Похоже, мы не зря уже какое-то время обращаем внимание на зарождение нового восходящего тренда (как в абсолюте, так и относительно рынка акций США) в индексах китайских компаний: https://news.1rj.ru/str/sgcapital/708 и широких индексах развивающихся рынков (где того же Китая около 30%): https://news.1rj.ru/str/sgcapital/685

Пока рынки озабочены своими внутренними проблемами (у нас санкции, в Штатах "шатдаун", в Европе Италия и Брекзит и т.д.), Китай, не особо афишируя, фактически запустил квази-QE. Почему только "квази", а не полноценный QE- так как речь не идет о прямом вливании денег в систему (пока). Но какая разница, если то, что они делают и выглядит, и пахнет, как QE?

В конце декабря китайский регулятор разрешил местным банкам выпускать вечные бонды и учитывать их в капитале. Но покупатели как-то не выстраивались в очередь, так как кому нужны эти непонятные инструменты, в которых весь риск на инвесторе, а доходность в разы ниже, чем на акциях? Очевидно, что немногим, из-за чего возникают большие сомнения в ликвидности таких инструментов. И тогда Народный Банк сделал следующий шаг. Даже два шага.

Сначала он разрешил местным страховым компаниям- крупнейшим институциональным инвесторам- покупать такие вечные бонды в резервы. А в четверг фактически сам выступил покупателем этих бондов, заявив, что они могут быть обменены в рамках операции своп на обязательства самого PBOC (People's Bank of China) с дюрацией до 3 лет. Правда, не все банки, выпустившие свой вечный бонд, смогут свопануть его в обязательства Народного Банка (читай, в "живой кэш"), а лишь те, кто обладает рейтингом от АА и выше. Но даже тех 65 банков, которые подпадают под эти критерии, вполне достаточно, чтобы оценить масштаб операции, так как их совокупный кредитный портфель составляет 65% от кредитного портфеля всей финансовой системы.

Я думаю, что аналитики, которые по долгу службы плотно работают с китайскими активами или с их влиянием на мировые активы, еще успеют детально разъяснить все особенности этого шага китайского регулятора. Для тех, кто любит разбираться сам, рекомендую почитать вот этот материал на Zerohedge: https://bit.ly/2sOKwni

У меня же такое впечатление, что это де-факто мало чем отличается от полноценного QE, когда государство выкупало плохие активы с балансов банков в США и Европе. Конечная цель та же- активизировать кредитование и рост. Получится или нет- другой вопрос, я не знаю. Но рынки, если верить динамике прошлой недели, вероятно, верят в то, что получится. Или в то, что если не получится, то будет сделан следующий шаг, и теперь настала очередь Китая "заливать" свои банки ликвидностью.

Вероятно, поэтому на фоне паузы в росте индекса S&P-500 (-0,2%) за неделю, неплохой рост показал ETF на китайские интернет-компании KWEB (+2,2%), "широкий" ETF на Китай FXI (+2%), "широкий" ETF на развивающиеся рынки ЕЕМ (+1,6%) и золото GLD (+1,5%), которое тоже любит всякие количественные смягчения. При этом ЕЕМ сформировал разворотный паттерн и подтвердил смену тренда на восходящий, пробив предыдущий локальный максимум, показанный в начале декабря.

В этих условиях я могу лишь подтвердить свои ранее высказанные ожидания, что этот год имеет все шансы стать годом развивающихся рынков и китайских акций. Помешать, на мой взгляд, может откровенно негативный сценарий с глобальной рецессией, которая начнется неожиданно и гораздо раньше, чем ее все ждут. Но пока такой сценарий не выглядит базовым, тактику по портфелю нужно выстраивать соответственно.

​​Как изменилась доходность финансовых активов в России с 1995 года по сегодняшний день?

Данные таблицы показывают доходность основных активов в России по годам.
1) Акции:
Индекс московской биржи полной доходности.
Индекс РТС полной доходности.
Индекс S&P 500 полной доходности в долларах
Индекс S&P 500 полной доходности в рублях
2) Валюты — курс доллара и евро согласно курса ЦБ РФ.
Депозиты — согласно процентным ставкам на январь каждого года по данным ЦБ РФ.
Золото и серебро — курсы ЦБ РФ.
3) Недвижимость — стоимость квадратного метра в Москве.
4) Государственные облигации — индекс совокупного дохода RGBITR.
Корпоративные облигации — индекс совокупного дохода IFX Cbonds.
5) Инфляция — данные Росстата.

https://smart-lab.ru/blog/518810.php

Наше всё: итоги дня нефтегаза на РДВ. Суперкороткий обзор семи крупнейших российских эмитентов.

Лукойл - buy. Всё ещё недооценён и инсайдеры продолжают покупать. Высокая доходность, есть перспективы развития.

Роснефть - sell. Стимула наращивать капитализацию нет, зато есть высокий долг и риски по иностранным активам.

Татнефть преф - buy, обычка - hold. Компания успешно растила капитализацию прошлые 10 лет, намерена продолжить тренд.

Газпром нефть - hold. Ничего интересного до лета не предвидится, потом следить за дивидендами.

Сургутнефтегаз преф и обычка - hold. Гигантская копилка инвесторам пока не светит.

Газпром - hold. Газпром - компания не для миноритариев. Алексей Миллер может всё-таки покинуть пост.

Новатэк - hold. Весь позитив уже в цене, оценка в 3 раза выше рынка, есть риск снижения потоков инвесторов.

@AK47pfl

Facebook увеличил выручку в 4 кв 2018г на 30,4% в годовом выражении. Это самый медленный темп роста с момента IPO компании, но лучше ожиданий аналитиков. Акции компании вчера прибавили более 4%.

С момента IPO в 1997г Amazon кумулятивно заработал $18млрд прибыли, что меньше, чем Apple зарабатывает за один квартал, но стоит дороже. Инвесторы верят в будущий рост выручки и маржи бизнеса интернет-гиганта.

ИПОТЕКА – ИТОГИ 2018г
• Ипотечный портфель банков превысил 6.4 трлн руб, увеличившись за год на 1 223 млрд рублей или на 23.6% (15.5% в 2017г)
• Новых кредитов выдано на 3 013 млрд рублей, что на 49% больше, чем было выдано в 2017г
• Средняя ставка по рублёвым кредитам выданным в течение года снизилась с 10.64% в 2017г до 9.56% в 2018г

Инфляционное таргетирование

#wikiyango
Инфляционное таргетирование — самый популярный монетарный режим, на который за последние три десятка лет перешли центробанки большинства развитых и развивающихся стран. Так утверждают экономисты. Объясняем простыми словами, что такое инфляционное таргетирование, как и зачем ЦБ таргетирует инфляцию и с какими выгодами и издержками это связано для российской экономики.

​​Северсталь. Умеренный позитив в отчетности, рост инвестиций в фокусе внимания.

Последние результаты
Северсталь показала умеренно хорошие результаты по итогам 4 квартала 2018г, нарастив рублевую выручку на 15,7%, операционную прибыль на 40,3% в годовом выражении. Снижение мировых цен на сталь было компенсировано ослаблением курса российской валюты. В долларах результаты скромнее – падение выручки на 3,6%, операционной прибыли на 1,3% в годовом выражении.

Увеличение инвестиций
В 2019 году компания начинает новый цикл, увеличив инвестиции более чем в 2 раза до $1,4 млрд. Для этого планируют выйти на рынок заимствований, что должно позволить сохранить высокий уровень дивидендов.

Дивиденды
Мы ждем, что до конца 2019 года показатель Чистый долг/EBITDA останется на уровне ниже 1, что позволит выплачивать весь «нормализованный» свободный денежный поток в качестве дивидендов. Показатель составит 90-100 млрд. рублей в базовом сценарии, что почти на четверть меньше уровня дивидендов в 2018 году, но подразумевает дивидендную доходность в ближайший год >11%. Учитывая высокий коэффициент стабильности выплат, компания остается в портфеле по дивидендной стратегии.

Мультипликаторы
Компания немного недооценена относительно средних показателей для российcких компаний (P/E =6,3; EV/EBIT=5,2), в тоже время по рентабельности Северсталь попадает в топ 10% самых эффективных компаний. Это позволяет акциям попадать в портфель Smart Estimate.

#Северсталь #отчетность

​​Индекс пузырей

В своем ежегодном обзоре UBS проанализировал и сравнил рынки недвижимости в 20 мировых финансовых центрах, определив уровень риска возникновения пузырей на каждом из них (UBS Global Real Estate Bubble Index).

"Индекс пузырей" принимает во внимание разные факторы, в том числе соотношение стоимости недвижимости к доходам, объема ипотечного кредитования к ВВП, стоимости недвижимости в городе к уровню цен по стране и т.д.

Попадание городов в "красную зону" означает высокий риск резкого падения цен на квартиры. Стоит принять во внимание, планируя приобретение недвижимости за рубежом!

#Виноградова #недвижимость

Аналитики Morgan Stanley обвалили сегодня наш рынок акций, снизив рекомендацию до underweight (т.е. инвесторам рекомендовано сократить долю российских бумаг в портфелях ниже того уровня, который они занимают в индексе MSCI EM). Также рекомендовано покупать доллар/рубль с целью 68.5 и 5-летние CDS с целью 170 пунктов.
Причиной называется неопределённость, связанная с санкциями, а также тот факт, что российский рынок вырос с начала года сильнее других EM (на вчерашнее закрытие рост MSCI Russia с начала года составлял 13.2%). Правда, аналитики MS отмечают, что серьёзной поддержкой для наших акций остаётся крайне высокая дивидендная доходность, которую они оценивают в 7.2% в ближайшие 12 мес.
Честно говоря, не припомню, когда последний раз рисёч западного банка вызывал столь сильную реакцию на рынке (при этом ни в CDS, ни в рубле реакции нет). Похоже, действительно, российский рынок акций стал полной вотчиной западных хедж-фондов, шарахающихся от любого шороха. Думаю, это была краткосрочная реакция.

Никогда - слышите? - никогда не нужно слепо копировать чужую стратегию, не разобравшись, как именно она работает. Даже если вы копируете великого Уоррена Баффета.

Мой друг - ярый последователь Баффета. Он покупает акции недооценённых американских компаний и держит их 3-5 лет. За последние 5 лет его портфель вырос значительно меньше, чем индекс S&P500.

Его ошибка в том, что он пытается копировать лишь часть стратегии Баффета. Именно ту часть, которая больше не работает. Но в стратегии легендарного Баффета есть элементы, которые до сих под работают. Копировать можно - и нужно! - именно их.

Что в стратегии Баффета нужно копировать? Что больше не работает? А что работает только у Баффета?

Ответ здесь:

http://pfladvisors.com/analytics/buffet1/

Супер-интервью из цикла "Русские норм" Елизаветы Осетинской. В статье ошибка - $80 млн. компания WayRay получила не от АФК Система, а от многих инвесторов, в большей части - от Porsche и Alibaba. За всю историю компания привлекла >$100 млн., из которых потратила до половины. АФК Система Евтушенкова помогла Пономареву на самом старте. Интересно, какова доля Системы. Даже если это 10-20% (больше 50% остаётся у основателя), то в случае успеха проекта его капитализация достигнет миллиарды долларов, что даст хороший upside для акций самой Системы (ее капитализация при 10 руб. за акцию всего ~$1.5 bln). Вот статья 2х-летней давности о том же проекте от марта 2017 https://secretmag.ru/business/trade-secret/wayray.htm

🔥#GAZP #спг #газрф
ПРЕЗЕНТАЦИЯ КО ДНЮ ИНВЕСТОРА

#дивиденды "Газпром" планирует выплатить рекордно высокий уровень дивидендов по итогам 2018 года — в сумме 10,3 рубля за акцию, что соответствует росту на 30% в рублевом выражении к объему выплат по итогам 2017 года.

"Газпром" ожидает дальнейший рост уровня выплат дивидендов после запуска крупных инвестиционных проектов в 2019 году

#buyback "Газпром" вряд ли проведет buy back в ближайший год. Возможность buyback обсуждается.

#capex Инвестиции "Газпрома" до 2035 г составят около 1 трлн руб в год

"Газпром" не видит угроз от СПГ своим позициям на рынке в Европе . По итогам 2018 года экспорт газа "Газпрома" в Европу вырос до 201,8 миллиарда кубометров, что в три раза превышает суммарные поставки СПГ всех мировых производителей на данный рынок и в 55 раз больше поставок в Европу СПГ из США.

🇪🇺#газевропа #северныйпоток2 Законодательные изменения в Европе по Газовой директиве ЕС и их влияние на "Северный поток-2" оценивать пока преждевременно, еще могут быть внесены поправки, однако в любом случае речь идет лишь о небольшом участке проекта.

#календарь #северныйпоток2 Плановый срок запуска Северного потока-2" – 4кв 2019 года. Общая готовность проекта "Северный поток-2" в настоящий момент оценивается в более 30%.

#сахалин2 "Газпром" готовит тендер на выбор подрядчика для строительства третьей линии "Сахалин-2"

🇪🇺#газевропа #газрф "Газпром" в 2018 году увеличил долю на рынке газа ЕС до 36,7% с 34,2% в 2017 году

#силасибири "Газпром" построил более 99% "Силы Сибири"

#силасибири2 #capex Инвестиции "Газпрома" в "Силу Сибири-2" будут значительно меньше, чем в первую "Силу Сибири". Часть инфраструктуры для проекта уже существует.

Экспортная цена на газ "Газпрома" в 2018 г выросла на 24,6% - до $245,5 за тыс кубов. "Газпром" прогнозирует экспортную цену на газ в 2019 г в $230-250 за тысячу кубов

"Газпром" уточнил итог 2018 года по экспорту газа в дальнее зарубежье - 201,8 млрд кубов

"Газпром" рассчитывает на рост экспорта газ в страны дальнего зарубежья к 2025 году примерно на 20%

Объем СПГ-портфеля "Газпрома" к 2020 году, по консервативным оценкам компании, превысит как минимум 6 миллионов тонн

"Газпром" в 2019 г направит на строительство Амурского ГПЗ 320 млрд руб

🇨🇳"Газпром" намерен занять более 25% в импорте газа Китая к 2035 г

#инвертированнаякривая #бондысша #история
Если внимательнее присмотреться, то это не уплощение кривой, а наоборот - увеличение наклона кривой сигнализирует о рецессии - BofA

Сбербанк на этой неделе представил результаты МСФО за 4-й квартал и 2018 год. В презентации помимо прочего представлены макропрогнозы: аналитики Сбербанка ждут инфляцию на конец года ниже прогнозов ЦБ (4.8% vs 5-5.5%) и прогнозируют снижение ставки на 25 бп до 7.50%. Прогноз по курсу рубля предполагает серьёзное ослабление – среднегодовой курс к доллару ожидается на уровне 68.5, в то время как за январь-февраль он составил около 66.5. Таким образом, в оставшиеся 10 месяцев года средний курс должен составить чуть менее 69.5. При $62 за баррель, который Сбер закладывает в прогнозы, это очень слабый рубль. Можно предположить, что такой прогноз предполагает введение санкций, тогда, действительно, слабость рубля выглядит оправданной.
В банковском секторе ожидается стагнация корпоративного кредитования (в реальном выражении рост кредитного портфеля – чуть выше нуля) и замедление роста кредита населению до 15-18%.

❗️#NOPEC #мнение #нефть
Принятие Конгрессом США антикартельного законопроекта NOPEC (No Oil Producing and Exporting Cartels Act) может привести к резкому повышению цен на энергоносители в мире. - Минэнерго США

❗️👉 акт NOPEC это очень серьезно

Отсутствие регулирования цен приведет к негативным последствиям. Если не будет никакой координации в поставках на рынок, вы получите огромное количество энергоресурсов на рынке, что окажет влияние на энергопроизводителей. Такая ситуация приведет к такому "резкому скачку цен", что все, что было до этого, "покажется бледным" по сравнению с ним. - - Минэнерго США

🔥❗️#fxцбрф #FX #RUB #фнбрф
ЦБ может замедлить или остановить покупки валюты на открытом рынке в рамках бюджетного правила, когда ликвидная часть Фонда национального благосостояния (ФНБ) достигнет 7% ВВП, и правительство примет решение тратить средства на инвестиционные проекты.

- глава департамента денежно-кредитной политики ЦБР Алексей Заботкин

ЕВРОПА НЕ ТЯНЕТ БЕЗ МОНЕТАРНЫХ СТИМУЛОВ! Не успев завершить программу QE (выкуп облигаций завершился в декабре), ЕЦБ вынужден объявлять о новых стимулах. В связи с текущей слабостью экономики и ухудшением прогнозов ЕЦБ запускает новый раунд долгсрочных кредитов (TLTRO-III), который стартует в сентябре 2019г и продлится до марта 2021г. Прогноз по ВВП ухудшен с 1.7 до 1.1% в 2019г и с 1.7 до 1.6% в 2020г. Прогноз инфляции снижен с 1.6 до 1.2% в 2019г и с 1.7 до 1.5% в 2020г. Рынок реагирует резким падением евро/доллар с 1.13 до 1.12

НИЖНЕКАМСКНЕФТЕХИМ. Завершается длинная история недооценки акций эмитента. Рост сразу на 40% по обычке и 70% по префам за день - до 92 и 72 руб. Компания объявила о дивидендах ~20 руб. на акцию после паузы в течение 2 лет. Выплатит ~50% всей прибыли за 3 года и в дальнейшем обещает регулярные дивиденды. НКНХ нашел финансирование на свой крупнейший инвестиционный проект - в перспективе мощности и финансовые результаты вырастут до 2 раз. Теперь свободные деньги будут идти акционерам - то ли пример Татнефти заразителен, то ли это продвинутая политика ТАИФ и руководства Татарстана, которую неплохо позаимствовать и федеральной власти.

Очень примечательные перемены в НКНХ после многих лет низкого качества корпоративного управления. Меня в 2012 даже на собрание акционеров не пускали https://truevaluator.blogspot.com/2012/06/blog-post.html Покупать акции на разные портфели начинал в 2010-12 по 17-30 рублей. Обыкновенные акции были проданы в 2016-18 по 50-75 руб., а привилегированные покупались в 2012 и 2016-17 по 20-35 руб. и находятся в портфелях до сих пор. Наверное, по 80 руб. имеет смысл фиксировать прибыль. По моим оценкам будущие дивиденды вряд ли превысят 6-13 рублей на акцию, если будут распределять 50-100% прибыли. После отсечки оцениваю справедливую стоимость обыкновенных в 85 руб., а привилегированных в 60 руб. при P/E 6. Хотя терпеливые инвесторы смогут удвоить стоимость вложений в перспективе 3-4 лет.