» 정부 부문의 채용률은 2020년 6월 이후 최저 수준까지 하락

정치적 배경에 의해 도비시한 인사들의 발언 내용이 부각되었지만, 연준 인사들의 전반적인 스탠스는 여전히 조심스러운 분위기

입지와 상황 차이로 인해 연준인사들의 의견 괴리가 확대될 수 밖에 없는 시기

연준 보스틱"금리인하 1회", 월러 "여러차례 인하"
- 9월 회의에서는 금리 인하 거의 확실시
https://n.news.naver.com/article/015/0005179949?sid=101

주요 연준 인사 발언 요약

1️⃣무살렘 세인트루이스 연은 총재
- 9월 인하 지지하기 전까지 데이터를 조금 더 봐야할 것
- 현재 적당히 제한적인 정책금리는 완전 고용 노동시장과 연준의 2% 목표보다 거의 1%p 높은 근원물가와 일치
- 관세가 향후 2~3개 분기 동안 경제 전반에 걸쳐 영향을 미칠 것으로 예상

2️⃣월러 연준 이사
- 9월 인하 지지, 향후 몇개월 동안 수차례 금리 인하 필요
- 관세의 영향이 사라지기 시작하면 6~7개월 안에 인플레이션이 목표치에 훨씬 더 가까워질 가능성

3️⃣보스틱 애틀란타 연은 총재
- 연내 한 차례 인하 전망. 물가안정이 주요 관심사이긴 하지만 노동 시장이 충분히 둔화되고 있음
- 노동 시장이 약화됨에 따라 연준의 물가와 고용 간 위험 균형이 더 잡혔다고 판단. 하지만 노동시장이 악화되고 있지는 않음

Alberto Musalem 세인트루이스 연은 총재
(매파, 투표권 있음)

1. 관세-물가에 대한 기본 시나리오는 물가 충격에 결국에는 사라진다는 것. 그러나 지속적인 충격 가능성도 배제할 수 없음

2. SEP 유용한 도구. 그러나 조금 더 세부적인 점도표를 희망

3. 관세는 정부 재정에 도움디 되고있음

4. 미국 재정정책은 지속 가능하지 않은 경로에 위치. 결국에는 문제를 일으킬 것. 언젠가는 성장에도 부정적으로 작용할 전망

5. 고용은 완전고용 상태. 질서있는 속도로 완화될 것. 그러나 예상보다 빠른 속도로 둔화될 가능성도 존재

6. 목표 수준을 상회하는 일부 물가는 관세 때문

7. 고용 관련 리스크는 증가, 물가 관련 리스크는 감소했다고 생각

8. 관세가 물가에 미치는 영향을 확인하려면 추가적인 데이터가 필요


Andrew Bailey 영란은행 총재

1. 물가 리스크는 증가. 이는 영국 경제 펀더멘털에 기인한 것이 아님. 공급 측면이 물가 상방 압력으로 작용 중

2. 고용에 대한 본인의 우려는 MPC 입장보다 큼. 따라서 기준금리 동결에 투표

3. 기준금리는 인하 경로데 있다고 판단. 지속적으로 내려갈 것. 얼마나 빠른 속도로 인하할 것인가가 관건

4. 장기 Gilt 금리 상승은 영국만이 아닌 글로벌적인 현상. 30년 금리 상승에 과도하게 신경쓰지 않을 것

5. 통화정책은 지금도 긴축적

6. 아직까지 관세가 물가를 자극시키지는 않고 있음. 예상했던대로 관세는 영국 물가의 주요 리스크가 아님

7. 기대인플레이션은 목표 수준에 고정되어 있음

8. QT의 경로에 대해서는 전향적인 입장(decision on QT is an open decision). 정답이 없음. 시장 반응을 보아가며 QT를 진행 중. QT가 금리 상승 원인은 아니라고 생각

Raphael Bostic 아틀란타 연은 총재
(매파, 투표권 없음)

1. 기대인플레이션 관련 경계를 내려놓지 않을 것

2. 관세 영향이 줄어들기까지는 많은 시간이 소요될 전망(months to take materialise)

3. 근본적인 고용 약화 여부는 불명확. 아직까지 기업들은 고용시장에 큰 변화가 있을 것으로 보지 않음

4. 노동력의 수요와 공급이 동시에 약해지고 있기 때문에 완전고용 상태가 유지 중

5. 관세가 소비에 얼마만큼의 영향을 미칠지는 불명확

6. 기업들은 견조한 한 해(solid year)를 보낼 것으로 예상 중. 다른 지표들도 통화정책이 과도하게 긴축적이지 않음을 시사

7. 지금도 기준금리는 연내 1차례 인하가 적절하다는 판단


Stephen Miranv 연준 이사 지명자
(비둘기파, 당연직(입성은 아직))

1. 중앙은행의 목표(main job)은 경기 부진을 예방하고 물가를 안정시키는 것

2. 연준 대차대조표 구성은 여러 가능성을 열어놓고 검토할 것


Neel Kashkari 미니애폴리스 연은 총재
(매파, 투표권 없음)

1. 물가 목표는 달성되지 않았음. 여전히 할 일이 남아있는 상황

2. 물가는 지금도 매우 높고(still too high), 고용은 냉각 징후가 나타나기 시작

3. 데이터들은 경제가 연착륙 경로를 향해 가고 있음을 시사

4. 상품물가 상승은 관세에 기인. 관세가 물가에 항구적인 영향을 미칠지 유의해서 지켜볼 필요

5. 현 시점에서 신규 고용자 BEP는 75,000명이 적절

6. 통화정책은 점진적인 기준금리 인하 여력을 보유(interest rates have some room to come down gently)

7. 본인은 침체를 예상하지 않고 있음

📉 30년물 국채 금리 동향 (U.K., U.S., France)

- 영국 30년물 길트 금리가 1998년 이후 최고치 기록
- 통화 약세와 장기 금리 급등이 동시에 나타나 "신흥국형 위기 조합" 우려 확산
- 프랑스·일본도 장기 금리 수십 년래 최고치 기록
- 미국도 금리 부담 증가, 다만 기축통화(달러) 지위로 방어력 존재

■ 배경
- 저금리 시대 정부 차입 확대, 특히 팬데믹 때 부채 급증
- 금리가 정상화되면서 기존 저금리 채무를 고금리로 재조달해야 하는 부담 심화
- 미국의 경우 연간 이자비용이 금융위기 이후 4배 늘어나 국방비 지출을 상회

■ 리스크
- 중앙은행의 금리 인하가 오히려 장기채 매도 압력 키울 수 있음
- 정치적 압력으로 통화정책 신뢰도 훼손 시, 인플레이션 우려 확대
- ‘재정 지배(Fiscal dominance)’로의 전환은 인플레이션 촉발 위험 → 장기채 매력 하락

■ 투자자 딜레마
- 장기금리가 더 올라야 매수 매력이 생기지만, 동시에 위기 확률도 상승
- 영국이 첫 도미노가 될 수 있다는 불안, 여파는 글로벌 확산 가능성

금은 발행 주체가 없고, 국가 신용이나 정치적 상황에 영향을 받지 않는다는 점에서 국채와는 다른 속성을 가짐. 러시아 제재, 미·중 갈등 같은 지정학적 리스크가 커진 상황에서 중앙은행들이 금 보유를 늘리는 것은 달러와 미국채에 대한 의존도를 줄이고 제재 위험을 회피하기 위한 전략적 선택.

결국 장기채 금리 급등과 금 보유 확대는 맞물려 있음. 국채에 대한 신뢰 약화가 금으로의 쏠림을 불러왔고, 이는 글로벌 금융시장에서 국채의 ‘절대적 안전자산’ 지위가 점차 금·원자재 같은 실물 자산과 분할되고 있음을 보여줌.

🌎 중앙은행 금 vs 미국 국채 보유

- 전 세계 중앙은행 보유 금 가치가 외국인 미 국채 보유액을 처음으로 넘어섬 (1996년 이후 처음)
- 금 보유 가치: 약 3.6조 달러
- 외국인 미 국채 보유액: 약 3.8조 달러
- 배경: 미국 부채 증가, 지정학 리스크, 달러 제재 우려 → 금 선호 강화

■ 국가별 금 보유 (2025년 기준, 톤)
- 미국: 8,133
- 독일: 3,350
- 이탈리아: 2,452
- 프랑스: 2,437
- 러시아: 2,330
- 중국: 2,299 (외환보유 중 금 비중 약 7%)

■ 기타 동향
- 인도 중앙은행: 금 보유 확대, 미 국채 비중 축소
- 유럽 주요국 장기채 금리 안정 vs 금 수요 확대 지속

📌 출처
- Economic Times: https://economictimes.indiatimes.com/markets/commodities/news/gold-surpasses-u-s-treasuries-in-central-banks-reserves-for-first-time-since-1996/articleshow/123628193.cms
- Reuters: https://www.reuters.com/world/china/how-much-gold-will-be-enough-diversify-chinas-reserves-2025-09-02/
- Investing.com: https://www.investing.com/analysis/for-first-time-since-1996-foreign-central-banks-gold-tops-us-treasuries-200666205

국제 금값 3일째 사상 최고치 경신…안전자산 수요 지속 | 연합뉴스

국제 금 시세가 랠리를 지속하며 3일(현지시간) 3거래일 연속 사상 최고치 기록을 갈아치웠다.금 선물 가격은 올해 들어서만 37% 급등하며 파죽지세로 상승 랠리를 펼치고 있다.

금 현물 가격도 역대 최고치를 다시 돌파했다.주요 선진국의 재정건전성 우려로 글로벌 채권시장에 변동성이 커진 가운데 대표적인 안전자산이자 인플레이션 헤지(위험회피) 수단인 금으로 투자 수요가 쏠리는 게 최근 금값 랠리에 기여하고 있다는 분석이 나온다.

월스트리트저널(WSJ)은 시장분석가를 인용, 세계 중앙은행들이 미국 국채 대신 금 매입을 늘린 게 최근 금값 상승에 부분적으로 기여하고 있다고 분석했다.

미 국채는 연방정부의 재정 건전성 우려와 중앙은행 독립성 우려가 겹쳐 장기물을 중심으로 수익률이 상승하는 등 시장 변동성이 커진 상태다.

https://www.yna.co.kr/view/AKR20250904006200072

금값 사상 최고치 경신...JP모건 2026년 4250달러 간다

https://www.wowglobal.co.kr/News/NewsView/A202509040175/8001

» 트럼프 대통령은 엡스타인 관련 문서 공개 요구를 자신의 성과를 훼손하려는 방해 작업이라고 주장

» 반면 엡스타인의 피해자들은 해당 문서의 공개를 촉구했으며, 트럼프는 이를 “끝없는 민주당의 날조극”이라고 반박

✅ 튀르키예 판매 86% 급증, 테슬라 1.44% 상승

https://www.news1.kr/world/usa-canada/5900692

✅ 드디어 옵티머스 생산 계획 나옴, 주 1만대 수준

https://youtu.be/pmUW27ekh18

JP Morgan: 자율주행 로드맵

1. 주요 산업 동향
1) 뉴욕시에서 Waymo의 시험 주행 허가: 최근 Waymo는 맨해튼과 브루클린 도심을 포함한 뉴욕시 일부 지역에서 안전 요원을 탑승시킨 상태로 자율주행차를 시험 운행할 수 있는 허가를 받았음. 현재 뉴욕주에서는 완전 무인 AV 운행이 허용되지 않으며, 향후 무인 서비스를 가능하게 하려면 법 개정이 필요. 뉴욕주 DMV는 또한 AV 사업자가 충분히 훈련된 안전요원을 배치해 필요 시 차량 제어를 인수할 수 있어야 하며, 차량당 500만 달러의 보험을 가입할 것을 요구.

2) 2026년 달라스 진출 확대: Waymo는 2026년 출시를 위한 세 번째 시장으로 달라스를 발표 차량 운영 관련 서비스와 관련해 Avis Budget Group과 협력 예정

3) Lyft & Baidu 다년 파트너십 발표: 이 파트너십은 Lyft의 국제 AV 발자국을 확대한다는 점에서 고무적. 영국과 독일에서의 초기 배치가 2026년으로 계획되어 있으며, 규제 승인에 따라 시간이 지나면서 EU 전역으로 차량 수천 대 규모로 확장될 전망. 파트너십 구조상 Lyft가 운영 밸류체인과 마켓플레이스를 소유·운영하고, Baidu는 차량 제공, 기술 검증, 기술 지원을 담당.

4) WeRide & Grab 전략적 파트너십 발표: 동남아 전역에서 Grab의 라이드헤일링 네트워크에 순차적으로 자율주행차를 배치할 것으로 예상. 아울러 싱가포르가 동남아에서 WeRide의 첫 운영 시장이 될 수 있는데, 해당 국가는 자율주행 정책을 적극적으로 개발하고 AV 시범 운행을 촉진해 왔기 때문.

2. Avis 및 중국 테크 핵심 AV 하이라이트
1) Avis Budget Group: Avis는 달라스를 학습 시장으로 활용할 계획이며, 향후 Waymo와 함께 추가 도시로 확대하겠다고 언급. Avis는 향후 파트너십을 수용할 수 있는 역량 이 충분하다고 강조했으며, 다수의 AV 플레이어들과 논의해 왔다고 언급

2) Ponyai: Pony는 중국, 동아시아, EU, 중동 등 7개국에 존재감을 구축했으며, 최근 두바이·서울·룩셈부르크 등 중국 외 국제 도시에서의 테스트를 확대. 또한 7세대 차량의 BOM 비용이 이전 세대 대비 70% 감소했음을 강조했으며, 원격 지원, 차량 보험과 같은 핵심 비용 항목도 크게 절감하여 개별 단위 경제성흑자를 향한 경로에 올라섰다고 밝혔음.

3) WeRide: WeRide는 6개국에서 AV 테스트 허가를 보유하고 있으며, 최근 아부다비·두바이·리야드로 확장하면서 중동 최대 로보택시 플릿을 운영. 전 세계 플릿 규모는 1,300대이며, 중국 외 지역이 3분의 1 미만을 차지. 또한 HPC 3.0 컴퓨팅 플랫폼이 최신 세대 로보택시에 탑재 가능하며, 주행 스택(AV 드라이빙 스위트)비용을 50% 절감해 비용 효율성과 확장성을 제공한다고 강조.

4) Baidu: 2분기에 Apollo Go는 대중에게 완전 무인 주행 호출 약 220만 회 이상을 제공했으며, 전년 대비 148% 증가. 누적 대중 제공 호출은 1,400만 회를 돌파. 중국의 여러 도시에서 유닛 이코노믹스가 이미 플러스로 전환되었음을 강조했으며, RT6 AV가 가장 낮은 비용의 레벨 4(L4) 차량이라고 재확인. 이는 우호적인 유닛 이코노믹스와 함께 규모 확장에 도움이 될 것.

#REPORT

BNP PARIBAS: Deep Dive into Nuclear

1. 원자력으로의 회귀
1) 새로운 물결의 신호: 오늘날 가동 중인 세계 원자로 대부분은 1960년대에서 1990년대 사이 설치 붐의 유산. 그러나 이번 물결은 과거의 급격한 확장에 비해 훨씬 더 온건.

2) AI 데이터센터 수요: 미국 주도의 AI 사용 붐은 전 세계 전력 수요를 급격히 늘리고 있음. 기본 시나리오 상, '30년까지 미국 AI 데이터센터 전력 수요는 318TWh에 이를 전망. 이를 충족하기 위해 하이퍼스케일러들은 원자력 투자를 확대.

3) 빅테크 기업들의 주도: 첫 계약 체결 후 1년 만에, 전 세계 원자력 전력구매계약(PPA)은 주로 미국에서 주도되어 4.3GW에 달했음. 메타는 초기 선도자로 등장. 6월에는 아마존이 지금까지 가장 큰 오프사이트 원자력 PPA를 발표. 구글도 뒤처지지 않고 7월에 획기적인 핵융합 계약을 발표. 앞으로 원자력 PPA는 미국 시장을 넘어 확대될 것으로 예상.

2. 전력 수요와 환경 우려의 균형
1) 신뢰할 수 있는 기저부하 전원: 세계적으로 지정학적 불확실성이 커지는 가운데, 에너지 안보는 핵심 우선순위. 원자력은 보통 80% 이상의 설비 이용률을 기록하며, 안정적이고 24/7 공급 가능한 전력으로, 간헐적인 재생에너지를 보완하기에 이상적.

2) 더 가벼운 채굴 강도: 한 연구소에 따르면, 1GWh의 원자력 전기를 생산하는 데 필요한 채굴 면적은 태양광 발전소의 약 30%, 육상 풍력의 약 20% 수준. 이는 원자력이 주로 고품위 철광석 광산과 암석 채석장에서 얻는 대량의 철강과 콘크리트에 의존하기 때문. 이들 원자재는 단위당 필요한 자재를 채굴하는 과정에서 상대적으로 폐석이 적게 발생.

3) 더 낮은 생애주기 배출량: 발전소 생애주기의 모든 단계를 고려할 때, 원자력은 kWh당 약 12g의 CO₂ 등가 배출량을 발생. 이는 육상 및 해상 풍력과 유사하며, 태양광보다는 낮고, 천연가스나 석탄보다는 현저히 낮음.

4) 효율적인 토지 이용: 원자력은 지상 태양광, 석탄, 대규모 수력발전 대비 단위 전력당 필요한 토지 면적이 훨씬 적음.

5) 핵폐기물: 원자력의 주요 환경적 우려는 수천 년간 방사능을 유지하는 연료 폐기물 발생. COP28 원자력 3배 확대 서약에 참여한 국가들은 장기적으로 연료 폐기물을 책임 있게 관리하겠다고 약속. 프랑스는 사용후 핵연료 재처리 분야의 선도국으로, 세계 최대 시설을 운영하며, 원자로에서 우라늄 연료 연소의 부산물로 형성된 플루토늄과 우라늄을 혼합산화물로 전환하여 고속증식로에서 전기를 추가 생산하는 데 재활용

3. 핵 투자 기회 포착
1) 성장하는 모멘텀: 10년간의 하락세 이후, 하이퍼스케일러뿐만 아니라 사모펀드와 벤처캐피털 역시 원자력 기술에 더 많은 자금을 투입. 동시에 정부들도 올해 들어 다수의 발표를 통해 더 큰 지원을 약속. 이러한 급증은 원자력이 상당한 규모의 자본 배치를 앞두고 있다는 신뢰가 높아지고 있음을 반영

2) 핵심 테마: 원자력 발전 부문은 기술적·규제적 진입 장벽이 높아 소수의 플레이어가 시장을 지배하는 집중된 구조. 투자자들은 다음과 같은 테마를 통해 원자력 투자에 노출될 수 있습니다:
a. 우라늄 공급: 우라늄 광산, 연료 생산업체 및 농축업체 포함.
b. 원자로 및 장비 제조사: 첨단 설계(SMR, 첨단 원자로, 마이크로 원자로) 기업 중 일부는 비상장사지만, Oklo Inc., NANO Nuclear Energy 등 최근 몇 년간 상장한 주목할 만한 기업들이 순수 플레이 투자 기회를 제공
c. EPC: 신규 원전 건설이 시작됨에 따라 EPC 기업들은 확대되는 파이프라인으로 혜택을 볼 수 있음
d. 발전: 기존 원자로 보유 혹은 신규 건설 계획이 있는 전력회사가 수혜 예상.
e. 폐기물 관리: 핵폐기물 처리, 저장 및 폐기 포함.
f. 핵분열: 모멘텀은 커지지만 여전히 과제 존재
g. 입증된 중추: 핵분열은 우라늄-235 같은 무거운 원자핵을 쪼개 열을 방출하는 과정으로, 현재 모든 상업 원자력 발전의 중추. 전 세계 운영 중인 거의 모든 원자로는 가압수형 원자로와 비등수형 원자로에서의 제어된 핵분열에 의존하며, 이 둘이 전 세계 원자력 발전 용량의 약 85%를 차지.
h. 현황: 2024년 말 기준으로 미국이 세계에서 가장 많은 가동 원자로를 보유하고 있으며, 프랑스와 중국이 그 뒤를 잇고 있음. 현재 전 세계적으로 약 65GW 규모의 원자로가 건설 중이며, 이 중 절반가량은 중국이 차지 [그림 1]. 건설 중인 원자로의 약 80%는 러시아와 중국 기술을 활용하고 있음.
i. 비용과 효율성: 최근 서방의 대형 원자로 프로젝트들은 비용 초과와 지연에 시달렸음. 예를 들어, 미국 보글 3·4호기는 약 5년 지연. 프랑스 플라마빌 3호기와 핀란드 올킬루오토 3호기는 10년 이상 지연되었으며 초기 예상 대비 비용이 크게 불어남. 반면, 중국의 원전 건설은 더 비용 효율적이고 신속하게 진행. 이는 낮은 금리로 인한 낮은 금융비용, 통합된 현지 공급망, 저렴하면서 숙련된 노동력, 그리고 최소화된 규제·정치적 지연 때문으로 풀이.

4. 핵연료: 우라늄 제약과 토륨의 잠재력
1) 공급 측 과제: 우라늄 현물 가격은 2024년 1월 파운드당 100달러 이상에서 7월 말 기준 약 70달러로 다소 하락했지만, 수급 불균형은 여전히 지속. 이는 주로 신규 원자로 건설과 기존 원전 수명 연장으로 인한 수요 증가에 기인. 공급 측면에서 전 세계 우라늄 생산은 카자흐스탄, 캐나다, 나미비아에 집중되어 있으며, 이들 3개국이 전 세계 생산의 약 70%를 차지. 지정학적 긴장 심화로 카자흐스탄의 생산이 점차 러시아와 중국으로 흘러갈 것. 또한 우라늄 광산 개발은 발견부터 생산까지 보통 10년이 걸리기 때문에, 현재의 공급 긴축은 단·중기적으로 지속될 가능성이 높음. 한편, 우라늄을 원자력 연료로 사용하기 위해 농축(우라늄-235 농도 증가)하는 글로벌 능력도 매우 집중되어 있으며, 국영 기업 4곳이 전 세계 농축 능력의 80% 이상을 차지. 이러한 집중은 지정학적 리스크를 증폭시키며 원자로 배치의 핵심 병목이 될 수 있음.

2) 토륨의 전략적 대안: 토륨은 자연에서 우라늄보다 약 3배 더 풍부. 가압수형 원자로, 고온가스로 등 다양한 원자로 설계에 연료로 도입할 수 있어 미래 활용에 유연. 토륨 기반 원자로는 우라늄 기반 원자로보다 장기 방사성 폐기물이 적게 발생.
기술적 장점 외에도 토륨은 전략적 다변화 기회를 제공. 전 세계적으로 토륨에 대한 관심이 높아지고 있음. 세계 최대 토륨 매장량을 보유한 인도 유럽·미국과 협력을 심화하고 있으며, 중국 역시 이 대체 연료를 탐색 중. 중국은 2024년에 2MW 토륨 기반 용융염 원자로를 성공적으로 가동했고, 이후 가동 중단 없이 연료 재충전을 완료

5. 핵융합: 플라즈마에서 전력으로
1) 별에서 오는 에너지: 핵융합은 수소 동위원소(삼중수소, 중수소)를 초고온으로 가열해 플라즈마라는 고온 이온화 기체 상태를 형성할 때 발생. 이 조건에서 원자핵들이 충돌해 헬륨과 중성자로 융합되며, 고에너지 입자에 의해 막대한 에너지가 방출. 핵융합은 기존 핵분열 기술에 비해 여러 장점. 1) 연료가 바닷물과 리튬에서 주로 얻을 수 있어 더 풍부하고 접근성이 높음. 또한 안전성 측면에서 융합 반응은 즉시 중단할 수 있으며, 핵분열과 달리 장기 방사성 폐기물을 발생시키지 않음. 그러나 지속 가능한 융합을 달성하는 것은 큰 과제. 플라즈마는 극도로 높은 온도를 장시간 유지해야 하며, 에너지 투입보다 더 많은 에너지 산출이 이뤄지는 상태(순에너지이득, net energy gain)를 확보해야 함.

2) 배치 마라톤: 주요 선진국들은 약 2040년까지 핵융합 에너지 상업화를 목표. 경쟁 기술 중에서는 magnetic confinement fusion이 가장 많이 연구. 이 방법은 자기장을 이용해 고온 플라즈마를 가두며, 연구는 1980년대까지 거슬러 올라감. 반면, inertial confinement fusion은 고에너지 레이저를 집중시켜 연료를 압축하는 방식으로, 미국 국립점화시설(NIF)이 2022년에 순에너지이득을 달성하면서 다시 주목을 받았음.

#REPORT

유럽 전력 수급 불안과 3조 유로 투자 사이클의 기회 (GS)

1. 전력 수요 전망

• 지난 15년간 유럽 전력 수요는 금융위기, 유럽 재정위기, 코로나, 에너지 위기 등으로 -7% 감소

• 산업 부문 소비가 장기적으로 -8% 감소, 반면 서비스는 +90%, 주거는 +35% 증가

• 2026년 이후 전력 수요는 연평균 1.5~2% 증가 전망, GDP 성장 둔화에도 전기화와 신규 수요가 견인

• 데이터센터는 AWS·RWE, Iberdrola·Echelon 등 프로젝트 가속화로 대규모 전력 수요 창출

• 에어컨 보급률은 20%에서 2030년까지 25%로 상승, 여름철 피크수요 확대 요인

• 후반기(2029~32년)에는 전력수요 증가율이 연 2.5~3.5%로 가속화 예상

2. 전력망 투자 사이클

• 유럽 송·배전망은 평균 45~50년으로 세계에서 가장 오래된 수준

• 2026~35년 송·배전망 투자 규모 1.2~1.4조 유로 필요, 과거 10년 대비 70% 이상 증가

• 규제자산기반(RAB)은 2024~29년 연평균 15% 성장, 독일·영국은 15~20%로 더 빠름

• 송전망 투자가 배전망보다 더 빠른 속도로 성장, 분산형 발전 및 데이터센터 접속 수요 대응 필요

• 투자 지연시 전압 불안정과 정전 위험 확대, 스페인 정전 사례에서 이미 확인

3. 발전 믹스 변화와 안정성 문제

• 2016년 재생에너지 비중 45% → 2025년 65% → 2030년 75%로 확대

• 같은 기간 석탄, 가스, 원자력 발전은 점진적으로 축소, 화력발전소 100GW 이상 폐쇄

• 재생에너지 신규 증설은 2016~25년 연평균 20GW, 태양광이 풍력을 2배 상회

• 재생 확대는 탄소 감축에 기여하지만, 기후 의존도가 커져 시스템 안정성이 저하

• 독일 2024년 무풍·한랭 시기에는 전력가격이 -50유로에서 +1,000유로까지 급등락, 변동성 심화

• 스페인 2025년 정전 당시 5분 전 발전량의 80%가 태양광·풍력 등 재생, 공급 불안정 노출

4. 전력시장 공급 부족 위험

• 예비율은 2021년 15~20% → 2025년 한 자릿수 → 2029~30년 0% 근접 전망

• 안전한 전력 시스템을 위해 필요한 예비율은 10~15%인데, 이보다 현저히 낮아질 전망

• 발전 및 백업설비 투자 필요액은 최소 1조 유로, 안정적 예비율 확보 위해서는 1.4조 유로 필요

• 추가 150~175GW의 가스·배터리 설비 필요, 투자 규모는 3,500억~4,000억 유로

• 과거 10년 대비 발전 투자 규모가 2배로 확대될 수 있음

5. 가치사슬별 성장 기회

• 전력망: 2026년 예상 EBITDA의 35% 비중, 송전 중심의 고성장

• 재생에너지: 2026년 예상 EBITDA의 25% 비중, 연간 60~85GW 증설 전망, 태양광 주도

• FlexGen(가스발전): 현재 EBITDA의 3% 비중이나 전력가격 변동성 확대로 수익성 급등 가능

• 공급(소매): 2026년 예상 EBITDA의 9% 비중, 판매량 증가로 안정적 이익 확대 예상

6. 주요 기업별 노출도

• 전력망 비중이 높은 기업: Elia(99%), National Grid(98%), E.ON(67%)

• 재생에너지 비중이 높은 기업: EDPR(100%), RWE(79%), SSE(31%)

• FlexGen 비중이 높은 기업: RWE(16%), Engie(10%)

• 공급 부문 비중이 높은 기업: Enel(18%), E.ON(16%)

7. 이익 성장과 멀티플 확장

• 2025~30년 기준 시나리오: EPS CAGR +9%

• 전력 희소성(Scarcity) 시나리오: EPS CAGR +11%, ‘Golden Era’ 가능성

• 대표 수혜주: Enel, RWE, SSE, E.ON, Iberdrola, Elia, National Grid, EDPR, Engie

• 유럽 전력 섹터 밸류에이션은 현재 P/E 약 12.5배, 장기 평균 13.5배보다 할인 상태

• STOXX 600 대비 고 한자릿수 할인, 멀티플 리레이팅 여력 존재

8. 리스크와 도전 과제

• 향후 10년간 투자 규모 2~3조 유로, 과거 대비 두 배 이상

• 공급망 병목, 인허가 지연, 금융조달 및 소비자 부담 문제가 제약 요인

• 투자 지연 또는 미이행 시 블랙아웃 등 사회·경제적 피해가 더 큼

• 스페인 전국 정전 피해액만 10억 유로 수준, 전력 인프라 투자 지연의 위험을 단적으로 보여줌

Nuscale Power, TP 44달러 → 60달러로 상향 (Canaccord Genuity)

주요 요인

• ENTRA1 파트너십 진척 상황이 긍정적

• 목표주가는 DCF 분석 기반 (~12% WACC, ~6% 장기 성장률 가정)

애널리스트 의견

• NuScale과 미국 원자력/전력 산업에 있어 변화의 분기점으로 평가. NuScale 팀과 ENTRA1 파트너가 약속을 이행했고, 이는 원자력 및 미국 전력 산업에 중요한 전환점

• “NuScale, 원자력, 미국 전력 모두에게 의미 있는 날”

• 긍정적 시각을 강조하며 향후 성장이 기대됨

Wedbush, 알파벳 $GOOGL 목표주가를 225달러에서 245달러로 상향, ‘아웃퍼폼(Outperform)’을 유지

오늘 법원 발표 이후, 우리는 구글 검색 사업의 장기적인 지속 가능성에 대해 점점 더 긍정적인 시각을 갖게 되었으며, 이에 따라 실적 추정치를 상향 조정합니다.

또한 이제 애플과 구글이 AI 제미니(Gemini) 관련 협력을 체결할 것으로 예상합니다.

KeyBanc, 알파벳(Alphabet, GOOGL)의 목표주가를 230달러에서 265달러로 상향하고, 투자의견 ‘비중 확대(Overweight)’를 유지

“미 법무부(DOJ) 판결 결과가 우려했던 것보다 긍정적으로 나왔으며, 이는 알파벳 주식이 최소한 S&P 500과 비슷한 수준에서 거래될 수 있는 전환점 역할을 할 것으로 판단합니다.

AI 경쟁 환경 개선과 구글 클라우드(Google Cloud)의 빠른 성장을 고려할 때, 우리는 투자자들이 다시 알파벳의 본질적 자산가치와 구글 서비스 부문에 대한 할인율이 타당한지 여부에 주목할 것으로 예상합니다.

당사 분석에 따르면, 애프터마켓 가격 기준으로 2027년 예상 P/E 약 15배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 주가 상승 여력이 충분하다고 봅니다.

따라서 목표주가를 265달러(2027년 예상 P/E 21배 기준)로 상향하며, 투자의견 비중 확대(Overweight)를 유지합니다.”