#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
За последнюю неделю уже практически все представители ФРС высказались относительно возможного сворачивания QE, очевидно, что консенсус сильно смещается в сторону осени текущего года.
Вчера отметилась глава ФРБ Кливленда Л. Местер, указав на то, что дальнейший рост цен может вести к устойчивому росту инфляции. Глава ФРБ Атланты Р.Бостик (голосует в сентябре) указал, что при такой динамике занятости ФРС и инфляции, может поддержать начало сворачивания в октябре-декабре, причем склонен видеть сокращение более быстрыми темпами, чем в прошлые разы. И даже вечный системный «голубь» глава ФРБ Чикаго Ч.Эванс готов сворачиваться, но попозже… попозже… после того, как увидит еще несколько отчетов по занятости, но нужно учитывать, что он самый ярый сторонник мягкой политики ФРС уже много лет.
Как партизан уже месяц молчит один из ключевых инициаторов текущей стратегии ФРС и глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс. Молчит и глава ФРС Дж. Пауэлл – готовится к Jackson Hole Economic Policy Symposium через пару недель? ). Хотя, возможно, они появятся в эфире после отчетов по инфляции …
Все, конечно, ждут инфляцию сегодня – консенсус уже традиционно ждет роста цен на 0.4-0.5% м/м. И есть шансы, что в этот раз все же данные будут ближе к консенсусу. Цены на бензин лишь немного прибавили в июле, цены на нефть подросли, индексы цен на ресурсных рынках были разнонаправленными, но в среднем немного прибавили. С этой стороны рост обещает быть умеренным. С автомобилями все не очень понятно – продажи новых авто упали до минимума за год, что говорит о проблемах с поставками, запасы на складах пробили дно еще ниже (почти в 7 раз ниже докризисного уровня), производство сокращается. Но готовы ли будут американцы и дальше покупать «хлам» в 1.5 раза дороже пока не очень понятно, Manheim указывает на то, что оптовые цены на б/у авто приседают второй месяц подряд, что должно бы зайти и в розничные цены в июле. Так что есть надежда, что эти факторы присадят немного инфляцию в июле до 0.4-0.6% м/м. Но есть растущая стоимость аренды и большая неопределенность относительно того, как быстро компании будут переносить издержки в цены, т.е. устойчивые компоненты инфляции скорее всего ускорятся... так что ждем.
Тем временем, доходности UST пошли в рост, даже несмотря на то, что ФРС покупает, Минфин пока ничего не выпускает и интенсивно тратит кэш (уже осталось всего $0.44 трлн на счетах).
@truecon
За последнюю неделю уже практически все представители ФРС высказались относительно возможного сворачивания QE, очевидно, что консенсус сильно смещается в сторону осени текущего года.
Вчера отметилась глава ФРБ Кливленда Л. Местер, указав на то, что дальнейший рост цен может вести к устойчивому росту инфляции. Глава ФРБ Атланты Р.Бостик (голосует в сентябре) указал, что при такой динамике занятости ФРС и инфляции, может поддержать начало сворачивания в октябре-декабре, причем склонен видеть сокращение более быстрыми темпами, чем в прошлые разы. И даже вечный системный «голубь» глава ФРБ Чикаго Ч.Эванс готов сворачиваться, но попозже… попозже… после того, как увидит еще несколько отчетов по занятости, но нужно учитывать, что он самый ярый сторонник мягкой политики ФРС уже много лет.
Как партизан уже месяц молчит один из ключевых инициаторов текущей стратегии ФРС и глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс. Молчит и глава ФРС Дж. Пауэлл – готовится к Jackson Hole Economic Policy Symposium через пару недель? ). Хотя, возможно, они появятся в эфире после отчетов по инфляции …
Все, конечно, ждут инфляцию сегодня – консенсус уже традиционно ждет роста цен на 0.4-0.5% м/м. И есть шансы, что в этот раз все же данные будут ближе к консенсусу. Цены на бензин лишь немного прибавили в июле, цены на нефть подросли, индексы цен на ресурсных рынках были разнонаправленными, но в среднем немного прибавили. С этой стороны рост обещает быть умеренным. С автомобилями все не очень понятно – продажи новых авто упали до минимума за год, что говорит о проблемах с поставками, запасы на складах пробили дно еще ниже (почти в 7 раз ниже докризисного уровня), производство сокращается. Но готовы ли будут американцы и дальше покупать «хлам» в 1.5 раза дороже пока не очень понятно, Manheim указывает на то, что оптовые цены на б/у авто приседают второй месяц подряд, что должно бы зайти и в розничные цены в июле. Так что есть надежда, что эти факторы присадят немного инфляцию в июле до 0.4-0.6% м/м. Но есть растущая стоимость аренды и большая неопределенность относительно того, как быстро компании будут переносить издержки в цены, т.е. устойчивые компоненты инфляции скорее всего ускорятся... так что ждем.
Тем временем, доходности UST пошли в рост, даже несмотря на то, что ФРС покупает, Минфин пока ничего не выпускает и интенсивно тратит кэш (уже осталось всего $0.44 трлн на счетах).
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #кредит #недвижимость #Россия #бюджет
Метр притормозил
Впервые за последние 2.5 месяца стоимость московского метра, по данным Мосбиржи, показала недельное снижение на 0.2%, но цена остается на 15.1% выше уровней конца прошлого года. Средняя за 4 недели цена растет на 25.3% г/г против 25.6% неделей ранее. Льготная ипотека стабилизировалась на уровне ~9 млрд руб. в неделю – это примерно на 70% ниже уровней, которые были до июля, в Москве за последнюю неделю было выдано всего 0.63 млрд руб. льготных ипотек, что в 13 раз ниже среднего объема, который был до июля.
На этом фоне очевидно охлаждение рынка по объемам - по разным оценкам здесь падение на 20-25% в июле, причем к концу июля падение только ускорялось. По оценке Frank RG объем выдач ипотечных кредитов в РФ за июль уже сократился на 20.8% м/м, но это по всей стране, в Москве ситуация к концу месяца скорее всего была сильно хуже. В июле еще отыгрывалась история «бери пока ЦБ ставку не повысил», на этом фоне пытались задирать цены выше, но сжатие спроса быстро утилизирует эту "идею". В общем-то ожидаемо рынок продавца заканчивается, объемы рынка сжимаются…
@truecon
Метр притормозил
Впервые за последние 2.5 месяца стоимость московского метра, по данным Мосбиржи, показала недельное снижение на 0.2%, но цена остается на 15.1% выше уровней конца прошлого года. Средняя за 4 недели цена растет на 25.3% г/г против 25.6% неделей ранее. Льготная ипотека стабилизировалась на уровне ~9 млрд руб. в неделю – это примерно на 70% ниже уровней, которые были до июля, в Москве за последнюю неделю было выдано всего 0.63 млрд руб. льготных ипотек, что в 13 раз ниже среднего объема, который был до июля.
На этом фоне очевидно охлаждение рынка по объемам - по разным оценкам здесь падение на 20-25% в июле, причем к концу июля падение только ускорялось. По оценке Frank RG объем выдач ипотечных кредитов в РФ за июль уже сократился на 20.8% м/м, но это по всей стране, в Москве ситуация к концу месяца скорее всего была сильно хуже. В июле еще отыгрывалась история «бери пока ЦБ ставку не повысил», на этом фоне пытались задирать цены выше, но сжатие спроса быстро утилизирует эту "идею". В общем-то ожидаемо рынок продавца заканчивается, объемы рынка сжимаются…
@truecon
#инфляция #экономика #США #ФРС
США: Разовые факторы инфляции отходят на второй план
Рынки обрадовались инфляции в США 0.5% м/м, ничего что это ~ 6% в год – ну наконец-то угадали спасибо Господи, что не 0.9% ). Годовая инфляция составила 5.4% г/г, удерживаясь на максимальных уровнях за 12 лет. Базовая инфляция снизилась до 0.3% м/м и 4.3% г/г. Ожидаемо ушел один из «разовых» факторов – это бурный рост цен на подержанные автомобили, цены на них выросли на 0.2% м/м после роста на 30.4% за последние три месяца. Корреспондирующий с ним фактор аренды автомобилей – тоже "уходит", здесь цены упали на 4.6% м/м, сюда же стоит отнести и услуги по перевозке грузов – их стоимость присела на 1.1% м/м. Но немного удивил рост цен на новые автомобили +1.7% м/м и +6.4% г/г – здесь дефицит.
Из того, что не относится к базовой инфляции… Продукты питания дорожали в июле на 0.7% м/м и 3.4% г/г, но здесь не стоит сильно заблуждаться по годовым темпам – весной прошлого года был сильный рост цен и текущие проценты роста – это достаточно много, т.к. они уже относительно высокой базы прошлого года. Продукты пока продолжают быстро дорожать. Энергия подорожала на 1.6% м/м – здесь виноваты цены на газ и бензин, но это скорее новые «разовые» факторы, как минимум бензин.
Из позитивных моментов – приостановился рост цен на одежду (0.0% м/м и 4.2% г/г) и по-прежнему слабый рост цен на медицинские товары (0.2% м/м и -2% г/г), но начинает возвращаться к росту сектор медицинских услуг, который до сих пор был в состоянии близком к дефляции (+0.3% м/м и +0.8% г/г). Без учета энергии, продуктов питания и подержанных автомобилей потребительские цены на товары в США выросли на 0.5% м/м и рекордные за 30 лет 3.6% г/г.
BLS прилично недооценивает рост цен аренды в секторе жилья. Хотя месячный рост цен здесь составил приличные 0.4% м/м и 2.8% г/г. Но рост стоимости аренды жилья за месяц всего 0.2% м/м и 1.9% г/г, вмененная рента 0.3% м/м и 2.4% г/г. Основной же рост в секторе жилья обусловлен мощным подорожанием стоимости проживания в отелях (+6% м/м и +21.5% г/г). Стремительный рост ренты зайдет в индексы цен позднее, повышая инфляцию в будущем.
В целом, если смотреть устойчивые компоненты – рост цен сейчас находится в диапазоне 3.5-4% в год, что вряд ли комфортно для большинства членов ФРС. С начала года цены выросли на 4% по общему индексу и 3.4% по базовому индексу, инфляция на конец года останется выше 5%. В среднем за 2 года инфляция 3.2% в год, за 5 лет - 2.55% в год, за 10 лет – 1.91% в год. При сохранении темпов роста цен на уровне «устойчивых» ФРС пробьет свою цель «средние 2%» по PCE за 10 лет где-то ближе к 4 кварталу 2022 года.
@truecon
США: Разовые факторы инфляции отходят на второй план
Рынки обрадовались инфляции в США 0.5% м/м, ничего что это ~ 6% в год – ну наконец-то угадали спасибо Господи, что не 0.9% ). Годовая инфляция составила 5.4% г/г, удерживаясь на максимальных уровнях за 12 лет. Базовая инфляция снизилась до 0.3% м/м и 4.3% г/г. Ожидаемо ушел один из «разовых» факторов – это бурный рост цен на подержанные автомобили, цены на них выросли на 0.2% м/м после роста на 30.4% за последние три месяца. Корреспондирующий с ним фактор аренды автомобилей – тоже "уходит", здесь цены упали на 4.6% м/м, сюда же стоит отнести и услуги по перевозке грузов – их стоимость присела на 1.1% м/м. Но немного удивил рост цен на новые автомобили +1.7% м/м и +6.4% г/г – здесь дефицит.
Из того, что не относится к базовой инфляции… Продукты питания дорожали в июле на 0.7% м/м и 3.4% г/г, но здесь не стоит сильно заблуждаться по годовым темпам – весной прошлого года был сильный рост цен и текущие проценты роста – это достаточно много, т.к. они уже относительно высокой базы прошлого года. Продукты пока продолжают быстро дорожать. Энергия подорожала на 1.6% м/м – здесь виноваты цены на газ и бензин, но это скорее новые «разовые» факторы, как минимум бензин.
Из позитивных моментов – приостановился рост цен на одежду (0.0% м/м и 4.2% г/г) и по-прежнему слабый рост цен на медицинские товары (0.2% м/м и -2% г/г), но начинает возвращаться к росту сектор медицинских услуг, который до сих пор был в состоянии близком к дефляции (+0.3% м/м и +0.8% г/г). Без учета энергии, продуктов питания и подержанных автомобилей потребительские цены на товары в США выросли на 0.5% м/м и рекордные за 30 лет 3.6% г/г.
BLS прилично недооценивает рост цен аренды в секторе жилья. Хотя месячный рост цен здесь составил приличные 0.4% м/м и 2.8% г/г. Но рост стоимости аренды жилья за месяц всего 0.2% м/м и 1.9% г/г, вмененная рента 0.3% м/м и 2.4% г/г. Основной же рост в секторе жилья обусловлен мощным подорожанием стоимости проживания в отелях (+6% м/м и +21.5% г/г). Стремительный рост ренты зайдет в индексы цен позднее, повышая инфляцию в будущем.
В целом, если смотреть устойчивые компоненты – рост цен сейчас находится в диапазоне 3.5-4% в год, что вряд ли комфортно для большинства членов ФРС. С начала года цены выросли на 4% по общему индексу и 3.4% по базовому индексу, инфляция на конец года останется выше 5%. В среднем за 2 года инфляция 3.2% в год, за 5 лет - 2.55% в год, за 10 лет – 1.91% в год. При сохранении темпов роста цен на уровне «устойчивых» ФРС пробьет свою цель «средние 2%» по PCE за 10 лет где-то ближе к 4 кварталу 2022 года.
@truecon
#инфляция #экономика #США #ФРС
В ценах производителей подержанных автомобилей нет...
...потому они продолжают расти активно и самозабвенно, за июль рост составил 1% м/м снова вдвое превысив робкие надежды рынка на любимые им 0.5%. Годовой прирост цен ускорился до 7.8% г/г против июньских 7.3% г/г. Без учета энергии и продуктов питания рост тоже составил 1.0% м/м, а годовой прирост ускорился до 6.1% г/г. Прирост цен производителей за три месяца ускорился до 11.8% в годовом пересчете, а без энергии и продуктов питания до 10.5%.
Товары дорожали в июле не так быстро +0.6% м/м, но годовой рост здесь внушительный +11.9% м/м. Ускоренными темпами разгоняются услуги +1.1% м/м, но годовые темпы здесь пока скромные по нынешним временам 5.8% г/г. Особенно транспорт и хранение +2.7% м/м и +11.8% г/г, но здесь взрывной рост в секторе транспортировки пассажиров +9% м/м. Услуги транспортировки и хранения товаров в июле прибавили лишь 0.5% м/м, но 11.5% г/г.
Индекс цен в обрабатывающей промышленности в этот раз не рост опережающими темпами – тоже 1% м/м, годовые темпы роста составили 14.1%. До сих пор производители США достаточно исправно переносили свои издержки в потребительские цены.
@truecon
В ценах производителей подержанных автомобилей нет...
...потому они продолжают расти активно и самозабвенно, за июль рост составил 1% м/м снова вдвое превысив робкие надежды рынка на любимые им 0.5%. Годовой прирост цен ускорился до 7.8% г/г против июньских 7.3% г/г. Без учета энергии и продуктов питания рост тоже составил 1.0% м/м, а годовой прирост ускорился до 6.1% г/г. Прирост цен производителей за три месяца ускорился до 11.8% в годовом пересчете, а без энергии и продуктов питания до 10.5%.
Товары дорожали в июле не так быстро +0.6% м/м, но годовой рост здесь внушительный +11.9% м/м. Ускоренными темпами разгоняются услуги +1.1% м/м, но годовые темпы здесь пока скромные по нынешним временам 5.8% г/г. Особенно транспорт и хранение +2.7% м/м и +11.8% г/г, но здесь взрывной рост в секторе транспортировки пассажиров +9% м/м. Услуги транспортировки и хранения товаров в июле прибавили лишь 0.5% м/м, но 11.5% г/г.
Индекс цен в обрабатывающей промышленности в этот раз не рост опережающими темпами – тоже 1% м/м, годовые темпы роста составили 14.1%. До сих пор производители США достаточно исправно переносили свои издержки в потребительские цены.
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
Йеллен продолжает безостановочно заливать систему деньгами
ФРС на неделе чуть активнее скупала гособлигации +$25.9 млрд, но несколько сократился кредит по программам поддержки компаний (-$5.5 млрд), в совокупности активы ФРС выросли за неделю относительно скромные $22 млрд до $8.26 трлн. На следующей неделе должно быть больше, т.к. скорее всего будет традиционная порция ипотечных бумаг. Но ведомство мистера Пауэлла сейчас не является главной скрипкой в оркестре… процессом заведует госпожа Йеллен, которая стремительно тратит наличность со счетов со скоростью $116 млрд в неделю, с конца июня с их счетов в финансовую систему упало $462 млрд. еще на $185 млрд бумаг купила за этот период ФРС. По наполнению системы деньгами Йеллен сейчас отрабатывает за двух с половинкой Пауэллов, еще умудряясь сократить долг (-$50 млрд с июня), причем убрав с рынка векселей (которых итак дефицит) на $176 млрд… к 11 августа на счетах Минфина осталось $390 млрд и их скоро потратят.
Итогом всего этого действа стал рост ликвидных активов банков на $133 млрд за неделю, из которых $81.4 млрд прибавилось на счетах, а $51.6 млрд ушло в обратные РЕПО с ФРС. Всего средства банков в ФРС выросли с конца июня на $623 млрд до $5.4 трлн, из которых $4.13 трлн на счетах в ФРС и $1.27 трлн в обратных РЕПО.
В августе Минфин США опубликовал планы по заимствованиям, которые, конечно, выполнены быть не могут пока не будет повышен лимит госдолга. Но эти планы отражают «хотелки» бюджета, отражая уровни до в которых он хотел бы восстановить свои запасы ликвидности на счетах ФРС и это $750 млрд к концу года. Минфин пока решил тратить «кэш» и лишь потом, видимо, будет более активно использовать «чрезвычайные» меры. Но это опасные игры, если сейчас рынки купаются в деньгах, получая по $300-400 млрд в месяц свежих долларов, то потом, после повышения лимита госдолга, столкнутся с обратной ситуацией… когда бюджет начнет восстанавливать запасы ликвидности, изымая ее из системы, т.е. ситуация развернется на 180 градусов. Но фактически сейчас Минфину США неизбежно придется тратить кэш пока потолок госдолга не поднимут, вопрос только чуть раньше, или чуть позже, что-то системно структурировать иначе можно было до августа (больше занять/придержать кэш и т.п.), сейчас уже поздно пить боржоми...
При таких вливаниях от Минфина США и ФРС рынок могут выпиливать вверх пока у бюджета не закончатся деньги, независимо ни от чего (ну разве что произойдет что-то что сильно напугает и приведет к релокации активов). Поступающие в систему свежие доллары должны куда-то рассасываться… Если совсем просто - Йеллен и Пауэлл дуют пузырь усиленно и самозабвенно. Осень будет крайне интересной …
P.S.: На рынки ЕМ тоже что-то начинает залетать, но это скорее следствие снижения напряженности в Китае.
@truecon
Йеллен продолжает безостановочно заливать систему деньгами
ФРС на неделе чуть активнее скупала гособлигации +$25.9 млрд, но несколько сократился кредит по программам поддержки компаний (-$5.5 млрд), в совокупности активы ФРС выросли за неделю относительно скромные $22 млрд до $8.26 трлн. На следующей неделе должно быть больше, т.к. скорее всего будет традиционная порция ипотечных бумаг. Но ведомство мистера Пауэлла сейчас не является главной скрипкой в оркестре… процессом заведует госпожа Йеллен, которая стремительно тратит наличность со счетов со скоростью $116 млрд в неделю, с конца июня с их счетов в финансовую систему упало $462 млрд. еще на $185 млрд бумаг купила за этот период ФРС. По наполнению системы деньгами Йеллен сейчас отрабатывает за двух с половинкой Пауэллов, еще умудряясь сократить долг (-$50 млрд с июня), причем убрав с рынка векселей (которых итак дефицит) на $176 млрд… к 11 августа на счетах Минфина осталось $390 млрд и их скоро потратят.
Итогом всего этого действа стал рост ликвидных активов банков на $133 млрд за неделю, из которых $81.4 млрд прибавилось на счетах, а $51.6 млрд ушло в обратные РЕПО с ФРС. Всего средства банков в ФРС выросли с конца июня на $623 млрд до $5.4 трлн, из которых $4.13 трлн на счетах в ФРС и $1.27 трлн в обратных РЕПО.
В августе Минфин США опубликовал планы по заимствованиям, которые, конечно, выполнены быть не могут пока не будет повышен лимит госдолга. Но эти планы отражают «хотелки» бюджета, отражая уровни до в которых он хотел бы восстановить свои запасы ликвидности на счетах ФРС и это $750 млрд к концу года. Минфин пока решил тратить «кэш» и лишь потом, видимо, будет более активно использовать «чрезвычайные» меры. Но это опасные игры, если сейчас рынки купаются в деньгах, получая по $300-400 млрд в месяц свежих долларов, то потом, после повышения лимита госдолга, столкнутся с обратной ситуацией… когда бюджет начнет восстанавливать запасы ликвидности, изымая ее из системы, т.е. ситуация развернется на 180 градусов. Но фактически сейчас Минфину США неизбежно придется тратить кэш пока потолок госдолга не поднимут, вопрос только чуть раньше, или чуть позже, что-то системно структурировать иначе можно было до августа (больше занять/придержать кэш и т.п.), сейчас уже поздно пить боржоми...
При таких вливаниях от Минфина США и ФРС рынок могут выпиливать вверх пока у бюджета не закончатся деньги, независимо ни от чего (ну разве что произойдет что-то что сильно напугает и приведет к релокации активов). Поступающие в систему свежие доллары должны куда-то рассасываться… Если совсем просто - Йеллен и Пауэлл дуют пузырь усиленно и самозабвенно. Осень будет крайне интересной …
P.S.: На рынки ЕМ тоже что-то начинает залетать, но это скорее следствие снижения напряженности в Китае.
@truecon
Forwarded from ACI Russia
Сегодня в 18:00 в CH Pro Markets - ACI Russia “ЦБ РФ о рынке и рисках".
Обсудим обзоры рисков финансовых рынков и ликвидности банковского сектора, интервью Сергей Швецова и Елизаветы Даниловой, а так же глобальную повестку с Сергеем Хестановым, Егором Сусиным и Сергеем Романчуком
Обсудим обзоры рисков финансовых рынков и ликвидности банковского сектора, интервью Сергей Швецова и Елизаветы Даниловой, а так же глобальную повестку с Сергеем Хестановым, Егором Сусиным и Сергеем Романчуком
#экономика #США #кризис #инфляция
США: потребитель немного в шоке
Предварительная оценка потребительских настроений по данным Мичиганского университета в августе оказалась ужасной – индекс рухнул на 13.5%, большие месячные падения были в 2008 и 2020 годах. Индекс настроений рухнул до минимального уровня с 2011 года, пробив минимумы 2020 года. Если оценка текущей ситуации все же удержалась выше минимумов прошлого года, то ожидания показали пробили дно 2020 года. Отчасти это, конечно, эмоциональная реакция на то, что пандемия еще не закончилась. Оценки к концу месяца могут немного пересмотреть вверх.
Инфляционные ожидания на год снизились незначительно 4.6% в августе против 4.7% с июле, но это медиана, среднее выросло с 5.8% до 6.0%. Ожидания инфляции на 5 лет выросли до 3% - медиана и 3.8% - среднее, что отчасти подтверждает, что повышенные ожидания могут закрепиться на более длительный период.
Резко ухудшились ожидания относительно финансовой ситуации домохозяйств и динамики реальных доходов – они на минимумах с 2014 года. Американцы оценивают ценовые условия для покупки жилья и автомобилей худшими за всю историю публикации показателей с 1978 года. Ценовые условия для покупки товаров длительного пользования худшие с 1980 года. Композитный индекс ценовых условий рухнул еще ниже, рисуя новое дно. Т.е. доступность всего этого сейчас по их мнению на минимальных уровнях за 40+ лет.
@truecon
США: потребитель немного в шоке
Предварительная оценка потребительских настроений по данным Мичиганского университета в августе оказалась ужасной – индекс рухнул на 13.5%, большие месячные падения были в 2008 и 2020 годах. Индекс настроений рухнул до минимального уровня с 2011 года, пробив минимумы 2020 года. Если оценка текущей ситуации все же удержалась выше минимумов прошлого года, то ожидания показали пробили дно 2020 года. Отчасти это, конечно, эмоциональная реакция на то, что пандемия еще не закончилась. Оценки к концу месяца могут немного пересмотреть вверх.
Инфляционные ожидания на год снизились незначительно 4.6% в августе против 4.7% с июле, но это медиана, среднее выросло с 5.8% до 6.0%. Ожидания инфляции на 5 лет выросли до 3% - медиана и 3.8% - среднее, что отчасти подтверждает, что повышенные ожидания могут закрепиться на более длительный период.
Резко ухудшились ожидания относительно финансовой ситуации домохозяйств и динамики реальных доходов – они на минимумах с 2014 года. Американцы оценивают ценовые условия для покупки жилья и автомобилей худшими за всю историю публикации показателей с 1978 года. Ценовые условия для покупки товаров длительного пользования худшие с 1980 года. Композитный индекс ценовых условий рухнул еще ниже, рисуя новое дно. Т.е. доступность всего этого сейчас по их мнению на минимальных уровнях за 40+ лет.
@truecon
#экономика #Китай #розница #производство #ВВП #долг
Китай: посадка продолжается
В июле китайская экономика резко замедлилась, отчасти это может быть связано с жесткой реакцией на усиление ковидной повестки, что накладывается на общую тенденцию замедления роста. Рост промышленного производства замедлился до 6.4% г/г, прирост за два года составил 11.5%, что стало минимумом с сентября прошлого года. Но если производство поддерживается неплохим экспортом, то внутренний спрос выглядит все хуже.
Формально розничные продажи растут на 8.5% г/г в номинальном выражении, в реальном выражении рост составил 6.5% г/г. Но все это относительно достаточно низкой базы прошлого года. Прирост розничных продаж за два года составляет всего 3.5%, что существенно ниже июньского роста (6.6%). В целом внутренний выглядит спрос очень слабо, среднегодовой рост за последние 2 года оказался ниже 2% ежегодно, т.е. здесь экономика не вернулась к докризисным трендам.
Потребительская инфляция оставалась низкой 1.0% г/г, но здесь если сильное влияние фактора цен на продукты питания, который оказывает сильное дефляционное влияние из-за высокой базы прошлого года. Хотя одновременно есть и обратное влияние роста цен на бензин. Без учета этих факторов инфляция немного ускоряется, но пока остается достаточно низкой. Чего не скажешь о динамике цен производителей, которые растут на 9% г/г, показывая рекордный рост цен с 2008 года. Пока ничего ужасного здесь все же не происходит, но инфляционное давление постепенное усиливается. При этом, кредитные стимулы остаются значительными, но постепенно здесь идет охлаждение. Действия Народного Банка Китая по активизации кредитования пока лишь немного замедлили этот процесс. Так, или иначе, но радужные прогнозы по росту китайской экономики (как и ряда других азиатских экономик) ожидаемо придется пересматривать вниз.
@truecon
Китай: посадка продолжается
В июле китайская экономика резко замедлилась, отчасти это может быть связано с жесткой реакцией на усиление ковидной повестки, что накладывается на общую тенденцию замедления роста. Рост промышленного производства замедлился до 6.4% г/г, прирост за два года составил 11.5%, что стало минимумом с сентября прошлого года. Но если производство поддерживается неплохим экспортом, то внутренний спрос выглядит все хуже.
Формально розничные продажи растут на 8.5% г/г в номинальном выражении, в реальном выражении рост составил 6.5% г/г. Но все это относительно достаточно низкой базы прошлого года. Прирост розничных продаж за два года составляет всего 3.5%, что существенно ниже июньского роста (6.6%). В целом внутренний выглядит спрос очень слабо, среднегодовой рост за последние 2 года оказался ниже 2% ежегодно, т.е. здесь экономика не вернулась к докризисным трендам.
Потребительская инфляция оставалась низкой 1.0% г/г, но здесь если сильное влияние фактора цен на продукты питания, который оказывает сильное дефляционное влияние из-за высокой базы прошлого года. Хотя одновременно есть и обратное влияние роста цен на бензин. Без учета этих факторов инфляция немного ускоряется, но пока остается достаточно низкой. Чего не скажешь о динамике цен производителей, которые растут на 9% г/г, показывая рекордный рост цен с 2008 года. Пока ничего ужасного здесь все же не происходит, но инфляционное давление постепенное усиливается. При этом, кредитные стимулы остаются значительными, но постепенно здесь идет охлаждение. Действия Народного Банка Китая по активизации кредитования пока лишь немного замедлили этот процесс. Так, или иначе, но радужные прогнозы по росту китайской экономики (как и ряда других азиатских экономик) ожидаемо придется пересматривать вниз.
@truecon
#экономика #США #кризис #инфляция
ФРБ Нью-Йорка: деловая активность – немного ниже, цены – растем
Деловая активность в Нью-Йорке в начале августа припала после июльского всплеска, снизились индексы новых заказов, поставок и даже занятости. Но сейчас интереснее ценовые индексы – здесь в августе ситуация не особо улучшилась. Большинство компаний продолжает сталкиваться с агрессивным ростом закупочных цен, но ожидает в ближайшие полгода, что повышение будет чуть менее агрессивным. Индекс текущих отпускных цен летит дальше достиг рекорда с 2001 года, ожидания на ближайшие полгода немного присели с рекордных июльских уровней.
В целом ситуация пока остается прежней, не заметно, чтобы цены как-то активно присели. ФРБ Нью-Йорка пока скорее фиксирует то, что компании еще активней переносили издержки в конечные цены.
@truecon
ФРБ Нью-Йорка: деловая активность – немного ниже, цены – растем
Деловая активность в Нью-Йорке в начале августа припала после июльского всплеска, снизились индексы новых заказов, поставок и даже занятости. Но сейчас интереснее ценовые индексы – здесь в августе ситуация не особо улучшилась. Большинство компаний продолжает сталкиваться с агрессивным ростом закупочных цен, но ожидает в ближайшие полгода, что повышение будет чуть менее агрессивным. Индекс текущих отпускных цен летит дальше достиг рекорда с 2001 года, ожидания на ближайшие полгода немного присели с рекордных июльских уровней.
В целом ситуация пока остается прежней, не заметно, чтобы цены как-то активно присели. ФРБ Нью-Йорка пока скорее фиксирует то, что компании еще активней переносили издержки в конечные цены.
@truecon
#CША #экономика #Кризис #доллар #бюджет #долг #приток
Пока притока хватает
В июне приток капитала в США снова резко вырос, составив за месяц $110.9 млрд, именно в июне доллар показал достаточно сильный рост (+2.9% по индексу доллара). Иностранцы купили все американские активы (акции, гособлигации, ипотечные бумаги и корпоративные облигации) на $78.2 млрд, в то время как американцы избавились от иностранных активов на $32.7 млрд. В целом годовой приток капитала в американские активы третий месяц подряд оставался выше $1 трлн.
Большая часть притока по-прежнему сосредоточена в бумагах госагентств (ипотечные бумаги) в которые пришло $475 млрд за год, акциях (+$312.5 млрд за год) и распродаже американцами иностранных облигаций и акций (+$309 млрд за год). В секторе гособлигаций годовой отток составил скромные $93 млрд. В целом приток капитала в долгосрочные активы за последние 12 месяцев полностью перекрыл дефициты внешней торговли. Но текущие объемы ликвидности полностью искажают прошлые зависимости, система настолько напичкана деньгами, что ориентиры теряются. Но пока приток есть и он достаточен, чтобы обеспечить рост торговых дефицитов.
P.S.: На рынках забавный момент – валюты (растут йена и франк - падают австралиец и Ко), бонды дают четкую картинку Risk-Off, но любую просадку акций выкупают на корню.
@truecon
Пока притока хватает
В июне приток капитала в США снова резко вырос, составив за месяц $110.9 млрд, именно в июне доллар показал достаточно сильный рост (+2.9% по индексу доллара). Иностранцы купили все американские активы (акции, гособлигации, ипотечные бумаги и корпоративные облигации) на $78.2 млрд, в то время как американцы избавились от иностранных активов на $32.7 млрд. В целом годовой приток капитала в американские активы третий месяц подряд оставался выше $1 трлн.
Большая часть притока по-прежнему сосредоточена в бумагах госагентств (ипотечные бумаги) в которые пришло $475 млрд за год, акциях (+$312.5 млрд за год) и распродаже американцами иностранных облигаций и акций (+$309 млрд за год). В секторе гособлигаций годовой отток составил скромные $93 млрд. В целом приток капитала в долгосрочные активы за последние 12 месяцев полностью перекрыл дефициты внешней торговли. Но текущие объемы ликвидности полностью искажают прошлые зависимости, система настолько напичкана деньгами, что ориентиры теряются. Но пока приток есть и он достаточен, чтобы обеспечить рост торговых дефицитов.
P.S.: На рынках забавный момент – валюты (растут йена и франк - падают австралиец и Ко), бонды дают четкую картинку Risk-Off, но любую просадку акций выкупают на корню.
@truecon
#экономика #США #кризис #розница #производство
США: потребление продолжает сокращаться, производство восстановилось.
В июле американская розница совсем приуныла – падение продаж за месяц составило 1.1% м/м, без учета автомобилей продажи снизились на 0.4% м/м. Падение продаж автомобилей в общем-то уже было зафиксировано в других отчетах, потому снижение х на 4.6% не должно удивлять. На самом деле продажи вот уже несколько месяцев как существенно не меняются после резкого взлета весной на волне выплат чеков от правительства. Сам уровень продаж нельзя назвать низким – они остаются на 20.5% в номинале выше уровней двухлетней давности. Но суть текущего процесса в том, относительно ровные фактически несколько месяцев номинальные продажи относительно ровные, но инфляция дисконтирует реальные продажи. Взрывной рост продаж, который произошел на фоне активного стимулирования сейчас просто потихоньку инфлируется.
В производственном секторе ситуация получше – рост производства в июле продолжился на 0.9% м/м и 6/6% г/г, в обрабатывающей промышленности рост составил 1.4% м/м и 7.4% г/г. Но смотреть годовые темпы роста здесь смысла особо нет (эффект базы), объем производства все еще ниже на 0.9% уровней июля 2019 года, рост в обрабатывающей промышленности за два года составил 0.5% (первый плюс с начала кризиса). Объемы производства потребительских товаров в целом вернулись на докризисные уровни.
Пока мы остаемся в фазе когда потребление проседает, а цены достаточно быстро растут.
@truecon
США: потребление продолжает сокращаться, производство восстановилось.
В июле американская розница совсем приуныла – падение продаж за месяц составило 1.1% м/м, без учета автомобилей продажи снизились на 0.4% м/м. Падение продаж автомобилей в общем-то уже было зафиксировано в других отчетах, потому снижение х на 4.6% не должно удивлять. На самом деле продажи вот уже несколько месяцев как существенно не меняются после резкого взлета весной на волне выплат чеков от правительства. Сам уровень продаж нельзя назвать низким – они остаются на 20.5% в номинале выше уровней двухлетней давности. Но суть текущего процесса в том, относительно ровные фактически несколько месяцев номинальные продажи относительно ровные, но инфляция дисконтирует реальные продажи. Взрывной рост продаж, который произошел на фоне активного стимулирования сейчас просто потихоньку инфлируется.
В производственном секторе ситуация получше – рост производства в июле продолжился на 0.9% м/м и 6/6% г/г, в обрабатывающей промышленности рост составил 1.4% м/м и 7.4% г/г. Но смотреть годовые темпы роста здесь смысла особо нет (эффект базы), объем производства все еще ниже на 0.9% уровней июля 2019 года, рост в обрабатывающей промышленности за два года составил 0.5% (первый плюс с начала кризиса). Объемы производства потребительских товаров в целом вернулись на докризисные уровни.
Пока мы остаемся в фазе когда потребление проседает, а цены достаточно быстро растут.
@truecon
#экономика #США #бюджет #ФРС #SP #акции
Китайские маржинколы?
Пока «льющиеся рекой» деньги продолжают толкать акции вверх практически независимо от экономических, да и любых иных событий… вышедшие данные по позициям с кредитным плечом на рынке в июле указывают на то, что, несмотря на внешнее спокойствие (коррекция рынка была в районе 3%) и рост по итогам месяца на 2.2%, на за ширмой на рынке была большая боль. Объем маржнального долга сократился впервые с провального марта 2020 года, причем сразу на $37.8 млрд до $844.3 млрд за месяц, что является одним из самых сильных месячных сокращений. Обычно такое сопровождается приличным снижением рынка, но не в этот раз. Ну да ладно, такое бывает объем маржинальных позиций вполне может сократиться и замещен иными покупками и байбэками - такое бывает … но это еще не все…
Вместе с сокращением объемом маржинального долга, на рекордную с сентября 2009 года величину рухнул объем свободного кэша на счетах – он сократился сразу на $49.9 млрд, причем из них $43.5 млрд – это «Free Credit Balances in Customers' Securities Margin Accounts». Это формирует в принципе уникальную ситуацию, когда рухнули и маржинальные позиции, и свободный кэш на счетах и произошло это на фоне выросшего рынка, чего в таких масштабах в принципе не происходило ни разу с 1997 года. Основное правдоподобное объяснение этого состоит в том, что, видимо, американские инвесторы понесли огромные потери от падения китайских акций, которые торгуются в США и обрушились в июле из-за действий властей Китая на 30%. Ситуация может быть немного сложнее и сокращение Free Credit Balances, возможно, также происходило за счет выкупа июльского пролива на рынке … Buy the dips, либо вывода части кэша со счетов (новых чеков нет).
Главное, что сейчас на счетах минимальный за всю историю наблюдений с 1997 года объем свободного кэша относительно набранного объема маржинальных позиций. Соотношение Margin debt и Free Credit Balances превысило максимумы лета 2018 года (после которого последовал обвал S&P500 на 20%). В целом может и не важно по какой причине – но главный вывод из этого в том, что маржин-колы стали прилично ближе к рынку, т.е. значительно меньшая коррекция может приводить к принудительному закрытию позиций. Пока рынок растет без коррекций это, конечно, лишь потенциальный риск… но осенью поток ликвидности от Минфина США развернется, ФРС заговорит о сокращении покупок, пособия сожмутся (для поддержания штанов часть американцев может распускать активы)…
P.S.: Если на рынки придет печаль - ФРС придется быть мягче )
@truecon
Китайские маржинколы?
Пока «льющиеся рекой» деньги продолжают толкать акции вверх практически независимо от экономических, да и любых иных событий… вышедшие данные по позициям с кредитным плечом на рынке в июле указывают на то, что, несмотря на внешнее спокойствие (коррекция рынка была в районе 3%) и рост по итогам месяца на 2.2%, на за ширмой на рынке была большая боль. Объем маржнального долга сократился впервые с провального марта 2020 года, причем сразу на $37.8 млрд до $844.3 млрд за месяц, что является одним из самых сильных месячных сокращений. Обычно такое сопровождается приличным снижением рынка, но не в этот раз. Ну да ладно, такое бывает объем маржинальных позиций вполне может сократиться и замещен иными покупками и байбэками - такое бывает … но это еще не все…
Вместе с сокращением объемом маржинального долга, на рекордную с сентября 2009 года величину рухнул объем свободного кэша на счетах – он сократился сразу на $49.9 млрд, причем из них $43.5 млрд – это «Free Credit Balances in Customers' Securities Margin Accounts». Это формирует в принципе уникальную ситуацию, когда рухнули и маржинальные позиции, и свободный кэш на счетах и произошло это на фоне выросшего рынка, чего в таких масштабах в принципе не происходило ни разу с 1997 года. Основное правдоподобное объяснение этого состоит в том, что, видимо, американские инвесторы понесли огромные потери от падения китайских акций, которые торгуются в США и обрушились в июле из-за действий властей Китая на 30%. Ситуация может быть немного сложнее и сокращение Free Credit Balances, возможно, также происходило за счет выкупа июльского пролива на рынке … Buy the dips, либо вывода части кэша со счетов (новых чеков нет).
Главное, что сейчас на счетах минимальный за всю историю наблюдений с 1997 года объем свободного кэша относительно набранного объема маржинальных позиций. Соотношение Margin debt и Free Credit Balances превысило максимумы лета 2018 года (после которого последовал обвал S&P500 на 20%). В целом может и не важно по какой причине – но главный вывод из этого в том, что маржин-колы стали прилично ближе к рынку, т.е. значительно меньшая коррекция может приводить к принудительному закрытию позиций. Пока рынок растет без коррекций это, конечно, лишь потенциальный риск… но осенью поток ликвидности от Минфина США развернется, ФРС заговорит о сокращении покупок, пособия сожмутся (для поддержания штанов часть американцев может распускать активы)…
P.S.: Если на рынки придет печаль - ФРС придется быть мягче )
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #кредит #недвижимость #Россия #бюджет
Московский метр: без активной динамики
На неделе по данным индекса Мосбиржи стоимость метра подросла на 0.2% до 236.6 тыс., что означает рост 15.3% с начала года, среднее за 4 недели растет на 24.6% г/г. Три последние недели изменения незначительны по сравнению с предшествовавшим ралли. По оценкам Эквифакс объем выдачи ипотеки в июле сократился на 1/3, но в июле еще были «хвосты» от старой программы льготной ипотеки.
За последние 4 недели средний недельный объем прироста льготной ипотеки составил ~9 млрд, т.е. около 30% от объемов по старой программе, причем по Москве это примерно в 10 раз меньше, чем до июля, т.е. здесь программа практически перестала работать. Одновременно льготную семейную ипотеку продлили до конца 2023 года, но масштабы ее на порядок меньше.
Рынок по объемам и ценам уверенно входит в фазу «охлаждения».
@truecon
Московский метр: без активной динамики
На неделе по данным индекса Мосбиржи стоимость метра подросла на 0.2% до 236.6 тыс., что означает рост 15.3% с начала года, среднее за 4 недели растет на 24.6% г/г. Три последние недели изменения незначительны по сравнению с предшествовавшим ралли. По оценкам Эквифакс объем выдачи ипотеки в июле сократился на 1/3, но в июле еще были «хвосты» от старой программы льготной ипотеки.
За последние 4 недели средний недельный объем прироста льготной ипотеки составил ~9 млрд, т.е. около 30% от объемов по старой программе, причем по Москве это примерно в 10 раз меньше, чем до июля, т.е. здесь программа практически перестала работать. Одновременно льготную семейную ипотеку продлили до конца 2023 года, но масштабы ее на порядок меньше.
Рынок по объемам и ценам уверенно входит в фазу «охлаждения».
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
Протоколы ФРС: tapering на подходе
В преддверии «минуток» ФРС глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, в очередной раз снова топил за сворачивание покупок до конца первого квартала 2022 года и начало повышения ставок в 4 квартале 2022 года.
Ну и протоколы показывают, что он же далеко не одинок:
❗️большинство считает, что в «существенный дальнейший прогресс» по инфляции достигнут, прогресс по занятости пока нет, но близок к достижению;
❗️прогнозы по экономическому росту существенно не изменились, но неопределенность остаётся крайне высокой в связи с пандемией;
❗️ краткосрочные прогнозы по инфляции повышены, риски смещены в сторону более высокой инфляции, ФРС по-прежнему считает высокую инфляцию временным явлением, но инфляционное давление будет ослабевать медленнее, чем ожидалось;
‼️большинство считает, было бы целесообразно начать сворачивание покупок активов в этому году при росте экономики и занятости в рамках ожиданий;
❗️большинство участников видят преимущество в пропорциональном сокращении покупок, чтобы завершить их покупки одновременно;
❗️комитет должен подтвердить отсутствие прямой взаимосвязи между сокращением покупок и повышением ставок;
❗️участники видят риски для финансовой стабильности, связанные с повышением стоимости многих классов активов, в частности ростом цен на недвижимость;
Если объективно, то протоколы несколько диссонируют с тем, что транслировал глава ФРС на пресс-конференции. Те сигналы, которые из них следуют, указывают на то, что большинство склоняется к сокращению покупок уже в «ближайшие» несколько месяцев, Дж.Пауэлл здесь в высказываниях был значительно осторожнее.
Акции и сырьевые рынки в ответ на это несколько приуныли, в то время как долговые практически не отреагировали.
@truecon
Протоколы ФРС: tapering на подходе
В преддверии «минуток» ФРС глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, в очередной раз снова топил за сворачивание покупок до конца первого квартала 2022 года и начало повышения ставок в 4 квартале 2022 года.
Ну и протоколы показывают, что он же далеко не одинок:
❗️большинство считает, что в «существенный дальнейший прогресс» по инфляции достигнут, прогресс по занятости пока нет, но близок к достижению;
❗️прогнозы по экономическому росту существенно не изменились, но неопределенность остаётся крайне высокой в связи с пандемией;
❗️ краткосрочные прогнозы по инфляции повышены, риски смещены в сторону более высокой инфляции, ФРС по-прежнему считает высокую инфляцию временным явлением, но инфляционное давление будет ослабевать медленнее, чем ожидалось;
‼️большинство считает, было бы целесообразно начать сворачивание покупок активов в этому году при росте экономики и занятости в рамках ожиданий;
❗️большинство участников видят преимущество в пропорциональном сокращении покупок, чтобы завершить их покупки одновременно;
❗️комитет должен подтвердить отсутствие прямой взаимосвязи между сокращением покупок и повышением ставок;
❗️участники видят риски для финансовой стабильности, связанные с повышением стоимости многих классов активов, в частности ростом цен на недвижимость;
Если объективно, то протоколы несколько диссонируют с тем, что транслировал глава ФРС на пресс-конференции. Те сигналы, которые из них следуют, указывают на то, что большинство склоняется к сокращению покупок уже в «ближайшие» несколько месяцев, Дж.Пауэлл здесь в высказываниях был значительно осторожнее.
Акции и сырьевые рынки в ответ на это несколько приуныли, в то время как долговые практически не отреагировали.
@truecon
👍1
Forwarded from Sergey Romanchuk
Завтра в ACI Russia -The Financial Markets Assoсiation Clubhouse https://www.clubhouse.com/event/P9KAEYAe у нас специальная горячая тема: обсудим с Виктор Тунёв и Всеволод Остапенко их рекомендации, предложенные в статье "Современная денежная теория (ММТ): новая парадигма или набор рекомендаций для макроэкономической политики?"
https://ecpolicy.ru/upload/iblock/de0/001_Грищенко.pdf
Оппонировать будут Oleg Shibanov и Егор Сусин и все желающие, в порядке поднятия рук!
"Итак, какие новации в макроэкономической политике в России возможны и желательны с точки зрения MMT?
1. Механизм бюджетного правила, другие элементы фискальной и денежно-кредитной политики необходимо привести в соответствие с понятием монетарно суверенной страны. Для этого потребуется трансформация БП — от «нулевого структурного дефицита» к целевой динамике расходов, активная роль Банка России в управлении золотовалютными резервами (покупки и продажи иностранной валюты или золота можно увязывать не только с бюджетным, но и с внешнеторговым балансом, динамикой частного кредита и даже валютного курса, не отказываясь от плавающего курса рубля). Желательно снизить или ограничить долю нерезидентов на рынке ОФЗ (с около 30 до менее 20%), чтобы рынок госдолга меньше зависел от глобальных потоков и стал полноценным инструментом для управления ставками, ликвид- ностью и сбережениями резидентов.
2. Сбалансированный подход к динамике государственного и частного долга. Так, для достижения темпов роста экономики 3% в год потребуется кредитное предложение (прирост совокупного долга) более 10% ВВП в год, в том числе 5–6% ВВП как прирост частного долга32, 2–3% — дефицит бюджета (часть дефицита можно покрывать за счет использования избыточных нефтегазовых доходов и ФНБ) и 1–3% чистого экспорта (рис. 4, 5). Финанси- рование дефицита бюджета возможно с использованием банков- ской системы, даже без участия Банка России. Снижение дюрации госдолга или использование ОФЗ с плавающей ставкой позволит банкам активнее участвовать в первичных размещениях по доходности, близкой к таргетируемой ключевой ставке, и заместить нерезидентов на рынке госдолга.
3. Государство может допустить более высокий дефицит бюджета, прежде всего за счет увеличения темпов роста госрасходов до 8–10% в год (или 4–6% в реальном выражении), до тех пор, пока частный сектор наращивает расходы медленнее, чем целевой рост ВВП. Инфраструктура, принадлежащая государству, и человеческий капитал — два ключевых направления дополнительных расходов в рамках нацпроектов.
Исходя из логики ММТ, оправданным будет переход от таргетирования цели по дефициту бюджета в рамках БП к цели по динамике номинальных расходов бюджета. По опыту других стран при установлении «потолка» расходов можно исключить расходы на обслуживание госдолга и капитальные расходы [Кудрин, Соколов, 2017. С. 19], связанные с масштабными инфраструктурными проектами, а также иные экстраординарные расходы, например вызванные пандемией.
В современных денежных системах потенциал фискального стимулирования ограничивается инфляцией, а не размером долга или дефицита бюджета. В СФР, включая Россию, есть допол- нительные факторы — валютный курс и предпочтения в иностранных сбережениях резидентов. Поэтому, исходя из логики ММТ, фискальная и денежно-кредитная политики могут быть направлены как на мягкое дестимулирование внешних сбережений, потребительского импорта, спекулятивных потоков капитала, так и на ограничение волатильности курса национальной валюты. "
Смотрите так же презентацию Виктор Тунёв на EMCR:
https://emcr.io/resources/download/107
https://ecpolicy.ru/upload/iblock/de0/001_Грищенко.pdf
Оппонировать будут Oleg Shibanov и Егор Сусин и все желающие, в порядке поднятия рук!
"Итак, какие новации в макроэкономической политике в России возможны и желательны с точки зрения MMT?
1. Механизм бюджетного правила, другие элементы фискальной и денежно-кредитной политики необходимо привести в соответствие с понятием монетарно суверенной страны. Для этого потребуется трансформация БП — от «нулевого структурного дефицита» к целевой динамике расходов, активная роль Банка России в управлении золотовалютными резервами (покупки и продажи иностранной валюты или золота можно увязывать не только с бюджетным, но и с внешнеторговым балансом, динамикой частного кредита и даже валютного курса, не отказываясь от плавающего курса рубля). Желательно снизить или ограничить долю нерезидентов на рынке ОФЗ (с около 30 до менее 20%), чтобы рынок госдолга меньше зависел от глобальных потоков и стал полноценным инструментом для управления ставками, ликвид- ностью и сбережениями резидентов.
2. Сбалансированный подход к динамике государственного и частного долга. Так, для достижения темпов роста экономики 3% в год потребуется кредитное предложение (прирост совокупного долга) более 10% ВВП в год, в том числе 5–6% ВВП как прирост частного долга32, 2–3% — дефицит бюджета (часть дефицита можно покрывать за счет использования избыточных нефтегазовых доходов и ФНБ) и 1–3% чистого экспорта (рис. 4, 5). Финанси- рование дефицита бюджета возможно с использованием банков- ской системы, даже без участия Банка России. Снижение дюрации госдолга или использование ОФЗ с плавающей ставкой позволит банкам активнее участвовать в первичных размещениях по доходности, близкой к таргетируемой ключевой ставке, и заместить нерезидентов на рынке госдолга.
3. Государство может допустить более высокий дефицит бюджета, прежде всего за счет увеличения темпов роста госрасходов до 8–10% в год (или 4–6% в реальном выражении), до тех пор, пока частный сектор наращивает расходы медленнее, чем целевой рост ВВП. Инфраструктура, принадлежащая государству, и человеческий капитал — два ключевых направления дополнительных расходов в рамках нацпроектов.
Исходя из логики ММТ, оправданным будет переход от таргетирования цели по дефициту бюджета в рамках БП к цели по динамике номинальных расходов бюджета. По опыту других стран при установлении «потолка» расходов можно исключить расходы на обслуживание госдолга и капитальные расходы [Кудрин, Соколов, 2017. С. 19], связанные с масштабными инфраструктурными проектами, а также иные экстраординарные расходы, например вызванные пандемией.
В современных денежных системах потенциал фискального стимулирования ограничивается инфляцией, а не размером долга или дефицита бюджета. В СФР, включая Россию, есть допол- нительные факторы — валютный курс и предпочтения в иностранных сбережениях резидентов. Поэтому, исходя из логики ММТ, фискальная и денежно-кредитная политики могут быть направлены как на мягкое дестимулирование внешних сбережений, потребительского импорта, спекулятивных потоков капитала, так и на ограничение волатильности курса национальной валюты. "
Смотрите так же презентацию Виктор Тунёв на EMCR:
https://emcr.io/resources/download/107
#ставки #банки #рубль #Кризис #БанкРоссии #кредит #депозит #Россия
Рублевый кредит немного притормозил ...
Июль в банковской системе РФ прошел под флагом лишь умеренного охлаждения кредитования физлиц. Рублевый кредит населению вырос на 409 млрд руб. (+1.8% м/м) до 23.1 трлн руб., после жаркого июня, когда прирост составлял 564 млрд руб. это не так много, но практически все сокращение кредита обусловлено снижением выдачи льготной ипотеки после изменения параметров программы. За год кредит в рублях населению вырос на 4.5 трлн руб., прирост составил 24.2% г/г, что чуть выше 24% г/г месяцем ранее. Депозиты населения в рублях тоже выросли, но рост здесь куда скромнее +159 млрд (0.6% м/м), за год прирост депозитов составил скромные 755 млрд руб. (3.0% г/г), что все еще меньше, чем процентов было выплачено за последние 12 месяцев. Валютные депозиты выросли на $0.85 млрд за месяц (+0.9% м/м) и $4 млрд за год (+4.5% г/г) до $93.6 млрд, но на $0.5 млрд сократились брокерские счета.
Разница между рублевыми депозитами и кредитами сжалась до 2.74 трлн, немного не дотянув до минимумов 2015 года, а соотношение рублевых кредитов к рублевым депозитам населения (LDR) выросло до нового максимума 89.2%. В общем-то июль продемонстрировал некоторый умеренный рост депозитной активности и охлаждение кредитной активности, но если откинуть льготную ипотеку – то рост кредита лишь незначительно замедлился относительно июньских показателей.
Средства на рублевых счетах компаний сократились на 325 млрд (-1.4% м/м), но компании на $2.8 млрд (+1.7% м/м) нарастили средства на валютных счетах. А вот рублевый кредит компаниям растет стабильно, прибавив за месяц 605 млрд руб. (1.6% м/м), хотя и валютный кредит тоже в этот раз вырос на $3 млрд (1.9 % м/м). Бизнес пока предпочитает хранить в валюте и кредитоваться в рублях.
Главным поставщиком рублевых ресурсов для банков стало государство, которое нарастило средства на счетах в банках до нового рекорда 9.3 трлн руб., прибавив за месяц 1.1 трлн руб. Относительно июля прошлого года госсредства на счетах в банках удвоились, прибавив 4.7 трлн руб. Доля госсредств в рублевых депозитах клиентов достигла рекордного уровня 15.2%.
P.S.: Компании и население за последний год увеличили объем валюты на счетах (с учетом брокерских) на $30 млрд.
@truecon
Рублевый кредит немного притормозил ...
Июль в банковской системе РФ прошел под флагом лишь умеренного охлаждения кредитования физлиц. Рублевый кредит населению вырос на 409 млрд руб. (+1.8% м/м) до 23.1 трлн руб., после жаркого июня, когда прирост составлял 564 млрд руб. это не так много, но практически все сокращение кредита обусловлено снижением выдачи льготной ипотеки после изменения параметров программы. За год кредит в рублях населению вырос на 4.5 трлн руб., прирост составил 24.2% г/г, что чуть выше 24% г/г месяцем ранее. Депозиты населения в рублях тоже выросли, но рост здесь куда скромнее +159 млрд (0.6% м/м), за год прирост депозитов составил скромные 755 млрд руб. (3.0% г/г), что все еще меньше, чем процентов было выплачено за последние 12 месяцев. Валютные депозиты выросли на $0.85 млрд за месяц (+0.9% м/м) и $4 млрд за год (+4.5% г/г) до $93.6 млрд, но на $0.5 млрд сократились брокерские счета.
Разница между рублевыми депозитами и кредитами сжалась до 2.74 трлн, немного не дотянув до минимумов 2015 года, а соотношение рублевых кредитов к рублевым депозитам населения (LDR) выросло до нового максимума 89.2%. В общем-то июль продемонстрировал некоторый умеренный рост депозитной активности и охлаждение кредитной активности, но если откинуть льготную ипотеку – то рост кредита лишь незначительно замедлился относительно июньских показателей.
Средства на рублевых счетах компаний сократились на 325 млрд (-1.4% м/м), но компании на $2.8 млрд (+1.7% м/м) нарастили средства на валютных счетах. А вот рублевый кредит компаниям растет стабильно, прибавив за месяц 605 млрд руб. (1.6% м/м), хотя и валютный кредит тоже в этот раз вырос на $3 млрд (1.9 % м/м). Бизнес пока предпочитает хранить в валюте и кредитоваться в рублях.
Главным поставщиком рублевых ресурсов для банков стало государство, которое нарастило средства на счетах в банках до нового рекорда 9.3 трлн руб., прибавив за месяц 1.1 трлн руб. Относительно июля прошлого года госсредства на счетах в банках удвоились, прибавив 4.7 трлн руб. Доля госсредств в рублевых депозитах клиентов достигла рекордного уровня 15.2%.
P.S.: Компании и население за последний год увеличили объем валюты на счетах (с учетом брокерских) на $30 млрд.
@truecon
#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность
Аукцион невиданной щедрости продолжается
Неделя была щедрой на новые свежие доллары в системе, т.к. на неделе прошла традиционная скупка ипотечных бумаг на $80.8 млрд, в дополнение к этому купили гособлигации $20.2 млрд. Правда одновременно сократились «прочие» активы ФРС на $15.3 млрд, но это не омрачило общую ситуации, т.к. активы выросли за неделю на $85.4 млрд до нового исторического максимума $8.34 трлн.
Но это еще не все, американский Минфин добавил «жару», пока они предпочитают тратить "кэш", а не использовать «чрезвычайные» меры, потому за неделю Минфином было потрачено еще $76 млрд с бюджетных счетов в ФРС и объем «кэша» на них сократился до минимальных с 2019 года $314 млрд. В итоге всего этого безобразия ликвидные ресурсы у банков достигли $5.55 трлн, подскочив на $152.3 млрд за неделю, из которых $34.9 млрд осталось на депозитах в ФРС, а $117.4 млрд сложили в обратные РЕПО с ФРС. Конечно, на этом фоне объем обратного РЕПО с ФРС поставил новый рекорд $1.39 трлн, из которых овернайт $1.1 трлн.
С конца июня долларов в системе стало на $775 млрд больше, т.е. прибавляли почти по $100 млрд еженедельно. Особенность ситуации в том, что долг американский Минфин не наращивает, а объем основных инструментов денежного рынка (Bills) сократил за это же время на $209 млрд, что фактически приводит к большому дефициту инструментов денежного рынка.
Несмотря на такую щедрость отношение рынка к риску стало осторожнее, спреды High Yield облигаций степенно дрейфуют вверх, по ЕМ тоже остаются в восходящем тренде. Фондовый рынок тоже приуныл на фоне сигналов от ФРС, хотя в четверг ему снова пытались организовать «buy the dip» перед пятничной экспирацией опционов ).
P.S.: Республиканцы клянутся не голосовать за повышение лимита госдолга из-за проталкивания демократами пакета на $3.5 трлн, так что скорее всего Минфину США придется потратить практически весь "кэш"...
@truecon
Аукцион невиданной щедрости продолжается
Неделя была щедрой на новые свежие доллары в системе, т.к. на неделе прошла традиционная скупка ипотечных бумаг на $80.8 млрд, в дополнение к этому купили гособлигации $20.2 млрд. Правда одновременно сократились «прочие» активы ФРС на $15.3 млрд, но это не омрачило общую ситуации, т.к. активы выросли за неделю на $85.4 млрд до нового исторического максимума $8.34 трлн.
Но это еще не все, американский Минфин добавил «жару», пока они предпочитают тратить "кэш", а не использовать «чрезвычайные» меры, потому за неделю Минфином было потрачено еще $76 млрд с бюджетных счетов в ФРС и объем «кэша» на них сократился до минимальных с 2019 года $314 млрд. В итоге всего этого безобразия ликвидные ресурсы у банков достигли $5.55 трлн, подскочив на $152.3 млрд за неделю, из которых $34.9 млрд осталось на депозитах в ФРС, а $117.4 млрд сложили в обратные РЕПО с ФРС. Конечно, на этом фоне объем обратного РЕПО с ФРС поставил новый рекорд $1.39 трлн, из которых овернайт $1.1 трлн.
С конца июня долларов в системе стало на $775 млрд больше, т.е. прибавляли почти по $100 млрд еженедельно. Особенность ситуации в том, что долг американский Минфин не наращивает, а объем основных инструментов денежного рынка (Bills) сократил за это же время на $209 млрд, что фактически приводит к большому дефициту инструментов денежного рынка.
Несмотря на такую щедрость отношение рынка к риску стало осторожнее, спреды High Yield облигаций степенно дрейфуют вверх, по ЕМ тоже остаются в восходящем тренде. Фондовый рынок тоже приуныл на фоне сигналов от ФРС, хотя в четверг ему снова пытались организовать «buy the dip» перед пятничной экспирацией опционов ).
P.S.: Республиканцы клянутся не голосовать за повышение лимита госдолга из-за проталкивания демократами пакета на $3.5 трлн, так что скорее всего Минфину США придется потратить практически весь "кэш"...
@truecon