Christopher Waller 연준 이사
(비둘기파, 당연직)

1. 향후 3~6개월 간 지속적인 기준금리 인하(more rate reductions) 기대. 9월에는 25bp 인하가 적절

2. 지금은 통화정책을 중립적인 수준으로 되돌려야 할 때

3. 고용시장 하방 압력 증가 중. 좋지 않은 신호

4. 7월에도 기준금리 인하를 주장했음. 지금은 인하 필요성이 더욱 커진 상황

5. 8월 고용지표가 양호하다는 전제 하, 9월부터 큰 폭으로 기준금리를 인하할 필요는 없음

6. 관세로 인해 일시적으로 상승하는 물가 품목을 제외하면 기조적인 인플레이션은 2%에 근접

7. 통화정책은 어느정도 긴축적(moderately restrictive). 중립수준을 약 125~150bp 상회하는 것으로 추정

» S&P500 지수가 주요 레벨을 돌파한 시점과 소요 기간. 어제의 6500pt 돌파는 6000pt 도달 이후 196거래일(9개월)이 소요

🔸뮤추얼펀드와 헤지펀드의 업종별 포지션 현황
→ 벤치마크(Russell3000) 대비 OW/UW 기준

🔹뮤추얼펀드, 헤지펀드 모두 비중 확대(우상단)
→ Health Care, Industrials, Materials, Energy

🔹뮤추얼펀드는 비중 확대, 헤지펀드는 축소(우하단)
→ Financials, Communication Services

🔹뮤추얼펀드는 축소, 헤지펀드는 확대(좌상단)
→ Consumer Discretionary, Utilities

🔹뮤추얼펀드, 헤지펀드 모두 비중 축소(좌하단)
→ Information Technology

🔹중립 수준(중앙)
→ Real Estate, Consumer Staples


🔹IT 섹터가 최근까지 시장을 주도했음에도, 비중축소(UW)가 극단적으로 진행되어있다는 점은 밸류에이션 부담 또는 차익실현이 이루어진 상황 때문인 것으로 해석 가능
→ 관련 대표 ETF: XLK, QQQ, SMH

🔹Health Care·Industrials·Materials·Energy는 펀드 모두 선호: 경기 방어·리플레이션 트레이드 관점에서 매력
→ 관련 대표 ETF: XLV (Health Care), XLI (Industrials), XLB (Materials), XLE (Energy)

» Nvidia의 매출성장률 둔화. 규모는 늘어나고 있으나 역기저 영향으로 성장률 모멘텀은 자연스럽게 약화되는 모습

» Nvidia의 매출 규모 증가 추이

NVIDIA CEO 젠슨 황(Jensen Huang)은 트럼프 행정부와의 대화에서 최신 Blackwell AI 칩을 중국에 판매하는 방안을 논의 중이라고 밝혔습니다.

젠슨 황 CEO는 미국 정부에 해당 매출 일부를 배분할 의향이 있으며, 미국 기술이 미국 달러처럼 전 세계 표준(Global Standard) 이 되기를 원한다고 언급했습니다.

"오늘 오후 3시(미국 동부시간) 인터뷰에서 자세히 공개됩니다."

Liz Claman- Fox Business 채널 〈The Claman Countdown〉 진행자

» 주요 IB들의 Nvidia 목표주가 상향 현황

🔸NVIDIA 실적에 대한 IB들의 코멘트

🔹Stifel (매수, 목표가 $212)
"엔비디아는 게이밍 부문의 예상 상회 실적에 힘입어 기대치를 약간 웃도는 결과를 발표했습니다. 반면 데이터센터 매출은 전년 대비 56%, 전분기 대비 5% 증가했음에도 불구하고 기대치에는 미치지 못했습니다. 3분기 매출 가이던스인 540억 달러는 컨센서스를 상회합니다. 네트워킹 매출은 변곡점을 맞은 것으로 보입니다 (전분기 대비 46% 증가, 전년 대비 98% 증가). 우리의 장기적인 투자 논리는 변함없습니다. 에이전트 AI/추론 부문은 컴퓨팅 성능의 단계적 증가를 필요로 하며, AI 인프라 수요는 2025년을 넘어 계속될 것입니다."

🔹Rosenblatt (매수, 목표가 $215)
"엔비디아는 그레이스 블랙웰 기반 랙(rack) 생산이 블랙웰 Ultra(GB300)로의 전환을 포함하여 주당 1,000개 수준으로 확대됨에 따라 강력한 분기 실적을 달성했습니다. 중국향 H20 3분기 매출은 20억 달러에서 50억 달러에 달할 수 있습니다. 블랙웰은 호퍼(Hopper) 대비 성능/와트가 한 차원 더 높습니다. 네트워킹 매출은 전분기 대비 46%, 전년 대비 98% 증가한 73억 달러를 기록했습니다. 우리는 이 연간 로드맵이 컴퓨팅 성능의 다음 도약을 조율하는 데 중요하다고 생각합니다."

🔹Needham (매수, 목표가 $200)
"2026년 3분기 매출은 중국향 H20 매출을 제외하고 예상치에 부합했습니다. 지정학적 문제가 조만간 해결된다면, 경영진은 20억~50억 달러 규모의 H20를 출하할 수 있을 것으로 보고 있습니다. 루빈(Rubin)은 2026년 하반기 출시를 위해 순조롭게 진행 중입니다. 블랙웰 관련 제품은. 전분기 대비 17% 성장했으며, 블랙웰 Ultra는 '수백억 달러의 매출'을 창출했습니다. 오픈 소스 모델이 기업의 AI 도입을 가속화하고 있습니다."

🔹Wolfe Research (Outperform, 목표가 $230)
"다른 모든 분야의 AI 매출이 강력하게 성장하고 있으며, 파트너사들의 랙 생산은 계속 가속화되고 있습니다. 2026/2027 회계연도 실적 전망치를 소폭 상향 조정합니다. 주가가 2027 회계연도 주당순이익(EPS)의 약 29배에 불과하다는 점에서, 엔비디아는 여전히 우리가 가장 선호하는 AI 주식입니다."

🔹William Blair (Outperform)
"엔비디아는 H20 매출 기여분을 제외하고도 기대치를 소폭 상회하는 'Beat-and-raise(실적 상회 및 가이던스 상향)' 분기를 기록했습니다. 특히 블랙웰 Ultra(B300)는 이번 분기 매출의 100억 달러 이상을 차지했습니다(예상보다 빠른 속도). 엔비디아는 AI 리더십을 유지할 것이며. 이는 강력한 매출 및 수익 성장을 지속할 수 있게 할 것입니다. 주가 약세 시 매수를 권합니다."

🔹BofA (매수, 목표가 $235)
"엔비디아는. 가장 빠르게 성장하고 가장 매력적인 글로벌 AI 인프라 구축 시장에서 80% 이상의 점유율을 유지할 수 있는 견고한 위치에 있습니다. 중국을 제외한 나머지 지역(2026년 예상 매출 약 2,000억 달러)이 지정학적 역풍을 충분히 상쇄할 것으로 예상합니다. 2025년~2027년 연간 매출 성장률은 30~35%로 예상합니다. 2027년까지 주당 10달러 이상의 수익을 창출할 것입니다."

🔹Goldman Sachs (매수, 목표가 $200)
"루빈(Rubin) 제품은 현재 초기 제조 단계에 있습니다. 주권 고객(sovereign customers)들이 올해 200억 달러 이상의 매출을 창출할 것으로 예상됩니다. 엔비디아의 중국 사업 재개 여부는 여전히 불투명합니다. 우리는 '매수' 의견을 유지합니다. 우리의 2026년 주당순이익(EPS) 추정치는 시장 컨센서스보다 약 10% 높습니다."

🔹Morgan Stanley (비중확대, 목표가 $210)
"70억 달러의 추가 매출 가이던스는(중국을 제외하고도) 한 기업이 전분기 대비 이 정도의 매출 성장을 제시한 것은 이번이 처음입니다. 컴퓨팅 칩 부족이 심각해 고객들이 3년 전 모델인 호퍼(Hopper)를 여전히 구매하고 있습니다. 20억~50억 달러에 달할 수 있는 잠재적 H20 출하량의 하단까지 포함했다면. 가이던스는 560억 달러에 달했을 것입니다."

🔹TD Cowen (매수, 목표가 $235)
"엔비디아의 최근 기준으로는 다소 기대에 못 미치는(lackluster) 실적과 가이던스였습니다. 컴퓨팅 매출은 H20 매출이 약 40억 달러 감소하면서 전분기 대비 감소했습니다. 수요는 여전히 견조하며, 블랙웰 Ultra는 순조롭게 전환되고 있습니다. 투자자들은 더 큰 상승세를 기대했던 것 같습니다."

🔹Jefferies (매수, 목표가 $205)
"B300 출시가 순조롭게 진행되고 있으며, 루빈(Rubin)은 예정대로입니다. 중국 라이선스는 추가로 20억~50억 달러의 잠재적 매출을 더할 수 있습니다. 네트워킹 매출은 70억 달러를 기록했습니다. 일부 비제한 고객(non-restricted customer)은 H20까지 구매하고 있습니다. 컴퓨팅과 네트워킹 모두 지속적인 성장을 위한 충분한 활주로가 있습니다."

🔹KeyBanc (비중확대, 목표가 $230)
"2분기 데이터센터 매출은 컴퓨팅 부문이 전분기 대비 보합을 기록하고 네트워킹 부문이 46% 성장함에 따라 기대에 미치지 못했습니다. 가이던스는 중국을 제외한 것으로, 중국이 20억~50억 달러의 추가 매출에 기여할 수 있습니다. GB300/B300은 생산이 확대되고 있습니다(수백억 달러 매출). 우리는 우리의 추정치를 약간 상향 조정합니다."

🔹Mizuho (Outperform, 목표가 $205)
"엔비디아는 데이터센터 애플리케이션을 위한 AI 학습 및 추론 칩 분야에서 선두를 유지하고 있습니다. 2025년에 생산이 확대될 것입니다. 우리는 중국 AI 칩 규제로 인한 역풍이 미미하다고 믿습니다. 연간 약 160억 달러의 게이밍 매출이 예상됩니다."

🔹DA Davidson (중립, 목표가 $195)
"데이터센터 매출이 예상보다 약간 낮게 나오면서 2분기 실적은 엇갈렸습니다. 시장 심리는 H200을 중국에 판매할 수 있는 회사 능력에 대한 지속적인 우려에 의해 좌우되었습니다. 컴퓨팅에 대한 수요는 가까운 미래에 가라앉지 않을 것입니다."

🔹Truist Securities (매수, 목표가 $228)
"여전히 상당한 성장 잠재력이 있습니다. 여기에는 (1) 베라-루빈(Vera-Rubin: 차세대 AI반도체 아키텍처)이 테이프아웃(설계 완료)되었고 2026년 예정대로 진행 중이라는 점, (2) 경영진이 내년 50% 성장에 대한 견해를 부드럽게 지지했다는 점이 포함됩니다. 엔비디아는 여전히 AI 기업입니다."

🔹Piper Sandler (비중확대, 목표가 $225)
"10월 분기 가이던스는 기대치를 상회했습니다. H20 매출이 포함되지 않았는데, 이를 잠재적 상승 여력으로 보고 있습니다. 네트워킹은 전분기 대비 46% 성장이라는 기분 좋은 놀라움을 선사했습니다. 우리는 엔비디아가 장기적인 AI 인프라 구축을 계속 선도할 것으로 봅니다."

[한투증권 채민숙/황준태] 엔비디아(NVDA US): 팔면 다시는 못 삽니다

● 매 분기 기록을 경신하는 실적
- FY2Q26 실적은 매출액 467.4억달러(6.1% QoQ, 55.6% YoY), EPS 1.05달러(29.6% QoQ, 54.4% YoY)로 EPS는 컨센서스 1.01달러를 4% 상회
- 데이터센터 매출은 411억달러로 컨센서스 412.9억달러를 소폭 하회했는데, 중국향 H20 매출이 이번 분기 전혀 반영되지 않았고, 블랙웰 울트라 전환으로 인해 블랙웰 ramp up이 느려진 것이 원인
- 매출총이익률은 72.7%로 시장 기대치 72.1%를 상회. FY3Q26 가이던스는 중간값 기준 매출액 540억달러, EPS 1.22달러 및 매출총이익률 73.4%로 제시했는데, 모두 컨센서스에 부합하는 수준

● 플러스 요인만 존재
- 블랙웰 플랫폼은 안정적으로 양산 중이며, 이번 분기 내 이미 블랙웰 울트라 매출이 발생했다고 언급
- 루빈 플랫폼은 테이프아웃을 완료하고 파일럿 단계에 진입. 2030년까지 AI 인프라 지출은 3~4조 달러일 것이며, 엔비디아가 이 중 큰 비중을 차지할 것이라고 언급
- 중국 시장은 25년에만 약 500억달러로 추정한다고 밝혔으며, 글로벌 AI 시장과 마찬가지로 중국 시장 역시 매년 50% 성장을 기대한다고 언급
- 지정학적 리스크가 해소될 경우 더해질 FY3Q26 잠재적인 중국 매출 추정치를 20억~50억달러로 제시했고, 블랙웰의 중국 판매 허용을 위해 정부와 협의 중이라 밝힘

● 여전히 경쟁자가 없음, 긍정적 의견 유지
- 최근 제기된 AI 버블론이 무색하게 여전히 AI 수요가 강하게 유지되고 있음을 실적으로 증명
- CPU, GPU, 네트워크 스위치 및 네트워킹 프로토콜 등을 모두 포함한 풀스택 아키텍처를 제공하는 기업은 엔비디아가 유일
- AI 시장 확대와 함께 AMD나 ASIC 역시 성장해가고 있으나, 엔비디아와 직접적으로 경쟁한다고 보기에 아직 무리가 있음
- CY25년 하반기 매출총이익률을 다시 70% 중후반으로 올리겠다는 목표를 충실히 이행해가는 중
- 하반기에도 강력한 실적이 이어지며 밸류에이션 부담을 추가로 낮출 전망. 엔비디아에 대해 긍정적인 의견 유지

리포트: https://vo.la/IYPxPWU
텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/KISemicon

08/29 장 마감 후: 마벨테크, 오토데스크, 델, 캐터필라

마벨테크(MRVL)
반도체 칩 제조업체인 마벨테크는 매출이 20.1억 달러로 전년 대비 58% 증가하며 예상과 부합. 주당순이익(EPS)은 0.67달러로 예상치를 소폭 하회. 기대 매출 전망도 예상을 하회한 20.6억 달러로 발표. 실적 발표 후 시간 외 13% 급락 중. 마벨테크의 실적 결과는 AI 관련 반도체 수요 증가에 대한 기대와 실제 실적 간의 차이에서 비롯된 것으로 추정. 물론 장기적인 AI 반도체 시장의 성장 기대는 여전하지만 단기적인 차익 실현 욕구가 높아져 엔비디아를 비롯한 반도체 기업들의 시간 외 하락 중. 필라델피아 반도체 지수를 추종하는 SOXX는 시간 외 0.5% 내외 하락 중

오토데스크(ADSK)
소프트웨어 기업인 오토데스크는 예상을 상회한 16.3억 달러 매출을 발표했고 연간 매출 전망도 69.9억 달러로 상향 조정. 이는 건축, 엔지니어링, 건설 분야의 수요 증가에 따른 것으로 추정. 이에 시간 외 10% 내외 급등 중. 오토데스크 실적 결과는 건설, 엔지니어링 산업의 디지털화가 빠르게 이어지고 있어 관련 산업의 생산성 향상 기대가 높을 수 있어 다음 분기 관련 기업들의 실적에 주목할 필요가 있음.

델 테크(DELL)
서버업체 델은 주당순이익(EPS)이 2.32달러로 예상을 소폭 상회. 인프라 솔루션 그룹 부문에서 AI 서버 수요 증가로 168억 달러의 매출을 기록. 그러나 3분기 전망이 예상보다 부진하고, PC 부문 매출이 감소한다는 점이 부담으로 시간 외 5% 내외 하락. 델의 실적은 AI 서버 수요 증가와 PC 시장의 침체가 충돌하고 있음을 보여줌. 이는 IT 산업의 구조적인 변화를 의미하고 있어 향후 PC 관련 산업의 위축은 더욱 가속화될 수 있어 관련 종목에는 부담.

캐터필라(CAT)
미국의 경제를 알려면 물류회사인 페덱스, 알루미늄 기업인 알코아, 그리고 기계 업종인 캐터필라에 주목해야 함. 그런 캐터필라가 실적을 발표했는데 매출이 165.7억 달러로 예상을 상회했으며 올해 매출 전망도 상향 조정. 그런데 시장에서 기대했던 수치(위스퍼넘버)에는 미치지 못했다는 점을 반영 시간 외 3%대 하락 중. 캐터필라의 실적 향상은 건설 및 광업 분야의 수요 증가에 기인하며, 이는 2분기 글로벌 인프라 투자가 확대되고 있었고 원자재 가격에 따른 광산 개발 확대되고 있음을 보여줌. 이는 3분기에도 인프라 투자의 견조함을 보여줘 경기에 대한 자신감을 높임.

08/29 어펌 홀딩스(AFRM) 실적 결과의 의미

핀테크 기업인 어펌 홀딩스는 매출이 예상을 상회한 가운데 순이익을 기록하자 시간 외 14% 급등. 어펌 홀딩스 실적의 핵심은 0% APR 대출 상품과 경기 둔화에 따른 소비자 금융 패턴 변화에 있음. 0% APR 대출이라는 것은 이자가 0%인 할부 상품으로, 일정 기간 동안 원금만 나누어 상환하는 구조이며 어펌은 판매처로부터 일정 수수료를 받음. 그리고 고객이 연체할 경우 이율이 25%를 넘을 정도로 고금리로 한국의 사채와 같음. 이 구조는 금리가 높은 은행 대출이나 신용카드 부담이 큰 상황에서 소비자에게 매우 매력적인데 주로 중산층 이하가 이용.

경기 둔화와 금리 상승으로 은행 대출 승인 기준이 강화되면서 중산층 이하 소비자들은 기존 은행이나 신용카드를 통한 큰 지출을 감당하기 어려움. 이런 환경에서 소비자들은 대체 금융 수단을 찾게 되는데, 어펌과 같은 BNPL(Buy Now, Pay Later) 서비스가 대표적. 특히 온라인 쇼핑, 전자제품, 등 비교적 단기간 내 상환 가능한 금액에서 수요가 집중. 심지어는 50달러 할부 거래가 급증.

이번 실적은 단순히 어펌만의 성과가 아니라, 관련 산업이 은행 대출 제한과 소비 둔화 상황에서 경기 민감기에도 소비를 유지시키는 역할을 하고 있음을 보여줌. 이는 금융 산업에서 BNPL 서비스가 단순 편의 수단을 넘어, 경기 환경 변화 속에서 소비자 지출을 보완하는 중요한 채널로 자리잡았다는 의미. 더 나아가 경기가 지속적으로 위축되고 있음에도 불구하고 소비가 이러한 자금을 이용해서 행해지고 있음을 보여줌. 다만, 최근 저소득층을 중심으로 연체율이 크게 증가하고 있어 관련 산업이 지속적인 성장을 할지는 좀더 지켜볼 필요가 있음

구글, 버지니아 데이터 센터에 90억 달러 투자… 클라우드 및 AI 인프라 대규모 확장

구글은 2026년까지 버지니아주 클라우드 및 AI 인프라 확장을 위해 추가로 90억 달러를 투자한다고 발표했습니다. 이번 계획에는 체스터필드 카운티(Chesterfield County)에 신규 데이터 센터 건설과 라우던(Loudoun) 및 프린스윌리엄(Prince William) 카운티 내 기존 시설 확장이 포함됩니다.

이번 결정은 AI 컴퓨팅 수요 급증에 대응하기 위해 빅테크 기업들이 데이터 센터에 공격적으로 투자하는 흐름의 일환입니다. 블룸버그에 따르면, 구글의 연간 데이터 센터 및 AI 인프라 투자 규모는 850억 달러로, 이전 계획보다 100억 달러 증가했습니다.

구글 대변인은 “버지니아 지역의 데이터 센터는 전력 공급 문제로 인해 실제 가동까지 수년이 소요되는 경우가 많다”고 언급했습니다. 체스터필드 신규 시설의 완공 예상 시점은 아직 공개되지 않았지만, 공사 기간은 약 18~24개월로 전망됩니다. 이번 프로젝트의 전력은 도미니언 에너지(Dominion Energy)가 공급할 예정입니다.

https://the-decoder.com/google-to-invest-9-billion-in-virginia-data-centers-for-cloud-and-ai-expansion/

*미국 No.2 천연가스 생산업체 EQT, 텍사스에서 건설 중인 NextDecade의 Rio Grande LNG 터미널에서 LNG를 확보하기 위한 offtake 계약을 협상 중인 것으로 알려져. 현재 Rio Grande LNG의 Train 1~3는 착공 단계에 있으며, Train 4~5는 아직 FID 내려지지 않은 상황. 관계자들에 따르면, EQT는 Train 5에서 LNG를 선적할 예정

**EQT는 Upstream 기업으로서 미국 내 LNG 플랜트에 Feedgas를 공급. 만약 LNG 자체를 offtake해 확보할 경우, Midstream의 영역까지 확장하며 가스 생산에서 수출·판매까지 아우르는 밸류체인 구축이 가능. 한편, EQT는 8/27일 Sempra의 Port Arthur LNG Phase 2 프로젝트에서 연간 200만 톤의 LNG를 확보하는 20년 장기 계약을 체결하기도

***이러한 전략적 행보는 미국 에너지 시장에서 나타나는 두 가지 트렌드인 ① 미국 내 가스 생산 확대 ② 아시아·유럽향 수출을 위한 LNG 인프라 확장과 맞물려 있어


▶ US Gas Driller EQT Is in Talks With NextDecade for LNG (8/28, Bloomberg)

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-27/us-gas-driller-eqt-is-in-talks-with-nextdecade-for-lng-supply?srnd=phx-industries-energy

✅ 트럼프, 글로벌 태양광 금지 명령...NYT 보도

https://www.fntoday.co.kr/news/articleView.html?idxno=361812