​​#экономика #США #экспорт #Кризис #нефть

США: дефицит остался у рекордов

Дефицит внешней торговли США продолжает оставаться вблизи рекордного уровня и составил в феврале $89.2 млрд и с февраля прошлого года вырос почти на 1/3, всего за 12 месяцев дефицит составил $907 млрд. Слабо обстоит ситуация по торговле товарами, где февральский дефицит составил $106.6 млрд, а годовой дефицит торговли товарами уже второй месяц выше $1.1 трлн. Импортные цены за последний год выросли за год на 10.9%, зато экспортные сразу на 16.6%.

В этот раз ухудшилось сальдо торговли нефтью и нефтепродуктами (-$2.7 млрд), причиной стал рост цен на импортные ресурсы, хотя здесь очевидно, что ситуация у США сильно лучше, чем у ее экономических конкурентов из Европы и Азии и, конечно, сильно лучше, чем десятилетие тому назад.

Главным бенефициаром американского потребительского бума и инфляционного разгона, конечно, является Азия во главе с Китаем и Северная Америка. А вот ЕС, наоборот сталкивается с резким сокращением положительного сальдо внешней торговли с США в январе-феврале.

P.S.: В еврозоне индекс доверия инвесторов резко рухнул до минимумов с 2020 года, а сам отчет озаглавлен «The recession begins», что в общем-то вполне соответствует текущей реальности.
@truecon

​​​​#Россия #ставки #банки #рубль

По ситуации … Минфин отдал рублями

Минфин РФ не смог перечислить $649.2 млн в долларах, т.к. банк-корреспондент платеж не провел, в итоге исполнил обязательство в рублях, перечислив их в НРД. Инвесторы из недружественных стран получат выплаты на счета типа «С», т.е. использование этих средств будет ограничено. Минфин считает на этом обязательства исполненными, будет интересно теперь понаблюдать за реакциями снаружи. Но Минфин четко дал понять, что разморозка счетов типа «С» напрямую зависит от разморозки резервов. Одновременно ряд СМИ опубликовал, что обсуждается тема того, что ЦБ может стать единым платежным агентом по корпоративным евробондам (т.е. внешние платежи по ним будут осуществляться только со счетов ЦБ), но пока это только слухи и решений нет…

Ситуация с рублевой ликвидностью продолжает постепенно улучшаться, структурный профицит ликвидности достиг 0.74 трлн руб., причем существенно улучшилась ситуация с учетом коррсчетов в ЦБ, объем которых вырос до 1.34 трлн руб. Таким образом, чистые обязательства Банка России перед банковской системой взлетели до 2.08 трлн руб. Все это указывает на достаточно быстрое восстановление ситуации с рублевой ликвидностью. Учитывая, что рублей у банков становится все больше, а при текущих ставках кредитовать будет объективно сложно (а еще есть и проблемы с капиталом), фактически уже в ближайшее время все актуальнее будет становиться вопрос снижения ключевой ставки, ну или придётся складировать эту ликвидность в Банк России. Пока, конечно, ситуация еще не столь сильно давит, но тенденция указывает на то, что профицит ликвидности продолжит активно увеличиваться.

 Курс рубля на Мосбирже находится фактически под влиянием экспорта/импорта, потому особо ни на что иное не реагирует и укрепился до 81-82 руб./долл., капитальные потоки на него практически не влияют. По этой причине объявление новых ограничений ЕС никакой реакции не вызвало, сегодня будут «подарки» и от США, но и здесь сильного влияния быть не должно. WSJ написал о том, что ограничения могут коснуться Сбера и Альфы, но подождем фактической информации. Это же касается и рынка внутренних облигаций – здесь динамика определяется ситуацией с ликвидностью. Но ограничения будет давить на акции отдельных компаний, которые будут сталкиваться с ограничениями. Дальше уже влияние по большей части будет определяться накапливающимися проблемами в экспорте/импорте, возможными изменениями режима потоков капитала, инфляцией и т.п.

Пока все идет к тому, что связи с внешней финансовой инфраструктурой (зоной доллар/евро) активно разрываются с обоих сторон…

 P.S.: Госдума во втором чтении приняла законопроект о делистинге расписок российских компаний, держатели DR получат вместо них акции компаний, но возможны исключения.

❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon

Альфа и Сбер… и заморозка активов ряда госкомпаний (но список будет завтра)…

#Россия #долг

По поводу дефолта по еврооблигациям РФ и проблем с ним связанных коллеги @pro_bonds дали достаточно развернутое мнение по текущей ситуации...

Если совсем коротко - то иностранным инвесторам будет крайне непросто что-то востребовать в судебном порядке даже, если они этого захотят, а учитывая, что РФ не отказывается платить, самым выгодным для инвесторов вариантом будет сидеть и ждать когда все утрясется ...

@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

«Минутки» ФРС ... чуть жестче

Многие ждали протоколы ФРС, чтобы понять, как быстро они будут готовы сворачивать баланс, в общем-то темп чуть более жесткий, чем можно было ожидать – $95 млрд в месяц, но с постепенным наращиванием в ближайшие три месяца, до конца года $650-670 млрд. При этом, ФРС признает, что с ликвидностью на рынке гособлигаций все не очень хорошо, рыночный госдолг вырос с начала года на $743 млрд и это давит на облигации при постепенном уходе ФРС, а до конца года понадобится еще более триллиона (если Минфин не начнет активно сокращать средства на счетах).

Многие члены ФРС считают, что повышение ставки на 50 б.п. было бы целесообразным уже на прошлом заседании, но в связи с неопределённостью было принято решение повысить на 25 б.п. Очевидно, что на ближайшем заседании будет 50 б.п., но это все уже ожидаемо, вероятно, повышение на 50 б.п. будет не одно, но в целом это уже ожидаемо, ФРС хочет «быстро» довести ставку до «нейтральной», правда нейтральной они считают ~2.5%, что при текущей ситуации с инфляцией как-то не очень нейтрально.

В целом протоколы ФРС подтверждают, что ФРС готова ускориться, но до реальной борьбы с инфляцией тут далеко... скорее попытка сбить инфляционные страхи быстрым (скорее краткосрочным) ужесточением.
@truecon

​​#Россия #ставки #банки #рубль

По ситуации... рубль сходил 75

Рубль в четверг стремительно укрепился после новых ограничений со стороны США и на фоне проблем с принятием новых мер со стороны ЕС (все никак не могут согласовать). Учитывая то, что на отток капитала рынок практически закрыт, на приток в принципе открыт, а экспорт существенно превышает импорт, возможно ограничения против Сбера и Альфы подтолкнули спрос на рубль и избавление от доллара/евро. В итоге курс доллара рухнул до 75-76 руб./долл., отыграв все потери февраля-марта. Похоже ЦБ уже пора все активнее думать о корректировке ряда мер вроде комиссий на покупку на бирже и, возможно, снижении ставок, свою роль 20%-ая ставка сыграла – вернула ресурсы в финансовую систему.

Теперь уже ставки де-факто ниже (депозитные ставки уже давно снижаются, ОФЗ сильно ниже, денежный рынок тоже пытается оторваться вниз), из убежавших в кэш 2.8 трлн руб. вернулось уже 2.2 трлн руб., а в последние дни наличные в экономике сокращаются на 20-40 млрд руб. в день. Структурный профицит ликвидности достиг 1.16 трлн руб., а чистые обязательства Банка России перед банковской системой с учетом коррсчетов достигли 2.2 трлн руб. В общем-то все говорит о том, что рублей у банков все больше, а разместить их некуда ... кроме как в ЦБ.

Конечно, ситуация по-прежнему крайне неопределенная и это скорее локальная история в рубле, есть время понаблюдать за ней до заседания по ставкам, но продолжение текущих тенденций с рублевой ликвидностью будет подталкивать к снижению ставок.

P.S.: Недельная инфляция замедлилась до 1%, годовая выросла до 16.6% г/г... 20% на подходе.

❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon

#экономика #США #безработица #инфляция

Первичные заявки на пособие по безработице в США за неделю упали до 166 тыс. повторив мартовский минимум, что стало минимальным значением с 1968 года (тогда в США население было существенно ниже). Общее количество получающих пособие составляет 1.7 млн. Это говорит о рекордном перегреве рынка труда США, причем количество открытых вакансий остается по-прежнему на крайне высоких уровнях. ФРС не просто опаздывает с реакцией на ситуацию, она опаздывает критически...

@truecon

Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 300 б.п., до 17,00% годовых

Возврат наличных в финансовую систему практически себя исчерпал, в последние дни возвращается по 20-30 млрд руб., но в общем-то основная сумма (более 2.2 трлн руб.). Зато рублевая ликвидность в банковскую систему течет рекой и что с этой рекой делать уже не очень понятно. Структурный профицит ликвидности банковской системы достиг 1.5 трлн руб., а с учетом корсчетов чистые обязательства Банка России перед банковской системой взлетели на 0.5 трлн руб. за день до 2.7 трлн руб. Тенденция в целом сохраняется – рублей все больше, а при текущих ставках не очень понятно что с ними делать, потому депозиты банков в ЦБ подскочили до 3.7 трлн руб. Так что снижение ставки - это правильно в текущей ситуации ...

​​Сегодня, как обычно, ждём вас в эфире Pro Markets - ACI Russia. Начало в 18:00

На повестке два вопроса:
❓Динамика ключевой ставки и курса RUB
❓Реальный сектор: состояние и ближайшие перспективы рынка автодилеров и автомобилестроения.

🎤 Наши гости: Егор Сусин, Павел Пикулев, Владимир Козинец, Юрий Попов, Евгений Егоров.

Ждём вас в онлайн
📍Telegram
📍Clubhouse

🙋‍♂️Поднимайте руки - задавайте вопросы онлайн или пишите их в комментариях к этому посту👇🏻

​​#Россия #ставки #банки #рубль

Забеги рубля продолжается

В этот раз после очередных ограничений теперь уже со стороны ЕС досталось евро, курс которого рухнул ниже 78 руб./евро, видимо, новые ограничения спровоцировали новую волну избавления от валюты, причем курс евродоллар на Мосбирже падал ниже 1.07. Потом все вернулось обратно – это может говорить о том, что даже при текущих ограничениях уровни около 70 руб./долл. краткосрочно могут выступать поддержкой. В любом случае, надо привыкать к подобной волатильности. Минфин уже напрягается... "Сейчас будем вместе вырабатывать меры по тому, чтобы курс был также прогнозируем и был менее волатильный".

Курс по большей части определяется динамикой экспортно-импортных операций и продажами тех, кто хочет сократить запас валюты (риски заморозки). Причем ряд компаний-импортеров (особенно которые не работают с ЕС и США) начинает сокращать платежи в долларах/евро (по возможности), и не потому, что эти валюты сложно купить здесь, а потому, что платеж в долларах/евро может идти неделями, подвисать, его могут вернуть/не провести, подморозить и т.п. для российских компаний эти валюты просто неудобны как средства платежа.

Какие инструменты есть для сдерживания укрепления рубля в условиях высокого положительного сальдо внешней торговли:

✔️ снятие ряда ограничений на потоки капитала: комиссии на покупку валюты, обязательной продажи экспортной выручки и т.п.

Но здесь есть свои нюансы, которые заключаются в том, что компаниям держать большие запасы евро/доллара некомфортно – это брать на себя риск заморозки этих активов, учитывая действия ЕС и США риск этот вполне материальный. Это отчасти объясняет, что на внутреннем рынке за доллар уже дают 6 юаней, что сильно меньше внешнего рынка (рынок частично дрейфует в юань). Экспортеры могут не захотеть накапливать валютную выручку, просто потому что это рискованно, т.е. смягчение нормы об обязательной продаже валютной выручки может и не работать так как кажется. Снижение биржевой комиссии в 12% может немного подогреть спрос населения на валюту, но насколько трудно сказать, хотя это один из гибких инструментов.

✔️ монетарные меры: активное снижение ставок и наращивание предоставления рублевой ликвидности

Здесь тоже есть свои нюансы, пока ставки относительно высокие, рублевая ликвидность в больших объемах не востребована, т.е. текущее снижение ставок абсолютно верный шаг, но вряд ли он достаточен, чтобы как-то значимо способствовать росту кредитной активности. Опять же, реакция ставкой предполагает то, что сама ставка может становиться более волатильной, что нежелательно, т.е. после нормализации процентных ставок она скорее не будет использоваться как активный инструмент. Бюджетный канал, конечно, тоже есть, бюджет мог бы активнее использовать свои ресурсы, но в условиях ограниченных товарно-материальных запасов и сложностей с импортом это скорее может подогревать вверх инфляцию.

✔️ стимулирование импорта - если не получается накапливать «резервы» в валюте, логично увеличивать товарно-материальные запасы.

Здесь есть как огромное количество ограничений сейчас, так и достаточно дорогое фондирование для импортеров. Административные истории в физическом ограничении импорта, а вот целевое предоставление дешевой ликвидности под увеличение товарно-материальных запасов импортерами вполне возможно, хотя история не так проста для администрирования...

В любом случае оперативных инструментов нормализации динамики курса не так уж и много, что обещает высокую волатильность рублю.

❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon

Центробанк с понедельника, 11 апреля, отменяет комиссию для брокеров на покупку валюты. Об этом сообщает компания «Тинькофф Инвестиций», которая получила предписание регулятора.

Комиссия на покупку валюты у брокеров действовала больше месяца — сначала она составляла 30%, но в начале марта была снижена до 12%.

🟢 Банк России смягчил временный порядок операций с наличной валютой

Граждане, у которых были открыты валютные счета или вклады до 9 марта 2022 года и которые еще не выбрали установленный лимит получения наличной валюты со своих счетов, с 11 апреля 2022 года смогут получить наличными не только доллары, но и евро.  Общий лимит снятия сохраняется — 10 тыс. долларов США или их эквивалент в евро и действует до 9 сентября. Средства сверх лимита с валютных счетов граждане в течение действия временного порядка по-прежнему смогут получить в рублях.

Конвертация при необходимости проводится по курсу банка, но выдаваемая сумма не может быть меньше суммы, рассчитанной с использованием официального курса Банка России на день выдачи.

Кроме того, Банк России возобновляет с 18 апреля 2022 года возможность для банков продавать наличную валюту гражданам, но только ту, которая поступила в кассы банков начиная с 9 апреля 2022 года.

⁉️ Обновили ответы на часто задаваемые вопросы — тут.

​​#Россия #ставки #банки #рубль

Ну хоть стекла напоследок побить )

S&P, понимая, что не успевает, решила таки напоследок запустить камень в стекло уходящего поезда. Суть в том, что до 15 апреля они должны прекратить рейтингование РФ, но формально признать решение о дефолте можно только в начале мая. Но зачем формальности, когда очень хочется – то можно и без них. Помню был случай, когда какое-то приличное количество лет назад, на вопрос коллегам из S&P почему рейтинг такой (низкий), ведь это не совсем соответствует вашей же методологии (а методологию мы тщательно изучили)... коллеги из S&P замялись, развели руками и списали все на то, что решения принимают не они, а рейтинговый комитет. Я свои выводы сделал тогда... а сегодня они выводы полностью подтвердили: «Russia Foreign Currency Ratings Cut To 'SD', Local Currency Ratings Kept At 'CC'; All Ratings Subsequently Withdrawn».

Решение принято не на основе того, что РФ допустила дефолт, из-за возросших рисков того, что Москва не сможет и не захочет выполнять свои обязательства. Рейтинг SD – это «выборочный дефолт», т.е. рейтинг, который присваивается заемщику по факту неисполнения отдельных обязательств (а не возможного их неисполнения, или сомнений агентства в том, что обязательства будут исполнены), но, вероятно, продолжит исполнять иные обязательства.

P.S.: Fitch и Moody's не стали играть в эти игры и отошли в сторонку раньше.

❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon

​​#США #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар #ликвидность

ФРС: Буллард хочет 3.5%

На неделе ряд представителей ФРС высказывались по ситуации, в общем-то практически без сомнений будет сокращение баланса в мае и шаг повышения ставки на 50 б.п., самым экстремальным, как всегда был Дж.Буллард из ФРБ Сент-Луиса , который считает, что для стабилизации ситуации придется повысить ставку до 3.5%. Остальные поосторожнее, но уже готовы на 9-10 повышений. На этом фоне и при отсутствии покупок ФРС ликвидность рынка гособлигаций США остается низкой, а доходности улетели еще выше – практически вся длиннее 2 лет лежит в районе 2.7-2.8%, причем распродажа гособлигаций продолжается. Месяц назад доходность была на уровне 1.7-1.8%, т.е. примерно на 1 п.п. ниже. Рынок достаточно истерично пытается сбросить с себя процентные риски ... но кому-то их придется собрать на баланс так, или иначе.

ФРС на рынке в общем-то нет (портфель бумаг +$1 млрд за счет индексации TIPS), Минфин США пытается занимать осторожно, потому приходится тратить запасы наличности – осталось уже $545 млрд, сокращение почти $130 млрд за месяц. Честно говоря, пока не очень понятно как ФРС рассчитывает сокращать баланс, даже если процесс будет постепенным при такой ликвидности рынка госдолга. Причем сам рынок загоняет ФРС достаточно агрессивно, на каждый сигнал со стороны регулятора разгоняя ожидания еще больше.

Пока остается вопросом где предел устойчивости финсистемы при повышении ставок, но уровни 3-3.5%, видимо близки к этому пределу, просто потому как при таких ставках и при текущем уровне долговой нагрузки, процентный риск, который, по большей части, на финансовых посредниках генерит огромный убыток. Даже если смотреть отдельно банковский сектор США – то средняя стоимость привлечения средств в нем была 0.15% годовых в 4 квартале 2021 года, а размещали они ресурсы под 2.71% годовых. Пока банки попадают только на переоценку ценных бумаг, которых на $6 трлн (они их уже в 2021 году нервно перекладывали «до погашения», чтобы не провалился капитал и более трети портфеля уже переложили). Но это еще не заиграла 20-триллионая база банковских депозитов, ставки по которым напрямую зависят от ставки ФРС и денежного рынка (она еще по сути не росла). Думается фондовый рынок этого всего еще не понял... но на общий круг быстрое повышение ставок за год-полтора до условных 3% (а скорее всего надо выше, чтобы противодействовать инфляции) - это триллионные убытки в системе, которые будут все пытаться продать и перепродать в рынок, разгоняя ставки... проблема в том, что кому-то придется этот риск, так или иначе, покрыть за счет своего капитала, которого может и не хватить... Именно потому запала у ФРС хватит скорее всего не на долго... до первого упавшего.
@truecon

​​​​#Россия #ставки #банки #рубль

По ситуации

После существенного смягчения Банком Росси ограничений (отмена 12% комиссий,) и снижения процентной ставки до 17% и прочих мер, рубль отскочил к 80 руб./долл., что ближе к нормальным значениям, но это первый эффект, дальше нужно смотреть за ситуацией. Пока очевидно приток валютной экспортной выручки сильно превышает импорт, что будет давить курс вниз. Причем даже при том, что проблемы с расчетами и поставками сильно сократили экспортные поступления - в марте на 12% относительно 4 квартала (в основном за счет нефтегаза -47,8%). Правда в начале апреля многие платежи восстанавливались после проблем начала марта, потому в моменте мог быть избыточный приток валюты, это будет понятно в ближайшие неделю-две.

Даже несмотря на проблемы с расчетами, по предварительной оценке Банка России, сальдо текущего счета платежного баланса в 1 квартале составило $58.2 млрд, отток капитала в частном секторе составил $64.2 млрд за квартал (ожидаемая). Торговый баланс составил $66.3, экспорт товаров и услуг был ниже уровня 4 квартала прошлого года на 8.3%, импорт – ниже на 16.8% г/г.

Профицит ликвидности продолжает нарастать, структурный профицит ликвидности взлетел до 2.06 трлн руб., хотя основным фактором здесь было сокращение объемов коррсчетов до 0.68 трлн руб., чистые обязательства ЦБ перед банками выросли не сильно – до 2.74 трлн руб. Депозиты банков в ЦБ выросли до 4.19 трлн руб., я бы не преувеличивал этот рост, т.к. он связан скорее периодами усреднения обязательных резервов, но все же ситуация с ликвидностью, очевидно, будет характеризоваться притоком рублей и это будет давить на ставки вниз. Собственно, это видно по кривой ОФЗ, которая все сильнее прибивается к 10-12% годовых.

В этой истории, понятно, остается возможность влияния через сокращение доли обязательной продажи валютной выручки. Пока здесь есть возможность выждать некоторое время, чтобы оценить влияние уже принятых решений. Объективно приток валюты увеличиваться, которую фактически некуда разместить… 

❗️Все написанное отражает лишь личное мнение автора, написанное в свободное время, носит только общеинформационный характер и не может ассоциироваться с мнением, и ли позицией каких-либо организаций и не предназначено для цитирования в СМИ.
@truecon

​​#инфляция #экономика #Германия #еврозона #ЕЦБ #евро

Германия: рекорды инфляции

Пока все ждут данных по инфляции за март в США, которую госпожа Д.Псаки уже охарактеризовала «…inflation to be extraordinarily elevated…» (впервые за много лет месячная инфляция ожидается выше 1%), вышли данные по Германии...

Предварительные данные по потребительским ценам уже были опубликованы – здесь ничего нового 2.5% м/м и 7.3% г/г. Но сегодня вышли и данные по оптовым ценам за март – такой истории Германия за последние 60 лет (раньше просто статистики нет) не видела, т.к. за месяц оптовые цены выросли на 6.9% м/м. Даже в худшие времена 1970-х цены за месяц ни разу не росли больше, чем на 3%.

Годовой прирост оптовых цен в Германии составил 22.6% г/г, что стало также максимальным приростом цен с 1962 года. В марте резко взлетели цены на энергоносители, металлы и с/х сырье – везде синхронный рост на 17-18% м/м. Очевидно, что скоро это оттранслируется и в потребительские цены...

@truecon