Российское отделение Гринпис закроется после признания нежелательной организацией

На фоне потока сообщений об уходе из России иностранных компаний прекращение работы Гринпис - одна из самых грустных новостей.

Будучи сторонником и хорошо знакомым с работой Гринпис больше половины 30-летней жизни организации, могу сказать, что не знаю даже близко сравнимой по эффективности другой природоохранной организации.

Благодаря Гринпис удалось перенести маршрут нефтепровода «Восточная Сибирь - Тихий океан» от берега озера Байкал, появилась первая в России территория Всемирного наследия ЮНЕСКО.

Но большую часть работы составляли не громкие проекты, а деятельность по развитию экологического поведения, например, поддержка по всей России региональных проектов раздельного сбора мусора или участие в тушении лесных пожаров.

Один из таких проектов «Возродим наш лес» более 15 лет назад побудил меня стать сторонником Гринпис. В рамках него Гринпис помогал сельским школам создавать собственные питомники, согласовывать с местными властями и высаживать саженцы на обезлесенных территориях. Проект подарил стране сотни тысяч новых деревьев. Но главное, на мой взгляд, было то, что тысячи ребят, принявшие в нем участие, наверняка стали неравнодушными и ответственными взрослыми.

К сожалению, одна или несколько таких организаций оказались каплей в море по сравнению с государственной машиной пропаганды совершенно противоположных ценностей. И сегодня мы имеем то, что имеем.

Около года назад у нас с Сергеем Цыпленковым был длинный разговор. Тогда шла подготовка к новому противопожарному сезону. Я задал вопрос, остался ли смысл заниматься проблемами лесных пожаров?

К сожалению, признание Гринпис нежелательной организацией меня нисколько не удивило. Скорее наоборот, удивительным было как долго просуществовала эта организация в нашей стране. Когда совсем плохо с базовыми понятиями «что такое хорошо, и что такое плохо», на мой взгляд, забота об экологии, действительно, - нежелательная деятельность! Впрочем, как и развитие фондового рынка и многое другое.

Причём тут инвестиции? Пожалуй, в последнее время в моих постах присутствовал избыточный оптимизм. Пятничная новость немного приземлила. Надеяться на то, что худшее позади и мы уже в процессе восстановления рано. Дно ещё впереди.

Спекулянты не верят в нефть

По данным CFTC, спекулятивные позиции во фьючерсах на нефть упали до минимума более чем за десятилетие. Похожий пессимизм наблюдается и в нефтепродуктах. Bloomberg пишет:

The trading positions of non-commercial players such as hedge funds are near the most bearish levels since at least 2011 across a combination of all major oil contracts. And in bets that are perhaps most indicative of recession expectations, speculators’ combined views on diesel and gasoil — fuels that power the economy — are near the most bearish levels since early in the Covid-19 pandemic.

Все это наблюдается на фоне уверенного восстановления авиаперевозок и по-прежнему высокой дисциплины топовых нефтяных компаний в плане инвестиций в добычу. Даже аналитики Citigroup, которые являются, по нашей оценке, наиболее bearish по нефти среди крупнейших инвестбанков, не ожидают падение нефти существенно ниже $65 за баррель в сценарии глубокой рецессии (который сам по себе является пессимистическим).

Текущее позиционирование по нефти в сочетании с неплохой фундаментальной картиной может быть хорошим contrarian индикатором. Предыдущие минимумы спекулятивных позиций во фьючерсах на нефть наблюдались в конце 2020 года и на рубеже 2015-2016 годов – это были практически идеальные моменты для покупки нефти и в целом нефтегазовых активов.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-05-20/hedge-funds-ultra-bearish-oil-bets-signal-us-recession-angst

Китаю больше алюминия не нужно?

Акции второго в Китае производителя алюминия China Hongqiao упали сегодня на 5,4%, приблизившись к осеннему минимуму на фоне общей слабости китайского фондового рынка и макроэкономических данных, выходивших в последнее время.

Помимо общего негативного фона стоит отметить недавний отчет Goldman Sachs, посвященный развитию алюминиевой промышленности в Китае.

✔️ по мнению Goldman Sachs, большая часть роста будущего спроса на алюминий в Китае будет обеспечена вводом мощностей по переработке втор. сырья. К 2030 году объем производства из лома почти удвоится (с 8,5 до 14,4 млн. тонн), практически не оставляя места для роста импорта и ввода новых мощностей по первичному алюминию;

✔️ еще один тренд – перенос мощностей по производству алюминия в регионы с гидроэлектростанциями. В условиях отсутствия возможностей наращивать объемы компании будут инвестировать в повышение эффективности и делать более «зеленой» свою продукцию.

В результате обе крупнейших алюминиевых компании Chalco и China Hongqiao на обозримом горизонте (банк строит DCF модель по 2025 год) будут генерировать выручку и прибыль существенно меньше чем в 2022 году. По China Hongqiao банк снизил прогноз чистой прибыли в 2023 году практически вдвое ниже Bloomberg consensus.

Если данные тренды действительно реализуются, это будет означать, что цены на алюминий больше не повторят взлета произошедшего в 2021-2022 годах и отсутствие легкой жизни для Русала.

В более широком плане то, что происходит в Китае – сигнал и к другим российским производителям сырья. Китай не будет бесконечной бездонной бочкой потребления commodities. С переходом на более низкие темпы роста и реализацией повестки sustainable development страна может постепенно отказываться от импорта наиболее грязных ресурсов и переходить на внутренние источники.

Как мы относимся к росту акций Yandex?

Задал вопрос подписчик в связи с недавней новостью о предложении группы российских бизнесменов выкупить контрольный пакет акций. С момента выхода новости 19 мая акции Yandex на ММВБ подорожали почти на 10%.

Какие риски мы видим для российских миноритариев Yandex?

Yandex N.V. - голландская компания, имеющая два класса акций: А и B. Акции дают равные права участия в акционерном капитале, но каждая акция класса B дает 10 голосов. Это распространенная практика для зарубежных технологических компаний, в которой основатели становятся миноритариями, сохраняя контроль над принятием ключевых решений. Основные акционеры Yandex с пакетом всего в 11,7% контролируют 51,7% голосов.
Ведомости написали, что контрольный пакет Яндекса оценивается в 560-600 млрд. рублей. Непонятно, о каком контрольном пакете идет речь? Если российские бизнесмены интересуются покупкой 50%+ Yandex N.V., то вести переговоры нужно с широкой группой западных инвест. фондов. Если под ним понимаются все акции класса B, дающие право голоса на 51,7%, то такой пакет никак не может стоить 560 млрд. руб. Это означало бы оценку компании в $60 млрд. долл.
Возможно речь идет о покупке российских активов Yandex. Но в таком случае для миноритариев сделка может оказаться не очень привлекательной: средства должны поступить на счет голландской компании, которые она должна распределить пропорционально между западными и российскими акционерами. С учетом санкций средства просто не дойдут до НРД.

Какая бы схема не была придумана, непонятно, как возможно осуществить сделку, которую одобрят и российские власти, и западные независимые директора Yandex (стоит обратить внимание, что основатель компании Аркадий Волож передал им право голосовать по своему пакету акций), а средства дошли бы и до западных, и российских миноритарных акционеров?

С 2022 года мы не инвестируем в акции компаний, ведущих бизнес в России, но зарегистрированных за рубежом.

Продолжаем считать, что риски потерять на таких инвестициях неоправданно высоки!

Российский рынок акций продолжает игнорировать негативные события.

Ни геополитика, ни падение американских рынков на отсутствии сделки по потолку госдолга США, ни отмена дивидендов Газпрома не удержали индекс Московской биржи от обновления максимума этого года.

Мы считаем, что позавчерашнее падение рынка на отказе от выплаты дивидендов Газпромом было выкуплено за счет притока средств от дивидендов Новатэка. В ближайшие дни ожидается поступление более крупных дивидендов Сбербанка.

В этих условиях в Фонде «Харизматичные идеи» мы выходим из защитной позиции, о чем недавно писали и тактически возвращаемся в акции, концентрируясь на компаниях с выплатами дивидендов или растущим бизнесом. Рассчитываем, что поступившие дивиденды Новатэка и Сбербанка будут частично реинвестированы в эти компании, а также акции Лукойла и ВТБ.

Пузырь лопнул, да здравствует пузырь!

Главным событием вчерашнего дня на глобальном фондовом рынке стало 25% ралли в акциях Nvidia. Это увеличило капитализацию американского производителя видеокарт на $184 млрд. до $939 млрд., что стало третьим в истории американского фондового рынка дневным приростом стоимости компании.

Поводом для ралли стал отчёт, в ходе которого Nvidia озвучила рекордный прогноз выручки на текущий квартал в размере $11 млрд. Рост по сравнению с 1 кварталом на 53% прогнозируется благодаря спросу на чипы для дата-центров в условиях быстрого развития сферы искусственного интеллекта (ИИ).

То, что интерес к теме искусственного интеллекта так быстро переходит в увеличение инвестиций крупными корпорациями, застало врасплох все сообщество профессионалов фондового рынка. Накануне отчёта консенсусный прогноз аналитиков предполагал, что выручка Nvidia будет стагнировать на уровне $7,2 млрд. А Кэти Вуд, один из самых известных инвесторов в технологические компании, продала акции в январе, прямо перед началом нового растущего тренда.

Nvidia может действительно стать уникальной компанией, сумев стать героем двух больших тем подряд, чего не удавалось ещё никому.
В 2019-2021 году акции взлетали в 10 раз (с $33 до $329) на волне бума криптоиндустрии (высокопроизводительные графические процессоры NVidia используются для майнинга). От максимума, достигнутого 19 ноября 2021 году упали втрое и вот, благодаря начавшемуся новому буму ИИ NVidia может стать первым полупроводниковым производителем с капитализацией $1 трлн.

Развитие ИИ может пробудить новую волну обновления компьютеров и гаджетов, поэтому, на самом деле, вчерашняя новость довольно интересна! Думаю, что стоит присмотреться к фундаментально недорогим акциям вроде Intel или Lenovo.

Что касается Nvidia, считаю, что это пузырь, в который уже поздно заходить. Исторически, очень хорошим показателем рентабельности по чистой прибыли в отрасли был уровень 30%. Такова была рентабельность самой NVidia в 2017-2020 годах (криптопрофи помнят, какой в этот период был дефицит и рост цен на графические процессоры). Лидер отрасли Intel лишь дважды в своей истории достигал 30% рентабельности: в 2000 и 2019 годах.

Даже если NVidia удвоит размер своего бизнеса (с $25 до $50 млрд. в год) при 30% рентабельности и применении коэффициента P/E 30, как для компаний роста, это выводит на максимальную оценку капитализации в $450 млрд., вдвое меньше, чем рыночная оценка после вчерашнего ралли.

https://coingape.com/cathie-woods-arkk-fund-dumped-nvidia-just-before-historical-bull-run/

https://www.shacknews.com/article/135636/nvidia-nvda-q1-2024-earnings-results?amphtml=1

Аналитики Citigroup капитулировали перед рынком

Ралли американского рынка акций в сочетании со снижением китайского рынка вынудило аналитиков Citigroup отказываться от медвежьего взгляда на S&P 500 и бычьего – на Китай. Команда по управлению портфелем между разными классами активов подняла рекомендацию по американским акциям с «ниже рынка» до «нейтрально», а по технологическом сектору США – даже до «выше рынка». По китайским акциям, которые недавно нивелировали рост с начала года, – наоборот, понизила с «выше рынка» до «нейтрально». Аналитикам, которые дают публичные рекомендации для большого круга клиентов, тяжело длительное время сопротивляться рынку, и вчерашнее ралли Nvidia, по-видимому, стало болевым порогом для ставок против американских акций.

Особенно забавно обоснование, которое аналитики Citigroup сочли основным для конструктивного взгляда на акции технологических компаний: фактические результаты в сфере искусственного интеллекта пока что не могут оказаться хуже ожиданий, так как фактических результатов еще нет и поэтому сравнивать не с чем!

While price moves for AI-related stocks have clearly been extreme, especially at a time when monetized-use cases are still in the future, and with barriers to entry not overly high, we would still expect that it is too early to fade the moves before AI has even developed far enough to be able to disappoint expectations.

Ранее Bloomberg писал, что многие инвестбанки поступили так же, как Citigroup, пересмотрев вверх свои пессимистичные таргеты по S&P 500. Напомним, в начале года большинство аналитиков едва ли не впервые в истории ждали снижения, а не роста S&P 500 по итогам 2023 года.

На наш взгляд, капитуляция пессимистично настроенных аналитиков может означать, что рынок приближается к краткосрочному пику, который будет фактически сформирован за счет закрытия коротких позиций и «недовесов» в акциях. Рост S&P 500 с начала года объясняется всего несколькими бумагами, что явно не является показателем силы рынка, а после ожидаемой сделки по госдолгу США вероятно резкое ухудшение ситуации с ликвидностью из-за повышенных размещений гособлигаций. 3 квартал может стать тяжелым для рынков.

https://finance.yahoo.com/news/citi-strategists-lift-us-stocks-081541043.html

Дефолта не будет, какие дальнейшие сценарии?

Республиканцы и демократы смогли достичь соглашения по повышению потолка гос. долга США, что позволило избежать дефолта.

Участники рынка наблюдали за этим спектаклем, недоумевая, каким образом страна с максимальным рейтингом надёжности и занимающая в собственной валюте, может оказаться в дефолте?

Ситуация прояснилась в части дефолта, тем не менее, вопросы остались, хорошо или плохо это для рынков?

Первая реакция на срочном рынке - положительная (сами US Treasuries сегодня не торгуются). Фьючерсы на UST сигнализируют о росте цен и снижении доходности облигаций.

Дальнейшая динамика рынков будет зависеть от действий ФРС и Минфина США и может быть как продолжением сегодняшнего позитива, так и резко отрицательной.

Худший для рынков вариант - Минфин США начнёт восполнять потраченные резервы, наводнив рынок новыми выпусками US Treasuries на фоне повышения ставки ФРС 14 июня.
На самом деле, это один из самых вероятных сценариев. Последние данные по инфляции показали, что ключевой для ФРС индикатор PCE упорно не хочет снижаться (4,7% по итогам апреля). В рыночных котировках заложена вероятность повышения ставки около 70%. Как правило, при такой вероятности менее чем за месяц и отсутствии радикально меняющих расклад данных, ФРС следует за рынком.
Что касается Минфина, оценки его активности разные, недавно мы писали о возможном изъятии ликвидности через новые заимствования до $1 трлн. в течение 3 квартала.

Позитивный сценарий - если ФРС возьмёт паузу на ближайшем заседании, а Минфин будет выходить с заимствованиями постепенно. Пока выглядит как не самый вероятный - в последнее время американские регуляторы и законодатели в реверансах в сторону инвесторов особо не были замечены. Я бы оценил такую вероятность в 25%.

Наконец, промежуточные варианты: повышение ставки без активности Минфина и наоборот. Учитывая то, что изъятие ликвидности Минфином США такой же акт ужесточения монетарной политики как и повышение ставки, вполне возможно, что ФРС возьмёт паузу именно потому, чтобы дать Минфину спокойно занять нужную сумму. А если Минфин по какой либо причине воздержится от активности на первичном рынке, то планово повысит ставку. Выглядит также как довольно реалистичный сценарий с минимальным влиянием на рынки.

А пока инвесторам остаётся как пассажирам в зале ожидания аэропорта занять место у табло и следить за объявлениями Минфина США о предстоящих аукционах US Treasurues.

ВТБ проводит вторую за год допэмиссию. Разберем, что это означает для инвестора.

Банк показал за первый квартал прибыль в размере 147 млрд рублей, в том числе от переоценки приобретения РНКБ - 35 млрд, итого 115 млрд рублей без одноразового события. За второй квартал ВТБ планирует получить "трехзначную прибыль", те снова больше 100 млрд рублей. Следовательно, за год можно ожидать прибыли в размере, большем 400 млрд рублей, оценим в 450 млрд рублей.

Теперь про капитализацию: ее можно оценить в 1,1 триллиона рублей (капитализация обыкновенных акций после допэмиссии будет примерно 600 млрд рублей плюс номинальная стоимость привилегированных акций 520 млрд рублей). Это транслируется в показатель Forward P/E = 2,5 на 2023 год. Много это или мало?

Для прямого аналога, Сбербанка, данный показатель сейчас приблизительно равен 4. Если предположить дисконт ВТБ к Сбербанку в 25%, то "целевое" значение для ВТБ равно 3.

И здесь начинается самое интересное: за счет наличия в капитале привилегированных акций, которые не переоцениваются для расчета капитализации и дивидендных выплат, влияние изменении стоимости обыкновенных акций ВТБ на показатель P/E равен примерно 0,6 (см. график). Это значит что при росте стоимости акции на 1 копейку (те, роста цена на цены) показатель P/E
растет всего на 0,6 единицы. Те в обыкновенных акциях ВТБ "встроено" плечо, которое приносит дополнительные прибыли на росте и убытки на падении

Для достижения целевого показателя Forward P/E=3 акция ВТБ должна вырасти до значения 3,1 копейки, что транслируется в рост на 35% от текущей цены. Мы считаем, что российские банки в целом являются привлекательным объектом для инвестирования (как за счет большой разницы между стоимостью кредитов и депозитов, так и за счет роста денежной массы, влияющей на рост банковских активов).

Акции ВТБ обладают дополнительным преимуществом, благодаря которому они занимают одно из ведущих мест в активах Фонда.
Пётр Салтыков, CFA, управляющий ПИФом "Харизматичные идеи".

Более подробно будем обсуждать эту идею на семинаре в этот четверг в 19-30.

Физические лица перешли к покупке валюты несмотря на дороговизну.

Интересная статистика Мос. биржи - Физические лица активно покупали валютные фьючерсы в понедельник и 30 мая, несмотря на рост доллара до максимума с апреля.

Объём нетто-позиций в юаневых фьючерсах вчера достиг исторического максимума - 2,2 млрд. (~$312 млн.)

До этого при росте валюты физ. лица продавали, а не покупали её. Например, во второй половине апреля мы отмечали, что их позиция резко сократилась при превышении долларом уровня ₽80, и была восстановлена после укрепления рубля в начале мая.

Перейдёт ли это в тренд на широком валютном рынке или нет, на наш взгляд, основным драйвером ослабления рубля остаётся необходимость пополнять бюджет. Вполне возможно, что в июне мы увидим следующую волну ослабления рубля в район 85 за доллар США.

Директор ФРС дал важный сигнал о паузе в повышении ставки на ближайшем заседании

За два дня до периода тишины (непосредственно перед заседанием члены ФРС не имеют права давать любые публичные комментарии по поводу возможных решений) директор ФРС, номинируемый на позицию вице-председателя Philip Jefferson заявил, что склоняется к тому, чтобы сделать паузу на ближайшем заседании (13-14 июня). Неповышение нужно расценивать именно как паузу, а не конец цикла повышения ставки.

"Skipping a rate hike at a coming meeting would allow the (Federal Open Market) Committee to see more data before making decisions about the extent of additional policy firming … a decision to hold our policy rate constant at a coming meeting should not be interpreted to mean that we have reached the peak rate for this cycle."

СМИ и рынок расценили выступление Джефферсона как важный сигнал от лица всей ФРС. Возможно, оно последнее перед периодом тишины.
Кроме того, члены ФРС редко дают такие прямолинейные прогнозы своих действий.
На этот раз это потребовалось, чтобы скорректировать ожидания рынка. Как мы писали пару дней назад, в рыночных ожиданиях была заложена 70% вероятность повышения ставки 14 июня. Обычно в таких случаях ФРС действует в рамках ожидания рынка. На этот раз ФРС, чтобы не проподнести сюрприз, решила скорректировать эти ожидания:)

Что означает пауза на ближайшем заседании ФРС? Несмотря на ремарки насчёт того, что не нужно рассматривать её как окончание цикла повышения ставки, инвесторы расценили это именно так!
Наиболее доходные короткие US Treasuries, погашающиеся в конце 2023 года, с уровня немного превышающего вернулись в текущий диапазон ставки (5,0-5,25%, график в комментариях).
Доходность 2-летних UST по итогам вчерашнего дня составляла 4,4% годовых. Таким образом, рынок до конца года не ждёт ни повышения, ни снижения ставки, и рассчитывает на начало цикла смягчения в 2024 году. О том, что последнее повышение ставки будет в мае, мы говорили, начиная с середины апреля.

Пауза в повышении ставки устраняет риск июньского апокалипсиса фондового рынка, что могло бы произойти в случае одновременного ужесточения ФРС и выхода Минфина США с активными заимствованиями. Возвращаясь к недавней заметке, это делает ещё более вероятным нейтральный сценарий. А если Минфин США вопреки опасениям будет действовать более осторожно, то вполне возможно, акции и сырьевые активы возобновят рост.

05/2023 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал
 
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – ИнвестХироуз»
Май +2,5%         с начала года +10,1%   за год +31,1%

Перед майскими праздниками в Фонде сокращали позицию в акциях, но активно покупали на просадке между праздниками. Чистая доля акций в течение месяца колебалась в диапазоне 25-30%. Наряду с покупкой наших фаворитов (Татнефть, Роснефть, Система, Самолет, Позитив и тд), отыгрывали шорт идеи в слабых именах типа Газпром, ГМК НорНикель, Магнит и ВТБ. В сегменте замещающих облигаций сохраняли долю около 30%, но делали ребалансировки из длинных бумаг в пользу более коротких выпусков, чтобы на новой волне девальвации избежать волатильности в длинных бумагах. В рублевых облигациях увеличили долю с  16% до 22%, поучаствовали в паре первичных размещений с хорошей премией к рынку и потенциалом роста цены на 1-2%. На вторичном рынке была открыта позиция в субординированном выпуске Сбербанка Сбер2СУБ2R.
Топ-5 позиций на конец месяца:
акции Татнефть (6,5%), акции Роснефть (6,2%), акции Самолет (5,5%), акции АФК Система (4,9%), облигации ВТБРКС-01 (4,6%).
 
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Май +1,8%         с начала года +28,0%   за год +37,3%

Май продолжил череду растущих месяцев на российском рынке акций. Индекс Московской биржи полного дохода 4,4%. К главному «двигателю» роста Сбербанку добавились акции Лукойла, подорожавшие за месяц на 19%. Коррекция начала месяца не получила свое продолжение, и индексы вышли на новые максимумы с момента начала СВО.  Это заставило нас вернуть позицию в акциях почти до 100%.
На конец месяца Топ-5 позиций:
1 Роснефть – 9,5% - ставка на дивиденды, долгосрочный рост,
2 Лукойл – 9,5% - ставка на дивиденды,
3 АЛРОСА – 8,6% - расчет на объявление дивидендов по итогам 2022 года.
4 ВТБ – 8,6% - сокращение дисконта к Сбербанку на фоне улучшения финансовых результатов.
5 Новатэк – 8,0% - сильная история роста.
Отметим сокращение позиции в акциях Полюса, занимавшего 2 место в предыдущем месяце.

Сильный рост и неоднозначное завершение сезона отчетностей заставляют нас переосмыслить позиционирование на рынке акций. Отказ части компаний от выплаты дивидендов вносят дополнительную дозу пессимизма. Мы планируем сокращать позиции в акциях за счет компаний с негативными новостями и концентрироваться на историях роста и компаниях, сохраняющих приверженность высоким стандартам корпоративного управления. На конец месяца замещающие облигации Газпрома и Металлоинвеста заняли 11,8% портфеля Фонда. По мере сокращения акций планируем увеличение доли коротких ОФЗ и/или валютных облигаций.
 
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»

Май +1,7%              с начала года +15,6%   за год +42,7%
$ Май +2,8%     с начала года +3,1%      за год +11,6%

В мае рубль укрепился примерно на 1% (курс доллара ЦБ РФ  на 28.04 – 81,56, на 31.05 – 80,69). Котировки валютных облигаций незначительно выросли в среднем на 0,5%. Результат фонда (+2,8% в долларовом выражении) улучшило активное  управление валютной позицией: в конце апреля мы временно нарастили долю рублевых активов до 22%, фиксируя курс USD/RUB выше 81, а в начале мая, воспользовались снижением доллара до 76 рублей, чтобы вернуться к доле валютных активов>95%.
Полностью была закрыта позиция в акциях Сбербанка с прибылью 0,8% от активов Фонда (позиция открывалась в феврале с хеджем через фьючерсы на акции и валюту).
Крупнейшей позицией Фонда осталась Russia 2030, в течение месяца мы сократили её долю с 27,6% до 26,4% по цене 102%, перекладываясь в корпоративные замещающие облигации.
Остальные топ-5 позиций: Металлоинвест-2028 (8,3%), ММК-24 (6,5%), Совкомфлот-2028 (6,1%), Russia-2028 (6,0%).

Котировки фьючерсов ниже валютных спот-курсов позволяют держать часть позиции в ликвидных ОФЗ с хеджем через фьючерсы, что обеспечивает текущую долларовую доходность выше 10% годовых с более высокой ликвидностью по сравнению с обычными еврооблигациями РФ.

Открыть счёт в любом фонда можно онлайн.
 

Китайский автоконцерн BYD в мае продал рекордные 240 тыс. NEV (электромобили и гибриды).

Это на 110% больше чем годом ранее. По итогам года BYD может произвести более 3 млн. экологичных машин, став крупнейшим автопроизводителем Китая и первым в мире по электрокарам (Tesla в 2023 году сделает 1,8-2,0 млн.)

Китай демонстрирует ошеломляющие темпы электрификации своего автопарка. Продажи NEV в 2022 году увеличились на 88% и заняли 25% рынка новых автомобилей. В апреле их доля достигла уже 35%, и может превысить 50% уже к концу 2023 года. При этом, общее количество продаваемых машин в Китае меняется незначительно, в пределах 2% в год. Т. е. производство автомобилей с ДВС стремительно сокращается. BYD свернул своё производство в 2022 году.

По всей видимости, относительная малоизвестность китайских брэндов электромобилей в других странах связана с тем, что автопроизводители пока заняты насыщением огромного местного рынка. После того, как это случится, они займутся завоеванием экспортных рынков. Учитывая масштаб производства и то, что тот же BYD самостоятельно делает аккумуляторные батареи, у европейских, американских и японских конкурентов невысокие шансы на выживание без защиты торговыми барьерами.

Самая популярная модель BYD Qin Plus по характеристикам похожая на Tesla Model 3, стоит вдвое дешевле (от $18 900).

Недавно мы писали про изменения в алюминиевой промышленности Китая, в результате которых дальнейший рост производства металла будет обеспечиваться металлоломом, что по мнению американского банка Goldman Sachs может сбить цены на алюминий в глобальном масштабе.

Электрификация автопарка может превратить в явь самый страшный сон ОПЕК+ - Китай начнёт снижать импорт нефти.

Вряд ли стоит бежать продавать нефтяные акции прямо сейчас. В этом году на фоне постковидного восстановления Китай нарастит потребление нефти до рекордного максимума. Тем не менее, перспектива начала терминального спада спроса на нефть - уже не 2030-е, а 2025-2026 гг. Как мы обсуждали на вэбинаре 1 июня, после геополитики, это становится вторым долгосрочным фактором риска для российской экономики и фондового рынка.

На российском фондовом рынке заканчиваются драйверы роста. Практические советы для российских инвесторов.

Для читателей канала делимся основными идеями стратегии нашего фонда акций «Харизматичные идеи», о которых говорили на вэбинаре 1 июня:

Окончание периода отчётности и объявления дивидендов означает, что у рынка будет немного информационных поводов для роста, по крайней мере, до осени.

Основные риски связаны с Украиной - активизация боевых действий, возможная дополнительная мобилизация, новые налоговые инициативы для пополнения бюджета.

На внешних рынках снижение цен на нефть и газ может отразиться на российских экспортерах как напрямую, так и косвенно, за счёт облегчения поиска альтернативы. Примечателен драйв Китая в сторону электромобилей, который может начать сказываться на цифрах его импорта нефти через 2-3 года.

На этом фоне мы уменьшаем долю акций в Фонде до 70% с возможностью более сильного сокращения при развитии коррекции.

Несмотря на риски, нефтегазовый сектор остаётся основным источником генерации прибыли. В тройке лидеров среди удерживаемых акций три компании из нефтегазового сектора: Роснефть, Новатэк и Газпромнефть.

Отдаём приоритет проверенным дивидендным историям, нежели идеям будущего роста.

На период возможной коррекции привлекательным активом для размещения средств выглядят замещающие облигации. Например, долларовые выпуски Газпрома с доходностью 9% годовых позволяют не сильно отстать от индекса, в случае, если мы окажемся неправы в своих опасениях.

Биткойн дистанцировался от проблем крупнейших криптобирж.

Американская комиссия по ценным бумагам (SEC), похоже, пошла в крестовый поход против посредников криптоиндустрии.
В понедельник она подала иск против крупнейшей биржи Binance, обвинив её в многочисленных нарушениях правил работы с ценными бумагами.

Вчера SEC объявила о ещё одном иске против второй по размеру биржи Coinbase с обвинениями в работе без регистрации в качестве биржи, брокера и клирингового агентства, а также продаже ценных бумаг без регистрации их предложения.

Binance - непубличная компания. О серьезности обвинений можно судить по динамике акций Coinbase, которые упали за два дня более чем на 20%.

Если SEC в итоге добьётся закрытия ведущих бирж, это влечёт риск для их брокерских клиентов, а также станет сигналом для других финансовых институтов осторожнее предлагать инвестиционные инструменты на основе криптовалют.

Примечательно, что событие, которое должно было бы посеять панику среди держателей биткойнов и эфира, никак не повлияло на их курсовую стоимость.
Снижение продолжалось только один день: в понедельник биткойн и эфир упали на 4-5% (биткойн падал с $26800 до $25400, эфир с $1870 до $1800), во вторник полностью восстановились.

Похоже, что криптоиндустрия готова к американским санкциям. Возможно, ещё несколько лет назад риск попасть в SDN-лист мог бы напугать до смерти любого бизнесмена. А сейчас основатель Binance Чанпэн Чжао отмахивается от обвинений и говорит, готов к конструктивному диалогу с американским регулятором, но биржа спокойно продолжает работу.

Примечательно, что и клиенты Binance, забравшие со счётов в Binance по данным Reuters более $1,4 млрд именно перепарковали свои криптоактивы, а не продали их.

Будет интересно следить за судьбой данных исков. Пока позиция SEC выглядит проигрышной во всех отношениях.
Биткойн прошёл очередной тест на прочность и его устойчивость к подобным новостям может привлечь новых пользователей.
Если иски будут разрешены мировыми соглашениями или символическими штрафами, это легитимизирует деятельность криптобирж.

Если же они закончатся серьезными санкциями или решениями о закрытии криптобирж, то игнорирование этих решений станет самым большим вызовом против системы применения американского права за пределами своих границ.