Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
레이몬드 제임스) 마이크론; AI 사이클을 타고 신고점을 향해, 목표가 $310
추천 의견
당사는 마이크론에 대한 '아웃퍼폼(Outperform, 시장 수익률 상회)' 의견을 유지하며, 강력한 11월 분기 실적과 예상치를 대폭 상회한 가이던스를 반영하여 목표주가를 310달러로 상향 조정합니다. 마이크론은 전례 없는 AI 관련 수요, 특히 고부가가치 메모리 제품에 대한 수요와 지속적인 글로벌 공급 부족 상황에 따른 매우 유리한 업황의 수혜를 계속해서 누리고 있습니다. 중요한 점은 경영진이 업계의 비트 공급이 수요를 계속해서 하회할 것으로 예상하고 있으며, 이는 가격 및 수익성의 지속적인 강세를 뒷받침한다는 것입니다.
기술 및 생산 능력 투자가 여전히 높은 우선순위로 남아 있겠지만, 마이크론은 규율 있고 성장 지향적인 자본 배분 전략을 고수할 것으로 믿습니다. 회사는 재무제표를 계속 강화하고 있으며(1회계분기 중 27억 달러 부채 상환), 자사주 매입(1회계분기 중 3억 달러)을 통해 주주에게 자본을 환원하고 있습니다. 또한 시간이 지남에 따라 배당금을 확대할 가능성도 있습니다. 이례적으로 강력한 수요와 타이트한 공급 역학 관계로 인해 매출 모델링이 더욱 어려워지고 있는 것은 사실이나, 당사는 단기적인 성장세, 가격 책정 능력 및 수익 프로필에 대해 자신감을 유지하고 있습니다.
분기 주요 하이라이트
1) HBM(고대역폭 메모리)은 2028년까지 1,000억 달러 규모의 전체 시장(TAM)으로 연평균 40%의 성장률(CAGR)을 기록할 것으로 예상되며, 이는 마이크론의 장기적이고 지속적인 성장의 핵심 동력이 될 것입니다.
2) HBM의 2026년 물량은 이미 전량 계약이 완료되었으며, 마이크론은 현재 모든 주요 사업 부문에 걸쳐 공급 부족 상황에 직면해 있습니다.
3) DRAM, NAND, 데이터센터용 SSD 등 전 제품에 걸쳐 장기 공급 계약(LTA)이 다년 계약으로 전환되고 있으며, 이는 더욱 강력한 계약 구속력을 보여줍니다.
4) 수요와 공급 역학이 평균판매단가(ASP) 상승을 견인하고 있습니다. 마이크론의 2026년 DRAM 및 NAND 비트 출하량 성장률은 업계 수준인 전년 대비 약 20%로 제한될 전망입니다.
5) 가격 강세에 힘입어 2회계분기 영업이익률은 전 분기 대비 112bp, 전년 대비 285bp 상승한 68%로 대폭 확대될 것으로 보이며, 연간 진행 상황에 따라 추가적인 상승 여력이 있을 것으로 보입니다.
6) 기업용 SSD(eSSD) 수요가 AI 추론 성장 및 고객사들의 불충분한 HDD 물량 확보로 인해 가속화되고 있습니다.
7) 대규모 글로벌 생산 능력 확장이 진행 중입니다. 2026 회계연도 자본 지출(Capex) 가이던스는 기존 180억 달러에서 200억 달러로 상향되었으며, 부지 건설 할당량이 두 배로 늘어날 것으로 예상됩니다. 자본 지출은 2027 회계연도에도 전년 대비 증가할 전망입니다.
향후 전망
2회계분기 경영진의 매출 전망치 중간값은 187억 달러로, 이는 전 분기 대비 49%, 전년 대비 115% 증가한 수치이며 시장 컨센서스인 143억 달러를 크게 웃도는 수준입니다. 경영진은 DRAM이 매출 성장의 대부분을 견인할 것으로 계속 기대하고 있습니다. 매출 총이익률 전망치인 68% 역시 2026 회계연도까지 지속될 것으로 예상되는 DRAM 비트 가격의 강세에 힘입어 컨센서스인 52.8%를 대폭 상회했습니다. 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익(EPS) 가이던스는 컨센서스인 4.75달러보다 높은 8.42달러로 상향되었습니다.
추정치 조정
당사는 1회계분기 실적 호조와 이전 예상치를 상회하는 2회계분기 전망, 그리고 연간 수익성 확대 지속을 반영하여 2026 회계연도 매출 및 주당순이익(Non-GAAP) 추정치를 기존 511억 달러/15.03달러에서 758억 달러/33.12달러로 상향합니다. 2027 회계연도 매출 및 주당순이익 추정치 또한 기존 545억 달러와 15.92달러에서 각각 950억 달러와 43.39달러로 상향 조정합니다.
밸류에이션 (가치 평가)
지난 5년 동안 마이크론의 주가순자산비율(P/B)은 이전 사이클에서 보통 2.3배 부근에서 정점을 찍었습니다. 당사의 목표주가는 2026 회계연도 1분기 주당 장부가치인 51.22달러에 6.0배의 멀티플을 적용한 것입니다. 이는 업사이클이 잠재적으로 더 길어질 수 있다는 당사의 견해와 구조적인 HBM 기회를 고려할 때 적절한 수준이라고 판단됩니다.
추천 의견
당사는 마이크론에 대한 '아웃퍼폼(Outperform, 시장 수익률 상회)' 의견을 유지하며, 강력한 11월 분기 실적과 예상치를 대폭 상회한 가이던스를 반영하여 목표주가를 310달러로 상향 조정합니다. 마이크론은 전례 없는 AI 관련 수요, 특히 고부가가치 메모리 제품에 대한 수요와 지속적인 글로벌 공급 부족 상황에 따른 매우 유리한 업황의 수혜를 계속해서 누리고 있습니다. 중요한 점은 경영진이 업계의 비트 공급이 수요를 계속해서 하회할 것으로 예상하고 있으며, 이는 가격 및 수익성의 지속적인 강세를 뒷받침한다는 것입니다.
기술 및 생산 능력 투자가 여전히 높은 우선순위로 남아 있겠지만, 마이크론은 규율 있고 성장 지향적인 자본 배분 전략을 고수할 것으로 믿습니다. 회사는 재무제표를 계속 강화하고 있으며(1회계분기 중 27억 달러 부채 상환), 자사주 매입(1회계분기 중 3억 달러)을 통해 주주에게 자본을 환원하고 있습니다. 또한 시간이 지남에 따라 배당금을 확대할 가능성도 있습니다. 이례적으로 강력한 수요와 타이트한 공급 역학 관계로 인해 매출 모델링이 더욱 어려워지고 있는 것은 사실이나, 당사는 단기적인 성장세, 가격 책정 능력 및 수익 프로필에 대해 자신감을 유지하고 있습니다.
분기 주요 하이라이트
1) HBM(고대역폭 메모리)은 2028년까지 1,000억 달러 규모의 전체 시장(TAM)으로 연평균 40%의 성장률(CAGR)을 기록할 것으로 예상되며, 이는 마이크론의 장기적이고 지속적인 성장의 핵심 동력이 될 것입니다.
2) HBM의 2026년 물량은 이미 전량 계약이 완료되었으며, 마이크론은 현재 모든 주요 사업 부문에 걸쳐 공급 부족 상황에 직면해 있습니다.
3) DRAM, NAND, 데이터센터용 SSD 등 전 제품에 걸쳐 장기 공급 계약(LTA)이 다년 계약으로 전환되고 있으며, 이는 더욱 강력한 계약 구속력을 보여줍니다.
4) 수요와 공급 역학이 평균판매단가(ASP) 상승을 견인하고 있습니다. 마이크론의 2026년 DRAM 및 NAND 비트 출하량 성장률은 업계 수준인 전년 대비 약 20%로 제한될 전망입니다.
5) 가격 강세에 힘입어 2회계분기 영업이익률은 전 분기 대비 112bp, 전년 대비 285bp 상승한 68%로 대폭 확대될 것으로 보이며, 연간 진행 상황에 따라 추가적인 상승 여력이 있을 것으로 보입니다.
6) 기업용 SSD(eSSD) 수요가 AI 추론 성장 및 고객사들의 불충분한 HDD 물량 확보로 인해 가속화되고 있습니다.
7) 대규모 글로벌 생산 능력 확장이 진행 중입니다. 2026 회계연도 자본 지출(Capex) 가이던스는 기존 180억 달러에서 200억 달러로 상향되었으며, 부지 건설 할당량이 두 배로 늘어날 것으로 예상됩니다. 자본 지출은 2027 회계연도에도 전년 대비 증가할 전망입니다.
향후 전망
2회계분기 경영진의 매출 전망치 중간값은 187억 달러로, 이는 전 분기 대비 49%, 전년 대비 115% 증가한 수치이며 시장 컨센서스인 143억 달러를 크게 웃도는 수준입니다. 경영진은 DRAM이 매출 성장의 대부분을 견인할 것으로 계속 기대하고 있습니다. 매출 총이익률 전망치인 68% 역시 2026 회계연도까지 지속될 것으로 예상되는 DRAM 비트 가격의 강세에 힘입어 컨센서스인 52.8%를 대폭 상회했습니다. 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익(EPS) 가이던스는 컨센서스인 4.75달러보다 높은 8.42달러로 상향되었습니다.
추정치 조정
당사는 1회계분기 실적 호조와 이전 예상치를 상회하는 2회계분기 전망, 그리고 연간 수익성 확대 지속을 반영하여 2026 회계연도 매출 및 주당순이익(Non-GAAP) 추정치를 기존 511억 달러/15.03달러에서 758억 달러/33.12달러로 상향합니다. 2027 회계연도 매출 및 주당순이익 추정치 또한 기존 545억 달러와 15.92달러에서 각각 950억 달러와 43.39달러로 상향 조정합니다.
밸류에이션 (가치 평가)
지난 5년 동안 마이크론의 주가순자산비율(P/B)은 이전 사이클에서 보통 2.3배 부근에서 정점을 찍었습니다. 당사의 목표주가는 2026 회계연도 1분기 주당 장부가치인 51.22달러에 6.0배의 멀티플을 적용한 것입니다. 이는 업사이클이 잠재적으로 더 길어질 수 있다는 당사의 견해와 구조적인 HBM 기회를 고려할 때 적절한 수준이라고 판단됩니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
TD Cowen) 마이크론; 70%대 매출총이익률 가시화에 따른 300달러대 목표주가의 당위성
TD COWEN 인사이트
5월 분기까지 매출총이익률(GM)이 70%에 도달할 가능성이 커짐에 따라, 이제 시장의 관심은 마이크론이 얼마나 벌 수 있느냐가 아니라, AI 펀더멘털이 AI 인프라 구축에 필요한 DRAM의 구조적 수요를 뒷받침할 만큼 충분히 건강하게 유지될 것인지로 옮겨가고 있습니다. 마이크론의 완만한 설비투자(CapEx) 증가는 클린룸 용량이 여전히 타이트하다는 견해를 재확인시켜 주며, 이는 2027년까지 주당순이익(EPS) 40달러 이상 달성 가능성을 높입니다. 또한 최상의 경우 12배의 멀티플 재평가와 400달러 이상의 주가를 뒷받침하는 근거가 됩니다.
마이크론은 2월 분기 EPS 가이던스를 당사 추정치인 5.40달러와 시장 컨센서스인 4.75달러를 크게 웃도는 약 8.40달러로 제시했습니다. 매출총이익률은 DDR 평균판매단가(ASP)의 약 40% 상승에 힘입어 68%에 달할 것으로 예상되며, 2월 분기 이후에도 계속 개선될 것으로 보입니다(당사는 5월 분기 70% 전망). 결과적으로 2026년 EPS 추정치를 기존 25달러에서 약 37달러로 상향 조정합니다.
관건은 이러한 수익성이 2027년까지 유지될 수 있느냐는 점입니다. 과거 사례를 보면 2021년 공급 부족 당시 수요 반등 후 4분기 동안 매출총이익률이 40% 후반대를 기록했습니다. 현재의 부족 상황은 그때보다 두 배나 심각하기 때문에 2027년까지 수익성이 지속될 가능성이 높으며, 주요 리스크는 DRAM 자체보다는 데이터센터 구축 등 광범위한 AI 산업 전반의 상황과 연계될 것으로 보입니다. 목표주가는 2026년 예상 EPS에 8배 멀티플을 적용한 300달러로 제시합니다.
1. 당사의 견해: 완벽했던 컨퍼런스 콜
1) 설비투자(CapEx) 증가폭이 우려보다 작았습니다. 기존 180억 달러에서 200억 달러로 상향되었으나, 당사가 예상했던 220억 달러보다는 낮은 수준입니다.
2) 이미 높은 수준인 매출총이익률이 5월 분기까지 더 개선될 것으로 보이며, 공급 부족 상황은 2026년 이후까지 지속될 전망입니다.
3) 다년 단위의 장기 공급 계약(LTA)은 공급망의 타이트함과 DRAM의 구조적 성장 동력을 입증합니다. 다시 강조하지만, AI 구축에서 DRAM은 사치품이 아닌 필수 요소입니다.
2. 컨퍼런스 콜 주요 하이라이트
1) 공급 및 설비투자 현황
• 중기적으로 마이크론은 핵심 고객사들의 요청 물량 중 50%에서 3분의 2 정도만 충족할 수 있는 상태입니다. 이는 약 33~50%의 공급 부족을 의미하며, 당사 견해로는 2021년 부족 사태보다 거의 2배 더 심각한 수준입니다.
• 2026 회계연도 설비투자는 전년 대비 45% 증가한 200억 달러로 제시되었으나, 건설 관련 설비투자는 전년 대비 2배 증가했습니다.
• 아이다호 팹(ID1)의 웨이퍼 생산 시점을 수요 대응을 위해 기존 2027년 하반기에서 2027년 중반으로 앞당겼습니다. ID1이 가동되면 마이크론의 생산 능력이 약 3분의 1가량 증가할 것으로 추정됩니다.
2) HBM 시장 및 수익성
• HBM 전체 시장 규모(TAM)는 2025년 350억 달러에서 2028년 1,000억 달러로 성장하며 연평균 40%의 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다(기존 2030년 도달 전망에서 앞당겨짐).
• 당사는 2026년 마이크론의 HBM 매출을 120억 달러로 모델링하고 있으며, 이는 500억 달러 규모의 시장 내에서 24%의 점유율을 의미합니다.
• 2월 분기에는 DDR의 매출총이익률이 HBM보다 높을 것으로 예상됩니다. 마이크론은 2026년 2분기(달력 기준) 루빈(Rubin)용 HBM4 양산을 계획하고 있으며, 수율과 사양에 대해 자신감을 보이고 있습니다.
3) 계약 구조
• CEO는 구체적인 약정이 포함된 다년 계약 추진의 진척 상황을 언급했습니다. 여기에는 가격과 물량이 고정된 계약이 포함될 수 있으며, 이는 2027년 수익성 지속에 대한 낙관적인 전망을 더욱 강화합니다.
TD COWEN 인사이트
5월 분기까지 매출총이익률(GM)이 70%에 도달할 가능성이 커짐에 따라, 이제 시장의 관심은 마이크론이 얼마나 벌 수 있느냐가 아니라, AI 펀더멘털이 AI 인프라 구축에 필요한 DRAM의 구조적 수요를 뒷받침할 만큼 충분히 건강하게 유지될 것인지로 옮겨가고 있습니다. 마이크론의 완만한 설비투자(CapEx) 증가는 클린룸 용량이 여전히 타이트하다는 견해를 재확인시켜 주며, 이는 2027년까지 주당순이익(EPS) 40달러 이상 달성 가능성을 높입니다. 또한 최상의 경우 12배의 멀티플 재평가와 400달러 이상의 주가를 뒷받침하는 근거가 됩니다.
마이크론은 2월 분기 EPS 가이던스를 당사 추정치인 5.40달러와 시장 컨센서스인 4.75달러를 크게 웃도는 약 8.40달러로 제시했습니다. 매출총이익률은 DDR 평균판매단가(ASP)의 약 40% 상승에 힘입어 68%에 달할 것으로 예상되며, 2월 분기 이후에도 계속 개선될 것으로 보입니다(당사는 5월 분기 70% 전망). 결과적으로 2026년 EPS 추정치를 기존 25달러에서 약 37달러로 상향 조정합니다.
관건은 이러한 수익성이 2027년까지 유지될 수 있느냐는 점입니다. 과거 사례를 보면 2021년 공급 부족 당시 수요 반등 후 4분기 동안 매출총이익률이 40% 후반대를 기록했습니다. 현재의 부족 상황은 그때보다 두 배나 심각하기 때문에 2027년까지 수익성이 지속될 가능성이 높으며, 주요 리스크는 DRAM 자체보다는 데이터센터 구축 등 광범위한 AI 산업 전반의 상황과 연계될 것으로 보입니다. 목표주가는 2026년 예상 EPS에 8배 멀티플을 적용한 300달러로 제시합니다.
1. 당사의 견해: 완벽했던 컨퍼런스 콜
1) 설비투자(CapEx) 증가폭이 우려보다 작았습니다. 기존 180억 달러에서 200억 달러로 상향되었으나, 당사가 예상했던 220억 달러보다는 낮은 수준입니다.
2) 이미 높은 수준인 매출총이익률이 5월 분기까지 더 개선될 것으로 보이며, 공급 부족 상황은 2026년 이후까지 지속될 전망입니다.
3) 다년 단위의 장기 공급 계약(LTA)은 공급망의 타이트함과 DRAM의 구조적 성장 동력을 입증합니다. 다시 강조하지만, AI 구축에서 DRAM은 사치품이 아닌 필수 요소입니다.
2. 컨퍼런스 콜 주요 하이라이트
1) 공급 및 설비투자 현황
• 중기적으로 마이크론은 핵심 고객사들의 요청 물량 중 50%에서 3분의 2 정도만 충족할 수 있는 상태입니다. 이는 약 33~50%의 공급 부족을 의미하며, 당사 견해로는 2021년 부족 사태보다 거의 2배 더 심각한 수준입니다.
• 2026 회계연도 설비투자는 전년 대비 45% 증가한 200억 달러로 제시되었으나, 건설 관련 설비투자는 전년 대비 2배 증가했습니다.
• 아이다호 팹(ID1)의 웨이퍼 생산 시점을 수요 대응을 위해 기존 2027년 하반기에서 2027년 중반으로 앞당겼습니다. ID1이 가동되면 마이크론의 생산 능력이 약 3분의 1가량 증가할 것으로 추정됩니다.
2) HBM 시장 및 수익성
• HBM 전체 시장 규모(TAM)는 2025년 350억 달러에서 2028년 1,000억 달러로 성장하며 연평균 40%의 성장률을 기록할 것으로 예상됩니다(기존 2030년 도달 전망에서 앞당겨짐).
• 당사는 2026년 마이크론의 HBM 매출을 120억 달러로 모델링하고 있으며, 이는 500억 달러 규모의 시장 내에서 24%의 점유율을 의미합니다.
• 2월 분기에는 DDR의 매출총이익률이 HBM보다 높을 것으로 예상됩니다. 마이크론은 2026년 2분기(달력 기준) 루빈(Rubin)용 HBM4 양산을 계획하고 있으며, 수율과 사양에 대해 자신감을 보이고 있습니다.
3) 계약 구조
• CEO는 구체적인 약정이 포함된 다년 계약 추진의 진척 상황을 언급했습니다. 여기에는 가격과 물량이 고정된 계약이 포함될 수 있으며, 이는 2027년 수익성 지속에 대한 낙관적인 전망을 더욱 강화합니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
BofA) 마이크론; 더 강력하고 길게 지속될 사이클, 투자의견 매수로 상향 및 목표주가 300달러 제시
1. 이번 사이클에서 주당순이익(EPS) 창출 능력은 이전 고점의 4배에 달하는 40달러 이상으로 예상
당사는 다음 두 가지 측면에서 시각을 전환하며 투자의견을 기존 '중립(Neutral)'에서 '매수(Buy)'로 상향 조정합니다.
1) 메모리 사이클의 지속성: 공급 증설 억제와 AI 수요, 그리고 2028년까지 3배 성장할 HBM 시장에 힘입어 업황 강세가 2026년까지 이어질 것으로 보입니다.
2) 재무제표의 질적 개선: 30%에 달하는 잉여현금흐름(FCF) 이익률과 순현금 상태를 확보했습니다. 또한 반도체법(CHIPS Act) 관련 요건이 해소되는 내년부터는 대규모 자사주 매입을 시작할 수 있을 것으로 전망됩니다.
이에 따라 2026, 2027, 2028 회계연도 pf-EPS 추정치를 각각 62%, 80%, 42% 상향합니다. 2026년과 2027년 pf-EPS는 이전 전망치 대비 70% 이상 높아진 37.25달러와 37.00달러로 예상됩니다. 목표주가는 기존 250달러에서 300달러로 상향하며, 이는 2027년 예상 주당순자산가치(P/B) 2.3배를 적용한 수치입니다. 이는 과거 P/B 범위인 0.8배~3.1배 사이에서 강력한 수요와 향후의 모델 레버리지를 균형 있게 고려한 중간 사이클 수준의 멀티플입니다.
2. 주요 긍정적 요인 (Likes); 데이터센터 노출도, 장기 계약, 재무제표
1) 데이터센터 및 클라우드 성장: 마이크론의 클라우드 메모리 사업부 매출은 전년 대비 2배 증가했습니다. 데이터센터향 NAND 매출은 분기당 10억 달러를 넘어섰으며, AI 서버용 LPDRAM과 HBM의 공급도 계속 확대되고 있습니다.
2) 공급 물량 확보 완료: AI 수요의 변동 가능성에도 불구하고, HBM은 2026년 물량까지 이미 매진되었습니다. 고객사들과 다년 계약을 체결함으로써 이전 사이클보다 더 지속 가능한 상승 국면에 진입했습니다.
3) 현금 창출 능력: 1회계분기 40억 달러 수준이었던 잉여현금흐름(FCF)이 4회계분기에는 60억~80억 달러까지 확대될 전망입니다. 부채 비율 감소와 함께 내년부터는 본격적인 주주 환원이 가능할 것으로 보입니다.
3. 리스크 요인 (Risks): 지나치게 높은 현물가, 2026년 설비투자 확대
1) 가격 변동성: 경영진은 2026년과 2027년 초까지 우호적인 가격 환경을 예상하고 있으나, 현재 비정상적으로 높은 현물 가격(DDR4/5 기준 25~50달러)이 계약 가격(10달러 미만) 수준으로 수렴하면서 주가 변동성을 유발할 수 있습니다.
2) 설비투자(CapEx) 경쟁: 2026년 업계 전체 설비투자가 전년 대비 30% 이상 증가할 것으로 보입니다. SK하이닉스가 약 55%, 마이크론이 약 30% 증액할 것으로 예상되는데, 이는 가격에 부담을 줄 수 있는 요인입니다. 다만 AI 가속기 내 메모리 및 HBM 탑재량 증가가 이를 어느 정도 상쇄할 수 있을 것입니다.
3) 수익성 고점 우려: 현재의 68% 매출총이익률(GM)과 60% 영업이익률(OpM)이 정점에 근접했을 가능성도 주요 리스크 중 하나입니다.
1. 이번 사이클에서 주당순이익(EPS) 창출 능력은 이전 고점의 4배에 달하는 40달러 이상으로 예상
당사는 다음 두 가지 측면에서 시각을 전환하며 투자의견을 기존 '중립(Neutral)'에서 '매수(Buy)'로 상향 조정합니다.
1) 메모리 사이클의 지속성: 공급 증설 억제와 AI 수요, 그리고 2028년까지 3배 성장할 HBM 시장에 힘입어 업황 강세가 2026년까지 이어질 것으로 보입니다.
2) 재무제표의 질적 개선: 30%에 달하는 잉여현금흐름(FCF) 이익률과 순현금 상태를 확보했습니다. 또한 반도체법(CHIPS Act) 관련 요건이 해소되는 내년부터는 대규모 자사주 매입을 시작할 수 있을 것으로 전망됩니다.
이에 따라 2026, 2027, 2028 회계연도 pf-EPS 추정치를 각각 62%, 80%, 42% 상향합니다. 2026년과 2027년 pf-EPS는 이전 전망치 대비 70% 이상 높아진 37.25달러와 37.00달러로 예상됩니다. 목표주가는 기존 250달러에서 300달러로 상향하며, 이는 2027년 예상 주당순자산가치(P/B) 2.3배를 적용한 수치입니다. 이는 과거 P/B 범위인 0.8배~3.1배 사이에서 강력한 수요와 향후의 모델 레버리지를 균형 있게 고려한 중간 사이클 수준의 멀티플입니다.
2. 주요 긍정적 요인 (Likes); 데이터센터 노출도, 장기 계약, 재무제표
1) 데이터센터 및 클라우드 성장: 마이크론의 클라우드 메모리 사업부 매출은 전년 대비 2배 증가했습니다. 데이터센터향 NAND 매출은 분기당 10억 달러를 넘어섰으며, AI 서버용 LPDRAM과 HBM의 공급도 계속 확대되고 있습니다.
2) 공급 물량 확보 완료: AI 수요의 변동 가능성에도 불구하고, HBM은 2026년 물량까지 이미 매진되었습니다. 고객사들과 다년 계약을 체결함으로써 이전 사이클보다 더 지속 가능한 상승 국면에 진입했습니다.
3) 현금 창출 능력: 1회계분기 40억 달러 수준이었던 잉여현금흐름(FCF)이 4회계분기에는 60억~80억 달러까지 확대될 전망입니다. 부채 비율 감소와 함께 내년부터는 본격적인 주주 환원이 가능할 것으로 보입니다.
3. 리스크 요인 (Risks): 지나치게 높은 현물가, 2026년 설비투자 확대
1) 가격 변동성: 경영진은 2026년과 2027년 초까지 우호적인 가격 환경을 예상하고 있으나, 현재 비정상적으로 높은 현물 가격(DDR4/5 기준 25~50달러)이 계약 가격(10달러 미만) 수준으로 수렴하면서 주가 변동성을 유발할 수 있습니다.
2) 설비투자(CapEx) 경쟁: 2026년 업계 전체 설비투자가 전년 대비 30% 이상 증가할 것으로 보입니다. SK하이닉스가 약 55%, 마이크론이 약 30% 증액할 것으로 예상되는데, 이는 가격에 부담을 줄 수 있는 요인입니다. 다만 AI 가속기 내 메모리 및 HBM 탑재량 증가가 이를 어느 정도 상쇄할 수 있을 것입니다.
3) 수익성 고점 우려: 현재의 68% 매출총이익률(GM)과 60% 영업이익률(OpM)이 정점에 근접했을 가능성도 주요 리스크 중 하나입니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
모건스탠리) 마이크론, 시장 컨센서스를 75% 상회하는 주당순이익(EPS) 가이던스 제시
마이크론은 8.19달러의 주당순이익(60% 이상의 EBIT 마진) 가이던스를 제시했습니다. 당사는 컨센서스보다 10% 높은 수치를 예상하며 상향 가능성을 열어두었으나, 결과는 당사의 추정치마저 훨씬 뛰어넘었습니다. 다년 계약, HBM 가시성, 설비투자(Capex) 규율 등이 모두 확인되면서 40달러 이상의 수익 창출 능력이 뒷받침되고 있습니다. 비중 확대(Overweight) 의견을 유지하며, 미국 반도체 업종 내 최선호주(Top Pick)로 다시 한번 추천합니다.
주요 요점
1) 마이크론은 매우 강력한 DDR5 가격 상승이 HBM의 상쇄 효과보다 크게 나타나면서, 컨센서스인 4.78달러를 훨씬 상회하는 8.19달러의 EPS 가이던스를 발표했습니다.
2) AI 열풍이 지속되는 한 이러한 현상은 계속될 것으로 보입니다. 더욱 커진 기저 위에서 복합 연간 성장률(CAGR)을 기록 중인 AI 수요가 현재 전반적인 반도체 수급에 압박을 가하고 있기 때문입니다.
3) 당사는 2028~2030년에 대한 일부 회의적인 시각에도 불구하고, AI 모멘텀이 2026년과 2027년까지 계속될 것으로 예상합니다.
4) 수익성은 사이클 평균을 상회하고 있으며 앞으로도 계속 개선될 것으로 보입니다. 또한 회사는 350억 달러 이상의 잉여현금흐름(FCF)을 창출하여 생산적으로 활용할 수 있게 되었습니다.
5) 비중 확대 의견과 최선호주 추천을 유지하며, 목표주가를 338달러에서 350달러로 상향합니다.
마이크론은 8.19달러의 주당순이익(60% 이상의 EBIT 마진) 가이던스를 제시했습니다. 당사는 컨센서스보다 10% 높은 수치를 예상하며 상향 가능성을 열어두었으나, 결과는 당사의 추정치마저 훨씬 뛰어넘었습니다. 다년 계약, HBM 가시성, 설비투자(Capex) 규율 등이 모두 확인되면서 40달러 이상의 수익 창출 능력이 뒷받침되고 있습니다. 비중 확대(Overweight) 의견을 유지하며, 미국 반도체 업종 내 최선호주(Top Pick)로 다시 한번 추천합니다.
주요 요점
1) 마이크론은 매우 강력한 DDR5 가격 상승이 HBM의 상쇄 효과보다 크게 나타나면서, 컨센서스인 4.78달러를 훨씬 상회하는 8.19달러의 EPS 가이던스를 발표했습니다.
2) AI 열풍이 지속되는 한 이러한 현상은 계속될 것으로 보입니다. 더욱 커진 기저 위에서 복합 연간 성장률(CAGR)을 기록 중인 AI 수요가 현재 전반적인 반도체 수급에 압박을 가하고 있기 때문입니다.
3) 당사는 2028~2030년에 대한 일부 회의적인 시각에도 불구하고, AI 모멘텀이 2026년과 2027년까지 계속될 것으로 예상합니다.
4) 수익성은 사이클 평균을 상회하고 있으며 앞으로도 계속 개선될 것으로 보입니다. 또한 회사는 350억 달러 이상의 잉여현금흐름(FCF)을 창출하여 생산적으로 활용할 수 있게 되었습니다.
5) 비중 확대 의견과 최선호주 추천을 유지하며, 목표주가를 338달러에서 350달러로 상향합니다.
상세 분석
엔비디아를 제외하면 이번 발표는 매출 및 순이익 측면에서 미국 반도체 산업 역사상 가장 강력한 상향 사례 중 하나일 것입니다. 매출 가이던스는 컨센서스를 37억 달러 상회했고, 순이익 가이던스는 75% 상회했으며, EBIT 수익성 수준은 반도체 역사상 최고치에 육박하고 있습니다. 최근 주가 상승에 일부 반영된 측면이 있으나, 24시간 전만 해도 공격적으로 보였던 당사의 2026년 EPS 추정치 30달러를 경영진은 이미 32달러 수준의 가이던스로 입증했습니다.
설비투자(Capex)는 우려보다 낮았습니다. 2026 회계연도 가이던스는 기존 180억 달러에서 200억 달러로 조정되었는데, 이는 당사 예상치인 210억 달러보다 낮은 수준입니다. 증가분의 상당 부분은 클린룸 건설에 투입됩니다. HBM3e와 HBM4 상황도 양호해 보이며, 경영진이 시장 점유율 목표를 구체적으로 밝히지 않은 점은 긍정적입니다. DDR5 마진이 HBM3e보다 높을 것으로 예상되는 상황에서 마이크론이 시장의 기대치에 얽매여 무리하게 대응하는 것을 원치 않기 때문입니다.
더 중요한 점은 컨퍼런스 콜에서 공유된 구체적인 사례들입니다. 하이퍼스케일러들이 다년간 가격을 고정하고 있고, PC 및 서버 업체들은 필요한 물량의 70%만 할당받고 있으며, 모든 곳에서 공급 할당과 라인 중단 사태가 발생하고 있습니다. 이는 밸류에이션에 대한 일말의 불편함에도 불구하고 당사가 이 종목을 최선호주로 선정한 이유와 일치합니다. 수익 창출 능력이 올해 40달러를 넘어서고 추가 상승 가능성까지 열려 있는 상황에서 업황은 우려하기엔 너무나 좋고 견고합니다. 이는 메모리 주식을 분석해 온 32년 역사상 가장 빠른 반등입니다.
물론 시장에는 AI 투자 비용 조달에 대한 우려가 존재하지만, 2030년의 모든 계획이 지금 당장 실현될 필요는 없습니다. 당사는 2026~2027년 AI 반도체 전망에 집중하고 있으며, 향후 2년간의 배치는 강력하게 유지될 것으로 봅니다. AI가 예상대로 성장한다면 향후 12개월 동안 프로세서 외에도 메모리 분야가 가장 큰 수혜를 입을 것입니다. 과거에는 공급 부족이 보이지 않아 신중한 입장이었으나, 현재의 부족 현상은 HBM을 넘어 DDR5까지 확산되었습니다. 이는 시스템 내 여유 용량이 사라졌음을 의미하는 새로운 단계의 신호입니다.
추정치 및 목표주가 조정
2월 분기 가이던스인 60% 이상의 EBIT 마진은 사이클 평균을 상회하는 수준이지만, 향후 4~8분기 동안 더 개선될 여지가 있습니다. 마이크론은 향후 12개월 동안 300억~350억 달러의 잉여현금을 창출하고 2027년에는 그 이상을 기록할 것으로 보입니다. 부채를 모두 상환하고 반도체법 규제를 벗어나면 상당한 규모의 자사주 매입이 예상됩니다.
당사는 2026년 매출 및 EPS 추정치를 각각 785억 8,700만 달러와 36.29달러로 상향 조정했습니다. 목표주가는 사이클 평균 EPS인 14달러에 25배 멀티플을 적용하여 350달러로 산출했습니다. 현재 이번 사이클에서 예상되는 40달러 이상의 수익 능력에 비해 당사의 사이클 평균 EPS 기준은 매우 보수적으로 책정된 수치입니다.
요약하자면 마이크론은 시장의 모든 예상을 뛰어넘는 압도적인 실적 가이던스를 제시하며 메모리 반도체 역사상 가장 빠른 업황 반등을 입증했습니다. 특히 DDR5와 HBM을 가리지 않는 전방위적인 공급 부족과 하이퍼스케일러들의 장기 계약 체결은 향후 2년간의 강력한 수익성을 보장하는 핵심 동력이 될 것입니다. 당사는 마이크론의 현금 창출 능력이 극대화되는 구간에 진입했다고 판단하며 목표주가를 상향하고 적극적인 매수 관점을 유지합니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
파이퍼샌들러)마이크론; 경이로운 가이던스에 따른 대폭적인 실적 추정치 상향, 목표가 $275(기존 $200)
결론
마이크론은 11월 분기 실적에서 시장의 예상을 가볍게 상회했으며, 이는 어느 정도 예견된 일이었습니다. 하지만 마이크론이 제시한 가이던스는 매출과 주당순이익(EPS)에서 시장 예상치를 각각 약 30%와 75%나 웃도는 이례적인 수준이었습니다. 당사는 마이크론이 단기적으로 매우 강력한 가격 책정의 수혜를 입고 있다는 점에 주목합니다. 마이크론은 공급 부족 현상이 2026년과 그 이후까지 지속될 것으로 예상하고 있습니다. 마이크론이 2026년에 비트 생산 능력(공급량)을 약 20% 늘리기 위해 분투하고 있으나, 이것이 업계의 공급 부족을 완화하기에는 충분하지 않다고 판단합니다. 결과적으로 강력한 가격 상승세가 유지될 것으로 보입니다. 이에 따라 당사는 2026 회계연도 매출 추정치를 750억 달러로, 주당순이익 추정치를 32.86달러로 대폭 상향합니다. 또한 마이크론이 HBM의 전체 시장 규모(TAM) 전망치를 기존보다 2년 앞당겨진 2028년까지 1,000억 달러(2025년 기준 350억 달러)로 업데이트했다는 점을 강조하고자 합니다. 비중 확대(Overweight) 의견을 유지하며 목표주가를 275달러로 상향합니다.
1. 11월 분기의 강력한 실적 상회
마이크론의 11월 분기 실적은 시장 예상치를 넘어섰습니다. 매출 136억 달러에 주당순이익 4.78달러를 기록하며, 컨센서스였던 매출 129억 달러와 주당순이익 3.96달러를 상회했습니다. DRAM 매출은 소폭 증가한 비트 출하량과 20%의 가격 상승에 힘입어 전 분기 대비 20% 증가했습니다. 2026년에 들어서면 1감마(1-gamma) 공정이 DRAM 비트 성장의 핵심 동력이 될 것입니다. NAND 매출은 한 자릿수 중후반대의 비트 출하량 증가와 10% 중반대의 평균판매단가(ASP) 상승에 힘입어 전 분기 대비 22% 증가했습니다. 최종 시장 관점에서는 AI 데이터센터가 HBM과 SSD에 대한 강력한 수요를 계속해서 견인하고 있습니다. 높은 가격 책정, 효율적인 비용 집행 및 제품 믹스 개선 덕분에 이번 분기 매출총이익률은 시장 예상치인 52.0%를 상회하는 56.8%를 기록했습니다.
2. 시장 예상을 대폭 상회한 2월 분기 가이던스
마이크론은 2월 분기에 대해 시장의 기대를 훨씬 뛰어넘는 놀라운 가이던스를 제시했습니다. 2회계분기 매출 187억 달러에 주당순이익 8.42달러(중간값 기준)를 예상했는데, 이는 시장 컨센서스였던 매출 143억 달러와 주당순이익 4.78달러와 대조를 이룹니다. 컨퍼런스 콜 내내 경영진은 모든 시장 부문에서 공급과 수요 사이의 큰 격차가 있음을 강조했으며, 이러한 환경이 당분간 지속될 것으로 내다봤습니다. HBM의 경우, 마이크론은 이제 2026년 전체 생산 용량에 대해 가격과 물량 합의를 완료했습니다. 또한 HBM 공급 및 제조 투자를 지원하기 위해 2026 회계연도 설비투자(Capex) 전망치를 기존 180억 달러에서 200억 달러로 상향했습니다. 매출총이익률은 중간값 기준 68%로 예상되어, 컨센서스인 54.2%보다 현저히 높을 전망입니다.
3. 실적 추정치 수정
실적 발표 이후 당사는 2026 및 2027 회계연도 추정치를 대폭 상향 조정합니다.
1) 2026 회계연도: 이전 추정치인 매출 559억 달러와 주당순이익 16.82달러에서 대폭 상향된 매출 751억 달러와 주당순이익 32.86달러를 전망합니다.
2) 2027 회계연도: 매출 1,057억 달러와 주당순이익 42.60달러를 기록할 것으로 예상하며, 이는 기존 추정치였던 매출 680억 달러와 주당순이익 20.43달러와 비교되는 수치입니다.
결론
마이크론은 11월 분기 실적에서 시장의 예상을 가볍게 상회했으며, 이는 어느 정도 예견된 일이었습니다. 하지만 마이크론이 제시한 가이던스는 매출과 주당순이익(EPS)에서 시장 예상치를 각각 약 30%와 75%나 웃도는 이례적인 수준이었습니다. 당사는 마이크론이 단기적으로 매우 강력한 가격 책정의 수혜를 입고 있다는 점에 주목합니다. 마이크론은 공급 부족 현상이 2026년과 그 이후까지 지속될 것으로 예상하고 있습니다. 마이크론이 2026년에 비트 생산 능력(공급량)을 약 20% 늘리기 위해 분투하고 있으나, 이것이 업계의 공급 부족을 완화하기에는 충분하지 않다고 판단합니다. 결과적으로 강력한 가격 상승세가 유지될 것으로 보입니다. 이에 따라 당사는 2026 회계연도 매출 추정치를 750억 달러로, 주당순이익 추정치를 32.86달러로 대폭 상향합니다. 또한 마이크론이 HBM의 전체 시장 규모(TAM) 전망치를 기존보다 2년 앞당겨진 2028년까지 1,000억 달러(2025년 기준 350억 달러)로 업데이트했다는 점을 강조하고자 합니다. 비중 확대(Overweight) 의견을 유지하며 목표주가를 275달러로 상향합니다.
1. 11월 분기의 강력한 실적 상회
마이크론의 11월 분기 실적은 시장 예상치를 넘어섰습니다. 매출 136억 달러에 주당순이익 4.78달러를 기록하며, 컨센서스였던 매출 129억 달러와 주당순이익 3.96달러를 상회했습니다. DRAM 매출은 소폭 증가한 비트 출하량과 20%의 가격 상승에 힘입어 전 분기 대비 20% 증가했습니다. 2026년에 들어서면 1감마(1-gamma) 공정이 DRAM 비트 성장의 핵심 동력이 될 것입니다. NAND 매출은 한 자릿수 중후반대의 비트 출하량 증가와 10% 중반대의 평균판매단가(ASP) 상승에 힘입어 전 분기 대비 22% 증가했습니다. 최종 시장 관점에서는 AI 데이터센터가 HBM과 SSD에 대한 강력한 수요를 계속해서 견인하고 있습니다. 높은 가격 책정, 효율적인 비용 집행 및 제품 믹스 개선 덕분에 이번 분기 매출총이익률은 시장 예상치인 52.0%를 상회하는 56.8%를 기록했습니다.
2. 시장 예상을 대폭 상회한 2월 분기 가이던스
마이크론은 2월 분기에 대해 시장의 기대를 훨씬 뛰어넘는 놀라운 가이던스를 제시했습니다. 2회계분기 매출 187억 달러에 주당순이익 8.42달러(중간값 기준)를 예상했는데, 이는 시장 컨센서스였던 매출 143억 달러와 주당순이익 4.78달러와 대조를 이룹니다. 컨퍼런스 콜 내내 경영진은 모든 시장 부문에서 공급과 수요 사이의 큰 격차가 있음을 강조했으며, 이러한 환경이 당분간 지속될 것으로 내다봤습니다. HBM의 경우, 마이크론은 이제 2026년 전체 생산 용량에 대해 가격과 물량 합의를 완료했습니다. 또한 HBM 공급 및 제조 투자를 지원하기 위해 2026 회계연도 설비투자(Capex) 전망치를 기존 180억 달러에서 200억 달러로 상향했습니다. 매출총이익률은 중간값 기준 68%로 예상되어, 컨센서스인 54.2%보다 현저히 높을 전망입니다.
3. 실적 추정치 수정
실적 발표 이후 당사는 2026 및 2027 회계연도 추정치를 대폭 상향 조정합니다.
1) 2026 회계연도: 이전 추정치인 매출 559억 달러와 주당순이익 16.82달러에서 대폭 상향된 매출 751억 달러와 주당순이익 32.86달러를 전망합니다.
2) 2027 회계연도: 매출 1,057억 달러와 주당순이익 42.60달러를 기록할 것으로 예상하며, 이는 기존 추정치였던 매출 680억 달러와 주당순이익 20.43달러와 비교되는 수치입니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
Needham) 마이크론; 우호적인 가격 책정이 강력한 2026 회계연도 2분기 가이던스 견인; 2026년 HBM 공급 물량 매진
마이크론은 DRAM과 NAND 모두에 대한 강력한 수요에 힘입어 견고한 실적을 발표하고 시장 예상치를 크게 웃도는 가이던스를 제시했습니다. 주요 요점은 다음과 같습니다. 1) HBM 매출이 또 한 번 분기 기록을 경신했으며, 2026년 HBM 공급 물량이 전량 매진되었습니다. 2) 2026 회계연도 2분기 비일반회계기준(NG) 매출총이익률은 중간값 기준 68.0%로 예상되며, 이는 시장 예상치인 52.1%와 이전의 정점 수준을 훨씬 상회하는 수치입니다. 매출총이익률 확대는 예상보다 나은 평균판매단가(ASP), 고부가 제품 믹스, 그리고 강력한 비용 절감 집행에 의해 주도되고 있습니다. 3) 타이트한 공급 환경 속에서 회사는 2026 회계연도 순 설비투자(Net CapEx) 전망치를 기존 180억 달러에서 200억 달러로 상향 조정했습니다.
당사는 2028 회계연도 1분기 주당 유형장부가치(TBV) 추정치인 133.15달러에 2.25배의 멀티플을 적용하여 목표주가 300달러를 유지합니다.
1. 2026년 전체 HBM 공급 물량 매진
AI 및 데이터센터 애플리케이션의 강력한 수요에 힘입어 HBM 모멘텀이 지속되면서 또다시 분기 최대 매출을 기록했습니다. 회사는 2026년 모든 HBM 공급 물량에 대해 가격과 수량 합의를 완료했다고 밝혔습니다. 특히 경영진은 HBM 전체 시장 규모(TAM)가 2025년 350억 달러에서 2028년 약 1,000억 달러로 증가하여 연평균 약 40%의 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있습니다. 이에 따라 당사는 2026 회계연도 HBM 매출 추정치를 기존 101억 달러에서 131억 달러로 상향 조정합니다. 마이크론이 향후에도 현재의 HBM 점유율을 유지할 것으로 기대합니다.
2. 우호적인 가격 책정으로 시장 예상을 크게 상회한 2분기 매출총이익률 가이던스
회사는 2026 회계연도 2분기 비일반회계기준 매출총이익률 가이던스를 중간값 기준 68.0%로 제시했으며, 이는 시장 컨센서스인 52.1%와 이전 정점 수준을 훨씬 웃도는 수치입니다. 매출총이익률의 강세는 DRAM 및 NAND 비트 전반의 우호적인 가격 형성, 풍부한 제품 믹스, 그리고 강력한 비용 관리 집행에 기인합니다. 2026 회계연도 1분기 DRAM 평균판매단가는 약 20% 상승(당사 추정치 +15%)했으며, NAND 평균판매단가는 10% 중반대 상승(당사 추정치 +3.1%)했습니다. 경영진은 2분기 평균판매단가에 대해 직접 언급하지 않았으나, 당사는 소폭의 비트 출하량 증가와 함께 DRAM 및 NAND 평균판매단가가 전 분기 대비 모두 35% 상승할 것으로 모델링했습니다. 특히 경영진은 매출총이익률이 2분기 이후에도 더 확대될 수 있다고 믿고 있습니다. 이에 따라 2026 회계연도 비일반회계기준 매출총이익률 추정치를 기존 56.6%에서 66.8%로 상향합니다.
3. 2026 회계연도 설비투자 200억 달러로 상향
타이트한 공급 환경에 따라 경영진은 2026 회계연도 순 설비투자 전망치를 180억 달러에서 200억 달러로 늘렸으며, 이는 2026 회계연도 하반기에 집중될 예정입니다. 회사는 장비 주문을 앞당기고 있으며 아이다호 팹 2곳과 뉴욕 신규 팹의 건설 계획을 가속화하고 있습니다. 해외에서는 생산량 증대와 함께 선단 공정을 지원하기 위해 히로시마 팹의 기술 업그레이드와 클린룸 용량 확대를 진행 중입니다. 마지막으로 2027 회계연도 총 설비투자(Gross CapEx)는 전년 대비 증가할 것으로 예상되나 경영진은 구체적인 추정치 제공을 자제했습니다. 당사는 2026 및 2027 회계연도 순 설비투자를 각각 200억 달러 및 240억 달러로 모델링하고 있습니다(기존 추정치 각각 200억 달러 및 210억 달러).
마이크론은 DRAM과 NAND 모두에 대한 강력한 수요에 힘입어 견고한 실적을 발표하고 시장 예상치를 크게 웃도는 가이던스를 제시했습니다. 주요 요점은 다음과 같습니다. 1) HBM 매출이 또 한 번 분기 기록을 경신했으며, 2026년 HBM 공급 물량이 전량 매진되었습니다. 2) 2026 회계연도 2분기 비일반회계기준(NG) 매출총이익률은 중간값 기준 68.0%로 예상되며, 이는 시장 예상치인 52.1%와 이전의 정점 수준을 훨씬 상회하는 수치입니다. 매출총이익률 확대는 예상보다 나은 평균판매단가(ASP), 고부가 제품 믹스, 그리고 강력한 비용 절감 집행에 의해 주도되고 있습니다. 3) 타이트한 공급 환경 속에서 회사는 2026 회계연도 순 설비투자(Net CapEx) 전망치를 기존 180억 달러에서 200억 달러로 상향 조정했습니다.
당사는 2028 회계연도 1분기 주당 유형장부가치(TBV) 추정치인 133.15달러에 2.25배의 멀티플을 적용하여 목표주가 300달러를 유지합니다.
1. 2026년 전체 HBM 공급 물량 매진
AI 및 데이터센터 애플리케이션의 강력한 수요에 힘입어 HBM 모멘텀이 지속되면서 또다시 분기 최대 매출을 기록했습니다. 회사는 2026년 모든 HBM 공급 물량에 대해 가격과 수량 합의를 완료했다고 밝혔습니다. 특히 경영진은 HBM 전체 시장 규모(TAM)가 2025년 350억 달러에서 2028년 약 1,000억 달러로 증가하여 연평균 약 40%의 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있습니다. 이에 따라 당사는 2026 회계연도 HBM 매출 추정치를 기존 101억 달러에서 131억 달러로 상향 조정합니다. 마이크론이 향후에도 현재의 HBM 점유율을 유지할 것으로 기대합니다.
2. 우호적인 가격 책정으로 시장 예상을 크게 상회한 2분기 매출총이익률 가이던스
회사는 2026 회계연도 2분기 비일반회계기준 매출총이익률 가이던스를 중간값 기준 68.0%로 제시했으며, 이는 시장 컨센서스인 52.1%와 이전 정점 수준을 훨씬 웃도는 수치입니다. 매출총이익률의 강세는 DRAM 및 NAND 비트 전반의 우호적인 가격 형성, 풍부한 제품 믹스, 그리고 강력한 비용 관리 집행에 기인합니다. 2026 회계연도 1분기 DRAM 평균판매단가는 약 20% 상승(당사 추정치 +15%)했으며, NAND 평균판매단가는 10% 중반대 상승(당사 추정치 +3.1%)했습니다. 경영진은 2분기 평균판매단가에 대해 직접 언급하지 않았으나, 당사는 소폭의 비트 출하량 증가와 함께 DRAM 및 NAND 평균판매단가가 전 분기 대비 모두 35% 상승할 것으로 모델링했습니다. 특히 경영진은 매출총이익률이 2분기 이후에도 더 확대될 수 있다고 믿고 있습니다. 이에 따라 2026 회계연도 비일반회계기준 매출총이익률 추정치를 기존 56.6%에서 66.8%로 상향합니다.
3. 2026 회계연도 설비투자 200억 달러로 상향
타이트한 공급 환경에 따라 경영진은 2026 회계연도 순 설비투자 전망치를 180억 달러에서 200억 달러로 늘렸으며, 이는 2026 회계연도 하반기에 집중될 예정입니다. 회사는 장비 주문을 앞당기고 있으며 아이다호 팹 2곳과 뉴욕 신규 팹의 건설 계획을 가속화하고 있습니다. 해외에서는 생산량 증대와 함께 선단 공정을 지원하기 위해 히로시마 팹의 기술 업그레이드와 클린룸 용량 확대를 진행 중입니다. 마지막으로 2027 회계연도 총 설비투자(Gross CapEx)는 전년 대비 증가할 것으로 예상되나 경영진은 구체적인 추정치 제공을 자제했습니다. 당사는 2026 및 2027 회계연도 순 설비투자를 각각 200억 달러 및 240억 달러로 모델링하고 있습니다(기존 추정치 각각 200억 달러 및 210억 달러).
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
Keybanc) 마이크론 테크놀로지(MU) AI 및 데이터센터 수요가 불러온 완벽한 기회(퍼펙트 스톰), 목표가 $325(기존 $215)
1. 실적 및 가이던스의 압도적 상회
마이크론은 시장의 기대치를 크게 상회하는 1회계분기(11월 종료) 실적과 2회계분기(2월 종료) 가이던스를 발표했습니다. AI 및 데이터센터의 막대한 수요가 메모리 슈퍼사이클을 견인하고 있으며, 1회계분기 DRAM 및 NAND 가격이 전 분기 대비 각각 20% 및 10%대 중반 상승하며 수요가 공급을 앞지르고 있습니다. 마이크론은 DRAM 및 NAND의 수요 초과 상태가 2026년까지 지속될 것이며, 연중 내내 분기별 성장이 이어질 것으로 내다봤습니다. 또한 경영진은 HBM4에 대해 자신감을 드러냈으며, 2026년 전체 물량에 대한 공급량과 가격 협의를 마치고 매진된 상태라고 밝혔습니다. 이러한 강력한 실적에 힘입어 당사는 실적 추정치와 목표주가를 325달러로 상향 조정합니다.
3. DRAM 부문: 혼합 가격 20% 상승
전반적인 메모리 수요와 공급의 격차가 점점 벌어짐에 따라, 마이크론은 일부 고객사와 장기 공급 계약(LTA)을 논의 중입니다. 중기적으로 여러 고객사의 수요 대비 공급 가능한 물량은 2/3에서 절반 수준에 불과한 상황입니다. 1회계분기 DRAM의 혼합 평균판매단가(ASP)는 업계의 타이트한 공급과 HBM으로의 유리한 제품 믹스 전환에 힘입어 전 분기 대비 약 20% 상승했습니다. 2025년 DRAM 비트 성장률(BG)은 기존 가이던스(10%대 후반)보다 높은 20%대 초반으로 예상됩니다. 2026년 경영진은 업계 비트 성장률을 20%로 전망하며 수급이 더욱 타이트해질 것으로 보고 있습니다. 모바일 분야에서도 AI 기능 구현을 위해 고용량 메모리 탑재가 늘어나며 DRAM 함유량이 증가하는 추세입니다.
4. HBM 부문: 2026년까지 물량 매진 및 시장 확대
마이크론은 HBM4를 포함한 2026년까지의 HBM 공급 물량을 모두 판매했습니다. HBM4는 2026년 2분기(달력 기준)부터 높은 수율로 양산을 시작하여 고객사(엔비디아 루빈)의 제품 출시 일정과 속도 요구 사항(11Gb/s 이상)을 충족할 예정입니다. 경영진은 HBM 시장 규모(TAM)가 2028년까지 연평균 약 40% 성장하여 1,000억 달러에 도달할 것으로 보고 있으며, 이는 기존 2030년 도달 전망을 앞당긴 것입니다. 현재 HBM과 DDR5의 웨이퍼 소모 비율은 3:1 수준이나, 차세대 HBM에서는 이 비율이 더 높아질 것으로 보입니다. 이에 대응하여 아이다호 1팹의 첫 웨이퍼 생산 시점을 2027년 중반으로 앞당겼으며, 싱가포르의 첨단 패키징 시설도 2027년부터 가동될 예정입니다.
5. NAND 부문: 가격 및 출하량 동반 상승
1회계분기 NAND 평균판매단가는 전 분기 대비 10%대 중반 상승했으며, 비트 출하량은 한 자릿수 중후반대로 증가했습니다. 마이크론은 2025년 비트 성장률 전망을 기존 10%대 초중반에서 10%대 후반으로 상향 조정했으며, 2026년에는 20%의 성장률을 기록할 것으로 전망합니다.
1. 실적 및 가이던스의 압도적 상회
마이크론은 시장의 기대치를 크게 상회하는 1회계분기(11월 종료) 실적과 2회계분기(2월 종료) 가이던스를 발표했습니다. AI 및 데이터센터의 막대한 수요가 메모리 슈퍼사이클을 견인하고 있으며, 1회계분기 DRAM 및 NAND 가격이 전 분기 대비 각각 20% 및 10%대 중반 상승하며 수요가 공급을 앞지르고 있습니다. 마이크론은 DRAM 및 NAND의 수요 초과 상태가 2026년까지 지속될 것이며, 연중 내내 분기별 성장이 이어질 것으로 내다봤습니다. 또한 경영진은 HBM4에 대해 자신감을 드러냈으며, 2026년 전체 물량에 대한 공급량과 가격 협의를 마치고 매진된 상태라고 밝혔습니다. 이러한 강력한 실적에 힘입어 당사는 실적 추정치와 목표주가를 325달러로 상향 조정합니다.
2. 주요 지표 분석
항목별 상세 실적 및 전망은 다음과 같습니다.
1회계분기 실적 및 2회계분기 가이던스
1회계분기 매출: 136억 달러 (당사 추정치 125억 달러 및 컨센서스 129억 달러 상회)
1회계분기 주당순이익(EPS): 4.78달러 (당사 추정치 3.76달러 및 컨센서스 3.96달러 상회)
2회계분기 매출 가이던스: 187억 달러 (당사 추정치 124억 달러 및 컨센서스 143억 달러 상회)
2회계분기 EPS 가이던스: 8.42달러 (당사 추정치 3.82달러 및 컨센서스 4.78달러 상회)
3. DRAM 부문: 혼합 가격 20% 상승
전반적인 메모리 수요와 공급의 격차가 점점 벌어짐에 따라, 마이크론은 일부 고객사와 장기 공급 계약(LTA)을 논의 중입니다. 중기적으로 여러 고객사의 수요 대비 공급 가능한 물량은 2/3에서 절반 수준에 불과한 상황입니다. 1회계분기 DRAM의 혼합 평균판매단가(ASP)는 업계의 타이트한 공급과 HBM으로의 유리한 제품 믹스 전환에 힘입어 전 분기 대비 약 20% 상승했습니다. 2025년 DRAM 비트 성장률(BG)은 기존 가이던스(10%대 후반)보다 높은 20%대 초반으로 예상됩니다. 2026년 경영진은 업계 비트 성장률을 20%로 전망하며 수급이 더욱 타이트해질 것으로 보고 있습니다. 모바일 분야에서도 AI 기능 구현을 위해 고용량 메모리 탑재가 늘어나며 DRAM 함유량이 증가하는 추세입니다.
4. HBM 부문: 2026년까지 물량 매진 및 시장 확대
마이크론은 HBM4를 포함한 2026년까지의 HBM 공급 물량을 모두 판매했습니다. HBM4는 2026년 2분기(달력 기준)부터 높은 수율로 양산을 시작하여 고객사(엔비디아 루빈)의 제품 출시 일정과 속도 요구 사항(11Gb/s 이상)을 충족할 예정입니다. 경영진은 HBM 시장 규모(TAM)가 2028년까지 연평균 약 40% 성장하여 1,000억 달러에 도달할 것으로 보고 있으며, 이는 기존 2030년 도달 전망을 앞당긴 것입니다. 현재 HBM과 DDR5의 웨이퍼 소모 비율은 3:1 수준이나, 차세대 HBM에서는 이 비율이 더 높아질 것으로 보입니다. 이에 대응하여 아이다호 1팹의 첫 웨이퍼 생산 시점을 2027년 중반으로 앞당겼으며, 싱가포르의 첨단 패키징 시설도 2027년부터 가동될 예정입니다.
5. NAND 부문: 가격 및 출하량 동반 상승
1회계분기 NAND 평균판매단가는 전 분기 대비 10%대 중반 상승했으며, 비트 출하량은 한 자릿수 중후반대로 증가했습니다. 마이크론은 2025년 비트 성장률 전망을 기존 10%대 초중반에서 10%대 후반으로 상향 조정했으며, 2026년에는 20%의 성장률을 기록할 것으로 전망합니다.
Forwarded from 에테르의 일본&미국 리서치 (Aether)
마이크론 관련 리포트들
JP모건: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/17968
BofA: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18038
모건스탠리: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18040
파이퍼샌들러: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18041
Needham: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18042
TD Cowen: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18037
레이몬드 제임스: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18036
Keybanc: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18043
JP모건: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/17968
BofA: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18038
모건스탠리: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18040
파이퍼샌들러: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18041
Needham: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18042
TD Cowen: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18037
레이몬드 제임스: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18036
Keybanc: https://news.1rj.ru/str/aetherjapanresearch/18043
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에테르의 일본&미국 리서치
JP모건) 마이크론: 공급 제약 속에서도 가격 상승 동력이 실적 상회 및 가이던스 상향 견인, 목표가 $350
마이크론의 이번 실적은 매우 강력했으며 가이던스는 그보다 더 훌륭했습니다. 이는 실적 발표 전 시장의 기대치를 훨씬 웃도는 수준입니다. 내년 2월 분기 가이던스는 매출이 전년 대비 130% 증가할 것임을 시사하고 있으나, 이는 여전히 폭발적인 비트 수요를 완전히 충족하지 못하고 있는 상태입니다. 업계 전반의 클린룸 용량 부족으로 인해 단기적으로…
마이크론의 이번 실적은 매우 강력했으며 가이던스는 그보다 더 훌륭했습니다. 이는 실적 발표 전 시장의 기대치를 훨씬 웃도는 수준입니다. 내년 2월 분기 가이던스는 매출이 전년 대비 130% 증가할 것임을 시사하고 있으나, 이는 여전히 폭발적인 비트 수요를 완전히 충족하지 못하고 있는 상태입니다. 업계 전반의 클린룸 용량 부족으로 인해 단기적으로…
Forwarded from [삼성 이영진] 글로벌 AI/SW
오라클(ORCL US), 과분한 관심 속 부각되는 노이즈
안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.
오라클을 오픈AI와 동일시하는 시각 속 '과분한 관심'을 받으며 우려가 확산되고 있습니다.
하지만 최근 대두된 이슈는 크게 부각되지 않고 지나갈 수 있는 내용입니다.
오라클 입장에서 "왜 나에게만 너무 가혹한데?"를 외치고 싶어지는 상황인데요
앞서 애널리스트 미팅과 실적을 통해 시장이 제기한 우려에 대한 대답들을 남기기도 했습니다.
부족했다는 평가가 있지만, 완벽한 우려의 소멸은 애초에 불가능한 구조입니다.
짊어진 높은 부채 비율과 현금 흐름 적자는 산업 내 유의미한 지위를 점하기 위한 일종의 베팅입니다.
RPO와 매출 전망이 장기 타임라인이라는 점이 오히려 공격 요소가 되고 있지만, 반대로 성공적 계약 이행 시에는 전략적 희소성을 확보하게 됩니다.
AI 모델 경쟁에서 오픈AI의 지위가 다소 약해진 것은 부정할 수 없는 사실이지만, 챗GPT 지위는 여전히 높은 상황이고, 신규 모델 Garlic 기대감도 존재합니다.
불확실성 해소 측면에서 오픈AI의 신규 펀딩 논의(밸류 8,300억 달러)와 틱톡 딜 마무리가 긍정적으로 작용할 수 있습니다.
장기 AI 산업 전망에서 바뀐 것은 없습니다. 하나의 플레이어가 모든 것을 평정하는 시나리오를 생각하기에 이른 시점이며, 전체 AI 캐파 급감 가능성도 제한적입니다.
오라클의 12M FWD P/E는 25배 수준(Factset)으로 낮아졌습니다.
우려를 반영해 프리미엄을 회수한다고 하더라도 AI 산업 성장 효과를 할인 요인으로 적용할 이유는 없다고 생각합니다.
자세한 내용은 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.
보고서 링크: https://bit.ly/44Bc566
(2025/12/22 공표자료)
안녕하세요 삼성증권 글로벌 AI/SW 담당 이영진입니다.
오라클을 오픈AI와 동일시하는 시각 속 '과분한 관심'을 받으며 우려가 확산되고 있습니다.
하지만 최근 대두된 이슈는 크게 부각되지 않고 지나갈 수 있는 내용입니다.
오라클 입장에서 "왜 나에게만 너무 가혹한데?"를 외치고 싶어지는 상황인데요
앞서 애널리스트 미팅과 실적을 통해 시장이 제기한 우려에 대한 대답들을 남기기도 했습니다.
부족했다는 평가가 있지만, 완벽한 우려의 소멸은 애초에 불가능한 구조입니다.
짊어진 높은 부채 비율과 현금 흐름 적자는 산업 내 유의미한 지위를 점하기 위한 일종의 베팅입니다.
RPO와 매출 전망이 장기 타임라인이라는 점이 오히려 공격 요소가 되고 있지만, 반대로 성공적 계약 이행 시에는 전략적 희소성을 확보하게 됩니다.
AI 모델 경쟁에서 오픈AI의 지위가 다소 약해진 것은 부정할 수 없는 사실이지만, 챗GPT 지위는 여전히 높은 상황이고, 신규 모델 Garlic 기대감도 존재합니다.
불확실성 해소 측면에서 오픈AI의 신규 펀딩 논의(밸류 8,300억 달러)와 틱톡 딜 마무리가 긍정적으로 작용할 수 있습니다.
장기 AI 산업 전망에서 바뀐 것은 없습니다. 하나의 플레이어가 모든 것을 평정하는 시나리오를 생각하기에 이른 시점이며, 전체 AI 캐파 급감 가능성도 제한적입니다.
오라클의 12M FWD P/E는 25배 수준(Factset)으로 낮아졌습니다.
우려를 반영해 프리미엄을 회수한다고 하더라도 AI 산업 성장 효과를 할인 요인으로 적용할 이유는 없다고 생각합니다.
자세한 내용은 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.
보고서 링크: https://bit.ly/44Bc566
(2025/12/22 공표자료)
Forwarded from 루팡
IREN CEO Daniel Roberts
수직 계열화된 클라우드는 소유권을 축적합니다.
자산 경량형(Asset-lite) 신생 클라우드는 임대(리스) 노출을 축적합니다.
시간이 갈수록, 이 둘 사이의 격차는 더욱 극명해지고 있습니다.
수직 계열화된 클라우드는 소유권을 축적합니다.
자산 경량형(Asset-lite) 신생 클라우드는 임대(리스) 노출을 축적합니다.
시간이 갈수록, 이 둘 사이의 격차는 더욱 극명해지고 있습니다.
Forwarded from [삼성 이창희] Japan Equity & Sector Strategy
일본 정부, 민간합작 국산 AI 개발 프로젝트 발표
총 3조엔 규모, '1조 파라미터' 기반 모델 개발
1. 기사 요약
① 일본 정부·민간, 총 3조엔 규모로 국산 AI 개발 추진
② 소프트뱅크 등 일본 기업 10여 곳 출자해 신규 회사 설립
③ 1조 파라미터급 AI 기반모델 개발 후 로봇, 산업용 AI로 확장
2. 기사 상세 내용
- 일본 정부와 민간이 협력해 총 3조엔 규모의 국산 AI 개발 프로젝트를 추진한다. 이르면 내년 봄, 소프트뱅크를 비롯한 일본 기업 10여 곳이 출자해 신설 법인을 설립하고, 일본 최대 규모의 AI 기반모델 개발에 나설 계획이다. 일본 경제산업성은 향후 실시할 공모에 소프트뱅크 등이 응모하는 방향으로 검토 중이며, 2026년도부터 5년간 약 1조엔을 지원한다. 우선 2026년도 예산안에3,000억엔 이상을 반영할 방침이다.
- 소프트뱅크는 별도로 2026년도부터 6년간 AI 개발, 제공용 데이터센터에 2조엔을 투자한다. 국산 AI 개발과 서비스 제공에는 현재 구축 중인 홋카이도 도마코마이와 오사카 사카이 데이터센터가 활용될 예정이다. 신설 법인은 소프트뱅크가 중심이 되어 설립되며, 소프트뱅크와 Preferred Networks 등의 AI 기술자를 포함해 약 100명 규모의 인력이 참여할 전망이다. 목표는 글로벌 주요 AI와 동일한 「1조 파라미터」급 기반모델 개발이다. 개발된 기반모델은 일본 기업에 개방형으로 제공되며, 각 기업이 자사 용도에 맞게 AI를 활용할 수 있도록 한다. 중장기적으로는 향후 주류가 될 로봇 탑재용 AI 개발로 연결하는 구상이다.
- AI 학습을 위해 신설 법인은 NVIDIA의 고성능 반도체를 대량 확보하고, 대규모 컴퓨팅 인프라를 구축한다. 막대한 비용이 수반되는 만큼, 정부는 설비 투자와 학습 데이터 수집, 구매 비용도 지원한다. 또한 해외 AI 대비 전력 소비가 적은 AI 개발을 목표로, 재원으로 GX 경제이행채(녹색전환 채권) 활용도 검토한다.
- 프로젝트의 핵심 주체인 소프트뱅크는 국산 AI 개발이 국내 AI 수요를 촉발해 신제품, 신서비스 창출로 이어질 것으로 판단하고 있으며, 이용료 기반 수익 모델이 가능하다고 보고 대규모 투자를 결정했다. 투자는 기업들의 AI 수요 증가에 맞춰 단계적으로 집행될 예정이다. 경제산업성은 AI를 산업 경쟁력과 국가 안보에 직결되는 핵심 기술로 규정하며, 해외 AI 의존도가 높아질 경우 산업 측면에서 리스크가 발생할 수 있다는 인식을 분명히 하고 있다.
(출처: Yomiuri)
[삼성 이창희] 일본주식
채널 링크
https://news.1rj.ru/str/samsungpe
총 3조엔 규모, '1조 파라미터' 기반 모델 개발
1. 기사 요약
① 일본 정부·민간, 총 3조엔 규모로 국산 AI 개발 추진
② 소프트뱅크 등 일본 기업 10여 곳 출자해 신규 회사 설립
③ 1조 파라미터급 AI 기반모델 개발 후 로봇, 산업용 AI로 확장
2. 기사 상세 내용
- 일본 정부와 민간이 협력해 총 3조엔 규모의 국산 AI 개발 프로젝트를 추진한다. 이르면 내년 봄, 소프트뱅크를 비롯한 일본 기업 10여 곳이 출자해 신설 법인을 설립하고, 일본 최대 규모의 AI 기반모델 개발에 나설 계획이다. 일본 경제산업성은 향후 실시할 공모에 소프트뱅크 등이 응모하는 방향으로 검토 중이며, 2026년도부터 5년간 약 1조엔을 지원한다. 우선 2026년도 예산안에3,000억엔 이상을 반영할 방침이다.
- 소프트뱅크는 별도로 2026년도부터 6년간 AI 개발, 제공용 데이터센터에 2조엔을 투자한다. 국산 AI 개발과 서비스 제공에는 현재 구축 중인 홋카이도 도마코마이와 오사카 사카이 데이터센터가 활용될 예정이다. 신설 법인은 소프트뱅크가 중심이 되어 설립되며, 소프트뱅크와 Preferred Networks 등의 AI 기술자를 포함해 약 100명 규모의 인력이 참여할 전망이다. 목표는 글로벌 주요 AI와 동일한 「1조 파라미터」급 기반모델 개발이다. 개발된 기반모델은 일본 기업에 개방형으로 제공되며, 각 기업이 자사 용도에 맞게 AI를 활용할 수 있도록 한다. 중장기적으로는 향후 주류가 될 로봇 탑재용 AI 개발로 연결하는 구상이다.
- AI 학습을 위해 신설 법인은 NVIDIA의 고성능 반도체를 대량 확보하고, 대규모 컴퓨팅 인프라를 구축한다. 막대한 비용이 수반되는 만큼, 정부는 설비 투자와 학습 데이터 수집, 구매 비용도 지원한다. 또한 해외 AI 대비 전력 소비가 적은 AI 개발을 목표로, 재원으로 GX 경제이행채(녹색전환 채권) 활용도 검토한다.
- 프로젝트의 핵심 주체인 소프트뱅크는 국산 AI 개발이 국내 AI 수요를 촉발해 신제품, 신서비스 창출로 이어질 것으로 판단하고 있으며, 이용료 기반 수익 모델이 가능하다고 보고 대규모 투자를 결정했다. 투자는 기업들의 AI 수요 증가에 맞춰 단계적으로 집행될 예정이다. 경제산업성은 AI를 산업 경쟁력과 국가 안보에 직결되는 핵심 기술로 규정하며, 해외 AI 의존도가 높아질 경우 산업 측면에서 리스크가 발생할 수 있다는 인식을 분명히 하고 있다.
(출처: Yomiuri)
[삼성 이창희] 일본주식
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[삼성 이창희] Japan Equity & Sector Strategy
삼성증권 일본주식 및 전략 담당 이창희
Forwarded from [신한 리서치본부] 유틸리티/신에너지
#핵융합 #미국
<美 상원, 핵융합 에너지 상용화 가속 위해 초당적 법안 발의>
- 알렉스 파딜라(민주) 및 존 코닌(공화) 미 상원의원이 핵융합 기술의 상업적 배치를 가속화하기 위해 **'핵융합 에너지 통합법(Fusion Energy Integration Act)'**을 초당적으로 발의했음
- 이 법안은 미 에너지부(DOE) 내의 기초 과학 연구와 상업적 실증 프로젝트 간의 간극을 메우고, 미국이 글로벌 핵융합 패권 경쟁에서 중국 등 경쟁국에 뒤처지지 않도록 지원하는 것을 목표로 함
- 법안의 핵심은 DOE 산하 **핵융합 에너지 과학 프로그램(FES)**이 단순 연구를 넘어 실제 전력망에 연결 가능한 핵융합 발전소 건설 및 실증을 지원하도록 권한을 확대하고 부처 간 협력을 명시하는 것임
- 의원들은 핵융합이 탄소 배출 없는 무한한 에너지원으로서 국가 안보와 경제 성장의 핵심이 될 것이라고 강조하며, 규제 프레임워크를 조기에 확립해 민간 부문의 투자를 촉진해야 한다고 주장했음
- 이번 법안 발의는 최근 중국의 공격적인 핵융합 투자에 맞서 미국 정부가 연구 단계에서 상용화 단계로 정책의 무게중심을 옮기려는 강력한 의지를 보여줌
https://www.axios.com/2025/12/15/fusion-energy-doe-padilla-cornyn
<美 상원, 핵융합 에너지 상용화 가속 위해 초당적 법안 발의>
- 알렉스 파딜라(민주) 및 존 코닌(공화) 미 상원의원이 핵융합 기술의 상업적 배치를 가속화하기 위해 **'핵융합 에너지 통합법(Fusion Energy Integration Act)'**을 초당적으로 발의했음
- 이 법안은 미 에너지부(DOE) 내의 기초 과학 연구와 상업적 실증 프로젝트 간의 간극을 메우고, 미국이 글로벌 핵융합 패권 경쟁에서 중국 등 경쟁국에 뒤처지지 않도록 지원하는 것을 목표로 함
- 법안의 핵심은 DOE 산하 **핵융합 에너지 과학 프로그램(FES)**이 단순 연구를 넘어 실제 전력망에 연결 가능한 핵융합 발전소 건설 및 실증을 지원하도록 권한을 확대하고 부처 간 협력을 명시하는 것임
- 의원들은 핵융합이 탄소 배출 없는 무한한 에너지원으로서 국가 안보와 경제 성장의 핵심이 될 것이라고 강조하며, 규제 프레임워크를 조기에 확립해 민간 부문의 투자를 촉진해야 한다고 주장했음
- 이번 법안 발의는 최근 중국의 공격적인 핵융합 투자에 맞서 미국 정부가 연구 단계에서 상용화 단계로 정책의 무게중심을 옮기려는 강력한 의지를 보여줌
https://www.axios.com/2025/12/15/fusion-energy-doe-padilla-cornyn
Axios
Exclusive: New bill shows both parties are all-in on fusion
It would codify an Office of Fusion at the Energy Department.
두산에너빌리티, 이달만 6조 수주…성장엔진 입증[명가 부활하는 新두산②]
https://n.news.naver.com/article/003/0013669080
👉 금요일에 투경해제 됨
https://n.news.naver.com/article/003/0013669080
👉 금요일에 투경해제 됨
Naver
두산에너빌리티, 이달만 6조 수주…성장엔진 입증[명가 부활하는 新두산②]
두산에너빌리티가 원전과 소형모듈원전(SMR), 가스터빈 사업에서 잇따라 대형 수주를 따내며 두산그룹 내 핵심 성장 축으로서 입지를 다시 한번 확인했다. 이달에만 6조원 이상으로 추산되는 수주 실적은 기존 원전 사업의
Forwarded from 엄브렐라리서치 Jay의 주식투자교실
GE Vernova, 경영진 미팅 주요 시사점 및 미래 성장 전망 (JPM)
인베스터 데이에 이어 지난주 CFO와의 IR 행사 진행
1. 전력 부문 성장 동력
• 가스 및 서비스 매출이 2025년 약 120억 달러에서 2035년 약 220억 달러로 성장할 것으로 전망됨
• 현재 가스 발전 용량 공급이 수요를 밑돌고 있어, 이번 업황 주기가 3~5년보다 더 길게 지속될 가능성이 높음
• 데이터 센터 관련 수요가 전체 수주 잔고의 약 10%, 예약 슬롯의 약 1/3을 차지하며 성장을 주도하고 있음
• 경쟁사 대비 가격 경쟁에서 밀려 수주를 놓친 사례가 없으며, 대형 가스 터빈의 효율성을 고객들이 높게 평가함
2. Electrification 부문 확장성
• 유럽 해상풍력용 HVDC 변압기 수요에 이어 최근에는 일반 변압기, 개폐장치 등으로 수주 범위가 확대됨
• Electrification 부문 수주 잔고의 대부분이 2년 이후 인도 예정이며, HVDC 제품은 생산에 3년 이상 소요
• 하이퍼스케일러 기업들과 2026년 중에 다년 단위의 대규모 공급 계약을 체결할 가능성이 논의
• 데이터 센터와 발전소 사이의 거리에 따라 전력망 연결 수요가 추가로 발생할 수 있는 구조
3. 신기술 및 기타 사업
• SMR 프로젝트는 2029년 가동을 목표로 하며, 정부 소유 유틸리티 기업들의 관심이 높음
• 풍력 부문은 상대적으로 낮은 수주 활동으로 인해 타 부문 대비 낮은 밸류에이션 배수가 적용
4. 재무 목표 및 밸류에이션
• 2028년 재무 목표는 최근의 가격 인상분과 예약 슬롯의 본계약 전환을 고려할 때 보수적인 수준임
• 목표 주가는 1,000달러이며, 이는 2029년 예상 EBITDA를 기반으로 산출
• 미국 시장에 집중된 사업 구조와 전력망 현대화 수혜로 인해 업종 내 희소 가치가 높은 종목으로 평가
• 향후 전력 수요 증가와 AI 산업 확장에 따른 실적 상향 조정이 주가 상승의 촉매제가 될 것으로 기대
인베스터 데이에 이어 지난주 CFO와의 IR 행사 진행
1. 전력 부문 성장 동력
• 가스 및 서비스 매출이 2025년 약 120억 달러에서 2035년 약 220억 달러로 성장할 것으로 전망됨
• 현재 가스 발전 용량 공급이 수요를 밑돌고 있어, 이번 업황 주기가 3~5년보다 더 길게 지속될 가능성이 높음
• 데이터 센터 관련 수요가 전체 수주 잔고의 약 10%, 예약 슬롯의 약 1/3을 차지하며 성장을 주도하고 있음
• 경쟁사 대비 가격 경쟁에서 밀려 수주를 놓친 사례가 없으며, 대형 가스 터빈의 효율성을 고객들이 높게 평가함
2. Electrification 부문 확장성
• 유럽 해상풍력용 HVDC 변압기 수요에 이어 최근에는 일반 변압기, 개폐장치 등으로 수주 범위가 확대됨
• Electrification 부문 수주 잔고의 대부분이 2년 이후 인도 예정이며, HVDC 제품은 생산에 3년 이상 소요
• 하이퍼스케일러 기업들과 2026년 중에 다년 단위의 대규모 공급 계약을 체결할 가능성이 논의
• 데이터 센터와 발전소 사이의 거리에 따라 전력망 연결 수요가 추가로 발생할 수 있는 구조
3. 신기술 및 기타 사업
• SMR 프로젝트는 2029년 가동을 목표로 하며, 정부 소유 유틸리티 기업들의 관심이 높음
• 풍력 부문은 상대적으로 낮은 수주 활동으로 인해 타 부문 대비 낮은 밸류에이션 배수가 적용
4. 재무 목표 및 밸류에이션
• 2028년 재무 목표는 최근의 가격 인상분과 예약 슬롯의 본계약 전환을 고려할 때 보수적인 수준임
• 목표 주가는 1,000달러이며, 이는 2029년 예상 EBITDA를 기반으로 산출
• 미국 시장에 집중된 사업 구조와 전력망 현대화 수혜로 인해 업종 내 희소 가치가 높은 종목으로 평가
• 향후 전력 수요 증가와 AI 산업 확장에 따른 실적 상향 조정이 주가 상승의 촉매제가 될 것으로 기대
Forwarded from [신한 리서치본부] 유틸리티/신에너지
<튀르키예, 韓·美에 ‘원전 삼각동맹’ 깜짝 제안… SMR 5GW 시장 열린다>
- 튀르키예 정부가 자국 원전 사업 돌파구를 위해 한국전력과 미국 웨스팅하우스에 3자 협력 체제를 공식 제안함
- 러시아 국영 로사톰이 건설 중인 아쿠유 원전의 공기 지연과 서방 제재로 인한 자금 난항이 이번 제안의 배경임
- 튀르키예는 대형 원전 건설 외 5GW 규모의 소형모듈원전(SMR) 구축을 한·미 양국 기업에 요청함
- 전문가들은 튀르키예가 한국의 시공 능력과 미국의 외교·기술적 보증을 동시에 원하며, 이는 한전과 웨스팅하우스 간 지식재산권(IP) 분쟁 해결 실마리가 될 수 있다고 분석함
- 튀르키예는 단순 전력 수급을 넘어 한·미 기술 전수를 통해 자체 SMR 설계를 완성하고 향후 제3국으로 수출하는 것을 목표로 함
- 이 협력 구상이 현실화하면 글로벌 원전 시장이 러시아 대 서방 진영으로 재편될 것으로 보이나, 웨스팅하우스의 협력 의지와 튀르키예의 경제적 리스크 해소가 관건임
[원문 링크]
- 튀르키예 정부가 자국 원전 사업 돌파구를 위해 한국전력과 미국 웨스팅하우스에 3자 협력 체제를 공식 제안함
- 러시아 국영 로사톰이 건설 중인 아쿠유 원전의 공기 지연과 서방 제재로 인한 자금 난항이 이번 제안의 배경임
- 튀르키예는 대형 원전 건설 외 5GW 규모의 소형모듈원전(SMR) 구축을 한·미 양국 기업에 요청함
- 전문가들은 튀르키예가 한국의 시공 능력과 미국의 외교·기술적 보증을 동시에 원하며, 이는 한전과 웨스팅하우스 간 지식재산권(IP) 분쟁 해결 실마리가 될 수 있다고 분석함
- 튀르키예는 단순 전력 수급을 넘어 한·미 기술 전수를 통해 자체 SMR 설계를 완성하고 향후 제3국으로 수출하는 것을 목표로 함
- 이 협력 구상이 현실화하면 글로벌 원전 시장이 러시아 대 서방 진영으로 재편될 것으로 보이나, 웨스팅하우스의 협력 의지와 튀르키예의 경제적 리스크 해소가 관건임
[원문 링크]
글로벌이코노믹
튀르키예, 韓·美에 ‘원전 삼각동맹’ 깜짝 제안… SMR 5GW 시장 열린다
튀르키예 정부가 지체되고 있는 자국 원전 사업의 돌파구를 마련하기 위해 한국전력과 미국 웨스팅하우스를 아우르는 3자 협력 체제를 공식 제안했다.미국 에너지 전문지 에너지 인텔리전스는 지난 19일(현지시각) 튀르키예가 대형 원전 건설과 5기가와트(GW) 규모의 소형모듈원전(SMR) 구축을
Forwarded from Kael Playground
(위) US100
(아래) 나스닥 선물
연말에 평균적으로 변동성이 얇아지는 시기인지라 큰 기대는 하지 않지만 그럼에도 불구하고 내년을 선점하기 위한 머니무브는 두드러지지 않을 수 없다는 생각.
저번 시나리오 설정에 부합한 형태가 얼추 나와주는 상황.
US100인덱스의 수렴 후반 구간에 진입해, 단기 방향성 돌파에 대한 대기 국면으로 판단. 동일 구간, 나스닥 선물지수의 움직임은 더 가파른 기울기와 확대된 변동성을 보였고, 이미 방향성 베팅 비중이 상당 부분 선반영된 상태인 것으로 내년 모멘텀 선점하려는 포지셔닝 성격이 강한 수급으로 생각.
결국 주도섹터인 반도체와 AI 인프라 종목군을 우선적으로 모니터링.
특히 26년도는 하이퍼스케일러 Capex 6,020억 달러, 엔비디아 수주 5,000억 달러 등으로 AI 반도체 생태계 전체가 정점을 맞지만, 이후(하반기) 성장률 둔화와 비용 압박에 따른 구조조정(Shake-out) 가능성이 커지는 국면이라는 시각도 있기에 주도 섹터 내 종목 피킹이 퍼포먼스 좌지우지 할 것이라는 생각.
(아래) 나스닥 선물
연말에 평균적으로 변동성이 얇아지는 시기인지라 큰 기대는 하지 않지만 그럼에도 불구하고 내년을 선점하기 위한 머니무브는 두드러지지 않을 수 없다는 생각.
저번 시나리오 설정에 부합한 형태가 얼추 나와주는 상황.
US100인덱스의 수렴 후반 구간에 진입해, 단기 방향성 돌파에 대한 대기 국면으로 판단. 동일 구간, 나스닥 선물지수의 움직임은 더 가파른 기울기와 확대된 변동성을 보였고, 이미 방향성 베팅 비중이 상당 부분 선반영된 상태인 것으로 내년 모멘텀 선점하려는 포지셔닝 성격이 강한 수급으로 생각.
결국 주도섹터인 반도체와 AI 인프라 종목군을 우선적으로 모니터링.
특히 26년도는 하이퍼스케일러 Capex 6,020억 달러, 엔비디아 수주 5,000억 달러 등으로 AI 반도체 생태계 전체가 정점을 맞지만, 이후(하반기) 성장률 둔화와 비용 압박에 따른 구조조정(Shake-out) 가능성이 커지는 국면이라는 시각도 있기에 주도 섹터 내 종목 피킹이 퍼포먼스 좌지우지 할 것이라는 생각.