DS투자증권 미드스몰캡/지주회사/비상장 Analyst 김수현

[미드스몰캡] 세방전지-믹스 개선에 따른 200% 넘는 이익 성장

투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 150,000원(상향)
현재주가 : 109,600원(05/14)
Upside : 36.9%

1. 1분기 계절적 비수기에도 211%의 이익 성장 달성
- 1분기 열결 매출액 4,666억원 (+23% YoY), 영업이익 460억원 (+211% YoY), OPM 9.9%를 기록
- 일회성 이익 없이 경상적 수준의 매출과 영업어익 성장으로 큰 의미가 있는 실적
- 이번 실적으로 1) 하이브리드 차량향을 필두로 한 높은 AGM 수요, 2) 마진율이 상대적으로 높은 AS향 판매 비중 증가, 3) 전략적 판매 전략과 수익성 중심 운영에 따른 매출원가 개선(87% > 81%), 4) 자회사 세방 리튬의 매출 성장(+134% YoY)

2. 24F 연결 매출 1.97조원 (+17.4% YoY),영업이익 1,970억 (+52%YoY)
- 전방 하이브리드향 AGM 수요 예상보다 강하고 AS향으로 전략적 비중 확대로 2Q 또한 계획 초과 달성 실적 기록 전망
- 1Q가 계절적 비수기인 만큼 분기별 실적 계단식 상승 예상
- AS 마진율은 OE 대비 약 3배 높은데 24년을 기점으로 사상 처음 AS의 판매 비중이 OE를 넘어설 것

3. 24F 순이익 상향 조정에 따라 목표주가 150,000원으로 상향 조정
- 사측은 유럽 등 선진국 수요 대비 공급 부족하다고 밝힘
- 전방 시장 악화에도 1) 여전히 EV향 AGM 수요 존재, 2) ISG용 (Stop & Go) AGM 판매량 급증과 하이브리드향 AGM 교체 주기 도래 등 감안하면 26년까지 AGM AS 판매량 CAGR 국내 +32.45%, 해외 35.2% 예상
- 순이익 추정치 상향 조정에 따라 목표주가 150,000원으로 상향 조정

📮[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]

SK하이닉스 - HBM 주요 고객사 향 두 가지 긍정 요인 발생

[핵심 고객사 향 긍정 요인 발생 - 1) 2025년 판가 협상, 2) HBM3 물량 확대]

- SK하이닉스와 북미 핵심 고객사의 HBM 사업 관련한 다양한 긍정 요인이 발생 중

- 이는 1) 선도 업체의 이점을 기반으로한 강력한 ‘상방전개’ (25년 판가 상승 가속화)와, 2) 고객 의존도 심화에 따른 추가적인 ‘하방전개’ (2H24 HBM3 추가 물량 요청)로 해석


(1) HBM 판가 상승 가속화

- 현재 HBM 북미 최대 고객사와 2025년도 판가 관련 협상 진행 중

- 최근 DRAMeXchange 등에서 내년 HBM 산업 평균 판가 상승율을 5~10% 수준으로 예상한 바 있으나, 해당 건의 경우 이를 크게 뛰어 넘는 수준

- 최근 북미 경쟁사 HBM3E 8단 생산 수율 이슈 발생. SK하이닉스의 선도력이 강화되는 가운데, 동사는 북미 고객과 25년 물량에 관해 15~20% 수준의 YoY 판가 상승을 시현할 가능성 높음

(2) HBM3 추가 물량 요청

- 북미 최대 고객사는 최근 동사에게 HBM3의 2H24 추가 물량 생산을 요구

- 원래 SK하이닉스는 2Q24부터 HBM3를 HBM3E로 전환 계획이었으나 고객의 추가 물량 요청 대응 방안을 강구 중

- 현재 넘치는 수요 속 물리적 생산 공간 여력이 제한된 상황에서 기존 후공정 효율 강화 또는 공동개발라인 생산 전환 등으로 일부 대응할 가능성이 높음

- 이는 동사의 2H24 매출 상향 요인으로 작용할 전망


[HBM 및 실적 상승 요인은 주가 재평가 요소]

- 당사의 기존 SK하이닉스 HBM 매출액/영업이익 전망치는 2024년과 2025년 각각 10.2조원/5.1조원, 17.5조원/7.5조원

- 최대 고객사와의 협상 및 향후 추가 고객사 추가 여부 (‘HBM 횡전개’), SK하이닉스의 국/내외 클린룸 공간 확보 계획에 따라 동사 HBM 매출 추정치는 2025년을 중심으로 크게 상향 조정될 여지가 있음

- 급등하는 수요와 강화되는 협상력 불구, SK하이닉스의 최대 고민은 1) 생산 공간 추가 확보와 2) 장기 구속력 형성에 남아있을 것

- 당사는 동사가 25년부터 해외 주요 거점 공간 확보를 통해 후공정 협력 체계를 구축한 TSMC 주요 생산시설과의 인계 기지 설립에 나설 것으로 전망

- 전후방 강력한 생산 파트너십은 고객사의 향후 기술 개발 의존성을 유지시키는 한편 계약 구속력을 강화시킬 핵심 요인

- SK하이닉스는 HBM 확보 각축적인 펼쳐지는 1H25까지 지속적인 주가 재평가 발생 가능성 높음

https://han.gl/vgR8E (링크)


* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[신한투자증권 스마트폰/전기전자 오강호]
  
리노공업: 변함없는 Top Pick
 
▶️ 1Q24 예상치 하회에도 확실한 매수 타이밍
- ① IT디바이스(스마트폰) 수요 회복 기대
- ② 고부가(AI) 칩 수요 견고
- ③ 고객사 다변화로 안정적 실적 체력 확보
- ④ Peer 대비 높은 수익성(OPM 40%↑)

▶️ 다가오는 성수기 + 고부가 수요↑
- 1Q24 영업이익 233억원(+35% YoY) 기록
- 1) 매출 원가(+14% QoQ) 증가, 2) 리노 소켓 매출 둔화
- AI 시장 개화 → 고부가 칩수요 증가 → 소켓/핀 수요 증가
 
▶️ 목표주가 360,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지
- 2024년 EPS 7,674원에 Target P/E 46.8배 적용

▶️ URL: https://buly.kr/1RCBDZX
 
위 내용은 2024년 5월 16일 07시 15분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

코스피 +1.39% 코스닥 +1.28% 갭상승 출발합니다.

외국인은 양매도, 기관은 양매수로 시작합니다.

양시장 양매수로 바뀌었습니다. 7,000억 이상 매수세가 들어오는 상황입니다. 외국인이 선물도 약 7,000 계약 매수 중입니다. 코스피는 1.53%로 상승세를 더 높혀갑니다.

대부분의 섹터가 강세를 보이는 가운데, 코스피는 반도체를 중심으로 한 성장주, 그리고 보험업, 금융업을 중심으로 한 저PBR주가 함께 상승을 주도하고 있습니다.

KODEX 레버리지를 18,000원에 말씀드렸던 거 같은데, 전고점 돌파를 눈앞에 눈 모습입니다!

SK하이닉스는 오늘 52주 신고가를 갱신하는 모습입니다!

코스닥은 제약, 바이오 섹터가 상승을 주도하는 모습이며, 조선 섹터가 살짝 쉬어가네요.

장전에 나온 리포트가 바로 주가에 영향을 주네요. 14% 급등이 나오는 모습입니다.

안녕하세요 키움 반도체 박유악입니다

♠️ 한솔케미칼 [TP 27만원]

  더블 모멘텀: 가동률 상승 + 원재료 가격 하락

♠️ 투자 포인트

 1) 1Q24 영업이익 342억원(+63%QoQ) 기록

 2) 2Q24 영업이익은 396억원으로, 시장 컨센서스 상회할 전망

  '삼성전자의 메모리 가동률 상승에 따른 매출액 증가', 'LNG 가격 하락에 따른 과산화수소의 수익성 개선'이 전사 실적 성장을 견인할 것으로 판단

 3) 원재료(LNG) 가격 인하 효과는 올해 남은 기간 동안 꾸준히 반영되며, 전사 수익성 개선에 기여할 전망

  반도체 소재 업종 top pick으로 매수 추천함.

♠️ 리포트: https://bit.ly/3wAwquq

[박유악, 키움 반도체]
*컴플라이언스 검필