#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: ликвидность начинает уходить

На прошедшей неделе ФРС сократила портфель ипотечных бумаг на $14 млрд, баланс сократился на $15 млрд.

Минфин США нарастил свои запасы ликвидности на счету в ФРС почти на $70 млрд до $596 млрд. Средства на счетах банков в ФРС сократились на $81 млрд, но пока еще остаются на достаточно высоких уровнях около $3.22 трлн. К 31 августа был отток в обратное РЕПО ФРБ Нью-Йорка, но достаточно скромный для конца месяца – объем вырос всего до $78 млрд.

К концу сентября Минфин должен забрать из системы ещё около $0.25 трлн, а остатки банков на счетах ФРС могут упасть ниже $3 трлн, падение до этих уровней в апреле создавало напряжение на денежном рынке.

Но рынок уверен в том, что ФРС пойдет на снижение ставки в этом месяцев, потому будут воздействовать разнонаправленные факторы. В середине сентября будут платиться налоги с одной стороны (отток ликвидности) и будет решение ФРС с другой стороны.

Хотя после того, как апелляционный суд США признал большую часть пошлин незаконными может нарисоваться ситуация, когда бюджету придется вернуть все что собрал. Если и Верховный суд подтвердит это решение – может так случиться, что бюджету придется компенсировать пошлины на сотни миллиардов, а механизм введения новых пошлин сильно усложнится, да и торг на пошлинах тоже. Все это еще больше раздует бюджетный дефицит (налоги то снизили вполне законно).

Будущее длинного долга в этой ситуации становится еще более туманным, поэтому, несмотря на снижение ставок ФРС, дрейф ставок выше может возобновиться.
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал обзор «О чем говорят тренды»: снижение инфляции продолжается, экономическая активность замедлилась, кредитная активность "постепенно" увеличивается, траектория роста М2 соответствует периоду низкой инфляции, ценовые ДКУ смягчились ...

"Для закрепления инфляции на траектории 4% требуется поддерживать достаточную жесткость денежно-кредитных условий"

Снова про осторожность

"Инфляционные ожидания предприятий и населения остаются повышенными и незаякоренными. В августе они даже несколько подросли, что смягчает ДКУ дополнительно к снижению номинальных процентных ставок. Это указывает на риск сохранения значительной инерции в инфляционных процессах, что требует поддержания достаточной жесткости ДКУ с учетом такой инерции и осторожности при принятии решений по ДКП."

Рыночные ожидания ставок из свопов ближе к снижению на 1 п.п. в сентябре и стали более осторожными и консервативным.

Рост экономики все же идет по нижней границе прогноза ЦБ (или ниже), инфляция - тоже идет по нижней границе прогноза и это скорее должно подразумевать и соответствующую траекторию ставки в сторону нижней границы. Хотя, конечно, это не мешает дождаться больше данных по бюджету и кредиту в октябре ... правда и с риском несколько более выраженного "охлаждения".

@truecon

#инфляция #экономика #безработица #США #ставки

Рынок труда США практически перестал создавать рабочие места

Если верить BLS – то за август было создано всего 22 тыс. рабочих мест, почти на столько же пересмотрели предыдущие данные вниз. В обрабатывающей промышленности продолжилось сокращение рабочих мест (-12 тыс.), причем давление в секторах, вроде автомобилей, которые могут сталкиваться проблемами, связанными с пошлинами.

В услугах продолжился рост (+63 тыс.), в госсекторе -16 тыс. В среднем за полгода создавалось всего 64 тыс. рабочих мест в месяц, если смотреть эту часть отчета – рынок труда сильно приуныл.

Уровень безработицы вырос с 4.2% до 4.3% в основном по причине достаточно сильного прироста рабочей силы и участия в рабочей силе до 62.3%, уровень занятости при этом остался неизменным 59.6%. Безработица росла в сегменте американцев с низким уровнем образования в основном.

Соотношение вакансий и безработных, впервые за долгое время опустилось ниже 1.
А вот почасовая оплата труда продолжает расти достаточно ровными темпами 0.3% м/м и 3.7% г/г, у неуправленческого персонала рост ускорился до 0.4% м/м и 3.9% г/г. Хотя отчасти это может отражать тот факт, что давление идет в сегменте наиболее дешевой рабочей силы.

После пересмотров, отчеты выходят слабые, что добавит ФРС сложности в решениях, т.к. расхождение рынка труда и инфляции сильное, что неплохо видно по опросам компаний.
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Предварительные оценки роста денежной массы за август говорят о дальнейшем оживлении: прирост М2 за месяц составил 1.3% м/м (₽1.56 трлн), годовые темпы прироста замедлились до 14.5% г/г. С начала года М2 выросла на 3.7% (₽4.35 трлн) – это все еще в рамках того, что мы видели в 2016-2019 годах и ниже траектории 2018 года. На динамику М2 в июле-августе влияет эффект дивидендов от банков (в ФНБ пришло ~₽0.5 трлн в августе) их выплата сокращает капитал банков и может приводить к некредитному росту М2 по мере поступления дивидендов на депозиты в банках.

По структуре: в августе выросли наличные (+₽0.2 трлн) и средства компаний (₽1.2 трлн). Такая динамика характерна для этого месяца – в период отпусков активнее используются наличные, а население частично тратит на отдых накопления (кредит особо не растет), в результате чего деньги перетекают на счета компаний. Дополнительное влияние на этот переток оказывали рыночные займы бизнеса, в т.ч. квазивалютные. Размещали компании средства в основном в срочные депозиты (+₽0.96 трлн), пользуясь все еще высокими краткосрочными ставками, что снижает инфляционные эффекта роста М2.

В целом, динамика М2 по-прежнему соответствует траектории возврата инфляции к целевым уровням, если рост не будет ускоряться – сезонно в сентябре-октябре рост М2 замедляется. Некоторое оживление кредита должно компенсироваться «остыванием» бюджетного импульса.

Бюджет в августе обещает зафиксировать положительное сальдо: расходы на 28 августа были ₽2.3 трлн при ожидаемых доходах более ₽3.2 трлн. В ближайшие месяцы бюджет должен консолидировать ресурс для обеспечения декабрьских расходов, но планы Минфина мы узнаем позднее в сентябре-октябре.

Одновременно, в моменте можно говорить об оживлении кредитования [насколько оно устойчиво -большой вопрос?], на это указал ЦБ в обзоре рисков в пятницу (прирост кредита нефинансовым компаниям в августе оценен в ₽0.96 трлн по сравнению со средними ₽0.6 трлн в феврале-июле). Пока это значимо ситуацию не меняет, но будет требовать большего внимания.

В то же время, рост кредита в большей мере связан ожиданиями траектории ставок, т.к. основной прирост кредита, похоже, сместился в фиксированные ставки [резко упавшие на ожиданиях]. При этом, кредит по плавающим ставкам, привязанный к КС, остается крайне дорогим, сильно отставая от траектории экономики. Рынок смотрит на инфляцию и рост ВВП и видит их у нижней границы прогноза ЦБ на конец года [или ниже] и это торгует. Поэтому вопрос управления ожиданиями сейчас крайне актуален для ЦБ...

P.S.: Все-таки, целевые 6-9% роста М2 на конец года видятся крайне жестким ограничением, учитывая инфляцию по году 6-7% (а не 4%) и среднюю реальную ставку около 12-13% в этом году.

@truecon