Как меняются расходные приоритеты федбюджета?
Профицит федбюджета за 2021 составил 515 млрд руб. - ждали +0.2-0.7 трлн руб. с июня
По сравнению с основными направлениями:
• доходы составили 25.3 против 23.8 трлн руб.: ННГ — 16.2 против 15.3 трлн. руб.
• расходы превысили план на +0.7 трлн. руб.: 24.8 против 24.1 трлн. руб.
Крупнейшие изменения в бюджетной росписи на 2021 произошли в декабре:
• больше всего увеличился план расходов на инфраструктуру (+0.5 трлн. руб.), нацоборону (+0.26 трлн.), соцполитику (+0.24 трлн.) и здравоохранение (+0.27 трлн.) — суммарно +1.3 трлн. руб.
• 0.8 трлн. руб. были распределены из резервного фонда
• остальное — доучет доп. ННГ доходов в декабре
Распределение допфондирования указывает на приоритет бюджетных расходов — он смещен в пользу инфраструктурных расходов
Увеличение росписи в ноябре-декабре также указывает на то, что в 2022 и далее доп. ННГ скорее будут фондировать допрасходы - не сокращать заимствования
📎 Полный отчет [EN]
☎️ ответим
Профицит федбюджета за 2021 составил 515 млрд руб. - ждали +0.2-0.7 трлн руб. с июня
По сравнению с основными направлениями:
• доходы составили 25.3 против 23.8 трлн руб.: ННГ — 16.2 против 15.3 трлн. руб.
• расходы превысили план на +0.7 трлн. руб.: 24.8 против 24.1 трлн. руб.
Крупнейшие изменения в бюджетной росписи на 2021 произошли в декабре:
• больше всего увеличился план расходов на инфраструктуру (+0.5 трлн. руб.), нацоборону (+0.26 трлн.), соцполитику (+0.24 трлн.) и здравоохранение (+0.27 трлн.) — суммарно +1.3 трлн. руб.
• 0.8 трлн. руб. были распределены из резервного фонда
• остальное — доучет доп. ННГ доходов в декабре
Распределение допфондирования указывает на приоритет бюджетных расходов — он смещен в пользу инфраструктурных расходов
Увеличение росписи в ноябре-декабре также указывает на то, что в 2022 и далее доп. ННГ скорее будут фондировать допрасходы - не сокращать заимствования
📎 Полный отчет [EN]
☎️ ответим
👍1
Q: Пересмотрит ли Банк России прогноз по инфляции на 2022 год?
A: Да.
Рост ИПЦ на конец года составит +5.3-5.6% г/г:
• наибольший вклад придется на продовольственные товары — +6.5% г/г
• в непродах цены вырастут на +4.7% г/г
• в услугах инфляция будет близка к целевой
Индекс цен производителей потребтоваров опережает потребительскую инфляцию и сегодня не сигнализирует замедление ее текущих темпов
В 1к22 текущие темпы инфляции в среднем составят +6.0-7.5% с.к. в пересчете на год
Мясные изделия, плодоовощи и авто останутся основными проблемными категориями
Традиционно именно эти 3 категории вносят самый большой вклад в отклонение инфляции от цели:
• здесь и высокая волатильность
• и большой вес в корзине
Последний раз инфляция была на цели в 4% в окт'20 - на последнем графике показываем, как эти 3 проблемные категории удвоили ее до текущих +8.4%
Ожидаем пересмотра Банком России своего октябрьского прогноза в +4.0-4.5% на 2022 в феврале-апреле
A: Да.
Рост ИПЦ на конец года составит +5.3-5.6% г/г:
• наибольший вклад придется на продовольственные товары — +6.5% г/г
• в непродах цены вырастут на +4.7% г/г
• в услугах инфляция будет близка к целевой
Индекс цен производителей потребтоваров опережает потребительскую инфляцию и сегодня не сигнализирует замедление ее текущих темпов
В 1к22 текущие темпы инфляции в среднем составят +6.0-7.5% с.к. в пересчете на год
Мясные изделия, плодоовощи и авто останутся основными проблемными категориями
Традиционно именно эти 3 категории вносят самый большой вклад в отклонение инфляции от цели:
• здесь и высокая волатильность
• и большой вес в корзине
Последний раз инфляция была на цели в 4% в окт'20 - на последнем графике показываем, как эти 3 проблемные категории удвоили ее до текущих +8.4%
Ожидаем пересмотра Банком России своего октябрьского прогноза в +4.0-4.5% на 2022 в феврале-апреле
Макроповестка: Росказна об исполнении бюджета'21, обновление прогнозов МВФ
💾 Наборы данных
• отчёт об исполнении бюджета за дек'21 от Росказны: Минфин выпустил оперативный отчёт на прошлой неделе – по итогам года профицит бюджета составил 515 млрд руб. – подробнее
• структура оборота внутреннего валютного рынка в декабре
• бюллетень о кредитовании МСП в ноябре
• чистая позиция по внешнему долгу по секторам экономики за 3кв21
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
📺 17.00 обновление World Economic Outlook от МВФ: пресс-конференция и обновление прогнозов
• октябрьский прогноз МВФ для России на 2022 – инфляция 4.3% г/г к концу года, рост ВВП в реальном выражении 2.9% г/г, профицит текущего счёта 4.4% ВВП, безработица 4.6%
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
💾 Наборы данных
• отчёт об исполнении бюджета за дек'21 от Росказны: Минфин выпустил оперативный отчёт на прошлой неделе – по итогам года профицит бюджета составил 515 млрд руб. – подробнее
• структура оборота внутреннего валютного рынка в декабре
• бюллетень о кредитовании МСП в ноябре
• чистая позиция по внешнему долгу по секторам экономики за 3кв21
📺 12.00 пленарное заседание Госдумы
📺 17.00 обновление World Economic Outlook от МВФ: пресс-конференция и обновление прогнозов
• октябрьский прогноз МВФ для России на 2022 – инфляция 4.3% г/г к концу года, рост ВВП в реальном выражении 2.9% г/г, профицит текущего счёта 4.4% ВВП, безработица 4.6%
⏳ Чуть дальше
• 2 февраля министерская встреча OPEC+
• 11 февраля заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке
☎️ ответим
📉Что происходит с кредитными условиями в рознице?
Разворот в розничном кредитном цикле - одна из важнейших историй этого года и с т.з зрения структуры и темпов роста, и т.з. спроса и инфляции
❗Опрос ЦБ РФ по условиям банковского кредитования говорит о том, что в 4кв21 условия ужесточались максимально широким фронтом с 1кв15:
• в кредитовании крупных предприятий индекс составил 18.2, в МСП 9.5 - максимальный значения с 1кв15, в ипотеке индекс ужесточения кредитных условий 25 - max с 4кв14
• главный вклад в ужесточение дает рост стоимости фондирования банков и рост стоимости заимствования
• за ним идет снижение спроса на кредиты - спрос сокращается первый квартал на потребительские, второй - на ипотечные займы
☎️ ответим
Разворот в розничном кредитном цикле - одна из важнейших историй этого года и с т.з зрения структуры и темпов роста, и т.з. спроса и инфляции
❗Опрос ЦБ РФ по условиям банковского кредитования говорит о том, что в 4кв21 условия ужесточались максимально широким фронтом с 1кв15:
• в кредитовании крупных предприятий индекс составил 18.2, в МСП 9.5 - максимальный значения с 1кв15, в ипотеке индекс ужесточения кредитных условий 25 - max с 4кв14
• главный вклад в ужесточение дает рост стоимости фондирования банков и рост стоимости заимствования
• за ним идет снижение спроса на кредиты - спрос сокращается первый квартал на потребительские, второй - на ипотечные займы
☎️ ответим
Q: Где пик цикла повышения ключевой ставки?
A: 9.50-10.00%
Условия для повышения ключевой ставки сводятся к трём:
• текущая инфляция остается выше целевой
• публикуемые цифры устойчиво выше ожиданий Банка России
• низкий уровень опасений избыточного охлаждения деловой активности
Все 3 условия будут выполняться до марта-апреля и позволят повысить ключевую ставку на 100-150бп с текущих 8.5% до 9.5-10.0%.
Рецепт первичной дезинфляции 2015-16 был в трех ингредиентах:
• высокие положительные реальные ставки
• жесткая бюджетная консолидация: конечное потребление госсектора в среднем -2.2% г/г
• острый делевереджинг домохозяйств: долг за два года к дек'16 сократился на -3.5% в номинальном выражении
Рецепт дезинфляции 2021-22 будет без острого и жесткого - и полагается в основном на высокие реальные процентные ставки
Такая однокомпонентная дезинфляция требует значительного повышения ключевой ставки для стабилизации цен
A: 9.50-10.00%
Условия для повышения ключевой ставки сводятся к трём:
• текущая инфляция остается выше целевой
• публикуемые цифры устойчиво выше ожиданий Банка России
• низкий уровень опасений избыточного охлаждения деловой активности
Все 3 условия будут выполняться до марта-апреля и позволят повысить ключевую ставку на 100-150бп с текущих 8.5% до 9.5-10.0%.
Рецепт первичной дезинфляции 2015-16 был в трех ингредиентах:
• высокие положительные реальные ставки
• жесткая бюджетная консолидация: конечное потребление госсектора в среднем -2.2% г/г
• острый делевереджинг домохозяйств: долг за два года к дек'16 сократился на -3.5% в номинальном выражении
Рецепт дезинфляции 2021-22 будет без острого и жесткого - и полагается в основном на высокие реальные процентные ставки
Такая однокомпонентная дезинфляция требует значительного повышения ключевой ставки для стабилизации цен
Q: Помогут ли макропруденциальные меры замедлить инфляцию?
A: Да.
Роль макропру в общем недооценивается
Макропру политика усиливает эффект денежной политики – повышение ставок переводят часть новых заемщиков в более высокие группы риска по показателю долговой нагрузки и, соответственно, повышает стоимость заимствования сверх прямого эффекта изменения ставки
В 2022 у Банка России появилась новая макропру мера – прямые количественные ограничения на выдачу новых кредитов
• направлены на ограничение доли высокорисковых займов
• позволят более таргетированно справляться с потенциальными перегревами на рынке кредитования
Общие тенденции:
• просроченная задолженность в потребкредитовании растет 2 месяца подряд: +1.4% м/м и +1.5% м/м в октябре и ноябре
• снижение спроса на кредитование + ужесточение кредитных условий
Рост потребкредитования замедлится с 20+% г/г в 2021 до 14-18% г/г в 2022 – в соответствии с прогнозом Банка России, а затухание кредитного импульса поможет снизить инфляцию
☎️ ответим
A: Да.
Роль макропру в общем недооценивается
Макропру политика усиливает эффект денежной политики – повышение ставок переводят часть новых заемщиков в более высокие группы риска по показателю долговой нагрузки и, соответственно, повышает стоимость заимствования сверх прямого эффекта изменения ставки
В 2022 у Банка России появилась новая макропру мера – прямые количественные ограничения на выдачу новых кредитов
• направлены на ограничение доли высокорисковых займов
• позволят более таргетированно справляться с потенциальными перегревами на рынке кредитования
Общие тенденции:
• просроченная задолженность в потребкредитовании растет 2 месяца подряд: +1.4% м/м и +1.5% м/м в октябре и ноябре
• снижение спроса на кредитование + ужесточение кредитных условий
Рост потребкредитования замедлится с 20+% г/г в 2021 до 14-18% г/г в 2022 – в соответствии с прогнозом Банка России, а затухание кредитного импульса поможет снизить инфляцию
☎️ ответим