존 대비 10~20배 매출 확대 기대
4) 북미 ESS 확대의 수혜주이자 국내 화재로 인한 중요성 부각되는 시기
- 메타아라미드 페이퍼
1) 생산라인 4Q26 완공 예정
2) 1H26 내 글로벌 판로 듀퐁, 원재료 도레이, 기술 엔바이오니아 3자 간 해법 모색 예정
3) 수요에 비해 공급이 부족한 시장이며 특히나 최대 자동차, 변압기 생산거점인 한국, 일본 시장에서 고성장 전망

▶️ Valuation & Risk: 2026년부터 영업레버리지 가속화
- 26년, 27년 영업이익 54억원(흑전), 160억원(+198% YoY) 전망
- 25년 방염소재의 스펙인 초기 손실과 신제품 고도화에 따른 일시적 부진
- 신제품 기대와 실적 간 괴리로 주가 최근 2년래 최하단. 내년 턴어라운드 감안시 의미있는 진입시점으로 판단

원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=341983
위 내용은 2025년 11월 26일 08시 09분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 이병화, 최승환, 허성규, 이채윤]

혁신성장 2026년 전망: 주도주의 불변과 확산

▶️ 지엔씨에너지: EPS와 멀티플 모두 증가
- 초대형 AI 데이터센터 수요 증가로 MW당 수주 단가 2배 이상 급등
- 국내 DC 설치 고성장하며 수주잔고는 18년 대비 5.7배 상승한 3,877억원 기록
- 신규 인수한 관이에너지 사업 규모 매년 증가 예상. 마곡 자체 DC는 연간 60억원 기여 예상
- 선수금, 수주잔고, 재고자산 모두 2026년 실적 호조 지시. 목표주가 41,000원 제시

▶️ 비츠로셀: K-성장의 정석
- 영업이익률 30%에 근접하는 수익성과 신규 인수, 방산 수요 확대로 매출액 증가
- 26년 방산 부문 매출은 30% 근접 예상. 신규 시장 진입, 고객사 다변화 동시 진행 중
- 무상증자로 유동성 증가 및 주주 친화적 행보. 26년 PER 10배 이하로 매력적인 가격

▶️ 사피엔반도체: 팹리스 업계의 등불
- 결국 중국, 미국 빅테크는 LEDoS로 신제품 개발 중. 2차 상용화 시점은 2027년 예상
- 현재 고객사 양산 평가 단계 진행 중인 계약은 26년부터 양산 개시 기대
- 중국 JBD의 2.5마이크로미터 픽셀 피치 신제품은 26년 하반기부터 양산 예고
- 고객사 개발 일정 소화를 위해 인력수 24년 52명, 25년 80명에서 26년 120명까지 증가

▶️ 에이디테크놀로지: 턴어라운드의 시작
- 11개 분기만에 첫 흑자 기록. 일회성이 아닌 본격 수익화의 시작으로 판단
- 고부가가치 프로젝트인 AI/HPC/Auto 비중 72%, 5nm 미만 선단공정수주 비중 77%
- 예정된 프로젝트만으로 26년 개발 매출 1,815억원 추정. 추가로 2개사 양산 시작 예정
- 흑자전환 및 양산 기대되는 시점에서 DSP와 VCA 통틀어 동종업계 타사 대비 저평가

※ 원문 확인:
http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342164

위 내용은 2025년 11월 28일 8시 5분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

쓰리빌리언(394800.KQ) - 미국에 더해지는 신시장

▶️ 신한생각: 실적으로 증명하는 AI기반 희귀질환 진단 강자 
- 10년간 쌓인 데이터로 알파미스센스 대비 3년 이상 격차 보유
- 26년 미국시장 진출로 성장 가속화, 2H26 흑자전환 주가 상승 기대

▶️ 미국 진출로 달라질 성장속도
- 10월 텍사스법인 설립, 1Q26 사업준비 완료, 2Q26 매출 발생 예상
- 미국 내 보험적용 가능. 환자데이터 국외반출 이슈도 해소
- 미국 시장 단가 국내 대비 5~6배로 WGS 1만건 진행 시 500억원 매출 가능
- 신생아 진단, 신속 희귀질환 진단, 신약개발 신사업 가속화 중

▶️ Valuation & Risk: 3Q26 흑자전환 시 가파른 리레이팅 기대
- 매출액 26년 187억원(+72.8%), 27년 316억원(+69.3%) 전망
- 현 성장추세 감안 시 3Q26 흑자전환 기대
- 국내외 의료AI 기업 주가 흑자전환 전후로 큰 폭 상승한 사례 다수

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342272

위 내용은 2025년 12월 3일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

토모큐브(475960) - 오가노이드, 어차피 토모큐브로 간다

▶️ 신한생각: 오가노이드 확산 국면에서 경쟁 없이 글로벌 시장 공략
- 3~5년 내 전세계적으로 오가노이드 기반 임상 활용 급확산 전망
- 당사 오가노이드 측정에 경쟁사가 없는 유일한 솔루션 보유
- 빅파마와의 공동개발 프로젝트 완료 시 2~3조원 TAM 독식 가능

▶️ 26-27년 오가노이드, 비바이오에서 터질 매출 포텐셜
- 두꺼운 오가노이드 비침습 3D 정량 이미지 분석이 핵심
- 150μm 이상의 두꺼운 오가노이드 측정가능한 장비는 전세계적으로 당사가 유일
- 차세대 장비 X1 Max 는 빅파마와 AI 기반 오가노이드 표현형 분석 표준화 작업 진행 중. 3Q26 출시 예정
- 비바이오 매출액 25년 매출액의 15% 추정. 25년 비바이오 3건 수주 및 26년초 추가 수주 기대

▶️ Valuation & Risk: 고성장과 Peer 감안 시 매력적인 밸류에이션
- R&D Phase에서도 매출 고성장중이나 빅파마 및 비바이오 양산 매출 급증하는 27년 가속화 전망
- 파크시스템스 고성장기 PER(40~60배) 보다 낮은 27F PER 밸류는 매력적

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342375
위 내용은 2025년 12월 4일 7시 33분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

사피엔반도체(452430.KQ) - 콥데이 후기: 승기를 잡다

▶️ 신한생각: 2026년 양산 제품은 업계 표준이 될 것
- 25년초 0.1인치 해상도 1.5VGA급 2.5마이크로미터 픽셀 피치 공급 완료
- 26년부터 양산 예정이며 해당 제품은 당분간 업계 표준으로 예상
- 26년초 0.12인치(720P), 0.16인치(HD), 0.20인치(FHD) 커스텀 DDIC 출시 예정

▶️ 1) LEDoS로 기우는 이유, 2) 중국 업체와 기술 격차 2년 이상
- LEDoS 양산 수준은 RGB 패널 각각 개별 양산이 충분히 가능한 것으로 판단
- LCoS 대비 LEDoS의 소비전력 효율화가 가장 큰 장점으로 3세대 글라스에서 부각
- 중국 업체는 당사 대비 2세대 2~3년, 3세대 5년 이상 격차 존재

▶️ Valuation&Risk: 관점 유효
- 연평균 100% 내외 매출액 성장을 예상하며 양산이 시작되는 27년은 상회 전망
- 중국 고객사 양산 시점은 26년 하반기로 파운드리 디자인서비스 업체를 통해 확인
- 4분기 매출은 진행률에 따라 인식되는 것으로 기대치 부합할 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342309

위 내용은 2025년 12월 4일 7시 45분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

엘케이켐(489500) - AI반도체 '필수 비타민' 소재기업

▶️ 신한생각: 반도체용 고난이도 소재 대체 불가 기업
- 반도체 공정용 고난도 소재 국산화 주력
- 향후 1~2년 간 PCP, DIS 판매 증가만으로 40~50% 매출 성장 및 하프늄, 페로브스카이트까지 더해져 중장기 고성장 지속 전망
- 저평가 및 오버행 해소로 저점매수 기회

▶️ 고성능 서버용 칩 수요 확대와 동반 성장하는 소재
- 반도체용 박막 소재의 원료인 프리커서와 리간드 제조 기업
- 신규 3공장; 하프늄 프리커서, 페로브스카이트, 지르코니아 등 고부가소재 신사업 확장 예정
- High-k; DRAM에 사용되는 CP, PCP 리간드
1) PCP 리간드 국내 유일 생산업체로 높은 수익성
2) 속도, 대역폭 요구가 커진 HBM 시장 확대로 High-k 프리커서 수요도 동반 성장 전망
- Low-k; 시스템반도체나 NAND에 사용되는 DIS 프리커서
1) 선단 로직(10nm 이하) 고성능 서버용 칩확산과 NAND 고다층화로 수요 확대 추세
2) DIS 프리커서는 전세계 상업 생산 기업 3곳 . 당사 단일 최대 캐파(36톤)
3) 대만 IDM 납품 레퍼런스 확보 및 미국, 중국 IDM으로 고객 확장 계획


▶️ Valuation & Risk: 실적 고성장, 저평가, 오버행 해소
- 25년 상반기 일시적인 고객사 재고조정 및 미국 관세 이슈로 부진했으나 4분기 성장 재개 전망
- 26, 27년 DIS 프리커서를 포함한 신제품으로 40~50% 매출 성장 및 30~40%대 영업이익률 달성 기대
- 상장 이후 오버행은 대부분 해소된 것으로 판단

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342353

위 내용은 2025년 12월 5일 7시 18분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

지슨(446840) - 또 해킹, 수혜주는 명백

▶️ 신한생각: 해킹 대응 가속화에 비례할 지슨의 실적 성장
- 통신사, 관공서 포함 올해 해킹 시도 5천건
- 당사에는 해킹이 기회요인이며 무선백도어 부문의 잠재력은 크게 확대될 전망

▶️ 해킹 보안 독점 기업이며 정책 수혜 강도도 강화
- 무선백도어 보안
1) 공공, 금융권 중심에서 최근 국내 대표 IT 대기업, 제조 대기업 등으로 고객군 확대 중
2) 고객당 수주 규모는 시범단계 5~10억원 내외로 본격 도입 시 수십억 추정
3) 기술적 진입장벽이 높고 정보기관 인증이 필요해 신규 경쟁자 진입 거의 불가능
- 불법촬영보안
1) 정부 예산 확정되어 26년 매출 전년대비 3배 증가 전망. 최소 3~4년간 안정적 매출 예상
- 도청 보안
1) 연간 5~10% 성장 예상 및 군/ 해외 쪽 스팟성 발주로 업사이드도 잔존

▶️ Valuation & Risk: 2027년 PER 5배
- 26년, 27년 매출액 321억원, 436억원 추정. 평균 GPM 70%의 고마진 구조
- 1) 6월 정부 수립 후 타이트했던 공공 발주 일정, 2) 기업단의 의사결정 지연 때문에 25년 실적 부진

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342409
위 내용은 2025년 12월 8일 8시 7분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 최승환]

일진전기(103590.KS) - 구조적 호황 지속

▶️ 신한생각: 3분기 비수기 영향 미미, 4분기 성수기 진입 
- 변압기 부문 미주 고마진 프로젝트 본격화로 이익률 23.9% 기록
- 전선 부문 초고압 케이블 비중 확대로 이익률 7.6% 달성
- 4분기 계절적 성수기 진입 및 홍성 2공장 증설 효과 반영 시작

▶️ 케이블과 변압기 모두 긍정적 톤 유지
- 지역별 고전력선 매출액은 동남아(비중 57.3%) 견조, 미주 지역(17.2%) 확대
- 중전기 미주 지역 매출 1,342억원으로 전년 대비 160% 증가해 수주잔고 70% 차지
- 런던 지사 통해 100억원 규모 첫 수주 달성하며 유럽 시장 진출

▶️ Valuation & Risk: 실적 증가가 PER을 낮추는 추세 지속
- 2026년 증설된 홍성 2공장 온기 반영되며 전부문 외형 성장
- 신규 공장 초기 생산성 저하 우려 있으나 기확보 고마진 수주를 통해 수익성 방어
- 실적 추정치 및 목표 PER 배수 증가해 목표주가 70,000원으로 상향

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=342467

위 내용은 2025년 12월 10일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 허성규, 이병화]

플리토(300080.KQ) - 데이터가 곧 경쟁력

▶️ AI와 로보틱스 시대에 필수인 데이터 업체
- 인건비 상승 제한적, 데이터 수집 및 정제 비용 감소해 생산 효율화 지속
- 3분기 기준 사업붑별 매출액 비중 데이터 판매 76%, 플랫폼 서비스 16%, 솔루션 8%
- 5월 전환사채 소각 완료, 7월 1:2 무상증자 단행해 주주 가치 제고

▶️ 1) 기존 고객사와 추가 수주 가능성, 2) 로보틱스와 AR글라스로 확장 
- 완벽한 번역을 추구하는 AI 모델 특성 상 데이터 재구매 및 추가 수주 가능성 존재
- 로봇과 AI 하드웨어의 음성 인식을 위해 실전 음성 데이터 수요 폭발적 증가 전망
- 음성 데이터는 텍스트와 달리 인종, 성별, 나이 등 변수가 다양해 잠재 시장 큰 편 

▶️ Valuation & Risk: 데이터 판매 부문 추가 수주가 가장 중요 
- 2025년 매출액 전년 대비 약 68% 성장한 340억원 달성 전망
- 추가 수주 시 상승 모멘텀 예상되나 규모 추정 어려운 상황

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=347488

위 내용은 2025년 12월 22일 7시 35분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

삼양엔씨켐(482630) - 2026년초 가장 주목할 Post IPO 기업

▶️ 메모리 업황 강세 진입, 반도체 소부장 국산화 니즈, 중일갈등의 3박자
- 2026년 매출액 1,485억원(+20.2% YoY), 영업이익 234억원(+29.8% YoY) 전망
- 2030년 매출목표 3,000억원이며, 2027년경 추가 증설 예상. 매출규모가 커지며 일본 소재업체 수익성(OPM 20%)에 근접할 전망
- 2026년 PER 국내 평균. 밸류체인 핵심 병목 기업이므로 일본 소재업체 PER(20~25배) 밸류에이션을 추종 가능

▶️ 공급망 개편 수혜와 EUV PR 소재의 빠른 확장
- 중국 업체가 일본에 의존하는 KrF PR의 업스트림 원료(폴리머, PAG) 최근 중국업체 문의 증가
- 최근 메모리 업황 개선 덕분에 타이트해진 업황에 더해, 중국 매출 확대까지 기대
- 향후 3~4년 내 첨단공정용 EUV PR 소재의 폭발적인 매출성장 기대
- 일본 독점인 소재의 이원화 수요 강함. 최근 한미일 major 고객 빠르게 확대

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348195
위 내용은 2025년 1월 5일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

[신한투자증권 혁신성장 최승환, 이병화]

고영(098460) - 약속의 2026년

▶️ 신한생각: 본업 강세와 수술로봇 신사업이 가세하는 한 해
- 빅테크 AI 투자 확대 수혜 확인. 이는 4Q25, 2026년 실적 모멘텀에 긍정적 영향
- 수술로봇 역시 전년대비 괄목할 성과 기대. 업황은 명확한 턴어라운드 초기 진입
- 2027년 예상 PER(주가수익비율) 27배 수준으로, 턴어라운드 초기 국면임을 감안하면 여전히 매력적인 주가 레벨

▶️ AI 서버 투자 확대 흐름에 수혜 본격화
- 2025년 12월 30일 북미 고객사와 335억원 규모 공급계약 체결
- 북미 빅테크향 AI서버 제품을 공급하는 EMS 업체로 추정
- 다수 빅테크향 고객사와 추가 수주 논의가 지속

▶️ 뇌수술용 의료로봇 2026년부터 본격적인 성과 창출 기대
- 2026년 한·미·일 합산 20대 납품 기대하며, 주로 미국향
- 일본 PMDA 허가는 1월 중순 취득 유력

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=348194
위 내용은 2026년 1월 5일 7시 49분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.