[한투증권 채민숙/황준태] 삼성전자 3Q25 Preview: 비정상의 정상화

● 3분기 실적은 컨센서스 상회 전망
- 3분기 매출액은 82.4조원(11% QoQ, 4% YoY), 영업이익은 10.5조원(125% QoQ, 15% YoY)으로 영업이익 컨센서스 9.8조원을 7% 상회할 것
- 컨벤셔널 디램 수요 증가로 3분기 bit growth는 가이던스를 상회할 전망
- HBM 매출은 전분기대비 98% 증가해 컨벤셔널 디램과 함께 ASP 상승을 견인할 것
- 파운드리는 7나노 이상 성숙 공정에서 신규 고객을 추가로 확보하면서 가동률이 점진적으로 상승 중
- 또한 24년 하반기부터 발생한 일회성 비용의 인식이 마무리되면서 전분기대비 파운드리 부문 적자폭을 크게 줄일 것으로 추정

● HBM으로 시작되는 반등의 신호
- HBM3e 12hi는 3분기 내 사실상 엔비디아향 인증을 완료한 것으로 추정
- HBM4의 11Gbps 이상 샘플 역시 이미 엔비디아로 출하를 완료한 것으로 알려졌음
- 25년 하반기는 엔비디아 외 고객향 HBM3e 중심 판매를 이어가겠으나, 26년 이후 엔비디아를 포함한 다양한 고객사로 HBM 매출이 확대되면서 HBM bit growth가 시장 평균을 상회할 전망
- 우리는 최근의 수급 상황을 반영해 26년 컨벤셔널 디램 ASP 상승률을 기존 10%에서 25%로, HBM ASP 추정치는 기존 2% 하락에서 9% 상승으로 전망을 수정
- 이를 반영해 26년 영업이익 추정치를 기존 54조원 대비 36% 상향한 73조원으로 제시

● 목표주가 상향, 섹터 내 차선호주 의견 유지
- 실적 추정치 상향을 반영해 목표주가를 120,000원(12MF BPS 71,381원, 목표PBR 1.7배)으로 기존 대비 26% 상향하고 섹터 내 차선호주 의견 유지
- 엔비디아향 HBM3e 12hi 인증으로 HBM 리스크가 상당 부분 해소되었다고 판단해 목표PBR을 기존 1.3배에서 1.7배로 상향 조정
- HBM 매출이 증가함에 따라 경쟁사와의 이익률 격차를 점차 줄여 나갈 것
- 컨벤셔널 디램 업사이클과 HBM 사업 정상화의 수혜를 모두 기대 가능. 매수 추천

본문: https://vo.la/fxGrnCY
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/KISemicon

ㄴ삼성전자(005930)

3Q25 Preview : 비정상의 정상화 (목표주가 : 1,200,000원 상향)

리포트 링크 : https://research.koreainvestment.com/streamdocs/view/sd;streamdocsId=eyJjdHkiOiJKV1QiLCJlbmMiOiJBMTI4Q0JDLUhTMjU2IiwiYWxnIjoiZGlyIn0..e3XMTsMVAknxkuTJNre4NQ.xJxD5l5rsdASa12YNbtpSq300TMnWhXKgAOThCsojKRpIHobnJEDzwSOCBtJ7OKdhGAP8Cip-bofkCJiL-Unl-VXaxlPNcCgXMszPSC9Rxvg-c7Zhpsjn4abAV4WWrINgfO6QDWL4v8FpgXOfO4k6kCvlc1Z7U8YLgWglgAOnvtIlBbBQ3ZL_8S_4dKczEvarWkJZqc4KZPumw8GrcFH0AuZPwhsWhh1QpE0LjdIJVv1Ii_7Mfh66pP8n9N6Cl2z.jUdHNL4-h0RRY-54vh0bNw

[한투증권 채민숙/황준태] SK하이닉스 3Q25 Preview: 전인미답의 길을 가다

● 3분기 실적은 컨센서스 상회 전망
- 3분기 실적은 매출액 25.1조원(13% QoQ, 43% YoY), 영업이익 12조원(31% QoQ, 71% YoY)으로, 영업이익은 컨센서스 10.8조원을 11% 상회할 것
- 서버 디램 수요 급증으로 3분기 디램 bit growth는 가이던스를 초과할 전망
- 낸드는 AI 스토리지용 QLC eSSD 수요가 급증하면서 자회사인 솔리다임 매출과 영업이익이 기존 예상을 초과할 것
- HBM 매출은 3분기에도 계획을 초과 달성해 디램 매출의 43%, 전사 영업이익의 48%를 차지하며 호실적을 견인할 것

● 26년 ASP 및 이익 추정치 상향
- 오픈AI를 필두로 AI 워크로드 지원을 위한 컨벤셔널 디램 수요가 급증하면서 서버용 디램을 중심으로 ASP가 상승 중
- 하이퍼스케일러들이 경쟁적으로 데이터센터를 확장해 동시다발적으로 서버 수요가 발생한 반면, 메모리 공급사들은 지난 2년간 보수적인 투자 기조를 유지했기 때문에 단기간에 공급을 증가시키기 어려움
- 우리는 컨벤셔널 디램의 26년 ASP 추정치를 기존 15% 상승에서 30% 상승으로, HBM ASP 추정치는 기존 2% 하락에서 8% 상승으로 상향 조정
- 이를 반영해 26년 연간 영업이익 추정치는 기존 54조원에서 70조원으로 상향
- HBM은 아직 연간 계약이 진행 중이나, 컨벤셔널 디램 가격 상승으로 HBM과의 이익률 차이가 지속 줄어들고, 공급 부족으로 업체별 할당이 필요한 상황에서 HBM 가격은 기존 예상 대비 상승할 가능성이 높음

● 목표주가 상향, 섹터 내 탑픽으로 매수 추천
- 이익 추정치 상향을 근거로 목표주가를 560,000원(12MF BPS 245,997원, 목표PBR 2.5배)으로 기존 대비 36% 상향
- 우리는 27년까지 역대 최장 기간의 메모리 업사이클을 예상하며, 달라진 메모리 사이클과 높아진 이익 레벨을 고려해 목표 PBR을 2.5배로 제시
- 단기간 내 해소되지 않을 공급 여건을 고려할 때, ASP와 실적에는 여전히 업사이드 리스크 상존. 섹터 내 탑픽 유지


본문: https://vo.la/AnitWyg
텔레그램: https://news.1rj.ru/str/KISemicon

ㄴSK하이닉스

3Q25 Preview : 전인미답의 길을 가다(목표주가 560,000원 상향)

리포트 링크 : https://research.koreainvestment.com/streamdocs/view/sd;streamdocsId=eyJjdHkiOiJKV1QiLCJlbmMiOiJBMTI4Q0JDLUhTMjU2IiwiYWxnIjoiZGlyIn0..XprbReZsFJucq51sNHNY7Q.nfX7L1r4vwWMQUbXWWQagWEyPf9yila8lM18qe-heBTBDHSXNdRY4_zXaKyhj3CRi5QOCCAfZNAH-eZisY_gsicxmgKvWiAqi9GVfSQC2rJuOfsMq1AJjifhHxp5KhiQB618Eot8_1Eh9O3OTC7FgJFzrBgG-2wK4tY3zdjcNxHU9x7K3IE--fe2__r93wQBduyX074nUnqkNI-Uovg6nmx7nZcLelBq3NF8uF7ztpL-5GbLwIA3PSROkPY3GA1u.xGEm-BQJl6jQk045Nv8oCQ

트럼프·민주당 '예산 평행선'…美 연방정부 셧다운 장기화 조짐

https://www.hankyung.com/article/2025100350081

대만 정부, '칩 절반 이전' 美제안 논란에 "동의 안해" 재차 진화

https://naver.me/FjC3M1ce

가상화폐 비트코인이 향후 16만 5000달러(약 2억 3223만원)까지 오를 수 있다는 전망이 나왔다. 최근 가격이 급등한 금보다 저평가됐다는 이유에서다.

2일(현지시간) 코인데스크에 따르면, JP모건은 "자사 모델을 통해 분석한 결과 비트코인의 위험을 고려했을 때 민간의 금 보유 규모와 일치하려면 가격이 16만 5000달러까지 올라야 한다"는 내용의 보고서를 발표했다.

https://n.news.naver.com/article/031/0000970457

» S&P500 지수 TOP10 기업들의 변화 추이

» 과거 대비 크게 높아진 TOP10 기업들의 시총 비중과 섹터(IT) 집중도

» 꾸준히 TOP10의 위치에 자리하고 있는 Microsoft

엔비디아의 최첨단 인공지능(AI) 반도체를 아랍에미리트(UAE)에 연간 수십만개 수출하겠다는 도널드 트럼프 미국 행정부의 약속이 다섯 달째 지켜지지 않고 있다.

트럼프 대통령은 5월 중동 순방에서 UAE에서 AI와 관련한 대규모 투자를 받는 대가로 첨단 AI 반도체를 수출하기로 약속했다.

러트닉 장관은 UAE가 데이터센터 투자·건설 등 앞서 약속한 투자를 먼저 마무리해야 한다는 입장이며, 관련 논의로 인해 수출이 지연된 것으로 전해졌다.

한 고위 당국자는 수출과 투자의 비율을 1대1로 정하는 합의가 추진되고 있다면서, UAE가 연말까지 최소 10억달러(약 1조4천억원) 상당의 엔비디아 반도체를 받으면 UAE는 미국에 최소 10억달러를 보내게 될 것이라고 설명했다.

엔비디아 반도체 UAE 수출 5달째 흐지부지…젠슨황 난감
- 러트닉 상무장관 "UAE, 대미 투자가 먼저" 압박…수출 허가 지연
https://n.news.naver.com/article/001/0015665368?sid=104

» 미국 CPI와 ISM 제조업 지불가격 지수 추이

» ISM 제조업 지불가격 지수가 CPI에 3~6개월 가량 선행성을 보이는 경향을 고려하면, 물가 수준에 대한 의구심은 여전히 잠재 리스크 요인으로 분류 가능

» 민간 중심의 고용 둔화가 금리인하 명분을 유지시켜주겠지만, 속도 변화에 대한 경계심이 단기적인 시장 부담 요인으로 작용 가능. 추세 전환 요인 X

» 더불어 장기 구간의 금리는 Curve Steepening 기조 하에 변동성 지속될 가능성 염두

» AI에 의한 노동력 대체 가능 정도를 살펴볼 수 있는 ‘AI 활용 자동화 가능 비율(X축)’과 ‘매출대비 노동비용 비중(Y축)’ 차트

» 소프트웨어 및 프로페셔널(컨설팅•법률•회계 등) 서비스 업종은 가장 높은 대체 가능성의 영역으로 분류

» 리테일과 에너지, 소재 업종은 AI 대체 가능성이 낮은 영역

» 미국 GDP에서 AI 중심으로 진행 중인 Tech 섹터의 Capex 투자가 기여하는 비중이 40% 수준까지 증가

» 증시 뿐만 아니라 미국 경제도 지탱해주고 있는 AI의 중요성. 트럼프 정부의 정책 지원 의지가 지속되는 이유 중 하나

» JP Morgan, 하이퍼스케일러 기업들이 2025년부터 2027년까지 Capex에 총 1.2조달러를 지출할 것으로 전망

» 2025년까지 기업 전반의 AI 확산 가속화 확인 [JP Morgan]

» AI 활용도는 서비스업(IT, 전문서비스, 금융, 교육, 부동산)에 집중

» 반면 노동집약적 산업(제조, 운송, 건설, 숙박·음식업)은 상대적으로 낮은 비중 유지

구글, 아칸소에 데이터센터 건설

구글은 아칸소주에 10억 달러 이상을 투자해 40억 달러 규모의 데이터센터를 건설할 계획이라고 발표했다. 부지는 1,000에이커(약 405만㎡) 이상에 달하며, 수백 개의 운영 일자리와 수천 개의 건설 일자리를 창출할 전망이다.

사라 허커비 샌더스 아칸소 주지사는 이번 프로젝트가 “이 지역 역사상 최대 규모의 투자 중 하나”라고 평가했다. 웨스트 멤피스(West Memphis)에 들어설 이번 시설은 구글의 아칸소 첫 데이터센터가 되며, 전력은 엔터지 아칸소(Entergy Arkansas)가 공급한다.

구글은 또 2,500만 달러 규모의 ‘에너지 임팩트 펀드(Energy Impact Fund)’ 조성 계획도 밝혔다. 이 기금은 크리튼던 카운티(Crittenden County) 및 인근 지역에서 ▲주택 단열 개선, ▲혁신적 에너지 효율 기술, ▲에너지 관련 인력 양성 등에 활용될 예정이다.

구글은 현재 인공지능(AI) 붐을 주도하기 위한 경쟁에 뛰어든 기업 중 하나로, 이는 역사상 가장 비용이 많이 드는 건설 붐을 불러왔다고 WSJ는 전했다. 구글과 경쟁사들은 이미 전 세계 곳곳에 수십억 달러를 들여 데이터센터를 세우고 있으며, 구글은 AI 목표 달성을 위해 원자력 발전소에까지 투자한 바 있다.

https://www.wsj.com/tech/google-to-build-data-center-in-arkansas-52ff3c01

[Goldman Sachs] Amazon(AMZN)의 목표주가를 $240에서 $275로 상향하고, Buy 의견을 유지

» 요약: AWS 성장성과 광고 부문 모멘텀을 근거로 Amazon을 대형주 내 최선호주로 제시하며, 장기 성장 스토리가 강화되고 있다고 평가


🔹주요 코멘트 내용

» 3분기 실적 시즌을 앞두고, 그리고 현재 투자자 심리·포지셔닝·논쟁의 배경 속에서, 대형주 커버리지 내 선호 종목으로 Amazon을 추천. AWS 부문을 둘러싼 주요 투자자 논쟁과 Advertising 부문에서의 누적되고 있는 추세적 수혜를 정리

» 최근 몇 달간 주요 투자 쟁점과 우려가 AWS(클라우드 컴퓨팅 부문)에 집중된 것으로 추정. 분석을 통해 AWS가 2025년 하반기와 2026년에 20% 이상의 매출 성장과 30%대의 영업이익률을 달성할 수 있을 것으로 예상

» 이는 현재 경쟁 환경, 매출 백로그, AI 서비스(Anthropic 기여 포함)의 효과, 용량 제약 완화, 맞춤형 실리콘 관련 노력, 그리고 자본 지출 투자(감가상각과 비감가상각 운영비용의 구분)의 수익 회수 프로필을 토대로 한 분석

» Amazon 주식에 대한 Buy 의견을 재확인. 내부 운영 추정치를 조정하고, 12개월 목표주가를 $240에서 $275로 상향. 현재 주가 수준에서 Upside/Downside 비율은 약 3:1로 판단

» 어느새 Magnificent7 종목들 가운데 가장 낮은 위치에 자리하고 있는 아마존의 연초 이후 주가 상승률

테슬라 6대 주주의 위치에 자리하고 있는 서학개미들

아이온큐 18%, 리게티컴퓨팅 6.4%, 뉴스케일파워 9.6% 지분을 서학개미들이 보유

테슬라 6대주주 된 한국인…양자컴·SMR로 벼락부자 됐다
https://n.news.naver.com/article/015/0005193847?sid=101

» 양자컴퓨팅(QTUM)과 AI(AIQ) 테마는 올해에도 시장 수익률을 Outperform 중

» 리게티 컴퓨팅(RGTI), 오늘 Pre-Market에서도 +4.8% 가량 강세. 노베라 양자컴퓨팅 2대의 계약 모멘텀 영향 지속