Структура инвестиций НПФ по инструментам

В продолжение темы со структурой инвестиций НПФ: большую часть наших денег негосударственные пенсионные фонды вкладывают просто в государственные ценные бумаги: сейчас на них приходится 48% портфеля (в конце 2020 было только 30%).

Ещё 36% приходится на корпоративные облигации (четыре года назад их доля была выше 50%!), на акции приходится всего 6% - и хотя бы их доля за последние годы не изменилась. И это при том, что в долгосрочном периоде (а что может быть долгосрочнее пенсионных накоплений?) акции, как правило, показывают доходность выше, чем облигации. А корпоративные облигации - выше, чем государственные. Риски, конечно, выше, но может быть для этого и нужны фонды, чтобы этими рисками управлять?..

Как люди выбирают между экспертными и модельными прогнозами

#лонгрид
#статьи

Сегодня мы посмотрим на ещё одну статью про экспертные/субъективные прогнозы - на этот раз про то, что влияет на предпочтения людей, когда им предлагают выбрать между двумя прогнозами.

Что тут есть интересного:
1) В целом, если случайному человеку показать график временного ряда и два прогноза: один экспертный, другой - модельный (и модельный правда построен какой-то моделью), то человек в среднем предпочтёт модельный
2) Если показывать серию графиков и после каждого выбора показывать, какой прогноз был правильным (это авторы называют фидбэком), то люди перестают предпочитать модельные прогнозы (вот уж удивительно...)
3) Если добавить информацию о том, как эти модели/эксперты показывали себя исторически - то субъективщина тоже пропадает (чудеса!) и фидбэк перестаёт влиять
4) А вот тут интересно: если показывать людям просто графики фактического уровня ряда и двух прогнозов без подписей, какой получен моделью, то большинство неспособно понять, где какой. Но! Какое-то количество участников (небольшое) способно систематически(!) отличать модельные прогнозы от экспертных

Что тут полезного - ну, в зависимости от того, что вы хотите продемонстрировать (качество своих экспертных прогнозов или низкое качество чьих-то чужих))

Рынок гуманоидных роботов к 2050 году

Интересные прогнозы (сделанные, понятное дело, методом пристально взгляда, но что уж тут) Morgan Stanley о перспективах рынка гуманоидных роботов. Важная часть ИИ-революции, между прочим! Это пока что нейросети заменяют скорее тех, кто работает головой (и довольно быстро - и есть прогнозы, что этот процесс будет только нарастать), а стоит им "отрастить" ручки-ножки - и всё!

Вот и Morgan Stanley обещают нам больше миллиарда человекоподобных роботов к 2050 году - но пока всего 24 миллиона к 2036! Как раз все программисты на строителей переучатся - и снова такой удар...

Из более интересного: ожидается, что половина от общего числа роботов будет работать в странах с доходом выше среднего (а не богатых: производства так и останутся на периферии, но она таки станет побогаче), лидировать тут будет Китай (30% от общего числа роботов), а почти все эти роботы будут именно коммерческими, (пока что) не домашней прислугой.

Цены к середине июня: всё неплохо

За неделю с 10 по 16 июня цены в России прибавили всего 0.04% - чуть больше 0.03% неделей ранее, но по-прежнему очень и очень немного. Среднесуточные темпы прироста цен за первую половину июня 2025 составили 0.005% - против 0.021% в прошлом июне и 0.014% в этом мае. Прогресс, однако!

Овощи-фрукты сейчас показывают разнонаправленную динамику (всё ещё не падают широким фронтом), многие другие продовольственные товары тоже чувствуют себя неплохо: яйца, молочка, как и непроды и услуги.

Топливо тоже в порядке: бензин +0.11%, дизельное топливо даже (пускай и символически) подешевело.

Но надо понимать, что, во-первых, сезонность, во-вторых - крепкий рубль. Но всё равно картина радует

Темпы роста ВДС по отраслям в 1 квартале 2025: факт и наши наукасты

По опубликованным вчера данным Росстата, среди отраслей экономики России лидерами по темпам роста в 1 квартале 2025 оказались:

Финансы и страхование (+17.5% к прошлому году!)
Культура-спорт-досуг (+9.5%)
Строительство (+7.3% - и это несмотря на ключевую ставку и урезание льготной ипотеки!)

Если взять наши мартовские наукасты и убрать выбросы (честно скажу: финансов и стройки на графике нет, там мы промазали довольно сильно), то окажется, что корреляция наших оценок и фактических значений составляет порядка 0.8 - очень и очень неплохо, между прочим! Так что ранжирование мы выдерживаем уже неплохо, но конкретные цифры пока что отличаются.

И ещё оговорка про строительство: есть ощущение, что с учётом роста цен и ставки прогнозировать снижение (в реальных величинах, конечно же, а не номинальных) - как будто очень логично. А вот не падает она упорно! Ещё обвалится или устоит - вот в чём вопрос.

Экономическая активность в апреле 2025: региональный разрез

Немного интересных региональных цифр из свежего (за апрель) СЭПР-а: в целом, многие показатели экономической и - особенно - потребительской активности чувствуют себя вполне неплохо. В среднем по стране, индекс промпроизводства прибавил 1.5% по сравнению с апрелем 2024, оборот розничной торговли: +1.9%, объём платных услуг населению вырос на 2.4%, а рынок общепита увеличился на 8.5%(!)

Это, кстати, в том числе и к разговорам о темпах роста ВВП: замедление есть, но намечающейся рецессии (пока?) не видно.

В региональном разрезе хорошо себя чувствуют северные регионы (прежде всего - Чукотка, посмотрите на график!), ряд регионов Кавказа (КБР, Адыгея, Ингушетия), Ростовская и Курганская области.

Негативнее всего ситуация в Амурской области, НАО, республике Коми, Костромской области (-12.9% к индексу промпроизводства) и Северной Осетии (пугающие -35% к промпроизводству!)

Микрозаймы в 1 квартале 2025

По последним данным ЦБ, рынок микрозаймов в 1 квартале 2025 продолжил чувствовать себя очень неплохо: суммарный объём выдачи (в деньгах) остался вблизи исторических максимумов, при этом общее число выданных микрозаймов заметно снизилось. А средний размер микрозайма (предположительно: ЦБ не опубликовал данные по числу выданных микрокредитов за 3 и 4 кварталы 2024) достиг рекордных величин!

Россияне заключили больше 22 миллионов договоров микрозайма за 1 квартал этого года - очень много, если сравнить с численностью населения, но заметно меньше рекордных 33 миллионов во 2 квартале 2024 (это почти по одному микрозайму на каждых 4 жителей страны!).

Сумма выданных микрозаймов при этом остаётся очень большой: 497 миллиардов рублей за 1 квартал 2025 - это чуть меньше рекордных 503 миллиардов в 4 квартале 2024, но гораздо больше 290 миллиардов годом ранее!

Микрофинансовые организации нарастили объём покупок задолженности

За 1 квартал 2025 года российские МФО потратили 2.2 миллиарда рублей на покупку задолженности по договорам микрокредита, займа и кредитным договорам, приобретя в общей сложности почти 19 миллиардов долгов (получается, в среднем они заплатили по 11 копеек за каждый рубль задолженности)

Оба показателя - вблизи рекордов 2021 и 2019 годов

МФО в целом чувствуют себя неплохо, но рентабельность снижается

Закончим рассказ про микрофинансовые организации несколькими основными показателями их деятельности:

Доля просрочки снижается: в 1 квартале 2025 она упала до 27%. С виду конечно очень много, но это минимальное значение с аж с середины 2019 года! Оборачиваемость портфеля (отношение погашенной за год задолженности к средней стоимости портфеля) растёт и достигла рекордных 241% (в 2019 было около 180%): микрозаймы становятся всё короче, и при этом возвращают их вполне себе на обычном уровне!

Снизилась только рентабельность капитала, до 18% (ниже ключевой ставки!) - но это вполне типичные значения для периода до 2022 года.

В общем, тут тоже никакого кризиса не видно, россияне чувствуют себя вполне себе неплохо - даже аудитория микрофинансовых организаций

Активы домашних хозяйств: первое снижение с 2022 года

По данным ЦБ, активы минус обязательства российских домашних хозяйств в 1 квартале 2025 снизились на 5 триллионов рублей: со 132 до 127 трлн рублей. Это первое заметное (больше триллиона за квартал) снижение со второго квартала 2022!

Дело, при этом, не в росте обязательств (+2 триллиона за квартал - это несколько выше средних цифр, но ненамного), а в падении активов: на 3 триллиона по сравнению с концом 2024. Это, конечно, не цифры первой половины 2022 года (-3.5 трлн за первый квартал, -8 трлн за второй квартал), но уже несколько настораживает

Структура активов домашних хозяйств

А что, собственно, происходит с активами? Основная причина снижения общей величины активов домашних хозяйств - это уменьшение запасов наличной валюты (-2.4 триллиона рублей из общих -3): как рублей (-0.7 трлн), так и иностранной валюты (-1.7 трлн). В части иностранной валюты, правда, это можно объяснить укреплением рубля: и укрепление курса, и снижение запасов иностранной валюты, составили примерно по 18%.

Интересно (и важно), что снизился за 1 квартал 2025 и объём депозитов (хотя первое снижение ключа случилось только в июне!), почти на 0.8 триллиона рублей! И если примерно такое же снижение объёма акций можно объяснить общим снижением фондового рынка, то потеря интереса к депозитам на фоне рекордно высоких ставок выглядит конечно странновато.

Просроченная задолженность по ипотеке: рост почти вдвое за год, но уровни всё ещё невысокие

По данным ЦБ, суммарный объём просроченной задолженности по выданным ипотечным кредитам на 1 июня этого года составил 136.8 миллиардов рублей - вдвое больше, чем 68.8 миллиардов годом ранее! С учётом того, что суммарный объём выданной ипотеки вырос скромно (с 19 до 20 триллионов рублей), получаем рост доли "просрочки" с 0.36% до 0.67%. Цифры всё равно невысокие и не особо пугающие, но вот рост вдвое всего за год конечно несколько напрягает.

В региональном разрезе за пределами Кавказа (там кредитов выдают мало, цифры не показательны) в лидерах Тыва (2.18% просрочки против 0.28% годом ранее - очень быстрый рост! И опасно высокие цифры), Адыгея (1.16%), Краснодарский край (1.08%), Тамбов (0.91%) и Хакасия (0.89%). Везде рост за год более, чем в два раза (в Хакасии - почти в 4 раза)

Лучше всего ситуация в НАО, Бурятии, Архангельской области, Якутии и Мурманске, более широкими мазками - "на северах" и на Дальнем Востоке

И небольшой организационный момент: дорогие читатели, засим я улетаю в отпуск!

В ближайшие пару недель постов или не будет, или будет сильно меньше, так что не теряйте. После 20 числа продолжим! :)

Ожидаемые предприятиями темпы роста отпускных цен в ближайшие 3 месяца

По данным опроса ЦБ, в среднем по экономике, российские предприятия в ближайшие месяцы ждут темпы роста отпускных цен чуть ниже 5% в пересчёте на год. Немного выше таргета ЦБ (хотя он, конечно, для ИПЦ - это другой показатель), но в целом вполне себе неплохо. В ноябре-декабре, для сравнения, ожидания были выше 10%!

Из более негативных моментов: в июне цифры выросли по сравнению с предыдущими тремя месяцами.

В разрезе отраслей сильнее всего повышать цены планируют предприятия торговли (6.1%, а в розничной торговле ещё выше: 6.8% - и это как раз то, что перейдёт в потребительскую инфляцию), меньше всего - в добыче (+1.75%) и сельском хозяйстве (+2.37%). В целом - со стороны предприятий ситуация с ценами, кажется, стабилизировалась (мы сейчас по большинству цифр на уровне лета-осени 2022), что не может не радовать, но и поводов резко ронять ключ (тут некоторые уже о -3 п.п. в пятницу пишут) с этой перспективы пока не видно

P.S: возвращаемся потихоньку в рабочий режим!

А ещё на прошлой неделе у нас вышли наукасты за июль и вообще теперь новый - более удобный! - формат хранения отчётов!

Наукасты, кстати, с каждым месяцем всё хуже, а в пессимистичном режиме работы модели ключевая ставка сейчас - второй по важности негативный драйвер. Первый - строительство (которое тоже во многом завязано на ключ)

Российские компании планируют увеличивать расходы на оплату труда, но темпы роста снижаются

В 1 квартале этого года баланс ответов в вопросе об ожиданиях изменения ФОТ в среднем по экономике составлял +20.7 (это разница между долями ожидающих и не ожидающих роста расходов на оплату труда), сейчас, во 2 квартале, он снизился до +17.

Чаще всего роста расходов на оплату труда ожидают сельскохозяйственные (+29.9, но тут конечно сезонный фактор) и промышленные предприятия (+19.8), реже всего - продавцы автомобилей (всего +4.2). Везде баланс положительный, но везде - заметно снизился за квартал.

Похожая ситуация и с ожидаемым темпом прироста расходов на оплату труда: везде снижение (в среднем по экономике с +1.57% в ближайшие три месяца в начале года до нынешних +1.17%), но везде (пока что) расходы на труд планируют увеличивать. Опять же, лидирует сельское хозяйство, а за его пределами - производство потребительских товаров. Торговля, особенно автомобильная, выглядит не так позитивно, но тоже всё ещё в плюсе!

Промышленное производство в июне 2025

Сезонно скорректированный индекс промышленного производства в июне опустился в отрицательную область: -1.7% к маю. В целом, не криминально, но всё-таки самое большое месячное снижение с января этого года (и больше, чем любое месячное снижение за прошлый год).

В разрезе отраслей всё довольно ожидаемо: падают гражданские отрасли, растут по большей части около-оборонные. Главные проигравшие последнего года: автомобильная отрасль (-29.8% к июню прошлого года - вот и проблемы у АвтоВАЗа!), добыча прочих (то есть, нефти-газа) полезных ископаемых (-21%) и полиграфия (-10.7%).

Самые высокие темпы роста показали прочие транспортные средства (+23.7%), табачная промышленность (+18.1%) и готовые металлические изделия (+17%).

Геополитические прогнозы в преддверии сегодняшней встречи Путина и Трампа

Немного народных (в основном от американского народа, потому что платформы американские) геополитических прогнозов накануне сегодняшней встречи - по версии Polymarket (где на самые разные события делаются ставки - то есть, люди тут рискуют реальными деньгами) и Metaculus (где прогнозы делаются просто так, чисто из любви к искусству).

Прежде всего, прекращения огня в этом году никто не ждёт: в него верит 35% пользователей Polymarket и только 18% - Metaculus. Там же, кстати, есть соревнование по прогнозированию даты прекращения огня - и сейчас в среднем ожидают его через год, 1 августа 2026.

В международное признание территориальных изменений верит меньше 30% опрошенных, во вступление Украины в ЕС - 11.5%.

Зато на Polymarket есть очень забавные вопросы про обнимутся ли Путин и Трамп (по прогнозам - вряд ли) и сколько секунд они будут жать друг другу руки (22% считает, что больше 10!).

Увидим сегодня, и будем надеяться на лучшее

Предпринимательская уверенность в августе: в "минус" ушли и добыча, и обработка

С одной стороны, символично и неприятно: в августе индекс предпринимательской уверенности в обрабатывающих производствах опустился ниже нуля во второй раз с конца 2022 года (а прошлый раз был в мае этого года!), в добыче же индекс не поднимался в положительную область с прошлой осени.

С другой стороны - какого-то резкого падения тоже нет, просто болтанка вокруг одних и тех же цифр, идущая примерно с мая. С третьей стороны, если зачем-то провести тренд за последний год, динамика всё-таки и в правду получится такая себе...

PS: лето кончилось, возвращаемся в рабочий режим! Надеюсь, вы ещё не забыли что это за канал)

Промпроизводство в июле 2025

В июле промышленное производство продолжило снижаться второй месяц подряд (месяц к месяцу, с исключением сезонности): -0.4% в июню 2025 после -1.6% в июне по сравнению с маем. Символический рост по сравнению с июлем 2024 есть (+0.7%), но именно что символический.

В отраслевом разрезе всё довольно печально: из "гражданских отраслей" в плюсе только пищевая (и плюс небольшой: +2.7% к июлю 2024) и текстильная промышленность (+2%), в остальном - растёт только оборонка (прочие транспортные средства +49.1%, компьютеры-оптика-электроника +7.8%) или около неё (лекарства: +13.6%)

Хуже всего ситуация в автопроме: -26.5% по сравнению с июлем 2024

Выпуск некоторых видов продукции в июле 2025

И закончим обсуждение ситуации в нашей промышленности этим летом выпуском некоторых важнейших видов продукции в июле.

Что в лидерах роста? Опять оборонка: полупроводниковые приборы, производство которых выросло в 2.4 раза за год! Потом идут топливные гранулы (+61.3%), а потом опять оборонка - радиолокационная аппаратура (+50.5%). Из гражданской продукции хорошо себя чувствуют некоторые виды одежды (и ещё чемоданы и сумки!), рыба и картошка (по +19% - и с учётом того, как подорожала картошка, это хороший знак).

А вот примерно весь список лидеров падения - прекрасная иллюстрация катастрофы в автопроме: прицепы-цистерны (-64.3%), бульдозеры (-59.3%), грузовики (-49.4%), автобусы разной вместимости (-49%). Где-то рядом и трактора (-47%), и двигатели (-31%), и даже автомобильные аккумуляторы.