[260226 한화 임해인]

📍주식↑금리↑달러↓금↑코인↑원유↓
: 정보기술 +1.9% vs. 필수소비재 -0.8%

📍M7
📈
마소 +3%, 메타 +2.3%, 테슬라 +2%, 엔비디아 +1.4%, 아마존 +1%, 애플 +0.8%, 알파벳 +0.7%

• 엔비디아
: 예상을 상회한 실적 및 가이던스 제시. 한때 시간외 +4%까지 올랐으나 상승폭 줄어 +1%

• 노보 노디스크
: 비브텍스와 21억 달러 규모 체결해 경구용 약물 전달 기술 확보. 흡수율 개선 등에 방점

• 트럼프
: 3/4, 빅테크에 신규 데이터센터의 전력 비용 자체 부담한다는 서약 요구 예정. 법적 구속력은 없음

미국채 10년물 오랜만에 3%대 보임
* inveting.com에서 본 데이터

​» 신규 실업수당 청구건수가 21.2만 건 기록. 예상치(21.6만건)와 직전주 수치(20.8만건)를 하회

​» 연속 실업수당 청구 건수도 183.3만건을 기록하면서 예상치인 185.8만건을 하회. 10개월 만의 최저 수준 근접

** 2026년 1월 SLOOS: 대출 기준 강화와 AI 양극화

은행들은 모든 규모의 기업에 대해 상업 및 산업 대출 기준을 강화. 대기업과 중견기업의 대출 수요는 강해졌지만, 소기업의 수요는 정체

흥미로운 점은 AI 기술 활용도에 따라 대출 승인 여부가 갈린다는 것. 은행들은 AI 수혜 기업에 대해서는 대출 승인 가능성을 높였으나, AI로 인해 타격을 입는 기업에 대해서는 승인 가능성을 낮춘 것으로 파악됨

Bank of America: 디스럽션의 과정

- 소프트웨어 업종조차도 PER이 더 낮아질 것으로 예상해야 하는 이유들: 1) 디스럽션(산업 구조 변화), 2) 주식에 대한 수요보다 공급과잉(IPO/유상증자/Pirvate에서 Public 등), 3) 강한 EPS 성장으로 밸류에이션 멀티플 압축, 4) 자산 집약도 및 재무 레버리지 악화 및 5) 비(非)상장 기업의 문제로 인한 지수 리스크

- 상대적인 주가 하락은 종종 실적 하향 조정보다 먼저 나타남. 퀀트 백테스트에 따르면, 역사적으로 저평가된 테크는 시장을 선도하기보다는 오히려 뒤처지는 경향

- 진짜 디스럽션은 오랜 시간이 걸리는 과정일 가능성. 넷플릭스 IPO 이후 블록버스터가 파산하기까지 8년이 걸렸음. IT 서비스 업종은 ChatGPT 이후 +14% 프리미엄에서 23% 디스카운트로 전환

#INDEX

💥 엔비디아가 2년 만에 월가 예상치를 가장 큰 폭으로 상회하는 놀라운 실적을 발표하고도 5%가 넘게 폭락했습니다.

더 좋을 수 없을 정도로 좋은 실적에도 매도한 투자자들.

월가 IB는 "더 이상 투자자들이 뭘 원하는지 모르겠다"고 할 정도로 당혹감을 드러냈습니다.

💡 왜 이런 일이 벌어졌을까요?

월스트리트저널은 엔비디아의 실적이 기술 기업들의 재무를 완전히 붕괴시킨 '결과물'이라고 평가합니다.

빅테크들이 현금을 소진하고 1조 달러가 넘는 부채를 발행할 것으로 전망되는 상황에서 생태계 사슬의 최정점에 있는 엔비디아가 모든것을 빨아먹고 있다는 거죠.

사슴이 모두 죽어버리면 사자는 괜찮을 것인가?가 바로 이 질문의 핵심입니다.

그리고 또 하나.

지난 주말 시트리니가 발표한 '2028 글로벌 인텔리전스 위기'의 후폭풍입니다.

지난해까지 투자자들의 우려는 대부분 '투자금을 회수할 수 있을까?' 였는데 에이전틱 AI의 등장으로 소프트웨어 산업이 붕괴하면서 "AI가 너무 잘 작동해도 괜찮을까?"로 전환이 되고 있다는 겁니다.

마지막으로 이제 더이상 AI 인프라의 병목은 GPU에 있지않다라는 거죠.
이미 시장의 포커스는 빅테크에서 벗어나 병목의 중심에 있는 메모리와 전력으로 향하고 있습니다.

📌 엔비디아가 사상 최고의 실적을 올리고도 무너진 이유.

https://themiilk.com/articles/a83a55c02?u=3e083717&t=a944d69b6&from=

https://buly.kr/3NKKO2i

[엔비디아: 세일할 때 사야죠]

1. 엔비디아 실적과 가이던스 모두 예상보다 좋았습니다.

2. 젠슨 황 CEO는 과거에는 이미 만들어진 S/W를 쓰는데 연 3~4천억 달러 CAPEX면 됐지만 이제는 데이터가 실시간으로 생성되기에 CAPEX가 대폭 늘어나야 하는건 당연하다는 입장입니다.

3. 에이전트 AI가 나오고, 수요가 기하급수적으로 늘고 있습니다. 컴퓨팅이 토큰을 생성하면, 토큰은 매출로 직결됩니다. 컴퓨팅을 구축하기 위한 엄청난 투자가 당연하게 됩니다. 토큰 없이는 매출 성장을 이룩할 수 없습니다.

4. CEO는 AI 빅테크의 현금흐름은 예상보다 더 좋을 거기 때문에, CAPEX를 충분히 감당할 수 있다고 확신하고 있습니다.

5. AI의 가장 큰 병목은 전력인데, 엔비디아 제품은 전력당 토큰 생성량이 독보적입니다. 랙 전체를 설계함으로써 구조를 최적화시킨 영향입니다.

6. 독보적인 경쟁력은 마진을 유지할 수 있게 합니다. 회사는 연간 70% 중반대의 매출총이익률을 예상했는데, 이번 분기 수준이 유지된다는 뜻입니다.

7. 메모리 가격 급등에도 불구하고 마진이 지켜진다는 건 사실상 가격을 올리겠다는 의미입니다. 엔비디아는 세대가 바뀌면 엄청난 성능 도약이 나타나기 때문에 (비싸게 팔아도) 고객의 ROI는 이득일거라고 설명했습니다.

8. 엔비디아 주가는 시간외에서 4%까지 오르다가 어제 정규장에서 5.5% 빠졌습니다. AI 피해주로 주목받는 세일즈포스는 실적 발표 이후 시간외에서 빠지다가 정규장에서는 크게 상승했습니다. AI 산업 전반에서 실적 발표를 기점으로 펀더멘탈과 무관한 일시적인 주가 변동성이 확대되고 있다고 생각합니다.

9. 엔비디아 12MF PER은 20배까지 빠졌습니다. 세일할 때 사야합니다

제퍼리스) 비, 진눈깨비, 눈 – 엔비디아(NVDA)는 여전히 해냅니다, 목표가 $275

1. 강력한 블랙웰(Blackwell) 출하량과 2027년까지 이어지는 수요 가시성에 힘입어 예상치를 크게 상회하는 실적 및 가이던스 상향(Significant beat & raise)을 기록했습니다. 엔비디아는 이미 저렴했으며, 2027년(C27) 주당순이익(EPS) 상방 시나리오가 14달러 이상으로 밀어올려질 가능성이 높아짐에 따라 눈에 띄게 더 저렴해 보일 것입니다.

2. AI 지출에 대한 불안감(구름)이 내일 당장 걷히지는 않겠지만, 당사는 단기적인 궤적과 이 모델의 장기적인 수익 창출력 모두에 대해 점점 더 확신을 갖게 되었습니다. 지속적인 블랙웰 생산량 확대(ramp)는 4월 가이던스를 기대치(목표치 750억 달러 대비 780억 달러)보다 훨씬 앞서게 이끌었습니다. 중요하게도, 네트워킹(Networking)이 컴퓨팅(Compute)과 함께 스케일업 및 스케일아웃 아키텍처 전반에 걸친 수요 가속화를 반영하며 핵심적인 두 번째 성장 엔진으로 부상함에 따라 제품 믹스가 계속해서 진화하고 있습니다. 그레이스-블랙웰(Grace-Blackwell) 시스템이 현재 데이터 센터 매출의 대부분을 차지하고 매출 총이익률이 70%대 중반을 유지함에 따라, EPS 상방 시나리오는 C27년까지 EPS 14달러 이상으로 밀어올려집니다. 몇 주 후에 열릴 GTC는 엔비디아가 자사의 실질적인 기술 및 성능 리더십을 입증할 또 다른 기회가 될 것입니다. 투자자들이 언제 이러한 AI 관련주들을 더 긍정적으로 바라볼지는 알 수 없지만, 주가는 계속해서 저렴해지고 있으며 어느 시점에는 다시 순환매가 유입될 것이라고 믿습니다.

3. 지속적인 블랙웰 생산량 확대로 1월 실적 호조: 1월 매출은 블랙웰 및 블랙웰 울트라의 가속화된 생산량 확대(GB 시스템이 전체 데이터 센터 매출의 3분의 2를 기여함)와 맞물려 681억 달러(전분기 대비 +20%, 월가 예상치 657억 달러 대비)로 예상치를 상회했습니다. 데이터 센터 매출은 컴퓨팅 부문이 513억 달러(전분기 대비 +19%), 네트워킹 부문이 110억 달러(전분기 대비 +34%)를 기록하며 623억 달러(전분기 대비 +22%, 월가 예상치 601억 달러 대비)로 호조를 보고했으며, 스케일업 및 스케일아웃 매출 모두 전분기 대비 두 자릿수(DD) 성장을 기록했습니다. 미국 정부(USG)가 소량의 H200을 승인하기는 했지만, H200은 중국에서 아직 매출을 발생시키지 못했습니다. 게이밍 부문은 연휴 시즌 이후 채널 재고가 정상화됨에 따라 37억 달러(전분기 대비 -13%, 월가 예상치 42억 달러 대비)를 기록하며 예상치를 하회했습니다. 자동차 부문은 6억 400만 달러(전분기 대비 +2%, 월가 예상치 6억 5,900만 달러 대비)로 부진했지만, 자율주행 플랫폼의 지속적인 채택에 힘입어 전분기 대비로는 상승했습니다. 전문 시각화 부문은 강력한 블랙웰 수요에 힘입어 13억 달러(전분기 대비 +74%, 월가 예상치 7억 4,900만 달러 대비)를 기록하며 예상치를 크게 상회했습니다. OEM 및 기타 부문은 1억 6,100만 달러(전분기 대비 -7%, 월가 예상치 1억 7,900만 달러 대비)로 부진했습니다. 매출 총이익률(GMs)은 믹스 및 비용 구조가 개선된 지속적인 블랙웰 생산량 확대에 힘입어 75.2%(월가 예상치 75.1% 대비)로 소폭 상회한 것으로 보고되었습니다. 운영 비용(Opex)은 51억 달러(전분기 대비 +21%)로 월가 예상치에 부합했으며, 매출 증가에 힘입어 영업 이익률(OM)은 67.7%(월가 예상치 67.3% 대비)로 예상치를 상회했습니다. 종합적으로 주당순이익(EPS)은 1.62달러(월가 예상치 1.52달러 대비)로 예상치를 웃돌았습니다.

4. 수요가 계속 가속화됨에 따라 4월 가이던스는 크게 상회: 4월 매출 가이던스는 데이터 센터(중국발 데이터 센터 컴퓨팅 매출은 전혀 가정하지 않음)가 성장의 대부분을 주도하면서 780억 달러(전분기 대비 +14%, 월가 예상치 718억 달러 대비)로 예상치를 크게 상회했습니다. 부문별 추정치는 데이터 센터 725억 달러(전분기 대비 +16%, 월가 예상치 662억 달러 대비), 게이밍 34억 달러(전분기 대비 -8%, 월가 예상치 39억 달러 대비), 자동차 6억 3,400만 달러(전분기 대비 +5%, 월가 예상치 6억 6,500만 달러 대비), 전문 시각화 14억 달러(전분기 대비 +2%, 월가 예상치 7억 2,500만 달러 대비), OEM/기타 1억 6,300만 달러(전분기 대비 +1%, 월가 예상치 1억 7,000만 달러 대비)입니다. 데이터 센터 내에서는 컴퓨팅 부문 585억 달러(전분기 대비 +14%, 종전 예상치 558억 달러 대비) 및 네트워킹 부문 140억 달러(전분기 대비 +27%, 종전 예상치 118억 달러 대비)로 추정합니다. 매출 총이익률 가이던스는 75.0%(월가 예상치 74.8% 대비)로 더 좋게 나타났으며, 이는 전분기 대비 20bp 하락한 수치입니다.

번스타인) 엔비디아 (NVDA): 무엇을 듣고 싶은지 말해보세요. 목표가 $300

엔비디아의 4분기 실적은 월가 예상치(659억 달러/1.53달러)를 확실히 상회했습니다(681억 달러/1.62달러). 데이터센터는 컴퓨팅(전분기 대비 19% 증가, 전년 동기 대비 58% 증가) 및 네트워킹(전분기 대비 34% 증가, 전년 동기 대비 263% 증가) 양쪽 모두의 강세와 함께 지속적인 블랙웰 모멘텀에 힘입어 예상치를 크게 웃돌았습니다. 전문 시각화(ProVis) 부문 역시 예상치를 크게 상회한 반면, 게이밍과 자동차 부문은 하회했습니다. 매출 총이익률은 75.2%로 약간 높았습니다.

가이던스 역시 월가 예상치(722억 달러/1.68달러)를 다시 한번 크게 상회했으며(780억 달러/약 1.72달러), 회사가 이제 주식 보상 비용을 처리한다는 점(약간의 역풍이지만 결과적으로 더 깔끔한 수치 산출)도 포함되었습니다. 약 100억 달러의 점진적 성장의 대부분은 데이터센터에서 발생하는 것으로 보이며, 이로 인해 데이터센터 부문은 약 720억 달러 이상(월가 예상치 약 660억 달러를 크게 상회)의 규모가 될 것입니다. 경영진은 한 해 동안 지속적인 전분기 대비 데이터센터 성장을 예상하고 있으며(이전의 2025/2026년도 수주잔고 5,000억 달러 초과), 상당한 공급 약정에 뒷받침되어 2027년까지 연장되는 가시성도 시사했습니다.

투자자들은 최근의 자본 지출(capex) 전망, 공급망 역학, 젠슨 황(Jensen)의 최근 행보 및 논평을 고려할 때 이번 실적 발표가 좋을 것이라고 당연히 널리 예상하고 있었으며, 당사는 이번 실적이 모든 면에서 완벽하게 부합했다고 믿습니다. 그럼에도 불구하고 (동종 업계의 다른 기업들에 비해 최근 흥미롭지 않았던) 주가 흐름은 장후 거래에서 비교적 잠잠했습니다. 당사는 당면한 엄청난 규모의 수치가 투자자들을 다소 당혹스럽게 만들었을 수 있다고 추측합니다. 그럼에도 불구하고 수요 둔화 조짐이 전혀 나타나지 않는 가운데(우려와 달리 고점이 임박하지 않았을 수 있음을 시사함), 매수 측이 가지고 있던 2027년 12달러 이상의 수치는 이제 매우 그럴듯해 보입니다. 그리고 엔비디아는 그 수요를 포착하기에 매우 유리한 위치에 있는 것으로 보입니다.

현시점에서 투자자들이 그 밖에 무엇을 더 듣고 싶어 하는지는 잘 모르겠습니다. 하지만 당사는 우리가 들은 내용이 마음에 듭니다... 추정치를 상향 조정하고 밸류에이션 기간을 앞당기며, 목표 주가를 300달러(더 높아진 2028 회계연도 주당순이익에 25배 적용)로 제시합니다. 엔비디아에 대해 시장수익률 상회(Outperform) 의견을 유지합니다.

Stifel) 엔비디아; 블랙웰이 주도하는 강세가 지속되는 가운데 루빈(Rubin) 샘플 출하. 목표가 $250

엔비디아는 블랙웰의 생산량 확대와 네트워킹 부문의 강세를 통해 매출 680억 달러로 컨센서스를 약 20억 달러 가까이 상회하고, 조정 주당순이익(adj-EPS)은 1.62달러로 8센트 상회한 2026 회계연도 4분기 실적을 발표했습니다. 그레이스 블랙웰 NVLink 72 시스템이 현재 부문 믹스의 약 3분의 2를 차지함에 따라 데이터 센터 매출은 620억 달러(전년 동기 대비 +75%)에 도달했으며, 이는 에이전틱 AI(agentic AI) 컴퓨팅에 대한 모델 제작자들의 지속적이고 "극도의 시급성"을 시사합니다. 네트워킹 부문은 스펙트럼-X(Spectrum-X) 및 NVLink 스위치의 기록적인 채택률에 힘입어 역대 최고치인 110억 달러를 기록했으며, 수요는 계속해서 증가할 전망입니다. 조정 매출 총이익률(Adj-GM)은 75.2%로 예상치를 소폭 상회했으며, 경영진은 2027 회계연도(FY27) 내내 70%대 중반을 유지할 것이라는 가이던스를 제시했습니다. 2027 회계연도 1분기(F1Q27) 매출 가이던스인 780억 달러 역시 조정 매출 총이익률(75.0%)과 함께 컨센서스(721억 달러)를 상회했습니다. 당사의 근본적인 투자 논리는 더욱 강화되었습니다. 컴퓨팅은 글로벌 경제에서 수익을 창출하는 주요 "공장"이 되었으며, 엔비디아의 1년 단위 제품 출시 주기(하반기 베라 루빈(Vera Rubin) 인도 예정)는 다세대에 걸친 우위를 제공합니다. 당사는 3월에 열릴 GTC가 장기적인 전망을 제공할 것이며, 주가에 더 큰 영향을 미칠 가능성이 높다고 생각합니다. 매수(Buy) 의견을 재확인합니다.

웰스파고) 엔비디아; 데이터 센터 모멘텀에 대한 가시성 확대, 지속 가능한 70%대 중반의 매출 총이익률(GM%), 그리고 다가오는 GTC 준비 - 비중확대(OW) 재확인; 목표주가 $265

당사의 의견
당사는 강력한 2026 회계연도 4분기(F4Q26) 실적 및 2027 회계연도 1분기(F1Q27) 가이던스(현재 F1Q27 데이터 센터 부문을 722억 달러로 추정; 전년 동기 대비 +85% - 당사 예상치인 700억 달러 이상 목표치 대비)에 따라 엔비디아(NVDA)에 대한 비중확대(OW) 등급과 주당 265달러의 목표주가(PT)를 재확인합니다. 이제 초점은 GTC '26 준비로 이동합니다.
 
가장 중요한 사항:
• FY27 내내 전분기 대비 성장; 구매 약정 확대: 엔비디아는 FY27의 각 분기 내내 전분기 대비 매출 성장이 지속될 것으로 가이던스를 제시하고 있습니다. 이러한 성장을 뒷받침하는 요소로서 당사는 엔비디아의 구매 약정(Purchase Commit)이 이전 분기 및 전년 동기 말의 503억 달러 및 308억 달러에서 952억 달러로 확대된 점을 강조하고자 합니다. 이는 베라-루빈(Vera-Rubin)의 생산량 확대를 앞두고 2027년(CY27)까지 연장되는 엔비디아의 가시성을 반영합니다.
 
• 데이터 센터 업사이드. 총 데이터 센터 매출은 623억 달러로 전년 동기 대비 +75%, 전분기 대비 +22%를 기록했습니다. 더 주목할 만한 점은, 엔비디아의 가이던스를 통해 당사는 F1Q27 매출을 약 722억 달러(목표치 700억 달러 이상 대비)로 추정하게 되었다는 것입니다. 당사는 FY27 및 FY28 데이터 센터 매출 추정치를 3,137억 달러 및 4,102억 달러에서 3,299억 달러(전년 동기 대비 +69%) 및 4,326억 달러(전년 동기 대비 +32%)로 상향 조정합니다.

• 네트워킹 강세. 총 네트워킹 매출은 109억 8,000만 달러로 전년 동기 대비 +263%, 전분기 대비 +34%를 기록했으며, 이는 가장 눈에 띄게 NVLink 스케일업이 주도했지만 스펙트럼-X(Spectrum-X) 이더넷 및 퀀텀-X(Quantum-X) 인피니밴드의 강력한 성장도 기여했습니다.
 
• 다가오는 GTC 준비(3/16~3/19): 당사는 이제 GTC '26 준비로 초점을 전환합니다: 1. 5,000억 달러 이상의 업데이트/연장된 블랙웰 + 베라-루빈 주문 파이프라인(26년 하반기 VR200 생산량 확대) + 베라-루빈 울트라(Vera-Rubin Ultra) 및 파인만(Feynman)에 대한 경로/세부 정보, 2. CPO 확장 - 스케일아웃 스펙트럼 X800 및 퀀텀 X800 플랫폼을 넘어서는 움직임; CPO가 적용된 스케일업 NVLink? 3. 루빈 CPX(Rubin CPX) + Groq 기반 LPU(참고: 엔비디아의 130억 달러 투자) - 추론 최적화. 4. 독립형 Arm 기반 베라 CPU. 5. 기타 - 인텔 파트너십, NVLink가 적용된 AWS 트레이니움(Trainium) 등.

파이퍼샌들러) 엔비디아; 가이던스에 대한 또 다른 강력한 상회 - 오버웨잇/목표가 $225

결론
엔비디아(NVDA)는 데이터 센터(DC) 분야에서 강세 모멘텀을 이어가며 다시 한번 강력한 실적과 가이던스를 보여주었습니다. 2026년 1월 분기에 엔비디아는 매출에서 월가 예상치를 약 20억 달러 상회했으며, 더욱 인상적인 것은 2026년 4월 분기 매출 가이던스를 100억 달러 증가한 780억 달러(월가 예상치 730억 달러 대비)로 상향 제시했다는 점입니다. 예상대로 성장의 대부분은 데이터 센터 비즈니스가 주도하고 있습니다. 블랙웰(Blackwell) 채택은 매우 순조롭게 진행되고 있는 것으로 보이며, 이는 2026년 1월 분기에 빛을 발했던 네트워킹 부문의 성장으로도 이어지고 있습니다. 엔비디아는 고성능 컴퓨팅(HPC), 엔터프라이즈 및 소버린(sovereign)을 포함한 모든 최종 시장에 걸쳐 강세를 보이고 있는 것으로 파악됩니다. 전반적으로 당사는 현재 향후 12개월(NTM) 주당순이익(EPS)의 24.4배에 거래되고 있는 엔비디아의 매수자입니다.

모건스탠리) 엔비디아; 또 한 번의 매우 강력한 분기 및 전망과 함께 가시성이 계속해서 높아지고 있습니다.,목표가 $260

이번 분기 실적은 반도체 산업 역사상 가장 크고 완벽한 어닝 비트(예상치 상회) 및 가이던스 상향으로 평가받고 있습니다. 엔비디아는 2분기 연속으로 회사 가이던스를 30억 달러 상회하는 매출을 기록했으며, 시장 컨센서스보다 50억 달러 높은 가이던스를 제시하여 올해 매 분기 연속적인 성장을 이어나갈 것임을 예고했습니다. 새롭게 제시된 목표 주가 260달러는 모건스탠리의 2027년 캘린더 연도 주당순이익(EPS) 추정치인 10.05달러에 대형 인공지능(AI) 반도체 동종 기업과 유사한 수준인 약 26배의 주가수익비율(P/E)을 적용하여 산출된 결과입니다.

엔비디아의 1월 마감 분기 매출은 전년 동기 대비 73.5%, 전분기 대비 19.5% 증가한 681억 2,700만 달러를 기록하여 월가 예상치인 661억 2,600만 달러를 훌쩍 넘어섰습니다. 부문별로는 핵심 사업인 데이터 센터 매출이 전년 동기 대비 75.1% 성장한 623억 1,400만 달러를 달성하며 전체 성장을 견인했고, 프로페셔널 비주얼라이제이션 부문 역시 158.5%의 극적인 성장을 보였습니다. 매출 총이익률(Gross margin)은 75.2%로 견조하게 유지되었으며, 비일반회계기준(Non-GAAP) 주당순이익은 1.62달러로 역시 시장 예상치를 상회했습니다. 다가오는 4월 분기에 대해서도 회사는 데이터 센터 부문의 지속적인 성장에 힘입어 780억 달러 수준의 매출 가이던스를 제시하며 긍정적인 전망을 이어갔습니다. 매출 총이익률 가이던스 역시 75.0%로 제시하여 올해 내내 70% 중반대의 견고한 마진을 유지할 것임을 시사했습니다.

시장의 가장 큰 관심사인 컴퓨팅 수요의 지속 가능성과 관련하여, 해당 보고서는 하이퍼스케일러 기업들의 현금 흐름 압박 우려가 존재하지만 기저에 깔린 컴퓨팅 수요는 여전히 매우 확실하다고 분석했습니다. 특히 토큰 생성과 관련된 수요와 공급의 격차가 매일 커지고 있다는 점이 긍정적이며, 대규모 언어 모델(LLM) 개발자들은 2029년까지 엄청난 규모의 컴퓨팅 용량을 지속적으로 요구하고 있습니다. 더불어 소버린 AI(국가적 차원의 AI 구축) 수요가 이전 회계연도 대비 3배 증가한 300억 달러 규모로 급증하여 매우 높은 수익 가시성을 보여주고 있으며, 초기 단계인 물리적 AI 매출 역시 60억 달러를 기록하는 등 다변화된 성장이 확인되고 있습니다. 다만 중국 시장의 경우 규제 등의 영향으로 매출 기여도가 미미하게 유지될 것으로 가정되었습니다.

회사가 이처럼 예상을 뛰어넘는 압도적인 실적을 달성했음에도 불구하고 시간 외 주가 반응이 다소 미지근했던 것에 대해 모건스탠리는 놀라움을 표했습니다. 현재 주가는 5조 달러에 육박하는 시가총액과 마진 레버리지의 구조적 한계 등으로 인해 과거 주가 흐름 대비 상대적으로 낮은 멀티플에 거래되고 있습니다. 한편 엔비디아는 향후 비일반회계기준 지표에 주식 보상 비용을 포함하는 방향으로 기준을 변경했으며, 이로 인해 EPS 추정치가 약 0.25달러에서 0.30달러가량 감소하지만 오히려 이익의 질과 신뢰도를 높이는 긍정적인 조치로 평가받았습니다. 모건스탠리는 엔비디아의 2027 회계연도와 2028 회계연도 매출 추정치를 각각 3,538억 달러와 4,524억 달러 규모로 대폭 상향 조정했으며, 향후 열릴 GTC 기조연설 등에서 공개될 차세대 루빈(Rubin) 아키텍처 및 저지연 추론을 위한 그로크(Groq) 기술 통합 관련 발표가 주가의 주요 상승 촉매제가 될 것으로 기대하며 지속적인 매수 포지션을 권장했습니다.

• 알파벳-메타
: 메타, 알파벳의 TPU 임대하기 위해 수십억 달러 규모의 다년간의 계약 체결. 이르면 내년부터 TPU를 직접 구매할 가능성도 거론

--> 새로운 이야기는 아니고, 작년 11월부터 나왔던 내용입니다. 수십억 달러면 2026년 CAPEX 1,250억 달러(예상)의 극히 일부입니다. 일전에 리포트를 통해 전환비용을 감당가능해 AI 칩 소스를 다각화할 수 있는 일부 기업만이 실험적으로 TPU를 쓸 수 있다고 생각한다고 말씀드렸습니다!

11월 보도
: https://www.reuters.com/business/meta-talks-spend-billions-googles-chips-information-reports-2025-11-25

이번 보도
: https://www.reuters.com/business/google-signs-multibillion-dollar-ai-chip-deal-with-meta-information-reports-2026-02-26

구글-메타, 수십억 달러 규모 AI 반도체 계약 체결 보도

+ 메타의 자체 칩 난항 & 구글 TPU 확장 전략

: 메타가 구글 TPU를 임대해 신규 AI 모델 개발에 활용하는 계약. 다년 계약으로 규모는 수십억 달러

: 내년부터 메타가 자사 데이터센터에 사용할 TPU를 직접 구매하는 방안도 논의 중이나, 현재 구체적 진행 상황은 확인되지 않음

: 메타는 AI 모델 학습용으로 개발 중이던 차세대 프론티어 칩 프로젝트를 설계 난항 끝에 중단. 복잡도가 낮은 버전에 집중하는 방향으로 전략 수정

: 개발 지연, 재설계 리스크, 전력 효율 및 소프트웨어 안정성 문제 등을 감안할 때 엔비디아와 경쟁 가능한 자체 학습 칩 구축 시도에 대한 내부적으로 회의적 시각 존재

: 구글은 사모펀드와 합작법인(JV) 설립, SPV를 통해 TPU 매입 후 재임대 구조 등 다양한 금융, 공급 모델 검토 중. JV는 TPU 기반 자체 클라우드 형태로 운영까지 포함 가능

https://news.1rj.ru/str/Samsung_Global_AI_SW

[단독] 메타, AI 훈련용 칩 개발 프로젝트 폐기 $META

(The Information) 메타가 고성능 AI 훈련용 칩인 '올림푸스(Olympus)' 개발 프로젝트를 전격 폐기했다. 프로젝트 중단의 주요 원인은 칩 설계 과정에서의 심각한 기술적 문제와 성능 목표 달성 실패로 알려졌다. 칩 설계 부서의 핵심 인력 이탈과 잦은 전략 변경이 프로젝트 실패의 배경 중 하나로 지적됐다. 훈련용 칩은 포기했지만, 광고 추천 등에 쓰이는 추론용 칩인 MTIA 개발은 여전히 진행 중이며, 2026년 3세대 출시를 목표로 하고 있습니다.

브로드컴, 3.5D F2F 패키징 제품 출하 시작 $AVGO

(Official) 브로드컴이 업계 최초로 2nm 공정을 적용한 3.5D Face-to-Face(F2F) 컴퓨팅 SoC 출하를 시작했다. 이 칩은 브로드컴의 독자적인 3.5D XDSiP 패키징을 기반으로 제작된 맞춤형 솔루션이다. 3.5D 기술은 기존의 2.5D 패키징 기법에 다이를 서로 마주 보게 쌓는 3D-IC 통합 기술인 F2F를 결합한 형태다. 이러한 적층 구조는 신호 밀도를 극대화하고 전력 효율성을 높이며 데이터 전송 지연 시간을 획기적으로 낮춘다. 이번 첫 제품은 일본 후지쯔(Fujitsu)에 공급되었으며 차세대 고성능 프로세서인 '후지쯔 모나카' 프로젝트의 핵심 동력으로 활용된다.

[단독] ASML, High-NA EUV 양산 준비 완료 $ASML

(Reuters) ASML은 차세대 노광 장비인 '하이-NA EUV'가 반도체 대량 양산에 투입될 기술적 준비를 마쳤다고 발표했다. 해당 장비는 이미 500,000장의 웨이퍼를 처리하며 정밀도와 신뢰성을 입증했고, 생산 가동률은 현재 80% 수준에서 연말 90% 달성을 목표로 한다. 하이-NA EUV는 대당 약 4억 달러(기존 대비 2배)에 달하는 고가 장비이며, 인텔과 TSMC 등 반도체 제조사들이 실제 양산 라인에 완전히 통합하기까지는 향후 2~3년의 테스트 기간이 소요될 전망이다.

* 델 시간외 +10%


2026년 4분기 실적 발표

매출: 334억 달러 (예상치 314억 1천만 달러), 전년 대비 +39%

조정 주당순이익: 3.89달러(예상치 3.52달러), 전년 대비 +45%

ISG 매출: 196억 달러, 전년 대비 73% 증가
AI 최적화 서버 매출: 90억 달러, 전년 대비 +342%

2027년 연간 가이던스 :

매출: 1,380억 달러~1,420억 달러 (추정치 1,249억 달러), 전년 대비 +23% 증가

조정 주당순이익: 12.90달러(예상치 11.49달러), 전년 대비 +25%

AI 최적화 서버 매출: 약 500억 달러, 전년 대비 103% 증가

Dell Technologies Stock Pops on Strong Earnings. AI Demand Boosts Revenue.

이정도면 다들 반도체 상승분 잘 관리하고 있는 것 같은데요…?

4Q 조정 주당순이익(EPS) 3.89달러 (Cons 3.53달러)

4Q 매출 333억8,000만 달러 (Cons 316억 7,000만 달러)

투자자들은 또한 델이 상승하는 메모리 비용을 어떻게 관리하고 있는지에도 긍정적으로 반응했다. AI 구동에 필요한 메모리 수요가 공급을 초과하면서 기술 하드웨어 기업들의 마진에 압박이 가해지고 있기 때문이다.

그러나 델의 4분기 매출총이익률은 20.5%로, 월가 예상치 20.3%를 소폭 상회했다.

클라크 COO는 이번 컨퍼런스콜에서 “현재 환경은 매우 역동적이며, 전례 없는 AI 수요가 지속적인 공급 부족과 잦은 가격 재조정을 초래하고 있다”고 말했다.

그는 이어 “우리는 이러한 환경을 실시간으로 관리하고 있으며, 과거 사이클에서 얻은 교훈을 적용해 회복탄력성을 높이고 입지를 강화하고 있다”고 덧붙였다.
https://www.barrons.com/articles/dell-earnings-stock-price-5607c090