SemiAnalysis)대형 AI 패키지의 숨겨진 비용: 파이널 테스트(Final Test)

파이널 테스트는 대형 AI 패키지 제조 과정에서 발생하는 숨겨진 비용 요인입니다. 첨단 패키지의 크기가 120×120mm 수준으로 커짐에 따라, 테스트 과정은 더욱 까다로워지고 발열 문제는 심화되고 있습니다. 기판(Substrate) 공급이 원활하더라도, 더 크고 고가인 유닛을 엄격한 열 관리 조건 하에서 다뤄야 하기 때문에 최종 테스트 단계가 실질적인 병목 구간(제약 요인)이 됩니다.

파이널 테스트란? 파이널 테스트는 칩이나 패키지가 완전히 조립 및 패키징된 후, 고객에게 출하되기 직전에 거치는 마지막 주요 전기적 및 기능적 점검 단계입니다.


주요 도전 과제 및 변화
복잡성 증가 및 테스트 시간 연장: 가속기 세대가 거듭될수록 발열량은 늘어나고 기계적 복잡성(콜드 플레이트, 리드, 수동 소자, HBM 스택 등)은 높아지며, 이는 결국 테스트 시간의 연장으로 이어집니다.

능동형 온도 제어(ATC) 필수: 높은 열 출력으로 인해 테스트 핸들러(Test Handler)는 멀티존 온도 제어와 더욱 정밀한 안정성을 갖춘 ATC(Active Thermal Control) 시스템을 반드시 통합해야 합니다.

소켓 재설계: 기존의 포고 핀(Pogo-pin) 방식은 열 문제로 인해 한계에 부딪히고 있으며, 소켓의 전면적인 재설계가 요구됩니다.

장비 교체 주기 도래: 전통적인 금속 포고 핀 소켓은 온도가 상승함에 따라 녹거나 변형될 위험이 있습니다. 이러한 기술적 한계는 결국 테스트 장비의 대대적인 업그레이드 및 교체 주기(Refresh Cycle)를 가속화하고 있습니다.

AI는 선택이 아니라 필수

1. GDP 1%의 무게감 (성장의 엔진)

현실: 위 차트에서 보듯, AI 관련 투자(파란선)가 미국 GDP 성장의 1.0%p를 책임지고 있음.

의미: 저성장 시대에 이 1%짜리 엔진을 끈다? 그건 경제 성장을 포기하겠다는 소리랑 같음. 소비(검은선)가 흔들릴 때 버팀목이 되어주는 유일한 신성장 동력임.

2. 죄수의 딜레마 (멈추면 죽는다)

상황: 미국(빅테크)도 중국도 똑같음. "이거 과잉 투자 아냐?"라고 의심하면서도 투자를 멈출 수가 없음.

이유: 내가 멈추는 순간 경쟁자가 치고 나가서 기술 패권(Hegemony)을 다 뺏기기 때문임. 수익성이 당장 안 나와도 '국방/안보/미래 먹거리' 차원에서 천문학적 돈을 쏟아부을 수밖에 없는 '치킨 게임' 상태임.

3. 인프라의 법칙 (철도와 인터넷)

역사적으로 철도나 인터넷도 초반엔 다 "거품이다, 돈 낭비다" 욕먹었음.

하지만 그 과잉 투자(Over-investment) 덕분에 철도가 깔리고 광케이블이 깔려서 그 위에서 산업혁명이 일어났음. 지금 AI 데이터센터와 칩 투자도 딱 그 단계임.

철도와 광케이블 관련주들의 버블이 꺼지고 그 인프라 위에서 돈을 번 기업이 최후의 승자가 된 것처럼 AI 인프라 위에서 화려하게 꽃을 피울 승자를 찾는데 고민이 필요함

12월 15일 자료 '브로드컴 급락에서 찾는 기회: 본질은 공급문제'를 통해서

언급드린 것처럼 단기에 파운드리 등 공급난이 해결되긴 어렵기 때문에

엔비디아가 유리하며 걱정은 과하다고 말씀드리면서

장기적으로 주요 기업들은 파운드리 다변화를 할 거고

삼성전자에겐 좋은 기회가 될 것이라고 했습니다

본업(메모리) 업황이 좋은 상황에서 파운드리라는 레벨업도 가능할지도


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삼성 2nm 파운드리, AMD·구글 AI칩 생산 협상…TSMC 견제 본격화

https://www.g-enews.com/view.php?ud=202512290700301949fbbec65dfb_1

미국 증시 규모가 역사적인 수준에 도달했습니다.

미국 상장 주식 시장의 총 시가총액이 사상 최고치인 72조 달러를 기록했습니다.

이는 선진 유럽 시장 규모의 3.5배 이상, 중국과 홍콩을 합친 시장 규모의 3.5배 이상입니다.

또한 https://t.co/Myq68TgOuL보다도 큽니다.
(@TheKobeissiLetter)

>>엔비디아의 800V 전압 ‘혁명’: 글로벌 데이터센터, 사상 최대 인프라 개조 국면 진입했음 (중국언론)

•800V DC 아키텍처 전환 가속화: 엔비디아는 2027년 단일 랙 전력 1MW에 달하는 AI 연산 수요를 감당하기 위해 데이터센터 전력을 기존 방식에서 800V 직류(DC) 구조로 전환 중임. 이는 전력 손실과 케이블 부담을 줄이기 위한 필연적 변화로 평가

•CAPEX 구조 재편 및 기술 표준 변화: 골드만 삭스는 데이터센터 자본지출의 중심이 서버에서 전력·냉각 인프라로 이동할 것으로 분석했음. 액체냉각과 직류 배전이 주류로 자리 잡으며, 관련 산업체인 전반에서 구조조정과 재편이 불가피할 전망

•장기적 TCO 절감 vs 단기 투자 부담: 장기적으로는 총소유비용(TCO)을 약 30% 절감할 수 있으나, 초기 인프라 교체 비용과 기술 장벽이 높아 단기 투자 부담은 상당함. 이에 따라 선도 사업자 중심의 단계적 도입이 진행중

•하드웨어 업그레이드 사이클 본격화: 이미 1차 하드웨어 교체 사이클이 시작됐으며, 업계는 2027년 전후를 임계점으로 보고 있음. 해당 시점 이후 800V 기반 데이터센터가 본격 확산될 가능성이 높다는 판단

>https://wallstreetcn.com/articles/3762212#from=ios

OKO:

$NBIS는 2026년에 약 34억 달러의 매출을 올리고, 연말에는 약 80억 달러의 연간 반복 매출(ARR)을 달성할 것으로 예상됩니다.

AI 시대를 위한 클라우드 유틸리티.

골드만삭스:

현재의 사이클이 코로나19로 촉발된 약세장(글로벌 경제 사이클을 교란시키고 세계적 불황을 야기한)에서 시작되었다는 점을 고려하면, 사건 주도형 약세장의 전형적인 사이클 진행 양상(차트 5)을 볼 수 있습니다. (사건 주도형 약세장은 일반적인 경기 순환형 약세장보다 기간이 훨씬 짧은 경향이 있습니다.)

2025년은 초기 낙관론 단계의 좋은 예입니다. 많은 주식 시장(특히 미국 이외 지역에서는 기업 가치가 훨씬 낮았음)에서 기업 가치가 수익과 함께 상승했습니다.

저희는 이러한 낙관론 단계가 2026년까지 지속될 것으로 예상합니다.

그렉 브록만 (Greg Brockman)- OpenAI 공동 설립자 및 회장

"컴퓨팅 자원에 대한 수요가 공급을 지속적으로 초과할 수밖에 없는 이유가 이 사용 통계에 잘 담겨 있습니다.

컴퓨팅 파워가 증가하면 목표를 향한 진전 속도에 더 큰 배가(multiplier) 효과를 줍니다."


( Codex CLI 연말 결산 (Wrapped)
1,000억 토큰. 이것은 제가 OpenAI의 Codex CLI(현재 GPT-5.2 Codex xhigh 버전)를 실행하는 노트북 중 한 대에서 단 39일 동안 사용한 양입니다. 저는 현재 3개의 OpenAI Pro 계정(각 200달러)을 보유하고 있습니다. 두 달 치 구독료를 기준으로 계산해 보면, 만약 비용을 토큰당 가격으로 순수하게 지불했을 때와 비교했을 때 제가 낸 금액은 그중 약 6% 수준에 불과합니다.

두 번째 노트북에서는 또 다른 680억 토큰을 사용했습니다. 세 번째 노트북까지 합치면 총 2,000억 토큰에 도달했을 것 같습니다. 이 정도면 제가 Codex CLI 사용자 중 상위 30위 안에는 들지 않을까요?

저는 이 도구를 의료 분야 AI인 DocIA와 같은 복잡한 소프트웨어 프로젝트와 저만의 에이전트 오케스트레이션(agent orchestration) 및 RAG(검색 증강 생성) 알고리즘이 포함된 작업들에 집중적으로 사용하고 있습니다.

이 구독 서비스는 단 1센트도 아깝지 않은 가치가 있습니다. GPT-5.2-codex xhigh는 전체 코드베이스를 훑고 지나가며 해결되지 않은 문제를 하나도 남기지 않는 그야말로 '괴물' 같은 모델입니다.)

FOMC 의사록 발표…2026년도 강세장? 새해 첫 5거래일 주목[이번주 美 증시는]

https://naver.me/F5a1mCPz

KBL:

비트코인 대 금, 은:

비트코인/은 비율이 1,104까지 떨어져 2023년 9월 이후 최저치를 기록했습니다.

5월 이후 은 가격이 비트코인을 크게 앞지르면서 이 비율은 67% 하락했습니다.

동시에 비트코인/금 비율도 19까지 떨어져 2023년 11월 이후 최저치를 기록했으며, 1월 이후 50% 하락했습니다.

참고로, 2022년 약세장 저점 당시에는 이 비율이 각각 680과 9였습니다.

한편, 금/은 비율은 57배까지 떨어져 2013년 4월 이후 최저치를 기록했으며, 3월 수준의 절반에도 못 미칩니다.

암호화폐는 2026년에 회복할 수 있을까요?

은 선물 가격은 개장 슈팅 후 차익실현 강하게 나오는 중. CME의 선물 증거금 인상이라는 매도 요인이 명확

글로벌 반도체 ‘슈퍼 사이클’ 분기 매출 300조원 첫 돌파… AI·메모리가 쓴 신기록

https://m.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/12/20251229071716531fbbec65dfb_1#_PA

패키징 벽 낮춘 HBM ‘SPHBM4′에 쏠리는 시선

https://biz.chosun.com/it-science/ict/2025/12/29/CE3PCIH5T5FBLC5EY7N7AT6SPI/

엔비디아의 그록 ‘우회 인수’…삼성전자에 던져진 질문들

기술적 논쟁을 넘어 삼성전자는 일부 타격이 불가피할 전망이다. 우선 파운드리 부문은 미국 테일러 공장의 가동 계획에 차질이 빚어질 가능성이 나온다. 그록은 당초 삼성전자 테일러 공장에서 양산될 ‘1호 고객’이자 핵심 파트너였다. 엔비디아가 그록의 기술을 흡수함에 따라 향후 생산 물량이 엔비디아의 기존 파트너인 TSMC로 넘어갈 공산이 있다.

메모리 부문 또한 엔비디아의 전략 변화를 예의주시해야 한다. 엔비디아가 추론용 칩 설계에 그록의 SRAM 기술을 도입해 HBM 비중을 줄일 경우 삼성전자의 HBM 수요가 일부 감소할 우려가 있다. 업계 관계자는 삼성이 그록에 지분을 투자하며 협력 관계를 유지해왔으나 기술과 인력이 경쟁사로 넘어가며 새로운 파운드리 수주 전략과 인수합병(M&A) 등 대응책 마련이 시급해졌다고 지적했다.

https://www.sedaily.com/NewsView/2H1X2IT1SL

인텔, 폴란드 7조원 반도체 공장 백지화… 삼성·TSMC에 '기회의 땅' 열리나

https://www.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/12/202512291000184027fbbec65dfb_1#_PA

삼성 2nm 파운드리, AMD·구글 AI칩 생산 협상…TSMC 견제 본격화

https://m.g-enews.com/article/Global-Biz/2025/12/202512290700301949fbbec65dfb_1#_PA

삼성전자, 평택 반도체 공장 생산능력 확대 ‘드라이브’… 가스·화학 장비 잇단 발주

https://biz.chosun.com/it-science/ict/2025/12/29/AENNR3FUPVGSDBWUZXDTFB7QBQ/

[Web발신]
[NH/류영호] 삼성전자

■ 삼성전자 - 삼성전자의 귀환

[Buy 유지, TP 155,000원 상향]

▷ https://m.nhsec.com/c/m5ko3

- 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 155,000원으로 상향. 목표주가는 2017년 PBR 상단 2.0배에 2026년 BPS 76,141원 적용. 2026년 긍정적인 업황이 지속되며 영업이익은 115.7조원으로 전년대비 170.0% 성장 전망. HBM은 105.3억 Gb출하로 전년대비 109% 성장 기대. HBM 출하량은 추가 상향 여력 존재. 메모리 가격 상승에 따른 기타 사업부의 상대적 부진이 예상되나 반도체 부분의 성장이 모든 것을 상쇄할 것으로 전망

- 현재 메모리 시장은 공급자 우위의 상황 속에서도 제한적인 공간과 전략적인 투자 기조가 유지. 이는 이번 사이클이 장기화될 수 있음을 시사. 삼성전자는 현재 경쟁사 대비 DRAM 부분의 CAPA를 조정할 수 있는 여력 보유. 동사는 물량의 강점과 경쟁사 대비 상대적으로 밸류에이션 매력도가 남아 있음에도 현재 2026년 PBR 1.5배에 거래 중. 과거보다 우호적인 환경을 감안한다면 적어도 직전 사이클의 고점 이상 밸류에이션 적용이 필요하다 판단

- 4분기 매출액 91.6조원(+20.9% y-y, +6.4% q-q), 영업이익 19.3조원(+197.8% y-y, +58.9% q-q)기록하며 강력한 실적 지속 전망. 가전과 스마트폰 사업부는 비수기/비용 증가에 따른 수익성 감소 예상. 다만 강력한 메모리 가격 상승으로 DS사업부가 전체 실적을 견인할 것. 4분기도 서버용 DRAM/ eSSD 수요 강세로 DRAM/NAND 모두 강세 예상. 4분기 DRAM과 NAND의 B/G는 각각 +2.2%, -9.8%, ASP는 각각 +36.0%, +15.0% 전망

■ [NH/류영호(반도체), 02-768-7199]

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무료수신거부 080-990-6200

[NH/류영호] SK하이닉스

■ SK하이닉스 - To the Next Level

[Buy 유지, TP 880,000원 상향]

▷ https://m.nhsec.com/c/mdn61

- SK하이닉스에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 880,000원으로 상향. ’26년 BPS에 PBR 3.3배(대표 메모리 기업 Peer 12MF PBR 평균)적용. 2026년에도 압도적인 ROE에도 불구하고 상대적 저평가 영역 지속. 예상보다 빠른 메모리 가격 상승으로 2026년 실적 상향 조정이 이어지고 있는 상황. 2026년 영업이익은 105.5조원으로 전년대비 133.1% 성장 전망. HBM은 180.0억 Gb출하로 전년대비 37% 성장 기대

- DRAM/NAND 공급사 모두 투자에 보수적인 입장 유지. 전략적인 부분도 있으나 공간적 제약이 가장 큰 걸림돌. SK하이닉스의 경우 2027년 용인 클러스터 이전까지 HBM용으로 대부분 사용될 M15X를 제외한 공간 부족. 최근 높아진 메모리 가격으로 인해 일반 제품 생산에 어려움 증가. 이에 따라 스마트폰/PC 기업 등의 수요 감소 가능성. 하지만 현재 시장의 재고 상황과 투자 계획 등을 고려한다면 단기적으로 수급불균형에 의미 있는 영향을 주기는 어려울 것

- SK하이닉스의 4분기 매출액은 32.2조원(+63.1% y-y, +31.8% q-q), 영업이익은 17.2조원(+113.1% y-y, 51.3% q-q) 전망. 일반 서버를 중심으로 DRAM/NAND 모두 수요 강세. 매출과 영업이익 증가율은 기존 예상 대비 큰 폭인 각각 +14.7%, +22.4%로 상향 조정. 기대 이상의 범용 반도체 가격 상승과 환율을 반영. 4분기 Blended DRAM과 NAND의 B/G는 각각 +2.7%, +7.9%, ASP는 각각 +22.3%, +18.0% 전망


■ [NH/류영호(반도체), 02-768-7199]

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"SK하이닉스, 여전히 저평가…목표가 88만원"

https://www.news1.kr/finance/market-exr/6021887

NH투자증권 "SK하이닉스, 메모리 가격 상승…목표가↑"

https://www.cstimes.com/news/articleView.html?idxno=686046

>>삼성, 엔비디아 ‘두 번째 파운드리 공급처’ 등재 유력…TSMC 위기감 고조
(대만공상시보)

•AI 칩 시장의 선두주자 엔비디아가 최근 약 200억 달러 규모로 AI 추론칩 개발사 Groq를 인수(비독점 기술 라이선스 및 인재 확보 방식)하면서, 엔비디아의 추론칩 역량을 보강하고 있음. 이 과정에서, Groq가 삼성과 깊은 파운드리 협력 관계를 가지고 있다는 점이 부각되고 있음.

•이로 인해 엔비디아가 기존 TSMC 중심의 공급망에서 삼성을 2차 공급처로 확보할 가능성이 제기 만약 현실화할 경우, 그 동안 엔비디아의 첨단 공정 물량 대부분을 담당해 온 TSMC의 독점적 지위가 흔들릴 수 있다는 우려가 산업계에서 확산

•즉, 삼성 전자가 엔비디아의 대체 파운드리 공급처로 부상할 가능성이 높아지면서, TSMC는 경쟁 격화와 함께 압박을 받게 될 가능성이 점쳐지고 있다는 내용임(삼성과의 협력 관계가 물량 확대 혹은 공급처 다각화로 이어질 수 있다는 시각

>https://www.ctee.com.tw/news/20251229700059-439901

트럼프 행정부, 데이터센터 전력망 ‘연방 통제’ 드라이브. 주정부와 충돌

: 트럼프 행정부가 데이터센터 전력망 연결 감독 권한을 주(州)에서 연방(FERC)로 가져오려는 규제 재편 추진

: 주 규제기관과 충돌 발생. 1935년 연방 전력법 위반 소지가 제기되며 ‘연방 권한 확대’ 논란 급부상

: 정책 목표는 명확 — AI 경쟁력 강화를 위해 데이터센터 전력 인프라 구축 속도를 높이고, 초대형 테크 기업의 자체 발전소, 전력투자를 촉진해 전력 공급 병목 해소 전략

: 행정부는 데이터센터 확장이 전력 공급 투자 촉발 → 장기적으로 전기요금 안정화 가능이라는 논리 제시

: 반면 민주당 상원의원들은 데이터센터가 오히려 전기요금 상승 요인이 되고 있다는 문제 제기

: 규제 속도는 이례적으로 빠름. 4월 말까지 규칙 완성 지시 등 ‘속도전’ 전개 → 절차적 미흡 시 소송 리스크 및 제도 불확실성 확대 가능성

: 주(州) 정부는 강력 반발. 일부 주는 데이터센터 비용 전가 방지 입법 추진. 연방은 AI 관련 주법 무력화 행정명령 발동 등 ‘연방 vs 주’ AI 권한 다툼이 전력 정책 영역으로 확전

: 산업 관점에서 단기적으로는 불확실성 확대 및 프로젝트 의사결정 지연 가능성

: 연방 승리 시 미국 데이터센터, 전력 인프라 투자 가속화 잠재력 존재. 실패 시 법적 혼란과 정책 공백 리스크 동반