О прогнозируемости фондового рынка

#лонгрид
#статьи

Сегодня посмотрим на интересную обзорную статью по мотивам последнего из соревнований по прогнозированию серии M: M6, которое было посвящено прогнозированию фондового рынка.

В рассматриваемой сегодня статье результаты анализируются не с технической точки зрения (качества результирующих прогнозов), а с точки зрения сугубо финансовой: позволяют ли эти прогнозы заработать больше?

Ответ такой: ну, 42% участников смогли заработать хоть что-то: если бы в начале соревнования им дали 100 долларов, чтобы инвестировать в соответствии с их прогнозами, к концу у них было бы больше ста долларов! Получается, что больше половины прогнозистов, участвовавших в соревновании, со всей своей статистикой, ML и прочим, потеряли бы деньги...

За это время S&P500 просел на 4.5%, а бенчмарк, в который входили все активы в равной пропорции, вырос на 0.5%.

Правда, несколько команд смогли показать прирост портфеля больше, чем на 20%! Их меньше 2% от общего числа, но они смогли же!

Если брать не просто доходность, а метрики (разные), учитывающие риск портфеля, получается, что топ-5% участников показали себя правда лучше бенчмарка - примерно на уровне Commodity Trading Advisors (профессиональных консультантов, ещё один бенчмарк), а самые-самые топовые участники - даже местами лучше профессиональных трейдеров. Другой вопрос, что это только на одном годе, не очень большой тестовый период.

Про архитектуру: соревнование длилось год, прогнозы делались ежемесячно, прогнозировалась при этом не просто цена актива, а и их ранжирование друг относительно друга, а участники должны были отдавать не только прогнозы, но и инвестиционные позиции: сколько в какой актив вкладывать.

Мораль? Уж где-где, а на фондовом рынке "волшебных палочек" точно не существует, и даже просто отработать лучше простейшего бенчмарка могут немногие - и это на одном не слишком большом периоде.

О прогнозируемости фондового рынка, продолжение

Самая красивая картинка из статьи про соревнование M6: доходность стратегий "суперзвёзд" и "суперлузеров".

Стратегия суперзвёзд работает так: каждый месяц берутся 10 прогнозистов, показавшие лучшие результаты за последний месяц, и инвестиции на ближайший месяц делаются в соответствии с их прогнозами в равных долях.

Стратегия суперлузеров работает так же, но берутся 10 худших за последний месяц прогнозистов.

Итог? Портфель по стратегии "суперзвёзд" за год упал на 12.5% (напомню: SP500 упал на 4.5%, наивный портфель со всеми активами поровну вырос на 0.5%). Портфель по стратегии "суперлузёров"... Вырос на 7%!

Очень хорошее описание того, как работает фондовый рынок. И, опять же: никаких волшебных палочек не существует, как и гарантированных безрисковых сверхдоходностей и прочих чудес!

Кредиты физлицам: структура срочности и просроченная задолженность

В свежих (на начало августа 2025) данных ЦБ по кредитам "физикам" видно две довольно яркие и неприятные тенденции:

1) Рост доли коротких (до 30 дней) кредитов. В начале 2024 года они составляли 10.9% от всего кредитного портфеля, год назад (в начале августа 2024) - 13.2%, сейчас же они уже достигли 16.5%. Справедливости ради, на этих 16.5% они сидят с февраля, но в целом тенденция неприятная. И такой большой доли коротких кредитов у нас не было никогда, в старые-добрые (доковидные) времена, она не поднималась выше 10%.

2) Рост доли просрочки - и тут, в отличие от коротких кредитов, тренд сейчас очень даже повышательный: уже 11 месяцев подряд доля просроченной задолженности по кредитам физлицам растёт, сейчас она составляет 4.65%. Год назад, для сравнения, было 3.47%. С другой стороны, в 2016 - начале 2017 доля просрочки была около 8%, и ничего, никакой катастрофы не случилось. Но - неприятно! Особенно в сочетании с высокими ставками.

Кредиты юрлицам: всё стабильно

В отличие от "физиков", у "юриков" со структурой кредитования всё в порядке.

Плавно и неспешно (последние лет 8) снижается доля кредитов на срок больше 3 лет (с начала 2016 года она упала с 52% до нынешних 48%), в основном - за счёт роста доли кредитов на срок от 1 года до 3 лет (рост с 20% до 23% за тот же период). И никакого роста коротких кредитов!

С просрочкой тоже всё хорошо: уж больше года доля просроченной задолженности не поднималась выше 3% - и это более, чем вдвое, ниже типичных доковидных показателей в диапазоне от 6% до 6.6%!

Единственный момент: объём портфеля выданных кредитов перестал расти с ноября прошлого года и зафиксировался в диапазоне 85-87 трлн рублей. Но и снижения тут тоже нет - несмотря на ставку!

Обрабатывающая промышленность в июле 2025: региональный разрез

Вернёмся немного к промышленности (обсуждали её на прошлой неделе) и посмотрим на ситуацию в региональном разрезе по данным из свежего СЭПР.

В среднем по стране, обработка в июле 2025 показала скромные +1.5% по сравнению с июлем прошлого года (хотя, плюс - уже неплохо!). Январь-июль 2025, кстати, +3.3% к тому же периоду прошлого года, так что замедление налицо.

В региональном разрезе хуже всего промышленность себя чувствует на юге (ЮВО: -9.1%, СКФО: -9.7%. Возможно, эффект от атак дронов?) и северо-западе страны (СЗФО: -5.4%). Тяжелее всего ситуация в Мурманской области (-22.3%), на Сахалине (-20.8%), в Ростове (-20%), Астрахани (-18.9%) и Ставрополье (-17.3%).

Одновременно с этим, в Приволжье и на Дальнем Востоке зафиксирован заметный рост (+7.4% и +13.1%, если говорить о федеральных округах). Главные лидеры: Камчатка (+78.7%), Чукотка (+51.1%, но тут наверняка есть эффект низкой базы), Саратов (+37.7%), Курган (+34.4%) и Татарстан (+30.2%).

Большая часть мировых ЦБ работает над своими цифровыми валютами

Порядка 90% мировых центральных банков в той или иной степени работают над своими собственными цифровыми валютами - таковы результаты исследования Банка международных расчётов (графики оттуда же, простите, честно стащил их).

У нас иногда можно услышать рассуждения, что, де, наш ЦБ со своими разработками цифрового рубля впереди планеты всей (в "технологиях" или в создании "цифрового концлагеря" - зависит уже от комментатора), но на самом деле это вполне себе общемировой тренд.

Другой вопрос, что очень немногие страны на текущий момент дошли до реализации: работающие цифровые валюты есть только у центральных банков Багамских островов, Ямайки и Нигерии - такой себе наборчик. У развитых же стран (AEs на графике) по большей части даже пилотных проектов нету, не говоря уж о том, что ни одна из них не работает над "боевой" версией своей цифровой валюты! Развивающиеся страны (EMDEs) здесь гораздо активнее.

Зачем центральным банкам цифровые валюты?

Короткий ответ окажется очень простым: чтобы сохранить роль центрального банка! В условиях всё большего распространения (частных и неподконтрольных ЦБ) денег (криптовалюты), центральные банки хотят сохранить свою роль и свои рычаги влияния на экономику.

При этом ЦБ развивающихся стран чаще надеются таким образом и сохранить возможность проведения монетарной политики (для ЦБ развитых стран это не так важно), и повысить инклюзивность, и повысить общую эффективность платежей. Всё одним скопом, в общем! И обычно такие поиски "волшебных палочек" ни к чему хорошему не приводят, но посмотрим...

Для центральных банков развитых стран цифровые валюты - это скорее способ повышения эффективности и безопасности платежей и более "розничная" история: платежи между компаниями или между компаниями и людьми в ожидаемые примеры использования цифровых валют попадают реже, чем в половине случаев, а вот всякие p2p - вполне себе!

ВВП (ВДС) по отраслям во 2 квартале 2025: факты и наши наукасты

Росстат на днях опубликовал первые оценки ВДС по отраслям во 2 квартале 2025, сравним их с нашим последним (августовским) наукастом:

- Корреляция факта и наукаста (без учёта деятельности домохозяйств): 0.82;
- Из топ-5 отраслей по фактическим темпам роста, 4 были в топ-5 по наукасту, топ-1 совпала;
- Для двух отраслей (добыча и здравоохранение - заметим, что добыча - отрасль очень большая и важная) ошибка наукаста оказалась нулевой (наукаст точно совпал с фактом);
- Самая большая ошибка - для торговли, административной деятельности и гостиниц-общепита. Вот с торговлей неприятно, это важная отрасль. А ещё неприятнее то, что торговля показала себя гораздо хуже ожиданий, снизившись на 2% ко 2 кварталу прошлого года!

В целом же, торговля, услуги и добыча чувствуют себя не очень хорошо, зато финансы цветут буйным цветом. Около-оборонные отрасли продолжают расти, со стройкой, несмотря на ставку, никакого криминала не происходит. Всё стабильно.

Как будут работать цифровые валюты центральных банков

Или "откуда берутся страхи и подозрения о будущем, когда речь заходит о цифровых валютах ЦБ".

Главный источник страшилок я выделил красным: больше половины ЦБ (включая, к примеру, ЕЦБ!) ожидают, что будут введены лимиты на общий размер баланса кошелька в "цифровой валюте". Четверть ЦБ развитых стран и больше половины - развивающихся, хотят введения лимитов на величину транзакции, небольшая доля центральных банков считает, что в цифровую валюту стоит встроить инструменты для управления потоками капитала.

Прочитать это можно так: "денег у вас не может быть больше, чем N1, а потратить вы не можете больше, чем N2". И пока "обычные" деньги тоже есть, проблемы как будто бы и нет, но что будет дальше (говорят алармисты)?

В остальном всё выглядит неплохо: доступ нерезидентам - скорее да; комиссии за платежи - скорее нет; общая сеть с другими CBDC - возможно да; оффлайн платежи и даже запрограммированные платежи (привет, автосписание налогов!) - скорее да.

Свежая статистика ЦБ: у банков всё хорошо

По данным ЦБ, за июль 2025 года отечественные банки получили 397 миллиардов рублей прибыли - на 12% больше, чем за июль 2024! В июне ситуация была ещё лучше: 460 миллиардов прибыли - на 34% больше, чем годом ранее!

Есть, правда, и небольшие негативные звоночки: доля прибыльных банков в июле составила 84.7% - это много, и больше, чем в предыдущие несколько месяцев, но меньше, чем стабильные 86-88% в прошлом году.

Кредит экономике стремительно замедляется

По последним данным ЦБ, в августе совокупный объём кредитов у населения снизился на 1.2% по сравнению с прошлым годом (37.8 трлн рублей против 38.2 трлн годом ранее), кредит ИП снизился на те же 1.2%, корпоративное кредитование продолжает расти (+9.9% к прошлому году), но замедляется.

Заметим также, что продолжающееся второй месяц подряд снижение (в годовом выражении) кредита "физикам" мы наблюдаем впервые с 2016 года! И чтобы оно началось, понадобился долгий период очень высоких ставок.

С точки зрения перспектив инфляции, это довольно неплохая новость (кредит всё-таки изрядно разгоняет цены), как и с точки зрения продолжения снижения ставки. Для экономики в целом всё уже не так однозначно, серьёзное охлаждение спроса с учётом всего прочего негатива вокруг - такая себе новость

Порассказывали про данные и любимую олимпиаду)

Цены летом 2025: региональный разрез

Цены, правда, в июле (увы, Росстат довольно медленно считает региональные показатели), но, тем не менее, общие тренды могут быть интересными.

Быстрее всего цены растут в Калининградской области (+6.1% за 7 месяцев с начала года - в целом, с учётом сложностей с логистикой, неудивительно), в ряде южных регионов (Адыгея: +6%, Крым: +5.9%) и на северо-западе страны (+5.9% в Мурманской области, по +5.5% в Пскове и Ленинградской области).

Самые низкие темпы роста цен - в северных регионах, где и так всё дорого (+1.8% на Чукотке, +3% в ХМАО, +3.3% в ЯНАО), на Кавказе (+2.4% в Чечне и +3.2% в Дагестане) и в Москве (+3.1%)

Продовольственные цены летом 2025: региональный разрез

Разброс продовольственной инфляции от региона к региону ещё заметнее, чем разброс общей инфляции: при среднем по стране показателе в +3.9% к ценам на продовольствие с начала года, по регионам этот показатель меняется от +0.6% до +8.5% - более, чем в десять раз!

Медленнее всего цены на продукты в этом году растут... в Москве: те самые +0.6% за первые 7 месяцев года! Благоприятная ситуация с продовольственными ценами также на Кавказе (КБР: +1.7%, Чечня: +2.2%, Дагестан: +2.3%, Северная Осетия: +2.4%), внезапно в Калмыкии (+1.8%), ряде северных регионов, Смоленской и Орловской областях.

Хуже всего ситуация с ценами на продовольствие в Калининграде (+8.5%), Бурятии (+7.5%) и Адыгее (+7.3%), а также многих регионах Дальнего Востока (+7.2% на Сахалине, +7% в Амурской области и т.д.)

Сколько денег остаётся у жителей крупнейших городов мира после оплаты аренды

Интересные цифры из свежего отчёта Deutsche Bank (в котором, о чудо, есть Россия!): у средней московской семьи с двумя работающими взрослыми после оплаты аренды средней квартиры с тремя спальнями (по-хорошему: четырёхкомнатной, что по нашим меркам очень много, но по-хорошему - самое то для семьи с двумя детьми) на жизнь останется 472 доллара в месяц. Это мало: 57 место из 69 вошедших в рейтинг городов. Но это хотя бы больше нуля!

Потому что у самых отстающих в этом рейтинге у средней семьи просто не хватит денег на такую квартиру: в Маниле доход двух взрослых на 667 долларов ниже цены аренды квартиры, в Мехико - на 416, в Лиссабоне (казалось бы, Европа!) - на 269.

Лучше же всего жить в Швейцарии - именно там находятся два города-лидера: Женева (11274 доллара останется у средней семьи после оплаты аренды) и Цюрих (10620)

Промышленное производство в августе 2025: стагнация, но (пока) в положительной области

Индекс промпроизводства в среднем по стране в августе вырос на 0.5% по сравнению с августом прошлого года: по сравнению с 0.7% роста в июле и 1.9% в июне конечно не очень (и всё хуже и хуже), но пока промышленное производство таки растёт, а не снижается, и это уже неплохо.

При этом из крупных отраслей растёт только обрабатывающая промышленность: +2.4% к прошлому году (и это лучше(!) июльских цифр), а вот добыча потеряла 2.5% (по сравнению с нулём в июле)

ИПП в добыче полезных ископаемых летом 2025

По сравнению с августом прошлого года, в августе 2025 индекс промпроизводства снизился по всем отраслям внутри добычи: на 5.4% в добыче угля, на 2.5% в добыче металлических руд (при этом ещё в июле тут был плюс по сравнению с прошлым годом), на 1.4% в услугах в области добычи и...

Почти на четверть (на 24.9%) упала добыча "прочих" полезных ископаемых! Что у нас составляет существенную долю в этом списке "прочих" кроме угля и руд в целом понятно (на "неф" начинается, на "ть" заканчивается, а другое - где-то между "га" и "з"). Ещё в июле снижение тут было на 6.7%. И это правда неприятная новость

Промпроизводство в августе 2025: "гражданские" отрасли в обработке

В условно "гражданских" отраслях в обработке (еда, одежда, всё вот это вот) в августе по большей части продолжалось плавное снижение: пищевая промышленность перешла от небольшого роста к небольшому снижению, табачная сделала обратный финт, текстильные изделия продолжают расти, а большая часть других отраслей - понемногу снижаться.

Главная катастрофа - в автопроме. По сравнению с августом прошлого года, индекс промпроизводства тут снизился на 28.8% (против 26.5% падения в июле), суммарно за восемь месяцев с начала года уже -19.1%. Как раз минус один рабочий день из пяти, на который АвтоВАЗ уменьшил рабочую неделю...

Промпроизводство в августе 2025: лидеры роста

А что растёт в промышленности? Прежде всего, около-оборонка:

Прочие транспортные средства: поразительные +62.2% к августу прошлого года (в июле было +49.1%, за первые 8 месяцев года рост на 36.4%);
Готовые металлические изделия: +21.2% к тому же периоду прошлого года (в июле: +6.4%; за январь-август суммарно: +18.1%);
Компьютеры-электроника-оптика: +12% (в июле: +7.8%, с начала года: +13.8%).

Это первое, второе и четвёртое места в списке лидеров. На третьем - лекарственные средства и материалы (в целом, тут влияние оборонных закупок тоже сильно), на пятом - внезапный табак.

Строительство в августе 2025

Несмотря на постепенное урезание льготной ипотеки и высоченные (не-льготные) ставки, стройка летом этого года продолжала чувствовать себя довольно-таки неплохо - по крайней мере, не хуже, чем летом прошлого года: объём работ (денежный) в августе составил 1.64 трлн рублей, что на 0.1% больше, чем в прошлом августе. В июле же и вовсе был зафиксирован рост на 3.3%!

При этом ввод в действие жилых помещений снижается: летом в месяц вводили от 7.4 до 7.9 миллионов "квадратов" против диапазона от 8.6 до 9.7 млн квадратных метров в летние месяцы 2024: снижение на 15-20% при неизменных денежных показателях (насколько выросли расходы отсюда, в общем-то, понятно).

Из негативных тенденций заметно только снижение обеспеченности строительных организаций заказами: она снизилась с показателей больше 3 месяцев в начале 2024 до меньше, чем двух месяцев, к концу лета 2025. Но катастрофы, вроде бы, и тут не видно