Сегодня завершается Транспортная неделя 2025.

Послушали доклады Дело, Феско, Логопера, Транзита. Общий лейтмотив: российские морские контейнерные перевозки не могут конкурировать с транснациональными. Но деваться некуда, нужна своя независимая инфраструктура. И не СМП единым, а в широком смысле. Поэтому надо консолидироваться, искать партнерства и выстраивать систему гос поддержки и протекции. В общем все как доктор прописал. Ждём когда крепкая рука Росатома начнет собирать эти куски пазла.

Там же снова мелькнула схема развития ВСМ в России. Якобы до 2045г. А может до 2070г. Особой разницы пока нет, потому что денег нет. А так хотелось с ветерком до Адлера или Екатеринбурга, ну или хотя бы до Минска. Надеемся все не вылетит в трубу.

Очень хороший недооцененный бизнес, по мнению основного акционера, естественно.

Напомним, Трансконтейнер, дающий около 50% EBITDA Дело, в ходе IPO был оценен примерно в 1,1 $млрд.

Но есть нюанс. Если Шишкарев будет продавать что-то из своей доли (51%), то потеряет контроль над активом. А Росатому вообще продавать не с руки, ему покупать нужно. Парадокс.

🤷‍♂️😁

Эстонцы зашли с козырей и предлагают Казахстану то что они отродясь не видели: цифровизацию, ИИ и окно в Европу, а также в Азию заодно. Небольшой крюк, но зато есть о чем поговорить. В прошлом году они также собирались возить украинское зерно, которое прекрасно переправляется в Румынию речными судами.

Нищающая, но продолжающая держать имперский апломб, страна пытается продать остатки былого процветания. Когда то таллинский порт был одним из крупнейших портов по перевалке российского угля, затем немало заработал на нефти. Для примера в 2006г порт перевалил 41 млн тонн, в 2025г ожидают 12.

Стабильно растут только перевозки паромом пассажиров из такой же бедолажной Финляндии. Финны, ранее искавшие дешевый алкоголь и приключения в Ленинградской области, теперь ездят на выходные в Таллинн. Так что можно принимать гостей и продолжать выть на луну.

Дайджест перевозок на сети РЖД в октябре и за 10 месяцев 2025г.
 
В традиционной рубрике ключевые моменты по трендам железнодорожных перевозок
 
Погрузка на сети ОАО «РЖД» в октябре 2025 года наконец-то начала расти, хотя и на символические 0,1%. С начала года снижение составило 6,0%. Высокодоходные грузы (чермет, цветные металлы, химия) продолжают уходить с железной дороги ускоренными темпами, снижение погрузки высокодоходных грузов составляет с начала года уже 11,7%.
 
Положительную динамику в октябре имели уголь и минеральные удобрения (перевезено за 10 месяцев 268,8 млн тонн угля и 58,5 млн тонн удобрений). Также взрывной сезонный рост показала погрузка зерна (20,4 млн тонн с начала года).
 
По экспортным сообщениям:
 
- по портам Северо-Запада отправки растут, но прошлогоднего уровня пока не достигли. Ожидаем традиционный сезонный пик в ноябре и декабре
 
- по портам Дальнего Востока отправки достигли месячного пика с начала года и составили 135,7 млн тонн (+4,9% год к году).
 
- по портам Юга отправки продолжили расти за счет угля и составили 67,5 млн тонн (-4,3% г/г). Перевалка нефти через Новороссийск продолжает быть на месячных минимумах.
 
Эксплуатационные показатели работы сети по средней скорости, обороту вагона и времени груженых вагонов в пути улучшаются и почти достигли значений 2022г.

Ставки аренды вагонов и вагонный парк без существенных изменений. Доля полувагонов с осевой нагрузкой 25 тс в парке продолжает расти и достигла 29,8%.

Росхим продолжает получать разные замечательные активы в отрасли.

Эксперты связали сделку с необходимостью затыкать финансовые дыры Газпрому. Мы же считаем что реализуется последовательная стратегия создания мега-игрока в России, который консолидирует активы и будет системно развивать отрасль с масштабной государственной поддержкой.

Ранее в Росхим уже передали такие интересные компании как холдинг Метафракс, заводы Промазот, Минудобрения, Березниковский содовый завод, Дальнегорский ГОК.

Вызовы и предстоящие масштабы кратко в брифе стратегии развития отрасли до 2042 года.

Вот и сказочке конец. СД SFI скоро решит раздать землю крестьянам фабрики рабочим акционерам 43,9 млрд руб дивидендом. А потом видимо продать ВСК, выкупить фри флоут и закрыть лавочку, ибо больше денег на формирование холдинга не останется.

Жаль, веселая была компания, с огоньком.

Как поется в песне на стихи известного поэта Михаила Гуцериева: SFI, Я не хочу тебя терять в тумане серых городов

Тодд Финкл - Уоррен Баффет. Уроки великого инвестора и предпринимателя

Книги про Баффета давно стали общим местом, а из посвященной ему литературы можно собрать добротную книжную полку. В то же время секреты его успеха просты:
инвестируйте долго, не рассчитывайте на мгновенный успех
Будьте последовательны в реализации стратегии
Имейте в компаньонах людей умнее себя
Берите деньги только у тех людей, которые полностью вам доверятся
Вкладывайтесь в успешные, но недооцененные компании
Учитесь всю жизнь

Впрочем, Финкл, тоже уроженец Омахи, знакомый с семьей Баффета, начинает рассказ издалека и описывает его жизненный путь, историю деятельности Berkshire и ценности, которые привели инвестора к одному из крупнейших состояний в мире. Ценность книги в скрупулезном разборе сделок и ошибок Berkshire.

Неделю назад Баффет написал прощальное письмо акционерам Berkshire, оставшись на почетной должности в фонде, а также передал на благотворительность около 1,3 $млрд акциями компании. При этом акции продолжили рост, подчеркивая фундаментальную ценность текущих активов компании.

Основу портфеля Berkshire по-прежнему составляют Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola, Shevron что в переводе на русский почти повторяет народный портфель ММВБ: Сбер, Яндекс, Т-Технологии, Лукойл. Осталось продержать его лет 40, но есть всем известный нюанс, из-за которого Баффет никогда не инвестировал в российский рынок.

Возможно, у российских инвесторов все еще впереди. Кто боится рисковать сам, может последить за инвестиционной карьерой российского «разумного инвестора» Александра Шадрина. А книгу уверенно рекомендуем для общего развития.

Ребята с Украины не останавливаются и заключили еще один грандиозный контракт, теперь на поставку вполне себе мирных электровозов.

У страны выбита значительная часть электрогенерации, а в бюджете нет денег, но это не беда. В прошлом году в том же духе был проведен тендер на поставку вагонов метро для полуокруженного Харькова.

Контракт само собой финансируется кредитами ЕБРР и ВБ. Стоимость двухсистемных электровозов вполне рыночная. Двухсистемные локомотивы потому что большая часть Львовской области электрифицированы постоянным током, а большая часть других областей переменным.
Поставка ожидается в 2027г.

С 2008г Украина пока так и не смогла закупить новых локомотивов, несмотря на обилие соглашений и даже планы производить собственные электровозы на мощностях Крюковского ВСЗ.

С особым трепетом храним программу обновления УЗ на 2008-2020гг, из которой сбылось ровно 0 планов.

Ядерный стартап X-Energy привлек еще много денег на очередном раунде финансирования. Разбираемся является ли это перспективным бизнесом и конкурентной угрозой Росатому на мировом рынке.

Во-первых, X-Energy, является полноценным стартапом, у которого нет продукта «в железе», по сути он продает концепт реактора малой мощности. Сам концепт является совершенно инновационным, и ни одно решение не было до сих апробировано в промышленной эксплуатации. В мире просто нет реакторов с гелиевым теплоносителем, технология с графитовым наполнением активной зоны ректора после Чернобыльской АЭС также потеряла актуальность и 40 лет по сути не развивалась. Ядерная промышленность США, которая могла бы производить узлы и агрегаты такого реактора в промышленных масштабах, на сегодняшний день практически отсутствует. Поэтому пока стартап похож на аферу в стиле Virgin Galactic Ричарда Брэнсона. Если за ним не стоит некто похожий на Илона Маска с финансированием уровня Пентагона, то скорее всего проект завязнет в годах и десятилетиях ниокров и опытных испытаний технологии, как показывает опыт других аналогов в разных странах.

Во-вторых, Росатом покоряет мировой рынок АЭС с отработанной технологий больших АЭС, где занимает доминирующую долю с портфелем заказов около 40 блоков. В области малых АЭС Росатом делает ставку на проект РИТМ, который используется на ледоколах и плавучих АЭС. Наземные АЭС РИТМ-200 планируют построить к 2028г в Якутии (для Норильского Никеля) и в Узбекистане.

Что касается гипотетической конкурентоспособности РИТМа с реакторами Х-Energy, то американцы делают реактор единичной мощностью 80 МВт и блочная компоновка в 4 реактора (320 МВт) по стоимости киловатта будет естественно больше чем у единичного блока с мощностью 200 или 400 МВт.

Подводим итоги. X-Energy в ближайшие 5-7 лет точно не конкурент Росатому. Как биржевая идея будет сильно растянута во времени и имеет огромные технологические риски. В целом, конечно, ядерный ренессанс грядет, но пока в роли мировых лидеров видятся Россия и Китай. Европа зеленой повесточкой последовательно убивала компетенции в ядерной энергетике, в результате чего, например, Франция строила АЭС в Финляндии 18 лет. США имеет ряд амбициозных стартапов, но чем они все закончатся, кроме похорон миллиардов долларов, пока предсказать сложно. Наверное, основной этап коммерциализации ядерных технологий малой мощности произойдет после 2035г

Очень любим разбирать случаи с изобретением велосипедов. В этот раз проанализируем инициативу ОАК по созданию легких самолетов.

Начнем с того что легкие самолеты действительно нужны народу. Причем сразу вместе с облегченной полетной нормативкой, иначе далеко не улетишь. Так уж повелось что на Cessna больше рассчитывать не приходится, и идея не нова.

Однако, нет рынка таких самолетов, потому что нет предложения. Предложения нет, потому что нет проекта самолета и доступных комплектующих, в первую очередь, двигателей. Упомянутый самолет «Байкал» скорее всего не полетит ни в 2025г ни в 2026г, потому что «нельзя до бесконечности переделывать незаконченное».

Поэтому объективно нужен зонтик в виде госпрограммы для старта таких проектов. Ключевым вопросом остается будут ли созданы действительно инновационные продукты с этой господдержкой или сделают «китайскую» копию Cessna по цене в два раза дороже.

Почему бы сразу не замахнуться на нечто прекрасное из будущей жизни. Как говорил один недовольный заказчик российской техники: вы мне продаете какую-то штуковину которая будет служить еще десятки лет, а она не современна уже сейчас.

🤷‍♂️🤷‍♂️🤷‍♂️

А вот и наброски для роудшоу IPO КТЖ подъехали. Продавать будут 3х кратный рост транзита через Казахстан. Не сказать что это фантастика, но чрезвычайно амбициозно, учитывая одновременное развитие в тот же период и других альтернативных маршрутов: Транссиб, СМП, Киргизия/Узбекистан, Север-Юг.

В общем бывают разгоны во Всехинструментах и Диасофте на уровне IR-хомяки, а бывают на уровне государство-институциональные инвесторы. Вот и выбираем что лучше 🤔

В то же время продолжается обсуждение мер поддержки РЖД на 2026г.

Уважаемый канал Грузопоток также предлагает реанимировать тему про IPO РЖД или приватизацию перевозочных компаний. Это безусловно не лишено логики, но проблему не решает, просто убирает еще работающие части из начавшего сбоить механизма.

Проблема, напомним, состоит в снижении погрузки, особенно в оттоке высокодоходных грузов на автотранспорт, а также в продолжающемся субсидировании перевозок угля. В общем надо решать вопросы конкурентоспособности железной дороги, а не превращать РЖД в еще один АвтоВАЗ.

Вышел «Радар трендов в логистике», который ГК ДЕЛО сделала с консультантами Технологии Доверия. Рассматриваем на что обратить внимание.

Итак, во-первых, это красиво. Очень качественное структурирование материала, умный сторителлинг в заголовках, уместные бенчмарки из зарубежной практики, очень лаконичный и убедительный визуал презентации.Визуализация радара вообще поражает воображение!

С точки зрения содержания довольно пестрый винегрет фактов и трендов. Довольно трудно удержать фокус, рассказ произвольно пляшет от мирового рынка к российскому, от макро к частным кейсам, от жд перевозок к инвестициям. Нельзя не уделить внимания ИИ трансформации и ESG-повестке (куда же без этого). Ближе к середине расскажут и про инфрастуруктуру и про контейнеры. Дальше еще набор фактов и трендов, в которых нашлось место даже цитате Жванецкого. И потом конец и представление команды.

Какой-то центральной идеи и предложений, потрясающих своей новизной, в работе не обнаружено. На то он и радар, просто импульсы для привлечения внимания.

В целом, ГК Дело очень хочет показать свое лидерство в области государственного понимания «что болит и что делать». В 2021г. компания совместно с МГИМО Консалтинг выпустила книгу «Глобальные вызовы для международного транспорта: угрозы и возможности» с предисловием С.Н. Шишкарева. Вот она действительно системна и прекрасна, идеи из нее по поводу развития российской логистики во многом опередили время и стали особенны актуальны во времяСВО. Ее и рекомендуем к прочтению.

МГИМО Консалтинг – Технологии Доверия 5:0

А, действительно, отличный инструмент развития получился. IPO становятся все смешнее с каждым разом.

Стратегия «Группы Лента» 2025-2028

Лента собралась и выполнила стратегическую цель Стратегии-2025: «удвоить выручку за 5 лет», доведя в это году объем выручки до 1 трлн рублей. 27 ноября компания представила новую Стратегию -2028 и поставила новую амбициозную задачу увеличить выручку до 2,2 трлн рублей (х × 2,2). Разбираем показания после звонка компании с инвесторами.

Сразу скажем, что менеджмент компании производит самое благоприятное впечатление. Люди спокойно занимаются своим делом без богатых спецэффектов в стиле Х5. Но при этом сложилось мнение, что пока они сами предметно не представляют, как они будут добиваться задачи, транслируя предыдущие результаты и мультипликаторы на будущие периоды.

В тексте стратегии также отсутствует детализация роста по сегментам, при этом декларируется органический рост (без M&А) с cagr 20% и увеличение Ebitda до небывалых в секторе 8%.
Гендиректор несколько раз повторял разные мантры «продавать больше, тратить меньше в каждом отдельном формате», «все должны расти» и «кажется, что правильно такие результаты показывать» (в будущем), но понятнее не стало. Понятно стало только то, что дивидендов в кейсе в ближайшие годы можно не ждать. Долговая нагрузка позволяет выплаты, но для компании лучше гасить долг, вкладывать в развитие и M&А.

Логика роста пока необъяснима, потому что:

Гипермаркеты составляют в структуре текущей выручки 40%. Говорят, что ГиперЛента лучшие гипермаркеты в стране. При этом сегмент на глазах теряет актуальность (кейс «Окей»).  

Монетка – ключевой актуальный актив с наиболее эффективной бизнес-моделью. Но занимает всего 25% в текущей выручке, возможности роста лимитированы в связи с аналогичными планами магазинов у дома Магнита и Х5.

Что еще может дать взрывной рост по мнению компании: запланирован выход на рынок дискаунтеров, ежегодное удвоение магазинов Вингараж, Точка Табака, открытие ресторанов и кафе при магазинах, централизация производства готовой еды, в т.ч. продажа в Монетке. M&А в целевую выручку пока не заложен, но возможно к этому все и сведется ближе к 2028г

В итоге предложенные планы оцениваем как поставленные «математически», без учета реальной оценки рынка и конкурентной ситуации. План не платить дивиденды также не добавляет позитива. Заработанные непосильным трудом денежки сгорят в ненужных магазинах и кафе. Хотя тезис компании «эффективность наша религия» оставляет призрачные надежды что сгорят не все, а хотя бы процентов 25-30%.

Доклад Е. Маркова из АНО «Дирекция международных транспортных коридоров» на прошедшем вебинаре.