⚡️ Про Беларусь

🔥 Рынки пока почти никак не отреагировали на ситуацию после белорусских выборов президента, рубль ходит вокруг отметки 73, где и был всё последнее время. Между тем СМИ кипят, сводки идут каждые полчаса. Нельзя сказать, что эти события ничего не значат для политического и экономического будущего как Беларуси, так и России. Попробую предположить, почему нет реакции.

👨‍⚖️То, что сейчас происходит, вписывается в базовый сценарий. Все понимали, что Батька объявит о своей сокрушительной победе. А то, что уже заложено в цены, обычно не становится драйвером изменений в котировках.

🤝При всём уважении к белорусам, страна имеет локальный, небольшой по капитализации рынок. На местной фондовой бирже БВФБ торгуется всего 90 бумаг, и все они местные. Наши связи в реальной экономике носят ограниченный масштаб, они сосредоточены в основном в логистике и переработке российского сырья. Уличные протесты тоже, очевидно, не оказывают влияния на ситуацию внутри России. С выплатами по белорусским облигациям, почти уверен, проблем не будет, поэтому они пока торгуются на тех же уровнях.

🤷‍♂️Дальше начинается развилка. Выборы прошли, но реакция на них еще впереди. Какие факторы могут сработать:
✅Насколько активны будут протестующие на улице. Это неорганизованная стихия, так что предсказать что-то сложно.
✅Насколько жёстко поведёт себя сам Батька.
✅Как среагируют европейские правительства (США далеко).
✅Что предпримет (или не предпримет) Россия как ближайший и самый влиятельный заинтересованный игрок в этом регионе.

🔎 Моё личное мнение - пока ситуация постепенно устаканится и будет законсервирована на неопределенный срок, это похоже на бомбу замедленного действия на которой сидит власть. Стоит дать слабину или принять череду неправильных решений и трон может пошатнуться. Это вопрос времени, но это лишь мое дилетантское мнение со стороны. А вы как думаете чем закончатся протесты?

🚓 Tesla последовала примеру Apple и решила разбить свои акции 1:5. Сплит акций запланирован на 21 августа, когда каждый инвестор, владеющий акцией, получит на счёт плюсом ещё 4. Это никак не влияет на финансовые показатели компании, чистая арифметика и бухгалтерия. Но бумаги Тесла вчера сделали +8% еще на премаркете, как только вышла новость, сегодня тоже растем на 5%.

Если сплит Apple почти не добавил акциям стоимости, то у Теслы выхлоп ожидается больше. Разницу я вижу в следующем:

🍎Яблочные бумаги стоят меньше - $450, акции Тесла торгуются в широком диапазоне 1500-1800 долларов. Они недоступны большинству мелких инвесторов (если не считать клиентов RobinHood, который разбивает лот на части). Теперь акции станут дешевле.

📊 Акции Apple входят в индекс S&P500 и потому менее волатильны, за счёт портфелей крупных фондов. Тесла только собирается туда попасть. Сплит даст (и уже дал) повод для новых ценовых скачков. TSLA - любимый инструмент для шорта. Сейчас многие боятся её покупать, поскольку рисковать большой суммой стрёмно. После сплита будет уже не так страшно. Подробнее о перспективах Теслы можно почитать на блоге.

🇷🇺 Кстати, российские эмитенты тоже могут проводить сплит. Логичным кандидатом кажется Транснефть пр. (TRNFP). При цене акции более 140к руб. она недоступна большинству частных инвесторов. Если разделить её, скажем, 1:100, это повысит популярность актива и приток в него свежих денег.

⚡️Облигации Беларуси упали, покупаем?

📉 Пост - о том, что даже самые надёжные инструменты могут быть волатильными и нести в себе риск. В день провозглашения Батькой себя избранным президентом я здесь предположил, что пока выплатам по долговым обязательствам страны ничего не угрожает. Продолжаю думать так и сейчас, но первый звоночек прозвенел: Выпуски Беларусь03, Беларусь04 и Беларусь07 вчера потеряли в цене до уровня доходности к погашению до 9,5% (неделю назад было около ±6%). Для гособлигаций это прилично, ведь это не какой-то мусор из 3-го эшелона, а аналог ОФЗ. Возможно, просядут ещё, добавил облигации в портфель.

🇷🇺 Рублёвые гособлигации Беларуси обращаются на нашем рынке с русским тикером (например, 04 - RU000A100D63). Номинал как у обычных ОФЗ - 1000 руб.. Доходность по мере усиления риска растёт. Дело в том, что у нас как бы союзное государство, поэтому выпуски делаются в рамках общего рынка. Облиги со сроком погашения в 2025 потеряли в цене больше (3%), чем с погашением в 2022 (2%). Это естественно - чем больше срок, тем выше риск. А измеряется он общим объёмом эмиссии - 20 млрд руб.

👮‍♂️После событий, связанных с подавлением протестов, ЕС заявил о возможном введении в конце августа санкций. Беларусь вышла из под них в 2010 году, так что инвесторы еще не забыли те времена, когда страна была отрезана от международных рынков капитала.

❓Что может быть с этими облигациями дальше? Дефолт, даже технический, - пока маловероятен. В случае введения жёстких финансовых санкций Россия, скорее всего, впишется и поможет, братья ж. Какие при этом будут выдвинуты условия - отдельный вопрос. Даже в условиях кризиса и собственных санкций, для РФ это вполне посильно. Белорусский бюджет небольшой, он и сегодня сильно зависит от наших таможенных и налоговых льгот. Так что ничего нового.

🤷‍♂️ Однако прогнозировать что-то точно, когда события развиваются по такому турбулентному сценарию, было бы самонадеянно. Железных гарантий, что Батька удержит свой трон, сейчас никто не даст. Если нет, тогда сценарий придётся писать заново, а там и риски бондов будут переоцениваться.

Про результаты вложений в IPO

📈 Доходность моих инвестиций в IPO перевалила за 600 т.р. Около года назад я начал инвестировать 2000$ в IPO компаний на американских биржах. По мере получения положительных результатов постепенно увеличивал депозит, сейчас совокупный портфель в Фридом Финанс превышает 2 млн рублей. Текущая доходность составляет около 50% годовых в долларах и на текущий момент это самое доходное направление в моем портфеле.

❗️ Уже завтра стартует Экспресс-курс по инвестициями в IPO, подробное описание можно прочитать в отдельном посте. Вот темы, которые подробно будем рассматривать на обучении:

❓ Как устроен процесс выхода на IPO: участники, листинг на биржах, ценовые корридоры, локапы и аллокация?
❓ Способы участия в IPO для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов? Варианты получения статус квал. инвестора, даже если не проходишь по критериям?
❓ Сервисы и сайты для анализа IPO?
❓ Как инвестдома оценивают потенциал IPO? На основании чего принимать самостоятельные решения об инвестировании?

👨‍🎓 В общем, если интересно это направление инвестирования, то рекомендую не пропустить. Стоимость обучения всего 3700 рублей, для участия просто напишите в @AntonVesna “Хочу курс”.

🎬 Субботнее #кино для ленивых инвесторов🎬

Каждому из нас хотя бы раз в жизни звонили с незнакомого номера и предлагали выгодно вложить сбережения. Лично я уже около 6 лет получаю такие звонки по меньшей мере пару раз в месяц. Разумеется, ни одна серьезная инвестиционная компания не будет заниматься холодными звонками и лучшее, что можно сделать, это попросить звонящего удалить ваш номер из базы.

Тем не менее я довольно часто получаю письма от людей, которые по какой-то неведомой причине поверили незнакомому голосу в трубке и вложились. Самый запоминающийся эпик фейл: жена в тайне от мужа вложила в непонятный лохотрон более 4 млн. рублей из семейного бюджета. В таких случаях единственным выходом является чарджбек, о котором я уже рассказывал.

Предлагаю заглянуть по ту сторону телефонной трубки и посмотреть легендарный в финансовых кругах фильм Бойлерная, который как раз рассказывает о событиях в одной из таких контор. Отличный фильм, я смотрел его уже раза 3. Вот и сейчас пока искал для вас фильм в хорошем качестве, незаметно для себя посмотрел большую часть картины. Желаю приятного просмотра.

Фильм можно посмотреть здесь.

​​☣️ Какие компании и какие сектора экономики потеряли больше всех за время пандемии?

👇 На картинке - компании, бизнес которых понёс наибольшие убытки в 1-м полугодии. Примерно так же провалились и их акции. Они до сих пор не восстановились после кризиса, в то время как фондовые индексы уже восстановили потери. Пройдёмся по отраслям:

⛽️В антилидерах - нефтегаз. BP -$21.2 млрд, Shell -$18.1 млрд, Chevron -$4.7 млрд и др. Наша Роснефть тоже могла бы попасть в этот список, если бы не её скромные масштабы. В первом полугодии она понесла убыток в 113 млрд руб. ($1.5 млрд), что на фоне её капитализации ($55 млрд) - немало. Можно ли рассчитывать на восстановление по мере роста нефтяных цен? Тут я присоединюсь к тем, кто не ждёт скорого возврата к доковидному ценнику, тем более - к 100 долларам за баррель. Очевидно, долгосрочно выиграют те компании, кто уже сейчас диверсифицирует бизнес и инвестирует в альтернативную и возобновляемую энергетику.

✈️ Вторая группа пострадавших связана с перемещениями людей по миру. Delta -$6.3 млрд, American Airlines -$4.3 млрд, Air France-KLM -$3.1 млрд и др. Boeing и Airbus тоже задело по касательной. Когда ждём восстановления авиакомпаний? Баффет решил не ждать. Не знаю, что у него в голове, но логику я вижу в том, что людям еще долго не понадобится такое количество перелётов. Крупные компании не видят больше смысла гонять сотрудников по командировкам (а это едва ли не половина объёма перевозок), они научились решать вопросы онлайн.

🚕 Третья группа - традиционные автопроизводители: Renault -$8.6 млрд, Daimler -$2 млрд, VW -$1.8 млрд и др. Заводы стояли во время карантина, люди долго ничего не покупали в автосалонах. Здесь с перспективами проще - спрос уже восстанавливается. Пауза носила больше технический характер. Если оценивать более долгосрочно, то автомобили с бензиновым и дизельным двигателем в развитых странах будут постепенно терять свою долю. Компенсировать спрос за счёт Китая не получится, поскольку Поднебесная - среди лидеров по переходу на электрокары.

💻Разумеется, в списке нет ни одной компании из IT, E-Commerce и других бенефициаров этого кризиса. На этом фоне появляются идеи о том, что пришла пора фиксировать позиции в отраслях, которые выросли на пандемии и открывать в тех, что сильно пострадали, т.е. в традиционных секторах реальной экономики.

👨‍🎓 Проясняются всё новые подробности с тестами для неквалифицированных инвесторов.

📋 Напомню, их придётся сдавать всем "неквалам" с 1 апреля 2022 года. Это необходимо по новому закону, чтобы получить доступ:
🌎 к иностранным бумагам вне котировальных списков российских бирж (т.е. за пределами самых популярных индексов - S&P500, Nasdaq, Dow Jones, FTSE, DAX и др.);
🏋️‍♂️ к маржинальной торговле фьючерсами и прочими производными инструментами;
💠к структурным продуктам.

🎀Если сравнить с первоначальной версией поправок Центробанка год назад, то сегодняшняя версия - просто сама лояльность. Исчезло деление инвесторов на 4 категории, тотальный запрет на покупку иностранных акций и другие драконовские ограничения. Для рядового частного инвестора с небольшим капиталом и долгосрочной стратегией в принципе достаточно.

🧘‍♂️ Сам тест, судя по утечкам, тоже не вызовет сложностей. Думаю, он по силам любому адекватному человеку, который действительно хочет научиться торговать на фондовом рынке. Он состоит из 2-х разделов. Первый можно назвать самоосознанием. В нём вопросы о том, кто вы по жизни, какой у вас опыт на финансовых рынках, чего вы хотите там достичь и т.п.

👨‍🏫 Второй блок - 5-6 вопросов по типу ЕГЭ в формате "да/нет". Например, "фьючерс - это", "в каких случаях брокер требует гарантийное обеспечение", "может ли брокер принудительно закрыть позицию" и т.п. Если тест провален - вступает в силу принцип "Если нельзя, но очень хочется, то можно", в пределах 100 тыс. руб. в 1 инструмент. Также можно будет пересдавать.

🙏 Обсуждение окончательного варианта тестов с участниками рынка ещё продолжится. Надеюсь, оно не приведёт к откату назад, в сторону нового ужесточения позиции ЦБ.

⁉️ Что будет с акциями российских банков?

🏛 Акции банковского сектора - особая тема для разговора. Одни говорят, что кризис ставит отрасль в условия, которые можно сравнить по последствиям разве что с нефтянкой или авиаперевозками. Другие возражают: банковский бизнес - вечный двигатель, ведь люди во все времена будут пользоваться финансовыми услугами, платить комиссии и проценты по кредитам. Так считает Баффет, неслучайно доля финансового сектора в его портфеле - не менее трети.

👴 Однако Оракул из Омахи вряд ли знаком со спецификой банковской системы РФ. Он не может представить себе, что эта коммерческая по своей сути индустрия может на 70% принадлежать государству. И наверняка он удивился бы, насколько недооценены здесь акции банков. Например, P/E VTBR - около 3, при средней по отрасли в районе 12-15.

📊 Если Сбер отчитался за 2 квартал неплохо по меркам кризиса и обещает дивиденды 50% от чистой прибыли, то ВТБ не слишком радует акционеров. Дивы - 10% вместо обещанных 50%. Котировки в 3 раза ниже, чем во время IPO 13 лет назад. Между тем это шестая по популярности бумага в портфелях инвесторов (у меня тоже есть).

Какие факты говорят за то, что ВТБ всё же выстрелит на позитивных новостях:
🔺 ВТБ, при всей неоднозначности его бизнеса и репутации среди клиентов, - большая госкомпания, которой не грозит банкротство;
🔺 Сильная многопрофильная группа, включающая в т.ч. популярного брокера;
🔺 Хайп вокруг сделки с Яндексом по созданию большой финансовой экосистемы.

Теперь посмотрим, что играет против роста.
🔻 Кризис сильно подорвал финансовую устойчивость банковской системы. Реальные масштабы потерь прояснятся только осенью, когда будут опубликованы данные по начисленным резервам.
🔻 Господдержка - хорошо для банка, но далеко не всегда - для инвесторов. Например, докапитализация проводится через допэмиссию, которая снижает стоимость акций.
🔻 Мутная история с народным IPO, а также наличие привилегированных акций с дивидендами, которых (сюрприз!) нет на бирже.
🔻 Общие для госкомпаний болячки: плохое корпоративное управление, качество обслуживания в стиле "вас тут много, а я одна!".
🔻 С Яндексом тоже пока вилами на воде - не факт, что проект выстрелит.

P.S. На днях в блоге опубликовал подробный обзор по акциям ВТБ.

🏃‍♂️ Гонка конкурентов за симпатии инвесторов продолжается. Московская и СПб биржи делают одно заявление за другим.

©На этот раз Санкт-Петербургская площадка решила застолбить сравнительно новую нишу - акции Еврозоны. Торги первыми пятью бумагами стартуют уже завтра - 21 августа. Это крупные немецкие корпорации BMW (в представлении не нуждается), Infineon (производство чипов, отделилась от Siemens 20 лет назад), MERCK (фарма), Henkel (бытовая химия и косметика), Carl Zeiss (медицинская оптика). Торги будут в евро, режим Т+2.

🇩🇪 По сравнению с американскими активами, к которым наши инвесторы давно привыкли, это почти экзотика. На Мосбирже с 2013 г. доступен ETF на немецкие активы - FXDE. Однако еще недавно мало кому приходило в голову напрямую вкладываться в депрессивный европейский рынок, с его долговыми проблемами и отрицательными ставками. Интерес со стороны профессионалов был и раньше, но массового спроса не наблюдалось.

🇺🇲 Сейчас, когда американские индексы обновили исторические максимумы и оторвались от реальной экономики, многие задумались об альтернативах. В той же Германии наметился выход из рецессии, евро укрепляется к доллару (до 1:1.19), а индекс DAX тем временем еще далёк от февральских вершин. Очевидно, будет определённый интерес к акциям, которые стоят дешево по сравнению с американскими.

😞 Здесь есть и свои риски: ЕЦБ печатает деньги не хуже ФРС, слабые члены ЕС тянут долговой рынок вниз. Неудивительно, что начать решили с Германии, локомотива европейской экономики. Всего на бирже будет 52 немецких эмитента в течение 2-х мес. И только потом будет решаться вопрос - добавлять ли к ним бумаги из других европейских стран.

📣 На днях стало известно, что заявку на IPO подала AirBnb. Компания была в числе номинантов на IPO еще в начале 2020, но коронавирус поломал все планы. Карантины обвалили выручку AirBnb за 2 квартал на 67%, как и у всех бизнесов, завязанных на туризме. Четверть персонала пришлось уволить, а оценочная стоимость бизнеса упала на треть.

😷 С одной стороны время выбрано не самое удачное, с другой стороны за последний год доходность моих инвестиций в IPO выше 60% (в деньгах более 800 т.р.), причем большая часть прибыли получена в этом году. Поэтому говорить о дефиците денег в сфере первичных размещений не приходится, особенно на фоне восстановления рынков к прежним максимумам.

👨‍🎓 Риск IPO AirBnb ещё и в том, что когда объявляется о громком IPO известного бренда, цены на старте обычно оказываются сильно завышенными. За примером далеко ходить не нужно: Facebook к моменту выхода на биржу уже был самой популярной социальной сетью с числом пользователей 845 млн. IPO Fb стало тогда крупнейшим в истории интернета с оценкой в $104 млрд. Но расти от цены размещения акции стали только год спустя.

👨‍💻 С Убером вышло хуже - бумаги так и не вернулись на стартовый прайс. Причина та же - хайп вокруг модного бренда и дикий ажиотаж при размещении. Это не значит, что бизнес Uber не стоит привлечённых инвестиций. Компания много инвестирует в расширение бизнеса и вероятно однажды выйдет в плюс, как когда-то в 2018.Но это история для верующих в этот бизнес.

❗️ При оценке IPO я обычно прогоняю компанию по чек-листу из 13 важных критериев, многие из которых можно в полной мере оценить только незадолго до IPO по мере публикации условий размещения и отчетов. Подробнее о чек-листе и о том, как самостоятельно научиться оценивать IPO c нуля мы говорили в Экспресс-курсе по инвестициям в IPO. Курс завершен, сейчас можно приобрести записи за 3700р. с возможностью задавать вопросы. Пишите “Хочу курс” в @AntonVesna.

“Усреднение погубило больше евреев, чем холокост”

👨‍🎓 Уверен, вы слышали о понятии "Усреднение". Чаще всего этот метод применяется для того, чтобы снизить среднюю арифметическую цену приобретения при снижении котировок. Так в марте-апреле 2020 года на просадке я пользуясь распродажей покупал дешевеющие активы, некоторые из которых в том числе уже были в портфеле. Благодаря тем сделкам портфель акций с начала года показывает доходность более 20% годовых.

📈 Если тренд развернётся вверх, вы за счёт докупок на падении быстрее выйдите на прибыль. Но цена может и продолжить падать. И тогда ваши потери только возрастут, ведь в попытках усредниться вы взяли в портфель больше падающих бумаг, чем было изначально.

👨‍💻 Доля токсичного актива станет слишком большой, чтобы не нарушить правила риск-менеджмента. Самый известный на рынке пример массового усреднения, которое привело к убыткам тысячи инвесторов - акции General Electric, которые 20 лет назад стоили $58, а сейчас - около $6. Самая большая ошибка в таких случаях - пытаться приблизить точку безубыточности к текущей стоимости. Для этого придётся наращивать объём докупки на каждом следующем шаге.

🤓 Разумное решение - это соблюдать изначально принятую стратегию и не нарушать правила манименеджмента. Например, в моем портфеле есть правило: акции одной компании не должны превышать 5% от портфеля, в крайнем случае 10%. Это предельная величина, когда я начинаю бить себя по рукам, вспоминая уроки за которые прилично в свое время заплатил рынку.

А как вы относитесь к усреднению?

🔊Рейтинговые агентства ожидают новый всплеск отзыва лицензий у банков.

🔎 Инвестор смотрит на это под двумя углами: как миноритарный акционер или держатель облигаций, и как клиент. И то и другое для нас важно. За последнее время мы как-то упустили из фокуса проблему зачистки банковского сектора. В этом году ЦБ практически не проводил выездных проверок из-за пандемии, отсюда иллюзия спокойствия. Пик санации банков и отзыва лицензий пришёлся на 2016-2018 гг. Кстати, как это обычно происходит можно почитать на блоге.

👀 Если посмотрим на большом временном отрезке, то увидим, что от 2200 кредитных организаций в РФ осталось чуть более 400. "Эксперт РА" относит в группу повышенного риска 259 банков, а кандидатов на сдачу лицензии насчитывает 36. Причём сдачу добровольную - не через поглощение M&A, а по инициативе собственников. Если, конечно, дадут сдать без подозрений в выводе активов, иначе - только хардкор, т.е. банкротство.

✍🏻 Я уже писал здесь, что проблемы банковского сектора проявятся не на пике карантина, а с лагом в несколько месяцев, когда выйдут полные данные по резервам и достаточности капитала - 4 кв. 2020 и 1 кв. 2021. Банки страдают от сокращения чистой процентной маржи из-за низкой ставки, падения доходов населения и бизнеса. Не бывает такого, что в реальной экономике дела идут не айс, а у банков - хорошо. Если, конечно, это не Сбербанк, который по традиции забирает долю ослабленных конкурентов.

📊 Акций российских банков на рынке немного, и все они входят в высшую лигу отрасли. Покупая акции, мы берём на себя в основном торговый риск. Это значит, что в случае серьёзных проблем с капиталом и просроченным портфелем котировки могут ощутимо просесть. Я внимательно слежу за тем, что происходит в банковском секторе, поскольку держу в портфеле и Сбербанк, и TCS и даже немного ВТБ (покупал еще в 2013 для снижения комиссий).

Про санацию Тиньков банка

🧾 К слову, в августе ряд телеграм-каналов начали распространять слухи о скорой санации Тиньков банка. Как акционеру банка, который регулярно изучает квартальные отчеты, мне совершенно непонятно на каком основании и главное зачем это делается. Да, процент невозвратов будет расти, но по нормативам ЦБ у банка еще приличный запас прочности.

📈 Банк показывает отличные финансовые результаты (темпы роста прибыли ±30%!) и рынок это уже оценил (c начала года рост ±40%). На горизонте включение в MSCI Russia, что также является драйвером роста. Распространение слухов похоже не на инсайдерскую информацию из недр ЦБ России, а на какой-то заказ с целью снижения стоимости ценных бумаг банка (помимо акций, есть еще и облигации). Кому это выгодно пока непонятно, возможно кто-то крупный хочет закупиться бумагами не на хаях. Либо же это банальная попытка создать хайп, как это было недавно с появлением разговоров о деноминации.

А вы ждете санацию Тиньков банка?

❓О дивидендных ГЭПах

👨‍🎓 21 августа прошло заседание Наблюдательного совета Сбербанка, который подтвердил решение выплатить 50% от чистой прибыли за 2019 год. Сумма выплат - рекордная в истории российского рынка - 422 млрд. Что ж, неплохо для нынешней ситуации, учитывая пожелание г-жи Набиуллиной банкам не выплачивать в этом году дивиденды или заплатить по минимуму. Но для инвестора важна не эта цифра, а размер дивов на 1 акцию. Это 18 руб. 70 коп. на 1 бумагу или 8-9% доходности.

🤑Получить её могут даже те, кто купит акции за пару дней до закрытия реестра (ожидается 5 октября). Заманчиво, если не считать рисков, что полученные дивиденды не окупят возможных потерь на дивидендном гэпе. Проблема в том, что вы - не единственный инвестор, который купит акции ради дивидендов. Когда люди решат избавиться от бумаг, котировки ожидаемо просядут. Дивидендный гэп может закрыться за несколько дней, а может отправить акции в просадку надолго. Причины снижения котировок могут быть разными, но факт в том, что ваша стратегия не сработает.

🪔Самый яркий пример в этом году - Газпром. 14 июля закрылся реестр акционеров с выплатой чуть более 15 рублей на акцию. При этом котировки за несколько дней съехали с 200 до 180 руб., а сейчас стоят в районе 186. Причина не в дивидендном гэпе, а в долгосрочном снижении цен на газ, неэффективных проектах и проблемах со строительством Северного Потока 2. Но вам от этого не легче: полученные дивиденды не окупают потерь, если вы решили закрыть позицию. Мораль проста: за любым инвестиционным решением стоит не только возможность заработать, но и риск получить убыток.

⚡️Яндекс вчера упал на 5% после ралли, которое длилось всё лето.

🚀С июня акции "российского гугла" выросли на 80%, с марта - в 2 раза. Однажды сделанная мной ставка на бизнес этого эмитента уже не раз оправдала себя. Кстати, эта бумага внесла свой вклад в то, что мой портфель акций просел не так сильно во время обвала в марте, а к сегодняшнему дню прибавил 20%. Что же такого случилось вчера, ведь никаких корпоративных новостей не выходило, а Мосбиржа закончила день в плюсе?

👀Для начала посмотрим, на чём он рос в течение полугода.
🔺Яндекс не относится к секторам, пострадавшим от карантина. Он не особо сильно и выиграл, поскольку снизилась доходность рекламного рынка. Но в целом бизнес чувствовал себя устойчиво, да и к работе онлайн было не привыкать.

🔺Новым толчком для роста стало недавнее включение в индекс MSCI Russia, на который ориентируются нерезиденты.

🔺Но всё же главным фактором я считаю поток ликвидности, который пролился на IT-сектор. Часть этого потока досталась и Яше, поскольку в России кроме него да Мейл.ру никого особо и нет. Мода на сектор высоких технологий захватила умы инвесторов. На ожиотажных покупках Яндекс быстро взлетел в топ-5 популярных бумаг на Мосбирже, обороты по нему выросли в разы.

👉 На самом деле ничего сверхнеожиданного для тех, кто следит за ситуацией, вчера не произошло. Разговоры о риске фиксации прибыли по Яндексу идут уже не первый день. Для малоликвидного российского рынка бумага выглядит перекупленной. P/E приближается к адским 170, что в целом сегодня характерно для накачанных IT-гигантов. Позитив от включения в MSCI отыгран, у больших фондов после 1 сентября (пересмотр индекса) больше нет веских причин добавлять себе ещё Яндекса в портфель. Думаю, что нерезиденты решили немного зафиксироваться. Возможно, сыграли свою роль падение рубля (вопрореки растущей нефти) и готовящиеся новые санкции.

🤔После небольшой коррекции Яндекс всё равно смотрится дорого (не является рекомендацией). С другой стороны - сильный диверсифицированный бизнес, монопольное положение в целом ряде рыночных ниш, интересные проекты - для меня достаточно причин держать акции дальше. Будет более серьёзная коррекция - рассмотрю докупку, а пока фиксирую доход, который составляет более 100% по сделкам, остальное оставляю в акциях.

🔊ФРС вчера объявила о новой стратегии. Что это значит для нас?

💵 Инвесторы и аналитики ждали этого заседания, поскольку на нём было обещано принять решение о дальнейшей кредитно-денежной политике. Повод весомый - рынки явно перегреты, на дешёвых деньгах индексы растут в отрыве от ослабленной экономики, среди инвесторов все больше разговоров о пузыре.

🇺🇲Если простыми словами, американский центробанк решил не париться пока по поводу инфляции и продолжить поддерживать экономику ликвидностью. Будет допускаться превышение инфляции 2% (это значение считается нормой). Это значит, что ФРС в таком случае не будет поднимать ставку и оставит её на уровне 0-0.25%. S&P500 на этом обновил очередной исторический максимум (3490 п.). Решения ФРС - не внутреннее дело США. Оно имеет большое влияние на биржи по всему миру, в т.ч. и на нашу. Околонулевая стоимость фондирования - это поток ликвидности на развивающиеся рынки, аппетит к риску, топливо для продолжения роста.

🤷‍♂️Тут имеет место парадокс, который в который непривычки сложно принять. Чем хуже дела в реальной экономике, чем выше риски безработицы и ниже деловая активность, тем меньше вероятность, что центробанки (и в первую очередь ФРС) будут повышать ставки. А это значит, что индексы будут расти, несмотря на проблемы с прибылью компаний, с занятостью и доходами населения. Такой вот своеобразный эгоизм рынков. Правда, это не касается дивидендов, ведь они платятся с прибыли. Но индексы сейчас растут в основном за счёт акций, которые дивиденды не платят.

P.S. S&P 500 достиг нового исторического уровня 3500пп. Чем выше поднимаешься по скользкой лестнице, тем больнее падать. Поэтому до ноябрьских выборов США планирую постепенно выводить прибыль по широкому пулу акций в портфеле.

💵 Курс рубля коснулся отметки 76 за доллар. Это очередное напоминание о том, что портфелю и сбережениям нужны валютная диверсификация и хеджирование. Для этого есть привычные инструменты - доллар или евро, акции и биржевые фонды и облигации. Но есть инструмент с аналогичной функцией и среди российских бумаг, торгуемых в рублях.

⛽ Речь об акциях Сургутнефтегаза, в первую очередь префах. Уникальность компании в том, что она не только добывает нефть, но и усердно копит резервы. Её подушка безопасности на конец 2019 достигла $45 млрд или 3.3 трлн в рублях. Это в 2 раза больше рыночной капитализации эмитента. Только банковские проценты от этой подушки равны 25% операционной прибыли. Другой такой компании на нашем рынке нет.

✨Фишка этой акции в том, что при укреплении национальной валюты Сургут теряет стоимость своих долларовых резервов, и котировки идут вниз. Одновременно владельцы префов теряют в дивидендах, которые тоже зависят от курса доллара. То есть мы имеем дело с рублёвым активом, который работает в противоход с рублём и нефтью. По графику видно: когда весной 2020 весь рынок, особенно нефтянку, колбасило, котировки SNGSP шли в довольно волатильном, но всё же боковике.

⛔Однако, стоп: выше написано, что подушка в 2 раза больше капитализации. Получается, что акции стоят меньше, чем запасы, и рынок назначает цену без учёта этой подушки, он её как бы не видит. С одной стороны - бумаги явно недооценены, с другой - стоит разобраться, почему. Тут нужно знать некоторые факты о компании.

🔻Никто толком не знает (или не говорит вслух) о том, кто является реальным бенефициаром компании.
🔻70% акций принадлежит дочерним структурам.
🔻Менеджмент ведёт себя так, будто не хочет привлекать к себе внимание инвесторов.
🔻Нет ясности в дивидендной политике по обыкновенным акциям.

⚠ При таком раскладе западные фонды проявляют осторожность в отношении акций Сургута. Отсюда - и недооценка богатейшей компании. У меня бумаги есть в портфеле, в основном префы и больше, как защита от девальвации рубля.

🥳 Вчера старине Баффету стукнуло 90. Ну, с прошедшим, как говорится! Круглая дата - повод для хорошего застолья с изрядным количеством выпитой колы и съеденных бигмаков. Но не повод сегодня не выходить на работу, понедельник - он и в 90 понедельник...


📈 С портфелем у него, похоже, всё ОК, если отталкиваться от его общей доходности - плюс $26.9 млрд за второй квартал, итого $202 млрд. Мы можем достоверно судить об этом с задержкой - по результатам отчёта Комиссии по ценным бумагам и биржам SEC. Но гуру долгосрочных инвесторов спешить особо некуда: топ 10 активов в портфеле лежат там по 20-25 лет. Исключение - Apple, доля которой выросла с 36% до 44%. Не благодаря докупке, а из-за подорожания акций.


🍏 Принятое в 2016 году решение закупиться бумагами Apple оказалось суперуспешным. С начала года яблочные акции выросли на 70%, с 1 января 2019 - на 216% (данные РБК и Refinitiv). Они и вытянули портфель в плюс. Тут стоит заметить, что решение было принято по тем же мотивам, что и в отношении остальных бумаг в портфеле: купить, чтобы "владеть всегда". Никаких модных идей, никакого хайпа: возраст уже не тот, да и принципы не позволяют. В бизнес компании нужно сначала поверить до глубины души, чтобы быть уверенным в нём на десятилетия вперёд.


👨‍💻 Именно по этой причине Баффет держит и не продаёт бумаги, которые сегодня приносят убыток. Этот убыток носит бумажный характер: пока ты его не зафиксировал, его как бы и нет. Если ты входишь в топ-5 миллиардеров мира, можно позволить себе забить на просадку по акциям банков или любимой кока-колы. Вкус колы не становится хуже во время кризиса, все остальное дело времени. С днем рождения, Уоррен.

👩‍⚕️ Главная вчерашняя новость на российской фонде - заявление немецких врачей об обнаружении остатков "новичка" в организме Навального. Ведущие финансовые СМИ мира ставят её на главные полосы (пример - Financial Times). Не стал постить по горячим следам, чтобы убедиться, что эффект от новости не будет кратковременным, и что ситуация действительно принимает серьёзный оборот. Убедился, теперь посмотрим беспристрастно на поле боя, когда пыль уже немного осела.

📉 Распродажа стартовала буквально в ту же минуту (16:30 МСК), когда вышла новость о результатах анализов. Так что списать этот движ на дешевеющую нефть не получится. Её поход на юг начался за полтора часа до сообщения из Германии, а причина - рост запасов в США и укрепление доллара. Да и масштаб потерь нельзя объяснить 2%-м снижением нефти, подобное случалось и раньше, но рубль таких истерик не закатывал. Впрочем, "оба вместе" - Навальный и нефть создали таки ситуацию идеального шторма, поскольку случились почти одновременно. Да, коррекцию 2% можно было посчитать обычной волатильностью. Но этот случай - то, что делает наш рынок потенциально токсичным.

💰 За пару часов до снижения рубля Минфин успел провести успешный аукцион. На нём продано ОФЗ на рекордную сумму в 214.5 млрд. Вскоре после этого доллар резко пошёл выше 75, за ним - РТС (минус 3.2%). Сбербанк - первое, что продают нерезиденты, когда слышат о санкциях. Эту бумагу они воспринимают как экспозицию на весь российский рынок и на рубль. Раз с ними что-то не так - сразу избавляются от Сбера (-2.3%).

😏 Отдавая должное серьёзности происходящего, я не стал бы преувеличивать долгосрочные последствия для рубля и российских активов. Те же немцы, одной рукой объявляя о возможных санкциях, другой ревностно защищают Северный Поток-2 от других санкций - американских. Им, в отличие от самого Газпрома, дешёвые поставки газа очень выгодны. США вряд ли готовы сейчас всерьёз вписываться ни по поводу Навального, ни по поводу Беларуси. Так что ждём, когда событие будет отыграно, а дальше - слишком много неизвестных, чтобы претендовать на точный прогноз.