В дополнение про экономику. Один из новых сигналов, которые трекаю еженедельно, это размещения ОФЗ на внутреннем российском рынке. Обычно они происходят каждую среду. 21 августа писал, что за 5 календарных размещений на тот момент, РФ привлекла ₽567 млрд.

С тех пор темпы нарастают. 27-го августа Минфин РФ привлек ₽78 млрд. А 3-го сентября вдвое больше – ₽160 млрд. +₽238 млрд всего за две недели. Идем неплохими темпами, и это мы еще не в четвертом квартале, когда надо "закрывать дыры", "консолидировать бюджет", "делать трансферты" и так далее. К примеру, 4 декабря 2024, закрывая бюджет, в один день привлекли ₽1 трлн. На сейчас, темпы заимствований в этом году существенно выше темпов 2024, а все планы на год уже с лихвой перевыполнены до сентября. Так что, будем наблюдать, ноябрь и декабрь обезают быть интересными.

В теории, сегодня должны быть данные по дефициту бюджета (их публикуют с 8 по 12 число), но что-то мне подсказывает, что с ними может начаться манипуляция. "Оперативный счет", где можно было в режиме live следить за бюджетом, кажется, закрыли от внешних глаз. После того как путин открыто поспорил со своим экономическим блоком и заявил, что никаких проблем нет, бюджет в порядке, все хорошо, и вообще "не верьте экономистам" – что-то мне подсказывает, что они зассут опубликовать реальные данные. Будем смотреть.

Второй постоянный сигнал, который я мониторю в этом году, до того как оно стало внезапно мейнстримом, это торговля между Китаем и РФ. В июле мы видели "отскок назад", когда после 6 месяцев сокращения, торговля Китая и РФ отскочила назад до почти уровней 2024.

На наше счастье – не надолго.

В августе 2025 все рухнуло назад. Китай отчитался, что импорт из РФ снизился с $10.06 млрд до $9.356 млрд (падение на 7% за месяц); а экспорт с $9.08 млрд до $8.546 млрд (-6%). Суммарно, Китай и РФ за август наторговали на $17.90 млрд против $19.14 млрд в июле (-6.5%)

Откуда же взялись крики про обвал? Исторически август был достаточно сильным торговым месяцем для РФ. В прошлом году в этом месяце импорт из РФ для Китая был на 17.8% выше, а экспорт – на 16.4%. То есть, "обвал" не по сравнению июль к августу (m/m), а по сравнению август 2024 к августу 2025 (y/y).

Кумулятивный объем торговли РФ и Китая за первые 8 месяцев 2025 ниже на ~8.5% по сравнению с первыми 8 месяцами 2024. Первый квартал 2025, когда торговля была "сильна" еще тянет по инерции вот это "летнее проседание".

Детальной статистики по категориям товаров и физическим объемам у Китая еще нет, так что если вы вдруг обольстились на публикацию The Moscow Times про "Китай сократил закупки почти всех видов российского сырья" то это писалось еще на основе июнських данных. В июле, к примеру, в физическом объеме был существенный отскок и Китиай закупил столько же, если не больше, чем в 2024.

Из того, что Китай опубликовал на сейчас, известно, что за месяц они нарастили общий импорт нефти (не только из РФ) на 5%, а средневзвешенная цена за баррель российской нефти составила $57.5

А что касается санкций, еще одна кажется уже ежедневная рубрика этого канала, то лично для меня calculus не меняется.

Бессент говорит правильные вещи: идет гонка экономики РФ против армии Украины, и, мол, введи бы мы санкции посильнее ... Только же не вводим, да? Financial Times пишет, что США заняли жесткую позицию: сначала вы отказываетесь от закупок российской нефти и газа, а потом мы вводим санкции.

Как по мне, пока что, это очередной очень красивый популизм.

Во-первых, США прекрасно осведомлены, что нефть в первую и единственную очередь закупает Словакия и Венгрия. Если Словакию еще можно сломать, то Венгрия открыто уперлась и не собирается сдаваться. Для нее курс "анти-украинизма" это новая государственная политика. В Вашингтоне хорошо понимают, что у Брюсселя почти нет инструментов заставить Венгрию, которая дружит с командой Project-25, перестать покупать нефть из РФ. Любые санкции будут блокироваться. Чтобы обойти блок, ЕС надо сменить или механизмы голосования, или лишить Венгрию права голоса – обе меры беспрецендентны и потребуют единоличного согласия остальных 26 стран, включая Словакию. А если даже представить, что это случилось, то остается еще "физический контроль" над трубой, где у ЕС его нет. Фактически Украине придется просто со своей стороны физически остановить "Дружбу", чтобы санкции заработали. If you know what I mean.

Во-вторых, отказ от газа это красивый намек "покупайте наше". Откуда еще ЕС взять газ на замену российскому, когда Катар на "длинном контракте"? Цены подрастут, спрос на американский газ вырастет. И все это перед отопительным сезоном. Глядя на динамику Трампа с его истеричными криками про "накажу ЕС за DST", отказом вводить санкции на РФ, отказом поддержать санкции ЕС, и отказом наложить любые санкции на Китай; ЕС хорошо понимают, что их ведут в ловушку на убой. Вы, мол, голубки, с Китаем поругайтесь, от РФ откажитесь, придите в наши теплые руки, а мы точно-точно честно-честно обещаем больше вас не бить и поддерживать. Попутно вдвое увеличивая торговлю с РФ. Ага.

Так что позиция ЕС проста: если действуем, то вместе. Ожидаю, что всю неделю-две весь движ будет вокруг этой динамики. США будут с лукавой улыбкой стоять у открытой двери "пропускаю вас первыми", а ЕС будет настаивать на совместном скоординированном пакете, чтобы не попасть в просак.

Бессент, как я понимаю, не против совместного пакета и на это прямо намекает, но там далеко не у него решающее слово.

Тем временем, "итоги СВО" идут по плану. Контуры нового "российского мира" за который так яростно топят зэтник проступает все четче и четче. Оказывается, во время визита путина в Пекин, российская и китайская делегации подмахнули соглашение об "агросотрудничестве КНР–РФ и создании пилотных аграрных зон". За красивым канцеляритом скрывается достаточно простая вещь:

Колонизация.

Новый проект соглашения позволяет китайским компаниям, внутри этих зон, покупать землю в РФ; завозить туда своих работников, оборудование, капитал; создавать циклы "полного производства" и конгломераты. Более того, Россельхозбанк готовы выступать кредитором таких проектов и предоставлять финансирование китайцам, а РФ обязуется брать на себя все расходы по "инфраструктуре". То есть, проложить газ или свет, дорогу, или жд ветку к новому предприятию РФ будет за свои деньги.

Единственное "требование" к китайским компаниям в этой схеме, это "требование", что РФ будет наперед "контрактовать" часть произведенной китайцами продукции для внутреннего рынка. Почему в кавычках? Потому что это можно считать и уступкой тоже: любой бизнес рад знать, что тебя уже ждет гарантированный "длинный контракт" на будущее.

Мы привлекаем китайских инвесторов с их финансированием, генподрядчиками, которые обеспечивают строительство полного цикла и контроль. Китайцы привозят деньги, технологию, рабочую силу, контракты на выкуп продукции. В итоге такие предприятия получают гарантированный сбыт, так как часть выпускаемой продукции идет на внутренний рынок, а ее избыток — на экспорт
– без обиняков выдает "эксперт" в РСХБ

Уже в сентябре РСХБ планирует ехать по Китаю с roadshow и привлекать первых инвесторов под проекты, колонизация РФ Китаем ускоряется.

Путин уговорил Китай одолжить юани российским энергогигантам

Китай осторожно старается поддерживать впадающую во все большую зависимость от него Россию и теперь готовится открыть для нее окошко на зарубежный рынок капитала, которое захлопнулось после начала развязанной Владимиром Путиным войны. После самого продолжительного визита Путина к лидеру Поднебесной Пекин может впервые за восемь лет открыть свой внутренний рынок облигаций для крупных российских энергокомпаний. Деньги особенно понадобятся «Газпрому», чья денежная подушка за время войны сократилась в четыре раза и который уверяет, что якобы договорился с Китаем о строительстве газопровода «Сила Сибири – 2».

Руководители китайских финансовых регулирующих органов заявили топ-менеджерам российских энергетических компаний на встрече в конце августа в городе Гуанчжоу, что поддержат их планы по выпуску «панда»-облигаций – бондов в юанях на материковом рынке, рассказали Financial Times два человека, знакомых с этим вопросом. Если размещение состоится, это будет первый подобный случай с 2017 года, когда бонды в юанях в Китае выпустил «Русал» (на сумму 1,5 млрд юаней, или $210 млн).

Подписаться / Читать полностью

Купить надежный VPN

Баунов:

Главный ресурс президента США — это личная встреча. Это редкий, дорогой дипломатический актив. И в Анкоридже этот ресурс был не обменян на результат, а превращён из актива в пассив. То, что произошло затем в Пекине, стало по сути триумфом Путина, подаренным ему Трампом.

Есть популярная версия «хитрого плана» Трампа: его главное направление — сдерживание Китая, а значит, надо развести Россию и Китай; отсюда и его лояльность Путину, быстрый звонок и приглашение. Но факты этой версии противоречат. После Анкориджа Путин едет в Китай, где его встречают тепло; туда же приезжает и Ким, и индийский премьер‑министр — причём с Индией у США уже пятнадцать–двадцать лет свой «медовый период» отношений. Лидеры глобального Юга собираются и празднуют победу в Азии, к которой США имеют непосредственное отношение, но США в этой картине как бы «ни при чём». Где же обещанное отдаление России от Китая? Его нет. Есть выбрасывание в пустоту ценнейшего ресурса — личной встречи с президентом США.

Почему это так важно? Потому что диктатор хронически страдает от дефицита легитимности: его мандат не подтверждён по‑честному, по тому самому «гамбургскому счёту». Такой дефицит внутри страны частично восполняется внешней «нормализацией»: чем выше, чаще и «красивее» международные контакты, тем более легитимным он выглядит — и в мире, и в глазах собственного населения. Здесь президент США — крупнейший легитиматор. Нравится он кому‑то или нет, но это ведущая демократия, и легитимность её мандата, как правило, не оспаривается. Поэтому, когда умный президент США встречается с диктатором, он, как правило, чего‑то требует и получает взамен — именно потому, что делится своим важнейшим ресурсом.

У Путина дефект легитимности очевиден: пятый срок, выстроенный на подменённой конституции; плюс внешний дефицит — захватническая война, изменение границ силой и нарушение международного права, в том числе уставного права ООН, под которым подписана Россия. Если уж ты решаешься поделиться с таким лидером американским «сиянием» — получи что‑то взамен. Трамп не получил ничего: ни прекращения огня, ни хотя бы символических жестов доброй воли. Напротив, огонь после Анкориджа был лишь усилен, мы видели разрушения в Киеве. Более того, Трамп перестал настаивать на прекращении огня. Он вошёл в комнату с одной позицией, а вышел с другой — будто после сеанса внушения. Можно говорить о столкновении харизм, но это не дипломатия: это проигрыш.

Единственный предметно сформулированный запрос со стороны Трампа — посадить Путина и Зеленского за стол переговоров. Реакция последовала незамедлительно: Лавров объявляет, что встреча «не подготовлена» и «не имеет смысла»; Путин добавляет, что, если очень хочется, пусть Зеленский приезжает в Москву — что звучит как требование капитуляции. Параллельно дважды — в Пекине и во Владивостоке — Путин разворачивает псевдоюридическую «справку» о якобы конституционном тупике легитимности Зеленского. Это не только заготовка для отказа от переговоров; это публичная пощёчина Трампу, причём нанесённая из Пекина — города, где, по логике «хитрого плана», Путин должен появляться редко и встречаться холодно.

Китайский ракурс вообще разрушает легенду о «разводе» Москвы и Пекина. Вместо охлаждения — тёплый приём и парад «союзников по несогласию» с США. На этом фоне Трамп, позиционирующий себя «мастером сделки, а не дарения», фактически задаром подарил Путину часть американской легитимности. Отсюда — его обиженные посты и реплики о «переписывании истории», о попытках «украсть нашу победу». Эта риторика до боли знакома по заявлениям российского руководителя — она из того же регистрового набора.

Верховный суд заблокировал решение суда в Калифорнии, которое запрещало миграционной полиции использовать цвет кожи, язык и другие личные характеристики подозреваемых для проведения проверок легальности статуса.

Решение принято по процедуре shadow docket и причины принятия такого решения не указаны, однако судья Кавано написал concurring opinion, из которого становится понятна его позиция (впрочем, никто из коллег к этому особому мнению не присоединился, но я постараюсь более подробно завтра про него написать). Трое либеральных судей выступили против решения.

Конгрессмены-демократы опубликовали фотографию той самой открытки, которую Дональд Трамп отправил финансисту-педофилу Джеффри Эпштейну на его 50-летний юбилей.

Открытка была предоставлена юристами наследников Эпштейна после получения повестки от комитета по надзору Палаты представителей.

Напомню, о существовании открытки в июле написало издание Wall Street Journal. Тогда Трамп заявил, что это фейк и он никогда не рисовал набросков, несмотря на большое количество примеров обратного. А адвокаты президента подали иск о клевете к Wall Street Journal и его владельцу Руперту Мердоку на 10 миллиардов долларов.

NYT пишет, что якобы обстрел Кабмина "Искандером" это политический сигнал, и вообще связано с переговорным треком.

Лично я в корне не согласен. Как по мне — это истеричная реакция на крайне эффективную кампанию по лишению РФ нефтепродуктов и экспорта нефти. Украина набрала темп, НПЗ горят крайне регулярно и эффективно. "ППОцид", который начался еще летом 2024, наконец-то дает плоды, как и два года инкрементной разработки собственных deep strike систем. Пишут, что перебои с бензином идут то тут, то там, вплоть до Подмосковья. Цены на оптовом рынке летят вверх, а для розницы рост незначителен — разницу оплачивают нефтеперерабатывающие компании типа Транснефти, и, вероятно, и без того страдающий российский бюджет.

Плюс вот некоторые посчитали что экспорт нефтепродуктов упал в Китай на треть в физическом объеме. Это напрямую связано с запретом на экспорт бензина и ударам по НПЗ. Ни один из ударов не является решающим, но Украина играет в игру "смерть от тысячи порезов", и истеричный удар по Кабмину, как по мне, связан именно с ним. Истерика, сигнал отчаяния.

Как по мне, реально боятся стоит США в этой ситуации. Нет сомнений, что РФ по закрытым каналам уже бежит к Трампу в уши поныть на "коварных хохлов", которые выносят РФ "энергетическую безопасность". Главное, чтобы Трамп не повторил ошибки Салливана и не клюнул на эту удочку — но кого я обманываю?

P.S. Да, Украина бьет своими ракетами и как бы США тут побоку, но давайте будем честными: если США станут радикальными противниками таких ударов, то крови они выпьют много, особенно в вопросе импорта комплектующих.

Габуев:

Китай доказал, что угрозы Трампа ввести тарифы к ним не применимы. На американский лом они нашли крайне эффективный прием: экспортные ограничения редкоземельных металлов. Спустя всего пару дней, как Пекин их ввел, Трамп был вынужден откатить торговую войну назад. Именно потому мы видим 50% тариф на Индию за якобы покупку российской нефти, но не видим на Китае.

Из моего общения с китайскими представителями, у них царит если не "головокружение от побед", то точно хорошее настроение и сильно возросшая уверенность в себе. Сегодня мы видим новость, что Китай думает допустить российские компании до "панда-бондов". Такого не было за все время войны, ибо были санкции и определенный страх перед США. Но сейчас они видят, что Трампа можно не боятся, и начинают расширять границы дозволенного. Проверяют, что можно еще сделать и не получить за это никакого ответа.

А, и кстати, весь день хотел про это написать, и постоянно забывал. Крайне любопытно, что Украина активно начала работать с "первым контуром" обороны от Китая в ЮВА: Филиппины и Тайвань. Обе буквально в течении недели подписали оборонные соглашения, и Украина начинает передавать свой опыт в создании "БЭК" и наращивать экспорт опыта и capacity.

Если так вдуматься, то ситуация абсолютно абсурдна.

Украина через "Павутиня" сильно потрепала стратегический потенциал РФ — потенциал созданный с единственной целью: воевать с США. Вашингтон за 70 лет Холодной Войны не могли о таком и мечтать. В один день Киев для безопасности Америки сделал больше, чем все союзники по НАТО вместе взятые.

Украина за три с половиной года "сточила" весь сухопутный потенциал РФ в контексте широкомасштабных общевойсковых наступательных операций и "прорывов". Да, РФ прокачали свои БПЛА и баллистику; да, нали эффективные стратегии пехотных наступлений и ползучего наступления. Но угроза над Европой и НАТО, висевшая еще с 1949 года, что "русская орда" навалится всем телом и снесет континент — миновала. Не устану повторять, что 60 лет советско-российского ВПК, создававшего Армаду для "похода на Лиссабон" сгорели на полях Украины.

Вот сейчас Украина напрямую взялась подготовкой к защите от Китая основных союзников США в регионе. Две страны* (с поправкой на статус Тайваня), на которых есть базы США, и которые имеют стратегическое значение для Америки в регионе. То есть, Киев делает буквально то, что должен делать "анти-китайский ястреб" Колби и Трамп.

А вместо этого получают из Вашингтона истерики, угрозы, требования капитуляции, обрывы и уменьшение помощи, причмокивание и недовольство.

Трудно вспомнить еще более абсурдную, идиотскую, неблагодарную, и тупую историческую несправедливость за многие десятки лет со времен советско-финской войны.

Украина столкнулась с истощением ПВО из-за усиления российских воздушных атак и замедления поставок из США

Украина рискует оказаться без достаточного количества средств ПВО после замедления поставок из США и усиления российских воздушных атак, рассказали Financial Times источники из числа западных и украинских чиновников.

Детали. После того, как замминистра обороны США Элбридж Колби подготовил меморандум о необходимости переориентировать силы страны на противодействие угрозе Китая, поставки боеприпасов из арсеналов Пентагона в Украину стали нерегулярными, а их объемы — меньшими, чем ожидалось, отмечает FT. По словам чиновников и аналитиков, на которых ссылается газета, в случае продолжения российской эскалации украинские ПВО рискуют столкнуться с дефицитом.

▪️«Это вопрос времени, когда закончатся боеприпасы», — сказал газете источник, знакомый с вопросом поставок американских средств ПВО в Украину.

▪️Замедление поставок американского вооружения из арсеналов Пентагона вызывает особую обеспокоенность, потому что в рамках поставок средств ПВО, которые идут напрямую от производителей, передача оружия идет не равномерно, а партиями (по мере производства), что приводит к возникновению перерывов между поставками, отмечает FT. Поставки из запасов европейских стран начались только частично, добавляет газета.

▪️Украинские военные с начала лета израсходовали значительное количество боеприпасов, защищаясь от интенсивных российских воздушных ударов, пишет газета со ссылкой на украинских чиновников. Российские военные активизируют удары по энергетическим объектам в преддверии наступления холодов, поэтому в Киеве ожидают продолжение масштабных российских воздушных ударов, отмечает FT.

▪️Россия резко увеличила масштабы воздушных атак по Украине в первой половине года: теперь российское военные запускают в среднем более 5,2 тысячи БПЛА в месяц, сообщает газета. Украинские чиновники и аналитики, на которых ссылаются журналисты, говорят, что эта тенденция на увеличение числа дронов, скорее всего, сохранится. При этом Россия стала реже использовать ракеты. По данным украинских воздушных сил, в 2025 году их было запущено меньше, чем в аналогичный период годом ранее, однако по-прежнему речь идет о сотнях ракет.

▪️В Белом доме сказали FT, что Пентагон работает над тем, чтобы удовлетворить потребности Украины, в том числе в отношении в ракетах ПВО, а сообщения о том, что США «лишают Киев жизненно важных средств ПВО» являются ложными.

Контекст. В воскресенье Россия нанесла крупнейший за всю войну воздушный удар по Украине, использовав 805 БПЛА и 13 ракет. Впервые с начала войны было повреждено здание правительства Украины. Накануне аналитики американского Института изучения войны (ISW) пришли к выводу, что российские массированные удары дронами, вероятно, будут расширяться до тех пор, пока Россия сможет наращивать производство беспилотников.

Подпишитесь на «Агентство»

Для російського вбивці дружини Азама Іскалієва війна стала квитком в один кінець із в’язниці. 37-річний чоловік відсидів менше третини дев’ятирічного терміну за вбивство — він зарізав свою дружину в машині влітку 2021 року, бо вона хотіла розлучення. Потім його звільнили та помилували в обмін на участь у війні в Україні.

Шість місяців на фронті не зменшили його жагу до жорстокої помсти жінкам. Повернувшись до цивільного життя, він у жовтні минулого року завдав понад 60 ножових поранень колишній дівчині в магазині, де вона працювала, після того, як вона відмовила йому. У липні його засудили на 19 років ув’язнення.

Історія Іскалієва є прикладом соціальних проблем, які можуть чекати на Росію, коли сотні тисяч солдатів — серед них і помилувані злочинці — повернуться додому після можливого завершення війни, пише Reuters

Такі занепокоєння сягають найвищого рівня, адже Путін бачить перспективу масового повернення армії як потенційний ризик, який він хоче ретельно контролювати, аби уникнути дестабілізації суспільства та політичної системи, яку він побудував, — розповіли три джерела, близькі до Кремля. Мета, за словами одного з джерел, — уникнути повторення соціальних заворушень, що сталися після завершенням радянської війни в Афганістані, коли ветерани сприяли хвилі організованої злочинності в 1990-ті.

Дані російської тюремної служби та українських розвідувальних служб свідчать, що з 2022 року Росія завербувала 120–180 тисяч ув’язнених для боїв в Україні.
Серед тих, хто вже повернувся додому, переважно ув’язнені, тяжко поранені чи ті, кого визнали надто старими для боїв. Але більшість армії — майже 700 тисяч військових воюють — все ще там в Україні.

Міністерство оборони РФ більше не звільняє ув’язнених на кшталт Іскалієва після шести місяців контракту в Україні, змінивши правила 2023 року. Тепер ув’язнені мусять воювати до кінця війни.

Незалежне російське видання «Верстка» підрахувало станом на жовтень минулого року, що майже 500 цивільних стали жертвами ветеранів, які повернулися з України.

Джерело, близьке до Кремля, розповіло Reuters, що уряд побоюється масового повернення ветеранів в реалії жорстко контрольованої політичної системи. Путін уже скуштував хаосу, який здатні спричинити сили, розгорнуті ним в Україні, коли Євген Пригожин ініціював заколот проти вищого армійського керівництва в червні 2023 року.

Російське джерело зазначило, що Кремль за дорученням Путіна працює над управлінням потенційними проблемами через низку політик, програм і призначень, включно з допомогою ветеранам в участі в регіональних виборах та висуненням їх на федеральні вибори в Держдуму наступного року.

Дополню, что петицию с требованием опубликовать все файлы Джеффри Эпштейна подписали уже все 212 демократов и лишь 4 республиканцев.

Белый дом официально заявил, что подписание петиции будет рассматриваться как "очень враждебный шаг по отношению к администрации". Подписавшая ее республиканка Марджори Тэйлор Грин говорит, что ей постоянно звонят из Белого дома с требованием остановиться. Правда, она считает, что всему виной плохие бояре, окружившие Трампа:

Любой президент изолирован и находится в информационном коконе, основанном на информации от людей, которые работают с ним напрямую, и я не думаю, что они сообщили ему, насколько это важно.

Набрать заветные 218 подписей, которые позволят обойти спикера Майка Джонсона и выставить законопроект на голосование, вероятно, получится к концу сентября. Сегодня пройдут довыборы в 11-м округе Виргинии, а 23 сентября - в 7-м округе Аризоны. Оба округа стабильно голосуют за демократов, поэтому две дополнительные подписи для петиции будут обеспечены.

MTG и демократы в одной лодке против Трампа это прям сильно.

Интересно, конечно, как Трамп планирует гасить этот скандал, который вообще никак не гасится, и все больше перерастает в цунами. Vox, к примеру, подсчитали, что из-за Эпштейна Трамп растерял поддержку всех ультраправых подкастеров, начиная от Рогана и заканчивая нишевыми чуваками. Суммарная аудитория больше 20 млн пользователей — все это теперь критикует Трампа.

Издержки растут а любая попытка отвлечь внимание придумыванием арестов Обамы или Коми — не работают.

Лично мне это безумно напоминает второй сезон "Карточного Домика" и я не исключаю, что Трамп уйдет до конца срока именно по причине этого скандала. Что делает сходство Вэнса и Андервуда еще более пугающим.

P.S. Примечательно, что Вэнс сумел сохранить хотя бы частичную лояльность тех самых "подкастеров" из списка выше.

А самое смешное в истории с Эпштейном то, что ее же Трамп и MAGA и раскрутили. С 2016 года там бушевал QAnon — теория заговора, что демократы это педофилы, которые насилуют детей в подвале пиццерий. При всей абсурдности, у нее были миллионы сторонников.

Когда случился Эпштейн, то все это благодатно легло в эту же канву про "демократы-педофилы" и весь срок Байдена, MAGA "качали" эту тему, требовали "списки Эпштейна", и многое другое. Трамп подыгрывал и божился явить миру правду-матку, вот только займет пост.

А когда его занял, то вспомнил чуть-чуть свою биографию, и понял, что не может этого сделать. Что он сам в "списках". Что это его друг с которым они много и славно погуляли по малолеткам. И дал заднюю.

Но "монстра" уже не остановить. 8 лет конспирологии и накачки на тему "элитного клуба педофилов" оказалось сильнее харизмы Трампа. Он был уверен, что, как и всегда, даст отмашку "ну ребят, я же свой, разошлись" и поклонники разойдутся. Но не вышло, уж слишком сильно за 4 года Байдена эту тему раскачали. Сколько раз он уже писал буквально в соц сети: прекратите говорить на эту тему, это все выгодно демократам, проехали и забыли. Но не получается. Как там было у Бульбы? Я тебя породил и я тебя убью.

У меня лично нет сомнений, что они попытаются сделать ровно то, что замгенпрокурора рассказал "соске" на свидании: подделать файлы, убрать оттуда имена Трампа и других, и попытаться развернуть атаку на Клинтон и демократов. Но или страшно пока идти на такой подлог, или нет исполнителей — не знаю.

Силуанов в интервью для РБК выдал неожиданно честную реплику: хотелось бы нарастить госдолг РФ до 25% от ВВП, да вот нет заемщиков, и дорого из-за ставки.

В короткой, лаконичной ремарке, скрывается целый пласт важных новостей для нас. И про бюджет, и про дефицит, и про ОФЗ, и про многое другое.

В своем излюбленном стиле "раздуть из мухи слона" разбираю по кирпичикам эту историю:

https://sofaspecialforces.substack.com/p/20250909

«Увеличению госдолга России мешает отсутствие внешних инвесторов и высокие банковские проценты», — заявил в эфире «Радио РБК» глава Минфина Антон Силуанов. По его словам, в теории можно увеличить размер госдолга с 15% от ВВП до 20–25%.

Слова Силуанова — очень интересная история-сигнал, которая говорит нам о многом. В одном предложении скрыт целый пласт всего и вся.

Начнём с базы. В РФ — острый дефицит бюджета, который уже не покрывается резервами. Долгое время у РФ был ФНБ, привязанный к нефтегазовым доходам. О том, что там было много громких слов и манипуляций, я уже писал здесь, не будем повторяться. Для нас важно то, что до войны этот фонд предназначался в первую очередь как буфер для нефтегазовых доходов. Условно, в статье бюджета «нефтегазовые доходы» разница между ожидаемым рублём за баррель и реальным рублём за баррель доплачивалась из ФНБ. А вот на ненефтегазовые доходы его исторически не тратили.

После начала войны правила его использования ослабили и успешно спалили почти дотла. Сейчас, вроде как, правила хотят вернуть (или уже вернули), и ФНБ будут использовать только для компенсации недостачи нефтегазовых доходов. Решение — исключительно политическое. Поскольку выйти и отчитаться «ФНБ больше нет» они не могут — чтобы не разрушать бесконечный нарратив западных СМИ о «несокрушимости российской экономики». Поэтому, вероятно, будут беречь остатки фонда, а дефицит покрывать другими средствами.

«Исполнение бюджета» за январь–август мы ещё ждём, но темпы размещения ОФЗ и независимые оценки говорят, что дефицит уже должен быть на уровне минимум 6 трлн рублей. А к концу года прогнозы разнятся от 7 до 10 трлн. РФ пытается не сбавлять темпы найма в армию: выплаты снова повысили, и в регионах заметна агрессивная рекламная кампания по выгребанию идиотов на смерть. Регионы буксуют и рапортуют о росте дефицитов; в некоторых регионах дыра уже более 30%. Я допускаю, что в результате честную цифру могут не опубликовать или как-то замаскировать после «втычки» от путина — но посмотрим. Financial Times пишет о первом запланированном секвестре расходов на 2 трлн — тоже не от хорошей жизни.

Лучше всего о положении российского бюджета говорит сам Силуанов. В своей цитате, которая и стала локомотивом этого текста, он предлагает подумать об увеличении госдолга с 15% до 20–25% ВВП. ВВП РФ составляет около 200 трлн рублей, то есть Силуанов размышляет о том, чтобы увеличить госдолг на 10–20 трлн — и это самый красноречивый показатель размера дыры, которая перед ним зияет.

Здесь умный и пытливый читатель может спросить: «Да, это всё звучит ужасно, но что тут ужасного на деле? Пусть даже дефицит будет 10 трлн — это всего лишь 5% от ВВП. Сейчас у Франции дефицит около 6% ВВП. У Британии — что-то около 6%, у США — 7%. Госдолг РФ в 15% ВВП, тогда как у западных стран он 100%+, — это смешно. Эти страны имеют дефицит бюджета куда больше, чем в РФ, и госдолги куда выше, чем в РФ. Так почему такие скромные, в процентном выражении, цифры — это проблема?»

Первый — побочный — ответ в том, что приличная часть российского ВВП «непродуктивна» (да и к самой цифре ВВП в целом у некоторых возникают вопросы, ибо её часто надувают всякими безумными инфраструктурными проектами за кучу денег). Но это уже тема для долгих экономических теорий и споров на кафедре.

Второй ответ, о котором упоминает и сам Силуанов, состоит в том, что страны западного мира, так же как и РФ, выпускают гособлигации, но у РФ, в отличие от США и прочих, нет желающих покупать эти облигации. На днях Британия провела крупнейшее однодневное размещение облигаций в своей истории на £14 млрд. Знаете, каков был спрос и общая сумма заявок на покупку? £140 млрд.

Имея доступ к очень богатому и фактически бездонному финансовому рынку, западные страны довольно легко покрывают любой дефицит, потому что желающих купить их долги хватает. Та самая схема, которая многими видится проблемой в лагере Трампа, выглядит следующим образом.

Правительство недособирает налоги и тратит «вертолётные» деньги на социальные программы, чтобы избыток остался «в системе» на потребление. Это толкает постиндустриальную сервисную экономику вверх, в результате чего top-10% населения становятся очень богатыми. Затем эти люди дают государству деньги в долг, чтобы покрыть образовавшуюся дыру. Такой вот вечный механизм перераспределения богатства внутри системы.

В теории РФ тоже легко справилась бы с таким дефицитом, имей она аналогичный доступ к внешнему рынку. Но его нет: у порога России не стоит очередь желающих покупать её «привлекательный» долг под высокие проценты — сказываются санкции, подпорченная репутация и валютные риски. Без сомнений, Силуанов таким образом посылал сигнал Китаю, намекая, что хотел бы выйти на китайский рынок. Он про это прямо говорит в том самом интервью, из которого была цитата выше. Такой доступ действительно многое бы упростил для РФ, но рискнёт ли Китай определиться и так открыто начать финансировать войну России?

Пока что остаётся лишь внутренний рынок, где деньги понемногу исчезают. Пока ОФЗ в основном покупают банки и страховые институты, но на их балансах уже висят триллионы скрытых военных расходов в виде льготных кредитов оборонным предприятиям.

«Во-первых, у нас финансовый рынок не такой ёмкий, можно сказать, как в тех странах, на которые мы любим ссылаться, у которых, может быть, долг даже превысил 100% ВВП. Мы видим, что сейчас ориентируемся на инвесторов в наши бумаги — исключительно внутренних инвесторов. Внешних инвесторов нет»

Эту тему я мало освещал, ибо до конца в ней не разбирался. Однако ряд исследователей в Европе указывают, что реальные расходы на войну в РФ существенно выше официальных. Они были профинансированы банками, выдавшими триллионы рублей кредитов для ВПК. По разным оценкам, кредитный портфель российских банков, выделенный на финансирование отраслей, связанных с ВПК, вырос на 35 трлн рублей за три года. Фактически речь идёт о дополнительных 10 трлн рублей военных расходов в год, которые РФ скрывает через банки, заставляя их выдавать льготные кредиты.

Пока по этим кредитам идут платежи, у банков — рекордная прибыль. Но если по ним перестанут платить, может начаться коллапс — и спасать его придётся ЦБ. В этом и кроется ответ на парадокс: почему российские банки фиксируют рекордную прибыль, но при этом сигнализируют ЦБ о необходимости докапитализации. Потому что в ВПК, несмотря на все льготы, уже начались первые теневые банкротства. Так что банки могут покупать ОФЗ, пока их остальной кредитный портфель дышит, но схема уже слегка шатается.

Плюс не забываем про схему «репо в обмен на ОФЗ». ЦБ РФ, по сути, уже монетизировал часть долга, проводя операции РЕПО под залог ОФЗ: банки берут у ЦБ рубли, передавая ему в залог купленные гособлигации. Это означает, что регулятор печатает деньги под обеспечение ОФЗ, хотя формально бумаги числятся на балансах банков. Такая схема использовалась, чтобы поддержать спрос на аукционах и удержать ставки по госдолгу.

Ещё одним механизмом финансирования может стать «подушка» сбережений россиян — те самые триллионы рублей на сберегательных счетах. Проблема для Силуанова в том, что почти все сбережения в РФ принадлежат элите. Более половины всех вкладов и инвестиций находятся в руках 0.5% населения. В теории власти действительно могут прийти к этим людям (и, думаю, придут), попросив «переложить» свои сбережения в ОФЗ. Но на практике это уже будет национализацией элит — конфискацией активов «на нужды войны» и переходом на рельсы тотальной экономики. Как на это отреагируют элиты, в Кремле пока не хотят проверять.

Третий ответ — «что дозволено Юпитеру, не дозволено быку» — заключается в стоимости заимствований. Сейчас у ведущих стран мира процентная ставка составляет около 4%. В ЕС она ниже, в США чуть выше, но коридор примерно такой. И это уже довольно много.

Главная проблема всей схемы, описанной выше, заключается в вопросе: а сколько так может продолжаться? В теории рано или поздно надо бы остановиться. Но остановиться можно только либо радикально подняв налоги, либо резко сократив расходы. Ни одна политическая сила, даже Трамп, не может на это пойти, ибо тогда тут же начнутся волнения и падение рейтингов. Во Франции премьер прямо сказал: «Мы не можем так больше жить», — и предложил сократить расходы. Народ вышел на улицы, политики испугались — и правительство вчера рассыпалось. В Британии Кир Стармер пытался слегка урезать социальные расходы — буквально на пару процентов. Однако его же партия взбунтовалась, увидев обвал рейтинга, и всё откатили назад. Потому дефицит никуда не девается, ни у одного политика в мире нет на это мандата, и каждый год его покрывают новыми заимствованиями. Но их же надо обслуживать?

Пока мы жили в эпоху околонулевых ставок, жизнь казалась бесконечной. Каждый триллион заимствований давал лишь 5 млрд нагрузки на бюджет в год — смешные цифры. Дорогие госдолги 90-х успешно перевели в практически бесплатные облигации с околонулевым купоном. Малина. А потом коронавирусная инфляция заставила ЦБ всего мира резко поднять ставки. Стоимость обслуживания нового долга резко возросла. Сформировалась бесконечная раскручивающаяся спираль: выпуск госдолга увеличивает расходы бюджета; увеличение расходов бюджета без сокращения других статей приводит к росту дефицита, который… ну вы поняли. В результате доля бюджета, уходящая на обслуживание долга, растёт, дефициты растут — спираль раскручивается дальше. Рискну сказать, что разорвать эту спираль — главная экономическая задача каждой из западных стран на горизонте 10 лет. Но это уже совсем другая история.

Возвращаясь к РФ: её ставка не 4%, а 18%. Средневзвешенный купон по ОФЗ за эти два года составляет около 14%. То есть каждый триллион рублей, занятый через ОФЗ, даёт ~140 млрд расходов в год для бюджета. А предложенные Силуановым 20 трлн — это плюс 2.8 трлн дополнительных расходов в год. Это больше, чем все федеральные расходы на образование и медицину вместе взятые. В условиях, когда начальство говорит «нельзя сокращать расходы на войну», налог на прибыль даёт меньше денег, НДС и НДФЛ стагнируют, а нефть стоит дёшево — спираль рискует раскрутиться в разы быстрее.

«Да, мы сейчас хоть занимаем по более низким процентным ставкам, но они составляют около 14%. Если посмотреть объём процентных расходов, то у нас он уже около 8% всех расходов [федерального бюджета]. Если мы будем дальше увеличивать долг, это будет вытеснять все остальные расходы. У нас будет меньше денег оставаться на наши приоритеты».

Отдельная ирония ситуации в том, что если «добровольные» деньги на покрытие дефицита не найдутся, власти обратятся к своему любимому инструменту — печатному станку. Это разгонит инфляцию, заставит ЦБ снова поднять ставки и сделает ситуацию ещё хуже, вынуждая печатать ещё больше денег.

Вот и сидит грустный Силуанов и между строк говорит нам как есть:

У нас намечается огромная дыра на 5–10% ВВП. Поскольку покрыть её нечем, было бы неплохо выпустить облигации и занять денег. Но внутренний спрос мал и сжимается, а внешних покупателей нет. К тому же дорогая ставка ЦБ делает обслуживание такого долга крайне тяжёлым и непривлекательным занятием, которое рискует окончательно разбалансировать систему. Альтернативный путь — эмиссия денег — чреват спиралью гиперинфляции, и этого тоже хотелось бы избежать. Вот сидим, думаем.

Означает ли это, что «всё — они попались»? Нет. Увы, экономический блок РФ крайне умен и уже не раз умудрялся пройти между капель дождя. Шансы на то, что и в этот раз они пропетляют, довольно высоки. В конце концов, трудно поверить, что под конец года они не найдут 5 трлн на покрытие дефицита. Но слова Силуанова сигнализируют, что финансировать войну своими силами они уже не могут — им нужны внешние деньги, а их нет. А значит, дальше будет лишь хуже. Для них. И лучше для нас.