Правительство недособирает налоги и тратит «вертолётные» деньги на социальные программы, чтобы избыток остался «в системе» на потребление. Это толкает постиндустриальную сервисную экономику вверх, в результате чего top-10% населения становятся очень богатыми. Затем эти люди дают государству деньги в долг, чтобы покрыть образовавшуюся дыру. Такой вот вечный механизм перераспределения богатства внутри системы.

В теории РФ тоже легко справилась бы с таким дефицитом, имей она аналогичный доступ к внешнему рынку. Но его нет: у порога России не стоит очередь желающих покупать её «привлекательный» долг под высокие проценты — сказываются санкции, подпорченная репутация и валютные риски. Без сомнений, Силуанов таким образом посылал сигнал Китаю, намекая, что хотел бы выйти на китайский рынок. Он про это прямо говорит в том самом интервью, из которого была цитата выше. Такой доступ действительно многое бы упростил для РФ, но рискнёт ли Китай определиться и так открыто начать финансировать войну России?

Пока что остаётся лишь внутренний рынок, где деньги понемногу исчезают. Пока ОФЗ в основном покупают банки и страховые институты, но на их балансах уже висят триллионы скрытых военных расходов в виде льготных кредитов оборонным предприятиям.

«Во-первых, у нас финансовый рынок не такой ёмкий, можно сказать, как в тех странах, на которые мы любим ссылаться, у которых, может быть, долг даже превысил 100% ВВП. Мы видим, что сейчас ориентируемся на инвесторов в наши бумаги — исключительно внутренних инвесторов. Внешних инвесторов нет»

Эту тему я мало освещал, ибо до конца в ней не разбирался. Однако ряд исследователей в Европе указывают, что реальные расходы на войну в РФ существенно выше официальных. Они были профинансированы банками, выдавшими триллионы рублей кредитов для ВПК. По разным оценкам, кредитный портфель российских банков, выделенный на финансирование отраслей, связанных с ВПК, вырос на 35 трлн рублей за три года. Фактически речь идёт о дополнительных 10 трлн рублей военных расходов в год, которые РФ скрывает через банки, заставляя их выдавать льготные кредиты.

Пока по этим кредитам идут платежи, у банков — рекордная прибыль. Но если по ним перестанут платить, может начаться коллапс — и спасать его придётся ЦБ. В этом и кроется ответ на парадокс: почему российские банки фиксируют рекордную прибыль, но при этом сигнализируют ЦБ о необходимости докапитализации. Потому что в ВПК, несмотря на все льготы, уже начались первые теневые банкротства. Так что банки могут покупать ОФЗ, пока их остальной кредитный портфель дышит, но схема уже слегка шатается.

Плюс не забываем про схему «репо в обмен на ОФЗ». ЦБ РФ, по сути, уже монетизировал часть долга, проводя операции РЕПО под залог ОФЗ: банки берут у ЦБ рубли, передавая ему в залог купленные гособлигации. Это означает, что регулятор печатает деньги под обеспечение ОФЗ, хотя формально бумаги числятся на балансах банков. Такая схема использовалась, чтобы поддержать спрос на аукционах и удержать ставки по госдолгу.

Ещё одним механизмом финансирования может стать «подушка» сбережений россиян — те самые триллионы рублей на сберегательных счетах. Проблема для Силуанова в том, что почти все сбережения в РФ принадлежат элите. Более половины всех вкладов и инвестиций находятся в руках 0.5% населения. В теории власти действительно могут прийти к этим людям (и, думаю, придут), попросив «переложить» свои сбережения в ОФЗ. Но на практике это уже будет национализацией элит — конфискацией активов «на нужды войны» и переходом на рельсы тотальной экономики. Как на это отреагируют элиты, в Кремле пока не хотят проверять.

Третий ответ — «что дозволено Юпитеру, не дозволено быку» — заключается в стоимости заимствований. Сейчас у ведущих стран мира процентная ставка составляет около 4%. В ЕС она ниже, в США чуть выше, но коридор примерно такой. И это уже довольно много.

Главная проблема всей схемы, описанной выше, заключается в вопросе: а сколько так может продолжаться? В теории рано или поздно надо бы остановиться. Но остановиться можно только либо радикально подняв налоги, либо резко сократив расходы. Ни одна политическая сила, даже Трамп, не может на это пойти, ибо тогда тут же начнутся волнения и падение рейтингов. Во Франции премьер прямо сказал: «Мы не можем так больше жить», — и предложил сократить расходы. Народ вышел на улицы, политики испугались — и правительство вчера рассыпалось. В Британии Кир Стармер пытался слегка урезать социальные расходы — буквально на пару процентов. Однако его же партия взбунтовалась, увидев обвал рейтинга, и всё откатили назад. Потому дефицит никуда не девается, ни у одного политика в мире нет на это мандата, и каждый год его покрывают новыми заимствованиями. Но их же надо обслуживать?

Пока мы жили в эпоху околонулевых ставок, жизнь казалась бесконечной. Каждый триллион заимствований давал лишь 5 млрд нагрузки на бюджет в год — смешные цифры. Дорогие госдолги 90-х успешно перевели в практически бесплатные облигации с околонулевым купоном. Малина. А потом коронавирусная инфляция заставила ЦБ всего мира резко поднять ставки. Стоимость обслуживания нового долга резко возросла. Сформировалась бесконечная раскручивающаяся спираль: выпуск госдолга увеличивает расходы бюджета; увеличение расходов бюджета без сокращения других статей приводит к росту дефицита, который… ну вы поняли. В результате доля бюджета, уходящая на обслуживание долга, растёт, дефициты растут — спираль раскручивается дальше. Рискну сказать, что разорвать эту спираль — главная экономическая задача каждой из западных стран на горизонте 10 лет. Но это уже совсем другая история.

Возвращаясь к РФ: её ставка не 4%, а 18%. Средневзвешенный купон по ОФЗ за эти два года составляет около 14%. То есть каждый триллион рублей, занятый через ОФЗ, даёт ~140 млрд расходов в год для бюджета. А предложенные Силуановым 20 трлн — это плюс 2.8 трлн дополнительных расходов в год. Это больше, чем все федеральные расходы на образование и медицину вместе взятые. В условиях, когда начальство говорит «нельзя сокращать расходы на войну», налог на прибыль даёт меньше денег, НДС и НДФЛ стагнируют, а нефть стоит дёшево — спираль рискует раскрутиться в разы быстрее.

«Да, мы сейчас хоть занимаем по более низким процентным ставкам, но они составляют около 14%. Если посмотреть объём процентных расходов, то у нас он уже около 8% всех расходов [федерального бюджета]. Если мы будем дальше увеличивать долг, это будет вытеснять все остальные расходы. У нас будет меньше денег оставаться на наши приоритеты».

Отдельная ирония ситуации в том, что если «добровольные» деньги на покрытие дефицита не найдутся, власти обратятся к своему любимому инструменту — печатному станку. Это разгонит инфляцию, заставит ЦБ снова поднять ставки и сделает ситуацию ещё хуже, вынуждая печатать ещё больше денег.

Вот и сидит грустный Силуанов и между строк говорит нам как есть:

У нас намечается огромная дыра на 5–10% ВВП. Поскольку покрыть её нечем, было бы неплохо выпустить облигации и занять денег. Но внутренний спрос мал и сжимается, а внешних покупателей нет. К тому же дорогая ставка ЦБ делает обслуживание такого долга крайне тяжёлым и непривлекательным занятием, которое рискует окончательно разбалансировать систему. Альтернативный путь — эмиссия денег — чреват спиралью гиперинфляции, и этого тоже хотелось бы избежать. Вот сидим, думаем.

Означает ли это, что «всё — они попались»? Нет. Увы, экономический блок РФ крайне умен и уже не раз умудрялся пройти между капель дождя. Шансы на то, что и в этот раз они пропетляют, довольно высоки. В конце концов, трудно поверить, что под конец года они не найдут 5 трлн на покрытие дефицита. Но слова Силуанова сигнализируют, что финансировать войну своими силами они уже не могут — им нужны внешние деньги, а их нет. А значит, дальше будет лишь хуже. Для них. И лучше для нас.

Так как сабстак никто все равно не читает, ибо в современном мире сделать один клик это очень много, то скопировал текст сюда.

Но если он вам понравился, то ссылка на шеринг вот:

https://sofaspecialforces.substack.com/p/20250909

На днях я писал, что ХАМАС принял требование о полном освобождении заложников, в обмен на прекращение огня и вывод войск. Израиль отказался от этого, несмотря на чудовищное давление внутри страны, пользуясь поддержкой Трампа. Который написал послание ХАМАС, мол, Израиль на все готов, а это ХАМАС во всем виноват.

ХАМАС еще раз ответил, что он-то готов отпустить заложников, но в обмен на прекращение огня. Вчера, какое удивительное совпадение, внутри Израиля состоялась кровавая террористическая атака, случившаяся как раз, когда израильтяне в десятый раз начали массовые демонстрации против Биби и его кровожадности, требуя пойти на эту сделку. Сегодня Израиль объявил, что жители Газы должны покинуть город иначе они не ручаются за убийства (всю неделю там активно сносят все дома в пыль, просто «по квадратам» разрушая жилую застройку), а в Дохе собралась верхушка ХАМАС обсудить последнее предложение США по «сделке», переданное им вчера-позавчера.

Далеко не первая встреча проходила в хорошо известном месте Дохи, в жилом квартале, стандартная часть переговорного процесса по освобождению заложников. Катар, ранее потративший $400 млн на самолет Трампу, с 2023 выступает площадкой этих встреч, и не скрывает этого. Тот самый Катар, который принял на себя ракетный удар Ирана после бомбардировки США по Фордо.

А час назад Израиль нанес ракетный удар по суверенной стране Катар и сравнял с землей здание, где встретился ХАМАС. Фактически, США собрали ХАМАС, готовый отпустить заложников, в одной точке в Катаре, завлекая их переговорами, чтобы ликвидировать.

Этих террористов ни капли не жалко. Более того, ваш покорный слуга из тех, кто системно пишет, что Израиль мог не допустить 7 октября, если бы вместо забора и разрухи занялся таким вот уничтожением лидеров ХАМАС еще в 2007 году.

Но давайте будем честными — к возмездию против ХАМАС это не имеет никакого отношения. Видя, что сделка упорно идет в руки и от нее отказаться уже почти невозможно, Израиль просто в один ход сорвал все переговоры, и поставил на них жирную точку. Весь этот переговорный вальс и «судьба заложников» был лишь прикрытием, а когда стало понятно, что дальше уже отказываться от таких условий невозможно в глазах собственного народа, он был просто прекращен одним ударом. Цель — оккупация Палестины и ликвидация палестинского народа, маски сброшены.

Не знаю как вы, а меня коробит. Мы живем в исключительно ублюдочное время. Беспросветно циничное, ублюдочное, и непроизносимо бессовестное.

Когда убийству палестинцев радуются украинцы, у меня поднимается бровь. С вами воюют ровно также: Мариуполь, Волноваха, Попасная, и далее по списку. Десятки тысяч невинно убитых по принципу «куда я попал, там база Азов и наемники НАТО».

Когда убийству радуются россияне, у меня поднимается бровь. Те самые кто «а мне за что визу забрали; я не могу открыть счет в банке; никакой коллективной ответственности не существует, это все пропаганда путина» через предложение на голубом глазу утверждают что палестинские дети должны быть убиты, потому что «видео как радуются убитым израильтянам».

И ничего ни у одной из сторон в голове не клацнет

📊 Еще интересные данные - у 30% опрошенных россиян на войне погиб родственник, друг или знакомый.

Будет больше.

Интересно как эта война сломала десятки устоявшихся теорий и понятий. В экономике например то, что РФ выстояла, стало новым словом даже для самого экономического блока. Ограниченная эффективность санкций, которые в 2022 казались невозможными и ломающими любого.

В социологии также. Помню, как в 2022 мы все яростно наяривали на теории, что если война затронет 5% россиян напрямую, то они будут против продолжения. Смотрели на Афган, на первую Чечню, на социологические теории и тешили себя надеждой.

И вот уже в каждой третей семье есть гроб.

И что?

И ничего.

Когда война закончится, ее надо будет внимательно изучить всем теоретикам, ибо множество идей и концепций просто умерло в последние три года или требуют серьезной коррекции.

Причем, повторюсь, если будет желание язвить на «тупых академиков», даже внутри РФ этого не ждали и не ожидали, что готовы так сильно и много терпеть.

Окей, коррекция. Треть это у тех «кого затронула война». А «затронула» она чуть больше половины. То есть гроб в каждой пятой, а не третей семье. Все равно ломает каноны, но чуть меньше

То есть, вместо денег Украине, которая борется, ЕС выделил €45 млрд Польше, чтобы тем было удобнее с более продвинутых танков наблюдать за летящими на них БПЛА. Очень эффективно

Как и ожидалось, послушав намеки путина на прошлой неделе что «проблем в экономике нет», Минфин отдал под козырек и дуновением волшебной палочки уменьшил дефицит федерального бюджета сразу почти на 1 трлн.

В июле картинка была такова:

Доходы — 20.3 трлн: 5.5 трлн нефтегаз, и 14.8 трлн все остальное.

Расходы — 25.2 трлн

Дефицит — 4.9 трлн

В августе отчитались о следующей картинке:

Доходы — 23.7 трлн: 6 трлн нефтегаз, 17.7 — остальное.

Расходы — 27.9 трлн

Дефицит — 4.2 трлн

Верить этим цифрам решает каждый сам по себе. Лично я, не очень в них верю, а верю, что пытаются натянуть сову на глобус, там-сям на шаманить, чтобы сбить волну разговоров про слабую переговорную позицию. В месяц когда у тебя «решающая битва за Донбасс», и плотнячком негативные экономические сигналы, включая проблемы на нефтерынке, ты находишь внезапно кучу денег и начинаешь меньше тратить, ну да. Как по мне, экономический блок РФ бы не стал начать интенсивно ронять курс, что делают прямо сейчас, если бы нашел где-то лишний триллион за пазухой.

Из приятного — нефтегазовые доходы всего 500 млрд рублей. Это приятно, мало, и надо больше.

Из открытых вопросов для меня: учитывает ли этот дефицит уже ОФЗ или нет? Проще говоря, засчитывается ли выпуск ОФЗ в главе «доходов», или же нет.

На этой картинке из комментариев хорошо видно, что в августе "внезапно" рухнули расходы до почти минимальных за год значений, а вот ненефтегазовые доходы наоборот — выросли до почти максимальных.

Интересно, что в прошлом году ситуация была ровно такая же. К июлю там был дефицит, про него все начали говорить, они сделали морду кирпичом и выкатили рекордный август с резко упавшими расходами и выросшими доходами. Тянули как могли, и все чтобы потом в декабре "задним числом" все подмахнуть на рекордный дефицит.

Что-то мне подсказывает, что в этом году будет также, но с большей амплитудой. Кроме того в прошлом году в это время хотя бы еще рос экспорт и импорт, а в этом — все падает.

В общем, сильно похоже на какие-то бухгалтерские уловки чтобы сбить в западной прессе волну про "слабеющий бюджет".

Сегодня «Раммштайн» вышел урожайным.

Немецкий министр обороны Писториус заявил, что Германия в процессе передачи двух батарей Пэтриотов Украине, а также выделяет €300 млн на контракты украинским deep strike производителям для изготовления «тысяч ударных дальнобойных БПЛА».

Британский министр обороны Хилли рассказал, что Британия профинансирует производство в Британии тысяч дальнобойных ударных БПЛА с поставкой в Украину.

Как по мне, вот эта новая история про «произведем у себя а поставим вам» это немного лукавство. Недавно писали что Укрспецсистемс открывают завод в Британии, где им под это дают землю, деньги и технологии. Готов поспорить на сотку, что Хилли говорит именно об их продукции.

Также как недавно Fire Point объявили о строительстве завода в Дании, а спустя пару дней Дания рассказала что произведут и поставят Украине дальнобойные ракеты. Такие вот «совпадения» по таймингу как по мне не случайны, и, как по мне, и там и там речь идет о контрактах для новых украинских заводах на их территории а не полностью «своего производства».

WSJ: Постит информацию, что Трамп присылал вручную подписанную открытку к Эпштейну на ДР.

Трамп: рвется, называет это фейком и подает в суд на миллиарды долларов.

Демократы, которые входят в контролируемый республиканцами House Oversight Committee, и имеющие доступ как минимум к части файлов Эпштейна: Да, такая открытка существует. *публикуют ее фото*

Трамп: рвется еще сильнее, называет фейком, отрицает, что это его подпись (ложь), и требует «покончить с этим».

House Oversight Committee с председательством и большинством республиканцев: Выпускает все 238 страниц «birthday book» Эпштейна — подарка на 50 лет от его сообщника Максвелл, которая осуждена на 20 лет за sex trafficking, и которую Трамп называл чудесной женщиной, и что он подумает над ее помилованием. В книге собраны поздравления от «друзей Эпштейна» со всего мира в «честь» его юбилея.

Включая, вы не поверите, сюрприз-сюрприз, ту самую открытку от Трампа. Какая неожиданность. Еще вчера ты орал, что это фейк, а сегодня твоя же партия публикует файлы, где эта открыта явно присутствует «в книге». Кто бы мог подумать.

Помимо открытки, там много вкусного. Есть письмо от Билла Клинтона. Есть заметка некой «22 летней девушки», которая благодарит Эпштейна, что он забрал ее из нищеты в мир роскоши и познакомил «со всеми этими людьми». Есть девушка, которая благодарит Эпштейна за то, что он познакомил ее … с Трампом. Есть какая-то девушка, которая рассказывает что побывала в «частных покоях» Букингема и «сидела на троне Елизаветы» — намек на принца Эндрю — постоянного «клиента» Эпштейна.

Гвоздем программы стало фото на котором Эпштейн, Джоэль Пашкоу — завсегдатай Мар-а-Лаго и на тот момент сосед Трампа, и скрытая за квадратом девушка держат чек на $22.5 тысяч за подписью … Трампа. В книге это фото не представлено само по себе. Оно дополнено подписью, предположительно самого Пашкоу:

Джеффри показывает таланты к деньгам и женщинам! Продал эту «поюзанную» [имя скрыто] Дональду Трампу за $22.5 тысячи. Проявил навыки «общения с людьми» тоже. Несмотря на то, что я провел эту сделку — мне не досталось ни девушки, ни денег!

Адвокаты Трампа, конечно же утверждают, что это все фейк; республиканцы что это «неудачная шутка», но давайте откровенно: how often do you joke that someone sells fully depreciated woman to Trump?

Ежедневная рубрика «что там по санкциям» продолжается.

Вчера в Вашингтон вылетела команда из ЕС, которая провела первую двухчасовую встречу с Бессентом на эту тему. Сегодня встречи продолжились, и согласно трем источникам FT, на встречу представители Вашингтона пришли с предложением от Трампа:

ЕС вводит 100% тариф на Китай и Индию, а США обещает «зеркально поддержать» любые подобные меры.

Трамп пришел сегодня утром, и по его мнению очевидное решение в том, что давайте все установим гигантские тарифы и сохраним их до тех пор, пока китайцы не согласятся прекратить покупать нефть. На самом деле не так много других мест, куда может пойти нефть.

Мы готовы это сделать, готовы прямо сейчас, но мы сделаем это только в том случае, если наши европейские партнеры активизируются вместе с нами.
— неназванный чиновник Белого дома

Как по мне, это все та же ловушка на лоха и попытка заставить Европу «выбрать сторону», лишив их китайского leverage, но посмотрим. FT еще дополняют историю, будем ждать обновления.

Конечно, будет весело если в итоге история мира на ближайшие N лет определится чисто вайбами и обидками старого деда.

Сначала чисто на вайбе влупил тарифы на всех. Не прокатило. Потом обиделся, что Моди не поддержал его заявления про урегулирование войны с Пакистаном. Влупил на них тарифы. Накрутил себя, что путин его любит и уважает, а когда его пол года отшивают как дешевку — обиделся и на Вовку. Посмотрел на парад в Пекине, обиделся что не позвали, настрочил серию постов в стиле подростковой девушки, и на вайбе предложил европейцам «а давайте мы ебнем 100% тарифы по всем, и посмотрим что выйдет».

А дальше будет смешно если таки влупят, если Китай и Индия не дрогнут, раздел мира на сферы влияния, новая мировая война, и дальше по списку.

Мои подписчики из Украины, каждый раз когда автор пишет что-то там про какую-то будущую войну или что может стать хуже в мире

Trump:

I am pleased to announce that India, and the United States of America, are continuing negotiations to address the Trade Barriers between our two Nations.

I look forward to speaking with my very good friend, Prime Minister Modi, in the upcoming weeks.

I feel certain that there will be no difficulty in coming to a successful conclusion for both of our Great Countries!