Уорш не сможет быть ястребом

Недавно мы собирали досье на Кевина Уорша [тут]. Он публично критиковал печатный станок и ушёл из ФРС в 2011-м в знак протеста против QE.

Теперь он идёт на место Пауэлла с двумя целями: снизить ставки для реиндустриализации США и сократить баланс Федрезерва.

Его позиция: расширение баланса ФРС не помогло экономике, а только обогатило Уолл-стрит. Звучит может и красиво, только в текущих условиях утопично.

Что происходит прямо сейчас

10 декабря 2025 ФРС объявила о запуске RMP (Reserve Management Purchases) — покупки краткосрочных трежерей на $40 млрд. Формально это "управление резервами", но по сути тот же QE, просто под другим соусом. Причина была в нехватке ликвидности, пик которой пришелся на Q4, когда подскочил спред между ставками SOFR и IORB. Банкам уже не хватает резервов, хотя на балансах ещё $3 трлн.

Плюс в ближайшие 12 месяцев погашается $10 трлн трежерей. Кто-то должен их выкупить. Иностранные ЦБ уходят из $ в голду. Остаются хедж-фонды на заёмные деньги и сама ФРС.

Три фазы того, что нас ждёт

• Первая фаза уже идёт — это отток капитала из долларовых активов в золото. Центробанки, суверенные фонды, страховые компании тихо выходят из трежерей. Золото рисует параболу;

• Вторая фаза начнётся, когда рынок осознает, что ФРС не может контролировать ставки без выкупа всего рынка облигаций. Забавно, что именно сейчас стали проскакивать разговоры о "Fed-Treasury Accord" — координации между Уоршем и Бессентом.

Суть : Казначейство выпускает облигации, ФРС их выкупает, ставки остаются низкими. По сути монетизация долга. Уже ходит риторика, что новый режим после Пауэлла будет ультра-голубиным.

• Третья фаза — долговая спираль: выше ставки → больше процентных платежей → выше дефицит → больше выпуск трежерей → ещё выше ставки. Выход один — монетизация долга и обесценивание валюты.

Что это значит для крипты

Раньше QE-доллары растекались по миру, смягчая инфляцию внутри США. Теперь, если золото забирает на себя роль главное актива, новая ликвидность останется внутри американской системы. Это способствует росту инфляции и притоку денег в риск-активы.

Так что, когда институционалы закончат с золотом, часть ликвидности может спокойно припарковаться в BTC. Пока что крипта торгуется как актив с высокой бетой, но это вопрос времени, когда структурный сдвиг произойдет.

Moni Talks [основа] | Чат | Лобби [альфа]