С Новым годом, дорогие читатели!🎄
После сложного 2022 года, длинные праздники дают желанную возможность перезарядить батарейки. Будем надеяться, что ближайшие дни пройдут без новостей, которые заставят судорожно скроллить новостные ленты и вспоминать пароли от интернет-трейдинга:)

А чтобы совсем не заскучать, предлагаем потренироваться в прогнозах на этот год, проучаствовав в серии опросов.
Итоги подведём 15 декабря 2023.

❗️❗️❗️Победителей, выбравших правильные ответы во всех четырёх квизах, отметим полезными призами:)

Забастовки парализовали железнодорожное сообщение в Великобритании

Великобритания столкнулась с худшей забастовкой работников гос. сектора за последние годы. К акциям врачей и учителей на этой неделе присоединились железнодорожники, остановив сообщение между Лондоном и аэропортом Хитроу, крупнейшими городами Манчестером, Ливерпулем и др.

Требования профсоюзов - повышение зарплат выше темпов инфляции, т. е. более чем на 10%. Предложение об индексации на 4% было отклонено как недостойное.

Правительству Риши Сунака предстоит сложный выбор между социальной справедливостью и макроэкономической стабилизацией.

В более широком плане проблемы, с которыми столкнулась Великобритания вполне могут проявиться в США и других развитых странах, ставя под сомнение консенсусный прогноз замедления инфляции в этом году. Например, в США при довольно разогретом рынке труда рост зарплат два года подряд отставал от инфляции (в среднем зарплаты росли на 5%, а потребительские цены на 7% в год).

Это ещё раз заставляет прислушаться к ФРС, которая просит инвесторов не надеяться на быстрый разворот цикла ужесточения монетарной политики.


https://www.thenationalnews.com/world/uk-news/2023/01/05/uk-train-strike-misery-as-rishi-sunak-tries-to-avert-future-industrial-action/?outputType=amp

Акция-мем уходит в дефолт

Одной из самых популярных тем на американском фондовом рынке в 2021 году были акции-мемы. Это проблемные компании, которые по каким-то причинам оказались популярны у розничных инвесторов. Яркий пример – Bed Bath & Beyond Inc, сеть американских магазинов товаров для дома. В ее акциях было слишком много коротких позиций, поэтому при агрессивных покупках розничных инвесторов периодически возникала классическая ситуация шорт-сквиз, когда держатели этих коротких позиций были вынуждены откупать акции, что вело к их росту и дальнейшему выносу шортов.

Сейчас эта история, по-видимому, близка к завершению. На этой неделе Bed Bath & Beyond предупредила инвесторов о вероятном банкротстве. “…the Company has concluded that there is substantial doubt about the Company's ability to continue as a going concern. The Company continues to consider all strategic alternatives including restructuring or refinancing its debt, seeking additional debt or equity capital, reducing or delaying the Company's business activities and strategic initiatives, or selling assets, other strategic transactions and/or other measures, including obtaining relief under the U.S. Bankruptcy Code.” – сказала компания в официальном пресс-релизе. Причиной банкротства являются как проблемы в бизнесе – всплеск спроса на ее товары во время пандемии компания сочла долгосрочным и требующим инвестиций в развитие бизнеса – так и финансовое решение об использовании денежных средств с баланса для выкупа акций, а не для создания подушки безопасности на сложные времена.

Во время кратковременного взлета акций Bed Bath & Beyond в августе прошлого года мы уже предупреждали об опасности этих бумаг. Ошибка розничных инвесторов в том, что они рассматривают подобные истории как возможность для инвестиций, а не как краткосрочные спекуляции. Шорт-сквиз – отличная идея для быстрого ралли на несколько дней, но долгосрочные облигации Bed Bath & Beyond в августе торговались по цене около 20% номинала, поэтому ее акции, скорее всего, уже тогда имели практически нулевую справедливую стоимость. Во время августовского ралли в новостях писали о крупном притоке розничных инвесторов в акции Bed Bath & Beyond, и мы сомневаемся, что все они успели выйти. Многие останутся в дефолтном активе, купленном по экстремально завышенной цене.

Эта история отлично иллюстрирует необходимость фундаментального анализа и хотя бы минимального понимания справедливой стоимости акций. Торговля по принципу «покупай то, что растет» привела большое количество розничных инвесторов к катастрофическим убыткам.

https://finance.yahoo.com/bed-bath-beyond-warns-out-of-business-bankruptcy-stock-150232072.html

https://news.1rj.ru/str/warwisdom/241

ФРС вновь охлаждает настроения инвесторов. Локальным укреплением юаня и других валют можно воспользоваться, чтобы вернуться в долларовые активы.

Первая декада января завершается неплохим ростом как фондовых индексов, так и облигаций, а также валют по отношению к доллару.
Из фундаментальных новостей можно отметить отчет по рынку труда в США в прошлую пятницу, показавший, что, несмотря на приближение к полной занятости (безработица опустилась с 3,7% до 3,5%, повторив рекордно низкий уровень 2019 года) рост зарплат замедляется (снижение темпов роста с 5,1% до 4,6%). Еще одним позитивным фактором стали новости о новых стимулах экономики в Китае – правительство страны планирует увеличить бюджетный дефицит и нарастить заимствования.

В целом то, что ФРС устанавливает контроль над инфляцией, действительно позитивно! По прогнозам аналитиков, данные 12 января покажут замедление CPI c 7,1% до 6,5%. Однако, и инфляция и рост зарплат все еще значительно выше ставки ФРС, так что рост акций и снижение доходности по облигациям выглядят все более преждевременным. Члены ФРС постоянно напоминают о том, что последние стат. данные не стоит рассматривать как обоснование для разворота цикла ужесточения монетарной политики.

Локальным ростом можно воспользоваться для сокращения позиций в рискованных активах на глобальных рынках. Наиболее нелогичным выглядит укрепление юаня. По идее, рост бюджетного дефицита и сохранение ультрамягкой монетарной политики должен толкать его в противоположном направлении. Для российских инвесторов может быть актуальным сократить вложения в юане в пользу долларовых активов и подождать ослабления до 7,5-7,7.

Дефицит бюджета достиг рекорда со времени пандемии

Вчера Минфин РФ раскрыл данные по бюджету 2022 года. Из-за огромных расходов в декабре, составивших около 20% всех годовых трат, дефицит бюджета за весь год вырос до 2,3% ВВП и достиг рекорда с пандемии 2020 года. Совсем недавно – в декабре – Минфин ожидал дефицит 2,0% ВВП, а еще раньше – всего 0,9% ВВП. Важно отметить, что в прошлом году были единовременные доходы от налогов на Газпром, составившие 1,3% ВВП, а цены на нефть и большинство других экспортных ресурсов были на рекордных уровнях. Газпром больше не сможет платить налоги такого размера, а цены на сырье заметно снизились. Без учета единовременных факторов дефицит бюджета был ближе к 4% ВВП.

Резкий рост дефицита в декабре, по-видимому, отражает очень сильный дисконт российской нефти к ценам на Brent. Bloomberg писал о дисконте чуть ли не 50%, но это выглядело как специфическая ситуация в одном из сегментов рынка, а не во всей российской нефти. Взлет дефицита бюджета показывает, что ситуация с дисконтом на российскую нефть действительно стала серьезной. Западные санкции против российской нефти оказались очень эффективными, лишая страну ресурсов.

Из-за роста дефицита бюджета инвесторам стоит ждать повышения налогов на все большее количество компаний, однако одно это не может решить проблему. Дешевизна российской нефти никак не сочетается с текущим курсом рубля: если ситуация с нефтью не исправится, рубль должен сильно ослабеть. Фактическое отсутствие на рынке спекулянтов, которые обычно сглаживают волатильность, может сделать девальвацию рубля еще более масштабной. Как мы уже писали, мы не удивимся увидеть в этом году 200 рублей за доллар.

https://www.rbc.ru/economics/10/01/2023/63bc725f9a79476b85142f34

«Король облигаций» считает, что рынок умнее ФРС

Сейчас рынок облигаций уверенно ставит против ФРС. В то время как представители ФРС пытаются убедить инвесторов, что ставки останутся на повышенном уровне на длительный срок, рынок облигаций закладывает в цены снижение ставок уже во второй половине этого года. Диаметральная противоположность мнений рынка облигаций и ФРС заставляет задуматься на тему того, кто же из них прав.

Вчера в очередной презентации по рынкам этот вопрос был освещен Jeffrey Gundlach, главой DoubleLine Capital. Jeffrey Gundlach – один из наиболее успешных управляющих облигациями, и после ухода Билла Гросса его часто называют в СМИ «королем облигаций». На слайде, озаглавленном “Replace FOMC with 2-Year UST”, Jeffrey Gundlach показывает, насколько хорошо рынок американских гособлигаций прогнозирует действия ФРС (картинка слайда доступна по ссылке внизу текста). Снижение доходности 2-летних US Treasuries в течение цикла повышения ставок практически всегда означало завершение этого цикла. Именно это происходит сейчас, поэтому Jeffrey Gundlach рекомендует ставить против ФРС, т.е. фактически на то, что рынок умнее, чем даже ФРС. Это означает покупать US Treasuries и продавать доллар. Jeffrey Gundlach еще нравятся emerging markets. Правда для оценки этих рекомендаций нужно отметить, что в прошлом году основной фонд DoubleLine Capital, мягко говоря, не радовал инвесторов: по данным на конец ноября он потерял 12-13% (к ноябрю 2021 года) и лишь символически обыграл бенчмарк.

На этой же неделе один из руководителей ФРС прокомментировал эту ситуацию со своей точки зрения. Глава Minneapolis Fed President Neel Kashkari сказал буквально следующее: “I’ve spent enough time around Wall Street to know that they are culturally, institutionally, optimistic… They are going to lose the game of chicken, I can tell you that”.

Будет интересно посмотреть, кто в итоге окажется прав. На наш взгляд, шансы на победу выше у рынка облигаций.

https://www.marketwatch.com/story/trust-the-bond-market-not-the-fed-on-interest-rates-gundlach-says-11673432854

Новое бюджетное правило станет фактором ослабления, а не укрепления рубля.

Сегодня ЦБ РФ по поручению Минфина начнет продавать валюту из Фонда национального благосостояния в рамках реализации нового бюджетного правила. Известие о том, что Минфин будет продавать, а не покупать валюту стало неожиданностью для многих и вызвало волну пересмотра прогнозов курса USD/RUB. Однако, если разобраться в механизме работы обновленного бюджетного правила, то становится очевидно, что январь, скорее всего, окажется исключением, а перезапуск бюджетного правила станет девальвационным фактором.

Минфин РФ оценил ожидаемый объем нефтегазовых доходов в январе на уровне 585,1 млрд. руб., объем недополученных доходов - 54,5 млрд. руб. или 8,5% от планового уровня.
Важно учесть, что данные расчеты базируются на среднем курсе доллар/рубль в декабре = 65,44 и цене нефти Urals = 50,15. По данным ФНС цена нефти оказалась минимальной более чем за год и гораздо ниже индикативных котировок Bloomberg (средняя цена в декабре 60,6 долл.). Это можно объяснить тем, что введение нефтяного эмбарго спровоцировало заключение сделок с экстремальным дисконтом. Скорее всего, снятие неопределенности в ближайшее время устранит дисконт между реальными ценами продажи российской нефти и котировками Bloomberg, а также ценовым потолком, установленным странами G-7 ($60 за баррель). Средний курс доллара в январе складывается на уровне 68,70 (если распространить офиц. курс ЦБ на 13 января = 67,78 на оставшуюся часть месяца).

Таким образом, январская рублевая цена нефти, которая станет основой для расчетов нефтегазовых доходов бюджета в феврале, может вырасти на 25% с 3282 до 4122 руб. за баррель Urals.

Переход Минфина от продажи к покупке валюты станет драйвером ослабления рубля, что в свою очередь увеличит нефтегазовые доходы бюджета, объем валютных интервенций и приведёт к дальнейшей девальвации.

Ранее мы оценивали, что при цене нефти в районе $60, для российского бюджета комфортный курс доллара - не ниже 80 рублей. С учетом роста расходов и снижения добычи, на наш взгляд, власти будут не против и более существенной девальвации рубля.

Тесла – технологическая компания или все-таки обычный автопроизводитель?

Обвал акций Тесла привел к возобновлению дебатов на тему того, как оценивать эту компанию: по мультипликаторам технологических компаний или автопроизводителей. “There is growing debate among institutional investors on how to value Tesla — auto or tech? In our view, the answer lies with growth,” – цитирует Bloomberg аналитика Wells Fargo. Прогнозный P/E Теслы 24, что немного больше, чем у Nasdaq 100, но радикально выше, чем у General Motors Co. (5,8) или Ford Motor Co. (6,6). Даже после падения акций Тесла стоит больше, чем суммарно Ford Motor Co., General Motors Co. и Toyota Motor Corp.

Теслу всегда оценивали по высоким мультипликаторам благодаря очень высоким темпам роста, а мультипликаторы традиционных автопроизводителей отражали стагнирующий бизнес. Однако быстрый рост Тесла показывала на хорошем авторынке, а сейчас – при ухудшении ситуации – Тесла тоже вынуждена снижать цены и предоставлять скидки. Цикличность авторынка явно не была учтена в цене акций Теслы.

На наш взгляд, мультипликаторы Теслы должны быть намного выше, чем у традиционных автопроизводителей. Тесла будет постепенно отнимать у них долю рынка и в отличии от них имеет повышенную маржу, которой можно временно жертвовать при ухудшении ситуации (как сейчас). Но насколько выше должны быть мультипликаторы Теслы оценить сложно. Мы считаем, что главные вывод из проблем Теслы – у других автопроизводителей все может быть еще хуже. Тесла является очень сильным брендом, а понижение цен на автомобили негативно для акций, но вполне приемлемо с точки зрения бизнеса, учитывая очень высокую по меркам сектора маржинальность.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-13/tesla-market-value-debate-keeps-raging-is-it-tech-or-a-carmaker

Какую динамику покажут главные индикаторы для российского финансового рынка в 2023 году?

Поделюсь личным мнением и прогнозами цены нефти, курса рубля, значения индекса ММВБ и доходности ОФЗ, сделанными в наших новогодних опросах.

Начнем с рынка облигаций, где мой вариант - доходности покажут значительный рост (>12% годовых на конец года по длинным выпускам). Меня сильно удивили результаты опроса и то, что больше 60% поставили на стабильность % ставок. Исторически войны очень часто нарушали нормальный ход дел на рынке облигаций: в эпоху золотого стандарта провоцируя дефолты, а после изобретения бумажных денег через включение печатного станка и высокую инфляцию.

Да, в 2022 году не сбылись панические прогнозы. Но не потому, что нынешняя война на Украине какая то особенная, или российские власти научились какому то чудесному ноу хау. Наоборот, становится все более очевидным, что России придётся заплатить огромную цену. Не углубляясь сейчас в морально-этические аспекты конфликта (хотя в конечном счете это тоже влияет на экономику, взять хотя бы резкий рост числа россиян, не желающих иметь ничего общего с таким государством, которым стала сейчас РФ), думаю, для участников рынка облигаций важно осознать степень разбалансировки бюджета, в котором даже по официальному прогнозу в 2023 году будет рекордный дефицит.
При этом, уже в январе нефтегазовые доходы оказались значительно ниже заложенных в бюджете, а расходы на 2023 год в размере 29,1 трлн. на фоне факта 2022 года 31,1 трлн. очевидно будут пересматриваться вверх.

Учитывая зависимость бюджета от налогов с сырьевого экспорта, думаю, что самым очевидным способом сальдирования доходов и расходов будет через девальвацию рубля и частично за счёт печатаного станка и размещения ОФЗ в пользу гос. банков.
Поэтому рубль значительно девальвируется (курс $>80 в конце года), с чем кстати, согласно 35% участников опроса, а инфляция второй год подряд будет двузначной.
https://news.1rj.ru/str/warwisdom/399

На этом фоне акции экспортных компаний, продолжающих платить дивиденды могут показать умеренный рост. Как и большинство участников, думаю, что индекс ММВБ может вырасти в пределах 10%,
но это будет связано с инфляцией и девальвацией. Для валютных инвесторов российские акции вряд ли будут хорошим вложением, поскольку государство явно нацелилось на изъятие сверхдоходов. То, что многие российские экспортёры в прошлые годы хвалились рекордной среди мировых конкурентов рентабельностью бизнеса, сейчас создаёт явную уязвимость.

Нефть, пожалуй, наиболее сложно предсказуемый индикатор. Выбирая вариант с ростом цены выше $90 за баррель, я исхожу из того, что после прошедшего витка долларовой инфляции $90 сейчас соответствуют $70 пять лет назад. А $70 это минимальный уровень, при котором западные нефтедобытчики инвестируют в рост. Учитывая настойчивость, с которой западные страны стараются избавиться от зависимости от России, слишком низкие мировые цены им самим не нужны. В случае рецессии и падения цен на нефть США могут начать покупки в стратегический резерв и ужесточать санкции на российскую нефть. Но последние макроэкономические прогнозы говорят о том, экономика США и Европы могут остаться в зоне роста. Китай выходит из короновирусных ограничений и увеличивает стимулирование своей экономики. Так что, и $100 за баррель Brent выглядят реальностью.

Начался ли новый растущий тренд на глобальном рынке акций? Следим за TIPS!

Фондовые рынки бодро начали год. Американские индексы S&P 500 и Nasdaq за первые 2 недели прибавили +4-6%. Настоящее ралли в европейских и китайских акциях. Немецкий DAX вырос на 8,7%, а гонконгский HSI +10%!

Насколько вероятно начало нового растущего тренда в зарубежных акциях?

Сочетание индикаторов фундаментального и тех. анализа говорит о том, что европейские акции действительно могут показать опережающую динамику в этом году. Особенно интересно выглядит Германия, где прошлогодняя коррекция создала отличные возможности для входа в акции компаний, чей бизнес был в полном порядке. Три крупнейшие по капитализации компании DAX (Linde, SAP и Siemens) в этом году заработают рекордную чистую прибыль.

Что касается США, фундаментально отдельные компании также выглядят неплохо. Apple, Microsoft и Amazon обещают рекордные показатели по итогам 2023 года. Даже у Tesla после 3-х кратного обвала акций на фоне растущих производственных показателей, самый важный индикатор оцененности P/E из заоблачных 100+ скорректировался до разумных 26.

Оптимизм инвесторов основывается на ожиданиях окончания цикла ужесточения монетарной политики ФРС США. Исторически момент последнего повышения оказывался хорошей точкой для покупки акций. Отталкиваясь от прогноза последнего повышения ставки в марте или мае, многие активные управляющие решили опередить широкий рынок и начали покупать чуть раньше.

Стоит ли присоединяться к ралли?

Чтобы избежать ловушки купить на пике bear market rally, стоит понаблюдать за инфляционными US Treasuries. Пока доходность 10-летних TIPS не начала опускаться. И если ФРС после последнего повышения надолго оставит ставку в районе 5%, а инфляция продолжит замедляться это будет означать фактическое продолжение ужесточения политики.

Упрощённо, снижение реальной доходности 10-летних TIPS <1% = 👍подтверждение начала растущего тренда,
рост свыше 1,8% = 👎сигнал о риске обновления прошлогодних минимумов в американских фондовых индексах.

Слабость технологических компаний маскирует ралли американского рынка

Bloomberg обратил внимание, что большая часть американских акций, входящих в S&P 500, в последнее время показывала динамику существенно лучше индекса. Порядка 75% бумаг из S&P 500 выросли от минимумов более чем на 20%, примерно в 2 раза опередив сам индекс! Такое сильное расхождение в динамике индекса и большинства его составляющих стало возможным из-за очень большого веса в индексе топовых технологических компаний. Apple и Microsoft, каждая из которых имеет капитализацию около 2 триллионов долларов, вместе дают 11% S&P 500 – это больше, чем суммарный вес секторов нефтегаза, материалов и коммунальных услуг. S&P 500 достиг минимума в октябре и сейчас выше на 11%, однако акции Apple обновили локальные минимумы в начале этого года и все еще остаются ниже октябрьских уровней. Microsoft выше октябрьских минимумов, но всего на 7%. Можно отметить и обвал акций Tesla, которые сейчас на 35-40% ниже октябрьских минимумов (Tesla не так давно входила в топ-10 позиций S&P 500). Другие топовые технологические компании также в основном были существенно хуже рынка. Таким образом, из-за небольшого количества бумаг с очень крупным весом динамика S&P 500 в последние месяцы искусственно занижена (до прошлого года ситуация была обратной – именно эти бумаги двигали индекс вверх). S&P 500 стал менее репрезентативен для оценки американского рынка.

Мы также неоднократно отмечали, что S&P 500 слишком сильно зависит от небольшого количества бумаг с очень крупным весом. Сейчас это стало особенно важно: в последние месяцы американский рынок фактически разделился на 2 части, когда топовые технологические компании в основном падали, а почти все остальное росло, и часто сильно. Такое разделение рынка негативно для индексных фондов, которые относительно мало зарабатывают, и очень плохо для низкоквалифицированных розничных инвесторов, накупивших популярные технологические акции. Зато это огромный плюс для активных фондов, которые могут легко обыгрывать рынок, и в целом для более инвесторов с относительно высоким уровнем квалификации.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-01-14/tech-s-slump-camouflages-a-rally-sweeping-across-most-of-s-p-500

Облигации Аргентины повторяют успех ее футболистов?

Глобальный рынок облигаций упал в прошлом году и далек от восстановления, но суверенные еврооблигации Аргентины вчера вырастали в цене до максимума с октября 2021 года. Бонды Аргентины сильно подорожали в последние пару месяцев, а вчера новость о выкупе облигаций правительством страны на 1 млрд долларов вызвала ралли на 5-10% за один день. Аргентина в последние десятилетия была крайне недружелюбной по отношению к иностранным инвесторам: суверенные дефолты, ограничения на движения капитала, параллельные курсы валюты и даже прямой отъем собственности крупных зарубежных компаний. Крупный выкуп облигаций эмитентом с такой историей приятно удивил рынок. Конечно, у Аргентины остаются большие проблемы: например, многие беспокоятся по поводу устойчивости внутреннего долга с привязкой к инфляции, однако постепенное изменение политики может стать залогом нового большого цикла роста. Выборы, которые пройдут в этом году, могут привести к власти более либеральное правительство и закрепить движение в сторону полноценной рыночной экономики.

Мы неоднократно писали, что считаем облигации Аргентины одной из лучших идей по соотношению риск-доходность (для инвесторов, готовых к высокому риску). В этом году Аргентина может принести наибольший доход инвесторам в суверенные валютные облигации среди всех стран, в своем роде повторяя успех ее футболистов.

https://www.reuters.com/article/argentina-debt/update-1-argentina-to-buy-back-1-bln-in-overseas-debt-economy-minister-says-idINL1N3430ZN

https://news.1rj.ru/str/warwisdom/386

Дедолларизация банковской системы – всего лишь другое название оттока капитала

Forbes обратил внимание, что вклады россиян за рубежом в валюте на 1 декабря превысили 80 млрд долларов. Это следует из опубликованной ЦБ РФ статистики по активам и обязательствам домашним хозяйств. «За 11 месяцев 2022 года валютные вклады россиян за рубежом увеличились в 2,2 раза (сравниваются данные на 1 января и на 1 декабря 2022-го в рублях)» - пишет Forbes.

Мы заметили в опубликованной статистике интересную деталь: прирост вкладов россиян за рубежом примерно соответствует сокращению валютных вкладов внутри страны. На 1 января 2022 года у россиян были валютные депозиты на 91 млрд долларов в РФ и на 31 млрд – за рубежом. На 1 декабря 2022 года структура валютных сбережений населения радикально поменялась – внутри РФ валютные депозиты сократились до 57 млрд долларов, а за рубежом выросли до 82 млрд долларов. Общая сумма валютных депозитов не только не уменьшилась, но даже существенно увеличилась (со 122 млрд долларов до 139 млрд долларов). Таким образом, пропиаренная властями дедолларизация на самом деле является обычным оттоком капитала: домохозяйства забрали из российских банков 35 млрд долларов и разместили их за рубежом, а также дополнительно увеличили валютные вклады за границей на 17 млрд долларов (вероятно, продавая для этого российские активы или используя доходы в РФ). Реальный отток капитала, скорее всего, еще больше, так как существенная часть потоков не попадает в статистику ЦБ (например, вывод денег через криптовалюты).

На наш взгляд, по мере уменьшения платежного баланса и общего ухудшения ситуации в РФ давление на рубль будет нарастать, поэтому прошлогодний рост валютных депозитов за границей может оказаться началом среднесрочного тренда. Мы рекомендуем не оставаться в стороне от этого тренда. Как мы уже писали, в течение следующих нескольких лет финансовая система РФ, вероятно, будет становиться все более оффшорной, т.е. ее функции будут постепенно переноситься за рубеж.

https://www.forbes.ru/finansy/483945-vklady-rossian-v-inostrannyh-bankah-prevysili-v-noabre-80-mlrd

https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/households/#a_133183

Ралли биткойна – сигнал продолжения позитива на рынках?

В эти выходные криптовалюты снова (как и в предыдущие выходные) продемонстрировали ралли. Интересно, что недавнее банкротство Digital Currency Group, одного из крупных игроков рынка криптовалют, практически не отразилось на этом рынке. С начала года биткойн взлетел уже на 40%, достигнув самого высокого уровня с августа прошлого года.

Другие высокорискованные технологические истории (кроме Теслы) тоже в сильном плюсе с начала года, хотя и остаются на декабрьских уровнях: ARKK Innovation ETF в этом году вырос на 17%. Мы уже писали про биткойн как индикатор отношения к риску. На наш взгляд, ралли биткойна является существенным аргументом в пользу позитивного взгляда на рынок на ближайшие месяцы. Возможно, в текущей ситуации криптовалюты раньше других активов почувствовали радикальное изменение макроэкономической картины: инфляция по крайней мере на ближайшее время перестала быть угрозой для рынка, а эффект от повышения ставок пока еще слабо отражается на реальной экономике. Все это создает практически идеальные условия для тех акций, которые уже упали в прошлом году, но чьи фундаментальные показатели пока остаются неплохими.

Сочетание улучшившейся макроэкономической картины и высокого уровня пессимизма инвесторов может залогом продолжения позитива на рынках. Напомним, от этого года большинство аналитиков по стратегии больших банков ждали очень скромных результатов, консенсус-прогноз едва ли не впервые в истории предсказывал снижение, а не рост S&P 500. В такой ситуации очень многие фонды, скорее всего, недоинвестированы в акции и будут покупать в случае дальнейшего роста, чтобы не слишком проиграть бенчмарку.

https://www.theblock.co/post/204408/bitcoin-briefly-hits-23000-remains-at-highest-point-since-august

Крупнейшему в мире ETF исполнилось 30 лет

Эти выходные ознаменовали 30-летие с момента появления крупнейшего в мире ETF. SPDR S&P 500 Trust ETF (тикер SPY) начал торговаться 22 января 1993 года, объем его активов сегодня составляет 371 млрд долларов, что с солидным отрывом делает его самым большим ETF в мире. Это один из самых ликвидных инструментов в мире, его ежедневный объем торгов 30-35 млрд долларов.

Фонд оказался настолько успешным, что его начали массово копировать конкуренты. SPY создан и управляется State Street Global Advisors, к настоящему времени сравнимыми с ним по популярности стали предложения от Blackrock (iShares Core S&P 500 ETF, тикер IVV) и Vanguard (Vanguard 500 Index Fund, тикер VOO). Суммарно всего лишь эти три ETF на S&P 500 владеют активами порядка 1 триллиона долларов!

На наш взгляд, все это повод задуматься о том, насколько много денег вложено в S&P 500 – возможно, в ущерб другим активам. Для сравнения, крупнейший ETF на акции других развитых стран (iShares Core MSCI EAFE ETF, тикер IEFA) владеет активами всего на 95 млрд долларов, причем он доминирует в своей категории намного сильнее, чем SPY в S&P 500. Крупнейший ETF на emerging markets (iShares MSCI Emerging Markets ETF, тикер EEM) управляет лишь 25 млрд долларов. По нашей приблизительной оценке, один SPY, скорее всего, по активам крупнее, чем все ETF неамериканских акций вместе взятые. Соответственно, мы считаем, что в среднесрочной перспективе инвесторам лучше выбирать неамериканские акции: например, топовые европейские компании не хуже американских, а стоят существенно дешевле – просто потому, что не входят в S&P 500.

https://seekingalpha.com/news/3926743-spy-the-worlds-largest-etf-celebrates-its-30th-birthday

ЦБ Канады подает пример ФРС?

Вчера центральный банк Канады ожидаемо повысил ставку на 0,25% и заявил о паузе в цикле ужесточения монетарной политики. Банк считает, что уже произошедший рост ставок начал влиять на экономику, которая хотя и остается сильной, но уже демонстрирует признаки замедления, особенно в сегменте потребительских расходов.

“In Canada, recent economic growth has been stronger than expected and the economy remains in excess demand. Labour markets are still tight: the unemployment rate is near historic lows and businesses are reporting ongoing difficulty finding workers. However, there is growing evidence that restrictive monetary policy is slowing activity, especially household spending.” – сказал Банк Канады в пресс-релизе по итогам заседания.

В этой ситуации регулятор принял решение взять паузу в повышении ставок, чтобы оценить эффект для экономики от уже произведенного ужесточения монетарной политики. Если инфляция и экономический рост будут более или менее соответствовать текущим прогнозам, то рынку стоит ожидать продолжения паузы в росте ставок.

“If economic developments evolve broadly in line with the MPR outlook, Governing Council expects to hold the policy rate at its current level while it assesses the impact of the cumulative interest rate increases.” – написал банк во вчерашнем пресс-релизе.

Экономика США и Канады достаточно похожи, находятся рядом и сильно взаимосвязаны. Вчерашнее решение ЦБ Канады заставляет задуматься о том, что ФРС в скором времени может также заявить о паузе в повышении ставок. На наш взгляд, экономика США в текущем цикле заметно сильнее экономики Канады за счет более устойчивого рынка недвижимости, однако их траектории все-таки не могут разойтись слишком далеко. Новости монетарной политики Канады указывают, что рынок облигаций прав, ожидая скорое завершение цикла повышения ставок в США.

https://www.forexlive.com/centralbank/bank-of-canada-rate-decision-450-vs-450-expected-20230125/