Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на этой неделе?

• Росстат расскажет о социально-экономическом положении в июле: температура здесь не спешит снижаться – по нашим оценкам, розничная торговля в июле прибавила 10.5–10.7% г/г, безработица осталась близка к достигнутому в июне историческому минимуму в 3.1%, а зарплаты в реальном выражении в июне выросли на 12–12.3% г/г

• Увидим данные об инфляции с 22 по 28 августа (ждем (-0.02 – +0.03)% н/н)

⏪ Новости макро прошлой недели

• Рост кредитования в июле оставался активным – портфель корпоративного кредитования вырос на 2.1% м/м против средних в 1п23 1.1% м/м, ипотечный портфель прибавил 2.5% м/м, а потребительское кредитование выросло на 2.0% м/м после +1.6% м/м в июне

• Инфляционные ожидания населения на год вперед в августе составили 11.5% (+0.4 пп к июлю)

• Промпроизводство в июле выросло на 4.9% г/г, а в результате уточнения данных Росстатом его динамика за 2022 сменила знак – оказалась равной +0.6% г/г вместо изначальной оценки в -0.6% г/г

• Минфин объявил о подготовке к обмену замороженными активами и смягчил условия выплаты дивидендов иностранцам

📊 IMOEX за неделю вырос на 1.5%, USDRUB и CNYRUB – 95.4 и 13.0 на конец недели

@xtxixty

Как менялась структура занятости в 1п23?

👆Ответ на графике

Число занятых с января по июнь 2023, по нашим оценкам на данных Росстата, выросло на ~0.1 млн чел. с коррекцией на сезонность

❔Говорит ли это о снижении напряженности на рынке труда?

Нет

i) рабочая сила за тот же период почти не изменилась – с поправкой на сезонность осталась на уровне 76 млн чел.

ii) потенциальная рабочая сила (т.е. то население, которое не входит в рабочую силу по тем или иным причинам, но готово работать) в среднем в 2к23 была равна ~0.7 млн человек против 0.9 млн в начале 2022

iii) безработица продолжает устойчиво сокращаться, а число безработных с 3.3 млн человек в начале 2022 снизилось до 2.4 млн в 2к23

iv) наконец, разница между предложением труда и спросом на него – наша мера напряженности рынка труда – регулярно обновляет исторические минимумы

☀️Данные по рынку труда за июль увидим в среду в докладе о социально-экономическом положении

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Как выглядела картина экономической активности в июле?

👆Ответ в таблице

i) безработица обновила исторический минимум как с коррекцией на сезонность, так и без нее – составила 3.0%

ii) зарплаты продолжили расти – в июне прибавили 10.5% г/г в реальном выражении и 14.1% г/г в номинальном

iii) продолжает восстанавливаться потребительский спрос – розничная торговля выросла на 10.5% г/г

iv) строительство и сельское хозяйство, которые вносили основной положительный вклад в динамику экономической активности в прошлом году, сбавляют обороты

v) о промпроизводстве писали отдельно – здесь большой положительный вклад вносят специальные отрасли

🔥The economy is running hot

@xtxixty

Розничная торговля...

... восстанавливается за счет непродовольственных товаров с восстановлением их предложения

📺По нашим оценкам, на непродовольственные товары пришлось 8.5 пп из июльского прироста розничной торговли на 10.5% г/г

Потребительский спрос 🤝 импорт

❔Как выглядит страновая структура импорта авто в Россию?

@xtxixty

На рынке труда...

... разница между предложением и спросом – наша мера дисбалансов – остается на историческом минимуме в 0.5 млн чел.

📝Напомним, еще в конце 2022 она превышала 1 млн чел., а в 2021 в среднем была равна 1.6 млн чел.

@xtxixty

Как выглядела динамика зарплат по отраслям?

👆Ответ в первом приближении – на графике

Динамика зарплат в частном и государственном секторах сблизилась с 2п22 – в 2021-1п22 госсектор отставал

• В лидерах в июле оказалось производство одежды – зарплаты в номинальном выражении прибавили 58.4% г/г

• В производстве резиновых и пластмассовых изделий зарплаты выросли на 25.3% г/г, табачных изделий – на 24.6% г/г

• Сотрудники автопрома в среднем стали получать больше на 24.2% г/г – компенсируется прошлогоднее отставание

• Зарплаты в "специальных" отраслях* в среднем выросли на 21.9% г/г

* производство готовых металлических изделий, электроники и оптики, электрооборудования, прочего транспорта

@xtxixty

Выше тренда

По нашим оценкам, выпуск базовых секторов в июле прибавил 7.8% г/г

🌡Экономика отклоняется вверх от исторического тренда => разрыв выпуска растет

⚡️Минэк свою оценку роста ВВП за июль пока не опубликовал – сравнить не с чем

#быстрееминэка

@xtxixty

Недельная инфляция: квазизамедление

Индекс цен c 22 по 28 августа вырос на 0.03% н/н,

i) соответствует 0.11% н/н с.к.* | 6% SAAR

ii) за исключением авиаперелетов**, по нашим оценкам, рост цен соответствует 0.17% н/н | 9% SAAR

iii) годовая инфляция выросла до 5.0% г/г

iv) средняя инфляция за последние 7 лет за этот период составляет -0.04% н/н, целевая – -0.03% н/н

v) на верхней границе наших ожиданий в (-0.02 – +0.03)% н/н

🛩 Наибольший вклад в снижение с прошлой недели дают авиабилеты***:

• которые дешевеют сезонно, т.к. все возвращаются из отпусков к началу учебного года

• в прошлом году подобное резкое снижение цен продолжалось 2 недели подряд (в последнюю неделю августа и в первую неделю сентября)

=> еще 1 неделю можем увидеть относительно невысокий принт

⚖️При этом большая часть мер базовой инфляции ускорилась:

i) медианная инфляция – до 0.10% с 0.07% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без волатильных компонент (плодоовощей и авиаперелетов) – до 0.25% с 0.22% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, немного снизилась до 74% с 78%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, выросла до 56% с 52%

🎯Наш точечный прогноз на август – +0.23% м/м | +5.1% г/г (соответствует ~8.3% SAAR)

* с.к. = с коррекцией на сезонность

** авиаперелеты в недельную корзину были включены в апреле 2022 => недельную сезонность из-за малого числа наблюдений оценить затруднительно

*** Росстат считает изменение цен на неделю и на месяц вперед

@xtxixty

О розничном кредитовании

🏘Жилищное кредитование

• Выдачи в июле составили 647 млрд руб. (+3.2% м/м | +89.2% г/г)

• Доля льготного кредитования в выдачах выросла до 56% против средних 50% в 1п23 – выше его доля была только весной 2022

• С увеличением доли льготного кредитования средневзвешенная ставка по ипотеке снизилась до 8.25% с 8.45% в июне

• Просроченная задолженность остается на уровне 0.4% портфеля

🚘Потребительское кредитование

• Выдачи – 1.7 трлн руб. (+5.5% м/м | +45.0% г/г)

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📰Важными новостями для рынка на прошедшей неделе были:

• Правительство готовит обмен замороженными активами, который нацелен на инвесторов с активами до 100 тыс руб

🏆 На неделе по сентименту выделялись:

📔После отчетностей:

🛢Нефтяники на фоне роста цен на нефть, сокращения дисконта Urals к Brent и добровольного сокращения экспорта, которое может продолжиться:

Отчетность выше ожиданий выпустили: $TRNFP (ссылка, также может рассмотреть вопрос дробления акций), $TATN (д.д. 4.6%, ссылка), $LKOH (ссылка, правительство рассматривает обращение о выкупе акций у нерезидентов, возможно, и другие компании сектора обращались с подобной просьбой к правительству), $ROSN (ссылка)

$BANE (ссылка)

$SIBN, $SNGSP из-за ожидания объявления дивидендов и возможного ослабления рубля

$SMLT увеличил EBITDA по МСФО в 1.8 раза

$LSRG увеличила выручку на 14% г/г в 1П23

$ETLN увеличила консолидированную валовую прибыль в 1П23 на 13% г/г

$WUSH увеличил выручку в 1.4 раза г/г в 1П23

⚙️$MAGN (ссылка) и CHMF (ссылка), отмечается также стабильный рост внутреннего спроса и высокая загрузка мощностей

$VTBR заработал в июле почти 36 млрд по МСФО, сохраняет прогноз рекордной прибыли в 2023 и не будет выплачивать налог на сверхприбыль

$TCSG увеличила чистую прибыль до 20 млрд руб, также запустила сервис "Защитим или вернем деньги"

📄На фоне редомициляции

$MDMG "переедет" в РФ

$AGRO Россия останется главным экспортером на рынке в 2023-2024

$SBER рассчитывает нарастить выдачу ипотеки в августе на 30%

📈 На фоне добавления в индекс Мосбиржи: $QIWI и $POSI, также из-за роста спроса на услуги кибербезопасности

💸дивиденды заплатят:
$BELU (д.д. 5.4%) $BSPB (д.д. 6.6%)

$HHRU из-за рекордно низкой безработицы

$NLMK на фоне ожиданий публикации отчетности

$ABRD может начать экспорт в Китай

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на этой неделе?

• Банк России опубликует обзоры рисков финансовых рынков и банковского сектора, результаты макроопроса и отчет о денежно-кредитных условиях, даст комментарии о региональной экономике и расскажет, о чем говорят тренды

• Минфин представит данные о нефтегазовых доходах бюджета и (возможно) об исполнении бюджета – по нашим оценкам, в августе баланс федерального бюджета оказался в диапазоне [-0.2, +0.1] трлн руб.

• Увидим данные о ВВП в 2к23 по производству, инфляции в августе (оцениваем в +0.23% м/м | +5.1% г/г) и за неделю с 29 августа по 4 сентября (ждем +(0.01–0.06)% н/н) и границах бедности в 2к23

• Состоятся встреча Владимира Путина и Реджепа Таийпа Эрдогана и саммит G20

⏪ Новости макро прошлой недели

• Банк России дал понять, что снижение ключевой ставки на ближайшем заседании маловероятно, а условием снижения ставки было бы стабильное снижение темпов роста цен – мы ранее подробно раскрывали наш взгляд на траекторию ДКП

• Безработица в июле (3.0%) вновь обновила исторический минимум, а средние зарплаты в июне продолжили расти – перегрет как рынок труда, так и экономика в целом

• Россия может продлить добровольное сокращение экспорта нефти на октябрь – подробности договоренностей с ОПЕК+ станут известны на этой неделе

📊 IMOEX за неделю вырос на 2.3%, USDRUB и CNYRUB – 96.1 и 13.3 на конец недели

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Нефтегазовые доходы бюджета в августе...

... составили 643 млрд руб. (-4.3% г/г | +24.4% м/м с поправкой на июльский НДД)

❔Базовый уровень нефтегазовых доходов на август обозначен на уровне 672 млрд – откуда дополнительные доходы?

Нефтегазовые доходы в августе превысили базовый уровень после корректировки на НДД – напомним, в июле он составил 295 млрд руб., а его сумма распределяется в пределах квартала

Минфин ожидает, что в сентябре нефтегазовые доходы вновь окажутся выше базовых – большая часть налогов будет выплачиваться за налоговый период августа, когда цена Urals составила 74 долл./барр., а средний USDRUB – 95.3

❔В пресс-релизе идет речь о покупках валюты на 13.2 млрд руб. в день в эквиваленте – но покупки по бюджетному правилу приостановлены?

Да и нет – приостановлена трансляция покупок на внутренний валютный рынок, а валютные операции между Минфином и Банком России продолжаются

❔Влияют ли эти числа на курс?

Без операций на валютном рынке более высокие цены на нефть, при прочих равных, должны приводить к более крепкому курсу рубля...

... но напомним, что есть множество факторов, которые оказывают противоположное влияние на курс, – одним из них, в частности, является отсутствие притоков со стороны нерезидентов

@xtxixty

Банк России в бюллетене "О чем говорят тренды"

"Текущие уровни кривой доходности ОФЗ (10.5–11.5%) свидетельствуют в пользу того, что, по ожиданиям участников рынка, Банк России не будет поддерживать ключевую ставку на текущем уровне продолжительное время. Это расходится с комментариями руководства Банка России о том, что снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях маловероятно"

🔗Ссылка

@xtxixty

⚡️Банк России временно ускорит продажи валюты

Банк России временно ускорит проведение ранее анонсированных операций по зеркалированию сделок, связанных с инвестированием средств ФНБ в 1П23

С 14 по 22 сентября 2023 ЦБ равномерно продаст иностранную валюту в объеме 150 млрд руб.

Ежедневный объем данных операций Банка России составит в этот период 21.4 млрд рублей вместо 2.3 млрд руб.

💡Корректировка дневного объема операций обусловлена предстоящим 16 сентября 2023 погашением валютного выпуска еврооблигаций РФ. Объем эмиссии составляет 3 млрд долл.

Выплаты держателям еврооблигаций будут осуществляться Минфином в рублях, в связи с чем часть держателей еврооблигаций после их погашения может предъявить дополнительный спрос на иностранную валюту

@xtxixty

Недельная инфляция: в августе замедлилась – в сентябре ускорится

Индекс цен c 29 августа по 4 сентября вырос на 0.11% н/н

i) соответствует 0.19% н/н с.к.* | 10% SAAR

ii) годовая инфляция выросла до 5.2% г/г с 5.0% г/г ранее

iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет для этой недели составляют -0.03% н/н

iv) выше наших ожиданий в +(0.01 – 0.06)% н/н

📈С прошлой недели резко ускорились индексы цен на волатильные категории (авиабилеты и овощи):
• на плодоовощи (в 2-3 раза с с.к. за неделю), сильнее всего подорожали огурцы из-за жаркого лета
• авиаперелеты (из-за сезонности)
• и на отечественные автомобили из-за индексации цен АвтоВАЗом

⚖️При этом большая часть мер базовой инфляции, напротив, замедлилась:

i) медианная инфляция – до 0.07% с 0.10% н/н с.к. ранее

ii) инфляция без волатильных компонент осталась на уровне 0.25% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 70% с 74%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее 4%, – до 45% с 56%

🎯Наш точечный прогноз на сентябрь – +0.55% м/м | +5.6% г/г (выше 10% SAAR)

🏃‍♂️По нашим оценкам, по итогам августа текущие темпы сложились около 8% SAAR (но более точная оценка получится в пятницу) => в сентябре текущая инфляция вновь ускорится

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

Макроопрос: рынок верит – консенсус не верит

Итак, с июльского раунда макроопроса мир значимо поменялся – а фокус прогнозов постепенно смещается на 2024

i) Банк России повысил ключевую ставку суммарно на 450 бп, 350 из которых – на внеочередном заседании

По мнению консенсуса, ключевая ставка останется неизменной на уровне 12% до конца 2023, а затем произойдет снижение* до ~8% к концу 2024

➖Это не соответствует идее higher-for-longer à la russe, которую стремится донести Банк России

ii) рубль продолжил слабеть – с USDRUB ~90 в середине июля до нынешних USDRUB ~98

Консенсус ждет, что до конца года он укрепится с текущих уровней – прогноз на 2023 подразумевает средний USDRUB ~92.8 в остаток года – и будет укрепляться дальше – до USDRUB 89.9 в среднем в 2024

iii) цена Urals превысила потолок – в августе составила 74 долл./барр.

По оценкам медианного аналитика, в остаток 2023 средняя цена будет равна 70 долл./барр.

iv) ослабление курса и удорожание нефти привели к улучшению ситуации с нефтегазовыми доходами бюджета

Дефицит консолидированного бюджета в 2023, по мнению консенсуса, составит 2.3% ВВП – а затем бюджет останется дефицитным на всем прогнозном горизонте до 2026

❔Как картина мира аналитиков соотносится с картиной мира Банка России?

Узнаем в следующую пятницу – Банк России представит обновленный прогноз, в том числе по ключевой ставке

* в предположении линейной траектории

@xtxixty

Банк России в Обзоре рисков финансовых рынков

⚡️Отношение чистых продаж валюты к валютной выручке крупнейших экспортеров в июле снизилось до 67% против 82% в июне

• Несмотря на снижение продаж в относительном выражении, в абсолютном выражении они в июле были близкими к июньским – 6.9 млрд против 7 млрд долл.

• Чистые продажи остались примерно теми же 7.2 млрд долл. в августе

💡Поскольку, по данным ЦБ, в абсолютном долларовом выражении чистые продажи валюты экспортерами остаются летом примерно на одном уровне, снижение их соотношения к валютной выручке не должно объяснять ослабление рубля с конца июня по середину августа

@xtxixty