Forwarded from 사제콩이_서상영
12/22~12/26 주간 이슈 점검: 윈도우드레싱 Vs. 리벨런싱
올해 마지막 FOMC와 사상 최대 규모였던 12월 선물·옵션 동시 만기일이라는 이벤트가 종료. 그동안 시장에 영향을 줬던 파생상품 만기 관련 물량과 통화 정책의 단기 불확실성이 해소됨에 따라, 연말 시장은 '뉴스 흐름'과 '펀더멘털' 자체에 반응하며 변화를 보일 것으로 판단.
시장의 관심은 이제 연말을 맞아 기관 투자자들의 수익률 관리를 위한 '윈도우 드레싱' 효과가 본격화될 시점에 주목. 기관들은 올해 수익률이 좋았던 주도주(반도체, 빅테크 등)를 포트폴리오에 편입해 성과를 더 높이려고 하는 경향이 있고 이 흐름이 윈도우 드레싱 효과와 산타랠리에 직접적인 영향을 줄 것으로 판단. 동시에, 세금 절감을 위해 손실 난 종목을 매도하는 전략은 보통 12월 중순에 정리되기에 관련 매물도 많지 않으며, 오히려 그동안 낙폭이 과도했던 중소형주 등의 개별 종목들의 상승 변동성 확대 가능성도 높아졌다는 평가도 있음.
그러나 올해 S&P 500이 큰 폭으로 상승했으며 채권 대비 주식 성과가 월등히 좋았던 탓에 발생한 연기금을 비롯한 대형 기관들의 리밸런싱(자산 배분 조정) 물량은 경계해야 할 요인. 포트폴리오 내 주식 비중이 목표치를 초과한 상태이므로, 연말까지 '주식 매도, 채권 매수' 흐름이 기계적으로 출회되며 지수 상단을 제한할 가능성이 크기 때문. 실제 골드만삭스를 비롯해 주요 투자회사들은 관련 물량이 약 300~500억 달러 규모로 보고 있음. 결국 수급은 윈도우드레싱이냐, 리벨린싱이냐의 충돌 발생에 따른 개별 종목 장세가 진행될 것으로 판단
문제는 연말 거래량 감소인데 연휴를 앞두고 휴가를 떠난 투자자들이 많아 거래량이 급감하는 시기라는 점. 이렇듯 호가창이 앏아진 상태이기 때문에 작은 물량으로도 변동성이 의외로 확대될 수 있어 주의가 필요.
*주간 주요 일정
12/22(월)
영국: 3Q GDP 성장률
미국: 시카고연은 국가활동지수
은행: 중국 LPR 금리 결정
정치: 중국, 전인대 상무위원회(~27일)
채권: 미국 2년물 국채 입찰, 한국 5년물 국채입찰
12/23(화)
미국: 3Q GDP 성장률, 산업생산, 소비자 신뢰지수, 내구재주문, ADP민간고용, 신규주택판매건수
산업: 독일, 프랑스 등 유럽 자동차 신규 등록
채권: 미국 5년물 국채입찰, 한국 20년물 국채입찰
12/24(수)
한국: 소비자 신뢰지수
미국: 신규실업수당청구건수
은행: 일본 BOJ 의사록
채권: 미국 7넌물 국채 입찰
휴일: 미국 조기폐장, 영국, 호주, 프랑스, 독일
12/25(목)
휴일: 한국, 홍콩, 미국, 영국, 독일
12/26(금)
한국: 배당 받기 위한 마지막 매수일
일본: 도쿄 소비자물가지수, 산업생산, 소매판매
휴일: 홍콩, 영국, 독일, 프랑스
12/27(토)
중국: 공업이익
올해 마지막 FOMC와 사상 최대 규모였던 12월 선물·옵션 동시 만기일이라는 이벤트가 종료. 그동안 시장에 영향을 줬던 파생상품 만기 관련 물량과 통화 정책의 단기 불확실성이 해소됨에 따라, 연말 시장은 '뉴스 흐름'과 '펀더멘털' 자체에 반응하며 변화를 보일 것으로 판단.
시장의 관심은 이제 연말을 맞아 기관 투자자들의 수익률 관리를 위한 '윈도우 드레싱' 효과가 본격화될 시점에 주목. 기관들은 올해 수익률이 좋았던 주도주(반도체, 빅테크 등)를 포트폴리오에 편입해 성과를 더 높이려고 하는 경향이 있고 이 흐름이 윈도우 드레싱 효과와 산타랠리에 직접적인 영향을 줄 것으로 판단. 동시에, 세금 절감을 위해 손실 난 종목을 매도하는 전략은 보통 12월 중순에 정리되기에 관련 매물도 많지 않으며, 오히려 그동안 낙폭이 과도했던 중소형주 등의 개별 종목들의 상승 변동성 확대 가능성도 높아졌다는 평가도 있음.
그러나 올해 S&P 500이 큰 폭으로 상승했으며 채권 대비 주식 성과가 월등히 좋았던 탓에 발생한 연기금을 비롯한 대형 기관들의 리밸런싱(자산 배분 조정) 물량은 경계해야 할 요인. 포트폴리오 내 주식 비중이 목표치를 초과한 상태이므로, 연말까지 '주식 매도, 채권 매수' 흐름이 기계적으로 출회되며 지수 상단을 제한할 가능성이 크기 때문. 실제 골드만삭스를 비롯해 주요 투자회사들은 관련 물량이 약 300~500억 달러 규모로 보고 있음. 결국 수급은 윈도우드레싱이냐, 리벨린싱이냐의 충돌 발생에 따른 개별 종목 장세가 진행될 것으로 판단
문제는 연말 거래량 감소인데 연휴를 앞두고 휴가를 떠난 투자자들이 많아 거래량이 급감하는 시기라는 점. 이렇듯 호가창이 앏아진 상태이기 때문에 작은 물량으로도 변동성이 의외로 확대될 수 있어 주의가 필요.
*주간 주요 일정
12/22(월)
영국: 3Q GDP 성장률
미국: 시카고연은 국가활동지수
은행: 중국 LPR 금리 결정
정치: 중국, 전인대 상무위원회(~27일)
채권: 미국 2년물 국채 입찰, 한국 5년물 국채입찰
12/23(화)
미국: 3Q GDP 성장률, 산업생산, 소비자 신뢰지수, 내구재주문, ADP민간고용, 신규주택판매건수
산업: 독일, 프랑스 등 유럽 자동차 신규 등록
채권: 미국 5년물 국채입찰, 한국 20년물 국채입찰
12/24(수)
한국: 소비자 신뢰지수
미국: 신규실업수당청구건수
은행: 일본 BOJ 의사록
채권: 미국 7넌물 국채 입찰
휴일: 미국 조기폐장, 영국, 호주, 프랑스, 독일
12/25(목)
휴일: 한국, 홍콩, 미국, 영국, 독일
12/26(금)
한국: 배당 받기 위한 마지막 매수일
일본: 도쿄 소비자물가지수, 산업생산, 소매판매
휴일: 홍콩, 영국, 독일, 프랑스
12/27(토)
중국: 공업이익
Forwarded from Decoded Narratives
Nomura Trader Note: '26년 예상보다 더 낮은 금리 인하 사이클 예상
1. 코에 걸면 코걸이 귀에 걸면 귀걸이...
- 우선 AI 테마에 대한 다양한 우려가 매우 타당한 문제 제기라고 판단. 그러나 이러한 움직임 중 일부는 초기 과도한 가격 급등이 되돌려지는 과정을 정당화하기 위해 ‘서사에 꼬리를 맞추는’ 식의 설명으로 변질. ‘계속 오르다가, 이후 급락한’ 가격 폭을 합리화하려 애쓰고 있기 때문. 그러나..
1) 차익실현 이유가 큼: 그러나 이는 AI 트레이드 덕분에 상당히 좋은 한 해를 보냈던 많은 투자자들이 연말을 앞두고 손익을 확정·보호하려는 욕구에서 비롯된 측면이 적지 않다고 생각. 그 결과 차익 실현이 눈덩이처럼 불어났고, 해당 트레이드에 누적된 높은 레버리지가 Negative Gamma처럼 작용해 가격 변동의 속도를 증폭.
2) 모멘텀 계절성: 또한 덧붙이자면, 이러한 리더십 반전 현상은 연말에 잘 알려진 계절적 특징이기도 함. 실제로 모멘텀 팩터 기준 '16년 이후 12월의 중앙값 수익률 -2.7%. 이는 트레이더들이 ‘1월 효과’를 대비해 포지셔닝을 조정하고, 과거 부진한 주식의 랠리를 예상하기 때문.
- 이로 인해 ‘AI 리더십’은 성공의 희생양이 되었고, 투자자들이 '26년을 향한 보다 낙관적인 매크로 전망으로 포트폴리오를 재편하는 과정에서 리밸런싱을 위한 ‘자금 조달원’ 역할을 하게 되었음. 최근 한 달 사이, 이러한 매크로 전망은 중간선거를 앞두고 ‘강경한 기조’에 초점을 둔 POTUS, 본격화되는 재정 부양, 그리고 reserve management ops을 통한 대차대조표 재확대에 나선 비둘기적인 연준에 의해 뒷받침. 그 결과 성과는 ‘가치’ 테마 전반으로 확산되고 있으며, 이는 경기민감주, 중소형주 이러한 흐름은 과거 메가캡 기술주 및 컴파운더에 극단적으로 집중되었던 구조에서 벗어나는 움직임.
2. 하방은 이제 제한적..이라고 생각하는 움직임
- 그리고 최근 일부 핵심 AI 주식들에서 하방 매도하려는 뚜렷한 의지가 관찰되었는데 이는 변곡점 관점에서 매우 중요. 또한 이는 최근 정규 VIX 옵션 만기, 그리고 오늘 옵션 만기 와도 맞물림.
- 이로 인해 딜러 포지셔닝이 보다 ‘정제’ 되고 이전의 숏 감마 일부를 다시 회복하면서 Vol compression과 더 좁은 박스권 거래가 형성될 가능성이 높아지고 이는 궁극적으로 Vol Scaler들의 재포지셔닝 / 재레버리지를 가능하게 함
- Sell Downside: 단기 하방 리스크가 제한적이라고 보는 옵션 거래 (AVGO 1월 2일 만기 300 풋 5,000 매도, GOOGL 5월 만기 210 풋 10,000계약 매도, NVDA 1월 9일 만기 160 풋 10,000계약 매도)
- 따라서 최근 표면적으로는 ‘나쁜’ 레버리지 de-gross 처럼 보였지만 실제로는 이전 승자에서 후행주로의 리밸런싱을 통해 더 나은 분산 / 폭넓은 참여 / 낮은 리더십 집중도가 형성. 이 과정에서 reverse dispersion이 나타나고 있으며, 이는 상관관계를 더욱 낮추는 방향으로 작용해 ORCL 관련 불안 이슈에도 불구하고 지수 변동성이 다시 줄어드는 데 중요한 역할.
3. 결론
- '26년 예상보다 높은 성장과 인플레이션을 반영한 repricing, 즉, 이전에 예상했던 것보다 적은 수의 중앙은행 금리 인하 사이클을 반영한 단기금리 재조정 (일부 G10 국가에서는 금리 인상 가능성까지 가격에 반영)
- 그러나 이 역시 과도한 오버슈트로 보임. 실제로 일부 변동성 매도자들이 개입. 매파적 리플레이션 베팅을 희석하기 위해 높은 행사가 지불 중.
- 이는 인플레이션 둔화, 노동시장 지속적 약화, ‘골디락스’에 가까운 성장 환경 '26년에는 예상보다 더 깊은 금리 인하 사이클에 베팅할 기회를 제공한다고 봄. 이는 또한 현재 크게 조정된 성장 관련, 즉 과열 국면 없이도 이익을 성장시킬 수 있는 기업들 에게도 다시 한 번 수혜가 될 것으로 전망.
#REPORT
1. 코에 걸면 코걸이 귀에 걸면 귀걸이...
- 우선 AI 테마에 대한 다양한 우려가 매우 타당한 문제 제기라고 판단. 그러나 이러한 움직임 중 일부는 초기 과도한 가격 급등이 되돌려지는 과정을 정당화하기 위해 ‘서사에 꼬리를 맞추는’ 식의 설명으로 변질. ‘계속 오르다가, 이후 급락한’ 가격 폭을 합리화하려 애쓰고 있기 때문. 그러나..
1) 차익실현 이유가 큼: 그러나 이는 AI 트레이드 덕분에 상당히 좋은 한 해를 보냈던 많은 투자자들이 연말을 앞두고 손익을 확정·보호하려는 욕구에서 비롯된 측면이 적지 않다고 생각. 그 결과 차익 실현이 눈덩이처럼 불어났고, 해당 트레이드에 누적된 높은 레버리지가 Negative Gamma처럼 작용해 가격 변동의 속도를 증폭.
2) 모멘텀 계절성: 또한 덧붙이자면, 이러한 리더십 반전 현상은 연말에 잘 알려진 계절적 특징이기도 함. 실제로 모멘텀 팩터 기준 '16년 이후 12월의 중앙값 수익률 -2.7%. 이는 트레이더들이 ‘1월 효과’를 대비해 포지셔닝을 조정하고, 과거 부진한 주식의 랠리를 예상하기 때문.
- 이로 인해 ‘AI 리더십’은 성공의 희생양이 되었고, 투자자들이 '26년을 향한 보다 낙관적인 매크로 전망으로 포트폴리오를 재편하는 과정에서 리밸런싱을 위한 ‘자금 조달원’ 역할을 하게 되었음. 최근 한 달 사이, 이러한 매크로 전망은 중간선거를 앞두고 ‘강경한 기조’에 초점을 둔 POTUS, 본격화되는 재정 부양, 그리고 reserve management ops을 통한 대차대조표 재확대에 나선 비둘기적인 연준에 의해 뒷받침. 그 결과 성과는 ‘가치’ 테마 전반으로 확산되고 있으며, 이는 경기민감주, 중소형주 이러한 흐름은 과거 메가캡 기술주 및 컴파운더에 극단적으로 집중되었던 구조에서 벗어나는 움직임.
2. 하방은 이제 제한적..이라고 생각하는 움직임
- 그리고 최근 일부 핵심 AI 주식들에서 하방 매도하려는 뚜렷한 의지가 관찰되었는데 이는 변곡점 관점에서 매우 중요. 또한 이는 최근 정규 VIX 옵션 만기, 그리고 오늘 옵션 만기 와도 맞물림.
- 이로 인해 딜러 포지셔닝이 보다 ‘정제’ 되고 이전의 숏 감마 일부를 다시 회복하면서 Vol compression과 더 좁은 박스권 거래가 형성될 가능성이 높아지고 이는 궁극적으로 Vol Scaler들의 재포지셔닝 / 재레버리지를 가능하게 함
- Sell Downside: 단기 하방 리스크가 제한적이라고 보는 옵션 거래 (AVGO 1월 2일 만기 300 풋 5,000 매도, GOOGL 5월 만기 210 풋 10,000계약 매도, NVDA 1월 9일 만기 160 풋 10,000계약 매도)
- 따라서 최근 표면적으로는 ‘나쁜’ 레버리지 de-gross 처럼 보였지만 실제로는 이전 승자에서 후행주로의 리밸런싱을 통해 더 나은 분산 / 폭넓은 참여 / 낮은 리더십 집중도가 형성. 이 과정에서 reverse dispersion이 나타나고 있으며, 이는 상관관계를 더욱 낮추는 방향으로 작용해 ORCL 관련 불안 이슈에도 불구하고 지수 변동성이 다시 줄어드는 데 중요한 역할.
3. 결론
- '26년 예상보다 높은 성장과 인플레이션을 반영한 repricing, 즉, 이전에 예상했던 것보다 적은 수의 중앙은행 금리 인하 사이클을 반영한 단기금리 재조정 (일부 G10 국가에서는 금리 인상 가능성까지 가격에 반영)
- 그러나 이 역시 과도한 오버슈트로 보임. 실제로 일부 변동성 매도자들이 개입. 매파적 리플레이션 베팅을 희석하기 위해 높은 행사가 지불 중.
- 이는 인플레이션 둔화, 노동시장 지속적 약화, ‘골디락스’에 가까운 성장 환경 '26년에는 예상보다 더 깊은 금리 인하 사이클에 베팅할 기회를 제공한다고 봄. 이는 또한 현재 크게 조정된 성장 관련, 즉 과열 국면 없이도 이익을 성장시킬 수 있는 기업들 에게도 다시 한 번 수혜가 될 것으로 전망.
#REPORT
Forwarded from 하나증권 미국주식 강재구
사실상 미국의 국부펀드 JP모건 체이스
명분은 이익보전이지만 사실상 국고에 묶여있던 돈을 시장으로 풀어 유동성 공급자 역할 자처하는 거죠
내년 연간전망의 제목은 2026년 트럼프와 버블을 즐기세요
---------------------------------------
JP모건, 연준서 3,500억 달러 인출해 미 국채 매입 집중 (JPMorgan Pulls $350bn from Fed to Buy Treasuries)
미국 최대 은행 JP모건체이스(JPMorgan Chase)는 연방준비제도(Fed)의 금리 인하로 인한 수익성 악화를 방어하기 위해, 지난 2년간 연준 예치금 약 3,500억 달러(약 490조 원)를 인출하여 미국 국채 매입에 투입
- 금리가 더 떨어지기 전에 높은 수익률을 고정(Lock-in)하려는 전략적 자산 재배치
* 대규모 자산 재배치 (현금 → 국채):
- 예치금 축소: 2023년 말 4,090억 달러에 달했던 연준 예치금을 2025년 3분기 기준 630억 달러로 급격히 줄임
- 국채 확대: 같은 기간 미 국채 보유량을 2,310억 달러에서 4,500억 달러로 2배 가까이 늘리며, 연준의 본격적인 금리 인하(2025년 12월 3년 내 최저치 기록)에 대비
* 경쟁사 대비 차별화된 전략:
- 손실 회피: 저금리 시기(2020~2021년)에 장기 채권에 투자해 평가 손실을 입은 뱅크오브아메리카(BoA) 등과 달리, JP모건은 현금 비중을 높게 유지하다가 금리 고점에서 국채로 전환하는 '프런트 러닝(Front-running)' 전략 구사
- 시장 영향: JP모건의 자금 이동 규모는 미국 내 나머지 4,000여 개 은행의 현금 이동 총량을 상쇄할 만큼 막대함
* 정치적 배경 및 논란:
- 이자 수익 비판: 랜드 폴(Rand Paul) 등 공화당 상원의원들은 연준이 은행의 유휴 자금(지급준비금)에 이자를 지급하는 것에 대해 비판적 입장을 견지
- 수익 규모: JP모건은 2024년에만 연준으로부터 150억 달러(약 21조 원)의 이자를 수령했으며, 이는 은행 전체 순이익(585억 달러)의 상당 부분을 차지함
https://www.ft.com/content/15b52695-3b3f-4e98-b321-47680dee6c4a
명분은 이익보전이지만 사실상 국고에 묶여있던 돈을 시장으로 풀어 유동성 공급자 역할 자처하는 거죠
내년 연간전망의 제목은 2026년 트럼프와 버블을 즐기세요
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JP모건, 연준서 3,500억 달러 인출해 미 국채 매입 집중 (JPMorgan Pulls $350bn from Fed to Buy Treasuries)
미국 최대 은행 JP모건체이스(JPMorgan Chase)는 연방준비제도(Fed)의 금리 인하로 인한 수익성 악화를 방어하기 위해, 지난 2년간 연준 예치금 약 3,500억 달러(약 490조 원)를 인출하여 미국 국채 매입에 투입
- 금리가 더 떨어지기 전에 높은 수익률을 고정(Lock-in)하려는 전략적 자산 재배치
* 대규모 자산 재배치 (현금 → 국채):
- 예치금 축소: 2023년 말 4,090억 달러에 달했던 연준 예치금을 2025년 3분기 기준 630억 달러로 급격히 줄임
- 국채 확대: 같은 기간 미 국채 보유량을 2,310억 달러에서 4,500억 달러로 2배 가까이 늘리며, 연준의 본격적인 금리 인하(2025년 12월 3년 내 최저치 기록)에 대비
* 경쟁사 대비 차별화된 전략:
- 손실 회피: 저금리 시기(2020~2021년)에 장기 채권에 투자해 평가 손실을 입은 뱅크오브아메리카(BoA) 등과 달리, JP모건은 현금 비중을 높게 유지하다가 금리 고점에서 국채로 전환하는 '프런트 러닝(Front-running)' 전략 구사
- 시장 영향: JP모건의 자금 이동 규모는 미국 내 나머지 4,000여 개 은행의 현금 이동 총량을 상쇄할 만큼 막대함
* 정치적 배경 및 논란:
- 이자 수익 비판: 랜드 폴(Rand Paul) 등 공화당 상원의원들은 연준이 은행의 유휴 자금(지급준비금)에 이자를 지급하는 것에 대해 비판적 입장을 견지
- 수익 규모: JP모건은 2024년에만 연준으로부터 150억 달러(약 21조 원)의 이자를 수령했으며, 이는 은행 전체 순이익(585억 달러)의 상당 부분을 차지함
https://www.ft.com/content/15b52695-3b3f-4e98-b321-47680dee6c4a
Ft
JPMorgan pulls $350bn from Federal Reserve to buy up Treasuries
Biggest US bank has moved to lock in higher yields ahead of central bank rate cuts
Forwarded from Decoded Narratives
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워렌 버핏의 미묘한 경고: 부채와 통화의 종착지
분명히 말해, 어떤 자산이든 그것이 표시된 통화가 정말로 망가져 가고 있다고 생각한다면, 우리는 그런 자산을 보유하고 싶지 않을 것입니다. 바로 그것이 우리가 미국 달러에 대해 가장 크게 우려하는 지점입니다.
시간이 흐를수록 정부는 자국 통화의 가치를 떨어뜨리고자 하는 경향을 보이게 마련인데, 이 경향을 근본적으로 이길 수 있는 시스템은 존재하지 않습니다. 독재 체제를 택하든, 대의민주주의 체제를 택하든, 어떤 형태이든 간에 그 안에 있는 사람들은 결국 더 약한 통화를 향한 압력을 받게 됩니다.
제가 연례보고서에서 아주 간단히 언급했듯이, 미국에서 저를 가장 불안하게 만드는 것은 재정정책입니다. 현재의 재정정책은 그런 방향으로 작동하도록 설계되어 있고, 그 안에 내재된 유인 구조들이 올바르게 작동하지 않고 있기 때문입니다. 돈과 관련해 문제를 일으킬 수 있는 요인은 많지만, 이것이 미국만의 문제는 아닙니다. 전 세계 곳곳에서 같은 일이 벌어지고 있고, 어떤 나라들에서는 그 문제가 반복적으로 통제 불능 상태에 빠지기도 합니다. 그들은 통화 가치를 숨이 막힐 정도로 빠른 속도로 평가절하해 왔고, 그런 일은 계속되어 왔습니다.
사람들은 경제학을 공부할 수도 있고, 다양한 제도적 장치를 만들어낼 수도 있습니다. 하지만 결국 통화를 통제하는 사람들이 존재하는 한, 종이화폐를 발행할 수 있고, 과거 수세기 동안 사용되었던 방식처럼 화폐의 가치를 깎는 행위도 가능해집니다. 항상 그런 역할을 수행하는 사람들이 존재하게 마련인데, 그것이 바로 그들의 직무의 본질이기 때문입니다. 저는 그들을 특별히 악하다고 말하는 것이 아닙니다. 다만 정부라는 존재의 자연스러운 흐름 자체가 시간이 지남에 따라 통화의 가치를 낮추는 방향으로 향한다는 점을 말하고 있는 것입니다.
그리고 그것은 매우 중요한 결과들을 초래합니다. 하지만 그런 일이 발생하지 않도록 막기 위해 시스템 안에 견제와 균형 장치를 구축하는 것은 매우 어렵습니다.
#NARRATIVE
전세계가 2026년 통제권자들의 재정확대정책..즉 부채중독이라는 명목 아래..통화가치 하락의 방향에 대해 워렌버핏은 이미 오래전부터 강조했다.
분명히 말해, 어떤 자산이든 그것이 표시된 통화가 정말로 망가져 가고 있다고 생각한다면, 우리는 그런 자산을 보유하고 싶지 않을 것입니다. 바로 그것이 우리가 미국 달러에 대해 가장 크게 우려하는 지점입니다.
시간이 흐를수록 정부는 자국 통화의 가치를 떨어뜨리고자 하는 경향을 보이게 마련인데, 이 경향을 근본적으로 이길 수 있는 시스템은 존재하지 않습니다. 독재 체제를 택하든, 대의민주주의 체제를 택하든, 어떤 형태이든 간에 그 안에 있는 사람들은 결국 더 약한 통화를 향한 압력을 받게 됩니다.
제가 연례보고서에서 아주 간단히 언급했듯이, 미국에서 저를 가장 불안하게 만드는 것은 재정정책입니다. 현재의 재정정책은 그런 방향으로 작동하도록 설계되어 있고, 그 안에 내재된 유인 구조들이 올바르게 작동하지 않고 있기 때문입니다. 돈과 관련해 문제를 일으킬 수 있는 요인은 많지만, 이것이 미국만의 문제는 아닙니다. 전 세계 곳곳에서 같은 일이 벌어지고 있고, 어떤 나라들에서는 그 문제가 반복적으로 통제 불능 상태에 빠지기도 합니다. 그들은 통화 가치를 숨이 막힐 정도로 빠른 속도로 평가절하해 왔고, 그런 일은 계속되어 왔습니다.
사람들은 경제학을 공부할 수도 있고, 다양한 제도적 장치를 만들어낼 수도 있습니다. 하지만 결국 통화를 통제하는 사람들이 존재하는 한, 종이화폐를 발행할 수 있고, 과거 수세기 동안 사용되었던 방식처럼 화폐의 가치를 깎는 행위도 가능해집니다. 항상 그런 역할을 수행하는 사람들이 존재하게 마련인데, 그것이 바로 그들의 직무의 본질이기 때문입니다. 저는 그들을 특별히 악하다고 말하는 것이 아닙니다. 다만 정부라는 존재의 자연스러운 흐름 자체가 시간이 지남에 따라 통화의 가치를 낮추는 방향으로 향한다는 점을 말하고 있는 것입니다.
그리고 그것은 매우 중요한 결과들을 초래합니다. 하지만 그런 일이 발생하지 않도록 막기 위해 시스템 안에 견제와 균형 장치를 구축하는 것은 매우 어렵습니다.
#NARRATIVE
Forwarded from [하나 Global ETF] 박승진 (박승진 하나증권)
» 경제 변곡점에서 연준의 실업률 예측 경로가 실제 상승 레벨을 따라가지 못하는 경우가 빈번하게 발생
» 일반적으로 연준 예상(회색선)은 늘 완만한 상승을 전망하지만 실제(파란 선)은 위기 시 수직 상승하는 패턴이 반복됨을 확인 가능
» 이는 과거 데이터 기반의 선형적 모델링이 위기 상황의 비선형적 급변을 반영하지 못하는 구조적 한계 때문임
» 2025년 12월 현재 실업률은 4.6% 수준으로 완만한 상승세. 경로에 대한 연준과 시장의 과소평가 가능성 염두
» 일반적으로 연준 예상(회색선)은 늘 완만한 상승을 전망하지만 실제(파란 선)은 위기 시 수직 상승하는 패턴이 반복됨을 확인 가능
» 이는 과거 데이터 기반의 선형적 모델링이 위기 상황의 비선형적 급변을 반영하지 못하는 구조적 한계 때문임
» 2025년 12월 현재 실업률은 4.6% 수준으로 완만한 상승세. 경로에 대한 연준과 시장의 과소평가 가능성 염두
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
Wedbush) 파괴적 테크 기술; 2026년 10대 기술 예측(댄 아이브스)
1. 기술주 상승: 소프트웨어, 칩, 인프라 전반에 걸쳐 AI 혁명의 2차, 3차, 4차 파생 효과가 나타나면서 2026년 기술주 지수는 20% 이상 상승할 것입니다.
2. 테슬라의 로보택시: 테슬라는 2026년에 30개 이상의 도시에서 로보택시를 성공적으로 출시하고, 사이버캡(Cybercabs)의 대량 생산을 시작하며 일론 머스크와 테슬라의 진정한 자율주행 시대를 열 것입니다. 테슬라에 대한 저희의 기본 목표가는 600달러, 낙관적 시나리오는 800달러입니다.
3. 애플과 구글의 파트너십: 애플과 구글은 제미나이(Gemini)를 중심으로 공식적인 AI 파트너십을 발표하여 마침내 애플의 실질적인 AI 전략을 공고히 할 것입니다. 이는 결과적으로 애플 네트워크 내에서 출시되는 구독 서비스가 될 것이며, 2026년 애플이 시가총액 5조 달러를 달성하는 발판이 될 것입니다.
4. AI 인프라 인수 합병: 저희가 보기에 가장 유력한 AI 인프라 인수 후보는 네비우스(Nebius)이며, 이 회사는 2026년에 마이크로소프트, 알파벳(구글), 아마존과 같은 하이퍼스케일러 중 하나에 인수될 것입니다.
5. 사이버 보안 부문의 약진: 사이버 보안 분야는 기술 시장에서 가장 높은 수익률을 기록하는 하위 부문 중 하나가 될 것입니다. 활발한 M&A가 예상되며, 저희가 가장 선호하는 종목은 크라우드스트라이크와 팔로알토 네트웍스입니다.
6. 오라클의 목표 달성: 오라클은 현재의 비관적인 시장 정서에도 불구하고 데이터센터 구축 목표를 성공적으로 완수하고, 막대한 RPO(잔여이행의무) AI 수주 잔고를 실적으로 전환하기 시작하여 2026년 주당 250달러에 도달할 것입니다.
7. 양자 컴퓨팅 지분 투자: 트럼프 행정부는 중국과의 기술 경쟁에 있어 국가 안보적 중요성을 고려하여 양자 컴퓨팅 기업에 지분 투자를 단행할 것입니다. 아이온큐(IonQ)와 리게티(Rigetti)가 가장 유력한 후보입니다.
8. 마이크로소프트의 전성기: 2026년 더 많은 기업들이 애저(Azure)와 함께 AI 전략 구축을 가속화함에 따라 마이크로소프트는 전성기를 맞이할 것입니다. 저희는 마이크로소프트를 2026년 최고의 클라우드 소프트웨어 종목으로 보고 있습니다.
9. 엔비디아의 독주 지속: AI의 대부 젠슨 황과 엔비디아는 세계 AI 칩 시장에서 지배적인 위치를 유지할 것이며, 미중 무역 협상을 통해 중국 시장에 대한 추가적인 접근권을 확보할 것입니다. 월가는 여전히 2026년 엔비디아의 수요 동력을 과소평가하고 있으며, 저희는 이 종목의 낙관적 목표가를 275달러로 제시합니다.
10. 팔란티어의 시가총액 1조 달러 여정: 팔란티어는 2026년 AIP를 통해 상업적 AI 부문의 성공을 확장하고, AI 혁명의 중심 소프트웨어 리더로서 자리매김할 것입니다. 이를 통해 향후 2~3년 내에 기업 가치 1조 달러를 달성하는 궤도에 오를 것입니다.
1. 기술주 상승: 소프트웨어, 칩, 인프라 전반에 걸쳐 AI 혁명의 2차, 3차, 4차 파생 효과가 나타나면서 2026년 기술주 지수는 20% 이상 상승할 것입니다.
2. 테슬라의 로보택시: 테슬라는 2026년에 30개 이상의 도시에서 로보택시를 성공적으로 출시하고, 사이버캡(Cybercabs)의 대량 생산을 시작하며 일론 머스크와 테슬라의 진정한 자율주행 시대를 열 것입니다. 테슬라에 대한 저희의 기본 목표가는 600달러, 낙관적 시나리오는 800달러입니다.
3. 애플과 구글의 파트너십: 애플과 구글은 제미나이(Gemini)를 중심으로 공식적인 AI 파트너십을 발표하여 마침내 애플의 실질적인 AI 전략을 공고히 할 것입니다. 이는 결과적으로 애플 네트워크 내에서 출시되는 구독 서비스가 될 것이며, 2026년 애플이 시가총액 5조 달러를 달성하는 발판이 될 것입니다.
4. AI 인프라 인수 합병: 저희가 보기에 가장 유력한 AI 인프라 인수 후보는 네비우스(Nebius)이며, 이 회사는 2026년에 마이크로소프트, 알파벳(구글), 아마존과 같은 하이퍼스케일러 중 하나에 인수될 것입니다.
5. 사이버 보안 부문의 약진: 사이버 보안 분야는 기술 시장에서 가장 높은 수익률을 기록하는 하위 부문 중 하나가 될 것입니다. 활발한 M&A가 예상되며, 저희가 가장 선호하는 종목은 크라우드스트라이크와 팔로알토 네트웍스입니다.
6. 오라클의 목표 달성: 오라클은 현재의 비관적인 시장 정서에도 불구하고 데이터센터 구축 목표를 성공적으로 완수하고, 막대한 RPO(잔여이행의무) AI 수주 잔고를 실적으로 전환하기 시작하여 2026년 주당 250달러에 도달할 것입니다.
7. 양자 컴퓨팅 지분 투자: 트럼프 행정부는 중국과의 기술 경쟁에 있어 국가 안보적 중요성을 고려하여 양자 컴퓨팅 기업에 지분 투자를 단행할 것입니다. 아이온큐(IonQ)와 리게티(Rigetti)가 가장 유력한 후보입니다.
8. 마이크로소프트의 전성기: 2026년 더 많은 기업들이 애저(Azure)와 함께 AI 전략 구축을 가속화함에 따라 마이크로소프트는 전성기를 맞이할 것입니다. 저희는 마이크로소프트를 2026년 최고의 클라우드 소프트웨어 종목으로 보고 있습니다.
9. 엔비디아의 독주 지속: AI의 대부 젠슨 황과 엔비디아는 세계 AI 칩 시장에서 지배적인 위치를 유지할 것이며, 미중 무역 협상을 통해 중국 시장에 대한 추가적인 접근권을 확보할 것입니다. 월가는 여전히 2026년 엔비디아의 수요 동력을 과소평가하고 있으며, 저희는 이 종목의 낙관적 목표가를 275달러로 제시합니다.
10. 팔란티어의 시가총액 1조 달러 여정: 팔란티어는 2026년 AIP를 통해 상업적 AI 부문의 성공을 확장하고, AI 혁명의 중심 소프트웨어 리더로서 자리매김할 것입니다. 이를 통해 향후 2~3년 내에 기업 가치 1조 달러를 달성하는 궤도에 오를 것입니다.
Forwarded from 루팡
웨드부시 - 2026년 10대 기술 전망 (Top 10 Tech Predictions for 2026)
1. 기술주 20% 이상 상승: 소프트웨어, 칩, 인프라 전반에 걸쳐 AI 혁명과 관련된 2차·3차·4차 파생 효과가 구체화됨에 따라 2026년 기술주는 20% 이상 상승할 것입니다.
2. 테슬라 로보택시 및 사이버캡: 테슬라는 2026년 30개 이상의 도시에서 로보택시를 성공적으로 출시하고, '사이버캡(Cybercabs)'의 대량 생산을 시작하여 머스크와 테슬라의 진정한 자율주행 시대를 열 것입니다. 당사의 기본 목표가는 $600, 낙관적 시나리오는 $800입니다.
3. 애플과 구글의 파트너십: 애플과 구글은 '제미나이(Gemini)'를 중심으로 공식적인 AI 파트너십을 발표하여 애플의 진정한 AI 전략을 확고히 할 것입니다. 이는 결국 애플 네트워크 내에서 출시되는 구독 서비스로 이어져, 애플은 2026년 시가총액 5조 달러를 달성할 것입니다.
4. 네비우스(Nebius) 인수 가능성: AI 인프라 분야에서 가장 유력한 인수 후보는 네비우스이며, 2026년 마이크로소프트, 알파벳(구글), 아마존 중 한 곳의 하이퍼스케일러에 인수될 것으로 보입니다.
5. 사이버 보안 섹터 강세: 사이버 보안 분야는 기술 시장에서 가장 높은 수익률을 기록하는 하위 섹터 중 하나가 될 것이며(M&A 예상), 당사가 선호하는 기업은 크라우드스트라이크(Crowdstrike)와 팔로알토(Palo Alto)입니다.
6. 오라클의 목표 달성: 오라클은 데이터 센터 목표를 성공적으로 구축하고 막대한 AI 수주 잔고(RPO)를 매출로 전환하기 시작할 것입니다. 현재의 부정적인 시장 심리에도 불구하고 2026년 주당 $250에 도달할 것입니다.
7. 트럼프 행정부의 양자 컴퓨팅 투자: 트럼프 행정부는 중국과의 국가 안보 경쟁을 고려하여 양자 컴퓨팅 기업(아이온큐(IonQ), 리게티(Rigetti)가 유력 후보)에 지분 투자를 단행할 것입니다.
8. 마이크로소프트의 클라우드 주도: 더 많은 기업이 애저(Azure)와 레드먼드(MS 본사)를 통해 AI 전략 구축을 가속화함에 따라 마이크로소프트는 2026년 '스위트 스폿(최적의 시기)'을 맞이할 것입니다. 당사는 MS를 2026년 최고의 클라우드 소프트웨어 기업으로 보고 있습니다.
9. 엔비디아와 젠슨 황의 지배력: 'AI의 대부' 젠슨 황과 엔비디아는 세계 시장에서 지배적인 AI 칩 지위를 유지할 것이며, 미-중 무역 협상을 통해 중국 시장에 대한 접근권을 추가로 확보할 것입니다. 시장은 여전히 엔비디아의 수요 동력을 저평가하고 있으며, 당사의 낙관적 목표가는 $275입니다.
10. 팔란티어의 상업적 성공: 팔란티어는 AIP를 통해 2026년 상업적 AI 성공을 확대할 것이며, AI 혁명의 중심에 서서 소프트웨어 분야의 리더가 될 것입니다. 향후 2~3년 내에 시가총액 1조 달러를 향해 나아갈 것입니다.
1. 기술주 20% 이상 상승: 소프트웨어, 칩, 인프라 전반에 걸쳐 AI 혁명과 관련된 2차·3차·4차 파생 효과가 구체화됨에 따라 2026년 기술주는 20% 이상 상승할 것입니다.
2. 테슬라 로보택시 및 사이버캡: 테슬라는 2026년 30개 이상의 도시에서 로보택시를 성공적으로 출시하고, '사이버캡(Cybercabs)'의 대량 생산을 시작하여 머스크와 테슬라의 진정한 자율주행 시대를 열 것입니다. 당사의 기본 목표가는 $600, 낙관적 시나리오는 $800입니다.
3. 애플과 구글의 파트너십: 애플과 구글은 '제미나이(Gemini)'를 중심으로 공식적인 AI 파트너십을 발표하여 애플의 진정한 AI 전략을 확고히 할 것입니다. 이는 결국 애플 네트워크 내에서 출시되는 구독 서비스로 이어져, 애플은 2026년 시가총액 5조 달러를 달성할 것입니다.
4. 네비우스(Nebius) 인수 가능성: AI 인프라 분야에서 가장 유력한 인수 후보는 네비우스이며, 2026년 마이크로소프트, 알파벳(구글), 아마존 중 한 곳의 하이퍼스케일러에 인수될 것으로 보입니다.
5. 사이버 보안 섹터 강세: 사이버 보안 분야는 기술 시장에서 가장 높은 수익률을 기록하는 하위 섹터 중 하나가 될 것이며(M&A 예상), 당사가 선호하는 기업은 크라우드스트라이크(Crowdstrike)와 팔로알토(Palo Alto)입니다.
6. 오라클의 목표 달성: 오라클은 데이터 센터 목표를 성공적으로 구축하고 막대한 AI 수주 잔고(RPO)를 매출로 전환하기 시작할 것입니다. 현재의 부정적인 시장 심리에도 불구하고 2026년 주당 $250에 도달할 것입니다.
7. 트럼프 행정부의 양자 컴퓨팅 투자: 트럼프 행정부는 중국과의 국가 안보 경쟁을 고려하여 양자 컴퓨팅 기업(아이온큐(IonQ), 리게티(Rigetti)가 유력 후보)에 지분 투자를 단행할 것입니다.
8. 마이크로소프트의 클라우드 주도: 더 많은 기업이 애저(Azure)와 레드먼드(MS 본사)를 통해 AI 전략 구축을 가속화함에 따라 마이크로소프트는 2026년 '스위트 스폿(최적의 시기)'을 맞이할 것입니다. 당사는 MS를 2026년 최고의 클라우드 소프트웨어 기업으로 보고 있습니다.
9. 엔비디아와 젠슨 황의 지배력: 'AI의 대부' 젠슨 황과 엔비디아는 세계 시장에서 지배적인 AI 칩 지위를 유지할 것이며, 미-중 무역 협상을 통해 중국 시장에 대한 접근권을 추가로 확보할 것입니다. 시장은 여전히 엔비디아의 수요 동력을 저평가하고 있으며, 당사의 낙관적 목표가는 $275입니다.
10. 팔란티어의 상업적 성공: 팔란티어는 AIP를 통해 2026년 상업적 AI 성공을 확대할 것이며, AI 혁명의 중심에 서서 소프트웨어 분야의 리더가 될 것입니다. 향후 2~3년 내에 시가총액 1조 달러를 향해 나아갈 것입니다.
Forwarded from 가치투자클럽
골드만삭스가 뽑은 2026년 투자 테마
① AI, 서막의 끝
② 인플레 < 성장
③ 구리, 새로운 금
④ 미국 외 분산 투자
⑤ 변곡점 맞이할 유럽
https://naver.me/xjUAW7jL
① AI, 서막의 끝
② 인플레 < 성장
③ 구리, 새로운 금
④ 미국 외 분산 투자
⑤ 변곡점 맞이할 유럽
https://naver.me/xjUAW7jL
Naver
"AI·미국만으론 안된다"…2026 투자 5대 포인트 [빈난새의 빈틈없이월가]
이 기사는 국내 최대 해외 투자정보 플랫폼 한경 글로벌마켓에 게재된 기사입니다. 오라클·브로드컴이 촉발한 인공지능(AI) 기술주 조정과 미국 연방정부 셧다운으로 한참 미뤄졌던 고용·물가 지표 공개, 일본은행(BOJ)
Forwarded from 《하나 주식전략》 이재만과 김두언 그리고 이경수 (ch)
[하나증권 퀀트 이경수] 빅테크 하락, 계절성 영향 크다
- 현재 빅테크(AI 관련 포함 한국 반도체) 하락 원인: 과도한 AI 투자로 인한 듀레이션(자금 회수 기간) 증가 → 금리 상승 시 가격 변동성 확대. 이는 새로운 이슈가 아니라 이미 주가에 적극 반영된 단계.
- 실적 기반 우려 제한적: 오라클·브로드컴 실적 발표 후에도 알파벳, 팔란티어, TSMC 등 일부 기업의 내년 GPM(매출총이익률) 전망치는 훼손되지 않고 오히려 상승.
- 핵심 요인 = 계절성: 구조적 AI 비관론이 아닌 '12월 마지막 세일' 성격. 1개월 낙폭과대 종목군(현재 빅테크 상위)이 12월에 약세를 보이는 역사적 계절성 강함.
- 이유: ① 중장기 기관 투자자의 차익실현 매도 증가, ② 고점 물타기·레버리지 투자자의 연말 양도세 절감을 위한 손절 매도 증가.
- 연초 반전 기대: 낙폭과대 종목군은 1월에 반등 경향 강함 (양도세 기준일 소멸 + 신규 기대감 매수 유입). 주가 눌림목 전략(1년 과열 + 1개월 낙폭과대)도 1~2월 성과가 뚜렷.
- 주도주 지속 가능성: 과거 주도주 3년 이상 못 간다는 속설 참고 시, 올해 주도주 1년차인 반도체·유틸리티·기계 등은 추가 상승 여력 있음 → 12월 계절성 저점 매수 유효.
결론: 빅테크 하락은 구조적 문제가 아닌 연말 계절성 영향이 크며, 연초(1~2월) 반등 가능성 높음. 12월 눌림을 저점 매수 기회로 활용할 만하다.
▲ 링크: https://bit.ly/4q9Jpt1
- 현재 빅테크(AI 관련 포함 한국 반도체) 하락 원인: 과도한 AI 투자로 인한 듀레이션(자금 회수 기간) 증가 → 금리 상승 시 가격 변동성 확대. 이는 새로운 이슈가 아니라 이미 주가에 적극 반영된 단계.
- 실적 기반 우려 제한적: 오라클·브로드컴 실적 발표 후에도 알파벳, 팔란티어, TSMC 등 일부 기업의 내년 GPM(매출총이익률) 전망치는 훼손되지 않고 오히려 상승.
- 핵심 요인 = 계절성: 구조적 AI 비관론이 아닌 '12월 마지막 세일' 성격. 1개월 낙폭과대 종목군(현재 빅테크 상위)이 12월에 약세를 보이는 역사적 계절성 강함.
- 이유: ① 중장기 기관 투자자의 차익실현 매도 증가, ② 고점 물타기·레버리지 투자자의 연말 양도세 절감을 위한 손절 매도 증가.
- 연초 반전 기대: 낙폭과대 종목군은 1월에 반등 경향 강함 (양도세 기준일 소멸 + 신규 기대감 매수 유입). 주가 눌림목 전략(1년 과열 + 1개월 낙폭과대)도 1~2월 성과가 뚜렷.
- 주도주 지속 가능성: 과거 주도주 3년 이상 못 간다는 속설 참고 시, 올해 주도주 1년차인 반도체·유틸리티·기계 등은 추가 상승 여력 있음 → 12월 계절성 저점 매수 유효.
결론: 빅테크 하락은 구조적 문제가 아닌 연말 계절성 영향이 크며, 연초(1~2월) 반등 가능성 높음. 12월 눌림을 저점 매수 기회로 활용할 만하다.
▲ 링크: https://bit.ly/4q9Jpt1
Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
1개월 낙폭과대 & 주가 눌림목 전략(1년 주가 과열 + 1개월 낙폭과대) 성과는 계절성 측면으로도 연말보다는 연초인 1~2월 성과가 개선되는 흐름이 뚜렷
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
번스타인) 엔비디아의 수직계열화가 서버 OEM들을 위협할까요?
1. 최근 서버 공급망 내에서는 엔비디아가 부품 공급을 넘어 서버 트레이(L10.5)나 전체 랙(L11) 단위까지 직접 공급하는 수직 계열화를 추진할 것이라는 우려가 커지고 있습니다. 시장에서는 이러한 움직임이 기존의 OEM(주문자 상표 부착 생산) 및 ODM(제조업자 개발 생산) 업체들을 배제할 수 있다는 두려움을 갖고 있지만, 번스타인은 가장 큰 위험에 노출된 것은 하이퍼스케일러나 티어 2 클라우드 서비스 제공사(CSP)에 공급하는 ODM과, 엔비디아의 조립 파트너로 선정되지 못한 ODM들이라고 분석했습니다. 특히 OEM 중에서는 하이퍼스케일러와 티어 2 CSP 비중이 매출의 75%에 달하는 슈퍼마이크로(SMCI)가 가장 큰 위험에 처해 있는 것으로 보입니다.
하지만 경제적 관점에서 분석해 볼 때, 엔비디아가 OEM을 완전히 배제하기는 쉽지 않을 것으로 전망됩니다. 엔비디아가 L10.5 단계의 랙 레디(Rack-ready) 컴퓨트 트레이를 직접 공급할 경우, 원가 비중이 높은 범용 부품들이 포함되면서 현재 수준의 총이익률(약 75%)을 유지하기 어렵기 때문입니다. 번스타인의 시뮬레이션에 따르면, 엔비디아가 기존 마진을 유지하려면 OEM 대비 약 26% 더 비싼 가격을 책정해야 하며, 전체 랙(L11)까지 통합할 경우 약 35%의 가격 인상이 필요합니다. 따라서 엔비디아가 의도적으로 OEM을 배제하려 하지 않는 한, 가격 경쟁력 측면에서 OEM의 역할은 여전히 유효할 것으로 판단됩니다.
델(Dell)이나 HPE와 같은 전통적인 OEM 업체들은 하드웨어 단순 공급을 넘어선 가치를 제공함으로써 리스크를 방어하고 있습니다. 이들은 포괄적인 원스톱 솔루션, 서비스 지원, 금융 옵션 등을 제공하여 자체적인 인프라 구축 역량이 부족한 소규모 고객이나 엔터프라이즈 고객들의 니즈를 충족시킵니다. 특히 엔터프라이즈 AI 시장이 성장하고 민감한 데이터를 데이터 센터가 아닌 로컬에서 처리하려는 엣지(Edge) 인퍼런싱 트렌드가 확산됨에 따라, 강력한 엣지 서버 포트폴리오와 서비스 조직을 갖춘 델(Dell)이 수혜를 입을 것으로 보입니다.
결론적으로 보고서는 엔비디아의 수직 계열화 우려가 하이퍼스케일러 시장에서는 타당해 보이지만, 엔터프라이즈 시장에서는 OEM의 서비스 경쟁력이 여전히 중요하다고 강조합니다. 엔비디아는 차세대 플랫폼인 '루빈(Rubin)' 출시와 함께 L10.5 컴퓨트 트레이를 표준화할 가능성이 높지만, 이것이 곧바로 OEM의 마진 압박으로 이어지기보다는, 조립 파트너로 선정된 소수의 ODM(Hon Hai, Quanta, Wistron 등)에게 물량이 집중되는 결과를 낳을 것으로 예상됩니다.
2. 경제성 분석: 엔비디아가 OEM을 완전히 배제하기 어려운 이유
번스타인은 엔비디아가 기술적으로는 수직 계열화가 가능할지라도, 경제적 이유(마진 구조) 때문에 OEM을 완전히 배제하기는 어렵다고 분석했습니다.
1) 마진 희석 효과: 엔비디아의 현재 총이익률(GM)은 약 75% 수준입니다. 하지만 L10.5 트레이나 L11 랙에는 메모리, 케이스, 전원 공급 장치 등 엔비디아가 직접 제조하지 않는 '범용 부품'이 많이 포함됩니다. 이 부품들은 마진율이 낮기 때문에, 이를 포함하여 완제품을 팔 경우 엔비디아의 전체 마진율은 떨어지게 됩니다.
2) 가격 인상 필요성 (L10.5 시나리오): 엔비디아가 L10.5 트레이를 직접 판매하면서도 75% 마진을 유지하려면, OEM이 판매하는 가격보다 약 26% 더 비싸게 팔아야 한다는 계산이 나옵니다.
3) 가격 인상 필요성 (L11 시나리오): 전체 랙(L11)까지 직접 판매하며 마진을 유지하려면, OEM 대비 약 35%의 막대한 가격 프리미엄을 붙여야 합니다.
4) 결론: 엔비디아가 OEM을 의도적으로 시장에서 퇴출시키려 하지 않는 이상, OEM들은 가격 경쟁력을 통해 생존할 여지가 충분합니다.
투자 의견 (Investment Implications)
Dell (Outperform, 목표주가 $180): 선도적인 AI 서버 OEM으로서 엔터프라이즈 AI 성장의 수혜가 예상되며 밸류에이션 매력이 높습니다.
HPE (Market-Perform, 목표주가 $24): AI 서버 시장에서 뒤처져 있으며 주니퍼 네트웍스 인수 건을 소화하는 중입니다.
SMCI (Market-Perform, 목표주가 $42): 하이퍼스케일러 노출도가 높아 엔비디아의 수직 계열화 리스크에 가장 취약합니다.
Nvidia (Outperform, 목표주가 $275): 데이터 센터 기회는 여전히 거대하며 추가적인 상승 여력이 있습니다.
Quanta (Underperform, 목표주가 TW$250): AI 서버 조립 경쟁 심화로 인한 마진 희석 우려가 있습니다.
*Gemini 3.0 Pro로 요약함
1. 최근 서버 공급망 내에서는 엔비디아가 부품 공급을 넘어 서버 트레이(L10.5)나 전체 랙(L11) 단위까지 직접 공급하는 수직 계열화를 추진할 것이라는 우려가 커지고 있습니다. 시장에서는 이러한 움직임이 기존의 OEM(주문자 상표 부착 생산) 및 ODM(제조업자 개발 생산) 업체들을 배제할 수 있다는 두려움을 갖고 있지만, 번스타인은 가장 큰 위험에 노출된 것은 하이퍼스케일러나 티어 2 클라우드 서비스 제공사(CSP)에 공급하는 ODM과, 엔비디아의 조립 파트너로 선정되지 못한 ODM들이라고 분석했습니다. 특히 OEM 중에서는 하이퍼스케일러와 티어 2 CSP 비중이 매출의 75%에 달하는 슈퍼마이크로(SMCI)가 가장 큰 위험에 처해 있는 것으로 보입니다.
하지만 경제적 관점에서 분석해 볼 때, 엔비디아가 OEM을 완전히 배제하기는 쉽지 않을 것으로 전망됩니다. 엔비디아가 L10.5 단계의 랙 레디(Rack-ready) 컴퓨트 트레이를 직접 공급할 경우, 원가 비중이 높은 범용 부품들이 포함되면서 현재 수준의 총이익률(약 75%)을 유지하기 어렵기 때문입니다. 번스타인의 시뮬레이션에 따르면, 엔비디아가 기존 마진을 유지하려면 OEM 대비 약 26% 더 비싼 가격을 책정해야 하며, 전체 랙(L11)까지 통합할 경우 약 35%의 가격 인상이 필요합니다. 따라서 엔비디아가 의도적으로 OEM을 배제하려 하지 않는 한, 가격 경쟁력 측면에서 OEM의 역할은 여전히 유효할 것으로 판단됩니다.
델(Dell)이나 HPE와 같은 전통적인 OEM 업체들은 하드웨어 단순 공급을 넘어선 가치를 제공함으로써 리스크를 방어하고 있습니다. 이들은 포괄적인 원스톱 솔루션, 서비스 지원, 금융 옵션 등을 제공하여 자체적인 인프라 구축 역량이 부족한 소규모 고객이나 엔터프라이즈 고객들의 니즈를 충족시킵니다. 특히 엔터프라이즈 AI 시장이 성장하고 민감한 데이터를 데이터 센터가 아닌 로컬에서 처리하려는 엣지(Edge) 인퍼런싱 트렌드가 확산됨에 따라, 강력한 엣지 서버 포트폴리오와 서비스 조직을 갖춘 델(Dell)이 수혜를 입을 것으로 보입니다.
결론적으로 보고서는 엔비디아의 수직 계열화 우려가 하이퍼스케일러 시장에서는 타당해 보이지만, 엔터프라이즈 시장에서는 OEM의 서비스 경쟁력이 여전히 중요하다고 강조합니다. 엔비디아는 차세대 플랫폼인 '루빈(Rubin)' 출시와 함께 L10.5 컴퓨트 트레이를 표준화할 가능성이 높지만, 이것이 곧바로 OEM의 마진 압박으로 이어지기보다는, 조립 파트너로 선정된 소수의 ODM(Hon Hai, Quanta, Wistron 등)에게 물량이 집중되는 결과를 낳을 것으로 예상됩니다.
2. 경제성 분석: 엔비디아가 OEM을 완전히 배제하기 어려운 이유
번스타인은 엔비디아가 기술적으로는 수직 계열화가 가능할지라도, 경제적 이유(마진 구조) 때문에 OEM을 완전히 배제하기는 어렵다고 분석했습니다.
1) 마진 희석 효과: 엔비디아의 현재 총이익률(GM)은 약 75% 수준입니다. 하지만 L10.5 트레이나 L11 랙에는 메모리, 케이스, 전원 공급 장치 등 엔비디아가 직접 제조하지 않는 '범용 부품'이 많이 포함됩니다. 이 부품들은 마진율이 낮기 때문에, 이를 포함하여 완제품을 팔 경우 엔비디아의 전체 마진율은 떨어지게 됩니다.
2) 가격 인상 필요성 (L10.5 시나리오): 엔비디아가 L10.5 트레이를 직접 판매하면서도 75% 마진을 유지하려면, OEM이 판매하는 가격보다 약 26% 더 비싸게 팔아야 한다는 계산이 나옵니다.
3) 가격 인상 필요성 (L11 시나리오): 전체 랙(L11)까지 직접 판매하며 마진을 유지하려면, OEM 대비 약 35%의 막대한 가격 프리미엄을 붙여야 합니다.
4) 결론: 엔비디아가 OEM을 의도적으로 시장에서 퇴출시키려 하지 않는 이상, OEM들은 가격 경쟁력을 통해 생존할 여지가 충분합니다.
투자 의견 (Investment Implications)
Dell (Outperform, 목표주가 $180): 선도적인 AI 서버 OEM으로서 엔터프라이즈 AI 성장의 수혜가 예상되며 밸류에이션 매력이 높습니다.
HPE (Market-Perform, 목표주가 $24): AI 서버 시장에서 뒤처져 있으며 주니퍼 네트웍스 인수 건을 소화하는 중입니다.
SMCI (Market-Perform, 목표주가 $42): 하이퍼스케일러 노출도가 높아 엔비디아의 수직 계열화 리스크에 가장 취약합니다.
Nvidia (Outperform, 목표주가 $275): 데이터 센터 기회는 여전히 거대하며 추가적인 상승 여력이 있습니다.
Quanta (Underperform, 목표주가 TW$250): AI 서버 조립 경쟁 심화로 인한 마진 희석 우려가 있습니다.
*Gemini 3.0 Pro로 요약함
Forwarded from 하나 중국/신흥국 전략 김경환
>>엔비디아, GB300 출하 폭발 전망 — 2026년 공급 5.5만 랙 예상, TSMC·홍하이(폭스콘) 등 실적 호조 기대 (대만경제시보)
•GB300 서버 출하 확대 : 엔비디아의 신형 AI 서버 GB300 시리즈가 올해 말부터 소규모 출하를 시작했으며, 내년 상반기 대량 출하가 예상
•2026년 출하량 전망 : 증권가에서는 GB300 랙 공급이 내년에 약 5.5만대에 달할 것으로 예상, 연간 약 129% 증가가 기대된다고 분석됨.
•차세대 서버도 대기 : Vera Rubin200 등 차세대 AI 서버도 내년 4분기에 출하 예정이어서 전체 AI 서버 시장 성장에 기여할 전망.
•대형 기업 주문 강세 : 마이크로소프트, Meta, Oracle, Dell 등이 주요 주문처로 꼽히고 Google과 AWS의 수요도 수천 랙 수준으로 기대됨.
•대만 공급망 수혜 기업 : TSMC, 홍하이, 광다(廣達), 위창(緯創), 대만 델타(台達電), 쌍홍(雙鴻), 치홍(奇鋐), 천호(川湖), 난준국제(南俊國際) 등 반도체/서버 관련 대만 기업들이 수혜를 볼 것으로 전망됨.
•홍하이의 전망 : 홍하이 측은 고객의 컴퓨팅 수요가 매우 강해 올해 35만 랙, 내년 56만 랙을 예상한다며 일부에서는 10만 랙까지도 거론된다고 언급
•공급망 파급 효과 : GB300은 이전 GB200보다 열관리·부품 수요가 증가해 출하 단가와 생산 가치가 상승할 것으로 보이며, 이는 공급망 업체들의 실적 개선으로 이어질 가능성이 높다고 평가
>https://money.udn.com/money/story/11162/9216456?from=ednappsharing
•GB300 서버 출하 확대 : 엔비디아의 신형 AI 서버 GB300 시리즈가 올해 말부터 소규모 출하를 시작했으며, 내년 상반기 대량 출하가 예상
•2026년 출하량 전망 : 증권가에서는 GB300 랙 공급이 내년에 약 5.5만대에 달할 것으로 예상, 연간 약 129% 증가가 기대된다고 분석됨.
•차세대 서버도 대기 : Vera Rubin200 등 차세대 AI 서버도 내년 4분기에 출하 예정이어서 전체 AI 서버 시장 성장에 기여할 전망.
•대형 기업 주문 강세 : 마이크로소프트, Meta, Oracle, Dell 등이 주요 주문처로 꼽히고 Google과 AWS의 수요도 수천 랙 수준으로 기대됨.
•대만 공급망 수혜 기업 : TSMC, 홍하이, 광다(廣達), 위창(緯創), 대만 델타(台達電), 쌍홍(雙鴻), 치홍(奇鋐), 천호(川湖), 난준국제(南俊國際) 등 반도체/서버 관련 대만 기업들이 수혜를 볼 것으로 전망됨.
•홍하이의 전망 : 홍하이 측은 고객의 컴퓨팅 수요가 매우 강해 올해 35만 랙, 내년 56만 랙을 예상한다며 일부에서는 10만 랙까지도 거론된다고 언급
•공급망 파급 효과 : GB300은 이전 GB200보다 열관리·부품 수요가 증가해 출하 단가와 생산 가치가 상승할 것으로 보이며, 이는 공급망 업체들의 실적 개선으로 이어질 가능성이 높다고 평가
>https://money.udn.com/money/story/11162/9216456?from=ednappsharing
經濟日報
輝達 GB300 出貨將爆發 明年估供貨5.5萬櫃 帶旺台積、鴻海等營運 | 科技產業 | 產業 | 經濟日報
新一代AI伺服器輝達（NVIDIA）GB300系列已在今年底小量出貨，預期明年上半年大量出貨，法人預估，明年GB300機...
Forwarded from 루팡
소프트뱅크, 연말까지 오픈AI에 225억 달러 투자금 확보 총력전
소프트뱅크 그룹(SoftBank Group)의 손정의 회장이 인공지능(AI) 패권 경쟁에서 우위를 점하기 위해 오픈AI(OpenAI)에 약속한 225억 달러(약 30조 원) 규모의 투자금을 연말까지 마련하고자 공격적인 자금 조달에 나섰습니다.
1. 주요 자금 조달 방식
손정의 회장은 거대한 투자금을 마련하기 위해 가용 가능한 모든 수단을 동원하고 있습니다.
보유 자산 매각: 이미 58억 달러 규모의 엔비디아(Nvidia) 지분 전량을 매각했으며, T-모바일(T-Mobile) 지분 48억 달러어치도 처분했습니다.
대출 활용: 칩 설계 자회사인 암(Arm Holdings)의 지분을 담보로 한 미인출 마진론(주식 담보 대출)을 활용할 가능성이 큽니다.
기업 공개(IPO) 추진: 일본의 결제 앱 페이페이(PayPay)의 상장을 준비 중입니다. 당초 12월 상장 예정이었으나 미국 정부 셧다운 여파로 내년 1기(1~3월)로 연기되었습니다. (기대 조달 금액 약 200억 달러 이상)
기타 지분 정리: 중국 승차 공유 플랫폼 디디 글로벌(Didi Global)의 홍콩 재상장에 맞춰 지분 현금화를 검토 중입니다.
2. 소프트뱅크 내부 상황
선택과 집중: 손 회장은 비전펀드의 다른 투자 건을 거의 중단시킨 상태입니다. 5,000만 달러 이상의 모든 거래는 손 회장의 직접 승인을 받아야 하며, 인력 감축과 함께 펀드 매니저들의 역량을 오픈AI 딜에 집중시키고 있습니다.
투자 배경: 소프트뱅크는 지난 4월, 오픈AI의 기업가치를 3,000억 달러로 평가하여 투자를 계약했습니다.
3. 기대 효과 (막대한 평가 이익)
현재 오픈AI는 아마존(Amazon) 등으로부터 추가 투자를 논의 중이며, 기업가치가 약 9,000억 달러(약 1,200조 원)에 육박할 것으로 예상됩니다. 투자가 완료되면 소프트뱅크는 계약 시점 대비 가치가 3배나 뛰어오르며 엄청난 장부상 이익(Paper Gain)을 얻게 될 전망입니다.
https://finance.yahoo.com/news/exclusive-softbank-races-fulfill-22-233202534.html?guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLmNvbS8&guce_referrer_sig=AQAAAL-roTUmKGKPqfpIJKs0gRDM37xieTpHM3KL6rVMHjqUPIIrbSdXwily9ZRyFCqp_xE1ippcOmHadljT0XC5ptfS71P131WQSd42icuOCb5CM3RfI98ng4SWqoOlL6nhMEJ1w4v1RS7EO6m8SReOxUlVcG-7H4XLR9X1h7OkvOHc
소프트뱅크 그룹(SoftBank Group)의 손정의 회장이 인공지능(AI) 패권 경쟁에서 우위를 점하기 위해 오픈AI(OpenAI)에 약속한 225억 달러(약 30조 원) 규모의 투자금을 연말까지 마련하고자 공격적인 자금 조달에 나섰습니다.
1. 주요 자금 조달 방식
손정의 회장은 거대한 투자금을 마련하기 위해 가용 가능한 모든 수단을 동원하고 있습니다.
보유 자산 매각: 이미 58억 달러 규모의 엔비디아(Nvidia) 지분 전량을 매각했으며, T-모바일(T-Mobile) 지분 48억 달러어치도 처분했습니다.
대출 활용: 칩 설계 자회사인 암(Arm Holdings)의 지분을 담보로 한 미인출 마진론(주식 담보 대출)을 활용할 가능성이 큽니다.
기업 공개(IPO) 추진: 일본의 결제 앱 페이페이(PayPay)의 상장을 준비 중입니다. 당초 12월 상장 예정이었으나 미국 정부 셧다운 여파로 내년 1기(1~3월)로 연기되었습니다. (기대 조달 금액 약 200억 달러 이상)
기타 지분 정리: 중국 승차 공유 플랫폼 디디 글로벌(Didi Global)의 홍콩 재상장에 맞춰 지분 현금화를 검토 중입니다.
2. 소프트뱅크 내부 상황
선택과 집중: 손 회장은 비전펀드의 다른 투자 건을 거의 중단시킨 상태입니다. 5,000만 달러 이상의 모든 거래는 손 회장의 직접 승인을 받아야 하며, 인력 감축과 함께 펀드 매니저들의 역량을 오픈AI 딜에 집중시키고 있습니다.
투자 배경: 소프트뱅크는 지난 4월, 오픈AI의 기업가치를 3,000억 달러로 평가하여 투자를 계약했습니다.
3. 기대 효과 (막대한 평가 이익)
현재 오픈AI는 아마존(Amazon) 등으로부터 추가 투자를 논의 중이며, 기업가치가 약 9,000억 달러(약 1,200조 원)에 육박할 것으로 예상됩니다. 투자가 완료되면 소프트뱅크는 계약 시점 대비 가치가 3배나 뛰어오르며 엄청난 장부상 이익(Paper Gain)을 얻게 될 전망입니다.
https://finance.yahoo.com/news/exclusive-softbank-races-fulfill-22-233202534.html?guccounter=1&guce_referrer=aHR0cHM6Ly93d3cuZ29vZ2xlLmNvbS8&guce_referrer_sig=AQAAAL-roTUmKGKPqfpIJKs0gRDM37xieTpHM3KL6rVMHjqUPIIrbSdXwily9ZRyFCqp_xE1ippcOmHadljT0XC5ptfS71P131WQSd42icuOCb5CM3RfI98ng4SWqoOlL6nhMEJ1w4v1RS7EO6m8SReOxUlVcG-7H4XLR9X1h7OkvOHc
Yahoo Finance
SoftBank races to fulfill $22.5 billion funding commitment to OpenAI by year-end
SoftBank Group is racing to close a $22.5 billion funding commitment to OpenAI by year-end through an array of cash-raising schemes, including a sale of some investments, and could tap its undrawn margin loans borrowed against its valuable ownership in chip…