트럼프2.0: 두 경제 수장

도날드 트럼프 대통령 당선인은 23일 백악관 경제자문위원회(CEA) 의장으로 싱크탱크인 뉴욕 맨해튼 연구소의 펠로우이자 투자 회사 허드슨 베이 캐피탈의 수석전략가로 Stephen Miran을 지명함. 그는 트럼프 1기 시절 재무부에서 경제 정책에 대한 수석 고문으로 약 10개월 정도 재직함. 그는 관세 인상과 암호화폐에 호의적인 인물로 평가됨.

Miran 경제자문위원회 의장과 재무부 장관으로 지명된 Scott Bessent는 재닛 옐런 재무 장관의 '국채 발행 전략'에 대해 비판적 입장이라는 공통점을 갖고 있음. 옐런의 경우, 단기 국채 발행 확대 전략을 고수했는데, 이러한 정책이 시장 왜곡과 통화정책의 효과성을 저해할 수 있는 점을 우려함.

실제 Miran의 경우, 지난 7월 경제학자 누리엘 루비니 교수와 함께 작성한 보고서에서 재무부가 장기 국채 발행을 줄이고 단기 국채 발행을 늘리는 전략이 연준의 통화정책 기능을 침해하고 시장을 왜곡한다고 주장함.

실제 팬데믹 발생 이후 정점(peak)까지 연준이 보유하고 있는 미 국채 만기별 증가분을 살펴보면, 91일-1년 만기물은 3,760억 달러, 1년-5년 1조 2,960억 달러, 10년 초과는 7,173억 달러를 기록함. 그리고 연준의 양적 긴축이 시작된 이래 91-1년물은 2,953억 달러, 1년-5년 7,159억 달러 감소한 반면, 10년 초과는 1,628억 달러 (오히려) 증가함.

향후 트럼프 2기 경제 및 통화 정책 변화에 있어 핵심은 '장기 국채 발행 확대' 가능성임. 이를 반영한 시장의 움직임 역시 단기물 보다는 장기물 중심의 수익률 상승 압력이 높아지고 있는 상황임. Miran과 Bessent의 기조를 반영한다면, 향후 장기 국채 공급은 더욱 증가할 가능성이 있음. 이는 장기물 금리가 쉽게 하락할 수 있는 여건이 만들어지지 않을 가능성도 있다는 걸 의미함.

다만, 수급적인 요인 외에도 수익률에 영향을 미치는 요인은 다양한 만큼 종합적인 관찰이 필요할 것으로 판단됨.